全球股市表现与AI驱动 - 今年以来全球主要股票市场包括美国、日本、韩国、德国等多国股市多次刷新历史新高 [1] - AI科技革命带动的消费与投资新周期是全球股市上涨的主要动力 [1] - 美国、日本、韩国股市领涨行业中芯片与半导体设备受益于AI相关业务表现非常活跃 [1] 美联储货币政策影响 - 科技股行情对美联储货币政策非常敏感短期降息概率的变化可能造成较大股市波动 [3] - 美联储政策利率是全球资产的定价锚影响科技股估值逻辑的分母端 [3] - 美联储决策者对12月是否降息存在分歧CME跟踪的利率期货显示美联储下月降息概率已升至接近80% [4] - 9月美国CPI环比上涨0.3%同比上涨3.0%核心CPI同比上涨3.0%均低于市场预期 [4] - 高盛预计美联储2026年3月和6月会降息一次最终利率降至3.00%-3.25% [6] 企业盈利与AI商业化 - 美国AI科技龙头的财报情况反映AI的商业化进展与行业景气度 [7] - 英伟达2025年第三财季财报全面超出市场预期下季度营收指引为650亿美元显著高于市场预期 [7] - 截至11月21日纳斯达克指数一致预测EPS保持24.3%的同比增速显示美国科技股强劲盈利增长 [7][8] - 标普500指数一致预测EPS为266.45同比增速12.7%道琼斯指数一致预测EPS为2036.54同比增速8.8% [8] AI科技周期与市场前景 - 当前AI科技周期仍处于资本开支——技术突破——应用落地——盈利兑现——资本开支的景气扩张期 [8] - 决定AI行情方向的货币政策环境与企业盈利趋势并未出现根本性扭转 [9] - 后续AI行情推进取决于科技巨头企业盈利趋势的变化 [8]

“十五五”规划核心方向 - 加快高水平科技自立自强是“十五五”规划建议的首要亮点[1] - 大力提振消费、积极应对人口老龄化是规划的另一大亮点，根本价值取向是造福人民[1][3] 未来产业发展与AI前景 - 中国未来产业产值规模2024年约11.7万亿元，预计2025年达13.4万亿元，2026年达15.5万亿元，年复合增长率将达15%[2] - 到2027年，人工智能将与科技、产业、消费等6大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端等应用普及率将超70%[2] - AI存在泡沫但尚未到破灭时，因人工智能+刚起步且应用范围极广，市场仍有很大挖掘空间[1][2] - 行业与企业分化是大势所趋，可通过并购实现企业做强做大，市场愿为高增长科技公司支付溢价[3] 消费提振与人口老龄化应对 - 构建生育支持政策体系，大力发展银发经济，争取到2029年基本建成养老服务网络[3] - 提高居民收入水平是关键，需推进收入结构调整、实施分配制度改革以扩大中等收入群体规模[3] - 需优化医疗养老资源布局，健全社会保障体系，实现公共服务均等化[3] 资本市场驱动因素与资产配置主线 - 风险偏好上升是近期上涨行情核心驱动力，驱动因素包括AI突破性成果、政策预期管理及中国国际地位提升[4] - 看好四大配置主线：低利率下的红利资产、地缘动荡与制造业扩张相关领域、AI科技革命、年轻人消费下沉与单身消费相关的“新消费”[4][5] - 全球资产波动性整体放大，跨市场与分散配置重要性提升，细分主题基金收益率极差显著扩大[1][5]

市场整体表现 - A股三大指数12月2日全天震荡调整，沪指下跌0.42%至3897.71点，深成指下跌0.68%至13056.70点，创业板指下跌0.69%至3071.15点 [2][3] - 沪深两市成交额为1.59万亿元，较上一个交易日缩量2805亿元 [6] - 全市场超过3700只个股下跌 [6] 行业板块表现 - 锂电池产业链、创新药、GPU、机器人、光伏、AI应用、半导体、新能源车概念股跌幅居前 [3] - 医药商业、消费电子题材逆势走强 [3] - 主力资金全天净流入消费电子、船舶制造、汽车整车等板块，净流出计算机、证券、有色金属等板块 [9] 区域主题与概念板块 - 福建本地股逆势爆发，嘉戎技术、招标股份、福建高速、平潭发展等10只股票涨停 [3][5] - 商业航天概念表现活跃，航天发展实现13天9板，通宇通讯4连板，顺灏股份、雷科防务等涨停 [5][6] 个股资金流向 - 工业富联、新易盛、胜宏科技获主力资金净流入，金额分别为11.14亿元、10.77亿元、9.93亿元 [9] - 中兴通讯、三花智控、北京君正遭主力资金抛售，金额分别为29.68亿元、11.99亿元、10.42亿元 [9] 机构市场观点 - 华西证券认为A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期 [10] - 中金公司观点为短期风格切换较难持续，在流动性宽松背景下，A股市场估值相对合理，震荡上行趋势仍在延续 [10] - 广发证券指出历史规律显示12月至次年1月是布局跨年行情的黄金窗口，重点关注年报预告符合或超预期且次年景气度向好的板块 [10]

