自学习边缘计算智控器概述 - 自学习边缘计算智控器是基于边缘计算架构与机器学习技术的分布式网络系统，可对安防、门禁、环境调控等核心场景进行实时感知、动态决策与自主优化 [1] - 主要应用于酒店场景，其次为景区、园区，未来将拓展至家居、养老、楼宇等领域 [1] - 核心功能包括实时感知（采集温湿度、能耗等数据）、自主决策（动态调整系统参数）、服务协同（自动化响应需求）、安全管控（整合门禁与安防系统） [3] 酒店数字化产业链结构 - 上游为数字基础设施（服务器、存储设备、操作系统等），中游为数字化解决方案提供商（智控器、PMS系统、智能门锁等），下游为酒店主体 [3] - 中国酒店数字化解决方案分为系统解决方案（如智控器）和设备解决方案（如通信终端） [3] 全球市场分析 - 全球酒店营收从2022年5501.5亿美元增长至2024年7302.7亿美元 [6] - 全球酒店技术投入2024年达138.8亿美元，占营收比重稳定在1.9% [8] - 自学习边缘计算智控器在酒店技术投入占比为2.9%，2024年市场规模达28.7亿元 [10][15] - 市场竞争集中度一般，CR3为31.6%，前三企业市占率分别为13.3%、9.7%、8.6% [18] 中国市场分析 - 中国酒店营收从2022年3057.3亿元增长至2024年3791.5亿元 [19][21] - 酒店技术投入占比2024年为4%，规模达151.7亿元 [22] - 自学习边缘计算智控器技术投入占比从2022年5.0%提升至2024年6.5%，2024年市场规模达9.9亿元 [26][28][29] - 市场竞争集中度较高，CR5为68.1%，前三企业市占率分别为18.3%、17.4%、15.0% [32] 行业数据来源 - 数据来源于前瞻产业研究院《中国边缘计算行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》 [33]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年5月26日，地点通过全景网“投资者关系互动平台”网络远程召开 [3] - 参会人员为通过网络参加2024年年度报告业绩说明会的投资者，上市公司接待人员有董事长、总经理李晓辉，财务负责人、董事会秘书廖全继，保荐代表人郑伟 [3] 募投项目情况 - 江门生产基地主体工程完工，正进行设备采购和厂房内部装修，预计今年上半年部分投入使用 [4] 业务布局情况 - 在消费电子领域积极投入To C产品研发，有平板电脑与网络存储终端等自有品牌产品，在海外通过电商平台销售 [5] 核心竞争优势 - 以研发创新为驱动力，2024年研发投入占比提升至8.74%，投向信创终端、5G通信和边缘计算等领域，参与开源鸿蒙生态建设，与国产操作系统和芯片厂商建立战略合作伙伴关系，拓展海外基于英特尔、MTK等平台的产品 [6] - 深耕行业场景化需求，集研发、生产、销售于一体，有全流程智能终端产品制造与供应链体系，满足多领域小批量定制与大规模交付需求 [6] 未来盈利增长因素 - 围绕核心业务，以技术创新驱动，优化产品结构，受益于信创终端、5G通信终端等高附加值产品销售实现业绩增长 [7] 行业发展前景 - 智能终端产业是万亿级规模全球性产业，正从单一设备向生态化、场景化发展，AI技术赋能消费电子终端升级，全球消费者换机需求释放，消费及工业机器人设备市场增长，国产半导体与操作系统生态的智能终端产品有巨大增长空间 [8] 开源鸿蒙生态情况 - 以ODM模式为主，作为开源鸿蒙项目群C类捐赠人参与生态建设，研发基于开源鸿蒙操作系统的智能终端产品与解决方案，处于研发投入与市场应用探索阶段，部分终端产品已提供样品推广，未形成大批量订单交付 [9] 合作情况 - 暂未承接华为MateBook系列代工业务，但持续关注与主流品牌合作机会 [10] - 已推出基于华为海思芯片平台的系列信创云终端解决方案与产品，预期对经营业绩有积极影响 [11]

