新任理事的异议之声 在批评鲍威尔的同时，贝森特对新上任的美联储理事米兰大加赞赏，称其为理事会注入了"新鲜血液"。 由特朗普总统提名、并于上周美联储会议前获得参议院批准的米兰，是一位激进降息的倡导者。 据报道，在美联储最近一次决定降息25个基点的会议上，米兰投了反对票，他更倾向于降息50个基点。 贝森特称赞道： "米兰在一周内所说的，比拜登政府任命的理事在整个任期内说的还要多"。 美国财政部长贝森特罕见地公开表达了对美联储主席鲍威尔的不满，批评其未能为降息建立清晰的议 程，凸显出美国政府与美联储在货币政策路径上的分歧日益加剧。 贝森特周三在接受媒体采访时表示，当前的利率"限制性过强，需要下调"。他指出，对于鲍威尔未能在 年底前释放至少降息100至150个基点的信号，他感到"有些惊讶"。 贝森特的此番言论，与鲍威尔前一日的审慎表态形成鲜明对比。鲍威尔周二在罗德岛州的一场活动中重 申，美联储正面临劳动力市场走弱和通胀上行风险并存的"挑战性局面"。他强调，双向风险意味着不存 在"无风险的路径"，暗示了其在进一步放宽政策上的谨慎态度。 这场公开的政策分歧，发生在白宫正在物色鲍威尔继任者的微妙时刻。贝森特透露，他正在面试 ...

第 467 期 2025-09-24 焦点关注 长债利率再上台阶，30年期国债逼近2.12% 9月24日，债市延续昨日跌势，长债利率再上台阶。 盘初情绪小幅修复，央行投放收敛，7天期资金开启跨季行情，资金情绪明显趋紧，10年期国债早盘 1.8%附近震荡。 午后随着权益大幅拉升走强，长债收益率陡峭化上行，10年期国债升破1.81%，部分10年期国开非活跃 券已触及2.0%点位，50年期活跃券触及2.29%，超长端非活跃券表现更弱，30年期特别国债2500006日 内上行超3BP升至2.25%上方。 尾盘债市再度异动下跌，10年期国债一举攻破1.82%，30年期新高逼近2.12%。 宏观动态 连续七个月加量续作！央行将开展6000亿元MLF 9月24日，中国人民银行公告，将在25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中期 借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。鉴于9月有3000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到 3000亿元，为央行连续第七个月对MLF加量续作。 9月以来，央行两度开展公开市场买断式逆回购操作，累计净投放3000亿元。综合来看，MLF与买断式 逆回购两项政策工具在9月合计 ...

9月24日，人民银行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，将在25日以固定数量、利率招标、多重 价位中标方式开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。 根据数据显示，9月有3000亿元MLF到期，本月央行MLF净投放将达到3000亿元，为央行连续第7个月 对MLF加量续作。同时，本月央行还开展了3000亿买断式逆回购净投放，这意味着9月中期流动性净投 放总额达6000亿，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平。 业内人士认为，近两月央行净投放规模扩大符合市场预期。而四季度有可能实施新一轮降准，并将适时 恢复国债买卖。 近两月净投放规模显著扩大 有助于保持市场流动性充裕 在5月降准释放长期流动性10000亿之后，近四个月中期流动性持续处于净投放状态，且近两个月净投放 规模显著扩大。 对此，东方金诚首席宏观分析师王青表示，现阶段处于政府债券持续发行高峰期，同时监管层也在引导 金融机构加大信贷投放力度，央行持续注入中期流动性，体现了货币政策与财政政策之间的协调配合， 有助于政府债券顺利发行，同时更好满足企业和居民的信贷融资需求。 四季度有可能实施新一轮降准、适时恢复国债买卖 展望后市，业内人士普遍认 ...

