报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 螺纹钢期货价格周二冲高回落，在低估值背景下预计价格震荡运行；铁矿石价格预计震荡运行；焦煤市场短期或延续震荡偏弱态势；焦炭市场短期供需矛盾尚不突出，但面临市场调整压力 [1][3] 各品种情况总结 螺纹钢 - 周二杭州中天螺纹钢3200元/吨持平，10合约基差121（+3） [1] - 5月7日三部门发布金融政策，中美会谈成果超预期，市场预期改善 [1] - 上周产量、表需双降，库存小幅累积，需求是否季节性回落待观察 [1] - 期货价格低于电炉谷电成本，静态估值偏低；政策端贸易环境改善但财政刺激概率小，产业端现实供需尚可但需求有下滑压力 [1] 铁矿石 - 周二盘面向上回调，青岛港PB粉765元/湿吨（-5），普氏62%指数101.25美元/吨（+2.65），PBF基差95元/吨（-1） [1] - 最新澳洲巴西铁矿发运总量2422.4万吨，环-118；45港口+247钢厂总库存23197.69万吨，环-439.84；247家钢企铁水日产245.64万吨，环+0.22 [1] - 钢厂盈利尚可，高炉检修复产意愿强，但即将进入淡季，铁水向上空间不大，海外成材反倾销增多，钢材出口预期趋减，国内货币政策利好落地后预期效果减弱 [1] 双焦 焦煤 - 国内主产区煤矿生产平稳，产能释放充裕，供需宽松，库存累积快，部分煤种报价下行 [3] - 进口受终端需求和利润倒挂影响，口岸通关效率低，蒙煤运输活跃度下降 [3] - 焦企采购以刚性需求为主，投机性需求降温；钢厂受制于成材销售和利润，铁水产量回升慢，补库谨慎 [3] 焦炭 - 焦企利润改善，生产积极性尚可，但下游采购放缓，部分企业出货效率下降 [3] - 钢厂高炉开工率有韧性，铁水产量支撑刚需，但终端成材需求季节性走弱，钢厂利润修复有限，补库意愿趋缓，投机性需求降温 [3] 产经要闻 - 截至5月13日，河北等多地公布2025年全国碳排放权交易市场重点排放单位名录，涉及钢铁行业相关企业369家 [5] - 4月白电各品类中，冰箱、冰柜、洗衣机、独立式干衣机和空调线上零售额规模同比分别为+1.0%、-0.8%、+10.8%、+45.0%和+34.8% [5] - 印度拟对美国部分产品征收关税，因美国钢铝关税影响其76亿美元产品出口 [5] - 自5月14日12时01分起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施，部分税率调整或暂停 [5] - 2025年4月全球新船订单成交量75艘364万修正总吨，中国船企承接51艘251万修正总吨，全球市场占有率69% [5]

苯乙烯期货价格走势 - 5月13日盘中苯乙烯期货主力合约最高上探至7492.00元，截止发稿报7340.00元，涨幅3.05% [1] 机构观点分析 新湖期货观点 - 苯乙烯市场情绪转向乐观，日内宏观面释放缓和信号，原油及原料走强 [2] - 江苏港口持续去库，生产企业小幅涨价跟进并有部分跟涨成交 [2] - 苯乙烯处于供需两弱格局，5-6月开工有望逐步提升但仍有反复 [2] - 企业存有一定利润下供应端缺乏炒作题材，下游表现将成为后续博弈焦点 [2] - 本周反弹更多由宏观主导，属于对前期极端悲观情绪的修正，进一步上行需更多现实利好 [2] 五矿期货观点 - 成本端山东纯苯5585元/吨(+210)，华东纯苯5975元/吨(+325) [3] - OPEC增产利空短期内已被充分计价，哈萨克斯坦表态减少次月增产预期 [3] - 中美联合声明释放积极信号超市场预期，提振市场信心 [3] - 苯乙烯供给端维持偏低水平，三大下游开工边际下行，白色家电排产计划边际走弱 [3] - 港口绝对库存处于低位且宏观边际好转，带动苯乙烯反弹，建议反弹对待 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：观望或者短线交易 [3][5] - 热卷：观望或者短线操作 [30] - 双焦：中性观望为主 [55] - 铁矿石：震荡偏弱 [103] 报告的核心观点 螺纹钢 - 上周价格偏弱运行，现货与期货跌幅相当，基差窄幅波动，产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象 [4] - 期货价格低于长流程成本，静态估值偏低，政策端中美关税政策反复博弈，国内出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可，但关税影响出口和需求季节性下滑，市场预期偏弱，预计价格震荡运行 [4] 热卷 - 五大材产量持续稳定，铁水预计见顶，分流到热卷的产量相对稳定，冷系再度走强，需求震荡后难以兑现预期，短期存在压力，出口消息缓和，美国关税影响淡去，热卷钢厂和社会库存开始累库，预计价格宽幅震荡运行 [32] 双焦 - 焦煤市场短期价格或延续弱稳态势，需关注钢材终端需求复苏强度、进口煤价波动及国内煤矿去库进度 [58] - 焦炭市场短期或延续供需弱平衡格局，需关注钢材实际消费强度、钢厂利润演变及环保限产执行力度 [59] 铁矿石 - 上周盘面整体震荡偏弱运行，供给方面全球发运小幅回落，港口库存下降，需求方面高炉开工率略有回升，日均铁水微增，即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多，国内钢材出口预期趋减，宏观方面国内货币政策利好落地，后续宏观预期效果减弱，铁矿09继续震荡偏弱看待 [106] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 行情回顾 - 现货价格震荡下跌，上周五杭州三级螺纹报3150元/吨，较五一节前下跌70元/吨，期货价格偏弱运行，螺纹10合约收在3022元/吨，较五一节前下跌74元/吨，基差持稳，上周五螺纹10合约基差128元 [13] 钢厂利润 - 原料端上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格较五一节 前下跌10元/吨、日照港PB粉价格下跌4元/吨，长流程钢厂即期利润下滑，华东吨钢利润约123元/吨，短流程华东即期利润走低，平电吨钢利润约 -116元/吨，247家样本钢厂盈利率58.87%（+2.59%） [17] 期货估值 - 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格跌至长流程成本以下，静态估值处于偏低水平 [19] 供需格局 - 上周螺纹钢产量减少9.85万吨至223.53万吨，表观需求减少77.81万吨至213.90万吨，库存增加9.63万吨至653.63万吨 [27] 重点数据/政策/资讯 - 包含中俄领导人会谈、中美经贸高层会谈、三部门金融政策、经济数据、国际关税贸易协议等多方面信息 [28] 热卷 估值 - 现货价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3220元/t，环比前上周下跌20元/t，期货价格震荡走强，热卷10合约收在3157元/t，环比前一周下跌47元/t，基差走强27元，目前热卷10合约基差83元 [38] - 原料端上周焦炭（山西）价格上涨0元/t、唐山废钢价格上涨0元/t，PB粉：61.5%（日照）价格下跌10元/t，钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约 -77元/t（-7元/t），247家样本钢厂盈利率58.87%（2.59%） [39] 驱动 - 上周五大材产量维稳，日均铁水245.64t/d（周环比0.22t/d），预期铁水趋稳，热卷产量走强，MS小样本320.38wt（周环比1.08wt），冷系产量走强 [44][46] - 上周五大材表需走弱，钢联热卷表需走弱，MS小样本309.53wt（周环比 -23.19wt），热卷商品卷，内供卷同步调整 [47] - 钢厂库存热卷MS小样本84.8wt（ -0.7wt），厂库维稳，社会库存MS小样本280.32wt（ -11.55wt），社库开始累库 [50] 双焦 焦煤 - 供应方面主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现，进口方面甘其毛都口岸通关量维持中位水平，但下游接货谨慎导致蒙煤成交持续低迷，贸易商报价承压，远期海外炼焦煤招标流拍频现，需求方面焦企原料采购维持低库存策略，补库意愿受限，钢厂终端钢材需求释放不及预期，铁水产量继续回升力度不足，原料消耗节奏平缓，市场短期价格或延续弱稳态势 [58] - 内煤价格主产地现货价格下跌，外煤价格部分下跌，蒙煤价格1020.00元/吨（ -15.00），期货价格本周呈震荡趋势，截至目前为877.50元/吨（ -54.50） [66] - 现货价差山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差走阔，目前价差为160.00元/吨（+15.00），期货价差本周焦煤期货价差收敛，05 - 09合约价差为 -17.50元/吨（+27.00），基差山西焦煤基差走阔，为302.50元/吨（+54.50）；蒙煤基差为142.50元/吨（+39.50） [68][73] - 截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为53.10万吨（ -0.48），较上周日均产量基本企稳，110家洗煤厂开工率为62.42%（ -0.55），主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现 [76] - 230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）75.05%（ -0.38），焦化厂日均产量66.92万吨（ -0.11）；钢厂焦炭日均产量47.30万吨（ -0.08），30家独立焦企吨焦平均利润1.00元/吨（+7.00） [79] - 整体库存小幅下滑，焦煤总库存推算为2640.20万吨（ -37.35），库存结构方面炼焦煤矿山库存为390.40万吨（+31.90）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1703.83万吨（ -40.24）；炼焦煤16港口库存545.97万吨（ -29.01） [84] 焦炭 - 供应方面主产区焦企多维持正常生产节奏，部分区域受利润影响存在阶段性限产，整体产能利用率保持平稳，库存方面焦化企业库存呈现分化态势，部分前期累库压力缓解，但区域间出货节奏差异仍存，需求方面钢厂铁水产量维持高位震荡，原料刚需采购延续，但终端需求复苏力度不足导致补库意愿偏谨慎，多数钢厂维持中等偏高库存水平，且成材市场受宏观政策托底及中美关系缓和提振有限，叠加板材需求季节性走弱预期，市场情绪再次转弱，市场短期或延续供需弱平衡格局 [59] - 现货价格部分持平，部分下跌，港口贸易商焦炭现货价格1320.00元/吨（ -60.00），期货价格本周呈波动趋势，截至目前为1446.50元/吨（ -106.50） [88] - 截至最新数据，出口焦炭—国内焦炭价差为343.42元/吨（ -3.64）；05 - 09焦炭期货合约价差为122.00元/吨（+101.00），基差焦炭基差收敛，为 -16.50元/吨（ -13.50）；港口焦炭基差为 -63.00元/吨（+76.50） [94] - 247家钢厂日均铁水产量阶段性高位，为245.64万吨（+0.22），铁水废钢价差为 -71.00元/吨（ -71.00），247家钢厂盈利钢厂比例58.87%（+2.59）唐山钢坯平均利润为74.00元/吨（+32.00） [96] - 整体库存小幅下降，焦炭总库存推算为1049.15万吨（ -15.82），库存结构方面全样本焦化厂焦炭库存为94.44吨（ -4.52）；下游钢厂焦炭库存为671.03吨（ -4.19）；焦炭18港口库存283.68万吨（ -7.11） [100] 铁矿石 行情回顾 - 上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价部分下跌，国产矿唐山66%铁精粉干基含税价935元/吨，周环 -5，普氏62%价格指数98.6美元/吨，周环 +1.7，月均98.46美元/吨，上周五铁矿石09合约收在696元/吨，周环 -13 [108] - 5月9日，期货主力合约螺矿比为4.34，环 -0.03，5月9日，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价620、754、840元/湿吨，上周五PB粉09合约基差101元/吨，周环 +4，上周五09 - 01价差为26元/吨，周环 +1.5 [123] 国内供给 - 5月9日，国内186家矿山企业（363座矿山）产能利用率为62.62%，环 +1.75%，截至5月9日，铁精粉日均产量48.90万吨，环1.37，截至5月9日，矿企铁精粉库存100.56万吨，环 -3.25 [129] 国外供给 - 截至5月2日澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环 -218，澳洲发运量1769.2万吨，环 -226，巴西发运量771.2万吨，环 +8，截至5月9日，西澳→青岛7.57美元/吨，周环 -0.39，巴西→青岛18.37美元/吨，周环 -1.27 [135] 港口 - 5月2日，国内45个主要港口到港量2449.7万吨，环 -63.1，上周47港在港船数84条，环 -8，上周国内45个主要港口日均疏港量315.21万吨，环 -16.63 [140] 库存 - 上周国内45个主要港口铁矿石库存14238.71万吨，周 -63.77，其中粗粉11230.2（ -108.65）；块矿1715.88（+51）；球团557.55（ -5.8）；铁精粉1261.08（ -20.11），上周五国内247家钢厂进口铁矿库存8958.98万吨，周 -376.07；对应的上周日均铁矿消耗量为303.9万吨/天（ -0.23），两者总库存23197.69万吨，环 -439.84 [141] 钢企需求 - 上周国内247家钢企业盈利率58.87%，环 +2.59%，上周国内247家钢企日均铁水产量245.64万吨，环 +0.22，截至5月9日，钢厂入炉结构配比为烧结矿73.31%、球团矿14.55%、块矿12.14% [151]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油市场短期反弹后油价继续承压，偏弱震荡为主，单边建议观望，WTI波动区间[57,67]，布伦特[59,70]，SC[450,510] [2] - 尿素市场短期消息面未确认，盘面跟随基本面，单边观望，期权端做多波动率应对出口信息影响 [30] - 苯乙烯市场冲高回落，维持高空对待，上方阻力7300 [38] - 甲醇市场内地价格持稳但估值有下行压力，港口累库，09合约承压，建议逢高做空MA09合约 [42] - 烧碱市场中长线供需预期偏弱，中期高空，短期反弹观望，近月关注2550附近阻力 [51] - PVC市场供需过剩矛盾凸显，建议逢高偏空对待，关注检修和政策刺激情况 [51] - LLDPE市场供应压力减小，但需警惕需求下滑，保留空单至低位，关注需求情况；PP市场二季度供应压力略缓但产量仍高，需求渐弱，长期格局弱，存下行风险 [54] - PX市场短期支撑偏强，PX09在6000 - 6400区间震荡，PX9 - 1价差向上空间有限，PX - SC价差低位做扩大 [58] - PTA市场供需偏紧，TA09在4200 - 4500区间震荡，TA9 - 1短期正套，中期偏反套，PTA在产业链中偏多配 [58] - 乙二醇市场5月有去库预期，震荡运行，EG09在4050 - 4300震荡，关注EG9 - 1正套机会 [58] - 短纤市场短期驱动偏弱，跟随原料震荡，PF单边同PTA，关注PF06加工费低位做扩机会 [58] - 瓶片市场供需双增，绝对价格跟随原料波动，PR单边同PTA，主力盘面加工费在350 - 550元/吨区间波动 [58] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 原油价格方面，Brent、WTI等品种有不同幅度涨跌，如Brent从61.12美元/桶跌至61.08美元/桶，跌幅0.07% [2] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB、NYM ULSD等有涨跌变化，如NYM RBOB从202.78美分/加仑跌至202.65美分/加仑，跌幅0.06% [2] - EIA周度数据显示，美国原油产量、库存、进出口等有变动，如美国原油产量从1346.5万桶/日降至1336.7万桶/日 [5] 尿素产业 - 期货收盘价方面，01、05、09合约及甲醇主力合约有涨跌，如01合约从1795元/吨跌至1781元/吨，跌幅0.78% [27] - 期货合约价差方面，各合约价差有变化，如01合约 - 05合约从 - 121元/吨降至 - 131元/吨，跌幅8.26% [28] - 主力持仓方面，多头前20、空头前20等有变动，如多头前20从141150手增至157756手，涨幅11.76% [29] - 上游原料价格部分持平，部分有涨跌，如动力煤港口价从655元/吨降至650元/吨，跌幅0.76% [30] - 现货市场价部分上涨，部分持平，如山东小颗粒从1890元/吨涨至1900元/吨，涨幅0.53% [31] - 跨区价差、基差有变动，下游产品价格部分上涨，部分持平，化肥市场价格部分涨跌 [32] - 供需面来看，日度产量、周度产量、库存、订单天数等有变化，如国内尿素日产量从20.28万吨增至20.37万吨 [32] 苯乙烯产业 - 苯乙烯上游价格方面，Brent原油、CFR日本石脑油等有涨跌，如Brent原油从62.2美元/桶降至61.1美元/桶，跌幅1.7% [35] - 苯乙烯现货及期货价格上涨，如苯乙烯华东现货价从7130元/吨涨至7240元/吨，涨幅1.5% [36] - 苯乙烯海外报价部分上涨，部分持平，进口利润数据缺失 [37] - 产业链开工率方面，国内纯苯、苯乙烯等开工率有变动，如国内纯苯综合开工率从70.4%涨至71.1% [38] - 产业链利润方面，苯乙烯一体化、非一体化等利润有变动，如苯乙烯一体化利润从23.6元/吨降至 - 238.7元/吨 [38] - 港口库存方面，纯苯、苯乙烯等库存下降，如纯苯港口库存从14.2万吨降至12.1万吨 [38] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差方面，各合约收盘价、价差、基差等有变动，如MA2505 - 2509价差从5元/吨涨至74元/吨，涨幅7.25% [42] - 甲醇库存方面，企业库存、港口库存、周度到港量有变动，如甲醇企业库存从28.335%增至30.391% [42] - 上下游开工率方面，上游国内企业、海外企业，下游外采MTO装置等开工率有变动，如上游国内企业开工率从71.04%涨至74.43% [42] PVC和烧碱产业 - PVC和烧碱现货及期货价格方面，各品种有涨跌，如SH2505从2353元/吨涨至2400元/吨，涨幅2.0% [46] - 烧碱海外报价下降，出口利润大幅下降，如FOB华东港口从430美元/吨降至400美元/吨，跌幅7.0% [47] - PVC海外报价持平，出口利润上升，如出口利润从40.7元/吨增至77.6元/吨，涨幅90.5% [48] - 供给方面，烧碱、PVC开工率及行业利润有变动，如烧碱行业开工率从86.6%涨至87.0% [49] - 需求方面，烧碱下游、PVC下游制品开工率有变动，如氧化铝行业开工率从78.9%降至77.7% [50] - 库存方面，液碱、PVC库存有变动，如液碱华东厂库库存从18.5降至18.3，跌幅1.1% [51] 聚烯烃产业 - PE和PP价格及价差方面，各合约收盘价、价差、基差等有变动，如L2505 - 