财务业绩表现 - 2025年半年度营业收入2.13亿元，同比增长24% [2] - 净利润8499.13万元，同比增长15.1% [2] - 扣非净利润7647.19万元，同比增长20.11% [2] - 现金分红累计约3亿元，2024年度分红比例达净利润61.1% [5] 业务布局与产能 - 二期智能网联试验场上半年收入2600万元，基本收支平衡 [6] - 形成"常规环境+极限环境"全季节测试能力 [3][4] - 湿圆环、湿操控路及智能网联试验场产能释放 [2] - 客户结构：乘用车企业50%、检测认证19%、零部件14%、商用车9%、轮胎企业6% [6] 并购项目进展 - 收购极限检验中心金额1.11亿元 [4] - 标的公司2025年1-4月营收7134.38万元，净利润1526.65万元 [5] - 标的公司净资产收益率15.08% [5] - 已完成董事会审议及国资审批程序 [7] 资金与股东情况 - 截至2025年6月30日账面资金余额5.4亿元 [4] - 募集资金余额1.3亿元 [4] - 第二大股东减持期间为2025年8月14日至11月13日 [8] 行业与政策影响 - 智能网联汽车强制性国标推动测试需求从自愿性向强制性转变 [7] - 新能源汽车高寒测试国家标准制定参与机会 [3] - 汽车行业智能化、电动化转型驱动测试需求增长 [2] 成本与毛利率 - 毛利率下降因智能网联试验场转入固定资产计提折旧 [5] - 通过精细化成本管控推动毛利率回归增长 [5] 战略规划 - 评估全国潜力区域布局机会 [6] - 探索海外布局可行性以支持车企出海 [6] - 市值管理指标纳入管理层考核体系 [4]

财务表现 - 公司25H1实现归母净利润0.85亿元，同比增长15.1% [1] - Q2归母净利润0.56亿元，同比增长11.0% [1] - 上半年及单二季度营收端保持20%以上较快增速 [1] 业务驱动因素 - 长三角（盐城）智能网联试验场于2024年7月开始运营并进入产能爬坡阶段 [1] - 汽车智能化研发测试需求增加带来行业扩容 [1] - 公司受益于汽车智能化变革及资产注入带来的确定性增量 [1] 政策环境 - 工信部与市场监管总局于今年2月联合印发智能网联汽车管理通知 [1] - 明确要求L3/L4级车辆在量产前必须完成充分测试验证 [1] - 规定车端OTA升级涉及重大功能变更须先取得许可并完成备案 [1] 机构观点 - 中邮证券上调公司营收及业绩预期 [1] - 中邮证券上调公司至"买入"评级 [1]

国内政策与产业规划 - 国务院提出大力发展智能网联汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人、智能家居、智能穿戴等新一代智能终端[3] - 重庆市计划在2025-2027年重点围绕智能网联新能源汽车、先进材料等主导产业培育千亿级、百亿级行业龙头企业[5] - 广东省力争到2027年大宗货物绿色运输方式占比稳定在90%以上 社会物流总费用与GDP比率下降至13%左右[16] 区域产业表现与项目 - 南京市1-7月汽车制造业增加值同比增长13.1% 新能源汽车产量累计同比增长48.8%[4] - 阿维塔12成为全球首辆登陆南极的新能源轿车 极地测试数据将用于提升冬季续航与悬架系统优化[6] - 比亚迪泰国工厂首次向欧洲出口超过900辆电动车 覆盖英国、德国和比利时市场[9] 电池技术突破 - 吉利神盾金砖电池通过行业首个"整车+整包"带电六大串行极端测试 包含超级快充(5.5C)、高能量密度(192Wh/kg)和超级混动三大系列[7][8] - 日产汽车与美国LiCAP合作开发全固态电池电极生产工艺技术 计划2028财年推出搭载全固态电池的电动汽车[13] - 吉利旗下吉曜通行公司预计2027年电池产能达70GWh 衢州基地具备24GWh短刀电池产能和24PPM整线效率[8] 智能化与跨界合作 - 辰致集团将在"十五五"期间建立汽车、机器人、摩托车跨界创新技术能力 重点开发智能底盘域控和轮毂驱动项目[10] - 均胜电子与阿里云基于通义千问模型合作开发具身智能机器人 聚焦工业制造、医疗康养和特殊作业场景[11][12] - LG Innotek推出新一代数字钥匙解决方案 与5G通信模块共同构成汽车零部件业务支柱[15] 商用车与绿色运输 - 中车电动EU12、EU08两款纯电动客车获碳足迹认证 公司通过SGS认证成为"零碳工厂"[17] - 淮南市暂停国四排放标准老旧营运货车报废更新业务受理 国三标准车辆业务继续开展[18][19] - 奇瑞商用车零米轻卡在珠三角大湾区开展300公里真实场景续航测试 主打"满趟多省十度电"效能[20][21] 国际投资与合作 - 铃木汽车未来5-6年将在印度投资7000亿卢比(约80亿美元) 古吉拉特邦工厂计划年产能100万辆并作为电动维特拉全球出口中心[12] - 起亚加拿大与Variablegrid Adaptive Power合作 实现老旧住宅无需电路改造安装电动汽车充电器[14]