墨西哥宏观经济与债务环境演变 - 20世纪70年代依靠石油出口和外资流入实现经济快速扩张 债务规模激增 外债占比超过60% [1] - 1982年因石油危机和美国利率飙升爆发债务危机 [1] - 21世纪后通过稳健财政和结构性改革化解历史债务风险 债务结构趋于合理 [1] - 截至2025年政府债券总额达14.5万亿比索 固定利率债和通胀挂钩债占比提升 [1] - 经济增速温和 外部融资需求持续 央行降息减轻债务负担 债务可持续性改善 [1] 墨西哥债券市场基础设施与制度环境 - 拉美地区最成熟和国际化程度较高的固定收益市场之一 [2] - 央行独立实施货币政策 依托丰沛外汇储备与稳健资产负债表灵活调整利率 [2] - 采纳灵活汇率制度 汇率自由浮动 外汇管制程度较低 [2] - 债券发行交易结算基础设施完善 集中交易平台（BMV）和场外市场互补 结算系统高度电子化标准化 [2] - 法治环境与国际规范接轨 债务管理机制透明 新债券品种不断丰富如通胀挂钩债绿色债 [2] 墨西哥债券品种与投资者结构 - 政府债券品种包括CETES（零息贴现短期国库券） BONDES（浮动利率债券） UDIBONOS（通胀挂钩债券）等 [3] - 2025年9月债券总量突破14.5万亿比索 本国居民机构占据主导地位 [3] - 投资基金快速扩张 持有政府债券余额超2.5万亿比索 在多品种分散配置表现突出 [3] - 外资投资者持有总政府债券约1.76万亿比索 是推动市场国际化和定价透明的重要力量 [3] 墨西哥债券市场风险与投资策略 - 面临汇率利率信用和流动性等多重风险 比索汇率波动较大需依赖衍生品对冲 [4] - 利率风险通过久期管理应对 主权信用历史稳健但部分企业存在高收益债信用风险 [4] - 重大事件如选举政策变化及全球市场波动易引发资本快速流出导致流动性紧缩 [4] - 投资策略基于收益率曲线的久期管理是关键 通过调整组合久期对冲利率周期和通胀预期变化 [4] - 信用利差作为风险溢价指标在经济形势改善时显示收窄趋势 可适时增加企业债和中长期国债比例 [4] - 分散币种风险 适当配置硬通货计价债券缓冲比索波动 实现多维度资产配置优化 [4]

随后，美联储主席鲍威尔再次强调，高通胀风险与就业市场走弱叠加，为货币政策制定带来挑战。他警 告不要把进一步宽松视为理所当然。不过，这并未改变市场对美联储11月降息、甚至12月再度降息的预 期。 TMGM外汇据悉，在瑞士方面，周三发布的ZEW调查显示，9月商业环境意外改善，预期指数从8月 的-53.8升至-46.4。 然而，投资者的关注焦点仍在周四的瑞士央行货币政策决议。市场普遍预计，央行将维持现行0%的利 率水平。但由于宏观经济数据疲软，以及与美国贸易关系存在不确定性，央行可能会释放未来进一步降 息的信号。这意味着瑞郎面临的风险仍偏向下行。 周三，美元兑瑞郎加速反弹，盘中一度升至0.7940上方。市场避险情绪升温，推动美元在各主要货币对 中走强，而瑞郎在瑞士央行（SNB）周四的货币政策决议前表现疲软。 周二公布的美国数据显示，服务业和制造业活动双双放缓，符合市场预期，但整体仍处于温和增长区 间。 ...

中国人民银行9月24日消息，为保持银行体系流动性充裕，9月25日（周四），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中 期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。 数据显示，9月25日将有3000亿元1年期MLF到期，因此当日实现净投放3000亿元，为连续第七个月加量续做。此外，9月25日还将有4870亿元7天期逆回 购到期。 图片来源：中国人民银行网站 专家表示，在5月降准释放长期流动性10000亿元之后，近四个月中期流动性持续处于净投放状态，且近两个月净投放规模显著扩大。 东方金诚首席宏观分析师王青分析，一方面，现阶段处于政府债券持续发行高峰期，同时监管层也在引导金融机构加大信贷投放力度，央行持续注入中期 流动性，体现了货币政策与财政政策之间的协调配合，有助于政府债券顺利发行，同时也能更好满足企业和居民的信贷融资需求。另一方面，近期中长端 市场利率普遍上行，银行体系流动性有所收紧。央行通过MLF等工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持流动性充裕。 从9月以来的中期流动性投放看，9月5日和15日还分别开展10000亿元和6000亿元买断式逆回购操作。 "下一步，预计央行还将通过逆 ...

