核心观点 - 多家公募机构召开秋季策略会 对9月后投资布局进行规划 成长风格趋势延续 AI、创新药、新消费受关注 债市预计分三步走[3][4][6][11] 市场风格与资金动向 - 成长风格仍在趋势中 流动性驱动主逻辑延续 指数波动可能放大[5] - 中国资产面临新价值重估 高端制造业公司与海外对标公司市值相差一个数量级 增长空间巨大[5] - 美国降息预期升温推动外资从超配美国转向回补欧、日、中等市场 超额储蓄进入理财、保险、基金领域 A股和港股市场有望迎来增量资金[5] 行业投资机会 - AI投资需从产业视角关注 不止海外算力 国内算力同样重要 除光模块、PCB、服务器外 AI应用也值得关注[7] - 创新药行情表层原因是BD超预期 深层原因是产业成熟后高效研发和临床创新属性被广泛认知 创新药企盈利进入爆发阶段 AI医疗处于低位 非创新药赛道行业龙头估值处于历史较低水平[8][9] - 新消费趋势显现 消费者持续向悦己型场景倾斜 产品力成为消费公司核心竞争力 品牌声量和渠道覆盖传统壁垒减弱 创新产品和精准定价成为增长关键[10] 债券市场展望 - 债券市场从趋势性市场转变为典型震荡市 核心源于宏观政策系统性转向 经济展现韧性使债券市场失去收益率持续下行核心动力[12] - 下半年债市或分三步走：6-7月为重要交易窗口 交易积极 8-10月扰动因素增加 收益率易上难下 交易空间压缩 11-12月机构布局下年宽松预期 收益率下行概率放大[12] - 10年期国债收益率在1.75%附近 30年期国债收益率在2.0%附近 具有较高性价比 可逐步加仓博弈市场情绪回暖后修复行情[12]

钨行业与硬质合金市场分析 涉及的行业与公司 **行业** 钨矿开采 硬质合金制造 新能源 高端制造业 光伏 军工[1][3][8] **公司** 株洲华锐精密工具 朱印集团 华瑞精密 隆基绿能 张元 夏威 中威[27][31][33] 核心观点与论据 钨价走势与驱动因素 **钨价大幅上涨** 碳化钨粉价格突破55.5万元/吨 中颗粒碳化钨粉达62.5万元/吨[1] 65%品位钨精矿从年初14.15万元/吨飙升至28.15万元/吨[2] **政策驱动** 2025年首批开采配额5.8万吨 同比减少6.45% 江西配额削减2370吨 湖北安徽低产区配额近乎归零[3][4] **资源约束** 国内钨矿品位从0.42%降至0.28% 开采难度成本增加 原生矿供应缺口扩大至12%[4] **需求爆发** 光伏钨丝渗透率从2024年20%跃升至2025年40% 需求量超4500吨[31] 军工订单增长12%[30] 硬质合金行业挑战 **成本压力** 原材料成本占比90% 其中钨原料占70%-90% 碳化钨粉上涨10%需刀片类合金成本上调7%以上[25] **利润压缩** 刀具产品毛利率跌破10% 中小加工企业陷入微利甚至亏损[6][7] **替代威胁** 碳化硅刀具成本下降20% 替代率逼近20%[9][10] **需求分化** 传统制造业需求疲软 订单下降10%-15%[11] 新能源航空航天需求增长[8] 企业应对策略 **技术创新** 提高光伏硅片产量和钨丝渗透率分摊成本[5] 开发新型乌坦尼类硬质合金[12] 应用3D打印和复合涂层技术[21] **供应链管理** 与上游签订长期采购合同 参与联合采购[17] 大型贸易商通过提价和小批量放货调节库存[33] **市场拓展** 开拓"一带一路"沿线国家市场[14] 瞄准航空叶片半导体模具等高端需求[14] 行业发展趋势 **需求结构** 2024年下游钨用量7.08万吨 硬质合金占58%特钢15%钨材23%化工4%[22] 预计未来三年硬质合金占比保持58%-60%增速5%-6% 钨材占比达25%-28%增速10%-20%[22] **应用分布** 切削刀具合金占45% 耐磨工具27% 地矿工具25% 特殊类3%[23] **海外需求** 海外原钨消耗量从2023年3.676万吨增至2027年4.48万吨 复合年增长率5%[24] 军工需求年复合增长率7%-9%[24] 价格传导机制 **传导差异** 高端切削刀具和地矿工具价格传导顺畅[25][26] 中低端刀具出现价格倒挂[32] 军工和光伏领域能转嫁成本压力[28][29] **淡旺季影响** 7-8月为传统淡季 但2025年淡季价格创新高 9-10月"金九银十"旺季需求强劲[34] 未来展望 **短期价格** 预计维持高位运行 粉末可能上探至700元/公斤 APT价格涨至47万元/吨左右[35] **长期趋势** 新矿勘探开发和技术进步推动价格回归理性[20] 全球战略储备和出口管制维持资源高位运行[8] 其他重要内容 **环保要求** 环保标准日益严苛抑制供给弹性[4] 企业需加大环保设备投资提高废水处理效率[5] **政策支持** 税收优惠财政补贴等产业政策鼓励行业发展[15] 加强矿产资源管理实施开采配额制度[16] **回收利用** 建立废旧钨硬质合金回收体系降低原材料成本和环境负面影响[13]

