投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年营收839.39亿元 同比+113.06% 归母净利润18.89亿元 同比+46.30% [1] - 2025年第二季度营收489.42亿元 同比+111.24% 环比+39.84% 归母净利润10.47亿元 同比+52.70% 环比+24.35% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为40.18亿元 50.30亿元 60.46亿元 对应EPS分别为3.96元 4.95元 5.95元 [9] 业务板块分析 - 高性能计算产品营收506.29亿元 同比+128.22% 毛利率6.48% 同比-3.10个百分点 [2] - 智能终端产品营收268.02亿元 同比+116.44% 毛利率9.49% 同比-2.83个百分点 [2] - AIoT及其他产品营收33.15亿元 同比+79.89% 毛利率11.28% 同比-5.00个百分点 [2] - 汽车及工业产品营收10.40亿元 同比+62.49% 毛利率18.17% 同比-0.69个百分点 [2] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率7.67% 同比-4.07个百分点 净利率2.25% 同比-0.99个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率7.13% 同比-3.15个百分点 环比-1.29个百分点 净利率2.15% 同比-0.80个百分点 环比-0.25个百分点 [2] - 预计2025-2027年ROE分别为15.2% 16.4% 17.0% [1] 战略发展前景 - 数据业务实施"双轮驱动"战略 预计2025年全年收入超400亿元 [3] - PC业务预计2025年实现20%收入增长 已形成全栈式产品组合 [3] - 智能穿戴产品受益于AI功能和空间计算发展 出货量保持增长 [8] - 汽车电子业务构建全栈式自研能力 在智能座舱、显示屏、智驾三大模块实现突破 [8]

行业活动与组织 - 2025新一代计算产业大会在北京举行 聚焦算力产业标准化建设与技术创新路径 [1] - 大会由中国电子工业标准化技术协会指导 新一代计算标准工作委员会主办 中科驭数、经开区国家信创园承办 [1] 技术发展与创新 - AI大模型全流程包括数据获取、预处理、训练、微调及推理 多数主体无需涉足全链条 依托开源基础模型开展微调与推理即可实现应用价值 [3] - Mooncake技术通过共享公共存储降低内存消耗 已获华为等企业采用 助力推理成本优化 [3] - KTransformers实现CPU与GPU内存协同 单CPU加单GPU即可运行满血版大模型 为个人AIPC落地铺路 [3] - DPU作为算力底座核心芯片 可承担数据处理、网络转发任务以释放CPU与GPU效能 [3] 标准化建设 - 需高站位谋划、高水平协同和实现高质量应用的新一代计算标准建设工作 [3] - 需增强标准供给 实现标准创新和标准引领 [3] - 当前DPU行业缺乏统一技术规范 制约了规模化应用 亟需通过标准构建破解适配难题 [3] - 大会同步发布《新一代计算标准体系》 宣布成立图形处理器(GPU)、数据处理器(DPU)、计算产品组件、液冷生态、异构计算工作部 [4] - 启动两项服务器电源国家标准编制工作 [4]

公司产品应用领域 - 热敏保护组件可用于AIPC [1] - 数电传控集成组件可用于AIPC [1] - 精密结构件可用于AIPC [1] - 柔性功能零组件可用于AIPC [1] 业务范围 - 产品线涵盖热敏保护组件、数电传控集成组件、精密结构件及柔性功能零组件四大类 [1]

公司产品布局 - 热敏保护组件可用于AIPC [2] - 数电传控集成组件可用于AIPC [2] - 精密结构件可用于AIPC [2] - 柔性功能零组件可用于AIPC [2]

