货币政策操作 - 美联储降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%[1] - 维持月度减持美国国债上限50亿美元和抵押贷款支持证券(MBS)规模350亿美元的缩表节奏[1] 经济指标预测调整 - 上调2025年GDP增速预期中值从1.4%至1.6%，2026年从1.6%至1.8%，2027年从1.8%至1.9%[2] - 上调2026年PCE和核心PCE预期中值各0.2个百分点至2.6%[3] - 下调2026年失业率预期中值0.1个百分点至4.4%，2027年下调至4.3%[3] - 调降2025年利率预测中位数25bp至3.625%，2026年和2027年各下调25bp至3.375%和3.125%[3] 政策声明变化 - 就业形势判断从"劳动力市场状况仍然稳固"调整为"就业增长放缓"[2] - 经济描述从"稳步扩张"改为"增长有所放缓"[11] - 通胀表述为"有所上升，且仍处于高位"[11] - 投票结果出现分歧：11人支持降息25bp，1人支持降息50bp[11] 市场与资产表现 - 美股涨跌不一：道指涨0.57%，标普500跌0.1%，纳指跌0.33%[8] - 10年期美债收益率涨6.12个基点报4.089%[8] - 美元指数涨0.40%报97.03[8] - COMEX黄金期货跌0.82%报3694.60美元/盎司[8] 政策前景与风险 - 点阵图显示19位官员中9位预计2025年还将降息两次[6] - 鲍威尔强调降息25bp是风险缓释措施，因经济增长放缓和就业风险上升[5] - 关税被认定为一次性通胀因素，预计将使2026年PCE暂时上升0.2个百分点[3][5]

鹰派降息 尽管美联储会议释放了多重信号，但整体而言仍是一次鹰派降息。 令一些交易员失望的是，鲍威尔将此次行动形容为"风险管理式降息"。他的表态暗示，此次降息更像是 一种预防性措施，以防经济出现明显放缓。 刚刚获得确认的美联储理事斯蒂芬·米兰反对降息25个基点，转而呼吁降息50个基点。成为唯一持异议 者。 而在美联储上次会议中曾持异议、主张降息25个基点的理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒，此次与美 联储主流观点保持一致，支持小幅降息25个基点。 南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 据央视新闻报道，当地时间9月17日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦 基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次降息，也是继2024年 三次降息后再次降息。 尽管美联储如预期降息，但在利率决议后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔强调，此举并不意味着将 开启长期的降息周期，这打击了市场做多情绪。 Angeles Investments首席投资官Michael Rosen表示，鲍威尔对更激进货币宽松路径的预期泼了冷水，他 承认劳动力市场疲软，但认为目前情况不足以让美联储采 ...

资料图 南方财经 21世纪经济报道记者吴斌 令一些交易员失望的是，鲍威尔将此次行动形容为"风险管理式降息"。他的表态暗示，此次降息更像是 一种预防性措施，以防经济出现明显放缓。 刚刚获得确认的美联储理事斯蒂芬·米兰反对降息25个基点，转而呼吁降息50个基点。成为唯一持异议 者。 而在美联储上次会议中曾持异议、主张降息25个基点的理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒，此次与美 联储主流观点保持一致，支持小幅降息25个基点。 北光资产管理公司首席投资官克里斯·扎卡雷利表示，有趣的是，沃勒和鲍曼都坚持了共识，尽管他们 正在为美联储主席职位竞争，但他们试图将自己定位为美联储中更严肃的成员，希望降息25个基点，并 不认为有必要采取严厉的大幅降息措施。 在美联储利率决议释放的多重信号影响下，美股三大指数坐上过山车，纳指盘中一度跌逾1%，最终收 盘涨跌不一。道指涨0.57%，报46018.32点；纳指跌0.33%，报22261.33点；标普500指数跌0.10%，报 6600.35点。 据央视新闻报道，当地时间9月17日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦 基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4 ...

