每经AI快讯，12月31日，电科数字在互动平台表示，公司以 "环境感知 - 认知决策 - 控制执行 - 交互反 馈" 全链路技术闭环为核心，融合GIS、知识图谱、多维AI能力等自研技术，实现人形机器人从硬件感 知到服务落地的全链条赋能，助力银行实现智能化转型，相关解决方案已在某头部银行落地。 ...

策略观察与市场表现 - 核心观点：周期资源品价格上涨，科技硬件景气延续，服务消费边际改善 [3] - 上周中观景气表现分化，周期行业因供给受限、需求较强，基础化工、电新原料及工业金属价格大幅上涨 [3] - AI产业趋势延续，拉动国内电子产业需求，DRAM存储器DDR4/DDR5现货均价环比分别上涨12.4%和5.3%，11月PCB出口额同比增长29.5% [3][5] - 服务消费景气改善，上海迪士尼拥挤度指数同比+29.4%，12月中旬海南旅游价格指数环比+2.5% [3][4] - 上周全球股市上涨，MSCI全球指数+1.2%，新兴市场(+1.7%)表现强于发达市场(+1.1%)，全球周期板块领涨 [8] - 上周港股投资者情绪处历史偏高位，恒生指数2025年EPS盈利预期从2063微幅下修至2062 [8][9] 资产配置观点 - 核心观点：新年初迎配置窗口，建议超配风险资产，1月权益配置权重建议为50.00% [12][13][14] - 建议超配A股(10.00%)、港股(10.00%)和美股(17.50%)，低配欧股(2.50%)和印股(2.50%) [14] - 建议超配大宗商品(权重15.00%)，其中超配黄金(8.00%)和工业商品(5.00%)，低配原油(2.00%) [16] - 对债券相对中性，建议配置权重为37.50%，其中长久期与短久期国债、美债各占一定比例 [15] 行业动态与展望 - **电子元器件**：Mini LED技术渗透率预计将不断提升，预计2025年中国Mini LED电视出货量923万台，同比增长122%，渗透率超25% [17][20] - **航空**：预计2025年行业扭亏，2026年迎盈利上行，元旦假期出游旺盛，12月量价将好于预期 [21][30][33] - **公用事业**：11月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第三产业用电量同比增长10.3% [23] - **基础化工**：可转债市场活跃，凯盛转债、松霖转债、振华转债在12月19日至26日期间分别上涨14.32%、13.93%、12.31% [27] - **传播文化业**：看好AI技术发展与商业落地，原生大模型公司港股上市进程推进 [35] - **建筑工程业**：第52周(12.22-12.28)新增专项债累计发行额同比上升，但城投债净融资额同比下降 [40] - **汽车**：2026年汽车“以旧换新”政策延续，购买新能源乘用车最高可补贴车价的12%(不超过2万元) [46][48][49] - **海外覆铜板**：建滔积层板因铜价和玻纤布价格上涨再次提价10%，2025年下半年以来已多次提价，验证AI驱动下的产业链景气 [86][88] 公司研究要点 - **奥特维 (688516)**：发布股权激励计划，考核目标为以2025年净利或5亿元孰高为基数，2026-2028年净利增速不低于20%/40%/100% [53] - **神农集团 (605296)**：养殖成本持续领先，2025年10月完全成本为12.2元/kg，资产负债率维持在27%左右的较低水平 [56][57] - **迈为股份 (300751)**：获得业内首条钙钛矿/硅异质结叠层电池整线订单，半导体业务进入收获期 [59][60] - **燕京啤酒 (000729)**：改革势能强劲，归母净利率从2021年的1.9%升至2024年的7.2%，U8大单品预计2026年销量超百万吨 [62][63][65] - **润禾材料 (300727)**：布局浸没式液冷解决方案，拟发行可转债募资4亿元建设珠海高端有机硅新材料项目 [67][68] - **电科数字 (600850)**：行业领先数字化产品和解决方案提供商，2025年AI相关订单已突破百个，2024年国际化业务收入5.98亿元 [71][72] - **云天励飞-U (688343)**：致力于打造“中国版TPU”，2025年股权激励计划考核目标为以2024年营收为基数，2026年营收增长率不低于63.57% [75][78] - **捷佳伟创 (300724)**：柔性钙钛矿设备商业化突破，出货首条量产商业化柔性钙钛矿产线核心设备 [80][81] - **柳工 (000528)**：通过2026年度财务预算，目标营业收入375亿元，且销售净利率提高0.5个百分点以上 [83] - **建滔积层板 (1888)**：预计2025-2027年净利分别为23.49/31.23/38.15亿港元，产品结构高端化将与涨价周期形成共振 [86][89] 金融工程与量化观察 - 上周(12.22-12.26)小市值风格表现不佳，成长因子表现较好，在中证500、1000、2000及全指内均有较好超额收益 [91][94][95] - 截至12月26日，国证2000增强基金中，汇添富国证2000指数增强A本年超额收益达23.46% [92] - 上周固收+基金中，稳健型与激进型基金收益中位数分别为0.27%和0.39% [97] - 行业ETF轮动策略12月建议关注有色金属、银行、证券、基建工程、新能源车电池等ETF，组合上周收益3.08% [98]

