文/刘佳 摄影：刘诗萌 具体表现在，一是科学把握稳增长和防风险的动态平衡；二是有序化解重点领域风险。截至今年6月 末，与2023年初相比，融资平台数量下降超过60%，金融债务规模下降超过50%，总体上地方政府融资 平台风险水平大幅收敛；三是有力维护金融市场平稳运行。支持中央汇金公司发挥类"平准基金"作用， 不断健全支持资本市场的长效机制；四是健全金融稳定保障体系。在制度建设上，持续推进金融稳定 法、人民银行法等立法修法，不断健全金融风险监测、评估和预警体系。在资源保障上，设立金融稳定 保障基金，存款保险机制平稳有序运行。 潘功胜表示，总体看，"十四五"期间，我国金融风险总体可控，金融体系稳健运行，为经济高质量发展 提供了有力支持。 此外，潘功胜表示，今日主要是从中长期视角回顾和总结"十四五"，不涉及短期政策的调整。关于"十 五五"及下一步金融改革内容，将在中央统一部署后与大家进一步沟通。 编辑：冯樱子 9月22日，在国新办新闻发布会上，潘功胜回应美联储降息对中国货币政策影响时表示，中国货币政策 坚持以为我主、兼顾内外平衡，往后看，央行将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币 政策工具保证流动性充裕。 ...

黄金昨天调整后，多头再起，涨破3700刷新历史新高后，再次上演高台跳水，一度大跌60美金，上蹿下 跳，高位洗盘，多空博弈。 下方再探3626的位置，看反弹的机会。 上方反弹，先看到3651的阻力承压。 再次突破，持续看到3674的阻力承压。 今天的走势 昨天黄金快涨快跌，再刷历史新高。 刚破3700，就迎来跳水。 一度跌至3645的位置，到今天止跌调整。 下方再次回调，看调整力度。 一方面，美联储靴子落地，最终预期25基点降息，毫无悬念。基于劳动力市场的疲软，以及金融风险的 压力，美联储不得不开启降息的大门，美元快速走低，黄金一度反超新高。 同时，处在3651下方，再次回调。 跌破了3626的位置，下方看到3600的位置，关注支撑反弹的机会。 黄金单边上涨4个月后，到8月持续了4个月横盘，到本月终于打破震荡格局，再刷历史新高，又迎来再 次单边涨势。到本周高位洗盘调整，多空难辨，再上破新高不猜顶。同时，下方再次大幅回调，看向 3600的关口。 另外一方面，美联储鲍威尔讲话，此次降息降的不怎么情愿，反而是被逼无奈的选择。强调只是风险预 期管理式的降息，并没有对下一步降息预期表态，整体谨慎态度明显，黄金快速降温。 ...

理财产品收益与风险并存，预期收益≠实际收益，有波动风险。基金或股票波动较大，可能赚得更多， 也可能亏得更多。购买产品前一定要问清楚：这是什么产品？钱用主要来做什么投资？多久能领取？了 解自己购买的产品，结合自己的实际需求和风险承受能力选择。 第二招，识别销售套路。购买金融产品时，遇到这些话术要特别留心："稳赚不赔"、"保本高收益"—— 一般存在夸大、虚假宣传的嫌疑；"最后一天优惠"、"这个产品很快就停售"——常见的促销手段；"礼 品限量赠送"——用赠品吸引客户，容易造成冲动消费。请记住：白纸黑字写在合同里的内容才是真正 属于自己的权益，口头承诺不算数。 保障金融权益，助力美好生活。2025年9月15日至9月21日，泰康人寿青岛分公司及辖区内分支机构积极 开展"金融教育宣传周"活动，持续发布金融知识普及和风险提示，以期提升公众金融素养。 金融产品看不懂？销售话术分不清？别担心，这些都是很多小伙伴遇到的常见问题。今天，泰康人寿青 岛莱西支公司给大家带来一份购买金融产品的"避坑"指南，帮助大家明明白白消费，安安心心投资。 第一招，看懂产品再下手。很多消费者购买金融产品时，只关注收益高不高，不了解自己购买的产品类 型 ...

