产品概述与定位 - OSL集团宣布推出名为USDGO的美元稳定币 计划于2026年第一季度正式推出[1][4] - USDGO是一款与美元1:1挂钩的稳定币 旨在连接法币与数字世界 提供更快捷、更具成本效益的支付解决方案[1][4] - 该产品是公司强化全球合规支付网络的重要举措 也是其全球支付基础设施建设的基石[4] 应用场景与功能 - USDGO将为电商、游戏及贸易领域的企业提供安全可靠的跨境支付与结算工具[1] - 该产品也将成为投资者通过OSL全球交易和支付平台配置数字资产时的可信媒介渠道[1] - 产品目标是通过降低交易成本、改善资金管理并优化流动性来赋能合作伙伴[1] 监管与合规架构 - USDGO由美国首家也是唯一一家受联邦监管的加密银行Anchorage Digital Bank发行[2][3] - 产品设计旨在符合《指导和建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS Act)的严格标准[3] - USDGO将接受严格的第三方审计 并完全遵守最高标准的反洗钱和了解你的客户要求[1] - 由包括美国国债在内的优质流动资产提供1:1的储备支持[3] 发行与运营策略 - OSL集团为USDGO的品牌运营及分销方[2] - 在香港 USDGO将仅通过香港首家持牌虚拟资产交易平台运营商OSL数字证券有限公司进行分销[5] - USDGO将采取多链策略 以确保在主流区块链生态系统中实现最大程度的可访问性与互操作性[2] - Solana将成为部署USDGO的首条公链 未来将陆续扩展至更多链上[2] 战略意义与合作 - USDGO展现了OSL集团向支付板块进行战略升级的决心[1] - Anchorage Digital表示 OSL一直是亚洲合规数字资产市场的领跑者 USDGO的发行将美国银行级的监管力度引入了全球性稳定币[2] - 此举旨在为机构在真实世界支付和资金管理中使用稳定币 提供所需的监管清晰度与运营安全性[2]

中国游客赴韩旅游及消费趋势 - 2026年元旦期间，飞往韩国的出境机票预订量增长超2倍，其中飞往首尔的机票预订量同比增长3.3倍，增幅居目的地首位 [1] - 截至12月1日，韩国等地酒店预订热度同比增长超240% [2] - 12月第一周，支付宝“跨境消费笔笔减优惠”领取用户环比增长69%，其中韩国等地区增幅高达129% [2] 跨境支付在韩国的普及与应用 - 蚂蚁国际旗下的Alipay+在韩国已连通包括支付宝在内的21个电子钱包及银行App，覆盖超200万商户，占全韩国商户半数以上 [3] - 今年前11个月，韩国入境游客中近八成使用Alipay+合作钱包支付，其中中国内地和香港游客排前两位 [3] - 在交通出行方面，Alipay+联合韩国本地交通卡NAMANE，在支付宝上线了多日定制版“Alipay+交通畅行卡”，可乘坐地铁、公交及铁路 [2] - 今年Alipay+通过与万事达卡合作，让韩国Kakao Pay、中国香港AlipayHK及菲律宾GCash的用户可以通过NFC，在卡组商户POS网络实现“一拍即付” [5] 韩国商户接入与消费增长 - 韩国免税市场头部企业SSG DFS（新世界免税店）已全面接入支付宝，今年1-11月中国顾客的消费笔数同比增长超30% [3] - 1–11月，支付宝平台上韩国健康美容类交易笔数增长90%，支付金额飙升123% [4] - Alipay+已接入全韩1500多家医美、妆造及牙科诊所等相关机构 [4] - 1–11月，海外游客通过Alipay+支持的电子钱包，在明洞夜市产生的消费额同比暴涨近626% [4] - 1–11月，支付宝用户在韩消费笔数同比增长15%，首尔仍是消费最集中区域，济州岛增速最快，同比增幅达53% [3] 蚂蚁国际的业务布局与规模 - 蚂蚁国际四大业务板块为：全球整合钱包门户服务（Alipay+）、全球商家支付服务（Antom）、全球企业账户服务（WorldFirst）及场景金融业务（Bettr） [6] - Alipay+已与全球40家主流电子钱包和11个国家二维码网络建立合作，覆盖100多个市场，服务超过1.5亿全球商户和18亿全球消费者 [4][6] - 