供应方面，中辉期货指出，近日铜精矿干扰不断，全球最大铜企Codelco因ElTeniente矿隧道坍塌全面停 产，预计月减产约3万吨（占产量四分之一），国内7月铜冶炼开工率为88.19%，环比上升2.43%，7月 SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，环比增3.47%，同比上升14.21%。 需求端，华联期货分析称，美国关税政策冲击铜产品出口订单，加工材需求受影响；但新能源汽车、光 伏装机及海外基建项目支撑电力用铜需求。"金九银十"临近，加上国内经济复苏以及政策支持的预期， 后期需求预计继续向好。 展望后市，中金财富期货表示，美国服务业PMI疲软，但物价支付指数飙升，市场担忧"滞胀"风险，部 分资金转向避险资产，压制铜价。国内电解铜产量维持高位，但进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑，进口 补充有限，现货升水持续收窄，反映下游采购意愿减弱。沪铜价格在回吐前期关税溢价后，短期进入休 整，窄幅震荡。 库存方面，据广州期货介绍，8月8日，SHFE仓单库存21272吨，增1127吨；SHFE铜周库存81933吨，较 前一周五增9390吨；LME仓单库存155850吨，减150吨。 8月11日，国内期市有色金属板块涨幅居前 ...

黄金价格走势 - 现货黄金日内跌幅0.57%，交投于3376.89美元/盎司附近，价格重心维持在上周一开盘价水平 [1] - 上周黄金周线录得1%涨幅，实现两连阳，尽管受关税政策扰动出现短期波动 [1] - 黄金期货一度飙升至历史新高，但随后现货与期货价格均自高位回落 [3] 市场影响因素 - 美元走弱及数据支撑下，黄金韧性凸显 [1] - 特朗普政府澄清进口金条免于关税，此前传闻引发市场波动 [3] - 地缘风险降温导致避险需求减弱，股市反弹的同时油价连续七日下跌 [3] 本周关键数据 - 美国CPI数据将直接影响市场对9月降息的定价，若数据低于预期可能支撑金价 [4] - PPI数据需关注企业是否将输入性成本转嫁至消费者，过去五个月CPI持续低于预期的趋势可能迎来转折 [4] - 密歇根大学数据及零售销售数据若显示消费疲软与通胀上行并存，可能引发"滞胀"担忧，推升黄金避险属性 [4] 美联储政策预期 - 疲软的就业数据强化了市场对美联储9月降息的预期，部分官员暗示年内或多次降息 [5] - 美元承压及政策转向预期为黄金提供支撑，尽管股市因风险偏好回升走强 [5] 技术面分析 - 现货黄金上周收盘接近4月以来形成的看跌趋势线，周一亚盘回调后需警惕"黄昏之星"形态的构建 [5] - 关键阻力位为3400美元/盎司，若突破或挑战历史新高 [6] - 短期支撑位关注3365美元、3350美元及3335美元附近，若跌破3300美元，多头趋势可能逆转 [6]

美联储利率预期与市场影响 - 美联储9月维持利率不变概率为9.3%，降息25个基点概率达90.7% [1] - 美联储10月维持利率不变概率为4.5%，累计降息25个基点概率为48.9%，累计降息50个基点概率为46.5% [1] - 美国股市本周反弹可能受CPI和PPI数据考验，若通胀高于预期或引发滞胀担忧并阻碍美股涨势 [1] - 道琼斯指数期货上涨约60点（涨幅0.1%），标普500和纳斯达克100指数期货亦小幅走高 [1] - 韩国首尔综指开盘涨0.3%，日本股市因假期休市 [1] 美国金条关税政策与市场反应 - 美国海关裁定1公斤和100盎司金条需缴纳39%关税，瑞士进口金条受影响 [2] - 市场此前普遍预期金条免税，政策变动引发华尔街剧烈震荡 [2] - 白宫否认关税计划并称报道为"错误信息"，但海关裁定函与官方表态矛盾加剧市场担忧 [3] 原油与美元指数动态 - 原油期货下跌，ICE美元指数小幅上涨 [4] - 特朗普与普京将讨论乌克兰停火协议，可能影响能源市场及地缘政治 [4]

