瑞达期货研究院 「2025.12.19」 铁矿石市场周报 现货报价坚挺 铁矿期价止跌反弹 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 研究员：蔡跃辉 添加客服 业务咨询 3 来源：瑞达期货研究院 1. 价格：截至12月19日收盘，铁矿主力合约期价为780（+19.5）元/吨，青岛港麦克粉845（+14）元/干吨。 2. 发运：全球铁矿石发运总量环比+224万吨。2025年12月8日-12月14日Mysteel全球铁矿石发运总量3592.5万吨，环比增加224.0 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2965.5万吨，环比增加310.2万吨。 3. 到港：本期47港到港量+358.9万吨。2025年12月08日-12月14日中国47港到港总量2928.1万吨，环比增加358.9万吨；中国45港 到港总量2723.4万吨，环比增加242.9万吨；北方六港到港总量1358.5万吨，环比增加79.8万吨。 4. 需求：铁水产量-2.65万吨。日均铁水产量 226.55万吨，环比上周减少2.65万吨，同比去年减少2.86万吨。 5. 库存：港口库存+114.06 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年铝价走势受美联储货币政策、关税影响、俄乌谈判情况、中美等主要国家经济数据和现货供需等因素影响；当前铝价处于历史高位但下游现货需求不理想，后续投机性买盘消退且中长期能源价格走低时，铝价面临较大压力；氧化铝价格跌破成本线，电解铝冶炼行业受产能天花板制约保持高利润率，但中长期产业面不确定性较高，上方压力较大；总体而言，现货需求不乐观，沪铝可能冲高回落 [2][3][44][46] 各部分总结 行情回顾 - 2025年沪铝价格总体震荡上行，一季度受美联储降息预期和中国经济温和反弹支撑走势偏强，4月美国对等关税政策冲击后大跌，后随关税推迟执行和贸易谈判开展反弹，5 - 8月震荡，9月突破，12月创新高；伦铝走势与沪铝基本一致，但中国取消铝出口退税后内外供需分化，外盘铝价长期强于内盘 [10] - 2024 - 2025年美联储多次降息，宽松周期和通胀因素是驱动铝价上涨主要逻辑；展望2026，美联储可能还有2次降息空间，中国央行可能适度宽松，欧洲和日本央行有加息可能，美元可能被动贬值支撑外盘铝价，内盘铝价可能继续弱于外盘 [12][13] 国内宏观经济情况 - 2025年中国货币政策适度宽松，M2增速上升，物价指数回暖，2026年宏观经济政策可能进一步发力利好有色金属 [16] - 2025年中国制造业总体稳定，PMI在临界点附近，服务业PMI多数时间在扩张区间；2026年外贸出口面临挑战，投资增长空间有限，多地可能扩大消费券政策提振消费 [17][19] - 2025年国内固定资产投资数据不佳，反映市场对实体经济增长信心不足，经济复苏脆弱，需政策支持稳定预期 [22][24] 重点相关产业分析 - 2024 - 2025年房地产行业政策影响下下滑态势逐步得到控制，但开发投资完成额继续走弱 [25] - 2025年国内汽车行业景气度高，1 - 11月汽车总产量同比上升11%，新能源汽车产量同比上升28.1%；2026年新能源汽车购置税调整，出口需求或成增长点，汽车行业情况将影响有色金属供需 [27] 供需状况分析 - 2025年全球铝产量上半年增长、下半年下降，国内产量走势与全球一致且增速更高，1 - 10月全球铝产量同比上升0.58%，中国同比上升0.88%，供需小幅过剩 [30] - 2025年铝进口量保持高位，1 - 10月进口总量同比上升9.38%，出口因退税取消受影响，1 - 11月出口量同比下降14.93%，预计2026年出口量每月约50万吨 [32] - 2025年铝原材料价格波动大，动力煤年末持平年初，烧碱价格创新低，铝土矿价格回落；预计2026年原材料成本可能下降，铝价下方支撑强 [33] - 2025年电解铝库存年初升、二季度降、后稳定，较年初小幅下降，氧化铝库存低位回升仍偏低，低库存对铝价有支撑 [35] 宏观热点分析 - 2025年中国经济基本稳定，中央经济工作会议强调2026年坚持稳中求进，实施积极财政和适度宽松货币政策；预计2026年财政和货币政策与当前一致，财政支出和政府投资小幅上升托底有色金属需求，资金面适当宽松 [39][40] - 2025年美国经济压力大，制造业不佳，美联储多次降息；欧洲受地缘政治影响经济停滞，制造业和服务业数据走弱；2026年美国关税政策或不变，美联储换届后下半年可能再次降息带动有色金属上涨 [42][43]

