登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 当前环境下，自由现金流策略在投资中的有效性正有望逐渐增强。西部证券表示，随着"反内卷"政策加 码，叠加美联储重启降息国民财富或将加速回归，自由现金流改善的行业可能加速修复，有望驱动"自 由现金流"投资策略实现较高的超额收益。（来源：西部证券《"自由现金流"洞见（一）：告别内卷， 拥抱现金》2025.11.19） 长城基金基金经理陶曙斌认为，中长期来看，自由现金流资产力争兼具防御价值与成长潜力：一方面， 自由现金流稳定的企业具备较高分红潜力，有望穿越市场周期；另一方面，充裕的自由现金流能为企业 技术升级和行业整合提供"弹药"，在复苏周期中或更具弹性。 基于对这类资产的长期看好，在继8月成立长城国证自由现金流指数基金之后，长城基金再度发行自由 现金流主题基金——长城沪深300自由现金流指数基金（A类：024225；C类：024226）正在发行中。 该基金的跟踪标的为沪深300自由现金流指数（932366.CSI），以"自由现金流率"为核心指标，从沪深 300指数成份股中选取非金融、地产行业的50只自由现金流率较高的标的，以期反映指数样本中现金流 创造能力较强的上市 ...

自由现金流概念与优势 - 自由现金流是扣除运营成本、资本支出等现金支出后，剩余可用于偿还债务、支付股息、进行再投资的现金流量，反映企业真实盈利能力 [4] - 自由现金流剔除了非现金项目（如折旧与摊销）的影响，且独立于外部融资，能比传统会计利润更真实地衡量企业经营能力 [6] - 企业主营业务收入是自由现金流主要来源，自由现金流越多体现公司经营活动创造收益越多，且其财务操控空间远小于净利润，能更真实反映公司经营质量 [7] 高自由现金流企业的投资价值 - 筛选高自由现金流企业可系统性规避盈利质量低下、依赖外部融资的企业，此类企业在融资渠道收紧时可能面临经营停滞风险 [7] - 高自由现金流企业财务根基稳固，经营稳健，在经济下行周期中具备更强抗风险能力 [8] - 经济上行期，充裕自由现金流让企业拥有扩大生产规模、投入技术研发等选择，也可通过稳定分红、回购让投资者直接受益 [8] 自由现金流策略在A股的表现 - 截至2025年11月17日，中证全指自由现金流全收益指数自基日（2013年12月31日）以来涨幅高达754.11%，大幅超越同期中证全指全收益指数（147.62%）[9] - 分年度看，该指数在市场下行年份表现超越基准，如2016年（-0.88% vs -13.31%）、2018年（-15.21% vs -28.79%）、2022年（-2.76% vs -18.93%）[12] - 该指数在市场上行年份也表现强劲，如2017年（41.75% vs 3.68%）、2021年（35.53% vs 7.70%）、2023年（20.75% vs -5.34%）、2024年（40.94% vs 9.98%）[12][13] 自由现金流策略的未来前景 - 中国经济从高速增长转向高质量发展，公司从规模扩张转向效率提升，盈利良好、基本面确定性强、抗风险能力高的高自由现金流公司有望穿越周期展现长期投资价值 [14] - 利率中枢持续下行促使市场资金积极寻找能产生持续现金流的资产，自由现金流充裕公司的投资价值有望提升 [15]

指数表现与资金流向 - 国证自由现金流指数11月24日午后触底回升并翻红，成分股东方铁塔、南京新百领涨，中国海油、联发股份领跌 [1] - 自由现金流ETF（159201）近11天获连续资金净流入，合计吸金16.46亿元 [1] - 自由现金流ETF近1周日均成交额达5.36亿元（截至11月21日） [1] 市场观点与策略分析 - 市场短期继续大幅下探空间有限，维稳资金有望形成托底，短期调整或带来中期布局机会 [1] - 自由现金流策略弥补传统红利策略在行业覆盖广度和未来表现预判方面的不足，聚焦内生增长能力，强调财务健康与可持续性 [1] - 该策略更契合追求长期成长与资本增值的投资者需求 [1] 产品信息与费用结构 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金（A：023917；C：023918）紧密跟踪国证自由现金流指数 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1]