市场整体表现 - A股三大指数全天震荡调整，沪指跌0.42%至3897.71点，深成指跌0.68%至13056.70点，创业板指跌0.69%至3071.15点[3][4] - 沪深两市成交额1.59万亿元，较上一个交易日缩量2805亿元[7] - 全市场超3700只个股下跌[7] 行业板块表现 - 锂电池产业链领跌，创新药、GPU、机器人、光伏、AI应用、半导体、新能源车概念股跌幅居前[4] - 医药商业、消费电子题材逆势走强[4] - 主力资金全天净流入消费电子、船舶制造、汽车整车等板块，净流出计算机、证券、有色金属等板块[10] 福建本地股表现 - 福建本地股逆势爆发，嘉戎技术、招标股份、福建高速、平潭发展等10股涨停[5] - 嘉戎技术涨20.01%至47.57元，招标股份涨20.00%至19.92元，福建高速涨10.10%至4.25元，平潭发展涨10.03%至12.51元[6] 商业航天概念表现 - 商业航天概念表现活跃，航天发展13天9板，通宇通讯4连板，顺灏股份、雷科防务等涨停[6] - 航天发展涨10.03%至16.35元，通宇通讯涨10.02%至28.78元，顺灏股份涨9.97%至9.71元，雷科防务涨9.96%至9.27元[7] 个股资金流向 - 工业富联、新易盛、胜宏科技获主力资金净流入11.14亿元、10.77亿元、9.93亿元[11] - 中兴通讯、三花智控、北京君正遭主力资金抛售29.68亿元、11.99亿元、10.42亿元[12] 机构观点 - 华西证券展望12月A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期[12] - 中金公司认为短期风格切换较难持续，在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理，成长产业高景气带动上市公司业绩改善，震荡上行趋势仍在延续[12] - 广发证券指出历史规律显示12月至次年1月是布局跨年行情黄金窗口，尤其是年报预告大概率符合或超预期且次年景气度向好的板块[13]

市场整体表现 - 沪深两市成交额1.59万亿元，较上一交易日缩量2805亿元 [1][7] - 全市场超3700只个股下跌 [1][7] - 沪指跌0.42%至3897.71点，深成指跌0.68%至13056.70点，创业板指跌0.69%至3071.15点 [2][3] 领跌板块与概念 - 锂电池产业链、创新药、GPU、机器人、光伏、AI应用、半导体、新能源车概念股跌幅居前 [3] 逆势走强题材 - 两岸融合、医药商业、消费电子题材逆势走强 [3] - 福建本地股逆势爆发，嘉戎技术、招标股份、福建高速、平潭发展等10股涨停 [3] 福建本地股领涨个股 - 嘉戎技术涨停，涨幅20.01% [4] - 招标股份涨停，涨幅20.00% [4] - 海峡创新上涨13.53% [4] - 福建高速、海欣食品、平潭发展等多股涨停，涨幅均超10% [4] 商业航天概念表现 - 商业航天概念表现活跃 [5] - 航天发展13天9板，通宇通讯4连板，顺灏股份、雷科防务等涨停 [5][6] 主力资金流向 - 主力资金净流入消费电子、船舶制造、汽车整车等板块 [9] - 主力资金净流出计算机、证券、有色金属等板块 [9] - 工业富联、新易盛、胜宏科技获主力资金净流入11.14亿元、10.77亿元、9.93亿元 [9] - 中兴通讯、三花智控、北京君正遭主力资金抛售29.68亿元、11.99亿元、10.42亿元 [9] 机构市场展望 - 华西证券认为A股市场将步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，跨年行情迎来布局期 [10] - 中金公司指出短期风格切换较难持续，在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理，成长产业高景气带动上市公司业绩改善，震荡上行趋势仍在延续 [10] - 广发证券表示历史规律显示12月至次年1月是布局跨年行情的黄金窗口，尤其关注年报预告符合或超预期且次年景气度向好的板块 [10]