投资评级 - 上调至"买入"评级 [9] 核心观点 - 公司受益于汽车智能化变革及资产注入带来的确定性增量 [9] - 智能网联试验场产能爬坡带动营收增长 政策驱动L3/L4级车辆测试需求增加 [6] - 推动呼伦贝尔冬季试验场资产注入 实现全季节测试能力覆盖 [8] - 上调营收及业绩预期 预计2025-2027年归母净利润为2.20/2.73/3.35亿元 [9] 财务表现 - 25H1营收2.13亿元(同比+24.0%) 归母净利润0.85亿元(同比+15.1%) [5] - 25Q2营收1.25亿元(同比+20.1%) 归母净利润0.56亿元(同比+11.0%) [5] - 25H1毛利率66.7%(同比-5.3pct) 主要因折旧摊销规模扩大 [7] - 25H1期间费用率22.0%(同比-3.3pct) 管理/研发费用率分别下降2.0pct/1.6pct [7] - 预计2025年营收6.22亿元(同比+55.44%) 2026年7.37亿元(同比+18.54%) [11] 业务发展 - 长三角智能网联试验场进入产能爬坡阶段 [6] - 拟以1.11亿元收购呼伦贝尔冬季试验场100%股权 [8] - 将承接国内唯一"国家高寒机动车质量监督检验中心"资质 [8] - 智能网联汽车产品准入收紧政策推动测试需求增长 [6] 估值指标 - 当前股价对应2025-2027年PE为39.7/32.0/26.1倍 [9] - 当前市盈率50.69倍 总市值87亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS为0.17/0.21/0.25元/股 [9] - 2025年预计ROE 7.5% 2027年提升至10.5% [14]

政策与宏观经济 - 国务院强调推动服务贸易高质量发展 为建设贸易强国提供支撑 [1] - 国务院印发人工智能+行动意见 目标2027年新一代智能终端应用普及率超70% 重点发展智能网联汽车 人工智能手机电脑 机器人 智能家居及穿戴设备 [2] - 苏州市取消新建商品住房取得产权证满2年方可转让的限制措施 [4] - 国家发改委下调汽柴油价格 汽油每吨降180元 柴油每吨降175元 92号汽油每升降0.14元 95号汽油每升降0.15元 [7] 金融市场动态 - 公募基金总规模达35.08万亿元 2024年以来第十次创历史新高 [6] - 国金证券调整标的证券融资保证金比例 目前无全行业调整通知 [5] - 美股小幅收涨 纳指涨0.44% 标普500涨0.41% 道指涨0.3% 纳斯达克中国金龙指数涨0.72% [12] 上市公司业绩表现 - 寒武纪上半年净利润10.38亿元 同比扭亏为盈 [8] - 光线传媒上半年净利润22.29亿元 同比增长372% [8] - 中际旭创上半年净利润39.95亿元 同比增长69.4% 拟10派4元 [8] - 紫金矿业上半年净利润232.92亿元 同比增长54.41% [8] - 北方稀土上半年净利润9.31亿元 同比增长1951.52% [8] - 浪潮信息上半年净利润7.99亿元 同比增长34.87% [8] - 恒宝股份上半年净利润3535.41万元 同比下降44.41% [8] 企业资本运作 - 东杰智能实控人变更为韩永光 股票复牌 [9] - 南新制药拟现金收购未来医药资产组 预计构成重大资产重组 [11] - 世运电路拟投资15亿元建设新一代PCB智造基地项目 [11] - 必易微拟以2.95亿元现金收购上海兴感半导体100%股权 [11] - 东珠生态筹划收购凯睿星通控股权 股票停牌 [9] - 新华锦可能被实施风险警示及退市风险警示 [9] 行业与公司声明 - 剑桥科技声明不生产含CPO技术的芯片 [10] - 森特股份声明不涉及数据中心相关业务 [10] 国际企业与科技合作 - 苹果计划9月9日举行秋季发布会 预计推出iPhone 17系列 [13] - IBM与AMD宣布合作开发下一代计算架构 结合量子计算机与AI加速器技术 [16] - 特朗普称将改变对乌政策 不再直接提供资金援助 武器需通过欧洲北约伙伴获取 [15]