2509从243元/吨降至217元/吨，跌幅10.70% [54] - PE和PP非标价格方面，部分下跌，部分持平，如华东LDPE价格从9100元/吨降至9050元/吨，跌幅0.55% [54] - PE上下游开工率方面，装置开工率上升，下游加权开工率下降，如PE装置开工率从83.8%涨至84.8% [54] - PE和PP库存方面，企业库存、社会库存等有变动，如PE企业库存从52.6万吨降至41.4万吨，跌幅21.31% [54] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流方面，各产品价格有涨跌，现金流有变动，如POY150/48价格从6420元/吨涨至6490元/吨，涨幅1.1% [58] - PX相关价格及价差方面，各价格及价差有变动，如CFR中国PX从768美元/吨涨至776美元/吨，涨幅1.0% [58] - PTA相关价格及价差方面，各价格及价差有变动，如PTA华东现货价格从4480元/吨涨至4565元/吨，涨幅1.9% [58] - MEG相关价格及价差方面，各价格及价差有变动，如MEG华东现货价格从4190元/吨涨至4255元/吨，涨幅1.6% [58] - 聚酯产业链开工率方面，各环节开工率有变动，如亚洲PX开工率从68.6%降至67.9% [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种表现各异，国债预计波动幅度加大，应保持谨慎；股指看好长期表现，可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石、铁合金、原油、燃料油、铜、锡、镍、工业硅/多晶硅、豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油、棉花、白糖、苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉、原木等品种需根据各自基本面和市场情况采取不同策略，如观望、偏空操作、关注期权机会等[5][7][8][9][10][11][12][13][14][17][18][19][20][21][22][23][24][46][47][48][49][50][52][53][54][56][57][58][59][60][62][63][64][66][67][69][70][71][72][73][74][76][77] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约跌 0.12%报 120.760 元，10 年期主力合约跌 0.06%报 109.000 元，5 年期主力合约涨 0.05%报 106.100 元，2 年期主力合约涨 0.04%报 102.366 元[5] - 4 月 30 日央行开展 5308 亿元逆回购操作，单日净投放 4228 亿元[5] - 4 月制造业 PMI 为 49.0%，比上月下降 1.5 个百分点；非制造业 PMI 和综合 PMI 分别为 50.4%和 50.2%，继续保持在扩张区间[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税有反复调整的可能，预计波动幅度加大，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约-0.26%，上证 50 股指期货（IH）主力-0.53%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.17%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.56%[8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降[8] - 国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大；国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货[8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 780.3，涨幅-0.62%；白银主力合约收盘价 8,182，涨幅-0.40%[10] - 4 月非农就业人数增加 17.7 万人，预期增 13 万人；失业率保持在 4.2%不变[10] - 美国第一季度经通胀调整后的 GDP 年化下降 0.3%，远低于过去两年约 3%的平均增速[10] - 全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望成为黄金价格进一步上涨的驱动；关税环境利好黄金的配置价值和避险价值；中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[10][11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3060 