资金“高切低”趋势 - 近期A股市场资金从前期涨幅较高的热门行业持续流出，向估值处于低位、业绩具备支撑的板块回流 [2] - 今年以来科技、传媒、创新药等成长板块及资源类板块涨幅巨大，估值处于历史高位，而金融、消费、周期等传统板块估值长期处于低位 [3] - 部分港股红利低波主题ETF、自由现金流类ETF、电网设备主题ETF、非银主题类ETF本月均获超10亿元资金净流入 [3] 趋势驱动因素 - 行业偏离度较高叠加年末考核周期带来的调仓需求，驱动资金出现较强的高切低趋势 [2][4] - 11月以来A股市场微观流动性边际走弱，国内宏观进入空窗期、叠加海外流动性压制，以及此前风格间过大的收益差，共同驱动市场持续演绎风格再平衡 [3] - 年底机构锁定利润的调仓需求提升，叠加宏观经济环境的不确定性，资金的避险情绪和再配置需求显著升温 [5] 市场特征与配置策略 - 风格平衡过程中市场呈现三个特征：重新交易题材和杠铃策略、交易低估值困境反转、交易高频涨价线索和业绩确定性方向 [6] - 市场整体进入存量博弈阶段，资金向少数龙头标的集中 [5] - 可通过成长+高股息哑铃型配置思路提高风险收益比，配置方向兼顾产业景气度、估值水平和筹码结构 [8] 具体投资方向 - 看好四大方向：欧美电网老化升级及AI能源需求带来的海外储能和电网设备投资机会、有供需缺口的有色金属、消费和医药中跌出性价比的公司、高股息个股 [8] - 低估值板块中并非整体板块行情，而是更细分的局部机会，例如消费板块部分子行业供给端调整周期可能较长 [7] - 高位板块中的光模块、存储和新能源仍存局部行情亮点 [8]

英伟达财报与全球市场影响 - 英伟达财报表现超出市场预期，带动全球风险资产反弹，其盘后及盘前交易预示股价将大幅上涨[1] - 英伟达总市值已超过标普500指数11个一级行业中的5个，凸显其在市场中的巨大权重[1] - 英伟达的强劲业绩部分缓解了市场对AI领域存在泡沫的担忧，日韩股市随之大涨，美股期货涨幅超过1%[1] A股市场表现与原因分析 - 在全球市场普遍上涨的背景下，A股市场今日领跌全球，港股市场表现也相对平淡[3] - A股今日表现垫底，与美股及亚太其他主要股指形成鲜明对比，纳指100期货为两日合计涨幅[5] - 银行、石油石化等权重股对A股大盘形成支撑，导致A股在海外市场调整期间表现相对背离，与海外市场相关性较低[8] - 在近期全球股市调整中（自11月3日晚美股开始），A股跌幅相对较小，Wind全A、恒生指数跌幅不足2%，上证指数跌幅不到1%，而美、日、韩及恒生科技指数跌幅在5%-8%之间[11] 农行股价与银行股表现 - 农业银行股价被持续公开认为定价已偏离合理区间，存在非理性定价[10] - 在提示风险后，农业银行股价区间大跌5%，大幅跑输其他三大行，与中国银行的差距达到13个百分点以上[10] 港股市场面临的压力 - 港股走弱主要受四方面因素影响：美联储降息预期下降、IPO和配售影响、资金利率正常化后超额收益回吐、以及小米等个股风险因素[14] - 美联储降息概率已下降至30%出头，同时IPO和配售对资金面的影响正在加速显现[15][16] - 宁德时代港股因上市满6个月基石投资者解禁，股价一度暴跌近9%，其港股相对A股存在大幅溢价，近期AH溢价正快速收拢[17] - 小米和金山软件股价年内高位回撤约40%，今日金山软件大跌7%，小米继续下跌近3%，领跌恒生科技指数[21][22] - 港股解禁潮持续，下周及12月将有三花智控、恒瑞医药、海天味业等公司面临解禁压力，相关个股股价近期持续大跌[24] 券商行业合并动态 - 中金公司吸收合并信达证券和东兴证券，符合打造具有国际竞争力大型券商的监管思路，中金的国际业务优势使其成为合并主导方[27] - 合并后三者总市值将超过2300亿元，跻身上市券商市值排名第四位，中金公司当前市值约1350亿元，排名第十[30] - 合并关键看点在于能否实现1+1大于2的协同效应，中金有望获得约500万经纪业务基础客户并扩充营业网点，其买方投顾业务能否赋能新增网点是重点[32][33] - 券商合并大方向有利于减少行业低质量竞争，提升头部券商估值水平，但整合效果难以一蹴而就[34] 基金投顾策略与市场动向 - 基金投顾组合“表韭量化”近期进行调仓，调出因限购收窄的港股QDII产品，并增加价值板块配置[35] - 调仓中新增配置自由现金流ETF（159201）的场外联接基金，该产品成立于今年一季度，是全市场首批自由现金流主题产品，规模已从成立时的10亿+扩张至70亿[37][38] - 自由现金流策略在低利率、低增长环境下被视为对普通投资者友好的底仓品种，与红利投资逻辑相似[38]