固态电池技术进展 - 先导智能作为全固态电池整线解决方案服务商 已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节 [1] - 亿纬锂能固态电池研究院成都量产基地揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 [1] - 赣锋锂业固态电池研发形成全链路布局 覆盖硫化物电解质 氧化物电解质和金属锂负极等关键环节 [1] - 国轩高科首条全固态中试线正式贯通 金石全固态电池处于中试量产阶段 [1] - 固态电池凭借高安全性和能量密度优势 在新能源车 低空及消费电子领域具备广阔应用前景 [1] - 固态电池有望在eVTOL及消费电子领域率先实现规模化量产 推动降本后在动力领域逐步装车 [1] 锂电池行业动态 - 锂电旺季行情来临 9月预排产环比增长15%—20% 储能环节表现突出 [1] - 随着固态电池中试线落地及锂电扩产周期重启 设备企业基本面有望持续改善 [1] 科技创新与高端制造 - 中国正经历新旧动能转换 科技创新和高端制造业成为政策鼓励方向 [2] - AI 创新药等新兴产业有望形成新叙事 推动科技属性宽基指数持续受益 [2] 市场表现 - 创业板和科创板携手大涨 双创龙头ETF(588330)场内价格盘中飙涨超5.7% 现涨5.36% 成交额超7800万元 [2] - 电池板块先导智能20CM涨停 亿纬锂能涨逾9% 宁德时代涨近5% [2] - 光伏板块晶盛机电涨超16% 阿特斯涨逾13% [2] - 半导体板块江波龙涨超8% 卓胜微涨逾6% [2] - 光模块板块新易盛涨超11% 中际旭创涨逾9% [2] - 双创龙头ETF标的指数自4月8日低点以来累计上涨59.27% 跑赢创业板指(53.62%) 创业板综(47.76%) 科创综指(42.69%)和科创50(32.77%) [4][5] 双创龙头ETF产品特征 - 跨市场多元配置 百分百战略新兴 从科创板和创业板选取市值较大的50只战略新兴产业上市公司作为样本 [6] - 汇集新能源 半导体和医疗设备等热门主题高成长龙头 [6] - 标的指数20%涨跌幅限制 波动更大 投资门槛不足百元 [6]

市场表现 - 创业板指和科创综指涨幅均超过2%，双创龙头ETF（588330）场内价格上涨4%，创三年多以来阶段新高 [1] - 天孚通信股价冲击20%涨停，中芯国际股价上涨超过12%，中际旭创股价上涨超过9%，新易盛股价上涨超过8% [1] - 新易盛、中际旭创、天孚通信实时成交额分别达到116亿元、100亿元和69.76亿元，位列A股成交榜前四名 [3] 个股数据 - 新易盛现价333.30元，单日涨幅8.10%，成交额116.20亿元，年初至今涨幅305.35% [4] - 中际旭创现价355.33元，单日涨幅9.30%，成交额100.74亿元，年初至今涨幅188.85% [4] - 天孚通信现价178.70元，单日涨幅19.13%，成交额69.76亿元，年初至今涨幅175.36% [4] - 中兴通讯现价46.49元，单日涨幅5.42%，成交额72.60亿元，年初至今涨幅17.34% [4] 财务业绩 - 新易盛2025年中报营业收入104.37亿元，同比增长282.64%，归母净利润39.42亿元，同比增长355.68% [5] - 寒武纪2025年中报营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%，归母净利润10.38亿元，同比增长295.82% [5] - 中际旭创2025年中报营业收入147.89亿元，同比增长36.95%，归母净利润39.95亿元，同比增长69.40% [5] - 天孚通信2025年中报营业收入24.56亿元，同比增长57.84%，归母净利润8.99亿元，同比增长37.46% [5] - 