核心观点 - 8月CPI同比由平转降 环比持平 主要受食品价格降幅扩大及上年高基数影响 但核心CPI连续4个月涨幅扩大至0.9% 显示积极变化累积 [1][2][3] 价格环比变动 - 8月CPI环比持平（上月涨0.4%） 食品价格涨0.5% 非食品价格降0.1% [1] - 鲜菜和蛋类价格环比分别涨8.5%和1.5% 合计拉动CPI环比涨0.17个百分点 [1] - 鲜果、水产品、猪肉价格环比分别降2.8%、0.9%和0.5% 合计拖累CPI环比降0.09个百分点 [1] - 非食品中交通通信价格环比降0.3% 衣着、生活用品及服务、教育文化娱乐价格均降0.1% [1] 价格同比变动 - 8月CPI同比下降0.4%（上月持平） 食品价格同比降4.3% 降幅较上月扩大2.7个百分点 [1] - 食品中猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比降幅均超10% 对CPI同比下拉影响较上月扩大0.51个百分点 [1] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比涨0.9% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 连续4个月回升 [2] 工业消费品价格 - 扣除能源的工业消费品价格同比涨1.5% 涨幅较上月扩大0.3个百分点 [2] - 家用器具和文娱耐用品价格同比分别涨4.6%和2.4% 合计拉动CPI同比涨约0.09个百分点 [2] - 燃油小汽车价格同比降幅继续收窄 [2] 服务价格 - 服务价格同比涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 拉动CPI同比涨约0.23个百分点 [3] - 医疗服务和教育服务价格同比分别涨1.6%和1.2% 交通工具租赁费和旅游价格同比分别涨0.8%和0.7% [3] - 服务价格整体呈现稳中有升态势 [3]

核心CPI回升 - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大且较上月提升0.1个百分点 [1][3] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5% 涨幅较上月扩大0.3个百分点 [3] - 服务价格同比上涨0.6% 涨幅较上月扩大0.1个百分点 影响CPI同比上涨约0.23个百分点 [3] 工业消费品价格表现 - 金饰品和铂金饰品价格同比分别大幅上涨36.7%和29.8% 合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [3] - 家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅分别扩大至4.6%和2.4% 合计影响CPI同比上涨约0.09个百分点 [3] - 燃油小汽车价格同比降幅继续收窄至2.3% [3] 服务行业价格趋势 - 家政服务和美发价格同比分别上涨2.3%和1.0% 涨幅保持稳定 [3] - 医疗服务和教育服务价格同比分别上涨1.6%和1.2% [3] - 交通工具租赁费和旅游价格同比分别上涨0.8%和0.7% 涨幅均有所扩大 [3] PPI环比转正 - PPI环比由上月下降0.2%转为持平 结束连续8个月下行态势 [1][4] - 煤炭加工价格由上月下降4.7%转为大幅上涨9.7% [4] - 煤炭开采和洗选业价格由下降1.5%转为上涨2.8% 黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降0.3%转为上涨1.9% [4] PPI同比改善 - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为今年3月以来首次收窄 [1][5] - 煤炭加工价格同比降幅收窄10.3个百分点 黑色金属冶炼和压延加工业降幅收窄6.0个百分点 [5] - 光伏设备及元器件制造价格同比降幅收窄2.8个百分点 新能源车整车制造价格降幅收窄0.6个百分点 [5] 新兴产业价格回升 - 集成电路封装测试系列价格上涨1.1% 船舶及相关装置制造价格上涨0.9% [5] - 通信系统设备制造价格上涨0.3% 固体废弃物处理设备价格上涨0.3% [5] - 电子专用材料制造和智能无人飞行器制造价格均由降转平 废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点 [5] 消费升级行业表现 - 工艺美术及礼仪用品制造价格大幅上涨13.0% 运动用球类制造价格上涨4.7% [6] - 中乐器制造价格上涨1.6% 营养食品制造价格上涨0.9% [6] - 专项运动器材及配件制造价格上涨0.4% 保健食品制造价格上涨0.3% [6]

居民消费价格指数(CPI) - 8月广东CPI同比下降0.2% 环比上涨0.1% 同比降幅较7月收窄0.1个百分点[1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.6% 涨幅较7月扩大0.2个百分点[1] - 食品价格同比下降1.9% 降幅较7月扩大0.8个百分点 影响CPI下降约0.36个百分点 其中猪肉价格下降8.6% 鸡蛋价格下降5.2% 海水鱼价格上涨6.1%[1] - 非食品价格同比上涨0.2% 影响CPI上涨约0.18个百分点 其中服务价格上涨0.3% 工业消费品价格下降0.1%[1] - 环比涨幅回落0.4个百分点至0.1% 主要受暑期出行旺季临近尾声影响[1] 工业生产者出厂价格指数(PPI) - 8月广东PPI同比下降1.8% 环比下降0.1% 同比和环比降幅分别较7月收窄0.2和0.1个百分点[2] - 黑色金属矿采选业价格上涨2.7% 黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨2.0%[2] - 价格上涨主要受煤炭钢铁行业"反内卷"举措 焦炭供应收缩预期 上游铁矿石均价上涨及原材料成本上升推动[2]

