投资评级 - 报告对伟星股份维持"买入"评级 [2][8] - 基于26年21倍市盈率估值 目标市值159亿元 较当前总市值有26%上涨空间 [8] 核心观点 - 公司2025年第三季度单季营收及利润均恢复正增长 经营周期拐点显现 [1][8] - 公司处于全球化市场开拓关键阶段 费用先行投入属于正常发展路径 未来销售规模扩大后有望显现规模效应 释放利润端弹性 [8] - 公司国内外新建产能储备充足 保障竞争优势转化为中长期成长性 [8] - 公司是面向全球的中国服饰辅料行业民族企业 以国际化打开成长空间 [8] 财务表现 - 2025年前三季度营业总收入36.3亿元 同比增长1.5% 归母净利润5.8亿元 同比下降6.5% [8] - 2025年第三季度单季营收12.9亿元 同比增长0.9% 归母净利润2.1亿元 同比增长3.0% [8] - 2025年前三季度毛利率43.7% 同比提升1.0个百分点 期间费用率24.1% 同比上升2.3个百分点 [8] - 财务费用增加主要系当期汇兑损失2285.9万元 而上年同期为汇兑收益480.2万元 [8] - 2025年前三季度归母净利率16.1% 同比下降1.4个百分点 [8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.7亿元、7.6亿元、8.8亿元 对应市盈率为19倍、16倍、14倍 [6][8] 股权激励 - 公司发布第六期股权激励计划草案 授予规模2300万股 占总股本1.97% [8] - 首次授予激励对象197人 覆盖公司董事、高管及骨干 26-28年三期解除限售比例为10%/40%/50% [8] - 设定26-28年扣非归母净利润目标为7.05亿元、7.52亿元、8.10亿元（剔除股份支付费用后） [8] 产能布局 - 国内产能：年产9.7亿米高档拉链配套织带项目投资进度超80% 预计2025年内投产 [8] - 海外产能：越南基地已于2024年3月投产 当前正处于产销爬坡期 [8] - 截至2025年上半年 纽扣/拉链总产能63亿粒/4.85亿米 同比分别增长7%/20% 产能利用率65.3% [8] - 参照同行YKK 其2022年度在东盟市场销售额达966亿日元（约50亿元人民币） 显示伟星海外业务成长空间广阔 [8]

投资评级 - 对贵州轮胎的投资评级为“买入”，且评级维持不变 [1] 核心观点 - 越南三期项目顺利推进，2025年第三季度单季度归母净利润实现同比和环比改善 [2][3] - 公司国际化战略持续推进，越南生产基地产能趋稳并贡献盈利，新项目预计于2026年一季度实现销售，助力长期成长 [11] - 基于盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，对应市盈率分别为11、8、7倍，考虑长期成长性维持“买入”评级 [11] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入79.56亿元，同比增长1.44%；实现归母净利润4.50亿元，同比下降19.72% [6] - 2025年第三季度单季度营业收入为27.63亿元，同比增长3.54%，环比增长3.64%；单季度归母净利润为2.01亿元，同比增长50.55%，环比增长10.41% [7] - 2025年第三季度单季度销售毛利率为20.34%，同比提升3.82个百分点，环比提升2.93个百分点；销售净利率为7.31%，同比提升2.22个百分点，环比提升0.39个百分点 [7] 费用与现金流分析 - 2025年前三季度公司研发费用率为3.52%，同比上升0.20个百分点；财务费用率为0.80%，同比上升0.38个百分点，主要系利息收入减少 [8] - 2025年第三季度单季度经营活动现金流净额为3.56亿元，同比下降42.73%，但环比大幅增长106.57% [10] - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额为4.43亿元，同比增长1.73% [6] 公司战略与项目进展 - 公司深化“国际化、绿色化、智能化、高端化”发展战略，以全球“灯塔工厂”和“酷诺智行”技术为支撑 [11] - 2025年上半年公司新产品上市80余个，越南公司前两期项目完成轮胎产量117.94万条，较上年同期增加14.90% [11] - 越南三期（年产600万条半钢子午线轮胎智能制造项目）首条轮胎已于2025年7月10日成功下线，预计2026年一季度实现销售 [11] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为111.45亿元、132.27亿元、141.05亿元 [11] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.74亿元、9.31亿元、11.34亿元，对应增长率分别为9%、38%、22% [11][13] - 预计公司2025-2027年摊薄每股收益分别为0.43元、0.60元、0.73元，对应市盈率分别为11倍、8倍、7倍 [11][13]