市场表现 - 11月20日A股三大指数集体高开后涨跌分化，国证自由现金流指数涨幅小幅回落，现涨约0.1% [1] - 指数成分股中厦门国贸、云天化、中国铝业等领涨，亚翔集成、海陆重工、锦泓集团等领跌 [1] - 自由现金流ETF（159201）近9天获得连续资金净流入，合计流入资金14.95亿元，最新规模达69.99亿元，创成立以来新高 [1] - 截至11月19日，自由现金流ETF近1周日均成交额为5.27亿元 [1] 投资策略与产品 - 自由现金流ETF（159201）及其联接基金紧密跟踪国证自由现金流指数 [2] - 自由现金流策略弥补了传统红利策略在行业覆盖广度和未来表现预判方面的不足，聚焦于公司内生增长能力 [2] - 该策略强调财务健康与可持续性，更契合追求长期成长与资本增值的投资者需求 [2] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [2] 市场观点 - 信达证券研报认为A股近两个月的风格切换与扩散主要因年底进入业绩空窗期，板块缺乏高频季报业绩验证，波动大多来自估值和预期 [1] - 当前风格扩散仍处于估值、预期和资金驱动的阶段，预计至少可持续1到2个季度 [1] - 当前小盘风格转向大盘风格比较确定，后续若有政策催化或居民资金流入，低位价值风格可能会有较强表现 [1]

资金高切低趋势 - A股市场资金从前期涨幅较高的热门行业持续流出，向估值低位、业绩具备支撑的板块回流，特征愈发显著[1] - 市场结构性行情极致演绎，科技、传媒、创新药等成长板块以及资源类板块估值处于历史高位，而金融、消费、周期等传统板块估值长期处于低位[2] - 部分港股红利低波主题ETF、自由现金流类ETF、电网设备主题ETF、非银主题类ETF本月均获超10亿元的资金净流入[2] 趋势驱动因素 - 行业偏离度较高叠加年末考核周期带来的调仓需求，驱动资金高切低趋势[1][3] - 国内宏观进入空窗期、海外流动性压制以及不同风格之间过大的收益差，共同驱动市场风格再平衡[2] - 投资者风险偏好回归理性，防御需求大幅提升，年底机构锁定利润的调仓需求提升[4] 市场特征与策略 - 风格平衡过程中市场呈现三个特征：重新交易题材和杠铃策略、交易低估值困境反转、交易高频涨价线索和业绩确定性方向[4] - 市场整体进入存量博弈阶段，资金向少数龙头标的集中，高位板块波动可能加剧[4] - 高切低的本质是市场寻找性价比和安全边际，自由现金流策略与当前市场环境更契合[5][6] 板块投资机会 - 低估值板块中并非有整体板块行情，而是更细分的局部机会，消费板块估值性价比突出但存在供给端调整、经济增长平稳、管理层更新换代等风险[6] - 消费板块投资越来越依赖于公司研究而非单纯行业研究[6] - 高估值科技板块中的光模块、存储和新能源仍存局部行情亮点[7] - 看好四大方向：欧美电网老化升级和北美电力紧缺带来的电力设备机会、有供需缺口的有色金属、消费和医药中跌出性价比的公司、高股息个股[7]

