核心观点 - 资深投资人林园在论坛上表示，投资应基于对未来趋势的判断，并聚焦于满足人类最基本需求、能提升生活舒适度和延长寿命的领域 [1] - 消费行业和“银发经济”领域被认为将出现重大投资机会 [1] - 基于此逻辑，其投资策略坚持关注“嘴巴”经济以及与健康相关的产业 [1] 投资策略与逻辑 - 投资逻辑的核心是抓住人最基本的需求，关注哪些产品能让人活得更舒服、更长寿 [1] - 具体的投资方向聚焦于“嘴巴”经济（即与吃喝相关的消费）和能促进健康的产业 [1] 具体投资案例 - 深圳林园投资有限公司董事长林园以五粮液作为其投资理念的实践案例，表示投资了该公司且至今未卖出，并认为没有因此亏损 [1]

公司治理与内部分歧 - 公司第二大股东兼董事鲍佳对2025年第三季度报告投出反对票，并指控公司在其反对意见的披露中存在篡改和删除行为，其提出的7条反对意见中有5条被删除，剩余2条被调整和弱化[3][4][8][17] - 鲍佳与公司实控人、董事长兼总经理金利伟的婚姻于2024年2月解体，此后双方矛盾公开化并蔓延至公司治理层面，鲍佳自2024年4月起已连续对7份定期报告及相关议案投出反对或弃权票[3][4][20][22] - 鲍佳指控董事会决策机制失衡，在7名董事会成员中，有5位由金利伟提名或与其关系密切，导致董事会制衡失效，成为“一言堂”[26] 财务与经营表现 - 公司2025年第三季度实现营收2.8亿元，同比增长4.59%，但归属于上市公司股东的净利润为-29.42万元，扣非后净利润为-162.77万元[7] - 公司2025年前三季度营收同比增长5.12%，净利润同比增长26.79%，呈现复苏态势，但2024年归母净利润仅为上市前一年（2020年）水平的约15%[26] - 公司回应称，引发争议的代售杜迪品牌婴儿纸尿裤业务在2025年1-9月营收同比增长61%，且已大幅减亏，第三季度毛利率也有所上升，净利润亏损较去年同期大幅收窄[8] 具体指控与争议事项 - **关联交易违规**：鲍佳指控公司存在违规关联交易，公司于2025年8月26日因与广西杭港的关联交易信披违规收到浙江证监局警示函，相关高管被监管谈话，该交易截至2025年4月17日成交金额达2112.24万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的1.54%[10][23] - **实控人涉嫌利益输送**：鲍佳指控实控人金利伟涉嫌通过亲属代持供应商浙江富临科技的股份，可能涉及重大利益输送，公司审计委员会已于2025年9月9日启动调查[8][11] - **投资项目隐瞒破产**：鲍佳指控公司隐瞒投资项目“浙江海正苏立康生物科技有限公司”的破产情况，该公司已于2025年8月全面停产并遣散员工，并于2025年8月20日公告破产申请，但公司半年报未做相应调整和披露[12][13] - **费用异常与信披阻碍**：鲍佳质疑公司管理费用特别是律师咨询费用变动异常，真实性存疑，并指控公司以“合同金额不够重大”等理由拒绝提供相关合同，阻碍董事履职[14] - **重大收购案程序争议**：公司于2025年10月30日公告，拟以现金不超过6.5亿元收购上海汉合纸业不低于60%股权，鲍佳称其作为第二大股东和董事在公告前对此重大交易毫不知情，并质疑该交易背离公司“银发经济”主战略，进入低毛利率的红海产业[24][25] 股东背景与股权结构 - 根据2025年三季度报告，公司实控人金利伟持股比例为30.13%，为公司第一大股东，鲍佳持股比例为29.13%，为公司第二大股东[18] - 鲍佳自2004年入职公司，是公司20年元老，曾担任公司总经理等多项核心职务，于2024年1月卸任总经理，其表示离婚是基于协议将公司控制权让予金利伟，但后续股权及房产交割出现拖延并引发诉讼[20][21][22] 行业与公司战略背景 - 公司主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售，最初以婴儿及成人纸尿裤ODM业务起步，于2008年战略转型，确立打造成人失禁护理产品自主品牌的定位[7] - 鲍佳指出，成人失禁护理用品赛道当前渗透率低但未来可期，业内同行近两年业绩和市值表现远超可靠股份，认为问题在于公司自身的经营和治理，而非行业问题[27]