核心观点 - 晨报覆盖了计算机、建材、航空等多个行业，核心观点聚焦于数字化、行业出清后的盈利修复以及航空业供需改善带来的盈利上行周期 [2] - 对电科数字首次覆盖并给予“增持”评级，认为其是行业领先的数字化产品与解决方案提供商，在AI和信创双轮驱动下发展空间广阔，目标价41.35元 [3][55] - 认为防水行业是消费建材中出清最彻底的子行业，2026年行业头部企业有望继续推进复价策略，行业盈利能力修复可期 [2][6] - 预计2025年中国民航将行业性扭亏，供给进入低增时代，需求稳健增长与客源结构恢复将驱动2026年开启票价与盈利上行周期，迎来“超级周期” [2][11][13] 公司研究：电科数字 (600850) - **公司定位与业务**：公司是行业领先的数字化产品和解决方案提供商，实际控制人为中国电子科技集团，主营业务包括数字化产品、行业数字化和数字新基建三大板块 [4][55] - **业绩与订单**：2024年业绩稳健，2025年前三季度略有波动，2025年AI相关订单已突破百个，2024年国际化业务收入达5.98亿元 [4][55] - **核心子公司**：核心子公司柏飞电子是国产化嵌入式计算龙头，深耕近20年，2025年前三季度新签订单保持较快增长，受益于特种电子装备行业景气度回升 [4][56] - **增长驱动**：未来增长主要来自信创和AI深度融合两大方向，公司信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性较高 [5][56] - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、6.25亿元、7.26亿元，给予2026年45倍PE，合理估值281.24亿元人民币，对应目标价41.35元 [3][55] 行业研究：建材 (防水) - **行业现状**：防水行业是消费建材中出清最剧烈的子行业，经历了应收账款信用风险和快速量价下滑，估算2024年行业前四家市占率已接近50% [6][8] - **竞争格局变化**：行业集中度快速提升带来两方面变化：进一步价格竞争的必要性降低，以及头部企业达成共识后改善价格的可行性更高 [8] - **盈利修复路径**：2025年7月行业头部企业已尝试提价，虽然三季度对毛利率修复效果尚不明显，但共同意愿已显，2026年复价趋势有望更加明显 [7][9] - **成本端利好**：2025年末沥青价格同比较低，带来了较好的冬储机会，为2026年行业盈利改善提供了确定性助力 [9] - **公司拓展方向**：主要企业进行多元业务拓展，如东方雨虹布局海外，科顺股份发展民用建材C端业务，北新建材巩固石膏板和发展涂料，三棵树受益于行业积极变化 [10] 行业研究：航空 - **2025年总量展望**：预计2025年中国民航将行业性扭亏，需求稳健增长，估算客流量同比增长5-6%，其中国内增4%，国际增超两成，RPK同比增长8% [11][29] - **供给与需求**：供给进入低增时代，估算2025年11月A股七家航司机队规模较2024年末增长约3.7%，行业ASK同比增长6%，客座率同比提升1.7个百分点，创历史新高 [11][29] - **票价表现**：估算2025年国内含油票价同比下降2-3%，但自9月起因公商需求恢复而同比转升，国际票价下半年或因入境需求旺盛而同比大幅上涨 [11][29] - **季度表现**：一季度因票价同比下降约一成盈利改善有限，二季度盈利同比大幅减亏，三季度盈利逆势同比小幅增长且连续三年超过2019年同期，四季度预计继续大幅减亏 [12][30] - **短期与中长期展望**：预计2026年元旦及春运量价表现值得期待，中长期看，供给低增、需求稳健及客源结构恢复将驱动2026年开启可持续的票价与盈利上行“超级周期” [13][31] - **投资建议**：建议增持中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空 [13][31] 其他重点报告摘要 - **资产配置**：构建“全天候”大类资产配置框架，建议2026年1月超配风险资产，权益配置权重50.00%，其中超配A股(10.00%)、港股(10.00%)、美股(17.50%) [20][21] - **建筑工程业数据**：截至2025年12月28日，全国地方政府新增专项债今年以来累计发行额45771.7亿元，同比上升，城投债累计净融资额-5854.6亿元 [25] - **公用事业数据**：2025年11月，全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2%，其中第三产业用电量同比增长10.3%，规上工业风电发电量同比增长22.0% [37][38] - **传播文化业 (AI)**：看好大模型公司上市推进及AI技术发展带来的投资机会，推荐在算法、应用、营销、游戏、内容IP及AI教育有布局的公司 [40] - **建滔积层板**：维持“增持”评级，由于铜价和玻纤布价格上涨，公司覆铜板再次提价，2025年下半年已提价三次，月内两次提涨超预期，产品高端化与涨价周期共振 [45][46][47] - **燕京啤酒**：维持“增持”评级，公司通过改革净利率从2021年的1.9%升至2024年的7.2%，U8大单品持续放量，预计2026年销量将超百万吨 [48][49][50] - **云天励飞-U**：首次覆盖给予“增持”评级，公司致力于打造“中国版TPU”，通过收购切入AI消费电子，企业级场景订单快速放量，预计2025-2027年营收分别为12.51亿元、16.07亿元、19.54亿元 [57][58]

