核心观点 - 报告为金融工程周报，跟踪了截至2025年12月12日当周的大类资产表现及多种量化资产配置模型的业绩[4] - 上周（2025-12-08至2025-12-12）表现最佳的资产是SHFE黄金，上涨1.0%[4][7] - 国内资产的Black-Litterman（BL）配置模型上周表现优于全球资产BL模型，国内模型均录得0.1%的正收益，而全球模型则出现下跌[1][4] - 基于宏观因子的资产配置模型在2025年以来表现最佳，已实现收益达4.48%[4][26] - 报告认为，尽管近期债券市场震荡影响了固收+策略，但基于宏观因子的资产配置模型或仍将持续录得正收益[4] 大类资产表现跟踪 - 上周（2025-12-08至2025-12-12）各大类资产表现分化[4][7] - 录得涨幅的资产包括：SHFE黄金（+1.0%）、中证1000（+0.39%）、中证转债（+0.2%）、国债总财富指数（+0.11%）和企业债总财富指数（+0.05%）[4][7] - 录得跌幅的资产包括：南华商品指数（-1.21%）、标普500（-0.78%）、恒生指数（-0.55%）和沪深300（-0.08%）[4][7] 大类资产配置策略跟踪 - 量化配置团队开发了针对全球和国内市场的Black-Litterman模型、风险平价模型和基于宏观因子的资产配置模型[10] - 各策略上周表现汇总如下[1][4]： - 国内资产BL模型1：上涨0.1% - 国内资产BL模型2：上涨0.1% - 全球资产BL模型1：下跌0.14% - 全球资产BL模型2：下跌0.01% - 国内资产风险平价模型：上涨0.04% - 全球资产风险平价模型：上涨0.02% - 基于宏观因子的资产配置模型：上涨0.07% BL模型策略跟踪 - BL模型是传统均值-方差模型的改进，通过贝叶斯理论将主观观点与量化模型结合，优化资产配置权重[12] - 国内资产BL模型1：上周收益0.1%，12月收益0.11%，2025年以来收益4.15%，年化波动2.12%，最大回撤1.31%[4][14] - 国内资产BL模型2：上周收益0.1%，12月收益0.11%，2025年以来收益3.93%，年化波动1.89%，最大回撤1.06%[4][14] - 全球资产BL模型1：上周收益-0.14%，12月收益-0.05%，2025年以来收益1.01%，年化波动1.96%，最大回撤1.64%[4][14] - 全球资产BL模型2：上周收益-0.01%，12月收益-0.0%，2025年以来收益2.59%，年化波动1.54%，最大回撤1.28%[4][14] - 当前持仓显示，国内BL模型1和2均高度集中于企业债总财富指数（94.92%）和SHFE黄金（5.08%）[11] 风险平价模型策略跟踪 - 风险平价模型核心思想是使每类资产对投资组合整体风险的贡献相等[18] - 国内资产风险平价模型：上周收益0.04%，12月收益0.0%，2025年以来收益3.68%，年化波动1.29%，最大回撤0.76%[4][20] - 全球资产风险平价模型：上周收益0.02%，12月收益0.04%，2025年以来收益3.31%，年化波动1.38%，最大回撤1.2%[4][20] - 当前持仓显示，国内风险平价模型配置较为分散，权重最高的资产是企业债总财富指数（71.44%）和国债总财富指数（19.77%）[11] 基于宏观因子的资产配置策略 - 该策略构建了涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险的宏观因子体系，将宏观主观观点进行资产层面的落地[21] - 基于宏观因子的资产配置模型：上周收益0.07%，12月收益0.02%，2025年以来收益4.48%，年化波动1.53%，最大回撤0.64%[4][26] - 在2025年11月底，根据对当时经济情况的判断，为六大宏观因子设置的主观偏离值分别为：增长-1、通胀-1、利率0、信用0、汇率-1、流动性0[24] - 当前持仓显示，该模型权重最高的资产是企业债总财富指数（62.87%）和国债总财富指数（26.70%）[11]