行业背景与展会概况 - 2025年台北国际电脑展（COMPUTEX）以"AI Next"为主题，吸引全球近1400家科技公司参与，聚焦"智能运算&机器人""次世代科技""未来移动"三大主题 [1] - 计算外围芯片是算力系统的关键支撑组件，驱动PC及相关终端产品的性能、能效、安全与智能化升级 [1] - 传统EC芯片以8/16位单一微控制器为主，性能与安全性薄弱，革新速度落后于市场需求 [1] 公司产品与技术突破 - 芯海科技展示EC、BMS、PD、Hub及HapticPad等PC产品和应用方案，连续第四届亮相COMPUTEX [1] - 2022年推出首款国产32位高性能EC芯片CSC2E101，通过Intel PCL认证，打破海外厂商垄断 [2] - EC产品具备高性能、高安全、高算力优势，集成安全启动、电池管理、环境感知等多项功能 [2] - E2010芯片内核性能是国际同类产品20倍，睡眠功耗仅为30% [2] - 2023年投入新一代AI EC芯片研发，提升智慧感知与控制能力 [2] - 推出edge BMC芯片，解决边缘设备远程管理、运维成本及网络安全问题，已成功导入客户端 [3] - 截至2024年末，EC累计出货量近1000万颗，应用于荣耀MagicBook Pro 14系列 [3] - 计划年内推出第三代AI EC新品 [3] 技术壁垒与研发投入 - 公司是少数ADC+MCU双技术平台驱动的芯片设计企业，打通"感知+控制+电源+连接"全生态链条 [4] - 2024年研发投入2.4亿元，占营业收入34.15%，同比增长8.01% [5] - 累计申请发明专利856项，获得275项；实用新型专利322项，获得232项；软件著作权244项 [5] 生态合作与供应链 - 全面融入英特尔全球供应链体系，全系列EC及PD芯片获Intel PCL认证 [5] - 鸿蒙战略合作伙伴，导入300+个鸿蒙智联项目商机，终端产品累计出货量近4000万台 [5] - 在深圳、成都、西安、合肥及上海设研发子公司，与国内封测厂商深度合作，形成短交付周期及高可靠产能保障 [5] 业务布局与市场前景 - 形成以EC为核心，覆盖PD、HapticPad、USB HUB、BMS的横向布局及全系PC外围产品生态矩阵 [6] - IDC预测2027年AI PC在中国PC市场新机装配比例将达85% [6] - 已完成从"国产化替代"到"竞争力替代"跨越，竞争优势行业领先 [6] - 拓展AIoT、BMS、汽车电子等高端赛道，布局健康大数据、人形机器人等新兴消费场景 [6] - 华泰证券预计2025-2026年归母净利润达0.18亿元、1.23亿元 [6]

项目背景与目标 - 随着移动互联网普及，各行各业对高速、低延迟5G需求日益迫切，公司通过整合资源和技术优势实现5G高速部署与应用 [3] - 项目主要目标包括提高速度优化用户体验、拓展业务领域探索新商业模式、提升项目管理效率实现可持续发展 [4] 项目实施策略 - 技术创新：引入5G技术结合云计算、大数据、人工智能实现高速稳定智能自动化 [4] - 项目管理：采用敏捷开发、DevOps等先进方法和工具确保高效性与精细化 [4] - 团队协作：组建跨部门精英团队整合专业知识和资源推进项目 [4] - 用户参与：深入沟通用户需求并将反馈融入产品设计 [4] 项目实施过程 - 需求分析：调研用户需求与市场趋势明确目标方向 [4] - 技术研发：投入大量研发力量开发符合需求的5G技术 [4] - 试点测试：在关键区域验证技术可行性与稳定性 [4] - 全面推广：试点成功后扩大5G应用范围 [4] - 后期维护：建立完善体系保障长期稳定运行 [4] 项目实施成果 - 用户体验显著提升，5G高速低延迟特性带来更流畅上网体验 [7] - 业务领域拓展成功打入新市场提高占有率 [7] - 项目管理效率提高使进度可控资源配置优化 [7] - 项目成本降低通过技术创新与高效管理实现可持续发展 [7] 未来展望 - 公司将持续优化项目管理流程提高效率并为用户提供更优质服务 [6] - 探索物联网、边缘计算等新技术趋势提升技术实力与创新能力 [6] - 以5G快签项目为起点推动5G与高效管理深度融合创造更多社会价值 [6]