公司业务与产品 - 电科数字旗下柏飞电子的主要产品包括信息信号处理系统、嵌入式计算模块、记录存储系统、智能计算平台、工业控制平台、轨道交通控制系统、商业航空航电系统、无人平台控制系统等 [1] 客户与市场 - 柏飞电子的主要客户覆盖航空、航天、船舶、电子、电力、交通等行业的总体现位和头部企业 [1]

公司业务布局 - 电科数字通过其子公司柏飞电子在卫星互联网领域开展业务 [1] - 柏飞电子主要提供星载高性能计算、AI智算及射频传输三类产品 [1] - 上述产品通过高速通信架构互联，实现协同计算 [1]

证券日报网讯12月30日，电科数字（600850）在互动平台回答投资者提问时表示，公司开展信创咨询迁 移、开源软件治理、信创能效检测分析等业务，成功落地航天八院等客户。 ...

证券日报网讯12月30日，电科数字（600850）在互动平台回答投资者提问时表示，近期公司全资子公司 华讯网络成功升级CCRC信息系统安全集成服务资质一级。未来将持续深耕信息安全领域，以卓越技术 实力和客户为中心的理念，为千行百业的数字化转型保驾护航。 ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖电科数字，给予“增持”评级，目标价为41.35元 [6] - 报告核心观点：公司是行业领先的数字化产品和解决方案提供商，在AI与信创双轮驱动下，未来发展空间广阔 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.63亿元、6.25亿元、7.26亿元，对应EPS分别为0.83元、0.92元、1.07元 [5][20] 财务预测与估值分析 - **收入预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为114.87亿元、126.76亿元、139.90亿元，同比增长7.3%、10.3%、10.4% [5][20] - **分部收入预测**： - 行业数字化业务：预计2025-2027年营收分别为97.22亿元、106.94亿元、117.64亿元，同比增长6.0%、10.0%、10.0%，毛利率维持在18% [16][19] - 数字新基建业务：预计2025-2027年营收分别为9.66亿元、10.62亿元、11.68亿元，同比增长20.0%、10.0%、10.0%，毛利率从12.0%提升至13.0% [17][19] - 数字化产品业务：预计2025-2027年营收分别为8.00亿元、9.20亿元、10.58亿元，同比增长1.19%、15.0%、15.0%，毛利率维持在50% [18][19] - **估值方法**：采用PE和PS估值法，基于谨慎性原则，给予公司2026年45倍PE，对应合理估值为281.24亿元人民币，目标价41.35元 [12][23][26] 公司概况与业务结构 - 公司于2021年2月更名为中电科数字科技（集团）有限公司，实际控制人为中国电子科技集团，管理层具备深厚的行业背景与丰富的管理经验 [12][27][31] - 主营业务分为三大板块：数字化产品（智能计算软硬件、数智应用软件）、行业数字化、数字新基建 [12][33] - 2024年公司实现营业总收入107.06亿元，同比增长7.05%，归母净利润5.51亿元，同比增长10.77% [35] - 2025年前三季度实现营业收入75.63亿元，同比增长6.52%，归母净利润2.55亿元，同比减少15.68%，主要受宏观经济及市场竞争等因素影响 [35] 核心子公司：柏飞电子 - 柏飞电子是专业从事嵌入式计算机模块研发、生产、销售的高新技术企业，深耕该领域近20年，是国产化嵌入式计算龙头 [3][41] - 技术优势显著：是国内最早做嵌入式计算机模块的企业，拥有全系列处理器设计能力，也是最早致力于计算机模块国产化的企业 [44] - 2025年前三季度，柏飞电子新签订单保持较快增长，主要得益于特种电子装备行业景气度回升 [12][55] - 自2018年起全面转向国产化产品设计制造，目前已实现产品全领域国产化软硬件技术覆盖 [56] 增长驱动与业务进展 - **AI业务突破**：2025年，公司在数智应用和行业数字化方面，AI相关订单已突破百个，主要集中在算力需求领域 [12][36] - **信创业务驱动**：公司信创业务新签订单增速超过行业数字化整体水平，增长确定性较高 [12][64] - **国际化发展**：2024年公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来发展态势良好，已在中国香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司 [12][37] - **产品创新**：发布DeepSeek加固式一体机，助力复杂边端AI场景应用 [61][63]；迭代研制智弈智算管理平台，实现CPU/GPU异构算力混合调度 [60]