商户支付服务Antom聚合超过300种传统和新兴支付方式 [6] - 全球企业账户服务WorldFirst支持中小企业用100多种货币全球付款，支持超130个来自国际电商平台的收款 [6] - 普惠金融服务平台Bettr，通过信贷科技合作的金融机构、数字平台服务的授信客户超过1500万户，覆盖全球二十多个国家，贷款审批率在80%左右 [7] 跨境支付双向流动与市场机遇 - 1–11月，使用韩国KakaoPay、NAVER Pay和Toss Pay三大主流电子钱包的用户在华消费笔数同比激增近98% [5] - 今年前三季度，入境游客通过蚂蚁国际的Alipay+“外包内用”和支付宝“外卡内绑”方案，实现入境消费笔数同比增长1.6倍 [5] - 伴随亚洲Z世代成为全球跨境游主力，数字支付习惯趋同、文化相近及消费成本较低，使亚洲成为其首选目的地 [5]

公司业务与战略 - 蚂蚁集团于2023年3月进行“一拆四”组织架构调整，其国际业务（蚂蚁国际）成为独立运营的创新业务板块，被视为集团内最有可能走出独立业绩甚至重返资本市场的先头部队 [2][10] - 蚂蚁国际旗下拥有四大业务部门：跨境移动支付和数字化平台Alipay+、全球企业账户服务WorldFirst（万里汇）、商户支付服务Antom（安通）以及为中小企业提供人工智能数字借贷和信贷服务的Bettr [2][10] - 蚂蚁国际的四大业务板块占据了C端支付、B端收单、B2B收付兑等跨境支付的关键入口，2023年全年资金处理量超过1万亿美元，创造了近30亿美元的收入，并已连续两年实现调整后盈利 [10] 跨境支付业务发展 - Alipay+作为核心跨境支付解决方案，已与亚太地区40个电子钱包及11个国家二维码网络合作，服务覆盖全球100多个市场，连接超过1.5亿商户和18亿消费者账户 [2][13] - 在韩国市场，Alipay+已联通包括支付宝在内的21个电子钱包及银行App，覆盖近九成热门旅游场景，包括百货、免税店、便利店、餐厅及外卖平台等 [3] - 2024年前11个月，韩国入境游客中近八成使用Alipay+合作钱包支付，其中中国内地和香港游客排前两位；同期支付宝用户在韩消费笔数同比增长15% [4] - 韩国免税市场头部企业新世界免税店全面接入支付宝，2024年1-11月中国客人在其门店的消费笔数同比增长超30% [5] - 在首尔明洞夜市，2024年1-11月海外游客通过Alipay+支持的电子钱包产生的消费额同比暴涨近626% [6] - 针对入境消费，2024年前三季度通过蚂蚁国际的Alipay+“外包内用”和支付宝“外卡内绑”方案，实现入境消费笔数同比增长1.6倍；其中1-11月韩国主流电子钱包用户在华消费笔数激增近98% [12] 技术创新与应用 - 蚂蚁国际将AI、智能体、区块链、稳定币等技术作为其第二张王牌，也是整个蚂蚁集团在人工智能、通证化时代的试验田 [12] - Alipay+利用区块链技术构建实时跨境结算体系，为电子钱包提供跨境支付技术服务，避免了传统模式下的延迟和额外成本 [12] - 蚂蚁国际开源了其自研的AI预测大模型，可按小时、天或周对现金流和外汇风险进行预测；并推出了AI即服务（AIaaS）平台，帮助金融科技公司和超级应用构建AI智能体 [13] - 德勤预测，到2030年，以Alipay+为代表的新支付方式将把跨境交易成本降低12.5% [13] 市场机遇与增长 - 伴随多国对中国游客实施阶段性免签等政策利好，年终跨境游有望迎来新一轮高峰，近一个月来“跨年”、“元旦”等关键词搜索热度环比上涨超280% [3] - 服务型消费成为新亮点，2024年1-11月支付宝平台上韩国健康美容类交易笔数增长90%；通过与K-POP演出等潮流IP联名，Alipay+和海外商家正探索一体化粉丝经济 [3] - 瑞银报告指出，亚洲Z世代正成为全球跨境游主力，数字支付习惯趋同、文化相近及消费成本较低，使亚洲成为其首选目的地 [8] - 支付宝提出2025年在韩国的支付规模再增长20%的目标 [7] - 为迎接消费高峰，支付宝自2024年12月19日起联手全球百万商家启动双旦优惠，覆盖中国港澳、泰国、马来西亚、韩国、澳大利亚、德国等多个市场的热门连锁和地标 [9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2][3][4][5] 报告的核心观点 - 伴随主要发达经济体推动建立监管框架，稳定币在跨境支付领域的应用深度与广度随之提升，全球性支付公司、金融科技公司积极布局 [3] - 稳定币有望依托区块链技术推动跨境支付生态创新，在金融机构“抱团”创新与链上生态融合的推动下，逐步构建覆盖多币种、多区域、多场景的支付新范式 [3] - 稳定币支付为科技公司加速金融跨界竞争提供了新的契机 [17] - 稳定币正在成为推动全球跨境支付体系创新变革的新生力量 [24] 传统非银金融机构多维度布局稳定币支付新生态 - **传统汇款机构推动跨境支付体系链上升级**：传统汇款机构通过自建应用、开放API、打通现金通道等方式，将稳定币纳入业务体系，推动构建“链上+线下”融合的支付生态 [5] - MoneyGram：2025年9月在哥伦比亚推出支持法币与USDC即时兑换的稳定币移动应用App；2025年5月发布“MoneyGram Ramps”API，供钱包、交易所与金融科技应用嵌入合规的现金-加密货币兑换功能；2025年4月整合Arculus冷钱包实现现金与USDC转换 [5] - 西联汇款：2025年8月宣布探索发行自有美元稳定币，拟分两阶段推进，先于南美、非洲走廊试点链上结算，再布局数字钱包集成与法币兑换网络 [5] - Remitly：2025年8月宣布与多家区块链支付协议合作，在墨西哥、菲律宾等高频汇款通道接入USDC、EURC，实现“链上发起、本地法币结算”的混合模式，降低端到端成本与时间 [6] - **两大国际卡组织发布稳定币战略并多维度布局**：Visa、Mastercard、Swift显著加大稳定币跨境支付业务投入，着力打通区块链技术与现实世界的支付与结算生态 [6] - **Visa战略及举措**：战略愿景是成为连通传统金融与新兴数字资产的核心桥梁，重塑全球支付 [7] - 构建覆盖多币种、多公链的稳定币实时结算网络：自2021年起构建基于VisaNet的USDC结算通道，将平均预付款周期缩短50%（从8天降至4天），外汇成本降低20–30个基点 [8]；支持PYUSD、USDG、EUR等稳定币，区块链平台延伸至Avalanche与Stellar [8]；通过Visa Direct平台（年处理能力超百亿笔）推出针对稳定币的预付结算创新通道，实现企业用户的分钟级跨境资金流转 [8] - 拓展卡介质对稳定币的兼容性：在拉美、欧洲等市场推出稳定币关联支付卡服务，支持持卡人直接使用自托管钱包中的USDC等稳定币进行消费 [9] - 面向金融机构推出可编程数字货币平台：2024年推出“Visa Tokenized Asset Platform (VTAP)”，支持条件支付、自动化贷款等创新金融场景 [11] - 深化金融科技生态合作：战略投资稳定币基础设施提供商BVNK；2025年6月与FIS合作，通过FIS的Money Movement Hub推动将USDC稳定币支付能力深度整合至传统银行体系 [11] - **Mastercard战略及举措**：战略愿景是构建端到端支持稳定币交易的领先网络 [12] - 打通卡介质支付生态：联合MetaMask、Baanx推出Metamask卡，合作OKX推出OKX Card，覆盖拉美、欧洲及北美等市场 [13]；赋能消费者直接使用加密钱包中的稳定币在全球超1.5亿Mastercard商户消费 [13] - 拓展商户端稳定币结算：携手Nuvei、Circle、Paxos等为商户提供USDC、USDG等主流稳定币的结算选项 [14] - 推出链上身份服务：推出“加密凭证”(Crypto Credential)服务，在拉美及欧洲市场推广，满足Travel Rule等监管要求 [14][15] - 搭建企业代币化平台：构建Multi-Token Network (MTN)平台，赋能金融机构发行、管理多样化的代币资产，已于2024年11月成功联通摩根大通Kinexys系统 [15] - 多元联合：加入Global Dollar Network联盟，参与发行与美债挂钩的稳定币USDG；将PYUSD、FIUSD等第三方稳定币接入Mastercard