财务业绩 - 公司1-9月实现营业收入3.31亿元，归母净利润6346.25万元 [1] - 第三季度单季实现营业收入1.12亿元，归母净利润1787.68万元 [1] 核心产品进展 - 产品枸橼酸托法替布缓释片11mg规格于10月获得美国FDA正式批准 [1] - 产品奥拉帕利片在第十一批全国药品集中采购中拟中选，预计对经营业绩产生积极影响 [1] - 西格列汀二甲双胍缓释片新增规格于9月获中国国家药监局批准，并于10月获美国FDA ANDA暂时批准 [2] - 上半年恩杂鲁胺片与达格列净二甲双胍缓释片获得美国FDA暂时批准 [2] 国际化战略与市场拓展 - 产品已进入中国、美国、澳大利亚、加拿大、东南亚等全球多个国家和地区，形成全球多元化销售格局 [2] - 继泊沙康唑肠溶片、美沙拉秦肠溶片后，西格列汀二甲双胍缓释片成为又一款在中美两地同步获批的重要制剂产品 [2] CRO/CMO业务 - 公司充分发挥中美双平台注册与多国GMP认证优势，累计推进逾百个创新药制剂开发项目 [2] - 多款创新药上市后由公司承担CMO生产服务，形成稳定可持续的合作模式 [2] 生产质量体系认证 - 子公司宣泰药业固体片剂车间于7月成功获得欧盟EMA的GMP认证 [3] - 该车间已获得中国NMPA、美国FDA、欧盟EMA、日本PMDA等全球主流药品监管机构GMP认证 [3] - 公司今年以来顺利通过多国药监机构现场检查，保持“零缺陷”通过纪录 [3] 公司治理与股东信心 - 公司在上海证券交易所2024-2025年度信息披露工作评价中获最高“A”级评级 [3] - 控股股东上海联和投资有限公司自愿承诺自2025年8月25日起两年内不减持公司股份 [3]

公司战略与融资计划 - 公司计划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市 [1] - 本次发行的主要目的是满足公司国际化战略及海外业务布局需要，提升国际品牌知名度，增强综合竞争力 [1] - 公司计划在股东大会审议通过之日起24个月内选择适当时机完成发行 [1] 当前进展与后续安排 - 公司已于2025年10月30日召开第四届董事会第二十六次会议及第四届监事会第十九次会议，审议通过了相关议案 [1] - 具体发行数量、比例等细节尚未最终确定，公司目前正与相关中介机构就本次发行事宜进行商讨 [1] - 本次发行方案尚需提交公司股东大会审议，并需取得中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会和香港联交所等监管机构的备案、批准或核准 [1]

财务表现 - 公司第三季度单季归母净利润为10.64亿元，同比下降24.12% [1] - 公司2025年1月至9月累计归母净利润为31.15亿元，同比下降9.76% [1] - 公司利润率出现下降，但费用处于持续管控状态 [1] 战略进展 - 公司“1+8+N”战略取得实质进展 [1] - 纵向分级连锁网络体系不断完善，横向同城分级诊疗网络持续推进 [1] - 区域内资源配置效率及共享程度得到进一步提高 [1] 国际化发展 - 公司持续推进国际化战略，有助于深度融合国际先进医疗服务理念和最前沿技术体系 [1] - 国际化战略旨在嫁接先进的服务模式、医疗技术和管理经验 [1] - 国际化战略将帮助公司更好地发展国内医疗服务，逐步搭建世界级科研、人才、技术创新平台 [1] 行业与前景 - 宏观政策加大对经济的刺激力度，未来经济有望修复 [1] - 消费医疗赛道业绩有望随之修复 [1] - 公司作为赛道头部公司，经营具备韧性 [1]