双创龙头ETF标的指数50只成份股中已有38只披露半年报，其中16只归母净利润实现正增长 [4] 行业趋势 - AI政策从大规模基础建设向产业化应用落地演进，应用端政策出台有望加速新业态发展 [5] - 中国正经历新旧动能转换，科技创新和高端制造业成为政策鼓励方向，AI、创新药等新兴产业有望形成新叙事 [6] - 全球科技博弈背景下，科技自立自强和产业链自主可控的重要性提升至新高度 [7] 产品特征 - 双创龙头ETF（588330）从科创板和创业板选取市值较大的50只战略新兴产业上市公司作为指数样本，覆盖新能源、半导体、医疗设备等热门主题 [7] - 标的指数采用20%涨跌幅限制，投资门槛不足百元，适合低门槛布局科技领域 [7] - 该ETF被定位为"中国版纳斯达克"，聚焦高成长龙头企业和硬科技宽基配置 [7]

市场表现 - 科创板与创业板市场显著上涨 双创龙头ETF场内价格单日涨幅达6.57% 实时成交额超8000万元[1] - 半导体行业龙头个股领涨 海光信息、寒武纪、盛美上海涨停20% 中芯国际涨超14% 金山办公涨逾10% 澜起科技、龙芯中科、新易盛等跟涨[1] 业绩驱动因素 - AI算力需求爆发带动产业链公司上半年业绩高增长 多家企业提及增长源于基础算力设施建设与AI算力投资稳步增长[3] - 海光信息DCU产品在智算中心、人工智能领域实现规模化应用 上半年营业收入54.64亿元（同比+45.21%） 归母净利润12.01亿元（同比+40.78%）[3] - 光模块需求受AI算力推动显著 CPO技术可降低数据中心功耗成本并提升传输效率[3] 核心企业业绩 - 中际旭创预计上半年归母净利润36-44亿元（同比+52.64%至86.57%） 因800G等高端光模块销售大增及产品结构优化[4] - 新易盛预计上半年归母净利润37-42亿元（同比+327.68%至385.47%） 因高速率产品需求增长及AI算力投资持续[4] 行业趋势与机遇 - AI算力发展存在三重共振机遇：技术迭代驱动硬件升级、产品本土化生产、政策与资本双轮推动[4] - 高速光模块、AI服务器、算力中心、液冷与节能技术等高景气赛道进入业绩兑现期[4] - 科技创新与高端制造业受政策鼓励 AI、创新药等新兴产业形成新增长叙事[4] 产品特征 - 双创龙头ETF覆盖科创板与创业板市值较大的50只战略新兴产业公司 囊括新能源、半导体、医疗设备等主题[6] - 标的指数采用20%涨跌幅机制 投资门槛不足百元 具备高弹性与低门槛特性[6]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入191.78亿元，同比增长11.75% [3] - 归属于上市公司股东的净利润9.72亿元，同比下降4.37% [3] - 经营活动产生的现金流量净额8.04亿元，同比下降56.16% [3] - 基本每股收益0.6124元/股，同比下降14.78% [3] - 加权平均净资产收益率5.96%，同比下降2.79个百分点 [3] - 拟每10股派发现金股利292,115,791.98元，占半年度净利润的30.05% [1] 钨业务 - 钨精矿（65%WO3）上半年均价15万元/吨，同比上涨12.11% [3] - APT均价22.29万元/吨，同比上涨12.23% [3] - 国家第一批钨精矿开采总量控制指标58,000吨，同比下降6.45% [3] - 中国钨消费合计3.59万金属吨，同比增长2.1% [3] - 钨产品出口量6,063金属吨，同比下降32.44% [3] - 公司现有在产钨矿山年产量约12,000吨，博白巨典项目达产后将增至15,000吨以上 [29] - 光伏用钨丝市场份额超80%，全球领先 [3] - 硬质合金销量同比增长13%，切削工具营收同比增长13% [24] 钼业务 - 钼精矿均价3,543元/吨度，同比上涨1.1% [9] - 全国钼精矿累计产量163,580吨，同比增长5.5% [9] - 公司钼酸铵国内市场份额超40%，行业第一 [10] - 钼粉市场份额位居国内第一、全球前列 [10] 稀土业务 - 镨钕氧化物均价40.27万元/吨，同比增长11.82% [13] - 氧化镨钕产量48,870吨，同比增长2.64% [13] - 氧化镝产量1,504吨，同比下降16.49% [13] - 磁性材料销量5,193吨，同比增长31% [26] - 