美联储降息的市场影响 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，这是其2025年首次降息 [1] - 全球资本市场对此次降息反应相对平稳，但加密货币和数字资产出现暴跌行情 [2] - 大类资产价格分化格局清晰，生产资料属性高的商品价格偏弱而金融属性高的商品价格走强 [2] - 美元贬值预期形成市场共识，非美货币汇率贬值压力和大幅波动风险减弱 [2] 中国货币政策的立场与特点 - 中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡，其立场是支持性的 [1] - 货币政策传导机制效果提升，通过精准滴灌引导社会储蓄投向新质生产力相关赛道 [1] - 政策支持金融机构开展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章业务 [1] - 这种模式为未来货币政策留出空间，并为当前全球金融环境下的自主调整创造了有利条件 [1][2] 美联储降息的中长期潜在风险 - 美联储降息的影响存在多变性，短期影响平稳不代表中长期影响能被轻易克服 [3] - 若美元降息加速形成疲软预期，可能导致资金流向调整，促使非美货币如日元欧元大幅升值 [3] - 这可能干扰日本央行退出长期量化宽松刺激的计划，给日本经济复苏增添障碍 [3] - 各经济体需防范美联储连续降息可能累积的中长期风险 [3] 货币政策需处理的关键关系 - 需平衡相机抉择的货币政策与重视预期管理的前瞻性指引之间的关系 [4] - 需权衡贸易投资增长的推动和金融开放、人民币国际化目标 [4] - 需协调建设全国统一大市场和提高市场开放、促进双循环之间的关系 [4] - 需平衡五篇大文章领域的货币精准滴灌和资本市场流动性注入带来的效应 [4] 人民币国际化的机遇与进展 - 人民币国际化程度加深，有助于削弱美元降息对中国金融环境的冲击 [7] - 在面向一带一路共建国家和地区、金砖国家及东盟的结算中，已开始推广使用人民币 [7] - 双循环格局推动人民币国际化战略，外资进入中国市场可增加人民币使用场景 [8] - 通过海南自由贸易港等探索实践，进一步开拓人民币离岸市场应用场景 [9] 货币政策工具的演进与平衡 - 全球多国央行正采取综合多种工具的混合型货币政策以应对环境变化 [6] - 需关注通过信贷支持间接传导与通过流动性注入直接支持资本市场价格效应之间的平衡关系 [10] - 资本市场对于居民财富性收入及提振消费信心发挥关键作用，联动资本市场价格修复可反哺实体经济 [10]

央行流动性操作 - 央行于9月25日开展6000亿元MLF操作，因本月到期量为3000亿元，实现净投放3000亿元 [1] - 叠加此前3000亿元买断式逆回购，9月中期流动性净投放总额达6000亿元，与8月规模持平，为连续第7个月加量续作 [1] - 央行开展4015亿元7天期逆回购操作，净回笼170亿元，14天期逆回购继续缺席 [2] 操作背景与政策意图 - 操作处于政府债券持续发行高峰期，旨在配合财政政策，保障政府债券顺利发行并满足信贷融资需求 [1] - 近期中长端市场利率普遍上行，银行体系流动性有所收紧，央行操作有助于稳定市场预期，保持流动性充裕 [1] - 持续实施中期流动性净投放释放了数量型货币政策工具加力的信号，表明货币政策延续支持性立场 [1] 债券市场影响 - 债市长端收益率承压，10年期国债收益率突破1.82%，部分国开债触及2.0%关口，50年期活跃券升至2.29% [2] - 30年期国债期货合约价格跌破114元 [2] - 临近假期，市场对“是否持券过节”的分歧加大，跨月资金面预期存在分歧令交易盘操作趋于谨慎，机构博弈加剧导致债市震荡格局短期内难以打破 [2] 未来政策与市场展望 - 业内预计四季度数量型货币政策工具会进一步发力，央行有可能实施新一轮降准，并适时恢复国债买卖 [3] - 央行将继续综合运用买断式逆回购和MLF操作向市场注入中期流动性 [3] - 预计年底前市场流动性将继续处于较为稳定的充裕状态，市场利率上行空间不大 [3]