美联储利率预期 - CME"美联储观察"数据显示美联储9月维持利率不变概率为9.3%，降息25个基点概率达90.7% [1] - 美联储10月维持利率不变概率为4.5%，累计降息25个基点概率为48.9%，累计降息50个基点概率为46.5% [1] 美国通胀数据影响 - 美国CPI数据将于周二公布，PPI数据定于周四公布，若高于预期可能导致美股涨势受阻 [1] - 高通胀数据可能重新引发对滞胀的担忧，在滞胀时期通货膨胀和失业率会双双上升 [1] 地缘政治影响 - 有关乌克兰的会谈可能影响从制裁到能源市场再到军火销售的方方面面 [1] - 美国总统特朗普将于周五会见俄罗斯总统普京讨论乌克兰停火协议 [5] 金融市场表现 - 亚市早盘时段道琼斯指数期货上涨约60点涨幅0.1%，标普500指数期货和纳斯达克100指数期货也小幅走高 [1] - 韩国首尔综指开盘涨0.3%，日本股市因假期休市一日 [2] - 比特币升破119000美元 [4] - 原油期货下跌，ICE美元指数小幅上涨 [5] 黄金关税风波 - 美国政府针对进口金条征收关税的消息引发震荡，瑞士进口金条将面临39%关税 [2] - 白宫否认关税计划称相关报道为"错误信息"并承诺发布行政令澄清 [3] - 美国海关与边境保护局的正式裁定函与行政部门表态矛盾加剧市场担忧 [3]

股指期货表现 - 道琼斯指数期货上涨约60点，涨幅0.1% [1] - 标普500指数期货和纳斯达克100指数期货小幅走高 [1] 大宗商品及加密货币 - 黄金价格下滑 [1] - 比特币升破119,000美元 [1] - 原油期货下跌 [1] 外汇市场 - 洲际交易所(ICE)美元指数小幅上涨 [1] 宏观经济数据 - 美国CPI数据将于周二公布 [1] - 美国PPI数据定于周四公布 [1] - 若通胀数据高于预期，可能令投资者犹豫并阻碍美股涨势 [1] 地缘政治事件 - 美国总统特朗普将于周五会见俄罗斯总统普京，讨论乌克兰停火协议 [1] - 乌克兰会谈可能影响制裁、能源市场和军火销售 [1] 市场情绪 - 未来一周市场可能从平稳转向波动，宏观趋势和地缘政治风向变化迅速 [1]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块的全球经济品种投资评级为偏多 [1] 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 纽约联储7月调查显示人们对未来一年通胀预期从6月的3%升至3.1% 7月更多消费者主动离职 认为未来三个月能找到工作几率略升 [1] - 至7月26日当周美国持续申领失业救济人数升至197.4万 创2021年11月以来新高 强化9月降息预期 截至8月2日当周首申人数略增至22.6万但长期稳定 企业不愿招新也不急着裁员 [1] - 美国信用卡债务6月下降10多亿美元 连续第二个月下降 麦当劳CEO称二季度低收入消费者对快餐店访问量下降两位数 [1] - 华尔街策略师警告美国经济滑向滞胀 多家投行发出滞胀警告 认为关税将降低增长同时推高通胀 [1] - 美国财长贝森特承认关税可能带来通胀 但目前价格未明显传导 成本由海外制造商和美国本土企业共同消化 即便未来一次性调价 整体通胀仍处初期 [1] - 马士基Q2业绩超预期 上调全球集装箱市场增长预期至2%至4% [1] - 美国海关边境保护局明确一公斤和100盎司规格金条应归类于需缴纳关税的海关编码 [1] 全球经济逻辑 - 中国作强国内大循环 7月出口增长7.2% [1] - 美国统计局大幅下修非农就业数据 为美联储9月重启降息造势 市场预期9月可能降息50个基点 2026年加速降息 [1] - 中国综合整治内卷式竞争 有望提振相关行业上市公司业绩 [1] - 欧洲央行已降息8次 德国扩军30% 有望推动欧洲经济增长 [1] - 美国政府发布《AI行动计划》 Meta准备砸数千亿美元建设大型数据中心 [1]