公司治理与股东冲突 - 公司第二大股东兼董事鲍佳对2025年第三季度报告投出反对票，并指控董事会公告中恶意篡改其反对意见，七条具体意见被删除五条，剩余两条也被调整弱化 [2][4][12] - 鲍佳与公司实控人、董事长兼总经理金利伟原为夫妻，于2024年2月离婚，此后双方分歧公开化，鲍佳已连续对7份定期报告投反对票，矛盾从婚姻蔓延至公司治理权之争 [2][14][15] - 鲍佳指控公司治理结构对实控人金利伟已失去制衡，董事会7名成员中有5位由其提名或关系密切，导致董事会近乎“一言堂”，上市后公司高管更换频繁 [39] 财务表现与经营问题 - 2025年第三季度，公司实现营收2.8亿元，同比增长4.59%，但归属于上市公司股东的净利润为-29.42万元，扣非后净利润为-162.77万元 [4][24] - 2025年前三季度，公司营收同比增长5.12%，净利润同比增长26.79%，呈现复苏态势，但2024年归母净利润仅为上市前一年（2020年）水平的约15% [39] - 董事鲍佳质疑公司管理费用、财务费用、中介咨询费等大幅上涨，但营业收入增长乏力，并特别指出律师咨询费用变动异常，真实性存疑 [4][10][30] 具体指控与违规事项 - **关联交易违规**：公司因与广西杭港材料科技有限公司的关联交易信披违规，于2025年8月26日收到浙江证监局警示函，相关高管于9月1日被监管谈话，截至2025年4月17日，该关联交易金额达2112.24万元，占公司最近一期经审计净资产绝对值的1.54% [6][17][26] - **实控人涉嫌利益输送**：指控公司实控人金利伟涉嫌通过亲属代持供应商浙江富临科技股份，可能涉及重大利益输送，公司审计委员会已于2025年9月9日启动调查，但近两个月尚未完结 [5][7][27] - **信息披露违规**：指控公司隐瞒投资项目“浙江海正苏立康生物科技有限公司”的破产情况，该公司于2025年8月全面停产并于8月20日公告破产申请，但公司2025年半年度报告未做相应披露与调整 [8][9][28][29] 重大投资决策争议 - 公司于2025年10月30日公告，拟以现金方式收购上海汉合纸业有限公司不低于60%的股权，目标公司100%股权整体估值暂定不高于6.5亿元 [18][38] - 董事鲍佳表示对该涉及6.5亿元现金的重大收购案事先毫不知情，认为该交易背离公司聚焦“银发经济”的主战略，进入毛利率更低、竞争激烈的红海产业，且公司2024年净利润仅三千多万元，动用巨额现金收购的合理性存疑 [18][38] 业务背景与股东结构 - 公司主营个人卫生护理用品的设计、研发、生产和销售，最初从事婴儿及成人纸尿裤ODM业务，2008年战略转型，聚焦于成人失禁护理自主品牌 [4][24] - 截至2025年三季度报告期末，公司实控人金利伟持股比例为30.13%，为第一大股东，鲍佳持股比例为29.13%，为第二大股东 [13][33]

核心观点 - 中融亚太致力于在宏观经济与技术变革的复杂环境中，通过深度产业研究发掘具有长期价值的投资赛道，整合全球资源与本土经验，搭建资本与产业的桥梁 [1] 新能源领域 - 全球碳中和目标推进下，光伏、储能与新能源汽车产业链展现出强劲增长韧性 [1] - 光伏行业技术迭代正从追求转换效率向降低度电成本演进，钙钛矿电池的商业化突破或将重塑行业竞争格局 [1] - 储能领域呈现技术路线多元化，液流电池在长时储能场景的应用潜力与钠离子电池在资源约束下的替代价值正吸引资本密切关注 [1] - 