二是受反内卷牵动市场预期，以及股市走强等因素影响，近期中长端市场利率普遍上行，银行体系流动 性有所收紧，央行通过MLF等政策工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕。 三是央行持续实施中期流动性净投放，也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，显示出货币 政策延续支持性立场。 王青认为，预计第四季度数量型货币政策工具会进一步发力，央行有可能实施新一轮降准，并适时恢复 国债买卖。在通过这两项政策工具向银行体系注入长期流动性的同时，预计央行第四季度还将综合运用 买断式逆回购和MLF操作，持续向市场注入中期流动性。这意味着年底前市场流动性将继续处于较为 稳定的充裕状态，市场利率上行空间不大。 9月24日，中国人民银行(以下简称"央行")发布的《2025年9月中期借贷便利招标公告》显示，为保持银 行体系流动性充裕，2025年9月25日(周四)，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方 式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 鉴于本月有3000亿元MLF到期，这意味着9月份央行MLF净投放达到3000亿元，为连续第七个月加量续 做。同时，考虑到本月央行还开展了3000亿元买断式逆回购 ...

来源：中国人民银行 中国人民银行官网9月24日发布消息，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月25日（周四），中国人民银行将以固定数量、利率招 标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 | | 中国人民银行 THE PEOPLE'S BANK OF CHINA | | | | 货币政策司 Monetary Policy Department | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 新闻发布 信息公开 | | 深集活船 | 货币政策 | 宏观审慎 | 信贷政策 | 金融市场 | 金融模定 | 调查统计 | 银行会计 | 支付体系 | | 金融科技 | | 人民币 | 经理国库 | 国际交往 | 人员招录 | 学术交流 | 征信管理 | 反洗钱 | 党建工作 | | | 政务公开 服务互动 | | 政策解读 | 公告信息 | 图文直播 | 央行研究 | 音频视频 | 市场动态 | 网上展厅 | 报告下载 | 报刊年签 | | 网送文告 | | 办事大厅 | 在线申报 ...

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来源：经济学家圈 鲍威尔警告股市估值"相当高"，美股三连涨终结（附演讲全文） 美东时间23日周二，在上周美联储宣布降息后的首次公开演讲中，美联储主席鲍威尔继续为进一步降息留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降 息。 在问答环节，鲍威尔警告股市估值太高，打压了市场情绪，引发美股大盘下挫，收盘时三大指数结束三连涨势头，纳指跌近1%。 演讲稿中，鲍威尔再次警告，联储的双重使命——充分就业和价格稳定均面临威胁，两面的风险意味着没有毫无风险的政策路径。假如降息幅度过大或速 度过快，可能无法有限控制高通胀、让通胀持续高于美联储2%的目标，而假如货币紧缩维持太久，则可能无谓地拖累劳动力市场。 鲍威尔指出，"短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面"。在"活力不足、略显疲软的劳动力市场"形势下，就业下行的 风险已增加。正是因为就业风险增加导致风险平衡变化，上周美联储才决定降息。 对于关税，鲍威尔重申，合理的预期是，关税对通胀将有短暂影响，只会导致一次性的价格波动。不过，"一次性"的波动并不意味着"立即发生"，可能会 持续几个季度。鲍威尔仍认为，美联储必须密切关注关税可能带来的持续性影响，称要确 ...

专家表示，在5月降准释放长期流动性10000亿元之后，近四个月中期流动性持续处于净投放状态，且近两个月净投放规模显著扩大。 中国人民银行9月24日消息，为保持银行体系流动性充裕，9月25日（周四），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元中 期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。 Wind数据显示，9月25日将有3000亿元1年期MLF到期，因此当日实现净投放3000亿元，为连续第七个月加量续做。此外，9月25日还将有4870亿元7天期 逆回购到期。 图片来源：中国人民银行网站 东方金诚首席宏观分析师王青分析，一方面，现阶段处于政府债券持续发行高峰期，同时监管层也在引导金融机构加大信贷投放力度，央行持续注入中期 流动性，体现了货币政策与财政政策之间的协调配合，有助于政府债券顺利发行，同时也能更好满足企业和居民的信贷融资需求。另一方面，近期中长端 市场利率普遍上行，银行体系流动性有所收紧。央行通过MLF等工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持流动性充裕。 从9月以来的中期流动性投放看，9月5日和15日还分别开展10000亿元和6000亿元买断式逆回购操作。 "下一步，预计央行还 ...