投资评级 - 维持"推荐"评级 基于2025年8月26日19.15元/股的收盘价 对应2025-2027年PE分别为18/15/12倍 [4][6] 财务表现 - 2025Q2营收10.24亿元 同比-10.15% 环比+15.35% 主要因退出利润率较低的专用车业务 [1][2] - 2025Q2归母净利润2.31亿元 同比-2.84% 环比+29.43% 扣非净利润2.24亿元 同比-0.28% 环比+34.94% [1][2] - 2025Q2毛利率达45.19% 同比+3.87个百分点 环比-0.39个百分点 因高毛利技术服务业务占比提升 [2] - 2025Q2归母净利率22.52% 同比+1.69个百分点 环比+2.45个百分点 [2] - 2025H1营收19.11亿元 同比-4.48% 归母净利润4.09亿元 同比+1.84% [1] - 预计2025年营收48.54亿元(+3.4%) 归母净利润10.66亿元(+17.5%) 2026年营收55.70亿元(+14.8%) 归母净利润12.89亿元(+20.9%) [4][5] 业务发展 - 华东总部正式开园 总投资超23亿元 聚焦新能源/智能驾驶/通信软件/零部件与材料研发测评 [3] - 构建"材料-芯片-零部件-整车"全链条研发测试体系 含百余个先进试验室 [3] - 智能网联测试能力覆盖100多个国家/300多个运营商的全球通信网络及卫星信号 [3] - 汽车电子技术集成从芯片到总成的全栈服务能力 [3] - 新能源汽车三电系统测评覆盖电机/电控/动力电池/燃料电池/充电系统 [3] 行业机遇 - L2强检有望落地 《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》拟立项强制性国家标准 [3] - 标准涵盖运动控制能力/驾驶员状态监测/系统安全性要求等功能 规定相应审核要求 [3] - 汽车检测行业具有资产和资质双重壁垒 业绩与行业销量脱钩 [4] - 汽车新车推出速度加快及产品升级驱动业绩成长 [4]

鸿蒙智行新品发布 - 鸿蒙智行于8月25日发布多款新车型 包括智界R7改款6款车型售价24.98万至30.98万元 智界S7改款3款车型售价22.98万至28.98万元 问界M8纯电版上市售价35.98万至44.98万元 问界新M5Ultra版新增跃影红配色售价22.98万元 [1] - 享界S9T将于9月16日发布 鸿蒙智行第五"界"尚界H5开启预订预售价16.98万元起 9月23日正式发布 [1] - 此次为鸿蒙智行新品数量最多的发布会 行业通过加速产品迭代和技术创新激发市场需求 [1] 东风科技股权变动 - 东风科技间接股东东风集团股份与东风投资签署吸收合并协议 东风投资将吸收合并东风集团股份 [2] - 吸收合并完成后东风投资将成为公司间接股东 [2] - 车企整合加速促使汽车板块企业更注重资源配置与产业协同 提升整体运营效益 [2] 宁德时代业务拓展 - 宁德时代旗下时代骐骥新能源科技(榆林)有限公司成立 经营范围含充电桩销售 新能源汽车整车销售等业务 [3] - 新公司由时代骐骥绿能科技(深圳)有限公司全资持股 [3] - 新公司成立体现战略布局 深化电动车及充电基础设施市场渗透 [3] 智能驾驶配置数据 - 2025年1至6月新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达82.6% 16万元以下市场智驾装车率进一步增长 [4] - 上半年乘用车AEB整体装车率达64.4% 16万至24万元乘用车占比75.4% 新能源乘用车AEB装车率达67.1% [4] - 智能化和安全性需求提升 成为推动汽车板块企业发展的重要驱动力 [4]

