文章核心观点 - 巴克莱预计股市将出现年末涨势 市场头寸更趋洁净 季节性积极因素 企业盈利韧性十足 股份回购重启以及量化紧缩可能提前结束共同构成支撑 [1] 市场状况与预期 - 经历10月回调后股票持仓已回归中性水平 为市场奠定了更健康的基础 [1] - 美国市场强劲的资金流入态势有望延续 同时欧盟与英国市场情绪也在改善 [1] 行业与资金偏好 - 追逐企业业绩的表现资金在年末可能更青睐周期股 [1] - 整体市场环境对进一步上涨构成有利支撑 [1]

美联储政策转向信号 - 美联储主席鲍威尔释放明确信号，量化紧缩（QT）政策可能在未来几个月内提前结束 [1] - 政策路线图清晰：先降息，后停止QT，最终可能在2026年初启动新一轮量化宽松（QE） [1] 经济压力驱动因素 - 就业市场显现瓦解迹象，今年以来美国公司已宣布裁员946,426人，较2024年同期激增55%，创下自2020年以来最高纪录 [2] - 房地产市场压力急剧上升，民众对“抵押贷款求助”的搜索热度攀升至2008年金融危机以来最高水平 [2] - 当前约6.3%的抵押贷款利率是大多数房主在2020-2021年锁定的3%利率的两倍多，叠加过去四年累计10-15%的通货膨胀，家庭财务状况捉襟见肘 [2] 资产负债表现状 - 自2022年6月启动QT以来，美联储资产负债表规模减少2.2万亿美元，但目前总规模依然高达6.6万亿美元 [3] - 与疫情前约4万亿美元的水平相比，经过近三年“紧缩”，资产负债表仅缩减约27% [3] - 美联储选择让债券自然到期不再续作的“渐进式”缩表路径，担忧大规模抛售债券会冲击市场 [5] 政策新常态与潜在影响 - 美联储已默认新的“常态”，即一个比疫情前高出60%、高达6.6万亿美元的资产负债表，而非回归疫情前水平 [6] - 若从6.6万亿美元的高位重启QE，叠加系统中充斥的疫情时期流动性，几乎确定将引发两位数的通货膨胀 [7] - 高起点启动货币扩张可能导致美元购买力以前所未有的规模和速度受到侵蚀，催生新一轮资产价格波动 [7]

美联储10月利率决议核心观点 - 市场普遍预计美联储将降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4% 降息概率高达99.9% [1] - 本次会议焦点在于美联储内部对货币政策前景的分歧以及如何处理缺乏经济数据等细节问题 这些将决定未来全球金融市场走向 [1][3] - 由于并非季度末决议 本次会议不会公布新的经济预测及利率点阵图 [1] 悬念一：未来政策路径的信号 - 美联储主席鲍威尔可能在新闻发布会上避免对12月及之后的会议政策路径做出明确指引 采取中间路线 [4][7] - 美联储内部存在严重分歧 一方主张尽管存在通胀风险也应采取更大力度的宽松措施 另一方则认为可以降息但不急于行动 [4] - 理事斯蒂芬·米兰可能因支持更大幅度降息而再度投下反对票 而圣路易斯联储主席施密德可能成为支持维持利率不变的潜在异议者 [4][6] 悬念二：数据迷雾中的经济评估 - 美国政府停摆导致官方经济数据缺失 美联储制定政策面临困难 尤其是缺失9月非农就业报告影响其实现就业最大化和物价稳定的双重使命 [7][8] - 私营部门数据显示就业市场疲软 ADP报告称9月私营部门就业岗位减少3.2万个 美联储褐皮书也描绘了就业市场疲软景象 [4] - 尽管9月CPI低于预期 但核心CPI同比仍上升3% 比美联储目标高出整整一个百分点 部分官员对通胀表示担忧 [4] - 有观点认为美国经济处境艰难 劳动力市场明显趋弱而通胀持续居高不下 有滞胀之感 [9] 悬念三：结束缩表计划 - 摩根大通和美国银行预计本次会议上可能会宣布停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表 [10] - 美联储决定缩表的关键考量因素银行体系的准备金已连续第二周跌破3万亿美元大关 [10] - 主席鲍威尔暗示当银行准备金略高于“充足”水平时缩表将停止 并称“未来数月”可能接近这一节点 [13] - 市场出现大宗交易押注美联储宣布结束QT 该交易涉及4万份11月到期合约 押注11月SOFR平均利率将降至3.95%或更低 [14]