截至发稿时，衡量美元兑六种主要货币表现的美元指数（DXY）上涨近0.4%，接近97.60。在此前连续两 日回调后，美元指数重新恢复上行走势。 周三欧洲交易时段，美元/日元上涨0.45%，交投接近148.30。美联储主席鲍威尔在讲话中未支持激进的鸽 派立场，令美元兑多数主要货币走强，从而推动美元/日元大幅上扬。 鲍威尔的表态与其他几位联邦公开市场委员会（FOMC）官员的观点一致。圣路易斯联储主席穆萨勒姆、 亚特兰大联储主席博斯蒂克，以及克利夫兰联储主席哈马克周一均表示，央行在进一步解除货币政策限制 时需要谨慎，原因是通胀风险依然存在。 君諾金融展望后市，投资者将关注美国耐用品订单数据以及8月个人消费支出（PCE）物价指数，分别于周 四和周五公布，这些数据将成为市场下一步的重要参考。 另一方面，日本9月制造业活动再度下滑。最新公布的Jibun银行制造业PMI初值为48.4，低于8月的49.7。 经济学家此前预计本月制造业PMI将回升至50.2。服务业PMI则小幅回落，从上月的53.1降至53.0，显示扩 张速度有所放缓。 周二，鲍威尔在"大普罗维登斯商会"的讲话中表示，上行的通胀风险与就业市场需求放缓给美联储带来 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业及品种进行了分析和展望，涵盖宏观资讯、宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，给出了各品种的趋势判断、波动原因及未来看法，并提供了相应的投资策略建议，如股指期货考虑逢低做多、震荡操作，国债期货继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线等 各目录总结 宏观资讯 - 美国白宫加密货币委员会执行主任预计加密货币市场结构法案年底通过 [9] - 经合组织预计 2025 年全球经济增速为 3.2%，2026 年为 2.9%，美、欧、日、英今年经济增长预期获小幅上调 [9] - 多位美联储官员支持采用通胀目标范围替代现行 2%精确目标，美联储内部对未来货币政策路径分歧加大 [9] - 美国第二季度经常账户赤字环比大幅减少 1885 亿美元，降至 2513 亿美元 [10] - 美国 9 月制造业、服务业、综合 PMI 初值情况，欧元区 9 月制造业、服务业 PMI 初值情况 [10] - 印尼与欧盟签署全面经济伙伴关系协定，阿根廷政府暂时取消农产品出口预扣税 [10] 宏观金融 股指期货 - 策略为考虑逢低做多，震荡操作为主；A股宽幅震荡，上证指数跌 0.18%报 3821.83 点，A股全天成交 2.52 万亿元 [12] 国债期货 - 策略为继续考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线，单边策略保持逢低做多债券思路；央行未操作 OMO14 天早盘情绪偏弱，资金面均衡偏松，利率震荡上行 [13] 黑色 煤焦 - 双焦价格短期或延续震荡上涨，后期关注“金九银十”成材端需求成色和国庆节前下游补库节奏；短期煤焦供应逐步恢复，“反内卷”、环保限产预期重新发酵，期货价格延续高位震荡 [14] 铁合金 - 锰硅中长期以逢高偏空为主，硅铁中期内逢高偏空为主；23 日双硅平开后震荡平走，双硅基本面无新增扰动，原料端兰炭库存偏低，锰矿价格表现相对坚挺，硅铁日产本周或有小幅增加 [15] 纯碱玻璃 - 纯碱可维持逢高做空趋势思路，玻璃当前观望为主；纯碱产业链日内趋弱，前期检修及减量企业继续恢复，需求端光伏产业链产品情绪尚可，部分碱厂尚有期现待发订单支撑；玻璃沙河市场各规格产品价格小幅回落，主力合约当前升水现货价格，近期有产线点火待后续出品 [16] 有色和新材料 铝和氧化铝 - 铝预计节前维持相对高位，建议高位观望为主；氧化铝建议逢高做空；铝因商品情绪偏弱和节前需求一般价格偏弱震荡，氧化铝因商品情绪偏弱和基本面差价格继续回落 [18] 沪锌 - 锌价将震荡走弱；美联储发言人言论扰动市场对年内降息节奏的预期，临近国庆假期，国内锌锭库存环比下滑，LME 锌低库存持续支撑，海外宏观偏暖氛围预期降温，国内受宏观影响程度缩小 [19] 