中国企业全球化新趋势 - 中国企业全球化正从"产品输出"转向"技术赋能"，云计算与AI成为战略杠杆 [1] - 技术驱动、合规先行、生态协同的"中国方案"成为全球化布局核心 [1] - 国内市场竞争锤炼出的综合竞争力使出海企业具备"降维竞争"优势 [2] 技术竞争力成为出海核心动力 - 广汽集团智能座舱和自动驾驶技术迭代至第四代，国内市场"内卷"反哺出海竞争力 [2] - 爱诗科技以Meta十分之一算力成本打造全球月活超1500万的PixVerse视频生成平台 [2] - 爱诗科技大模型全球使用量最大，生成速度最快（5～10秒生成5秒镜头），质量最高 [2] 云计算赋能全球化业务 - 自建IDC成本高昂（万卡集群需数十亿元投入），云服务弹性算力显著降低TCO [3] - 云计算提供技术能力集成，如自动驾驶训练中的"万卡协同效率"优化 [3] - 阿里云帮助广汽实现欧盟GDPR合规，数据存储至风险整改全链路打通 [3] 多云部署与边缘计算实践 - 广汽采用阿里云"区域中心+国家站"混合架构，中东车联网系统效率显著提升 [4] - 技术栈一致性（如Lindorm数据库）使海外部署成本降低 [4] - 2025年中国边缘云计算市场规模或突破2000亿元，5G/IoT催生本地化算力需求 [6] 区域化战略与技术输出 - 东南亚为首站，南美、非洲等新兴市场增速超预期，阿里云加速边缘节点建设 [6] - 中国云计算在开源技术与云托管场景已具备国际竞争优势 [6] - 云服务降低高可用性、多区域部署门槛，助力企业快速适应新市场合规要求 [6] 全球化竞争新维度 - 企业出海从拼价格规模转向拼技术密度与全球化敏捷度 [6] - 爱诗科技等企业从产品面世首日即定位全球市场，直面国际顶级竞争对手 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 公司近一年业务短期承压，下游解决方案项目实施节奏不及预期，叠加费用前瞻投入、新基地折旧增加等因素导致业绩下滑，但新兴行业有望迎来催化，前期投入未来或取得积极成果，估值有望受相关稳增长政策催化 [3][4][8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年5月20日收盘价21.71元，总股本1.10亿股，流通股本1.10亿股，流通市值23.89亿元 [2] - 2025年3月31日每股净资产7.88元，每股资本公积3.83元，每股未分配利润2.72元 [2] 业绩情况 - 2024年实现营收3.57亿元，同比 - 18.79%；归母净利润0.33亿元，同比 - 69.98%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比 - 78.2% [3] - 2025Q1实现营收0.81亿，同比 + 7.01%；归母净利润0.08亿元，同比 - 48.44% [3] 事件点评 - 下游解决方案项目实施节奏不及预期，费用前瞻投入、新基地折旧增加致业绩下滑 [4] - 2024年智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市、其他行业板块营收分别为19,126.52万元、6,130.16万元、3,659.51万元、2,705.42万元、4,062.35万元，同比分别 + 8.1%、 - 20.6%、 - 62.2%、 - 47.4%、 + 9.4% [4] - 2024年工业交换产品、工业网关及无线产品、解决方案类产品营收分别为28,116.74万元、5,721.40万元、831.21万元，分别同比 - 9.4%、 + 9.5%、 - 87.2%，解决方案类收入下滑是拖累2024业绩主因 [4] 公司转型 - 2024年销售、管理、研发费用分别为6240.7、4796.8、7347.5万元，同比分别 + 11.2%、52.7%、19.6% [5] - 销售加大团队建设和海外市场布局，后续费用有望企稳；管理费用因上海工业互联网产业基地相关费用增加；研发攻克TSN、边缘计算、AI等技术，TSN网络解决方案领先，完成边缘网关与DeepSeek融合等，有望提升产品智能化水平 [5] 业务领域 - 智慧能源受益于电网数字化建设，风光储及智慧矿山业务好，参与众多示范项目，2025年重点推进煤矿精准定位场景突破 [6][7] - 智慧城市有望乘智能网联东风，在低速无人驾驶等领域批量供货，投入车载相关产品开发 [7] - 智慧交通受益于政策驱动，参与众多轨交项目，有望导入新车型，公路领域向系统级解决方案提供商转变 [7] - 智能制造由产业升级驱动，联合伙伴推出解决方案，落地多个标杆项目 [7] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润0.44/0.79/1.42亿元，同比增长35.3%/78.2%/79.8%；对应EPS为0.40/0.72/1.29元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为53.9/30.3/16.8倍 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|439|357|411|535|660| |YoY(%)|30.9|-18.8|15.2|30.2|23.4| |净利润(百万元)|109|33|44|79|142| |YoY(%)|13.8|-70.0|35.3|78.2|79.8| |毛利率(%)|56.9|60.5|58.0|57.5|57.0| |EPS(摊薄/元)|0.99|0.30|0.40|0.72|1.29| |ROE(%)|12.2|3.8|4.9|8.0|12.6| |P/E(倍)|21.9|73.0|53.9|30.3|16.8| |P/B(倍)|2.7|2.8|2.6|2.4|2.1| |净利率(%)|24.9|9.2|10.8|14.8|21.5|[9]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”评级 [3][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年及2025一季度报告，2024年营收3.57亿元，同比-18.79%，归母净利润0.33亿元，同比-69.98%；2025Q1营收0.81亿，同比+7.01%，归母净利润0.08亿元，同比-48.44% [3] - 下游解决方案项目实施节奏不及预期等因素致业绩下滑，解决方案类收入下滑是拖累2024业绩主因 [4] - 公司前瞻投入，向定制化解决方案提供者转型，高研发带来技术壁垒，有望受益于智能化浪潮 [5] - 公司在四大领域发力，稳固工业通信细分市场龙头地位，把握新机遇有望打开新增长点 [6][7] - 短期下游承压、费用投入增加，但公司在部分领域保持龙头地位，前期投入未来有望成果，估值或受政策催化，预计2025 - 2027年归母净利润0.44/0.79/1.42亿元，同比增长35.3%/78.2%/79.8% [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月20日，收盘价21.71元，总股本1.10亿股，流通股本1.10亿股，流通市值23.89亿元 [2] 基础数据 - 2025年3月31日，每股净资产7.88元，每股资本公积3.83元，每股未分配利润2.72元 [2] 事件点评 - 下游解决方案项目实施节奏不及预期，叠加费用前瞻投入、新基地折旧增加等因素致公司业绩下滑 [4] - 分应用场景，2024年智慧能源、智慧交通、工业互联网、智慧城市以及其他行业板块营收同比分别+8.1%、-20.6%、-62.2%、-47.4%、+9.4% [4] - 产品结构上，工业交换产品、工业网关及无线产品、解决方案类产品营收分别同比-9.4%、+9.5%、-87.2%，解决方案类收入下滑是拖累2024业绩主因 [4] 公司转型 - 2024年销售、管理、研发费用分别为6240.7、4796.8、7347.5万元，同比分别+11.2%、52.7%、19.6% [5] - 