新能源汽车产业链的价值重心正从整车制造向智能化零部件与车规级芯片转移，软件定义汽车的时代已开启 [1] 数字经济领域 - 人工智能技术的突破性进展正在重构各行各业的生产方式与商业模式 [3] - 生成式AI在金融、医疗、制造等垂直行业的应用落地速度加快，具备行业Know-how与技术落地能力的企业将获得先发优势 [3] - 工业互联网作为数字经济与实体经济融合的关键载体，其平台化发展与数据价值挖掘正成为驱动制造业转型升级的核心引擎 [3] - 数据要素市场的培育为数据安全、隐私计算等细分领域带来增长动能 [3] 消费市场 - 消费分层趋势下，高端化与性价比并行发展，品牌力建设成为企业突围的关键 [3] - 健康消费、银发经济、国潮文化等新兴赛道展现出蓬勃活力，满足个性化、体验式需求的创新业态不断涌现 [3] - 供应链端的柔性生产与智能制造升级推动产业效率提升，跨境电商的全球化布局为中国品牌出海创造新机遇 [3] - 消费领域投资逻辑正从流量驱动向价值创造转变，深耕产品力与用户体验的企业将获得长期发展空间 [3] 医疗健康行业 - 人口老龄化加速与健康意识提升为医疗健康产业注入持久增长动力 [4] - 创新药领域差异化研发策略成效显著，基于基因编辑、细胞治疗等前沿技术的疗法正逐步走向临床应用 [4] - 医疗器械国产替代进程提速，高端影像设备、体外诊断试剂等细分领域涌现出一批具备国际竞争力的企业 [4] - 中医药的现代化与国际化发展迎来新契机，经典名方的二次开发与中医药文化的全球传播为行业发展开辟新蓝海 [4] - 医疗健康行业的投资正从单一项目投资向产业生态构建延伸，创新链条的协同发展成为提升投资价值的关键 [4]

公司战略与产品定位 - 公司作为中国户外装备龙头企业，正以“勇敢去探索”的精神，率先进入融合人工智能、仿生科技与精密制造的全新智能装备赛道 [1] - 公司对第二代外骨骼的推广，是对首发经济、银发经济、健康产业及智能装备千亿蓝海的精准战略卡位 [3] - 公司对智能装备的投入，清晰勾勒出其战略升维的路径以及未来增长的核心引擎，展现了传统领军企业突破增长天花板的实践 [10] 产品技术迭代与性能 - 第一代下肢外骨骼在材料、结构到控制系统全面实现自主可控，采用仿生结构设计，集成多模态传感器和智能运动控制算法，在助力效果、续航时间、适应性、轻量化、智能交互等方面相比国内外同类产品有显著提升 [3] - 第二代外骨骼在性能、智能、成本等多个核心维度实现系统性突破，延续轻量化优势，续航能力实现重大突破，优化防水性能与环境适应性 [5] - 公司通过深度学习算法和强化学习算法，利用积累的人机交互数据大幅提升运动识别率 [5] - 公司与新兴装备合作研发适用于外骨骼的无铁芯电机，该电机针对外骨骼优化，大幅降低尺寸和重量，从而使外骨骼在尺寸和重量上实现突破 [5] 市场推广与渠道布局 - 公司正以全渠道、多场景的组合拳，将第二代外骨骼加速推向大众消费市场 [3] - 第二代外骨骼已进驻全国重点城市线下门店的专属体验区，消费者可体验模拟登山、下坡等场景的智能助力效果，形成“线上引流+线下体验”的协同效应 [7] - 公司已与稻城亚丁、安徽九华山等知名景区达成合作，推出外骨骼租赁服务，以降低消费者体验门槛并在真实户外场景验证产品性能 [7] 行业背景与市场前景 - 2024年末全国60岁及以上人口超过3.1亿人，占中国人口的22% [9] - 预计2050年全球60岁以上人口数量将达21亿，其中80岁以上老年人达4.26亿 [9] - 2025年2月，由中国牵头制定的世界首个养老机器人国际标准正式发布，将促进产品规范化、标准化，降低研发成本 [9] - 预计到2030年，全球养老机器人市场规模将突破千亿美元 [9] - 外骨骼机器人在养老、康养等领域需求日益旺盛，应用前景广阔 [9] 业务拓展与未来想象空间 - 公司外骨骼的应用场景已从户外运动，自然延伸至市场空间更为庞大的康复辅助与银发健康领域 [9] - 公司凭借在消费级市场的先发优势与技术积累，未来向医疗康复等专业领域渗透的想象空间巨大 [9] - 公司正从单一产品创新转向生态化布局，通过前瞻性战略与持续科技创新开拓全新发展维度 [10]