【ccmn.cn锌期货市场】隔夜伦锌高位回落，尾盘弱势震荡，开盘报3065美元/吨，高点报3082美元，低 点报3045美元，尾盘收于3058美元，跌14美元，跌幅0.44%；成交量9734手减少3501手，持仓量22012 手减少395手。晚间沪锌低开震荡，随后盘中反弹进入区间震荡，主力2602合约最新收盘价报23060元/ 吨，涨25元，涨幅0.11%。 （长江有色金属网cjys.cn研发团队 0592-5668838） 长江锌业网（pb.ccmn.cn）今日现货锌价行情预估：美通胀数据欠佳且圣诞节前交易员削减持仓，隔夜 伦锌收跌0.44%，报收3058美元/吨； 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 宏观层面，根据劳工统计局的报告显示，11 月消费者物价同比上涨 2.7%，远低于经济学家预期的 3.1%。理论上，该数据本可成为市场"强心针"，暗示通胀压力缓解，利于美联储维持宽松货币政策。但 现实更为复杂。联邦政府停摆 43 天，严重阻碍数据收集，10 月大部分物价数据缺失，10 月 CPI 发布 也被取消。这份报告被经济学家戏称为"瑞士奶酪"，满是缺口与偏差。延续法处理缺失数据时，假设 10 月价格指 ...

撰稿：李琪 从业资格：F3046227 交易咨询资格：Z0016145 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观 点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资 者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。 来源：市场资讯 12月19日，隔夜伦敦现货黄金波动加剧，美CPI数据公布后快速冲高，涨幅一度扩大至近1%，随后回 落，COMEX黄金期货跌0.25%，SHFE黄金小幅收涨0.02%。美通胀数据公布，降息预期抬升，宽松氛 围下黄金价格保持偏强走势，关注今日日央行举动。 隔夜市场，美国11月CPI数据公布，整体和核心数据均大幅低于预期。11月CPI同比上涨2.7%，低于预 期的上涨3.1%；11月核心CPI同比上涨2.6，同样低于前值和市场预期值3%，显示通胀压力进一步缓 解。从通胀数据来看，强化了市场对美联储走向鸽派的预期，2026年继续降息预期被强化。昨晚美国总 统讲话称下一任美联储主席必须是"超级鸽派"，将很快 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡偏强，国内精炼铜现货进口维系亏损；美国11月通胀数据强化了市场对美联储走向鸽派的预期；LME铜库存下降2650吨至164275吨等；日央行会议召开在即，宏观存在一定扰动，短线谨慎为上，但铜已对该因素有所消化，审慎乐观[1] - 铝：隔夜氧化铝震荡偏弱，沪铝和铝合金震荡偏强；现货方面，氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩大；正值氧化铝年末商谈新季度订单价格，企业亏损放产意愿坚挺；内矿复产供应偏低，澳矿延续抢发运，外矿价格窄幅下调，氧化铝仍有下行压力；市场在铝价上铺垫明年降息下供弱需强的新基调，预计去库节奏将继续拉长，铝价延续高位运行[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍均上涨；库存方面，LME和SHFE库存减少；升贴水方面，LME0 - 3月升贴水维持负数；消息面，印尼镍矿商协会透露2026年镍矿石产量或大幅下降，能源与矿产资源部计划修订镍商品的矿产基准价格计算公式；镍矿基准价格小幅下跌，升水平稳运行；传统产业链镍铁价格维稳，不锈钢现货市场成交氛围好转，新能源产业链原料价格受拖累且需求边际转弱，一级镍国内库存累库再现；消息面提振镍价，但需关注实际落地情况[3] 根据相关目录分别进行总结 二、日度数据监测 - 铜：2025年12月17日平水铜价格92115元/吨，较前一日涨440元/吨；LME注册+注销库存166925吨，较前一日增325吨等[4] - 铅：2025年12月17日平均价1铅长江有色16840元/吨，与前一日持平；LME注册+注销库存265575吨，与前一日持平[4] - 铝：2025年12月17日无锡报价21740元/吨，较前一日涨120元/吨；LME注册+注销库存519600吨，与前一日持平[5] - 镍：2025年12月17日金川镍板状118350元/吨，较前一日涨800元/吨；LME注册+注销库存253998吨，较前一日增690吨[5] - 