兄弟姐妹们啊，今晚，真的要无眠了！美联储要降息（凌晨2点），泰勒要加班！ 先简单看看目前海外市场的表现。 美股分化 9月17日晚间，临近美联储降息关键节点，美股三大指数走势分化，道指涨超300点，纳指跳水跌约0.5%，标普500指数微跌。 中概股继续大涨，纳斯达克中国金龙指数涨超2%。 交易员普遍预期美联储将于本周首次降息，并给出未来几个月降息幅度与节奏的指引。 市场大体押注美联储将在周三降息25个基点，并几乎确信鲍威尔会释放进一步宽松的信号，以支撑疲软的劳动力市场。 这样的预期近来助推美股再创新高。按照安排，华盛顿时间下午2点将与利率决定同时发布最新经济预测，鲍威尔将在30分钟后召开新闻 发布会。 经济学家大多预计，官员们会在"点阵图"中为今年预留两次降息，与6月预测一致。这意味着本周之后今年或仅有一次降息，落在10月或 12月。 尽管"意外"空间不小，但期权交易显示，市场押注这次反应将比平常更平稳。摩根大通的Andrew Tyler表示，最可能的情形是降息25个基 点：只要鲍威尔偏鸽，并释放循序渐进的降息信号，标普500指数或将上涨0.5%~1%。 麦格理集团的Thierry Wizman表示："考虑到数 ...

北京时间9月18日凌晨，市场将迎来美联储9月议息会议结果。截至发稿，芝商所CME Group数据显示， 本次会议降息25个基点的可能性为96.1%，降息50个基点的可能性为3.9%。 分析人士预计，本次议息会议可能出现多种声音：既有支持降息50个基点的，也有支持降息25个基点 的，甚至还可能出现反对降息的意见。 在鸽派预期以及美元跌势持续的情形下，若美联储仅进行预期中的25个基点降息，很可能会出现"买预 期卖事实"的反应，美元似乎有反弹的希望，美国股市则可能面临获利了结。若要维持美元的跌势以及 美国资产的涨势，或许需要降息50个基点，同时还需要美联储主席鲍威尔认可大举宽松的预期。 美联储降息对A股和港股的影响逻辑更为多元，既有直接的流动性传导，也受到中国自身经济周期和政 策环境的深刻影响。 据分析，港股市场，由于港币与美元挂钩的联系汇率制度，香港的利率政策基本跟随美国。美联储降息 会直接降低香港市场的资金成本。同时，作为全球资金自由流动的"桥头堡"，充裕的美元流动性更容易 涌入港股，尤其是对利率敏感的科技、创新药和房地产等板块构成利好。 白宫贸易顾问纳瓦罗称美联储这次应该降息50个基点，下次会议再降息50个基 ...

当地时间9月16日至17日，美联储将召开为期两天的议息会议。17日下午（北京时间18日凌晨），美联 储将公布议息结果。 白宫贸易顾问纳瓦罗称美联储今天应该降息50个基点，下次会议再降息50个基点。纳瓦罗认为，美联储 利率至少比正常水平高了100个基点。 "分歧"或成为会议关键词 据CNBC报道，在就业疲软、通胀居高不下以及政治压力交织的背景下，本次会议颇受关注， "分歧"可 能会成为一大关键词。从政策利率，到点阵图，再到经济预测，"分歧"可能无处不在。 自8月杰克逊霍尔央行年会之后，市场普遍预期美联储将转向关注疲软的劳动力市场，多数押注此次会 议将降息25个基点。然而在美联储内部，主席鲍威尔正面临"两面夹击"的艰难局面：一边是主张更大幅 度降息的美联储理事，另一边则是倾向于维持利率不变的地区联储行长。 据悉，今年有投票权的芝加哥联储银行行长古尔斯比此前已公开表达过仍然担忧通胀问题，立场相对偏 鹰派。不过，市场普遍认为美联储理事沃勒和鲍曼，以及近日刚获确认的新理事米兰都是偏鸽派的立 场。甚至有预测称，他们三人的投票可能成为1988年以来首次出现三位美联储理事与主席立场不一致的 情况。 基于此分析人士预计，本次议 ...