核心CPI表现 - 8月核心CPI同比涨幅为0.9%，连续第4个月扩大[6] - 家用器具价格同比涨幅达4.6%，为2016年以来最高值[6] - 服务消费价格同比增长0.6%，较前值0.5%小幅扩大[6] PPI表现及行业分化 - 8月PPI同比降幅为3月以来首次收窄[6] - 黑色金属冶炼和压延加工业PPI同比改善至-4.0%，前值为-10.0%[6] - 通用设备制造业和电子设备制造业PPI同比分别为-1.7%和-2.4%，仍受外需拖累[6] - 工艺美术及礼仪用品制造等升级消费类PPI同比增速不低于0.9%[6] 政策与需求驱动 - 内需政策支撑工业消费品需求，推动核心CPI持续改善[6] - "反内卷"和价格治理政策助力上游原材料行业PPI显著改善[6] - 外贸压力短期难改善，内生成为主导PPI修复的关键动力[6] 风险提示 - 政策效果不及预期可能影响通胀修复进程[6] - 地缘冲突或导致大宗商品价格波动超预期[6]

美国8月通胀数据 - 美国8月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.9%，环比上涨0.4% [1] - 美国8月核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨3.1%，连续第二个月环比上涨0.3% [1] 通胀主要推动因素 - 住房类价格指数8月环比上涨0.4%，是当月整体物价上涨的最大推动因素 [1] - 食品价格指数环比上涨0.5%，能源价格指数环比上涨0.7%，其中汽油价格环比上涨1.9% [1] 对美联储政策的影响 - 8月通胀报告是美联储9月货币政策会议前收到的最后一份重要经济数据，数据符合市场预测 [1] - 通胀数据强化了美联储下周宣布降息的预期，且可能是新一轮降息周期的开始 [1]

居民消费价格指数(CPI)表现 - 8月四川CPI环比由7月上涨0.4%转为下降0.1% 同比下降0.9% 降幅较7月扩大0.5个百分点 [1] - 1-8月CPI平均值同比下降0.3% [1] - 核心CPI(扣除食品和能源)5-8月连续四个月保持0.5%的同比涨幅 走势平稳 [2] CPI环比下降驱动因素 - 暑期出行旺季结束致机票价格环比下降11.9% [1] - 成品油价格下调及部分服装季节性打折共同影响 [1] - 猪肉价格环比下降0.4% 因二次育肥猪集中出栏且消费处于淡季 [1] 主要食品价格变动 - 猪肉价格同比下降20.1% 主因去年同期基数较高(去年8月同比上涨19.1%) [1] - 鲜菜价格环比上涨3.4% 同比降17.2% 高温少雨天气影响被跨区调配货源缓解 环比涨幅较去年同期收窄10.3个百分点 [2] - 鲜果价格环比降3.7% 同比降4.6% 水果上市旺季及华西秋雨缓解高温影响 [2] 工业生产者价格指数(PPI)走势 - 8月PPI同比下降3.1% 降幅较7月收窄0.4个百分点 环比下降0.1% 降幅较7月收窄1.1个百分点 [3] - 汽车制造业、电气机械和器材制造业、非金属矿物制品业等行业价格延续下降态势 [3] 结构性价格改善迹象 - 家用器具价格同比上涨3.1% 文娱耐用消费品价格同比上涨2.4% [2] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格同比指数分别较年内低点回升1.3和4.3个百分点 [2] - 消费品以旧换新等扩内需政策效应持续显现 [2]

美国8月CPI数据 - 美国8月CPI环比上涨0.4%，高于预期的0.3%和前值的0.2% [1] - 美国8月核心CPI同比为3.1%，与预期和前值一致 [1] - 美国8月核心CPI环比为0.3%，与预期和前值一致 [1]