公司业绩表现 - 2025年前三季度实现收入6.13亿元，同比增长32.26%；归母净利润1.32亿元，同比增长58.61%；扣非归母净利润1.33亿元，同比增长58.77% [1] - 2025年第三季度单季实现收入2.26亿元，同比增长37.50%；归母净利润0.49亿元，同比增长81.46%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长87.68% [1] - 公司收入连续多个季度环比增长，从24Q3的1.64亿元持续上升至25Q3的2.26亿元 [2] 盈利能力与质量 - 2025年第三季度单季毛利率为93.12%，同比和环比均有所改善 [3] - 尽管第三季度计提了3,281.53万元的资产减值损失，但单季净利率仍维持在21.40%的稳定水平，与第二季度的21.44%基本持平 [3] - 若还原减值损失的影响，公司的利润率实则进一步提升 [3] 行业环境与增长驱动力 - BD（业务发展）和创新药领域的活跃激发了下游企业的研发积极性，早期研发呈现趋势性向好 [2] - 公司作为前端研发试剂的主要供应商，充分受益于行业趋势 [2] - 行业进入降息通道，国内外投融资环境有望转暖 [2] 公司战略与发展前景 - 公司启动赴港上市筹备工作，拟发行H股并在香港联交所上市 [3] - 若成功实现"A+H"上市，将有利于推动国际化战略，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道，并提高国际知名度和整体竞争力 [3] - 随着行业持续复苏以及公司CMC（化学、制造和控制）阶段业务发力，增长趋势预计将得以维持 [2]

收购交易概述 - 领益智造全资子公司领益科技拟以24.04亿元现金收购浙江向隆机械有限公司96.15%的股权 [2][8] - 该交易价格占领益智造最近一年经审计净资产的12.09% [8] - 交易旨在加速深化公司在汽车产业的布局，并为迎合汽车电动化、智能化发展趋势及探索AI终端硬件的扩大应用提供基础 [2] 收购标的分析 - 浙江向隆是一家以专业研发、制造、销售汽车等速驱动轴、传动轴为主的汽车零部件厂商，被评为国家级专精特新"小巨人"企业 [11] - 标的公司客户覆盖大众、丰田、长城汽车、比亚迪、蔚来、零跑等新能源及燃油车整车厂商 [11] - 截至2025年6月30日，浙江向隆总资产为23.35亿元，净资产为8.27亿元 [11] - 2024年及2025年上半年，浙江向隆营业收入分别为19.94亿元、9.69亿元，净利润分别为1.27亿元、9204.89万元 [11] - 浙江向隆股东全部权益评估价值为25.10亿元，较审计后合并报表的归母所有者权益增值16.83亿元，增值率达203.55% [13] 业绩承诺与协同效应 - 业绩承诺方承诺浙江向隆2025年度、2026年度及2027年度的归母净利润分别不低于1.75亿元、2亿元及2.25亿元，累积不低于6亿元 [13] - 浙江向隆与领益智造现有的动力电池结构件产品业务及拟收购的江苏科达斯特恩汽车饰件总成产品业务具有较强协同性 [11] 公司近期业绩 - 2025年第三季度，领益智造营业收入为139.65亿元，同比增长12.91% [15][16] - 2025年第三季度，公司归母净利润为10.12亿元，同比增长39.28% [15][16] - 扣除股权激励摊销费用后的归母净利润为11.11亿元，同比增长51.35% [15][16] - AI终端产品进入新品发布季，新产品开始量产交付及产线稼动率提升推动利润快速增长 [16] 业务战略与国际化 - AI终端硬件产品已成为领益智造收入的主要来源 [2] - 公司业务涵盖AI手机及折叠屏手机、AI PC及平板电脑、影像显示、材料、电池电源、热管理等硬件产品领域 [17] - 公司计划发行H股并在香港联交所主板挂牌上市，以进一步推动国际化战略落地 [2] - 公司在全球多个国家和地区布局了58个生产据点及研发中心，海外基地收入快速增长并已实现本土化运营 [17] 市场表现 - 截至10月29日收盘，领益智造股价报16.19元/股，涨幅达2.15%，总市值为1183亿元 [2]