碳酸锂 - 短期去库状态支撑价格，无明显驱动下以宽幅震荡运行为主；枧下窝复产预期与宁德 26 年需求订单好于预期使得盘面短期出现对于预期的博弈，节前下游补库将对价格形成支撑 [21] 工业硅 - 区间内震荡偏强运行，向下调整空间有限，区间下沿可继续逢低少量试多远月合约；现实暂无新的基本面矛盾，9 - 10 月震荡运行，后续新疆头部大厂的复产进度仍是供需核心矛盾 [22] 多晶硅 - 以宽幅区间震荡对待，谨慎操作；9 月下旬并购收储产能政策迟迟未有推进公布，盘面调整挤出部分政策预期计价，强劲政策预期与现实基本面过剩矛盾背离，9 - 10 月累库压力略有缓和 [23] 农产品 棉花 - 逢高沽空的思路谨慎操作；隔夜 ICE 美棉期货价格反弹，国内郑棉昨日大幅下跌后晚间跟随美棉价格反弹，新棉开始采摘上市供给增加，下游需求表现订单不足；宏观面关注原油市场和国际贸易关税问题，供需基本面全球棉花产量上调但期末库存下调，国内棉花商业库存偏少支撑现货棉价但新棉上市压力来袭，下游需求不佳 [25] 白糖 - 保持逢高空头思路应对；隔夜 ICE 原糖大幅反弹，国内郑糖昨日继续向下创今年新低后跟随原糖反弹，全球食糖供需过剩压力影响，巴西生产处于高峰期，国内进口补充继续到港，新榨季国产糖增产，中秋国庆备货显示旺季不旺特征 [27] 鸡蛋 - 以反弹做空思路为主；旺季进入尾声，供应压力仍较大，节后预期偏弱，叠加饲料成本下跌，昨日近远月合约均小幅下跌，鸡蛋现货继续稳定，蛋鸡养殖小幅盈利，市场关注产能去化情况 [28] 苹果 - 暂时观望；新季高开秤预期较强，盘面震荡运行，山东产区红将军质量偏差，收购进入中后期，价格稳定，陕北部分地区早熟富士苹果收购进入尾声，价格有所下跌，9 月下旬部分产区晚熟富士逐步摘袋，需关注产区天气状况 [29] 玉米 - 卖出虚值看涨期权；国内玉米现货价格走势延续分化格局，期价维持震荡，东北地区收购价继续走弱，华北地区受阴雨天气影响价格走势互有涨跌；随着新粮供应不断增加，现货价格仍存在进一步回落的可能，但 2025/26 年度供应仍存在一定缺口预期为价格下方提供支撑 [31] 红枣 - 逢高做空；市场红枣市场价格稳定，消费偏差，盘面震荡偏强运行，产区成交均价保持稳定，销区市场成交少量，下游按需拿货 [32] 生猪 - 近月逢高偏空操作为主；现货市场压力延续，近月合约盘面升水继续下行，市场进入双节预期兑现阶段，供强需弱格局未变，现货价格预计低位震荡为主 [32] 能源化工 原油 - 可考虑逢高试空；美对俄乌局势态度反转，地缘再度升温，供给端部分产能计划复产，需求端旺季将过，贸易战的不确定性令市场担忧，长期看全球经济转弱，未来需关注美俄谈判后续进展和 OPEC+配额是否继续提升 [35] 燃料油 - 价格将跟随油价波动；油价当前无主线逻辑，地缘对油价支撑减弱 [35] 塑料 - 转入偏弱震荡思路，可考虑少量偏空配置；聚烯烃自身供需仍然偏弱，市场情绪消退后回归偏弱的基本面，进入偏弱震荡态势，目前聚烯烃供应压力仍然较大，上游产量维持高位，下游需求相对偏弱 [38] 橡胶 - 关注台风对胶林、原料产生的影响，继续关注宏观情绪、供应旺季原料供需、节前现货成交及资金动向；台风“桦加沙”给海南产区带来大范围降雨，欧盟专员表示反森林砍伐法将再推迟一年实施，现货端近月升水幅度维持较高 [39] 甲醇 - 震荡思路；甲醇自身主要矛盾是港口库存压力较大，前期消费刺激政策等消息提振市场情绪，甲醇盘面反弹后转入震荡，情绪消退后继续回到偏弱震荡，国内港口本周累库幅度减小，但库存量仍然偏大 [40] 烧碱 - 保持偏空思路对待；烧碱期货与现货价格发生背离，烧碱期货主力合约空头主动增仓打压盘面价格，液氯价格坚挺带来的烧碱利多预期破灭，烧碱期货升水现货价格，空头主动增仓下行 [41] 沥青 - 跟随油价；油价当前无主线逻辑，地缘再度影响油价，沥青自身基本面平稳，9 月进入季节性需求旺季，当前刚需支撑，库存降库，现实供需进入关键期 [42] 胶版印刷纸 - 预计震荡运行，短期可背靠工厂生产成本线轻仓试多或卖看跌策略；淡季持续下晨鸣复产或将致使供应偏过剩，基本面偏弱运行，但盘面估值偏低尚有支撑，现货持稳，淡季背景下刚需成交 [44] 聚酯产业链 - 