基差 - 价格企稳反弹，基差跟随走弱，预计后期淡季基差偏弱走势 [1] - 螺纹钢减产去库，基差偏强维持，热卷减产累库，基差预计高位回落 [1] - 月差方面，远月升水收敛，接近平水 [1] 成本和利润 - 焦煤矿端持续累库，供应难收缩，碳元素成本支撑弱 [1] - 铁矿石首次累库，6月发运冲量是主因，铁矿价格暂有韧性但远端供应宽松抑制向上弹性 [1] - 螺纹跌破电炉谷电和高炉成本线，减产明显，当前利润排序：钢坯>热卷>螺纹>冷卷 [1] 供给 - 产量高位回落，铁水-0 1至241 6万吨，废钢日耗环比-2万吨至52万吨 [1] - 五大材产量-21 5万吨至859万吨，螺纹产量324 6万吨 [1] - 1-5月铁元素产量累计同比增1500万吨，日均增近10万吨，6月产量随需求见顶回落 [1] - 铁水回流至热卷，热卷产量压力抬升，螺纹减产明显而热卷减产幅度不大 [1] 需求 - 五大材表需-14万吨至868万吨，1-5月表需同比-0 8%，产量同比-0 9% [2] - 铁元素产量增量流向非五大材和钢坯，内需同比下降，外需同比增加 [2] - 表需见顶回落受关税和季节性淡季影响，热卷开始累库 [2] - 需关注"国补暂停"和美国6月23日钢制家电加征关税的利空影响 [2] 库存 - 五大材库存环比-9万吨至1354万吨，临近累库拐点 [2] - 螺纹-12 4万吨至558万吨，热卷+5万吨至345万吨 [2] - 板材（热卷、冷轧和中厚板）持续累库明显 [2] 市场观点 - 钢价反弹后再次走弱，铁水降幅不大但成品材减产明显，表需持续下滑 [3] - 建材减产去库，板材减产累库，板材表需下滑趋势明显 [3] - 国内国补暂停和美国加征关税导致后期需求预期偏弱 [3] - 铁矿发运冲量，库存临近累库拐点，不利于黑色金属反弹 [3] 策略 - 上周策略：热卷和螺纹10月合约分别在3150和3000附近尝试做空 [4] - 本周策略：空单持有，关注热卷和螺纹前低3000和2900是否能跌破 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前螺纹、热卷基本面矛盾较小，且市场情绪有所好转，短期内期价维持震荡走势 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 5月21日，螺纹钢、热卷期货主力合约2510震荡运行；不锈钢期货主力合约2507震荡上行 [5] - 螺纹钢、热卷2510合约日线KDJ指标呈发散状下行，日线MACD红柱均缩小 [8] 后市展望 - 五大材产量小幅回落，库存出现累库，螺纹、热卷需求高位回落 [10] - 房地产回温信号多维显现，汽车、造船以及机械行业的用钢需求总体维持较高增长态势 [10] - 中美关税出现缓和，抢出口预期大增，下游需求预期有所恢复 [10] 行业要闻 - 2025年4月中国粗钢产量8601.9万吨，同比持平；1 - 4月累计粗钢产量34535.1万吨，同比增长0.4% [11] - 2025年1 - 4月河北粗钢产量7355.03万吨位列第一，江苏产量4197.80万吨排第二，山东产量2433.96万吨排第三 [11] - 5月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较4月下降150元/吨，询盘价5700元/吨 [11] - 截至5月19日，中国47港进口铁矿石库存总量14627.63万吨，较上周一下降258.25万吨 [11] - 5月21日全国104家电炉厂产能利用率为40.4%，较上周提升1.2个百分点，废钢日耗24.54万吨，较上期增0.74万吨，增幅3.1%，电炉日耗连续3周上升，104家电炉日耗水平创近18个月新高纪录 [11] 数据概览 - 报告展示了主要市场螺纹钢和热卷现货价格、钢材五大品种周产量、钢厂库存、社会库存、高炉和电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、上海螺纹和热卷现货与5月合约基差等图表 [15][24][27][31]

价格走势 - 一季度螺纹钢价格区间3150-3400元/吨 热卷价格区间3300-3500元/吨 [1] - 3月末螺纹钢5月合约价3200元/吨 热卷5月合约价3300元/吨 [1] - 螺纹钢基差偏强走势 热卷基差持平走势 [1] - 螺纹钢5-10价差从-20下跌至-80元/吨 热卷5-10价差从-10下跌至-45元/吨 [1] 供给分析 - 一季度铁元素产量累计增幅500万吨 预计4月累计增幅达1000万吨 [1] - 上半年产量增幅预计1000万吨水平 [1] - 当前产量平推全年增长3500万吨 三季度增量压力将凸显 [1] 需求分析 - 需求预期从同比下降上修至同比微增 [2] - 建筑行业需求维持同比下降 制造业和出口需求维持同比增长 [2] - 板材表需同比增幅高于建筑材同比降幅 [2] - 海外关税政策可能影响制造业和出口需求走弱 [2] 库存状况 - 螺纹钢库存偏低且去库斜率偏缓 热卷库存同比持平但去库斜率较好 [2] - 二季度维持去库预期 [2] 利润水平 - 螺纹钢高炉钢厂利润约100元/吨 电炉仅谷电期间微利 [2] - 热卷利润约200元/吨 [2] - 3月周均产量低于表需 显示钢厂现金流回款良好 [2] 市场展望 - 二季度钢价中枢存在下移预期 [3] - 4-5月高产量、低库存、低价格格局有利于价格反弹 [3] - 螺纹钢3200元/吨和热卷3300元/吨附近存在支撑 [3] - 10月合约做空参考位螺纹钢3400元/吨以上 热卷3500元/吨以上 [3] 季度策略 - 二季度螺纹钢10月合约波动区间3200-3400元/吨 热卷10月合约波动区间3300-3500元/吨 [5]