Move跨境支付网络；与Fiserv全面协作，将FIUSD深度整合至卡介质产品、出入金通道及商户结算系统 [15] - **Swift战略及举措**：通过布局区块链基础设施巩固其在跨境结算中的中枢地位 [16] - 2025年10月公布开发基于区块链的共享账本，支持银行在多元区块链环境下结算稳定币及代币化资产交易 [16] - 技术架构上，项目拟由Consensys负责构建原型，支持受监管稳定币与代币化资产的24/7实时跨境结算与清算，沿用ISO 20022标准并整合零知识证明技术 [17] - 业务推广上，计划联合超过30家全球金融机构共同开展共享账本的设计与建设，采取双轨推进模式 [17]；联合Chainlink、瑞银、Euroclear等二十余家金融机构开展代币化基金试点，成功实现了代币化基金的链上认购与赎回操作 [17] 科技公司加速金融跨界竞争 - **第三方互联网支付平台加速构建稳定币能力**：通过推广自主稳定币应用、构建区块链基础设施等，积极布局下一代支付生态 [19] - PayPal：依托自有稳定币PYUSD（截至2025年11月总供应市值已突破30亿美元）构建闭环支付生态 [20]；2025年计划向超2,000万中小商户提供PYUSD作为供应商支付选项 [20]；2025年7月推出“Pay with Crypto”解决方案，支持美国中小商户接受超100种加密货币支付，交易资金自动转换为法币或PYUSD，手续费固定为0.99%，较传统跨境支付成本降低超80% [20]；商户可选择将回款留存为PYUSD享受约4%的余额收益 [20] - Worldpay：2022年在部分区域为商户开通以USDC稳定币结算的功能，成为首家提供直接USDC结算的全球商户收单机构 [20]；2025年5月与BVNK合作，为欧洲和美国企业客户提供覆盖180余国家的近即时稳定币支付与出金服务 [21] - Stripe：2025年5月发布支持USDC/USDB的稳定币账户，重点瞄准阿根廷、智利、土耳其等新兴市场 [21]；2025年2月以约11亿美元收购稳定币基础设施公司Bridge，同年6月收购钱包服务商Privy（累计服务超7,500万账户） [21]；与Paradigm合作开发以太坊兼容链“Tempo”，形成了完整的稳定币服务链条 [21] - 整体特征：一是构建闭环生态；二是降低应用门槛；三是抢占增量市场，聚焦拉美、非洲、东南亚等金融服务不足地区 [21][22] - **原生区块链公司强化稳定币支付应用**：通过收购支付平台、获取关键金融牌照及深化区域合作，推动稳定币从数字资产交易工具向实体经济支付工具拓展 [22] - Ripple：2024年推出RLUSD，2025年市值已接近7.89亿美元 [26]；2025年8月以2亿美元收购支付平台Rail，并申请美国银行牌照 [26]；与巴林、非洲等多地机构合作，推动中小企业跨境支付与汇款应用 [26] - Paxos：依托合规牌照发行多类合规稳定币，2025年USDG获欧盟、新加坡等多地许可，已吸纳万事达卡、Fiserv、Worldpay等20余家机构合作 [26]；与BVNK合作，将其稳定币支付服务扩展至美国全境50州 [26] 稳定币在全球跨境支付体系中的现状与机遇 - **稳定币总交易量快速增长，主要服务于加密资产交易**：2024年全年基于区块链的稳定币总交易量达约5.7万亿美元，交易笔数达13亿笔 [27]；2025年上半年实现约4.6万亿美元交易量与10亿笔交易，预计全年将显著超过2024年水平 [27]；当前使用仍高度集中于加密资产内部流转 [27] - **稳定币在跨境支付领域渗透率仍低，新兴市场潜在空间广阔**：2024年全球跨境支付总规模约为194.8万亿美元，其中非批发业务（零售/非机构间跨境支付）约为40万亿美元 [27]；稳定币目前“数十亿级”的交易量在整体市场占比仍很低 [27]；在非批发业务中，非G20市场规模为16.5万亿美元（占41%），非G10市场规模23.7万亿美元（占59%），反映了欠发达经济体传统金融基础设施不足，为稳定币渗透提供了普惠路径 [28] - **B2B跨境支付是当前服务实体经济的主流场景**：FXC Intelligence研究指出，B2B跨境支付是稳定币支付中最大的机遇所在，非G10市场中稳定币B2B跨境支付规模可达18.8万亿美元 [29]；市场主要服务提供商数据：BVNK公司年处理量约150亿美元，其中近半数来自B2B支付 [32]；Conduit年化交易量为100亿美元，预计可占全球B2B稳定币跨境支付市场的20% [32]；Orbital公布的稳定币跨境支付年度处理规模达120亿美元 [32]