文章核心观点 - 中国人口老龄化趋势显著且未来将加速 为银发经济提供了庞大的潜在受众和市场基础 在政策支持、消费能力提升、供给创新及线上渠道渗透等多重因素驱动下 银发经济市场前景广阔 产业呈现多样化发展趋势 [1][2] 老龄化趋势与市场基础 - 2024年中国60岁及以上人口已达3.1亿 占全国人口的22% [1][2] - 1962-1975年间的第二代婴儿潮人口年均出生超2500万 未来5-10年将大规模步入养老阶段 [2] - 2023年中国银发经济市场规模达7.1万亿元 2019-2023年市场规模年复合增长率达13.2% [2] 需求驱动因素 - 消费意愿提升：60后、70后新银发群体成长于改革开放红利期 积累了充足的收入与财富 支付能力变强且消费意愿提升 [2] - 支付能力支持：长期护理保险制度减轻照护负担 截至2022年3月 49个试点城市已有1.45亿人参保 累计172万人享受待遇 2025年7月国家层面首次以消费补贴形式支持失能老年人照护服务 [2] - 线上渠道渗透：2017-2024年 中国60岁及以上网民由约3600万增长至近1.6亿 移动购物在银发人口中的活跃渗透率达82% 银发人群在淘宝与拼多多的月活用户突破1.5亿 [2] - 需求多元化：银发群体内部在代际、地域、教育背景等方面存在异质性 导致需求呈现多元化特征 消费不仅满足基础需求 也注重情绪与情感价值 [3] 政策与供给创新 - 政策密集出台：“十四五”以来养老相关政策推动多层次、多样化养老服务发展 [2] - 政策明确支持：2025年11月六部门联合印发方案 将老年用品纳入“三个万亿级”和“十个千亿级”产业 旨在通过系统化、标准化、智能化产品供给解决养老痛点 [2] 细分赛道与投资机会 - 智慧养老：老龄化和数字化并存 养老机器人、智能摄像头、可穿戴设备等应用可提高老年人生活质量 智能座便器在日美韩渗透率高 中国仍有提升空间 [4] - 老年代步车：老年人日常短距离出行是刚需 需要安全、操作简便、舒适的休闲三轮车 [4] - 宠物食品用品：超半数空巢老人需要情感陪伴 宠物能提供情感慰藉并促进身心健康 [4] - 便利超市：商品以高频刚需类为主 线下生态更符合老年群体消费习惯 [4] - 预制食材：人口老龄化和家庭小型化 增加了对降低食物烹饪难度的需求 [4] - 保健品：老龄化及年轻人亚健康趋势驱动健康意识提升 保健品需求日益明显 [4] - 成人失禁：据美国CDC数据 65岁以上老年人中50.9%存在失禁情况 中国成人失禁护理用品行业起步晚但成长空间广阔 [4] - 医养结合：结合医疗与养老资源 实现社会资源利用最大化 为转移家庭养老压力提供性价比方案 [4] 建议关注公司 - 智慧养老领域：重庆百货、小米集团-W [5] - 宠物食品领域：中宠股份、乖宝宠物 [5] - 保健品领域：羚锐制药 [5]

2025年进博会整体概况与核心数据 - 2025年中国国际进口博览会以“新时代，共享未来”为主题在上海举办，吸引了全球155个国家和地区的4108家境外企业参展，展览面积超过43万平方米，累计进场人次达92.2万，按一年计意向成交金额达834.9亿美元，较上届增长4.4% [1][30] - 本届进博会共有290家世界500强和行业龙头企业参加，超过400项新产品、新技术和新服务实现全球或亚洲首发 [3][29] - 作为全球首个以进口为主题的国家级展会，进博会持续彰显其作为中国高水平对外开放平台的影响力 [1] 科技赋能与传播创新 - 新闻中心首次引入“远征A2”、“灵犀X2”等人形交互机器人作为“AI志愿者”，提供导览、咨询与物品分发服务，打造具身机器人服务场景 [2][12] - 新闻中心联合智通财经、MiniMax等机构设立“媒体岛”，为记者提供数字人播报、AI海报生成等智能创作支持，实现新闻采编分钟级处理 [2][12] - 构建了“大屏+小屏+户外屏”融合传播生态，覆盖家庭用户与通勤人群，并通过新媒体账号矩阵实现社交互动引流，形成“观看—了解—购买”闭环 [2][15] - 馆内设置450个媒体工位、10间免费演播间及16条主题采访路线，提升了报道效率与传播广度 [2][15] 前沿技术与产品首发 - 西门子医疗的极速能谱血管造影系统完成亚洲首发，2.5秒内可捕捉微小肿瘤，最高能节省30分钟卒中救治时间 [3][16] - 海克斯康首款人形机器人AEON进行工业应用场景全球首发，可执行高精度自动化检测等工业任务 [3][16] - 三星展示AI Home人工智能家庭解决方案，通过Bespoke AI实现智能家电全屋自动化 [3][19] - AMD展示了覆盖数据中心、边缘终端、智能汽车等多场景的全栈AI解决方案 [3][19] - 西门子展示AI赋能的沉浸式研发平台，工程师可通过自然语言与XR设备交互操控三维模型 [19] 绿色低碳与可持续发展 - GE Vernova展出可100%燃氢发电的LM6000 VELOX航改型燃机模型，以及能减少电厂95%碳排放的碳捕获解决方案模型，其9HA燃机在中国的相关项目预计每年减排二氧化碳超1050万吨 [3][20] - 施耐德电气展示了BlokSeT新抽屉方案、P3继电保护装置、EPAS能源自动化系统等能效提升与绿色智能制造解决方案 [3][20] - 拜耳作物科学推出“德来”作物健康品牌，涵盖营养肥等品类，呼应农药减量增效的绿色农业政策 [20] 银发经济与健康关怀 - 波士顿科学携4款“银发经济”相关产品首展首秀，为健康老龄化提供技术支撑 [28] - 欧姆龙展出的血压计等设备融入更精准的传感技术，方便老年人居家健康管理 [3][28] - 强生的多款康复类医疗产品亮相展会，涵盖关节护理、术后康复等领域，助力老年人提升生活自理能力 [28] 全球联动与人文交流 - 重点打造“进博三荟”、“魅力友城”等特色活动，首次推出中外友好城市“双城联展”，推动商品与地域文化深度融合 [4][23] - “一带一路”共建国家参展企业数量达123个，同比增长23.1% [4][25] - 虹桥论坛首次设置“增强全球南方经济韧性”议题 [4][25] - 巴西展区结合咖啡体验与音乐表演，上海非遗客厅展出80件精品并通过双语视频演绎当代场景 [4][23] 各展区专业化与创新亮点 - **医疗器械展区**：聚焦全周期健康管理，美敦力、辉瑞等企业带来多款中国首秀产品 [5] - **消费品展区**：以“新生活、酷科技、最潮流”为主题，欧莱雅、优衣库、资生堂等品牌集中展示个性化与可持续理念 [5] - **食品及农产品展区**：突出全球特色食材与智慧农业技术，纽仕兰、嘉吉等企业发布多款创新产品与服务 [5] - **服务贸易展区**：聚焦数字贸易与跨境金融，毕马威、德勤等机构发布行业报告并举办专业对话 [5] - **汽车展区**：勾勒“地面到天空”的未来出行图景，大众、本田、丰田等车企展示自研芯片、无人驾驶技术等本土化研发成果 [5] 参展品牌传播热度 - 根据综合传播热度指数，进博会期间传播热度最高的品牌包括欧莱雅、三星、特斯拉、大众汽车、本田、西门子等 [33] - 传播热度指数综合监测媒体传播量、重点媒体报道量及社交媒体互动量三大维度 [35]