冉学东 "短期内通胀存在上行风险，就业则存在下行风险——这是一个有挑战的局面。"9月23日，美联储主席 鲍威尔就美国经济发表演讲。美联储在上周宣布降息25个基点，鲍威尔通过这次演讲继续为进一步降息 留下空间，并暗示在有挑战的风险环境下会谨慎降息。 鲍威尔在演讲中，大致梳理了全球和美国经济发展的基本逻辑。他把2008年在美国首先发生并席卷全球 的金融海啸以及2019年发生的新冠疫情视为"两次世界性危机"。他对美国经济在这两次危机中的表现这 样评价，美国经济的表现与其他主要发达经济体相比依然稳健，甚至更胜一筹。诚如斯言，这是当前全 球经济发展的一大线索。 当前美国经济形势是，经济增长放缓，失业率虽处于低位，但有所上升。就业增长放慢，就业下行风险 加大。同时，通胀近期有所上升，并仍处于较高水平。今年上半年，GDP增长率约为1.5%，低于去年 的2.5%。增长放缓主要反映了消费支出增速放慢。房地产市场依然疲软，但企业对设备和无形资产的 投资增速已超过去年水平。 劳动力市场方面，鲍威尔的概括仍然和上次的讲话相同：劳动力供给和需求均显著放缓，他认为这是很 奇怪的现象，这表明美国的劳动力市场活力不足、略显疲软。 数据显示， ...

在本周二（9月23日）的一次公开讲话中，美联储主席鲍威尔指出，当前美国股市的估值已经相当高。 在鲍威尔发表上述观点后，美国股市三大股指出现下跌。尽管美联储在刚刚结束的9月议息会议上再次 降息25个基点，然而美联储主席鲍威尔的上述讲话却给美国股市浇了一盆冷水。 另外，鲍威尔再次阐述了他对于货币政策的谨慎态度。这将市场刚刚掀起的热情又压了回去。正如笔者 在先前文章中阐述的，鲍威尔在当前美国经济一方面就业市场疲软，另一方面通货膨胀存在反弹的风险 的背景下很难做出大幅而快速降息的决定。这使得市场处于一种焦灼状态，从而进一步推升了美国经济 的不确定性。 摩根大通认为，美国经济在今年后半年会进一步下行。如果美联储在放松货币政策方面继续犹豫不决， 这势必会加大美国经济面临的负面压力。 由此，笔者认为，美国经济的前景堪忧，一场风暴也许就在前面。 JerryZang 免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。一切有关市 场的准确信息，请以相关官方公告为准。市场有风险，投资需谨慎。 ...

两个期限贷款市场报价利率（LPR）连续4个月维持不变。9月22日，中国人民银行授权全国银行间同业 拆借中心公布：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。 LPR继续"按兵不动"符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示，9月以来，政策利率7天 期逆回购操作利率保持稳定，意味着当月LPR报价的定价基础没有发生变化；受"反内卷"牵动市场预期 等影响，近期1年期银行同业存单到期收益率（AAA级）、10年期国债收益率等主要中长端市场利率有 所上行，在商业银行净息差处于历史低点的背景下，报价行缺乏主动下调LPR加点的动力。 展望未来，业内专家认为，随着美联储重启降息，我国货币政策操作空间有望进一步拓宽。招联首席研 究员董希淼在接受记者采访时表示，近期美联储开启2024年12月以来的首次降息，为全球市场提供更宽 松的流动性环境。而且，美联储年底前还可能继续降息。在这种趋势下，中美利差压力和人民币汇率压 力将有所减轻，外部约束减弱，将为中国货币政策带来更为宽松的外部环境，我国货币政策调整空间会 更大。 王青认为，今年底前，在提振内需、巩固房地产市场止跌回稳态势等过程中，政策利率及LPR都有下行 空间。考 ...