当地时间9月16日至17日，美联储将召开为期两天的议息会议。17日下午（北京时间18日凌晨），美联 储将公布议息结果。 白宫贸易顾问纳瓦罗称美联储今天应该降息50个基点，下次会议再降息50个基点。纳瓦罗认为，美联储 利率至少比正常水平高了100个基点。 "分歧"或成为会议关键词 据CNBC报道，在就业疲软、通胀居高不下以及政治压力交织的背景下，本次会议颇受关注， "分歧"可 能会成为一大关键词。从政策利率，到点阵图，再到经济预测，"分歧"可能无处不在。 自8月杰克逊霍尔央行年会之后，市场普遍预期美联储将转向关注疲软的劳动力市场，多数押注此次会 议将降息25个基点。然而在美联储内部，主席鲍威尔正面临"两面夹击"的艰难局面：一边是主张更大幅 度降息的美联储理事，另一边则是倾向于维持利率不变的地区联储行长。 美国盈透证券首席策略师史蒂夫·索斯尼克表示："美联储会抑制市场对未来继续降息的乐观预期，所以 可称之为'偏鹰派的降息'。现在通胀并没有得到控制，几项通胀指标其实都在逐步攀升。" 数据显示，无论是消费者价格指数（CPI）还是美联储更关注的个人消费支出数据（PCE），均高于美 联储2%的通胀目标。加之当前美国的金融 ...

本周在全球四大央行利率决议的集中火力中，市场的波动主要由美联储带动，进行今年来首次降息已经势在必行，降息四分之一个百分点板上钉钉，鉴于美 国就业增长正在迅速放缓的迹象，降息半个百分点的可能性很小。除了本次降息25个基点外，市场也已消化美联储将持续降息至2026年后期以避免经济衰退 的预期。 先前美联储主席鲍威尔及官员已经暗示，鉴于通胀率持续高于央行目标，且关税对物价的影响仍在显现，投资者的预期有些过高。在这种背景下，人们对鲍 威尔的言论以及官员们的利率预测（即所谓的点阵图），以评估美联储是否计划在宽松政策上采取更为谨慎的态度。 6月份公布的"点阵图"显示，联邦基金利率2025年底预估中值维持在3.875%不变，这暗示今年将有50个基点的降息空间。而当前市场聚焦今年是否累计降息 75个基点，明年再降息两次，每次25个基点。具体点阵图变化和市场预期的差别将是决定市场波动的关键。 另外关注经济与通胀预测调整：关注经济增长是否下调？（因消费放缓和就业疲软）；通胀预期微降：核心PCE通胀预期是否下调至更接近2%目标？失业 率上调是否上调，反映劳动力市场恶化？ 近期经济数据支持宽松： 就业市场显著放缓：8月非农就业数据远 ...

美股9月季节性表现 - 9月是美国股市历史上表现最弱的月份 道指自1897年以来9月平均跌幅达1.1% 仅42.2%的年份实现上涨 [1][2] - 标普500指数自1928年以来9月平均跌幅为1.1% 上涨概率为44.9% 纳指自1971年以来9月平均跌幅0.9% 上涨概率51.9% [2] - 罗素2000指数9月平均跌幅为0.6% 显示小盘股同样存在季节性疲软 [4] 8月市场表现与历史对比 - 2024年8月美股表现强劲 道指上涨3.2% 创2020年以来最佳8月表现 纳指上涨1.6% 标普500上涨1.9% [3] - 罗素2000指数8月暴涨7% 创去年11月以来最佳月度表现 同时也是25年来最好的8月表现 [3] - 历史数据显示 若标普500进入9月时位于200日移动平均线上方（当前点位6460.26 vs 平均线5957.05） 则9月平均涨幅达1.3% 上涨概率60% [3][4] 影响9月走势的关键因素 - 美联储9月16-17日政策会议预计降息25个基点 将利率区间降至4%-4.25% [5] - 8月非农就业报告将揭示劳动力市场降温趋势是否加剧 成为影响降息政策取向的关键数据 [5] - 芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）8月下跌7.8% 降至年内低点 但历史显示VIX通常在秋季上升 年内高点多出现在9月末或10月初 [5][6] 市场技术指标现状 - 标普500当前点位6460.26显著高于200日移动平均线5957.05 符合历史上涨条件 [4] - 分析师认为市场可能处于超买状态 许多利好消息已被充分定价 包括经济软着陆预期 [5] - 低波动率环境可能是"暴风雨前的平静" VIX指数存在上行风险 [6][7]