延续偏弱震荡走势；油价上涨，成本端存在支撑，聚酯链品种趋势放缓，国内部分 PX 装置检修计划推迟，叠加 8 月进口量增加，整体供应宽松，PX 供需边际走弱，PTA 加工费修复乏力，乙二醇港口库存小幅回升，远期供需预期转弱，短纤自身基本面变动有限，产销持续性不佳 [45] 液化石油气 - 长期维持偏空思路；地缘再度升温，短期成本带动 LPG 一定程度走强，OPEC+进一步增加原油产量，LPG 持续保持供给充裕，需求端调油市场旺季将过，化工需求或将有所转弱，PDH 利润出现明显修复，后续开工率或有支撑 [46] 纸浆 - 预期盘面震荡走势，短期观察港口去库是否持续和现货成交情况；现货基本面体感及成交仍偏弱，但外盘强势报涨且鉴定挺价，盘面尚有一定支撑，现货持稳，近日又大厂收货成交 [47] 原木 - 盘面震荡为主，若挺价落实良好可逢低轻仓试多；基本面偏震荡，下游需求持稳，今日现货持稳，本周到港环比预计增加，但整体来看无较大供应端压力 [48] 尿素 - 保持震荡思路对待；内需疲软导致现货价格上行动力不足，夜盘期间商品期货略有走强，但对尿素期货的支撑有待观察，后期面临国庆假期收单，且尿素产量稳步增加，全国尿素市场价格弱稳，期货市场 UR2601 合约震荡运行 [48] 合成橡胶 - 主力合约整体震荡偏弱，急跌时谨慎追空；昨日丁二烯及合成胶成交均一般，市场情绪偏弱，价格小幅下跌，下游有一定补货，近期现货受需求旺季且 10 月检修装置较多影响，下跌空间难打开，但上方压力较明显 [50]

"本月有3000亿MLF到期，这意味着9月央行MLF净投放达到3000亿，为连续第七个月加量续作，符合 市场预期。考虑到本月央行还开展了3000亿买断式逆回购净投放，这意味着9月中期流动性净投放总额 达6000亿元，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平。"东方金诚首席宏观分析师王青在接受《金 融时报》记者采访时表示。 根据央行发布的2025年9月中期借贷便利(MLF)招标公告，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月25日 (周四)，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1 年。 当前形势下，央行持续实施中期流动性净投放，被视为是货币政策延续支持性立场的有力信号。对下一 步，董希淼预计，央行还将通过多种货币政策工具，加强对中短期市场流动性的调节，继续释放中长期 流动性，进一步满足政府债券发行、信贷投放增加等对市场流动性的需求，保持市场流动性充裕，更好 地引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持服务。 招联首席研究员董希淼也持相似观点。他对《金融时报》记者分析称，9月是政府债券发行高峰期，同 时又是信贷投放大月。9月5日和9月15日，央行两次开展买断 ...

21世纪经济报道记者 余纪昕 近期，债券市场持续经历调整行情。 尽管在业内人士看来，当前"股债跷跷板"效应已有所减弱，债券与权益资产走势之间关联性下降，但整 体市场仍处于重整阶段。本周，10年期国债活跃券收益率自9月22日星期一的1.7850%起一路上扬，并 持续围绕1.8%这一关键点位窄幅波动。 一位国有大行金融市场部投资交易人士告诉21世纪经济报道记者，今年市场的整体逻辑与去年相比发生 了显著变化。"去年四季度时，即使没有特别的短期利好催化剂，彼时收益率仍不断'下台阶'；而今年 以来，投资交易机构对债市利空因素变得极为敏感，即便未出现明确的利空信号，市场也多次呈现震荡 调整格局。" 该人士指出，一方面，国内经济预期逐步企稳回暖；另一方面，美国所谓"对等关税"税率已在4月见 顶，这两方面因素共同为基本面预期构筑底部。关税政策落地后，全球投资风险偏好上升，国内投资者 对经济前景的预期同步改善，加之多个产业领域出现积极亮点，在这些因素的综合作用下，债券市场暂 时缺乏再次走牛的核心动力，现阶段转入震荡偏弱区间。 "支持性"货币政策立场 护航资金面整体平稳 近几个交易日内，利率债行情"小雨"连绵，收益率小幅上行。截 ...