报告行业投资评级 - 黄金：震荡 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金涨1%至3397美元/盎司，10年期美债收益率4.28%，通胀预期2.39%，实际利率1.88%附近震荡，美元指数跌0.97%至98.2，标普500指数涨2.43%，离岸人民币小幅升值，沪金折价外盘 [2] - 金价走势震荡，区域价差扩大，COMEX黄金期货较伦敦金溢价一度达115美金，沪金跟随伦敦金走势，折价外盘约10元；美国对等关税落地使美国黄金溢价快速增加，后白宫澄清黄金未加征关税，价差收敛；接下来市场更关注经济基本面，美国7月ISM非制造业PMI下降，显现滞胀结构，关注7月美国CPI数据 [3] - 英国央行降息25bp至4%，9位票委中4位反对，欧美货币政策在滞胀环境中进退两难；米兰被提名为临时美联储理事，鸽派阵营增加，市场对美联储降息预期增加，但已基本反映在金价中 [4] - 短期金价区间震荡，关税价差异常结束，黄金多次冲击前高未果，需注意回调风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 1、黄金高频数据周度变化 - 内盘基差周度环比变化率28.0%，内外期货价差周度环比变化率 -49.1%，上期所黄金库存周度环比变化率0.8%，COMEX黄金库存周度环比变化率 -0.34%，SPDR ETF持有量周度环比变化率0.69%，CFTC黄金投机净多仓周度环比变化率13.3%，美债收益率周度环比变化率0.9%，美元指数周度环比变化率 -0.43%，SOFR周度环比变化率 -0.9%，美国10年期盈亏平衡利率周度环比变化率2.74%，标普500指数周度环比变化率2.4%，VIX波动率指数周度环比变化率 -25.7%，黄金跨市套利交易周度环比变化率1.0%，美国10年期实际利率周度环比变化率0.2% [12] 2、金融市场相关数据跟踪 2.1、美国金融市场 - 美元指数跌0.97%至98.2，美债收益率4.28%，标普500跌2.36%，VIX指数降至15.15，美国隔夜担保融资利率4.35%，油价跌4.9%，美国通胀预期2.39% [18][20] 2.2、全球金融市场--股、债、汇、商 - 发达国家股市悉数上涨，标普500涨2.43%；发展中国家股市多数上涨，上证指数涨2.11%；实际利率1.88%附近震荡，金价涨1%，现货商品指数微涨，美元指数收跌；美债、德债回升，美德利差1.59%，英国国债收益率4.6%，日债1.49%；欧元涨0.48%，英镑涨1.29%，日元跌0.23%，瑞郎跌0.53%，美元指数跌0.97%至98.2，非美货币多数升值 [23][25][28][29][32] 3、黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓回升至16.2万手，SPDR黄金ETF持有量回升至959吨，人民币小幅升值，沪金折价外盘，黄金、白银收涨，金银比回落至88.6 [35][37] 4、周度经济日历 - 周一日本休市一日；周二美国7月CPI、7月NFIB小型企业信心指数，澳洲联储利率会议；周四德国7月CPI；周五美国7月PPI、当周首申 [38]

报告行业投资评级 - 美元走势评级为震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好回升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率升至4.28%，美元指数跌0.97%，非美货币多数升值，金价涨1%，布油跌4.9% [1][5][9] - 美国对等关税落地，市场关注其对经济的实际影响，中美关税缓和期将到期，基准预期是继续缓期90天，实质性进展有限 [2][11] - 特朗普提名临时美联储理事，美联储内部鸽派增加，市场对未来美联储降息预期升温，通胀压力增加导致降息推迟将给股市带来调整压力 [2][11] - 美俄领导人将会谈，预计会谈效果有限，难以彻底扭转俄乌冲突局势，期间存在变数 [37] - 下周需关注美国7月CPI、零售销售，中国7月社零和工增等重要数据及事件 [39] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 股市多数上涨，标普500涨2.43%，上证指数涨2.11%，港股恒生指数涨1.43%，日经225指数涨2.5% [10][11] - 债券收益率多数下行，10年美债收益率升至4.28%，中国10年期国债收益率微降至1.7% [14][18][22] - 美元指数跌0.97%至98.2，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.06%，欧元涨0.48%，英镑涨1.29%等 [1][5][30] - 金价涨1%至3397美元/盎司，布油跌4.9%至67.8美元/桶，VIX指数降至15，现货商品指数收涨 [1][5][9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，市场关注关税对经济的影响，情绪不恐慌，关税不确定性下降，美联储鸽派增加引发降息预期升温，但通胀压力增加导致降息推迟将给股市带来调整压力 [10][11] 债券市场 - 全球债券市场收益率多数下行，美债收益率升至4.28%，英国央行降息但反对票委增加，美债收益率仍有上行空间，中国债市反弹空间有限 [14][18][22] 外汇市场 - 美元指数跌0.97%，非美货币多数升值 [27][29][30] 商品市场 - 黄金涨1%，美国对外加征关税及美联储鸽派增加推动黄金走高，布油跌4.9%，原油供需格局偏宽松，大宗商品现货指数震荡收涨 [31][33] 热点跟踪 - 美俄领导人将会谈，预计会谈效果有限，难以扭转俄乌冲突局势，期间存在变数 [34][37] - 特朗普提名米兰作为美联储临时理事，表明其还未选好新任美联储主席，美元指数面临下行压力，市场风险偏好短期或温和回升 [38] 下周重要事件提示 - 周一日本休市一日 [39] - 周二美国7月CPI、7月NFIB小型企业信心指数，澳洲联储利率会议 [39] - 周三德国7月CPI [39] - 周四美国7月PPI、当周首申 [39] - 周五中国7月社零、工增，美国7月零售销售、8月密歇根大学消费者信心指数初值 [39]