销售加大团队建设和海外市场布局，后续费用有望企稳；管理费用因上海工业互联网产业基地固定资产折旧费及办公费增加；研发攻克TSN、边缘计算、AI等技术，TSN网络整体解决方案完善 [5] - 公司完成边缘网关与DeepSeek融合等，有望提升产品智能化水平 [5] 四大领域业务 - 智慧能源受益于电网数字化建设，风光储及智慧矿山业务发展好，2025年重点推进煤矿精准定位等场景突破 [6][7] - 智慧城市有望乘智能网联东风，在低速无人驾驶等领域批量供货，投入车载确定性网络等开发 [7] - 智慧交通领域受益于政策驱动，参与众多轨交系统建设项目，公路领域向系统级解决方案提供商转变 [7] - 智能制造由产业升级驱动，联合生态伙伴推出制造数字化转型系统解决方案，落地多个标杆项目 [7] 盈利预测、估值分析和投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润0.44/0.79/1.42亿元，同比增长35.3%/78.2%/79.8%；对应EPS为0.40/0.72/1.29元，2025年05月20日收盘价对应PE分别为53.9/30.3/16.8倍，维持“增持 - A”评级 [8] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|439|357|411|535|660| |YoY(%)|30.9|-18.8|15.2|30.2|23.4| |净利润(百万元)|109|33|44|79|142| |YoY(%)|13.8|-70.0|35.3|78.2|79.8| |毛利率(%)|56.9|60.5|58.0|57.5|57.0| |EPS(摊薄/元)|0.99|0.30|0.40|0.72|1.29| |ROE(%)|12.2|3.8|4.9|8.0|12.6| |P/E(倍)|21.9|73.0|53.9|30.3|16.8| |P/B(倍)|2.7|2.8|2.6|2.4|2.1| |净利率(%)|24.9|9.2|10.8|14.8|21.5| [9]

股东减持与资本撤离 - 第三、第四、第五和第十大股东同时宣布减持股份，总计约占公司总股本3%，连续第三个季度遭遇机构股东集体减持 [1] - 中科百孚、北工投资、横琴利禾博、鼎晖祁贤及鼎晖华蕴分别计划减持0.97%、0.89%、0.62%、0.52%股份，按公告当日收盘价估算分别套现5.04亿元、4.65亿元、3.25亿元和2.67亿元 [2] - 2024年Q4十大流通股东中的7家机构累计减持868万股，持股变动比例最高达17.14% [9] 股价与资金流动 - 减持公告后第二个交易日股价向下跳空，五日均价跌至122.14元，公告后五个交易日主力资金累计流出9817.34万元 [5] - 10日主力净流出4495.96万元，20日净流出13932.96万元，当日净流出16707.36万元 [7] - 融资余额9.51亿元，融券余额1005.10万元 [8] 财务表现 - 2024年全年净亏损6.25亿元，同比扩大89.8%，2025年一季度亏损1.51亿元，同比恶化102.2% [9][12] - 研发费用率高达105.3%，资本化率仅19%，9.8亿元研发投入未形成有效产出 [12] - 存货周转周期高达974天（行业均值300天），2024年资产减值损失2.49亿元，占全年亏损40% [12] 现金流与资金链风险 - 经营性现金流连续三年为负，2024年净流出3.35亿元，2025年一季度恶化至-1.44亿元 [13][15] - 2025年一季度经营性现金流净额同比降幅达1545.16%，依赖投资活动现金流3.84亿元维持运营 [17] - 应收账款周转率仅0.25次（行业头部厂商4.5次），回款周期超270天 [20] 业务瓶颈与商业化困境 - 工控芯片收入2024年同比骤降近半，安全应用工控芯片收入同比暴跌44.56% [13][19] - LoongArch指令集生态适配应用仅数千款，二进制翻译系统兼容性差，C端市场渗透率近乎为零 [19] - 3C6000芯片生态适配数量不足竞品1/10，开放市场收入占比低于10%，GPU芯片9A1000计划2026年流片但技术代差拉大 [19] 市场依赖与估值泡沫 - 2024年政务采购收入占比高达53%，地方政府财政吃紧导致回款困难 [20] - 当前492亿元市值中88%为"自主可控"主题溢价，硬件业务实际估值仅56.2亿元 [9] - 市销率105倍与连续三年亏损形成尖锐对立，若关键节点未达预期市值或腰斩 [20]