市场表现 - 12月2日早盘沪深两市主要股指普遍低开并震荡下行，至午间收盘上证指数报3892.55点，跌幅0.55%，深证成指报13045.96点，跌幅0.77%，创业板指报3065.15点，跌幅0.88% [1] - 板块表现分化，福建自贸区、医药商业、海南自贸区板块涨幅靠前，而能源金属、科创成长层、云游戏板块跌幅靠前 [1] - 市场成交额方面，上证指数约4074亿元，深证成指约6398亿元，创业板指约2982亿元，科创综指约927亿元，北证50指数约89.6亿元 [1] 机构观点：市场趋势与风格 - 短期风格切换较难持续，A股市场估值相对合理，震荡上行趋势仍在延续，当前时点至明年初重点关注大盘成长风格 [2] - 较长时间维度的风格切换可能出现在明年一季度左右，四季度以来通胀预期普遍下调 [2] 机构观点：科技产业投资机会 - 太空算力概念正走向现实，其能源供给高度依赖光伏技术，钙钛矿作为下一代光伏技术有望成为重要解决方案 [2] - 钙钛矿产业化进展加速，效率与稳定性取得突破，多条GW级产线投产，建议关注钙钛矿产业投资机会 [2] 机构观点：金属行业展望 - 2026年金属行业供需格局或改善，在美国实际利率下行预期下，LME金价或涨至4800美元/盎司以上 [3] - 全球货币宽松经济恢复阶段有望触发金银比收敛，2026年白银价格或较黄金更为强势，铜、铝行业或呈供不应求格局 [3] - 建议关注低估值、高成长性的铜，高分红、低估值的铝，以及金和钢铁等板块低估值标的，对铁矿石标的持谨慎态度 [3] 行业政策与动态 - 中国药品价格登记系统于2025年12月2日上线，为国内外医药企业提供权威、规范、透明的市场价格登记查询服务，旨在促进创新药全球市场发展 [4] - 工业和信息化部电子信息司就筹备中国人工智能终端行业协会听取意见，与会单位一致认为需加快推动协会筹备工作，以助力人工智能终端产业高质量发展 [4]

A股市场11月表现总结 - 11月A股市场震荡调整，交易活跃度有所下降[1] - 市场风格演绎阶段性"高切低"但持续时间短且主线不清[1] - 红利风格略有相对表现[1] 全球市场环境 - 11月全球主要经济体股票市场普遍下跌[1] - 投资者对美联储降息节奏预期出现反复[1] - 市场对AI资产是否出现泡沫以及科技叙事持续性担忧阶段性升温[1] 后市展望与投资策略 - 短期风格切换较难持续，A股市场震荡上行趋势仍在延续[1] - 在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理[1] - AI科技革命与能源革命支撑上游原材料到中游制造需求[1] - 成长产业高景气带动上市公司业绩改善[1] - 当前时点至明年初重点关注大盘成长风格[1] - 较长时间维度的风格切换可能出现在明年一季度左右[1] 宏观经济与政策观察 - 四季度以来通胀预期普遍下调[1] - 年末涉及房地产、促消费等相关领域的政策信号有待观察[1]