美联储政策转向 - 美联储即将结束自2022年起实施的量化紧缩计划，为2020年3月疫情时启动的大规模市场干预画上句号 [5] - 量化紧缩已让美联储资产负债表缩减2.2万亿美元，其规模曾因量化宽松而膨胀至近9万亿美元 [6] - 美联储希望市场自主运行，央行回归运用传统利率工具来刺激或冷却经济的常规模式 [5] 量化紧缩的调整与挑战 - 美联储持续放缓缩表节奏，将每月国债减持规模降至50亿美元，以避免市场因流动性短缺产生剧烈波动 [7] - 目前银行准备金占名义国内生产总值比重约为10%，美联储意图将其从“充裕”降至“充足”，但难以确定终止时点 [7] - 专家警示货币市场现状表明美联储可能重蹈2019年过度抽离流动性的覆辙，已让过多准备金流失 [8] 市场解读与潜在影响 - 部分交易员可能将结束量化紧缩解读为一项刺激经济的政策举措，视其为金融条件放宽的信号，可能推动股市上涨 [7][8] - 尽管美联储强调资产负债表管理（如购买短期国库券）与量化宽松（购买长期资产）存在本质区别，但市场参与者仍可能误读 [8] - 美联储持有2.1万亿美元抵押贷款支持证券，长期目标是将资产组合主体转为美国国债，结束量化紧缩后将继续放任MBS自然缩减 [8] 未来政策展望 - 预测显示美联储在2026年末前不会扩张资产负债表，但将密切关注年末融资成本，随时准备应对市场压力 [8] - 在可预见的未来，美联储官员不太可能再次启动量化宽松，因未来经济更可能面临通胀压力而非通缩 [9] - 将资产负债表维持在稳定状态被视为美联储主席鲍威尔在明年五月任期结束前的最后待办事项之一 [9]

FOMC会议安排与市场预期 - 2025年10月FOMC会议将于美国东部时间10月29日星期三2:00结束，美联储主席鲍威尔的新闻发布会将于美国东部时间2:30开始 [1] - 交易员和经济学家预计美联储将降息25个基点至3.75-4.00%的区间，CME FedWatch显示降息可能性为98% [1] - 交易员对12月会议再次降息25个基点也抱有95%的信心，显示今年剩余时间的FOMC路径已基本确定 [3] 货币政策焦点与潜在变化 - 市场焦点将集中在货币政策声明和鲍威尔新闻发布会，以寻找潜在的市场变化线索，本次会议不会发布包含利率预期“点阵图”的经济预测摘要 [3] - 央行是否宣布结束量化紧缩（QT）计划是本月会议的关键爆发点，结束QT可能提振指数和高收益货币等风险敏感资产，但会牺牲债券和美元 [4][5][6] - 量化紧缩政策通过允许债务持有到期来缩小资产负债表规模，从边际上看收紧了融资环境并对经济刺激措施起到抑制作用 [5][6] 美联储官员政策立场 - 达拉斯联储主席洛根表示，若非刻意转向不适当的宽松立场，进一步降息的空间可能相对较小 [8] - 美联储理事沃勒强调在调整政策利率时需要谨慎行事，以确保不犯错误 [8] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆指出，如果政策没有过度迎合环境，进一步宽松的空间有限，应该谨慎行事 [8] - 美联储理事巴尔担心通胀和通胀预期的上行风险，并认为高通胀后等待两年回到目标的可能性影响了对适当货币政策的判断 [8] 美元/日元技术分析与展望 - 美元/日元对美国经济动向反应“最纯粹”，其涨势在月度高点153.25附近停滞并转为走低 [9] - 该货币对在高点形成明显看跌背离，表明买盘势头下降，近期有形成顶部的可能性，下行目标看向150.00区域的先前阻力位转支撑位 [9] - 突破153.25区域的月度高点将打消看跌偏向，日本经济大臣的“口头干预”和FOMC或日本央行的意外举动可能影响技术策略 [9] 经济背景与外部压力 - 尽管近一个月无官方劳动力市场数据更新，但传闻数据（如亚马逊裁员3万人）表明劳动力市场仍是美联储最紧迫的风险 [3] - 降息25个基点被认为对经济的支持有限，因经济在移民和人工智能取代人力方面遭遇逆风 [3] - 特朗普总统持续对美联储施压要求降息，但通过评论、任命官员和试图影响FOMC成员等方式效果甚微，预计鲍威尔将服从美联储双重任务 [6]