公司参股中稀厦钨开发福建稀土资源，与赤峰黄金合作开发老挝稀土资源 [29] 能源新材料业务 - 钴酸锂销量2.88万吨，同比增长57% [26] - 三元材料销量同比下滑，磷酸铁锂销量大幅增长 [26] - 钴酸锂全球市场份额近50% [22] - 法国基地正推进年产40,000吨三元正极材料生产线 [29] 产能建设进展 - 厦门金鹭硬质合金工业园项目预计2026年底完成 [28] - 泰国硬质合金生产基地二期项目预计2026年投产 [28] - 包头2万吨高性能钕铁硼磁性材料项目一期已逐步投产 [29] - 厦钨新能宁德基地年产70,000吨正极材料项目正在调试 [29] - 福泉鼎盛氧化钼生产线已试生产 [29] 研发与创新 - 全面推行集成产品开发（IPD）2.0管理模式 [32] - 推进无重稀土产品开发，部分牌号已完成客户送样 [16] - 钴酸锂产品受益于国家换机补贴政策和3C设备AI功能创新 [22] - 磷酸铁锂产品采用水热法工艺，形成差异化竞争优势 [22]

软银投资英特尔交易 - 软银集团于2025年8月19日宣布向英特尔投资20亿美元 以每股23美元价格认购普通股 交易完成后将获得约2%股份 [1] 英特尔财务与市场表现 - 2024年英特尔净亏损188亿美元 股价累计下跌近60% 被移出道琼斯指数 [1] - 当前英特尔市值仅为1036亿美元 同期英伟达市值达4.44万亿美元 为英特尔近40倍 [1] - AMD市值接近英特尔三倍 并在2024年数据中心业务营收上完成对英特尔超越 [7] AI竞争本质与英特尔战略价值 - AI竞争核心是高端制造业与能源掌控力较量 需先进半导体制造和稳定能源供给支撑算力规模化交付 [4][5] - 英特尔是美国本土唯一具备先进制程能力的IDM厂商 连接设计/制造/封装/产业链协同的关键节点 [2][11] - 其制造工艺/产能规模/供应链整合积累构成高端制造业竞争关键壁垒 [2] 英特尔历史失误分析 - 技术路线失误：14nm向更先进制程推进时设定激进目标导致多次延期 错失EUV布局黄金期 [13] - 商业模式僵化：拒绝2012年英伟达代工GPU请求 错失AI算力发展起点 [13] - 管理层认知滞后：2024年前董事会仅CEO具备半导体产业背景 对AI浪潮反应迟缓 [13] 英特尔自救措施 - 董事会改组：2024年12月补进前ASML CEO Eric Meurice与Microchip创始人Steve Sanghi 2024年3月请回前高管Stacy J. Smith [12][14] - CEO更迭：Pat Gelsinger于2024年12月退休 2025年3月由Lip-Bu Tan接任 [14] - 战略调整：推行IDM 2.0模式（综合设计+代工协作） 重点发展18A/14A制程与High-NA EUV技术 [16][19] 产业影响与地缘政治意义 - 若英特尔突破高端制程 将带动ASML等上游设备商投资周期 削弱台积电/三星议价能力 [17][18] - 若失败可能导致全球高端制造供应链进一步东移 削弱美国在尖端制造领域影响力 [18] - 美国政府通过芯片法案/Chip 4等政策推动制造业回流 英特尔被视为本土产业"压舱石" [6][11] 未来观察指标 - 18A制程量产进展：微软成为代工客户但产量暂不显著 良率和进度承压 [19][21] - High-NA EUV技术应用：俄勒冈工厂率先装机并点亮 成为14A制程关键抓手 [19] - 资金链状况：软银20亿美元投资缓解短期压力 美国政府补贴政策存在不确定性 [17] - 先进封装业务：能否承接AI大单提升产能利用率 [21]

公司上市与市场表现 - 志高机械在北交所挂牌上市，成为北交所第271家上市公司，北交所今年以来共有9家公司成功挂牌上市 [1] - 北交所目前还有巴兰仕、能之光、宏远股份三家公司处于发行流程中，巴兰仕将于8月19日网上申购，宏远股份将于8月20日挂牌上市 [1] - 2022年至2024年，公司分别实现营业收入7.95亿元、8.40亿元、8.88亿元，净利润0.89亿元、1.04亿元、1.05亿元 [1] - 2025年上半年，公司实现营业收入4.69亿元，净利润0.6亿元 [1] - 预计2025年1-9月可实现营业收入6.6亿元-7.22亿元，同比增长0.80%-10.25%，归母净利润8095.90万元-8948.10万元，同比增长11.50%-23.23% [2] 