11月A股市场回顾 - 11月A股市场震荡调整，交易活跃度下降，风格演绎呈现阶段性“高切低”但持续时间短且主线不清，红利资产略有相对表现 [1][2] - 全球主要经济体股票市场普遍下跌，投资者对美联储降息节奏预期反复，并对AI资产是否存在泡沫及科技叙事持续性产生担忧 [1][2] - 11月全部A股日均成交额下行至1.9万亿元 [7] 后市展望与配置思路 - 短期风格切换较难持续，在中外流动性宽松周期共振背景下，A股市场估值相对合理，震荡上行趋势仍在延续 [1][2] - 当前时点至明年初重点关注大盘成长风格，较长时间维度的风格切换可能出现在明年一季度左右 [1][2] - AI科技革命与能源革命支撑从上游原材料到中游制造的需求，成长产业高景气带动上市公司业绩改善 [1][2][3] 能源及基础材料行业景气 - 11月周期品价格表现分化：动力煤、螺纹钢、伦敦金、铜、碳酸锂、镨钕氧化物、钨、锑、钴价格分别上涨6%、1%、5%、3%、16%、8%、16%、10%、4% [3] - 焦煤、焦炭、铁矿石、水泥指数、玻璃指数价格分别下跌17%、10%、1%、1%、5%，地产链相关商品价格延续弱势 [3] - AI科技革命叠加能源革命，电力、高端制造等需求支撑相关上游原材料价格 [3] 工业品行业景气 - 10月挖掘机国内销量单月同比增长2%，出口销量单月同比增长13% [4] - 全国电网工程完成投资累计同比增长10%，风电、光伏新增装机分别累计同比增长53%、44%，增速延续放缓 [4] - 锂电池、太阳能电池出口增速分别为17%、73%，中国工业品在海外市场尤其是新兴市场份额提升较快 [4] - 11月光伏产业链涨价节奏放缓，多晶硅、太阳能电池、多晶硅片、光伏组件价格均环比持平 [4] 消费品行业景气 - 10月洗衣机、冰箱、空调销售量当月同比分别为-23%、-27%、-24%，家电内销继续回落 [5] - 10月社会消费品零售总额中，餐饮收入与商品零售分项当月同比增速均为3% [5] - 上市公司三季报显示医药板块业绩增长分化，创新药及医疗研发外包表现较好，但医疗器械、医药流通等表现弱势 [5] - 政策提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [5] 科技行业景气 - 10月手机销量同比增长15%，笔记本电脑、电脑硬件/显示器/电脑周边销量分别同比下降27%、15% [6] - 全球半导体销售额同比增长25%，中国半导体销售额同比增长15% [6] - 10月游戏版号发放数量166个维持高位，电影票房收入约26亿元环比基本持平 [6] - 通信设备等行业厂商在全球市占率较高，有望持续受益于北美算力资本开支增长 [6] 金融与房地产行业景气 - 10月保险行业保费收入同比增长8%，保险公司资产总额同比增速约为16% [7] - 11月30大中城市商品房销售面积749万平方米，同比下降36%，环比上升1% [7] - 70大中城市房屋销售价格指数中，新建商品住宅和二手住宅分项分别同比下跌2.6%、5.4% [7] 12月行业配置建议 - 关注人工智能应用落地，包括国产算力、光模块、云计算基础设施，以及机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等 [8] - 关注受益于全球货币秩序重构及需求改善的有色金属细分行业，以及出海利润率改善的电网设备、工程机械、白色家电、商用车等 [8] - 中长期资金入市是长期趋势，可从优质现金流、波动率及分红确定性出发，布局消费龙头、顺周期龙头 [8] - 资本市场风险偏好改善有望提振非银金融业绩表现，关注保险、券商 [8]

行业配置核心观点 - 市场风格短期切换较难持续，成长风格相对占优，震荡上行趋势延续，重点关注大盘成长风格[2] - 中外流动性宽松周期共振，A股市场估值相对合理，AI科技革命与能源革命支撑上游原材料到中游制造需求[2] - 成长产业高景气带动上市公司业绩改善，较长时间维度的风格切换可能出现在明年一季度左右[2] 能源及基础材料行业 - 周期品价格表现分化：动力煤价格上涨6%、螺纹钢上涨1%、伦敦金上涨5%、铜上涨3%、碳酸锂上涨16%、镨钕氧化物上涨8%、钨上涨16%、锑上涨10%、钴上涨4%[2] - 地产链商品价格延续弱势：焦煤下跌17%、焦炭下跌10%、铁矿石下跌1%、水泥指数下跌1%、玻璃指数下跌5%[2] - 煤炭行业供给维持偏紧状态：10月原煤产量同比下降2.3%，中央安全生产考核巡查开始[10] - 有色金属价格偏强：碳酸锂价格同比上涨20%，小金属价格普遍上涨，稀土同比上涨37%、钨同比上涨120%、锑同比上涨25%、钴同比上涨129%[12] - 钢铁行业供给侧改革深化：5大品种钢材社会库存871万吨环比下降4%，高炉开工率81%小幅回落[13] - 基础化工行业产能扩张有望进入尾声：化工产品价格指数同比下跌11%，预计2H25进入产能扩张尾声阶段[14] 工业品行业 - 挖掘机销量增长：10月国内销量同比增长2%，出口销量同比增长13%[3] - 新能源装机增速放缓：风电新增装机累计同比增长53%，光伏新增装机累计同比增长44%[3] - 海外市场表现强劲：工业品细分行业海外毛利率高于国内，过去三年海外收入增长较快，新兴市场份额提升较快[3] - 光伏产业链价格趋稳：多晶硅、太阳能电池、多晶硅片、光伏组件价格均环比持平[3] 消费品行业 - 传统消费景气度偏弱：10月洗衣机销量同比-23%、冰箱-27%、空调-24%，社会消费品零售总额餐饮收入和商品零售分项当月同比增速均为3%[4] - 农产品价格基本持平：生猪、蔬菜、白条鸡、鸡蛋、生鲜乳价格环比基本持平[4] - 医药板块业绩分化：创新药及医疗研发外包表现较好，医疗器械、医药流通等表现弱势[4] - 消费刺激政策出台：提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[4] 科技行业 - 终端需求分化：10月手机销量同比增长15%，笔记本电脑同比下降27%，全球半导体销售额同比增长25%，我国半导体销售额同比增长15%[5] - AI产业链受益：通信设备等行业厂商在全球市占率较高，持续受益于北美算力资本开支增长[5] - 娱乐消费平稳：10月游戏版号发放数量166个维持高位，电影票房收入约26亿元环比基本持平[5] 金融行业 - 保险业增长稳健：10月保费收入同比增长8%，保险公司资产总额同比增速约16%[6] - 市场交易活跃度下降：11月全部A股日均成交额下行至1.9万亿元，两融交易额占市场成交额比重下降[6] 房地产行业 - 销售数据承压：11月30大中城市商品房销售面积749万平同比下降36%，70大中城市新建商品住宅价格同比下跌2.6%，二手住宅同比下跌5.4%[6] 12月配置建议 - 人工智能产业链：关注国产算力、光模块、云计算基础设施，应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用[7] - 有色金属细分行业：受益于全球货币秩序重构及需求改善[7] - 出海优势产业：电网设备、工程机械、白色家电、商用车等具备较好前景[7] - 消费龙头布局：从优质现金流、波动率及分红确定性出发，布局消费龙头、顺周期龙头[7] - 非银金融：资本市场风险偏好改善提振业绩表现，关注保险、券商[7]