锌：2025年12月17日主 力结算价22910元/吨，较前一日跌1.0%；LME库存97700吨，与前一日持平[7] - 锡：2025年12月17日主 力结算价325010元/吨，较前一日涨0.6%；LME库存4190吨，与前一日持平[7] 三、图表分析 3.1 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年相关数据[9][11][12] 3.2 SHFE近远月价差 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，展示2020 - 2025年相关数据[15][19][20][21] 3.3 LME库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[22][24][26] 3.4 SHFE库存 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[29][31][33] 3.5 社会库存 - 包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，展示2019 - 2025年相关数据[35][37][39] 3.6 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年相关数据[42][44][46]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年11月美国CPI整体低于市场预期，通胀进一步降温，为货币政策宽松调整提供空间，但通胀风险仍存，政策转向需后续数据验证 [1][2] - 核心CPI回落更能反映通胀中期趋势，对市场和美联储预期影响更大，其与CPI共振回落是政策转向必要非充分条件 [4][5] - 商品型通胀对整体通胀拉动有限，服务型通胀变化对数据更具决定意义，服务通胀仍是美联储判断通胀是否可持续回归目标的关键观察指标 [15] 根据相关目录分别进行总结 CPI数据情况 - 11月美国CPI同比+2.7%，预期+3.1%，前值+3.0%；核心CPI同比+2.6%，预期+3.0%，前值+3.0%，整体低于市场预期，通胀显示降温迹象，但部分数据存在技术性噪音，可靠性与可比性需审慎看待 [1] - CPI同比回落受需求放缓、能源价格波动和促销因素影响，短期扰动多；核心CPI更能反映中期趋势，住房通胀降温是其回落关键来源，但环比与分项计算有噪音，降温幅度需谨慎解读 [4] 宏观层面影响 - 通胀超预期回落缓解美联储政策约束，为货币政策宽松调整提供空间，市场对降息路径定价上修，风险资产反应积极，但通胀风险未消失，政策转向需后续数据验证 [2] 政策含义 - 核心CPI回落比CPI更具参考价值，其走弱意味着美国通胀内生压力减轻，为美联储提供政策回旋空间，但工资通胀粘性和关税影响限制了政策层对单月数据依赖度，本次CPI与核心CPI共振回落是政策转向必要非充分条件 [5] 商品型与服务型通胀对比 - 商品型通胀处于低位徘徊，核心商品价格环比走弱，商品在CPI中权重不足两成，对整体通胀拉动有限，对美联储政策约束可控 [15] - 服务型通胀变化对数据更具决定意义，住房通胀降温拖累核心CPI，服务通胀高峰已过，但工资增速粘性使其仍是美联储观察通胀的关键指标 [15]

因美国政府停摆，多项核心经济数据被迫调整发布日程，而将于周四早间出炉的通胀数据，将是本轮调 整后发布的最后一份重磅经济报告。市场预计，报告将显示 11 月物价涨幅仍高于美联储设定的目标。 11 月消费者价格指数（CPI）报告定于美国东部时间周四上午 8：30 （北京时间周四晚9:30）发布，整 体物价同比涨幅预计达到 3.1%。 剔除波动较大的食品和能源价格后，核心消费者价格指数同比涨幅预计同样为 3.1%。 此前有通胀数据记录的 9 月，整体 CPI 与核心 CPI 的同比涨幅均为 3.0%。 由于美国政府停摆，劳工统计局此前取消了 10 月通胀报告的发布，因此本次公布的 11 月数据，将是自 9 月以来的首份官方通胀报告。这也意味着，11 月整体 CPI 和核心 CPI 将不会发布环比涨幅数据。 美联储在上周公布的经济预期中指出，在 2025 年年底连续三次降息 25 个基点后，2026 年全年或将仅 再降息一次。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 责任编辑：郭明煜 因美国政府停摆，多项核心经济数据被迫调整发布日程，而将于周四早间出炉的通胀数据，将是本轮调 整后发布的最后一份重磅经济报告。市场预计， ...