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨[13] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行趋势和产能过剩背景压制价格，但当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢无明显差异，走势或一致[13] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货在前期低点附近获得支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理；PB 粉港口现货报价在 758 元/吨，超特粉现货价格 628 元/吨[14] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升对价格构成支撑；供应端，第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存出现下降，绝对量已回落至低于去年同期的水平；供需格局边际好转对价格构成支撑[14] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；期货在前期低点附近获得支撑；可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[14][15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调[17] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应呈现宽松格局；焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加；随着钢厂铁水产量持续回升，部分钢厂采购量增加，焦化企业出货有所改善，焦炭现货价格首轮上调已落地，但受钢厂利润收缩影响，现货价格继续上调可能性降低[17] - 焦炭焦煤期货或再次考验前期低点的支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[17][18] 铁合金 - 4 月 30 日，锰硅主力合约收跌 0.62%至 5752 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.75%至 5590 元/吨；天津锰硅现货价格 5550 元/吨，跌 70 元/吨；内蒙古硅铁价格 5550 元/吨，持平[19] - 4 月 25 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 15 万吨，港口锰矿库存小幅回升至 405 万吨（+32 万吨），港口锰矿报价延续小幅回落，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 229 万吨（环比持平），产量阶段性高位持稳，略高于 24 年水平；3 月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回升至 51 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 18.61 万吨、9.89 万吨，较上周分别变化-2550 吨、-1400 吨，亏损加剧推动企业减产继续，铁合金需求偏弱，供应仍偏高[19] - 锰硅仓单当前已超过 12.4 万张，硅铁仓单超 1.7 万张；高位库存对期现货市场有一定压力[19][20] - 钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，现货持续亏损带动减产继续推进，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因沙特称有能力维持低油价状态[21] - 截至 4 月 29 日当周，WTI 原油期货投机性净多头头寸增加 2,716 手至 116,599 手；NYMEX、ICE 市场的天然气期货净多头寸减少 14,904 手至 185,432 手[21] - 截至 5 月 2 日的一周内，石油和天然气钻机数量减少了三台，降至 584 台；本周钻机数量下降使钻机总数减少 21 台，比去年同期减少 3%；本周石油钻机减少 4 台，达到 479 台，而天然气钻机增加 2 台，达到 101 台[21] - 5 月 3 日，OPEC+成员国同意将 6 月份的石油供应增加 41.1 万桶/日，沙特 6 月原油配额设定为 936.7 万桶/日[21] - OPEC 会议确定增加原油产量，油价在 60 美元下方；沙特似乎在争夺市场份额并惩罚未遵守纪律的产油国；全球贸易争端扰动继续，影响原油需求；俄乌和平协议逐步推进，有助于降低地缘政治风险；布油 60 美元仍是多空博弈的价位；考虑原油主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油，大幅走低[23] - 5 月 5 日亚洲高硫燃料油现货价差周一仍为贴水，但较上个交易日收窄，市场结构略有改善；现货市场达成一笔成交价较高的交易；380 - cst 高硫燃料油跨月价差重回小幅升水，上周曾急挫并陷入贴水；低硫燃料油现货升水小涨，受助于买家出价和近几个交易日成交价更高，且裂解价差突破每桶升水 11 美元，此前原油价格大跌；新加坡交易窗口据报达成两笔超低硫燃料油交易，一笔 380 - cst 高硫燃料油交易，未达成 180 - cst 高硫燃料油交易[23] - 美国与乌克兰签订矿产协定使得俄乌战争迈向缓和的希望大增，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；与此同时，关税摩擦逐渐进入到谈判阶段，并预期会逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复；考虑燃料油主力合约偏空操作[23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 1.60%，山东主流价格下调至 11500 元/吨，基差持稳[25] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端节中走弱，短期合成橡胶或偏弱震荡[25] - 原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至 62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平[25] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.99%，20 号胶主力收涨 0.04%，上海现货价格持稳至 14550 元/吨，基差持稳[27] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差，短期天然橡胶价格或维持弱势震荡[27] - 供应端，东南亚开割季推进，泰国南部 5 月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量达 224 万吨，同比增长 6.2%[27] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.32%，现货价格基本下调（-10 - 20）元/吨，基差持稳[29] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡[29] - 供应端，4 月中下旬检修装置增多，预计开工率降至 75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间[29] - 华东地区电石法五型现汇库提在 4750 - 4850 元/吨，乙烯法在 4900 - 5150 元/吨商谈；截至 4 月 24 日 PVC 社会库存新（41 家）样本统计环比减少 5.15%至 68.77 万吨，同比减少 20.77%[29] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 6.24%，山东临沂上调至 1830（+30）元/吨，基差收窄[31] - 5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主[31] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在 19 万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量 106.50 万吨，较上周增加 15.88 万吨，环比增加 17.52%[31] 对二甲苯 PX - 节前最后一交易日，PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.38%；PXN 价差上升至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 80 美元/吨附近[33] - PX 装置集中检修，节前 PX 负荷小降至 73%，环比减少 0.2%；辽阳石化一条 70 万吨计划 5 月下旬停车检修，浙江石化一条装置和九江石化预计检修至 5 月上旬，盛虹炼化 5 月重整检修；国外装置方面，印尼一套 78 万吨 PX 装置 5 月计划停车检修 2 - 3 周，马来西亚一套 55 万吨装置停车至 7 月份；另外韩国一套 190 万吨 PX 装置计划 5 月小幅度降负荷；下游 PTA 开工提升至 82.4%，支撑有改善[33] - 节假日期间外盘原油价格小幅下跌，短期支撑不足；短期原油价格承压运行，但 PX 估值低位有支撑；PX 预计跟随成本端震荡调整，考虑区间操作为主，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险[33] PTA - 节前最后一交易日，PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.27%，华东市场价格为 4540 