月度CPI整体表现 - 8月份经季节性调整的CPI-U环比上涨0.4%，高于7月份的0.2%涨幅 [1] - 过去12个月未经季节性调整的CPI-U同比上涨2.9%，高于截至7月份的12个月2.7%的涨幅 [1] - 8月份核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.3%，与7月份涨幅一致 [1] 居住类价格 - 居住类指数是8月份整体指数上升的最大推动因素，当月环比上涨0.4% [1] - 业主等效租金指数8月份环比上涨0.4%，租金指数上涨0.3% [6] - 外出住宿指数当月大幅上涨2.3% [6] - 过去12个月居住类指数同比上涨3.6% [6] 食品价格 - 食品指数8月份环比上涨0.5%，而7月份保持不变 [1][2] - 家庭食品指数8月份环比上涨0.6%，六大类主要杂货食品组指数均有上涨 [2] - 水果和蔬菜指数当月环比上涨1.6%，其中番茄指数上涨4.5%，苹果指数上涨3.5% [2] - 肉类、禽类、鱼类和蛋类指数8月份环比上涨1.0%，其中牛肉指数上涨2.7% [2] - 外出就餐指数8月份环比上涨0.3%，其中正餐指数上涨0.4%，快餐指数上涨0.1% [3] - 过去12个月食品指数同比上涨3.2%，家庭食品指数上涨2.7%，外出就餐指数上涨3.9% [1][3][4] 能源价格 - 能源指数8月份环比上涨0.7%，而7月份下降1.1% [5] - 汽油指数8月份环比上涨1.9%，电力指数上涨0.2%，天然气指数下降1.6% [5] - 过去12个月能源指数同比微涨0.2%，其中汽油指数下降6.6%，但电力指数上涨6.2%，天然气指数上涨13.8% [5] 核心CPI细分项目 - 机票指数8月份环比大幅上涨5.9%，高于7月份的4.0%涨幅 [6] - 二手车和卡车指数8月份环比上涨1.0%，服装指数上涨0.5%，新车指数上涨0.3% [6] - 医疗保健指数8月份环比下降0.2%，而7月份上涨0.7% [6] - 娱乐指数和通信指数8月份均环比下降0.1% [6] - 过去12个月核心CPI同比上涨3.1%，医疗保健指数上涨3.4%，家庭用品及运营指数上涨3.9%，二手车和卡车指数上涨6.0% [6] 其他CPI指标 - 未经季节性调整的CPI-U在过去12个月同比上涨2.9%，达到323.976（1982-84=100） [7] - CPI-W在过去12个月同比上涨2.8%，达到317.306（1982-84=100） [7] - C-CPI-U在过去12个月同比上涨2.7% [7]

CPI表现 - 8月CPI同比下降0.4%[1] - 食品CPI同比下降2.5% 影响CPI下降约0.72个百分点[1][3] - 核心CPI连续6个月正增长 创近18个月新高[1][3] - 家用器具同比从负增长回升至4.6%[3] - 交通工具价格同比降幅收窄[3] PPI表现 - 8月PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点[1] - PPI环比由下降0.2%转为持平[1] - 生产资料环比由跌转涨 生活资料环比跌幅收窄[3] - 上游采掘工业连续三个月回升向好[4] 影响因素与展望 - 食品CPI走弱主要受去年同期高基数影响[1][3] - 反内卷政策显效 对价格形成支撑作用[1][3] - 预计9月CPI仍走弱 全年在0附近运行[1] - PPI在反内卷+低基数作用下9月维持回暖[1] - 四季度因需求不足PPI可能回落[1][4]

CPI表现 - 2025年8月CPI同比下降0.4%，环比持平，较上月下降0.4个百分点，低于季节性水平约0.3个百分点[3][11][12] - 食品价格环比上涨0.5%，但涨幅低于季节性水平约1.1个百分点；食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点[3][12][13] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨0.9%，涨幅扩大0.1个百分点，显示需求稳中有升[3][15] - 猪肉价格同比下降16.1%（扩大6.6个百分点），鲜菜下降15.2%（扩大7.6个百分点），鲜果由涨转降（下降3.7%）[13][18] - 翘尾因素对CPI同比下拉影响为-0.9个百分点，比上月扩大0.4个百分点[3][12] PPI表现 - PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为连续下滑后首次改善[3][11][21] - PPI环比由下降0.2%转为持平，时隔八个月结束负增长[3][11][21] - 生产资料价格同比下降3.2%（跌幅收窄1.1个百分点），生活资料价格下降1.7%（跌幅扩大0.1个百分点）[24] - 煤炭开采和洗选业价格同比下降19.8%（收窄3.2个百分点），黑色金属冶炼和压延加工业下降4%（收窄6个百分点）[26][28] 政策与展望 - 价格低位运行为政策加码创造空间，建议落实更积极的财政政策和适度宽松的货币政策[4][32] - 需关注地缘政治事件恶化、国际金融形势改变及中美政策超预期变化等风险[5][33]