美国8月非农就业数据表现 - 美国8月季调后非农就业人口增加2.2万人 远低于预期的7.5万人 前值从7.3万人修正至7.9万人 [2] - 失业率升至4.3% 为2021年以来最高水平 与预期持平 前值为4.2% [2] 美联储货币政策预期变化 - 非农数据公布后 市场对美联储9月议息会议降息概率预期飙升至100% 降息50个基点概率跃升至12% [2] - 巴克莱预计美联储今年将降息三次 每次25个基点 2026年3月和6月将再降息两次 [2] - 若就业率持续下滑且未出现金融高风险 预计今年9月至明年一季度美联储需降息100个基点 [4] - 若触发金融高风险 同期降息幅度可能达150个基点或更高 [4] 美国经济滞胀风险抬升 - 非农数据强化美国滞胀风险 在关税 降税与移民政策影响下 中期出现结构性通胀概率不断提高 [2] - 美联储降息可能进一步强化通胀信号 就业下滑与通胀上行将抑制消费并拖累经济增速 [2] 全球主要经济体资产泡沫状况 - 美国拥有全球最大资产泡沫 欧日泡沫化问题严重但程度轻于美国 [3] - 中国房地产泡沫已先期破裂 处于软着陆进程 A股处于技术牛市 整体估值处于合理与泡沫化临界区间 [3] 国际金融体系高风险隐患 - 美欧日三大经济体处于高泡沫状态 为国际金融留下高风险隐患 [3] - 美债激增周期中特朗普激进改革加剧风险 美国权力斗争向金融核心领域延伸 [3] - 若犹太资本反击特朗普并引爆市场风险 美国资产高泡沫可能形成"金融核弹" 产生全球性灾难后果 [3] 美联储政策平衡挑战 - 美国消费对就业率高度敏感 就业率与超前消费 居民债务 企业利润及银行风险密切相关 [4] - 美联储需在通胀 就业与金融安全之间寻求货币政策平衡 否则将推高系统性风险 [4] - 美联储降息不一定支持A股上涨 需警惕外部风险溢出效应 [5]

投资者的经济困境由此凸显。许多人不仅损失了大量投资本金，原本的生活规划和财务计划也被打乱。一些家庭甚至因投资失败， 面临经济压力骤增、生活质量下降的局面。 好在有关部门行动迅速。在知晓问题后，积极协调各方资源，努力为引入第三方机构接手创造条件。他们深入调查资金流向，加强 对平台的监管，力求保障投资者的合法权益。 煜志金融资金盘如今陷入无法兑付的困境，引起广泛关注。 目前，投资者面临提现困难的严峻现实，平台资金链极度紧张。大量投资者申请提现却迟迟未到账，不少人反映多次尝试均无果， 这让众多投资者心急如焚。 维护投资者权益与金融秩序意义重大。此次资金盘兑付困境若能妥善解决，将有力稳定金融市场，恢复投资者信心。金融秩序稳定 是经济健康发展的基石，投资者权益得到保障，才能促进金融市场的良性循环。 展望未来，希望煜志金融资金盘问题能顺利解决。同时，监管部门应加强对金融市场的监管力度，完善相关法律法规，提高金融机 构准入门槛，强化日常监督，以避免类似金融风险事件再次发生，确保金融市场稳健运行 。 ...