英伟达在电信行业的战略调整 - 英伟达从高端AI芯片转向低端市场，推出ARC-Compact服务器，针对分布式RAN（D-RAN）场景，而非集中式RAN（C-RAN）[1] - ARC-Compact采用Grace CPU和L4 Tensor Core GPU，性能较弱，适合边缘视频处理和推理，但不适合大型语言模型训练[2] - 公司将其定位为"经济高效、节能"的选择，适用于低延迟AI工作负载和RAN加速[2] 主要RAN供应商的态度 - 爱立信、诺基亚和三星是潜在采用英伟达技术的三大RAN供应商，但均未表现出对CUDA架构的强烈兴趣[4] - 爱立信和三星倾向于"lookaside"虚拟RAN模式，主要将软件保留在CPU上，仅使用硬件加速器进行前向纠错（FEC）[4] - 诺基亚采用"inline"模式，但当前使用Marvell Technology的加速器而非英伟达产品[5] 技术迁移与行业趋势 - 爱立信已实现在Grace CPU上运行为英特尔x86编写的软件，仅需极小改动[5] - 三星认为随着CPU技术进步，可能不再需要内联加速器[5] - 诺基亚表示除非电信运营商广泛采用GPU进行AI推理，否则不会大规模重写代码[6] 边缘计算与AI处理前景 - 电信公司对在基站提供AI推理服务持怀疑态度，Omdia调查显示仅17%受访者认为AI处理将在基站进行[8] - 43%受访者认为AI处理将主要在终端用户设备进行[8] - 行业分析师指出超大规模运营商对边缘计算的兴趣减弱，商业模式回报有限[9] 硬件发展趋势 - Grace CPU的出现为虚拟RAN提供了除英特尔外的替代选择[9] - 行业趋势可能从GPU转向更强大的CPU，同时AI模型规模正在缩小[10] - 英伟达CEO黄仁勋曾表示CPU无法跟上ASIC的工作负载[9]

移动硬盘行业市场规模 - 2023年全球移动硬盘市场规模达到1064.77亿元，中国市场规模476.8亿元 [1][10] - 2024年中国移动硬盘行业市场规模增至496.3亿元，呈现持续增长趋势 [1][10] - 机械移动硬盘仍占市场主导地位，但固态移动硬盘技术普及推动市场扩容 [10] 行业产业链结构 - 上游存储芯片市场规模2023年达5400亿元，2024年预计5705亿元，NAND Flash技术推动容量提升与成本下降 [8] - 中游制造商通过精密组装与测试保障产品质量，下游线上线下融合销售渠道覆盖多元用户群体 [4] - 终端用户中消费级市场占比65%，企业级占25%，政府及特殊行业占7% [12] 技术发展趋势 - 3D NAND闪存技术推动容量提升至TB级别，满足影视制作、大数据分析等专业需求 [19] - 固态硬盘(SSD)小型化趋势显著，体积接近闪存盘但容量达数TB，兼具抗震与低能耗优势 [21] - 生物识别(指纹/面部识别)与AES加密技术强化数据安全，智能备份功能降低数据丢失风险 [20] 重点企业竞争格局 - 国际品牌西部数据、希捷主导高端与企业级市场，国内联想通过全渠道布局覆盖多元用户 [14] - 华为依托生态协同实现设备互联，爱国者以自主研发和国货品牌占据消费级市场 [14][17] - 长江存储从芯片底层技术切入，朗科科技凭借闪存专利差异化竞争 [14] 产品与市场策略 - 纽曼定位中低端市场，通过"高速读卡器+移动硬盘二合一"等场景化设计吸引学生与摄影用户 [15][16] - 华为移动硬盘集成安全认证功能，联想针对企业用户提供数据加密解决方案 [15] - 爱国者线上线下同步推广，强化售后服务以提升消费者信心 [15]