公司业务与技术优势 - 公司是专业从事凿岩设备和空气压缩机的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，为国家级专精特新"小巨人"企业 [1] - 公司专注于提供节能、环保、安全、高效的钻机、螺杆机产品，致力于为下游客户提供凿岩工程与空气动力的专业性综合解决方案 [1] - 产品广泛应用于矿山开采、工程建设、装备制造、石化化工等领域 [1] - 公司是国内少数掌握地下钻机核心部件液压凿岩机及螺杆机核心部件螺杆主机自产能力的企业 [1] - 公司产品被广泛应用于郑万高铁、川藏铁路等国家重点工程领域 [1] 募资用途与未来规划 - 公司本次发行价格为17.41元/股，募集资金总额3.74亿元 [2] - 募集资金将用于年产300台智能化钻机生产线建设项目、工程技术研发中心建设项目、补充流动资金 [2] - "年产300台智能化钻机生产线建设项目"将丰富和优化公司现有产品结构，实现产品全系列覆盖并扩大高端产品的产能 [3] - "工程技术研发中心建设项目"将帮助公司把握高端制造业的发展趋势，推动公司对于高端钻机产品和螺杆机产品的前瞻技术研究 [3] - 公司将持续探索对钻机作业效率和地质适应性瓶颈的突破路径，实现工程机械智能化、信息化和安全化 [3] - 公司将密切跟踪空压机行业前沿发展趋势与市场需求变动，加大对于新产品的研制和开发力度、丰富和优化公司已有的产品结构 [3] 公司愿景与战略目标 - 公司以"做全球凿岩设备和空气压缩机领域的领先者"为愿景 [2] - 公司将打造成为技术领先、管理高效、客户满意、可持续发展的优质凿岩设备和空气压缩机制造商 [2]

科创创业50指数配置价值 - 宽基科创创业50指数作为科技白马代表 在当前流动性宽松环境下具备显著配置价值 [1] - 指数估值处于历史30%分位以下 业绩增长在宽基指数中占据优势 [1] - 成为短期流动性牛市中最受益方向 中期以出海为核心的大盘成长将占优 [1] - 长期需关注新旧动能转换背景下 科技创新和高端制造业的政策催化 [1] 指数构成与特征 - 科创创业50指数(931643)从科创板与创业板选取市值较大的50只新兴产业股票作为样本 [1] - 重点覆盖医药生物 电气设备等高科技领域 反映两板内科技创新型企业整体表现 [1] - 指数注重企业成长性和技术突破能力 展现出较高市场活跃度与长期投资潜力 [1] 投资工具与交易特性 - 科创创业ETF(588360)跟踪科创创业50指数 单日涨跌幅可达20% [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证科创创业50ETF发起联接C(013307)和A类份额(013306) [1] 板块轮动路径 - 创业板指等科技成长板块正迎来悲观预期修正和估值修复阶段 [1] - 后续持续走强取决于产业景气度回升情况 [1] - 科技科创类资产在"三头牛"行情中遵循从流动性驱动到基本面驱动的轮动路径 [1]

截至2025年8月15日 13:45，科创100ETF基金(588220)上涨3.29%，跟踪指数成分股杰华特(688141)上涨 17.27%，东芯股份(688110)上涨15.59%，财富趋势(688318)上涨14.88%，盛科通信(688702)，芯动联科 (688582)等个股跟涨。 市场整体走高，科技板块备受关注，市场交投活跃。国投证券指出，基于产业逻辑的科技科创领域（如 创业板指、科创100等）或将成为流动性牛市中最受益的方向。中长期来看，十五五规划中科技创新和 高端制造业或将成为政策鼓励方向，特别是在AI、创新药、新消费和出海领域形成"新叙事"。科技科创 领域有望迎来系统性机会。短期来看，具备产业逻辑的科技科创类资产（如创新药、AI）在结构排序 中位居前列。 科创100ETF基金(588220)紧密跟踪上证科创板100指数，上证科创板100指数从上海证券交易所科创板中 选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本。上证科创板100指数与上证科创板50成份指数共同构 成上证科创板规模指数系列，反映科创板市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年7月31日，上证科创板10 ...