全球资产价格表现 - 欧洲股市领涨，主要股指涨幅较大，或因金融股财报表现亮眼，此外特朗普计划就俄乌停火谈判与普京会晤形成提振 [2] - 美股三大指数上涨，标普500、道琼斯综指和纳斯达克指数较上周分别上涨1.6%、0.9%和3.9% [2] - 债市方面，10年期美债收益率上涨4bp，主要国债收益率涨跌互现 [2] - 商品方面，油价下跌，或因俄乌停火谈判进展导致地缘风险减弱 [2] - 汇率方面，美元指数下降0.4% [2] 主要央行货币政策 - 美联储多位官员释放鸽派信号，旧金山联储主席表明年内可能进行两次以上降息，明尼阿波利斯联储主席预计年底有两次降息 [4] - 特朗普提名史蒂芬·米兰作为临时美联储理事，米兰支持尽快降息，若提名确认或加剧美联储内部分歧 [4] - 英国央行将政策利率从4.25%降至4%，为本轮降息周期的第五次降息 [4] - 日央行官员对通胀上涨风险表示担忧，认为货币政策可能在通胀风险方面落后 [4] 美国经济动态 - 美国6月贸易逆差收窄至602亿美元，主因进口规模下降，消费品进口量大幅下降，尤其是药品、工业品、汽车及零部件 [7] - 7月美国ISM非制造业PMI下降至50.8%，反映服务业活动增长放缓，但成本上升，价格指数上涨2.4个百分点 [7] - 特朗普宣布将对进口半导体征收约100%关税，但豁免在美国进行制造业投资的科技公司，下周将宣布对药品征收最高250%的关税 [7] - 美国6月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.9%，失业率4.2%，新增非农就业7.3万人，零售销售同比3.9% [8] 其他地区经济动态 - 欧元区6月零售销售环比增速0.3%，同比增速上升至3.1%，非食品零售同比增速上行，体现消费仍然强劲 [16] - 欧元区5月服务产出环比增速转正至0.2%，信息业和专业技术业生产有所上升 [16] 下周重点关注 - 无具体内容 [21]

巴菲特公司对关税的警告 - 伯克希尔哈撒韦在第二季度财报中再次对关税发出警告，认为关税政策可能对公司未来业绩产生不利影响 [1][3] - 巴菲特此前曾将关税称为"某种程度上的战争行为"，并认为关税本质上是对商品征税 [6] - 公司表示当前无法可靠预测关税对业务的具体影响，包括产品供应、供应链成本和客户需求等方面 [9] 伯克希尔哈撒韦的业务概况 - 公司拥有跨越多行业的业务组合，包括近3000亿美元的股票投资组合、美国最大保险业务之一、重要能源资产、铁路和抵押贷款业务等 [11] - 这种多元化业务结构使公司对整体经济具有较强洞察力 [11] 关税对经济和行业的影响 - 当前大多数国家进口商品面临15%关税，部分国家商品关税达到20%-40% [7] - 关税已开始影响服装、玩具和电器等特定行业的价格 [13] - 美国主要汽车公司及零售服装公司已宣布因关税增加成本 [13] - 关税不确定性导致许多企业暂停招聘和资本支出计划 [8] 潜在经济风险 - 关税可能导致一次性通胀冲击，但长期不确定性可能抑制经济增长 [14] - 劳动力市场已出现疲软迹象，关税可能导致增长停滞甚至通缩 [14] - 美联储面临困境，难以通过利率政策同时应对通胀和失业率上升 [14] 市场反应 - 自4月关税恐慌以来，市场已基本消化相关负面消息 [15] - 但随着更多数据积累，市场将无法长期忽视关税的影响 [15]