投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [4][9][18] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收199.08亿元 同比-10.65% 归母净利润3.56亿元 同比+5.01% [1] - 单季度Q2营收105.29亿元 同比-11.85% 环比+12.27% 归母净利润2.01亿元 同比-4.31% 环比+30.71% [1] - 盈利能力持续提升 25H1毛利率8.14% 同比+1.64个百分点 净利率1.79% 同比+0.29个百分点 [2] - Q2毛利率达8.76% 同比+2.70个百分点 环比+1.31个百分点 净利率1.94% 同比+0.19个百分点 环比+0.33个百分点 [2] 业务板块表现 - 智能手机业务营收140.22亿元 同比-22.28% 受海外市场需求放缓影响 [2][3] - AIoT业务营收33.21亿元 同比+45.26% 主要受益于智能眼镜高速增长 [2][8] - 平板业务营收19.00亿元 同比+14.57% 高端旗舰产品持续上市 [2][3] - 其他业务营收6.64亿元 同比+125.56% [2] 研发投入与新品布局 - 25H1研发费用率6.02% 同比+1.80个百分点 主要投入AIPC 汽车电子和智能眼镜等新品类 [2] - AIPC领域已获得四家头部客户量产订单 目标2030年收入占比达30% [3] - 汽车电子多个品类实现量产交付 客户包括小米 江淮 赛力斯 蔚来等 [3][8] - 智能眼镜深度切入国际头部客户供应链 新增国内头部互联网客户量产项目 [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.53亿元 9.45亿元 13.10亿元 [9][10] - 对应EPS分别为1.39元 2.01元 2.79元 [9][10] - 预测PE倍数分别为32X 22X 16X [9][10] - 预计ROE从2025年11.0%提升至2027年16.6% [1][10] 成长驱动因素 - 智能手机业务受益于ODM渗透率提升和竞争格局改善 [9] - AI智能眼镜具备高成长性 持续拓展客户及产品品类 [8][9] - 汽车电子及AIPC等新业务处于培育期 未来有望贡献收入及利润增量 [3][9]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 基于公司成熟数据中心业务体系和显著客户优势 当前估值低于可比公司平均水平 [5][8][54] 核心观点 - 全球智能硬件ODM头部厂商 实施"3+N+3"产品战略 覆盖智能手机/笔记本电脑/服务器三大核心业务 并布局机器人/汽车电子等新兴领域 [5][14] - 2024年营收1098.78亿元（同比增长28.76%） 归母净利润29.26亿元（同比增长8.1%） 2019-2024年营收CAGR达25.5% 净利润CAGR达42.1% [7][15] - AI算力需求驱动服务器业务高速增长 2024年数据中心业务营收同比增长178.8% 成为国内多家云厂商核心供应商 [7][27] - 笔电业务突破台厂垄断 2024年出货量达1500万台 积极布局AI PC产业 2025年全球AI PC出货量预计达1.5亿台 [7][32] - 智能手机ODM市场份额领先 2024年全球智能手机出货量12.2亿部（同比增长7%） ODM渗透率达44% 智能穿戴产品营收同比增长74.7% [7][39][42] - 汽车电子业务聚焦座舱/显示屏/智驾三大方向 2024年中国汽车电子市场规模1.22万亿元（同比增长10.95%） 预计2025年达1.28万亿元 [7][48] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为1606.24/1890.43/2228.40亿元 同比增速46.18%/17.69%/17.88% [6][53] - 预计2025-2027年归母净利润分别为39.67/47.62/57.95亿元 同比增速35.56%/20.05%/21.68% [6][54] - 对应每股收益3.91/4.69/5.70元 市盈率21.57/17.97/14.77倍 低于可比公司平均29/21/17倍 [6][54][56] - 2025-2027年ROE预计为15.70%/16.68%/17.81% 盈利能力持续提升 [6][59] 行业与业务分析 - 全球AI服务器出货量从2020年50万台激增至2024年200万台 预计2030年达650万台（CAGR21%） 渗透率提升至33% [7][24] - 服务器ODM厂商市场份额持续扩大 2024年第四季度全球占比达47.3%（同比增长155.5%） [27] - 笔电ODM/EMS生产占比约91% 供应链向大陆转移带来发展机遇 [32] - 全球TWS耳机2024年出货量6.1亿台（同比增长19%） 智能眼镜2025年全球出货量预计1205万台（同比增长18.3%） [47]

收购优特利交易概况 - 预计2026年一季度完成并购并表 [3][10][13] - 交易采用差异化定价策略 外部股东现金对价拿回本金 剩余换股享受增值空间 [4] - 并购将助力实现"募投管退"良性循环 [4] 财务与业绩数据 - 优特利2024年营收6.62亿元 2025年1-5月营收2.74亿元 [4] - 2025年1-5月优特利净利润3,012.82万元 [2] - 业绩对赌承诺：2024-2026年净利润分别不低于4,000万/4,500万/5,000万 三年累计不低于1.35亿元 [2] - 截至2025年9月10日公司股东人数21,385户 [13] 业务协同与战略布局 - 并购后将形成"精密结构件+锂电池模组"双产品线协同 [5][6][10] - 重点深耕消费电子及AI硬件主线 服务品牌商（联想/戴尔/惠普/华硕/宏碁/小米）和ODM厂商（仁宝/联宝/纬创/广达/英业达） [2][3][4] - 从英特尔生态链扩展至英伟达生态链 [2][3][4] - 优特利产品覆盖笔记本/平板/手机/穿戴设备/数码相机等领域 [7] 技术优势与专利储备 - 优特利拥有已授权专利220项 [9] - 具备电芯生产能力和自供能力 [9] - 创始人王继生曾参与制定《中国三项电池标准总规范》 获评"中国锂电行业十大风云人物" [9] - 目前稳定供货宏碁笔记本 具备进入联想等头部品牌供应链的技术实力 [9] 产能与地域布局 - 优特利当前制造基地在江西吉安 产能仍有提升空间 [2] - 后续可能利用安徽舒城现有土地厂房扩产 [2] - 产品可应用于AI算力服务器、机器人等智能设备 [5] 储能领域发展 - 优特利布局储能类锂离子电池业务 [7] - 并购后将实现户用储能iBos系列产品全面自产 [12] - 结合自有光伏组件产能 形成"光储一体化"产品系列 [12]