文章核心观点 - 技术演进是驱动跨境支付市场发展的核心力量 各方正利用技术创新推动金融基础设施和制度改革 旨在降低跨境支付成本、提升效率并促进市场多元化发展 [1] 技术视角下的市场演进与成本结构 - 全球跨境支付市场由四种支付模式和双层基础设施主导 信息流通过SWIFT传递 资金流由央行或其指定机构执行 该网络形成于20世纪70年代 由电信技术驱动 [2] - 2024年全球跨境支付总规模为194.6万亿美元 其中批发支付约149万亿美元 占比77% 零售支付约45万亿美元 占比23% [3] - 跨境支付成本因模式与主体差异巨大 B2B市场平均成本最低 为0.1% C2C市场平均成本最高 为6.2% 成本高地集中于占市场约五分之一的零售支付领域 尤其是C2C市场 [4] 技术创新驱动的多元化发展模式 - **代理行模式的自我革新**：SWIFT应用区块链技术构建全球支付创新系统 实现资金流实时跟踪 目前50%的代理行跨境支付在30分钟内到账 近90%在1小时内完成 近100%可在24小时内到账 [5][6] - **卡组织与电子钱包引领闭环模式**：国际卡组织如Visa和万事达卡已构建秒级跨境结算网络 电子钱包如Paypal、Airwallex等通过获取本地牌照或合作方式进入中国市场 该模式主导面向个人的跨境零售支付 [6][7] - **基础设施互联互通**：区域合作如欧洲TIPS、非洲泛非支付结算体系采用RTGS、FPS、API等新技术 提升系统互操作性与互联互通 [8] - **央行数字货币跨境试验**：新加坡与加拿大央行的Jasper-Ubin项目展示了基于区块链的央行数字货币在跨境支付中的高效能力 有望使零售支付市场的成本效率追平批发支付市场 [8] 市场发展趋势与关键驱动因素 - 跨境支付市场在技术驱动下将呈现多元化发展趋势 传统与新兴机构都将利用新技术缩小不同模式间的差距或扮演新角色 不合时宜的模式将被抛弃 但传统机构不会被轻易替代 [9] - 技术创新的发展必须与制度创新和监管创新并行 跨境支付涉及复杂的信任背书问题 新技术不能解决所有信任问题 需要相关制度与监管的持续跟进以形成可持续的新范式 [9]

跨境旅游与支付趋势 - 政策利好与年终跨境游高峰：内地居民出入境证件“全程网办”试点扩至50城、多国对中国游客实施阶段性免签，推动年终跨境游迎来新一轮高峰 [1] - 搜索与预订热度激增：近一个月来“跨年”、“元旦”等关键词在OTA平台搜索热度环比上涨超280%，截至12月1日，韩国等地酒店预订热度同比增长超240% [1] - 跨境消费优惠需求旺盛：12月第一周，支付宝上“跨境消费笔笔减优惠”领取用户环比增长69%，其中韩国等地区增幅高达129% [1] 韩国市场支付生态与商户覆盖 - Alipay+在韩覆盖广泛：作为全球钱包整合网关服务，Alipay+在韩国已联通包括支付宝在内的21个电子钱包及银行App，覆盖超200万商户，占全韩国商户半数以上 [2][4] - 中国游客支付主导地位：今年前11个月，韩国入境游客中近八成使用Alipay+合作钱包支付，其中中国内地和香港游客排前两位 [2] - 支付场景高度渗透：韩国近九成热门旅游场景，包括百货、免税店、便利店、餐厅及外卖平台等，中国内地和香港游客都使用自己的支付宝或AlipayHK付款 [2] 韩国消费市场表现与增长 - 整体消费增长：1–11月，支付宝用户在韩消费笔数同比增长15% [2] - 区域消费差异：首尔仍是消费最集中区域，济州岛消费笔数增速最快，同比增幅达53% [2] - 头部商户合作深化：韩国免税市场头部企业SSG DFS（新世界免税店）自2016年接入支付宝，今年1—11月中国顾客在其门店的消费笔数同比增长超30% [3] 