来源：市场资讯 12月19日，隔夜伦敦现货黄金波动加剧，美CPI数据公布后快速冲高，涨幅一度扩大至近1%，随后回 落，COMEX黄金期货跌0.25%，SHFE黄金小幅收涨0.02%。美通胀数据公布，降息预期抬升，宽松氛 围下黄金价格保持偏强走势，关注今日日央行举动。 从业资格：F3046227 交易咨询资格：Z0016145 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观 点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资 者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。 隔夜市场，美国11月CPI数据公布，整体和核心数据均大幅低于预期。11月CPI同比上涨2.7%，低于预 期的上涨3.1%；11月核心CPI同比上涨2.6，同样低于前值和市场预期值3%，显示通胀压力进一步缓 解。从通胀数据来看，强化了市场对美联储走向鸽派的预期，2026年继续降息预期被强化。昨晚美国总 统讲话称下一任美联储主席必须是"超级鸽派"，将很快公布人选，这 ...

撰稿：李琪 从业资格：F3046227 交易咨询资格：Z0016145 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观 点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，投资 者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。 来源：市场资讯 12月19日，隔夜伦敦现货黄金波动加剧，美CPI数据公布后快速冲高，涨幅一度扩大至近1%，随后回 落，COMEX黄金期货跌0.25%，SHFE黄金小幅收涨0.02%。美通胀数据公布，降息预期抬升，宽松氛 围下黄金价格保持偏强走势，关注今日日央行举动。 隔夜市场，美国11月CPI数据公布，整体和核心数据均大幅低于预期。11月CPI同比上涨2.7%，低于预 期的上涨3.1%；11月核心CPI同比上涨2.6，同样低于前值和市场预期值3%，显示通胀压力进一步缓 解。从通胀数据来看，强化了市场对美联储走向鸽派的预期，2026年继续降息预期被强化。昨晚美国总 统讲话称下一任美联储主席必须是"超级鸽派"，将很快 ...

在连续多日上涨后，金银走势再次出现分化，银价突发剧烈调整。展望明年，机构显然更加看好黄金，高盛甚 至喊出4900美元/盎司。 黄金逼近前高 当地时间12月12日，海外贵金属市场呈现冲高回落，黄金守住涨势、逼近前高，银价收盘大跌。伦敦金当日上 涨0.47%报4299.29美元/盎司，伦敦银则下跌2.5%、收报61.92美元/盎司。前者年初至今涨幅已达63.83%，后者 今年涨幅高达114.35%。 今年以来，贵金属在大类资产中表现格外抢眼。其中，金价年内大涨60%，银价更是翻倍有余。 相对白银，机构显然更加看好黄金。高盛认为，如果家庭或机构能够切实增加黄金持有量以作为风险分散手 段，尤其是在全球宏观经济形势充满不确定性的情况下，包括对财政前景的担忧时，那么这些资金流入可能 会"大幅推高"小规模黄金市场的价格。该行预测，到2026年底，黄金价格将达到4900美元/盎司，但同时表 示，如果私营不满的购买量超出近年来一直主导需求的央行范围，那么这一预测还将存在"显著的上涨风险"。 世界黄金协会出，2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%。这一强劲表现得益于多 重因素的共同推动，包括地缘政治与 ...