重大战略举措 - 公司全资子公司领益科技拟以24.04亿元现金收购浙江向隆机械有限公司96.15%的股权 [2] - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市 [6] 收购交易细节 - 交易价格为24.04亿元，占公司最近一年经审计净资产的12.09% [11] - 交易采用收益法评估，浙江向隆股东全部权益评估价值为25.10亿元，较其归母所有者权益增值16.83亿元，增值率达203.55% [14] - 业绩承诺方承诺浙江向隆2025年至2027年归母净利润分别不低于1.75亿元、2亿元、2.25亿元，累计不低于6亿元 [15] 收购标的概况 - 浙江向隆是一家专业研发、制造、销售汽车等速驱动轴、传动轴的汽车零部件厂商，为国家级专精特新"小巨人"企业 [13] - 客户覆盖大众、丰田、长城汽车、比亚迪、蔚来、零跑等主流新能源及燃油车厂商，以及庞巴迪、北极星等全球全地形车品牌 [13] - 截至2025年6月30日，浙江向隆总资产23.35亿元，净资产8.27亿元；2024年及2025年上半年营业收入分别为19.94亿元、9.69亿元，净利润分别为1.27亿元、9204.89万元 [13] 战略协同与布局深化 - 收购旨在加速深化公司在汽车产业的布局，完善汽车产业产品矩阵 [5][13] - 浙江向隆业务与公司现有动力电池结构件产品及拟收购的汽车饰件业务具有较强协同性 [13] 近期财务表现与增长动力 - 2025年第三季度公司营业收入139.65亿元，同比增长12.91%；归母净利润10.12亿元，同比增长39.28% [17][18] - 业绩增长主要得益于AI终端产品进入新品发布季，新产品量产交付及产线稼动率提升 [18] - AI终端硬件产品已成为公司收入主要来源 [6] 国际化战略与全球布局 - 筹划港股IPO旨在进一步推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海外并购和融资渠道 [6] - 公司海外工厂收入大幅增长，海外基地已实现全面本土化运营 [20] - 公司在全球多个国家和地区布局了58个生产据点及研发中心 [20]

公司战略与资本运作 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市[1] - 此举旨在推动公司国际化战略落地并加强海外业务布局[1] - 计划拓宽海外并购和融资渠道以提高公司国际知名度和整体竞争力[1] 发行时间安排 - 发行将在股东会决议有效期内完成 有效期为审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限[1] - 公司将选择适当的时机和发行窗口完成本次发行上市[1] - 决策将充分考虑现有股东利益和境内外资本市场情况[1]

财务业绩 - 2025年第三季度公司实现营业收入9.02亿元，同比增长30.72% [1] - 2025年第三季度归母净利润9282.98万元，同比增长38.68% [1] - 2025年第三季度扣非归母净利润8580.27万元，同比增长62.68%，单季度营收与利润均创历史同期新高 [1] 业务概况与产品 - 公司是国内领先的家用医疗器械企业，产品涵盖康复辅具、医疗护理、健康监测、呼吸支持及中医理疗五大领域 [1] - 公司深耕行业近二十年，在研发、生产、销售与服务等环节构建完善产业链 [1] - 公司每年推出百余款新品，包括采用独创"一纸双测"技术的可孚血糖尿酸一体机、市场份额持续提升的无创呼吸机以及与腾讯联合推出的融合AI算法的新一代骨传导助听器 [1] 研发与创新 - 公司加速从渠道驱动向研发驱动转型，截至2025年6月底累计拥有专利676项，为上市初期的四倍 [1] - 公司已设立三大研究院，研发团队近400人 [1] 生产与供应链 - 公司长沙生产基地与湘阴产业园区已全面建成投产，形成覆盖多品类的现代化智能制造体系 [2] - 通过推进自动化与数字化升级，公司生产效率与产品一致性显著提升 [2] - 公司自产自有品牌产品收入达17.51亿元，占营业收入近60%，毛利率达56% [2] 国际化战略 - 2025年上半年公司海外业务收入同比增长超200%，产品已进入全球60多个国家和地区 [2] - 公司完成对上海华舟与香港喜曼拿的并购，进一步拓展海外渠道网络 [2] - 公司已向港交所递交上市申请，旨在拓宽国际融资渠道，为海外扩张提供资本支持 [2] 战略转型与展望 - 公司已成功实现从传统代理商向研发创新、智能制造与全渠道营销于一体的综合型医疗器械企业转型 [2] - 随着核心品类持续放量、自主品牌深化及国际化战略推进，公司有望在家庭健康管理领域实现更高质量增长 [2]