事件概述 - 美国总统特朗普签署文件罢免美联储理事库克 该操作被市场认为是史无前例的[1] - 事件标志着美国政府对美联储独立性的重大挑战 可能引发法律争议并最终闹至最高法院[1] 市场即时反应 - 美元指数短线下跌近30点 反映市场对美联储独立性受损的担忧及降息预期升温[3] - 现货黄金快速拉升超过20美元 因避险情绪升温推动传统避险资产需求[3] - 白银技术面表现积极 均线呈多头排列且价格结构上行动能较强[3] 贵金属技术分析 - 黄金日线图显示震荡偏强走势 中长期存在上行空间[3] - 短周期图表（4小时和1小时）呈现震荡整理状态 提示短期操作需谨慎[3] - 黄金策略建议：回落至3355附近可做多 反弹至3390附近可短线做空[3] - 白银关键阻力位在38.80-39.00美元区间 支撑位在37.50美元左右[3] - 若白银突破阻力区间 有望延续上行趋势且顺势动能强于黄金[3] 市场影响特征 - 事件冲击呈现结构性分化：美元承压而贵金属因避险需求上涨[4] - 贵金属市场短期可能延续震荡偏强态势 建议依托关键支撑阻力位灵活布局[4] - 市场正在消化事件不确定性 需关注技术信号与市场情绪变化[4]

全球财政主导趋势 - 发达经济体进入财政主导时代 央行独立性受侵蚀 货币政策被迫服务于财政需求 可能推高通胀并引发金融风险 [1] - 财政主导指财政需求决定货币政策的状态 多国政府资产负债率因财政刺激 老龄化 国防支出 能源转型补贴及疫情大幅飙升 [1] - 利率处于多年高位加剧偿债负担 各国政府希望央行放松货币政策以应对创纪录主权债务 [1] 美国财政主导表现 - 特朗普施压美联储降息配合宽松财政政策 威胁解雇美联储主席鲍威尔 主张利率应比当前4.25%-4.50%低3个百分点 称每年可节省1万亿美元利息成本 [1] - 特朗普解除美联储理事丽莎·库克职务 若成功将创美国历史先例 可能通过提名获得七人理事会中四个席位实现多数控制 [2] - 美联储独立性受挑战 预计将采取财政主导和金融抑制 货币政策量价配合大财政 [2] 其他经济体财政扩张 - 欧盟批准8000亿欧元"重新武装欧洲"计划 德国通过《基本法》修正案放宽债务上限 允许增加国防和基础设施支出 设立5000亿欧元特别基金用于交通能源住房建设 [4] - 日本实行收益率曲线控制和央行融资债务 为财政刺激铺路 是财政主导常态化的典型案例 [5] - OECD预计2025年38个成员国主权债务发行达创纪录17万亿美元 较2024年增加1万亿美元 [7] 债务与通胀风险 - 2024年OECD成员国债务偿还成本占GDP比例达3.3% 较2021年2.4%大幅上升 超过国防开支 其中美国占比达4.7% 英国2.9% 德国1% [7] - 财政主导曾引发德国和阿根廷恶性通货膨胀 美国二战期间低利率支持战争借款导致战后通胀 土耳其2022年暴力降息引发里拉崩盘 [6] - 长期国债收益率显著上升 30年期美债收益率逼近5% 英债收益率达5.6%为25年最高 德债收益率突破3%为2011年来首次 [6] 政策影响与资产表现 - 短期通胀受关税政策影响维持高位 迫使美联储保持限制性政策 中期可能转向宽松 [7] - 财政主导趋势利好新兴市场资产 增强实物资产和大宗商品吸引力 推动稳定币和加密资产发展 [8] - 政策组合利空美元 利好金银铜等贵金属 美欧顺周期板块如大工业和金融 A股港股科技股 全球资源品资本品 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周资金利率维持“低位低波”，税期扰动下小幅抬升，央行灵活投放叠加大行净融出维持高位，流动性环境整体舒适 [1] - 2025Q2货政报告显示政策保持定力，注重落实，流动性充裕再确认，资金利率或维持低位震荡，进一步下行空间有限 [1] - 不宜低估央行防范金融风险的关注度，总量型工具运用或趋于谨慎，更多聚焦存量政策实施和传导机制完善，关注非利率融资成本 [1] - 金融体系服务实体经济的根本宗旨或更为凸显，货币政策聚焦多元目标，市场无需对短期内流动性的松紧赋予过多信号意义 [1] - 下周资金面或延续平稳，资金利率向上压力不大，向下空间打开需待更多政策信号 [2] 各目录总结 资金面或延续稳态 - 本周临近月中资金面相对舒适，税期小幅波动，周一 - 周四公开市场连日净回笼，8/15税期逆回购转为净投放，叠加5000亿元6M买断式逆回购落地 [11] - 资金利率维持“低位低波”，前4日DR001运行于1.30% - 1.35%、R001运行于1.35%上下，7天资金运行于1.45%上下，税期首日隔夜和7天资金利率上行 [11] - 国有大行净融出规模维持高位，阶段性突破4.5万亿元，周五受税期影响小幅回落，存单发行价格平稳，银行负债端压力有限 [11] - 本月资金持续宽松原因：买断式逆回购分阶段投放，呵护节奏前置；8月非缴税大月，中旬走款压力较7月缓释 [18][20] - 2025Q2货政报告对国内经济定调积极，短期内政策加码紧迫性降低，下半年关注政策落地见效和增强灵活性预见性 [21] - 适度宽松货币政策新增“落实落细”表述，后续央行调控或延续“精准滴灌、有的放矢”导向，流动性格局短期内变化不大，资金利率或维持窄幅震荡 [21] - 不宜低估央行防范金融风险关注度，货币政策传导表述丰富，强调防范资金空转，平衡降低银行负债成本和支持实体经济 [22] - 总量型工具运用趋于谨慎，聚焦存量政策实施和框架传导机制完善，加强对非利息融资费用关注 [22] - 金融体系服务实体经济宗旨凸显，Q2货政报告设专栏阐述金融支持实体经济，结构性货币政策工具或为主要抓手 [22] - 下周资金面压力缓释，扰动因素错峰分布，财政与货币政策配合，流动性无需担忧，资金价格短期内突破前低概率有限 [25] 公开市场：下周到期规模回落 - 8/11 - 8/15公开市场净投放851亿元，7天逆回购投放7118亿元，到期11267亿元，6M买断式逆回购投放5000亿元 [31] - 8/18 - 8/22公开市场到期9318亿元，其中7天逆回购到期7118亿元，国库现金定存到期2200亿元 [3][31] - 逆回购余额继续回落，截至8/15为7118亿元，较8/8减少 - 4149亿元 [33] 政府债：下周发行规模超7000亿元 - 本周政府债净缴款4604亿元，国债发行3103亿元、地方债发行914亿元，国债到期956亿元、地方债到期732亿元 [38] - 下周政府债拟发行7312亿元，国债发行3620亿元、地方债发行3692亿元，国债到期401亿元、地方债到期1679亿元，国债净缴款849亿元、地方债净缴款1792亿元 [4][38] - 本周国债净发行2146亿元，今年累计发行45555亿元，发行进度74%；新增地方债发行2488亿元，累计发行34544亿元，发行进度66% [39] 超储跟踪预测 - 预测2025年8月超储率约为1.32%，环比回落约0.08pct，同比回落0.09pct [44] - 预测7月末超储约为44136亿元，8/11 - 8/15公开市场净投放851亿元、政府债净缴款4604亿元，预测财政收支差 - 1200亿元、缴准262亿元、缴税9985亿元 [45] 货币市场：大行净融出创阶段性新高 - 截至8/15，相较8/8，DR001上行9.03BP至1.4%，DR007上行5.47BP至1.48%，R001上行9.78BP至1.44%，R007上行3.2BP至1.49% [5][47] - 截至8/15，相较8/8，“DR001 - OMO”上行至0.19BP，“DR007 - OMO”上行至7.98BP，“R001 - OMO”上行至3.91BP，“R007 - OMO”上行至8.58BP，“R001 - DR001”上行至3.72BP，“R007 - DR007”下行至0.6BP [47] - SHIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动1.67BP、0.21BP至1.33%、1.44% [52] - CNH