市场热度与机构关注度 - 商业航天板块近期成为资本市场及投研圈的关注焦点，相关深度研报及电话会议数量井喷 [1] - 过去一周，有26场商业航天主题的电话会议，部分热门会议参会人数超过500人，系列路演合计吸引超千人参与 [1][3] - 本月以来，有14家商业航天相关上市公司被机构调研，部分公司如广联航空、超捷股份、菲利华等被超过50家机构扎堆调研，超捷股份在12月共6次接待超80家机构调研 [5] 研究覆盖与跨界分析 - 除传统国防军工行业分析师外，近期通信、计算机、机械、人工智能等多个行业的分析师纷纷“跨界”研究商业航天赛道 [2] - 多家券商发布深度及系列研报，例如中邮证券人工智能团队发布近30页深度研报，开源证券、中信证券、华西证券、东吴证券、国泰海通、广发证券等均推出相关主题研报 [2][3] - 电话会议主题涵盖产业提速、拐点展望、多行业联合（卫星制造、元器件、通信、算力）等，显示研究覆盖的广泛性 [3] 产业拐点与政策驱动 - 券商普遍认为商业航天产业正迎来历史性发展拐点，其投资主线地位或得到确认 [6][8] - 政策层面，上交所于12月26日发布指引，为商业火箭企业适用科创板第五套上市标准提供细则 [7] - 国家将“航天强国”战略升级为国家蓝图，并明确将商业航天列为新增长引擎，构成产业发展的强力政策驱动 [7] 核心投资赛道与技术进展 - 核心投资赛道聚焦于两条主线：一是商业火箭产业链（火箭总体、发动机、环形锻件、特种连接器等），二是卫星制造与应用链（卫星平台、通信载荷、核心芯片、地面设备） [7] - 技术发展遵循“低成本、高频次”范式，国内“朱雀三号”等可回收火箭进入关键验证阶段，旨在复制成本革命路径 [7] - 卫星规模化制造取得进展，国内已有年产超500颗的智能生产线，海南文昌卫星超级工厂（设计年产1000颗）预计2025年底竣工，将推动单星成本大幅下降 [7] - 发射基础设施如海南商业发射场投入使用，将系统性提升发射保障能力 [7] 市场前景与商业化路径 - 随着发射成本进入快速下行通道，商业航天有望突破规模化临界点，从技术验证迈入市场扩张的快速发展新阶段 [8] - 发射成本大幅下降将推动卫星、终端、算力等市场加速兑现 [8] - 中国星网和G60千帆星座先后进入批量化发射阶段，大运力、低成本趋势正引领商业航天开启新时代 [8] - 当前锐度较高的投资方向是太空算力和可回收火箭，低轨通信卫星链是目前最先有基本面逻辑和订单支持的细分领域 [8] - 太空算力作为重要商业化场景，随着“上天贵、组网慢”的瓶颈被突破，正得到国内外普遍关注 [8] 上市公司业务动态 - 广联航空与文昌国际航天城签约合作，旨在深度接入区域“火箭链、卫星链、数据链”产业生态，并正在收购航天装备制造企业天津跃峰 [5] - 超捷股份的商业航天业务主要为商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段、整流罩、燃料贮箱、发动机阀门等，2024年已完成产线建设，客户涵盖国内多家头部民营火箭公司 [5]

减持前情况 - 侯志平持股193,212股，占总股本0.0284%；马壮持股97,893股，占总股本0.0144%[2] 减持计划 - 2025年10月25日披露，侯志平拟减持不超48,300股，占总股本不超0.0071%；马壮拟减持不超24,400股，占总股本不超0.0036%[2] 减持实施情况 - 截至2025年12月26日，侯志平减持48,300股，占总股本0.0071%；马壮减持24,400股，占总股本0.0036%[3] 减持金额及价格 - 侯志平减持价格28.30 - 28.76元/股，总金额1,381,432.00元；马壮减持价格28.48 - 28.87元/股，总金额695,351.00元[5] 减持后情况 - 侯志平持股144,912股，占总股本0.0213%；马壮持股73,493股，占总股本0.0108%[5][6]