服务型消费与新兴支付场景 - 健康美容消费爆发：1–11月，支付宝平台上韩国健康美容类交易笔数增长90%，支付金额飙升123% [6] - 服务网络接入广泛：Alipay+已接入全韩1500多家相关机构，覆盖医美、妆造及牙科诊所等，支持中国游客通过小程序预约并享受最高800元优惠 [6] - 公共交通支付便利化：Alipay+全面接入韩国公共交通系统，覆盖首尔7万余辆出租车、100多班机场大巴、大邱1.5万辆eZL出租车及济州岛全岛公交车，并联合本地交通卡推出可节省最高30%的定制版“Alipay+交通畅行卡” [6] 商户效益与品牌出海 - 小微商户显著受益：接入支付宝和Alipay+后，明洞夜市一位网红年糕摊主表示小摊销量增加了三倍 [7] - 夜市消费额暴涨：1–11月，海外游客通过Alipay+支持的电子钱包在明洞夜市产生的消费额同比暴涨近626% [7] - 中国出海品牌受益：海底捞在韩门店已增至10家，中国游客到韩国吃海底捞首选支付宝，因为更方便、很亲切，还有专属优惠 [7] 产品创新与全球营销 - AI旅游助手应用：中国游客使用支付宝上的“出境游智能助手”，可随时随地定制个性攻略、预订机酒或热门活动门票 [9] - 全球商家联合促销：12月19日起，支付宝将联合新马泰、韩国、欧洲、美洲、澳洲及中国港澳等全球百万商家启动双旦优惠，中国游客出境使用支付宝可享受笔笔减及抽取万元代金券等优惠 [10] - 多国旅游局营销创新：支付宝上多国旅游局通过小程序推出各类攻略视频和品牌优惠，以吸引亚洲年轻游客 [10] 亚洲旅游互联互通与入境消费 - 亚洲成为Z世代跨境游首选：瑞银报告指出，因数字支付习惯趋同、文化相近及消费成本较低，亚洲成为全球跨境游主力Z世代的首选目的地 [12] - 入境中国消费大幅增长：今年前三季度，入境游客通过蚂蚁国际的Alipay+“外包内用”和支付宝“外卡内绑”方案，实现入境消费笔数同比增长1.6倍 [12] - 韩国游客在华消费激增：1–11月，使用KakaoPay、NAVER Pay和Toss Pay这三大韩国主流电子钱包的用户在华消费笔数同比激增近98% [12] - 入境支付便利化措施：支付宝在多个中国热门旅游城市推出支持16种语言的“碰一下退税”服务，方便外国游客退税 [12] Alipay+全球网络与战略愿景 - 全球网络规模庞大：Alipay+已与亚太地区40个电子钱包及11个国家二维码网络合作，服务覆盖全球100多个市场，连接超1.5亿商户和18亿消费者账户 [13] - 战略目标明确：致力于通过赋能本地商家、优化游客体验来推动可持续旅行，并持续落地AI服务创新，帮助全球商户抓住跨境旅行红利 [13]

核心观点 - 嘉联支付因违反商户管理规定及清算管理规定，被人民银行深圳市分行处以警告、通报批评、罚款141万元，并没收违法所得1293.91元 [1] - 其母公司新国都正申请在港交所主板上市，但分析指出其上市成功率存在显著不确定性，主要源于核心支付业务增长乏力、新业务投入大周期长、公司治理优化需时以及境内外双重监管合规挑战 [1] 公司近期处罚与合规问题 - 2024年，嘉联支付因违反商户管理规定及违反清算管理规定，被人民银行深圳市分行处以警告、通报批评、罚款141万元，并没收违法所得1293.91元 [1] - 2023年10月31日，嘉联支付因违反清算管理规定、违反商户管理规定以及未对外包服务商开展尽职调查，被央行深圳市分行予以警告，没收违法所得并罚款299万元，时任总经理石某冬被警告并罚款16万元 [2] - 2020年8月，嘉联支付因未按规定建立制度办法或风险管理措施、与身份不明客户交易、未履行客户身份识别义务、未按规定报送大额或可疑交易报告等违法行为，被罚款941万元，三名相关责任人员分别被罚款5万元、12.5万元和17.5万元 [2] - 2017年，嘉联支付湖南分公司因商户实名制度落实不到位、收单结算账户设置不合规被罚款4万元；同年12月，宁波分公司因未按规定履行客户身份识别义务被罚款138万元 [2] 母公司上市计划与业务分析 - 新国都向香港联合交易所递交招股书，拟发行H股并在港交所主板挂牌上市 [1] - 新国都主要通过全资子公司嘉联支付（拥有全国性银行卡收单业务牌照）提供支付服务及场景数字化服务 [1] - 分析指出新国都核心支付业务增长乏力，而跨境支付、AI赋能等新业务投入大、周期长，短期内预期无法改善盈利结构 [1] - 公司治理优化需要长期投入与制度重建，很难快速达到港交所要求 [1] - 新国都现有合规体系是否能够匹配境内外双重监管标准存在疑问 [1]