HIBOR利率：隔夜、7天利率周度均值分别较上周变动27.57BP、7.13BP至1.49%、1.53% [52] - 利率互换收盘利率：FR007S1Y、FR007S5Y利率周度均值分别较上周变动 - 0.58BP、0.71BP至1.52%、1.57% [55] - 票据利率：半年国股转贴利率、半年城商转贴利率周度均值分别较上周变动 - 0.03pct、 - 0.03pct至0.65%、0.76% [55] - 银行间质押式回购日均成交额81514亿元，比8/4 - 8/8增加423亿元，R001日均成交额73216亿元，平均占比89.8%；R007日均成交额7352亿元，平均占比9% [57] - 上交所新质押式国债回购日均成交额为20842亿元，比8/4 - 8/8减少1018亿元，GC001日均成交额18095亿元，平均占比86.8%；GC007日均成交额2105亿元，平均占比10.1% [57] - 本周银行体系资金净融出平均3.78万亿元，较上周变动 - 1533亿元，国有大行净融出平均4.53万亿元，较上周变动1050亿元，隔夜占比97%，较上周变动 - 0.53%，其他银行净融出平均 - 0.75万亿元，较上周变动 - 2583亿元 [5][60] - 本周银行体系资金净融出（考虑到期） - 8013亿元，较上周变动 - 10952亿元，国有大行净融出 - 3847亿元，较上周变动 - 12250亿元，其他银行净融出 - 4166亿元，较上周变动1298亿元 [60] 同业存单 一级市场：下周到期规模回落 - 本周同业存单发行总额为7747亿元，净融资额为 - 1303亿元，相较上周发行总额7747亿元，净融资额1909亿元，发行规模持平，净融资额减少 [6][69] - 分主体看，国有行存单发行规模最高，城商行净融资额最高，国有行、股份行、城商行、农商行分别发行2952、1616、2422、551亿元，净融资额分别为 - 324、 - 795、54、 - 186亿元 [69] - 国有行、股份行、城商行、农商行发行占比分别为38%、21%、31%、7%，相较上周29%、20%、38%、9%，变动9pct、0pct、 - 7pct、 - 2pct [69] - 分期限看，1Y存单发行规模最高，9M存单净融资额最高，1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为878、791、1354、1791、2933亿元，净融资额分别为305、 - 3110、 - 806、1437、871亿元 [69] - 1M、3M、6M、9M、1Y发行占比分别为11%、10%、17%、23%、38%，相较上周20%、13%、31%、12%、24%，变动 - 9pct、 - 3pct、 - 13pct、11pct、14pct [70] - 本周同业存单加权发行期限为8.09个月，较上周6.4个月拉长，国有行、股份行、城商行、农商行加权发行期限分别为9.8、8.1、6.7、7.4个月，较上周变动3.31、0.67、0.52、0.91个月 [73] - 股份行发行成功率最高，城商行、股份行、国有行、农商行发行成功率分别为90%、96%、82%、91%；1M发行成功率最高，1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行成功率分别为92%、86%、86%、84%、87%；AA发行成功率最高，AAA、AA+、AA同业存单发行成功率分别为86%、86%、94% [75] - 下周同业存单到期规模7973亿元，较本周减少1077亿元，到期规模主要集中在国有行、城商行，期限主要集中在1Y、3M [6][78][79] - 临近月中，资金面持稳，存单价格维持窄幅波动，期限利差有所走阔，各主体发行利率上行，各期限发行利率下行 [81] - 主体利差涨跌互现，期限利差多数走阔 [85] 二级市场：收益率窄幅震荡 - 各期限存单收益率多数上行，各等级存单收益率上行 [89][90] - 相较前周，股份行“1Y CD - R007”、“1Y CD - R001”、“1Y CD - 7D OMO”、“1Y CD - 1Y国债”利差有不同变动 [96]