鸿蒙智行新品发布 - 鸿蒙智行于8月25日发布多款新车型 包括智界R7改款6款车型售价24.98万至30.98万元 智界S7改款3款车型售价22.98万至28.98万元 问界M8纯电版上市售价35.98万至44.98万元 问界新M5 Ultra版新增跃影红配色售价22.98万元 [1] - 享界S9T将于9月16日发布 鸿蒙智行第五"界"尚界H5开启预订 预售价16.98万元起 9月23日正式发布 [1] - 此次发布会为鸿蒙智行新品发布数量最多的一次 智能电动汽车行业通过加速产品迭代和技术创新激发市场需求 [1] 东风科技股权变动 - 东风科技间接股东东风集团股份与东风投资签署吸收合并协议 东风投资拟吸收合并东风集团股份 [2] - 吸收合并完成后东风投资将成为公司间接股东 [2] - 车企整合加速促使汽车板块企业更注重资源配置与产业协同 提升整体运营效益 [2] 宁德时代业务拓展 - 宁德时代旗下时代骐骥新能源科技（榆林）有限公司成立 经营范围含充电控制设备租赁 充电桩销售 新能源汽车整车销售等业务 [3] - 新公司由时代骐骥绿能科技（深圳）有限公司全资持股 [3] - 新公司成立体现宁德时代战略布局 深化电动车及充电基础设施市场渗透 [3] 乘用车智能化数据 - 2025年1至6月新能源乘用车L2级及以上辅助驾驶功能装车率达82.6% 16万元以下市场智驾装车率进一步增长 [4] - 上半年乘用车AEB整体装车率达64.4% 16万至24万元乘用车AEB装车率达75.4% 新能源乘用车AEB装车率达67.1% [4] - 智能化装车率数据表明消费者对智能化和安全性需求提升 将成为推动汽车板块企业发展的重要驱动力 [4]

公司基本情况 - 苏州上声电子股份有限公司为科创板上市公司 股票简称上声电子 股票代码688533 [1] - 公司注册地址位于江苏省苏州市相城区元和街道科技园中创路333号 [1] - 公司主营业务为生产汽车扬声器、汽车音响系统、新型电子元器件及数字放声设备 [16] 本次可转债发行概况 - 拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币33,000万元 [3] - 可转债每张面值为人民币100元 按面值发行 [21] - 债券期限为自发行之日起六年 [21] - 募集资金净额将用于扬声器智能制造技术升级项目和车载数字音视频技术产业化项目 [20][22] 行业背景与发展趋势 - 2024年全球新能源汽车销量达到1,823.56万辆 同比增长24.4% [17] - 2024年中国新能源汽车产销量分别达到1,288.8万辆和1,286.6万辆 同比分别增长34.4%和35.5% [17] - 新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的40.9% 较2023年提高9.3个百分点 [17] - 新能源汽车单车扬声器配置数量普遍在8-12个 部分车型高达20个以上 而普通燃油车仅为4个左右 [18] - 预计到2025年中国乘用车车载声学核心产品市场规模将超过131亿元 [19] 信用评级情况 - 中证鹏元评定公司主体信用等级为A+ 评级展望稳定 [2] - 本次可转换公司债券信用等级为A+ [2] - 在可转债存续期内 评级机构将每年至少进行一次跟踪评级 [3] 转股相关条款 - 转股期自可转换公司债券发行结束之日起满六个月后的第一个交易日起至到期日止 [23] - 初始转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票交易均价和前一个交易日公司股票交易均价 [27] - 当公司股票在任意连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价低于当期转股价格85%时 公司董事会有权提出转股价格向下修正方案 [29] 赎回与回售条款 - 期满后五个交易日内公司将赎回全部未转股的可转换公司债券 [31] - 在转股期内 如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130% 公司有权决定赎回 [32] - 在最后两个计息年度内 如果公司股票任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时 债券持有人有权回售 [32] 主要风险因素 - 汽车行业具有较强周期性特征 全球经济和国内宏观经济波动将对汽车生产和消费带来影响 [3] - 公司出口销售占比较高 报告期内外销占比分别为43.58%、39.41% 汇率波动将对公司经营业绩产生较大影响 [4] - 产品出口地区主要为美国、德国、捷克、巴西等国家 国际贸易环境变化可能对经营产生不利影响 [5] - 公司无控股股东和实际控制人 