行业与公司 * 行业涉及美国宏观经济 美联储货币政策 金融市场(美股 美债 美元 商品 加密资产) [1][3][6][7][8][9][13][28][29][30][33] * 公司未明确提及特定上市公司 但提及利率敏感型行业如小盘股和地产表现突出 [28] 核心观点与论据 * 9月将有一系列重磅经济事件 包括9月5日非农就业数据 9月9日QCEW校准数据(2024年类似校准向下修正81.8万 终值修正为58.9万) 9月10日PPI 9月11日CPI和零售销售数据 9月18日FOMC会议决定降息及利率路径 [1][3] * 需关注数据实际数值与预期中位数的差异及偏离幅度(预测标准差) 如非农低于79K表明劳动力市场极差 在79K到105K之间则可能交易"降息软着陆" 过高则引发紧货币政策预期 [4][5] * 历史显示8月和9月是波动率高 美股表现差的月份 因美元流动性收紧或金融条件恶化 如2023年6月债务上限解除后美债利率攀升至5% 2020-2023年每年均有美元流动性问题导致金融条件收紧 [6] * 降息预期不确定性大 因非农和通胀数据质量差 波动大 新任劳工部长数据发布存在变数 若就业不及预期而通胀超预期 可能出现"鹰派降息" 即象征性降息但维持金融环境紧张 引发美元和美债收益率上升 [1][12][14][15] * 美联储内部对降息态度分歧 拜登任命的理事如Cook Jefferson Bar支持提前降息 博曼和沃勒也支持 鲍威尔近期向鸽派靠拢 若库克被替换且新任命支持降息 则降息决策可能获人头优势 [26] * 2020年美联储更新政策框架 但2025年完全推翻2019和2020年更新 放弃平均通胀目标和补偿机制 剔除"就业短缺"说法 回归通胀目标制 [17][18] * 当前就业市场面临挑战 包括人口移民 AI结构性问题 年轻人和少数族裔失业率异常上升 为降息提供理由 [20] * 全球化曾抑制通胀 但贸易战和关税导致供应链脱钩 可能带来小幅通胀压力上升 美联储内部对关税影响存在分歧 部分认为剔除关税后通胀接近目标 部分认为关税影响是一次性 边际效应减弱 [21][22][23] * 美联储依赖"incoming data"策略面临数据质量差 频繁修正的问题 加上政治压力(如特朗普试图解雇理事库克) 使货币政策复杂和不确定 [2][24][25] * 市场普遍预期9月会议降息并已定价 股票市场上行 小盘股和地产表现突出 但长期美债收益率下行幅度预计温和 美元指数疲软 做多美元风险大 [28] * 加密资产特别是以太坊表现强劲创历史新高 与传统金融资产走势对比鲜明 [29] * 商品市场反应温和 黄金上涨1% 受益宽松预期弱 原油市场存在显著多空分歧 预示波动性增加和投资机会 [33] 其他重要内容 * 2022年美股下跌主因美联储6月开始实施75个基点大幅加息并持续到11月 导致美债利率大幅上升 [7] * 2021年9月美股下挫因美联储执行taper 美国政府关门和债务违约风险增加 流动性收紧 [8] * 2020年科技股因宽松流动性上涨形成小泡沫 但技术性因素如gamma squeeze 疫情反复 疫苗推出不及时 特朗普政府财政刺激受阻共同导致市场波动和回撤 [9] * 每年9月美股表现不佳与季节性流动性紧张和财政层面政府关门或债务违约风险有关 [10][11] * 去年利率预期显著波动 2024年9月预期2025年底利率降至2.8% 但特朗普上台推行宽财政紧货币政策改变预期 2025年2月马斯克当选转向紧财政宽货币政策 降息预期一度达五次 后因关税等变数再度调整 7月底GDP和FOMC超预期令利率走高 非农数据又令其下降 [13] * 国际宏观经济变化对国内投资者有意义 增加全球金融市场不稳定性 影响资本流入流出 但也提供创造阿尔法机会 美国政策变动可能促使中国采取相应措施 如2024年9月50个基点降息对国内矿产资源行业产生积极作用 [16] * 美联储面临生存危机 因政策执行不佳 2020年以来财政主导时代形成 财政政策为主要驱动力 美联储配合 关键因素如就业移民退休财政刺激海外供应链贸易战关税等不在其管辖范围 唯一控制的银行体系也受加密货币威胁 若加密货币替代传统银行系统 中央银行存在意义模糊 [30][31][32]