今日周四(12月18日)亚盘时段，现货白银目前交投于66.33一线上方，今日开盘于66.21美元/盎司，截至 发稿，现货白银暂报66.33美元/盎司，上涨0.24%，最高触及66.59美元/盎司，最低下探65.54美元/盎 司，目前来看，现货白银盘内短线偏向看跌走势。 【要闻速递】 国际地缘政治局势的恶化为白银提供了强劲支撑。据Politico报道，特朗普政府近期在委内瑞拉海岸封 锁油轮的举动，是其对委总统马杜罗"渐进式施压"战略的最新体现。该战略旨在通过持续孤立和挤压而 非立即发动大规模国内行动，最终实现使马杜罗下台的目标。 知情人士透露，美方认为马杜罗政权的生存依赖石油、毒品和非法黄金走私，而美国当前行动正从这三 方面同步施压。然而，分析也承认马杜罗不会轻易屈服，其顽固态度与美国已抬高的行动预期，使双方 均缺乏让步空间。报道指出，"马杜罗在争取时间，而特朗普在争取胜利"，导致局势缓和的选择所剩无 几。 俄乌和平进展同样充满波折，提振避险需求。据国际文传电讯报道，克里姆林宫发言人Dmitry Peskov 周三向记者表示，克里姆林宫知悉部分美国官员正考虑对俄罗斯实施新制裁的计划。"显然任何的制裁 都对两国关 ...

在降息预期反复、通胀路径再度分歧之际，美国市场迎来2025年最后一份重磅宏观数据。 当地时间周四（北京时间晚九点半），美国劳工统计局（BLS）将公布11月CPI数据。由于10月CPI已被 取消，BLS已明确：本次报告将无法给出11月环比数据。 分析师普遍预期11月CPI同比涨幅将扩大至3.1%（略高于9月份的3.0%），核心CPI年化预计维持在3.0% 的水平不变。Interactive Brokers高级经济学家José Torres表示，通胀读数落在"2%区间还是3%区间将至 关重要"，这一心理分水岭可能影响市场对美联储政策路径的预期。 这意味着，尽管表面年率可能"抬头"，但底层通胀动能仍在温和放缓。高盛关注的结构性线索包括： 汽车价格：二手车两个月平均上涨约0.5%，新车小幅回升 简而言之，若通胀重回2%区间，将明显提振风险偏好，并可能为美股年末"圣诞行情"打开空间；反 之，若站稳3%以上，则会强化"高利率更久"的叙事。 政府停摆导致数据异常，解读难度加大 由于缺少10月基准数据和数据收集时间受限，分析师警告这将不是一份"干净"的报告，可能增加解读难 度和市场波动性。 美国劳工统计局已明确表示，由于10 ...