美联储10月利率决议前瞻 - 市场普遍预计美联储将降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.75%-4%，降息概率高达99.9% [1] - 本次会议非季度末，因此不会公布新的经济预测及利率点阵图 [1] 未来利率路径的悬念与分歧 - 美联储内部对未来利率路径存在严重分歧，一方主张降息但不必急于行动，另一方主张采取更大力度的宽松措施 [4] - 美联储主席鲍威尔可能避免对未来几次会议的政策路径做出明确指引，特别是在12月是否降息的问题上 [6] - 新任命的美联储理事斯蒂芬·米兰可能因支持更大幅度降息而再度投下反对票 [4] - 克利夫兰联储主席哈马克、达拉斯联储主席洛根和圣路易斯联储主席施密德可能对进一步降息持保留态度，其中施密德作为轮换票委可能支持维持利率不变 [6] 数据缺失下的经济评估挑战 - 美国政府停摆导致官方经济数据缺失，使美联储政策制定面临重大挑战 [3] - 私营部门数据显示就业市场可能恶化，ADP报告称9月份私营部门就业岗位减少3.2万个 [3] - 美联储褐皮书也描绘了就业市场疲软的景象 [3] - 尽管9月CPI低于预期，但核心CPI同比仍上升3%，比美联储目标高出整整一个百分点 [4] - 有观点认为美国经济处境有滞胀之感，劳动力市场明显趋弱而通胀持续居高不下 [8] 结束缩表（QT）的可能性 - 摩根大通和美国银行预计美联储本周可能宣布停止缩减其约6.6万亿美元的资产负债表 [9] - 美国银行体系的准备金已连续第二周跌破3万亿美元大关 [9] - 美联储主席鲍威尔暗示，当银行准备金略高于“充足”水平时，缩表进程就将停止，并称“未来数月”可能接近这一节点 [12] - 有预测认为FOMC此次将会宣布在11月正式结束量化紧缩 [12] - 市场出现大宗交易押注美联储将结束缩表，该交易涉及4万份11月到期合约，押注11月SOFR平均利率将降至3.95%或更低 [12]

文章核心观点 - 若美联储停止量化紧缩QT计划 将为全球流动性注入新动力 并为风险资产提供决定性支持 [1] - 结束QT将消除持续的流动性逆风 有望缓解货币市场压力 通过降低杠杆成本和恢复市场深度为风险资产反弹奠定基础 [1] - 美联储停止QT将向市场传递明确信号 表明其优先考虑维持政策控制和市场稳定 [3] - 一个更稳定的美国融资环境将产生广泛溢出效应 有助于缓解美元稀缺 放松全球金融条件 支持跨资产风险偏好复苏 [3] 市场对QT结束的预期与紧迫性 - 市场日益期待美联储在即将到来的FOMC会议上宣布结束缩表进程 [1] - 多数华尔街策略师已调整预期 认为央行将在10月底暂停资产负债表的缩减 [1] - 结束QT的需求正变得愈发紧迫 因美联储隔夜逆回购协议RRP工具中的余额耗尽 削弱了金融系统的减震器功能 [2] - 回购利率目前已升至超额准备金利率IORB之上 甚至触及或超过美联储联邦基金利率目标区间的上限 [2] 结束QT对市场运作的影响 - 停止QT将直接终止银行准备金的持续外流 标志着系统性流动性缓冲的重建即将开始 [2] - 此举对维持回购市场正常运作和短期利率稳定至关重要 随着准备金水平企稳 系统的资金弹性将得以恢复 [2] - 一旦一般抵押品回购利率回落至美联储目标区间内 将有助于降低展期成本 重启相对价值交易 并让交易商重获承担风险的意愿 [2] - 结束QT有助于缓解美国国债市场抵押品过剩的压力 使现有准备金能更有效地为市场融资 从而改善市场深度 [3] 结束QT的全球溢出效应 - 美联储若决定支持国内流动性 将与中国M1货币增长和财政传导的强劲上升势头形成共振 [3] - 这种情景将创造一个由全球两大经济体共同驱动的同步流动性基础 为风险资产提供支撑并抑制市场波动 [3] - 鉴于十国集团G10的过剩流动性正掉头向下 美联储的支持将显得尤为及时 [3]