A股主要指数今日集体大涨，深成指、创业板指续创阶段新高；截至收盘，沪指涨1.65%报3875点，深证成指涨3.36%创2022年7月以来新高，创业板指涨 5.15%创2022年1月以来新高，科创50指数涨5.32%。全天成交额2.46万亿元，较前一交易日增量4606亿元，全市场超4200股上涨。 盘面上，CPO概念再度爆发，中际旭创、天孚通信及新易盛等十余股涨超10%；PCB、电子元件板块掀涨停潮，金信诺、沪电股份及大族激光等十余股涨 停；半导体板块走强，海光信息、兆易创新等多股涨停；激光雷达板块拉升，腾景科技20%涨停；F5G概念、铜缆高速连接、AIPC及液冷概念等涨幅居前。 另外，贵金属、珠宝首饰板块逆市走低，西部黄金领跌；采掘行业股走弱，通源石油等多股跌逾3%；据报特朗普考虑对来自中国的药品实施严格限制， CRO板块下挫，诺思格、泰格医药领跌；旅游酒店、户外露营及冰雪经济等板块跌幅居前。(格隆汇) MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ | 上证指数 | 深证成指 | 北证5( | | --- | --- | --- | | 3875.31 | 12979.89 | 1635.4 | | +63.09 ...

市场指数表现 - A股三大指数集体冲高 沪指涨1.24%报3812点 深证成指涨3.89% 创业板指涨6.55% [1] - 北证50指数涨5.15% 科创50指数涨3.39%报1268.55点 万得全A涨2.57%报6090.9点 [1][2] - 沪深300指数涨2.18%报4460.32点 中证500指数涨3.22%报6913.95点 中证1000指数涨2.90%报7245.67点 [2] 交易数据 - 全天成交额2.35万亿元 较前一交易日缩量2335亿元 [1] - 全市场超4800只个股上涨 仅少数板块录得下跌 [1][4] 板块表现 - 新能源产业链大爆发 锂矿概念、固态电池、麒麟电池等方向领涨 赣锋锂业、恩捷股份、华盛锂电等数十股涨停 [4] - 光伏设备板块走高 锦浪科技20%涨停 天赐材料涨停 [4] - 风电设备板块拉升 金风科技20%涨停 [4] - CPO概念活跃 中际旭创、新易盛领涨 [4] - 电子元件板块走强 胜宏科技20%涨停 [4] - 激光雷达、AIPC及电子烟等板块涨幅居前 [4] 下跌板块 - 银行股走低 农业银行跌近3% [4] - 退税商店、乳业等少数板块录得下跌 [4]

市场整体表现 - A股三大指数集体冲高 沪指涨1.24%报3812点 深证成指涨3.89% 创业板指涨6.55% 北证50指数涨5.15% [1] - 全天成交额2.35万亿元 较前一交易日缩量2335亿元 全市场超4800只个股上涨 [1] - 主要指数全线上涨 科创50指数涨3.39% 沪深300指数涨2.18% 中证500指数涨3.22% 中证1000指数涨2.90% [1] 行业板块表现 - 新能源产业链大爆发 锂矿概念、固态电池、麒麟电池等方向领涨 赣锋锂业、恩捷股份、华盛锂电等二十余只个股涨停 [1] - 光伏设备、有机硅板块走高 锦浪科技20%涨停 天赐材料涨停 [1] - 风电设备板块拉升 金风科技20%涨停 [1] - CPO概念反复活跃 中际旭创、新易盛领涨 [1] - 电子元件板块走强 胜宏科技20%涨停 [1] - 激光雷达、AIPC及电子烟等板块涨幅居前 [1] - 银行股走低 农业银行跌近3% [1] - 退税商店、乳业等少数板块录得下跌 [1] 资金流向与板块强度 - 发电设备板块5日涨幅达6.29% [2] - 精细化工业板块5日涨幅达5.74% [2] - 电工电网板块5日涨幅达6.02% [2] - 通信设备板块5日涨幅达4.98% [2] - 贵金属板块5日涨幅达5.41% [2] - 电子元器件板块5日涨幅达5.41% [2]