核心观点 - 央行对全球经济判断谨慎但边际好转，尤其提到美国经济反弹显示较强韧性，关注四点风险：经济复苏不确定性、部分经济体通胀粘性、公共部门债务高位、金融市场波动加剧 [1] - 美联储9月降息25bp概率偏好，但预期波动大，8月非农就业数据是关键，国内货币政策空间取决于内外形势灵活抉择 [1] - 对下半年国内增长信心更足，强调国民经济循环持续改善，高质量发展步伐坚定，国际组织和投行纷纷上调经济预期 [2] - 上半年经济增速超预期，全年5%目标完成难度不大，政策侧重调结构与长期规划，加快构建双循环新发展格局 [2] 全球经济判断 - 全球经济增长动能总体偏弱，复苏进程仍有不确定性，但二季度以来预期小幅改善 [1][11] - 发达经济体劳动力市场保持强劲，物价能否持续回落仍有待观察 [11] - 美国关税政策推升全球衰退风险，全球财政可持续性值得关注，金融市场波动可能加剧 [1][11] 国内经济形势 - 国民经济循环持续改善，高质量发展步伐坚定，下半年保持稳定增长有坚实支撑 [2][11] - 有效需求不足，经济运行面临风险挑战，但删去"经济回升向好基础还需巩固"表述 [2][11] - 物价水平温和回升积极因素增多，特别指出一些行业存在低价过度竞争 [3][11] 货币政策基调 - 总基调保持"适度宽松"，强调"落实落细"并强化灵活性和预见性 [4][11] - 新增"防范资金空转"提法，可能指向信贷提质增效和捋顺利率体系 [5][11] - 保持流动性充裕，使社融和货币供应量增长同经济增长、价格目标相匹配 [4][11] - 强调平衡金融支持实体经济和保持银行自身健康性，稳定银行息差 [5][11] 利率与信贷 - 6月一般贷款加权平均利率为3.69%，较3月下行6BP，个人住房贷款利率3.06%也下行6BP [8][11] - 去年全年一般贷款加权利率降幅达53BP，今年下降斜率将趋缓 [8] - 信贷结构持续优化，金融支持实体经济质效提升，贯彻"质重于量"要求 [7][11] 结构性支持 - 四篇专栏聚焦普惠小微金融、科技创新、信贷结构优化和促消费 [7][11] - 发展服务消费面临突出问题是需求较强领域的供给不足，将拓宽支持消费融资渠道 [7] - 近期推出个人消费贷款财政贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策 [7] 其他要点 - 一季度曾提及"视市场供求状况择机恢复国债买卖操作"，本次报告未提及 [6] - 6月超储率为1.4%，较3月的1.0%有所上升 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内经济稳中有进，短期内政策加码紧迫性降低，海外环境积极改善但不能放松警惕 [1][6] - 政策保持定力，流动性充裕，后续央行调控延续导向，总量型工具趋于谨慎 [3][15] - 聚焦多元目标，短期资金波动信号意义趋弱，市场无需过度解读 [4][18] 根据相关目录分别进行总结 国内经济稳中有进，海外环境审慎乐观 - 国内经济定调积极，上半年经济稳中有进，下半年稳增长有支撑，短期内政策加码紧迫性降低 [1][6] - 外部环境积极改善，海外经济复苏和关税政策描述程度弱化，人民币汇率压力不大，但仍需关注不确定性 [7] 政策保持定力，流动性充裕再确认 - 适度宽松货币政策新增表述，下半年关注政策执行见效，把握力度节奏，灵活应对 [3][15] - 央行调控延续导向，流动性格局短期不变，资金利率窄幅震荡，向下突破概率不高 [3] - 央行重视防范金融风险，丰富货币政策传导表述，总量型工具趋于谨慎 [3][16] 聚焦多元目标，短期资金波动信号意义或趋弱 - 金融体系服务实体经济宗旨凸显，Q2货政报告设专栏阐述金融支持实体经济，结构性货币政策工具为主要抓手 [4][18] - 央行聚焦多元目标，个别时点资金面波动非货币政策取向变化，市场无需过度解读 [4][18]