文章核心观点 - 2025年全球多国股市创历史新高，但市场分歧增多，波动加大，美国大型科技股存在泡沫风险讨论[1] - 当前投资环境处于AI科技革命驱动的高盈利增长与高估值溢价阶段，全球多国别多元化配置意义凸显[1][9] - 2026年全球股市布局思路建议以美国科技资产为核心，利用日本、印度、德国等多国股票资产丰富组合进行多元配置[13] 全球主要股市宏观环境分析 - 美国GDP占全球23.9%，当季实际GDP同比增2.1%，PMI为48.7，CPI同比增3.0%，政策利率4.00%，10年期国债利率4.2%[5] - 欧盟GDP占全球15.0%，当季实际GDP同比增1.4%，PMI为50.0，CPI同比增2.6%，政策利率2.00%[5] - 日本GDP占全球5.1%，当季实际GDP同比增1.7%，M2同比增1.6%，CPI同比增2.9%[5] - 中国GDP占全球18.5%，当季实际GDP同比增4.8%，M2同比增8.4%，CPI同比降0.3%[5] - 印度当季实际GDP同比增7.8%，PMI为57.7，M2同比增12.5%[5] - 欧盟经济增长显韧性，德国经济三季度企稳，但通胀存在粘性致降息空间有限[6] - 日本新政府财政扩张政策或提振消费，维持经济复苏趋势[6] - 印度经济整体处于中高速增长期[6] 全球主要股市盈利分析 - 标普500指数一致预测EPS为265.69，月度环比增0.6%，同比增13.0%[7] - 日经225指数一致预测EPS为2130.6，月度环比增0.9%，同比增17.2%[7] - 欧洲斯托克600指数一致预测EPS为35.4，月度环比增0.8%，同比增0.2%[7] - 印度孟买30指数一致预测EPS为3534.2，月度环比增0.1%，同比增1.5%[7] - 美股与日本股市盈利增长保持强劲，欧洲市场处盈利复苏初期，印度股市盈利增速放缓[7] 全球主要股市估值分析 - 标普500指数一致预测PE为25.36，近三年分位87.8%，近十年分位89.0%[9] - 日经225指数一致预测PE为23.60，近三年分位82.7%，近十年分位84.4%[9] - 欧洲斯托克600指数一致预测PE为15.93，近三年分位96.8%，近十年分位65.0%[9] - 印度孟买30指数一致预测PE为23.55，近三年分位84.0%，近十年分位80.0%[9] - 各市场一致预测PE估值普遍处于历史中高位，全球股市处于高盈利增长与高估值溢价阶段[9] 2026年各国股市配置思路 - 美国股市宏观基本面趋于明朗稳定，企业盈利持续释放，配置时应重视AI对生产效率的实际提升[10] - 日本股市受益于薪资增长与通胀回升的正循环，企业治理改革推动结构性重估，是重点关注的全球配置选项[10] - 印度股市短期受贸易局势不确定性压力，但长期GDP处于中高增速阶段，经济增长空间大[11] - 德国股市随财政宽松法案通过，有望从经济衰退走向复苏，盈利上修概率有望吸引资金回流并重塑估值[12][13]