全球跨境支付市场规模与增长 - 预计到2030年，全球跨境支付总规模将达到290万亿美元 [1] - 其中，零售市场规模预计将增长45% [1] - B2B电子商务预计将从39万亿美元增至56万亿美元，成为跨境支付最大细分市场 [1] - 跨境商业服务的增长预计将超过货物贸易 [1] 支付方式数字化趋势 - 数字支付在全球电商市场份额中的占比已从2014年的34%上升至2024年的66% [3] - 预计到2030年，数字支付将成为线下最常见的支付方式 [3] - 电商发展带动先买后付（BNPL）兴起，现金和卡的使用量持续大幅下降 [3] - 全球C端数字支付方式不断涌现，如波兰BLIK、印度PhonePe、阿根廷MODO等数字钱包和A2A支付，以及巴西Pix、新加坡PayNow等即时支付 [3] 全球电商市场增长 - 2023-2024年全球电商市场同比增长10% [3] - 预计到2030年，全球电商市场年复合增长率（CAGR）将达到8% [3] - 目前电商已占C2B支付场景15%的市场份额，到2030年这一比例预计将达到19% [3] 人民币国际化与支付基础设施 - 2023年下半年起，人民币跃升成为国际支付第四大货币，市场份额稳定在4%以上 [5] - 人民币跨境支付系统（CIPS）自2015年上线以来逐步扩展，截至2025年4月末，直接参与者171家，间接参与者1500家 [5] - CIPS相关业务通过4900多家银行机构覆盖全球187个国家和地区 [5] 央行数字货币跨境应用进展 - 多边央行数字货币桥（mBridge）基于分布式账本技术（DLT）实现跨境“支付即结算”，2024年已进入最小可行化产品阶段 [7] - 数字人民币（DCEP）跨境支付商业试点于2025年加速推进，截至2025年4月已扩展至50多个国家和地区 [7] - 数字人民币跨境支付试点覆盖“一带一路”沿线90%的经济体 [7] 企业支付生态案例 - D音支付科技有限公司打造了名为「D付」的闭环支付生态，整合支付、流量、营销、数据四大核心能力 [8] - 「D付」为商家提供“支付即曝光”的全域增长方案 [8]

文章核心观点 - 支付行业正经历深度调整，监管趋严、费率下行、竞争加剧，合规成本上升 [1][8] - 新国都作为A股支付公司，正申请赴港上市以实现“A+H”双平台运作，但其核心支付业务增长乏力，盈利结构面临挑战 [1][4][5] - 公司收入结构发生显著变化，硬件销售（电子支付产品）逆势增长，成为新的收入支撑点，而传统收单业务持续承压 [2][3] - 公司试图通过拓展跨境支付、AI赋能及智能制造等新业务来打造第二增长曲线，但这些领域投入大、周期长，且面临本地化竞争与监管壁垒，短期内尚未形成稳定盈利支撑 [5][6][7][8][9] 业务与财务表现 - **收入结构变化**：2022至2025年上半年，收单及增值服务收入占比从70.9%降至61.9%，电子支付产品收入占比从22.7%升至35.2% [2] - **毛利率波动**：公司整体毛利率从2022年的25.27%升至2024年的40.56%，后在2025年上半年回落至34.06% [2] - **国内收单业务收缩**：2022至2024年，国内总支付交易额（TPV）从2.6万亿元降至1.5万亿元 [3] - **2025年财务数据**：前三季度营收23.43亿元，同比减少4.15%；净利润4.08亿元，同比增长37.1%；但扣非净利润为3.64亿元，同比下降32.97%，显示主营业务盈利承压 [3][4] - **2025年上半年收单业务**：收单及增值服务营收9.45亿元，同比减少12.86%，营业成本同比上升10.03% [3] 监管与合规环境 - 支付行业监管逻辑从“重资质审批”转向“全流程穿透”和“系统风控能力” [2] - 