美联储利率决议与政策展望 - 美联储FOMC将于周四凌晨02:00公布利率决议，随后02:30主席鲍威尔召开新闻发布会 [1] - 市场预计此次会议批准再次降息25个基点的可能性接近100%，当前隔夜贷款基准利率区间为4%至4.25% [1] - 政策制定者将讨论未来降息路径、缺乏经济数据带来的挑战以及结束缩减资产负债表计划的时间表 [1] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部对货币政策未来走向的分歧越来越大，部分官员认为应降息但尚未准备好，另一部分认为应立即采取更多行动 [2] - 新上任的美联储理事米兰可能支持更大幅度降息，克利夫兰联储主席哈玛克、达拉斯联储主席洛根和圣路易斯联储主席施密德表示不愿进一步降息 [2] - 主席鲍威尔将试图弥合分歧，其在最近演讲中表达对劳动力市场状况的担忧并暗示10月份降息 [2] 降息路径与劳动力市场担忧 - 威尔明顿信托公司预计美联储将在周四降息25个基点，随后在12月、明年1月、3月和4月再次降息，使利率降至中性区间2.75%至3% [3] - 美联储官员9月通过点阵图表示要到2027年才能达到中性利率，但担忧劳动力市场疲软可能迫使更快反应 [3] - 尽管9月消费者价格指数年通胀率停留在3%，远高于2%目标，但对就业形势的担忧已吸引美联储更多注意力 [3] 数据短缺对政策制定的挑战 - 美联储面临美国政府停摆导致的数据短缺挑战，缺乏9月份非农就业报告使其难以平衡就业最大化和物价稳定的双重职责 [4] - 数据缺乏意味着未来政策道路不确定性增加，美联储必须准备在必要时维持利率不变或加快降息速度 [5] 资产负债表与量化紧缩 - 市场寻求美联储何时停止缩减其6.6万亿美元资产负债表的明确答案，该资产负债表大部分是美债和抵押贷款支持证券 [5] - 主席鲍威尔表示停止量化紧缩的时间越来越近，官员们可能在本周发出该计划进入最后阶段的信号 [5] - 有迹象表明美联储准备金正接近最低水平并出现流动性紧张，预计将发布声明或采取行动 [5] 黄金技术分析 - 金价昨日收盘跌破8-10月上涨行情的38.2%斐波那契回撤位，日线图震荡指标开始获得下行动能 [6] - 若金价持续回升至4000美元上方可能引发空头回补，上探4058-4060美元中间阻力并挑战4100美元关口 [6] - 下行方面，亚洲时段低点约3917-3916美元区间、3900美元关口及隔夜低点3886美元区域成为近期支撑 [6]

美联储利率决议预期 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 [1] - 投资者几乎确信此次会议将降息25个基点 [2] - 美联储理事米兰表示将投票支持降息50个基点 [3] 美联储政策前瞻指引 - 预计鲍威尔不会提供太多前瞻指引，因决策者分歧扩大 [1] - 分析师预计鲍威尔将避免对未来几次会议的政策路径做出明确指引 [3] - 由于官方经济数据缺失，鲍威尔将更为谨慎 [3] 美联储内部政策分歧 - 决策者在利率前景方面未达成一致，部分成员持续表达对通胀担忧 [2] - FOMC内部的分歧可能比9月份更为严重，当时9位委员支持今年最多再降息一次 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德可能成为支持维持利率不变的潜在异议者 [3] 通胀与劳动力市场数据 - 美国9月CPI数据显示通胀弱于预期，核心CPI同比上涨3%，比美联储目标高出整整一个百分点 [1][2] - 鲍威尔表示联邦公开市场委员会仍将重点关注劳动力市场面临的威胁 [1] - 劳动力数据在政策辩论中继续发挥更大的作用 [1] 量化紧缩政策前景 - 不确定美联储是否会宣布结束量化紧缩，但预计将在11月正式结束 [2] - FOMC在本次会议上暂停削减6.6万亿美元资产负债表的可能性正在上升 [3] - 鲍威尔表示央行可能在未来几个月内达到缩减资产组合规模的平衡点 [3] 经济不确定性因素 - 美国最近对中国和加拿大加征新关税的威胁为物价走势和经济前景增添不确定性 [2] - 经济中服务业等领域的价格涨幅依然顽固地偏高 [2] - 近几周货币市场已出现紧张迹象 [3]

美国政府债务与财政赤字预测 - 国际货币基金组织最新预测显示，美国政府债务负担率到2030年将达到GDP的143.4%，本世纪首次超过意大利和希腊 [1] - 国际货币基金组织预计，美国的预算赤字每年将达到GDP的7%以上，这一数字是该基金今年及整个十年监测的所有富裕国家中最高的 [1] 市场观点与评论 - 意大利通讯社发文称，由于美元是全球储备货币，美国的借贷能力远高于欧洲国家 [1] - ING的美国经济学家詹姆斯·奈特利表示，许多美国政界人士和投资者对欧洲的缓慢增长和困难经济持轻蔑态度，但当出现这样的数据时，谈话就会改变 [1] 美联储政策与市场影响 - 路透社发文称，美联储结束量化紧缩可能会为美国财政部提供一个顺利其短期国债融资策略的缓冲 [3] - 随着量化紧缩的结束，讨论焦点将转向美联储未来资产负债表构成，其中一些人认为应减少长期债券占比 [3] - 美联储结束量化紧缩可能逐步让美联储资产负债表转向短期债券，与财政部的行动同步，并可能为美联储预留购买短期证券的可能性，引发市场对中央银行独立性疑问的审视 [3]