主要股东包括上声投资、同泰投资、元和资产、元件一厂 [5] 募集资金用途 - 扬声器智能制造技术升级项目对公司苏州总部生产基地部分老旧产线进行智能化升级 [20] - 车载数字音视频技术产业化项目将进行流媒体后视镜新型液晶显示材料、AI功放系统与数字扬声器ASIC芯片等产品研发 [20] - 项目投资总额44,554.55万元 拟使用募集资金33,000万元 [22] 公司股权结构 - 持有5%以上股份的股东包括上声投资、同泰投资、元和资产、元件一厂 [5] - 公司无控股股东和实际控制人 单一股东及其关联方无法控制公司股东会或董事会 [5] 投资者适当性要求 - 参与可转债转股的投资者应当符合科创板股票投资者适当性管理要求 [2] - 不符合适当性要求的可转债持有人不能将其所持的可转债转换为公司股票 [2]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入19.11亿元，同比下降6.36% [2] - 归属于上市公司股东的净利润4.09亿元，同比增长1.77% [2] - 扣除非经常性损益的净利润3.90亿元，同比增长3.31% [2] - 经营活动产生的现金流量净额-0.41亿元，较上年同期-1.36亿元大幅改善 [2] - 总资产101.10亿元，较上年度末增长23.29% [2] 业务分产品情况 - 汽车技术服务业务收入17.16亿元，同比增长2.94% [3] - 装备制造业务收入1.95亿元，同比下降47.84%，主要因退出利润率较低的专用车相关业务 [3] - 新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入3.10亿元，同比增长22.85% [15] - 整车及传统零部件开发和测评业务收入12.53亿元，同比下降2.88% [15] 业务分地区情况 - 东北地区收入增长95.07%，主要因轨道交通及专用汽车零部件业务在东北区域实现较大增长 [15] - 西北地区收入增长31.75%，主要因汽车技术服务战略布局成效显现 [15] - 国外收入增长15.55%，体现海外业务拓展成效 [15] 行业发展趋势 - 2025年上半年汽车产销量分别完成1562.1万辆和1565.3万辆，同比分别增长12.5%和11.4% [3] - 新能源汽车产销量分别达到696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [4] - 汽车出口308.3万辆，同比增长10.4%，驱动海外测试认证需求增长 [4] - 政策法规方面，智能网联汽车产品准入、召回及软件在线升级管理新规带动强检市场扩容 [5] 战略布局与能力建设 - 华东总部基地正式开园，构建新能源智能网联汽车全链条一站式服务能力 [13] - 联合中国质量认证中心收购南方试验场公司，填补华南区域大型综合场地资源短板 [13] - 新成立海外事业部，与乌兹别克斯坦、尼日利亚、匈牙利、泰国和马来西亚签订战略合作协议 [9] - 获批筹建重庆市无人机系统产品质量检验检测中心，拓展低空经济业务 [9] 科技创新成果 - 牵头申报的车网多能低碳融合V2G示范项目获首批车网互动规模化应用试点 [10] - 成功研制交付氢能装备（电堆测试台） [10] - 获得4项国家科学技术奖提名资格、10项省部级行业科技奖励 [10] - 获得专利授权75项，软件著作权26项 [12] - 发布汽车行业可信数据空间，入选国家数据局首批汽车行业可信数据空间试点单位 [10] 主要子公司表现 - 智能网联公司营业收入15.30亿元，营业利润1.36亿元，净利润1.20亿元 [18] - 凯瑞装备公司营业收入4.30亿元，营业利润-0.12亿元，净利润-0.12亿元 [18] - 广东公司营业收入1.10亿元，营业利润0.35亿元，净利润0.30亿元 [18] - 双桥试验场公司营业收入0.97亿元，营业利润0.45亿元，净利润0.39亿元 [18] 资产与投资状况 - 在建工程20.93亿元，较上年末增长120.60%，主要因华东总部基地、南方试验场等能力建设项目投入增加 [16] - 交易性金融资产14.04亿元，主要包含股票投资和保本型结构性存款 [17] - 报告期内完成股权投资7.72亿元，同比增加2018%，主要涉及南方试验场公司等项目投资 [16] - 固定资产投资4.46亿元，同比增长3.53% [16]