2025年下半年行业监管持续加码，反洗钱、商户实名制审核等要求细化，导致合规成本大幅上升 [1][8] - 公司子公司嘉联支付因违反商户及清算管理规定被警告、通报批评，并罚款141万元，没收违法所得1293.91元 [1] - 行业数据显示，2024年非银支付机构银行卡收单业务（不含线下条码支付）交易规模同比下降19%至25.53万亿元，预计2025年降幅收窄 [3] 硬件业务与市场地位 - 硬件业务（电子支付产品）表现相对强劲，成为公司新的收入支撑点 [2][5] - 公司近15年全球累计销售电子支付设备超过5000万台，2024年销量在亚洲POS终端制造商中排名第四 [5] - 公司在南亚市场以25.2%的市场份额位居第一 [5] - 客户集中度小幅提升：2022至2025年上半年，前五大客户营收占比分别为12.2%、18.5%、19.6%及23.7% [5] 新业务拓展：跨境支付 - 公司将跨境支付业务定位为未来第二增长曲线 [6] - 已取得卢森堡PI、香港MSO、美国MSB等牌照 [6] - 2025年上半年，跨境支付业务商户数量和交易金额快速增长，第二季度环比第一季度分别增长169%和272% [6] - 收款业务覆盖B2B跨境贸易和B2C跨境电商，本地账户区域覆盖美、加、英、欧盟、澳、新加坡等多国，并接入Amazon、Shopee、TikTok等主流电商平台 [7] - 面临挑战包括：本地团队建设与磨合周期长、境外合规监管复杂多变、全球资源调配能力有待提升 [7] 新业务拓展：AI与智能制造 - 公司已推出基于通用AI技术的“智能体”产品，并在数字营销、白色家电等领域实现初步商业化部署，计划将其整合至支付服务中以提升商户验证效率 [9] - 计划在东莞滨海湾新区投资建设智能制造与人工智能总部基地，以推动生产向智能化、自动化转型，目前已取得项目用地 [9] - 研发投入持续增加：研发投入占比从2022年的6.3%提高至2025年上半年的8.5%，短期内可能对盈利能力产生负面影响 [9] 行业竞争与公司战略 - 2024年，公司在中国综合数字支付服务市场TPV排名第十一，在独立综合支付服务商中TPV市占率为3.2%，排名第七 [6] - 公司未来国内收单业务战略包括：扩大覆盖范围、深化生态合作与平台建设、推出“支付+场景”融合解决方案（如餐饮SaaS、数电发票）、加强与银行合作 [3] - 海外业务战略包括：积极获取海外牌照、招聘本地员工组建海外团队、设立海外公司、开展海外认证以满足合规与本地化需求 [7]

跨境支付便利化进展 - 外籍游客在云南的跨境支付体验显著提升，可通过刷外卡或扫码付款，支付越来越方便 [1] - 中国人民银行云南省分行持续扩大ATM外卡取现功能覆盖面并推动跨境二维码互联互通 [1] - 云南已与越南、老挝、泰国的12家银行实现跨境二维码互联 [1] - 今年前10个月，云南省银联跨境二维码累计交易金额达1521.02万元 [1] 企业跨境结算效率提升 - 边贸结算已从“换汇难、到账慢”迈入“秒级结算”新阶段 [1] - 邮储银行云南分行针对已开立外汇账户的企业，通过电子化审核购汇付款，企业无需线下奔波，大幅提升国际结算业务效率 [1] - 企业办理泰铢兑换等业务效率大幅提升，例如有公司表示现在提交申请后十分钟就能到账 [1] 区域金融改革与人民币国际化 - 中国人民银行云南省分行持续推进区域金融改革与金融开放 [2] - 富滇银行在老挝设立的老中银行，率先开展人民币对泰铢区域交易试点，并推动泰铢进入全国银行间市场 [2] - 人民币在南亚东南亚市场的认可度持续提升，应用场景从边民互市扩展到重大跨境项目 [2] 边民互市贸易电子化 - 通过加强部门联动，积极推动“互联网+边民互市”全流程电子化结算，边民互市贸易场所覆盖率达90%以上 [2] - 今年前三季度，云南省边民互市电子化人民币结算金额达48.37亿元 [2] 金融服务创新与贸易增长 - 云南创新推出“外汇政策辅导+银行业务对接”双前移服务，精准对接中老铁路沿线企业需求并定制金融解决方案 [2] - 2025年前三季度，云南对老挝贸易收支规模突破10.62亿美元，同比增长44.7% [2] - 通过中老铁路运输的货物品类从开通初期的十几种扩展至2900多种 [2]