美元指数走势与表现 - 2025年初以来美元指数呈持续下行趋势，上半年下跌10.8%，创下自1973年以来最大同期跌幅 [1] - 华尔街日报美元指数比去年年底下跌约6.5%，若跌势持续，2025年将是自2017年以来美元表现最差的一年 [2] - 彭博美元即期指数2025年下跌近8%，创下近9年来最大年度跌幅 [2] - 2025年美元指数整体呈现高位回落、区间震荡走势，年初从约110高点快速下行，下半年转为震荡盘整 [2] 美元资产吸引力变化 - 被视为避险资产的美国国债在2025年4月美国推出对等关税后被大量抛售，收益率全年基本维持在4%以上高位 [3] - 美国政府降低美债收益率作为重要政策目标，但收益率不降反升，显示投资者对美国主权债券市场信心减弱 [3] - 全球投资者对美元资产作为避风港的信心正在削弱，减持美元资产的行为可能持续压低美元指数 [5] 影响美元走势的核心因素 - 美元指数下跌预期主要来自市场对美国就业市场持续疲软等经济基本面的判断，11月失业率升至4.6%，为2021年10月以来最高水平 [4] - 影响美元的核心因素来自美国经济基本面和美联储货币政策，劳动力市场边际走弱要求美联储转向宽松，但通胀处于相对高位制约政策空间 [4] - 美联储2025年12月10日宣布年内第三次降息后，美元指数当天收盘下跌0.43%，创9月16日以来最大跌幅，降息决策直接使美元承压 [4][5] - 美国创纪录的财政赤字和政府债务规模引发担忧，国际评级机构已下调美国政府信用评级，政府信用下降将动摇美元币值稳定 [5] - 政治因素对美联储货币政策独立性的影响值得关注，市场担忧2026年美联储领导层更迭为鸽派人选可能引发更激进的宽松预期 [5] 机构对美元前景的预测 - 超过6家大型投行普遍预计，到2026年底美元指数可能再下跌约3% [3] - 摩根大通分析表示，美元面临的风险明显大于支撑其走强的因素 [3] - 德意志银行外汇研究团队分析称，随着其他地区经济增长和资产回报回升，美元优势可能进一步减弱，本世纪漫长的美元牛市周期正接近尾声 [3] 美元国际地位的变化 - 截至2025年二季度末，全球披露币种构成的外汇储备中美元占比由57.79%降至56.32%，份额已连续11个季度低于60%，创30年来新低 [7] - 欧洲央行行长拉加德表示，由于全球储备货币构成的变化及投资者调整资产配置，美元在国际外汇储备中的主导地位已不再那么确定 [7] - 专家指出，美元作为唯一主导和避险资产的地位已不再稳固，其特权光环正逐步褪色 [1][7] 美元波动对全球经济的影响 - 美元指数回落缓解了新兴市场国家面临的货币贬值压力，为其实施更具自主性的货币政策创造了条件 [6] - 美元指数回落利多铜、黄金等以美元计价的全球大宗商品价格 [6] - 降息带来全球美元流动性趋于宽松，降低了新兴市场的融资成本，驱使国际资本为寻求更高回报而涌入新兴市场 [6] - 美元汇率波动容易扰乱资本市场的价格信号，加剧金融风险 [6] - 美元走弱迫使全球投资者通过增加对冲来应对汇率风险，从而推高市场成本 [6] 未来展望与潜在支撑 - 在2025年累计降息75个基点后，市场对2026年大幅降息的预期已明显收窄，美联储或进入缓降息阶段 [8] - 关税政策的通胀效应可能逐步显现，生活成本上升或制约货币政策进一步宽松，对美元形成一定支撑 [8] - 若后续通胀回升或经济数据好转，美联储放缓降息节奏，美元仍存在阶段性反弹的可能性 [9] - 长远看，在全球贸易金融秩序失序背景下，全球或将逐步从对美元的单一依赖转向对于多元货币体系、多元资产配置的需求 [9]