银发经济规模与增长前景 - 2023年中国银发经济规模达到12.55万亿元，期间年化增长率为8.55% [3][7] - 预计到2035年，银发经济规模将达到31万亿元 [3][7] 养老金融与银发经济的三大关系 - 养老金金融是银发经济的发展基础，其发展重点是保障合理养老金融水平、提升老年人支付能力、支撑银发经济消费需求 [3][7] - 养老服务金融是银发经济的内生构成，需要加大政策支持力度以帮助老年人盘活资产 [3][7] - 养老产业金融是银发经济的主要投资工具，需要利用养老金等耐心资本优势，支持周期长、利润低的银发经济事业 [3][7] 养老金融支持银发经济的实践建议 - 在第二、三支柱覆盖上，特别推荐普及人才年金，并简化其建立条件和流程 [4][8] - 在产品供给上，集合年金产品是非常重要的投资工具，建议对其供给进一步放开 [4][8] - 建议打通公积金账户与个人养老金，以帮助公积金账户内投资效率相对较低的资金实现进一步保值增值 [4][8]

中国式养老金融的“三分法”框架 - 核心观点：在成熟的国外养老金金融基础上，中国式养老金融扩展为“三分法”，包括养老金金融、养老服务金融和养老产业金融，需在银发经济大环境下理解，银行、基金、保险、信托等金融机构及青年群体均可参与[3][6] 养老金金融 - 聚焦养老金制度安排，在老龄化背景下，完全依靠现收现付的第一支柱或纯个人积累模式均不可行[3][6] - 世界各国已形成多支柱发展的明确路径，第二、三支柱的积累型养老金发展起来，催生了养老金资产管理[3][6] 养老服务金融 - 除了养老金的制度安排与保值增值，老百姓还有多样化养老需求，需要未纳入第一、二、三支柱的金融产品[3][6] 养老产业金融 - 提出的背景是中国老龄化速度快、市场机制与金融体系尚不健全[3][6] - 规模庞大的养老产业更需要金融支持[3][6]

康养市场规模与增长前景 - 2023年中国康养市场规模已达8万亿元，消费者年均康养花费增幅为9% [1] - 预计到2025年市场规模将达9.5万亿元，2030年将接近15万亿元 [1] - 在政策与需求双重驱动下，康养经济正加速迈入黄金发展期 [1] 居家康养服务需求与市场表现 - 居家康养服务是需求巨大且发展迅速的领域，旨在解决老年人维持自主生活和获得专业支持的需求 [2] - 专业居家服务涵盖家庭医疗、康复训练及生活照护，例如造口护理、慢病管理、术后康复、助洁助医等 [2] - 市场热度显著提升，在养老补贴政策推动下，专业居家康复、营养膳食指导等订单量实现翻倍增长 [2] - 美团近一年数据显示，“老人助浴”搜索量同比增长120%，相关团购订单量同比增长超85% [2] 融合型康养产业发展与业态 - 康养产业具有融合性强、消费黏性高、综合带动强等特点，与健康、养老、休闲、文化、医疗等多业态紧密相连 [3] - 融合型康养产业以老年人全方位需求为核心，整合多业态资源，实现从“单点服务”向“平台化、生态化、一站式”转变 [3] - 在康养产业结构中，中医药康养、康养旅游、医疗康养的市场占比位列前三 [3] - 康养旅居作为一种新型生活方式受到青睐，例如泰康之家近两年有超过1400位居民在各地园区“候鸟旅居”，累计接待旅居消费者近30万人次 [3] - 作为银发经济的重要消费引擎，该产业不仅满足刚性需求，还通过融合文旅、金融、教育等领域创造新消费需求 [4] 康养旅游的现状与区域发展 - 康养旅游总体上处于发展初期，主要分为医疗康养、生态康养、文化康养、运动康养四大类 [5] - 康养旅游为区域经济转型升级提供新机遇，一批依托生态资源的康养旅游目的地逐渐形成 [5] - 国家层面有《“健康中国2030”规划纲要》等顶层设计指引，各部委在加速建设各类康养旅游示范区 [6] - 地方层面，海南、云南、山西等10多个省份将建设康养旅游目的地作为发展目标，并出台支持政策 [6] - 当前康养旅游存在概念繁多但产品缺乏、口号泛滥却体验不足的问题，相关政策及保障体系需进一步完善 [6] - 需围绕各类型康养旅游特点，针对不同消费者提供定制化服务，以增强黏性并推动产业健康持续发展 [6] 人口结构与潜在市场 - 中国旅游研究院预测，“十四五”末我国老年人口将超3亿人，其中出游率较高、旅游消费较多的低龄健康老年人将超1亿人 [3]