市场资金流向特征 - A股市场资金高切低的特征愈发显著，前期涨幅较高的热门行业出现资金持续流出，而估值低位、业绩有支撑的板块则迎来资金回流[1] - 资金正向低估值、高股息、业绩确定性强的领域聚集[1] - 体现在市场数据层面，部分港股红利低波主题ETF、自由现金流类ETF、电网设备主题ETF、非银主题类ETF本月均获超10亿元的资金净流入[2] 资金高切低趋势的驱动因素 - 行业偏离度较高叠加年末考核周期带来的调仓需求，驱动资金出现较强的高切低趋势[1][3] - 科技、传媒、创新药等成长板块以及资源类板块短期估值已处于历史高位，业绩兑现压力逐渐显现，而金融、消费、周期等传统板块估值长期处于低位，部分领域出现明显的估值与业绩错配[2] - 11月以来A股市场微观流动性边际走弱，同时国内宏观进入空窗期、叠加海外流动性压制，以及此前不同风格之间过大的收益差，共同驱动近期市场持续演绎风格再平衡的行情[2] 投资者行为与市场特征变化 - 在经历了市场多次波动后，投资者的风险偏好正逐渐回归理性，防御需求大幅提升[4] - 年底机构锁定利润的调仓需求提升，叠加全球宏观经济环境的不确定性，资金的避险情绪和再配置需求显著升温[4] - 风格平衡过程中，市场近期呈现三个比较明显的特征：一是重新交易题材和杠铃策略；二是交易低估值困境反转；三是交易高频涨价线索、业绩确定性的方向[4] 当前配置策略与关注方向 - 高切低的本质是市场在寻找性价比和安全边际，自由现金流策略与目前的市场环境更契合[5] - 低估值板块中并非有整体板块行情，而是更细分的局部机会，消费板块的投资越来越依赖于公司的研究而不是单纯的行业研究[6] - 可通过成长+高股息哑铃型配置思路，提高风险收益比，看好四大方向：一是欧美的电网老化存在内在升级改造需求，海外科技巨头数据中心超强度建设将加剧北美电力紧缺，看好海外储能和海外电网建设的电力设备投资机会；二是有供需缺口的有色金属；三是消费和医药里面跌出性价比的公司；四是高股息个股[7]

文章核心观点 - A股市场风格切换迹象显露，自由现金流充裕的企业因攻守兼备特性获得资金青睐 [1] - 自由现金流ETF持续吸金，稳居同策略ETF首位，凸显市场对低拥挤度、高质量红利策略的偏好 [1] - 财通证券建议年底政策窗口期围绕低拥挤度和质量红利进行布局 [1] 自由现金流ETF资金流向 - 截至发稿，自由现金流ETF获资金净申购8800万份，预估净申购额达1.04亿元 [1] - 该ETF已连续8个交易日获资金净流入，在最近26个交易日中有25日实现净申购，累计净流入22.42亿元 [1] - 四季度以来，包含自由现金流在内的红利策略方向ETF合计净流入281.67亿元 [1] 自由现金流ETF产品特征 - 自由现金流ETF跟踪国证自由现金流指数，覆盖有色金属、汽车、石油石化、电力设备等板块 [1] - 产品最新规模为67.86亿元，在同标的ETF中规模居首 [2] - 产品综合费率0.2%，属全市场最低费率水平 [2] - 权重股包含中国海油、上汽集团、陕西煤业、格力电器等 [2]

指数及ETF表现 - 国证自由现金流指数低位震荡，下跌约1.2%，成分股亚翔集成、联发股份、指南针等领涨 [1] - 自由现金流ETF（159201）跟随指数调整，近7天获得连续资金净流入，最高单日净流入2.4亿元，合计净流入10.63亿元，最新规模达66.56亿元，创成立以来新高 [1] - 基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率为0.05%，均为市场最低费率水平 [1] 市场策略观点 - 招商证券分析维持震荡市判断，核心原因包括交易维度未好转及基本面维度有喜有忧 [1] - 市场风格观点从看好小盘转向看好大盘，因存量资金有切换至小盘动能，但增量资金给出近半年少见的连续收缩信号 [1] 策略特征与定位 - 自由现金流是红利分配基础，更侧重企业内生增长能力，而红利策略侧重股息分配结果，两类策略在行业分布上有互补性 [1] - 自由现金流策略可作为平衡成长股投资的底仓工具 [1]