元/吨，基差率为 2.2%[34] - 供应端，节前嘉通 300 万吨、逸盛大化 225 万吨检修，台化 120 万吨重启，恒力惠州 250 万吨装置停车准备中；4 月底 PTA 负荷降负至 77.7%，环比下滑 4.7%；需求端，节前聚酯负荷小降至在 93.4%，环比下滑 0.5%；江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响；成本端，PTA 加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 170 美元/吨左右，节假日期间外盘原油价格承压运行，支撑不足[34] - 短期 PTA 计划检修增多叠加出口预期转好，或有小幅修复空间，但外盘原油价格承压运行，整体向上缺乏持续驱动，短期 PTA 价格或震荡运行，考虑区间操作，注意控制风险[34] 乙二醇 - 节前最后一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.69%，华东市场价格为 4220 元/吨，基差率 0.78%[35] - 供应端，节前乙二醇整体开工负荷在 68.43%（环比上期下降 0.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 62.21%（环比上期下降 1.64%）；陕西榆林化学三条

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周双硅钢招基调下移，期货价格偏弱运行；双硅供给环比收缩，硅铁库存环比下降，锰硅库存旬环比增加；高炉开工与铁水产量突破高位，需求端季节性表现优于去年，略有支撑；硅铁成本基本不变，锰硅成本重心下移，成本支撑减弱拖累价格；双硅近期供需格局边际收紧，但市价低，现货成交有压力；后续应关注合金厂与钢厂生产节奏博弈，跟踪高炉铁水产量对双硅需求支撑[4][38] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾及价格表现 期现走势回顾 - 期货市场：本周硅铁2506合约走势偏弱，收于5640元/吨，周环比降42元/吨，成交523015手，持仓168404手，持仓环比降57792手；锰硅2509合约价格走势偏弱，收于5796元/吨，周环比降100元/吨，成交226995手，持仓87763手，持仓环比增54077手[2][7] - 现货市场：本周全国主要地区硅铁现货价格波动，75B硅铁主产地汇总报价5500 - 5600元/吨，较上周环比降50 - 0元/吨；全国主要地区硅锰现货汇总报价5600 - 5830元/吨，其中内蒙6517型号硅锰报价5730元/吨，广西6517型号硅锰报价5600元/吨[9] 价差变动 - 期现价差：截至本周，硅铁2506合约较内蒙地区硅铁现货基差为 - 218元/吨，较前一周降6元/吨；锰硅2509合约较内蒙地区硅锰现货基差为 - 96元/吨，较前一周增100元/吨[13][14] - 月间价差：截至本周，硅铁2406 - 2507价差为 - 128元/吨，较前一周增2元/吨；锰硅2506 - 2507价差为 - 24元/吨，较前一周降2元/吨[15] - 双硅价差：截至本周，内蒙地区现货硅铁 - 锰硅价差为 - 150元/吨，较前一周降50元/吨；硅铁2506 - 锰硅2506价差为 - 102元/吨，较前一周增56元/吨，硅铁2506 - 锰硅2509价差为 - 156元/吨，较前一周增58元/吨[16] 供需情况分析 供应 - 硅铁本周产量9.89万吨，较上周环比降0.14万吨，环比降1.4%，周开工率30.91%，较上周降1.49个百分点 - 锰硅本周产量18.61万吨，较上周环比降0.26万吨，环比降1.4%，周开工率41.59%，较上周降2.63个百分点[2][22] 需求 以247家钢铁企业为例，本周高炉开工率91.6%，较上周增1.45个百分点；高炉日均铁水产量244.35万吨，较上周环比增4.23万吨[2][26] 库存 截至4月25日，全国60家硅铁样本企业库存83670吨，较半个月前环比降11220吨；全国63家硅锰样本企业库存181800吨，较半个月前环比增24200吨[3][28] 利润 - 盘面利润：截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润降至59.5元/吨，较前一周环比降51元/吨；锰硅主力合约盘面利润为 - 276.38元/吨，较前一周环比降19.7元/吨 - 现货利润：截至本周收盘，硅铁现货利润为 - 30.5元/吨，较前一周环比降59元/吨；锰硅现货利润为 - 372.38元/吨，较前一周环比增80.3元/吨[31] 原料价格 本周硅铁主要原料兰炭价格维持610元/吨；锰硅主要原料锰矿南非半碳酸北方港口价格32.7元/干吨度，环比降1.1元/干吨度，加蓬矿天津港市场价格37.5元/干吨度，环比降1元/干吨度，富锰渣价格稳定在1065元/吨，冶金焦价格稳定在1214.6元/吨，锰硅原料端价格下跌使其成本重心下移，支撑力度减弱[35]