现货白银价格表现 - 12月9日纽约交易时段，现货白银价格突破60美元/盎司关口，盘中一度冲高至60.83美元/盎司，创下历史新高，最终报收60.65美元/盎司，单日涨幅达4.4% [1] - 截至北京时间12月10日发稿前，现货白银价格年内涨幅超110%，现货黄金价格年内涨幅超60% [1] - 白银价格于10月9日首次突破50美元/盎司，11月28日突破55美元/盎司，至12月9日突破60美元/盎司，进入11月后价格逐步回升并接连创历史新高 [2] 白银与黄金价格及市场数据对比 - 根据Wind数据，伦敦银现年初至今涨幅为112.29%，伦敦金现涨幅为60.52% [1] - COMEX白银年初至今涨幅为110.70%，COMEX黄金涨幅为60.61% [1] - SHFE白银年初至今涨幅为88.92%，SHFE黄金涨幅为52.27% [1] - 上海银年初至今涨幅为91.23%，上海金涨幅为54.69% [1] - 现货黄金价格在10月20日达到4381.29美元/盎司的历史最高后，一度回落至4000美元/盎司以下，近期在4200美元/盎司上下浮动 [2] 白银价格上涨的驱动因素 - 美联储政策预期重新强化贵金属行情，市场对2026年初进一步降息的预期升温，推动美国实际利率大幅回落，白银作为高弹性资产反应更为强烈 [2] - 工业端的短期需求冲击是白银走势强于黄金的关键，四季度全球光伏企业为备货2026年高开工而提高订单，高效电池用银需求在11月至12月明显放量 [2] - AI服务器与数据中心订单未出现预期中的年末回落，电子用银需求比年中判断更为坚挺 [2] - 供给端出现阶段性紧平衡，墨西哥与秘鲁部分矿山今年四季度产量不及预期，引发市场对2025—2026年供应恢复的疑虑 [3] - 白银拥有金融和工业双重属性，其工业需求的刚性增长提供了独立于黄金的上涨动力 [3] - “金银比”此前已攀升至数十年高位，表明白银相对于黄金被显著低估，积累了巨大的比价修复空间，资金涌入推动其加速上涨以修复历史比值 [3] - 黄金对利率的政策预期反应已经较为充分，而白银因工业需求真实改善、市场出现补库存预期及供给端短期扰动，呈现出独立于黄金的强势走势 [4] 白银投资市场动态 - 随着白银价格上涨，投资再次活跃，有顾客咨询白银板料和银条，但受国内白银价格已超过13元/克的历史高位影响，不少人选择观望 [5] - 有投资者在10月初以约11元/克的价格购买了20千克实物白银，按目前价格计算浮盈60000元 [5] - 在社交平台上，有网友表示近期购买投资银条和银锭，还有投资者开始定投实物白银 [5] - 白银回收价格折损率相对黄金较高，以融通金为例，白银回收价格为13.43元/克，黄金回收价格为951.31元/克，1克白银的折损率（1.40%）几乎是黄金折损率（0.48%）的3倍 [5] 市场结构与潜在波动性 - 白银的交易结构可能加剧短期波动，今年白银的ETF增持规模与期货投机仓位都处在相对高位，一旦行情反向，获利回吐可能放大下跌幅度 [7] - 白银作为高弹性资产，如果FOMC会议释放出的信息与市场预期存在偏差，往往会出现更快速的情绪回落 [6]

贵金属市场行情 - 12月10日隔夜市场伦敦现货黄金震荡偏强 COMEX 2月黄金期货收涨0.44% SHFE黄金收涨0.20% [2][4] - 美联储议息会议前夕外盘白银出现强势拉升交易情绪或传导至黄金 [2][4] - 外盘白银连续强势且大幅拉涨之势大有挤仓意味 [2][4] 宏观经济数据 - 美国10月JOLTS职位空缺数从前一个月的766万小幅升至767万好于预期 [2][4] - 截至11月22日的四周内美国ADP数据显示私营部门平均每周新增4750个就业岗位终结了此前连续四周的就业流失局面 [2][4] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示美联储仍有充足空间进一步降息但如果通胀上升情况可能会改变 [2][4] 市场预期与关注点 - 市场对美联储12月降息已形成共识关注点在于未来降息路径及美联储是否会补充短期流动性工具 [2][4] - 地缘政治方面乌克兰总统表示正与美欧磋商三项关键文件 [2][4] - 美联储议息会议召开在即短线或有较大波动需谨慎对待 [2][4]

黄金市场行情与价格表现 - 12月9日隔夜伦敦现货黄金震荡偏弱 [2][5] - COMEX 2月黄金期货收跌约0.6% [2][5] - 上海期货交易所(SHFE)黄金下跌0.72% [2][5] 市场宏观环境与驱动因素 - 市场等待美联储12月议息会议结果，情绪谨慎 [2][5] - 隔夜美股市场回落 [2][5] - 美元指数盘中重回99点 [2][5] - 十年期美债收益率创两个多月新高 [2][5] - 美联储重磅议息会议前夕，黄金或维持高位震荡 [2][5] 美联储政策预期与官员观点 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美联储提前公布未来六个月利率政策具体路径是“不负责任的” [2][5] - 哈塞特强调利率决策必须以经济数据为依据 [2][5] - 美联储主席鲍威尔成功推动形成了本周降息的共识 [2][5] - 美国总统特朗普表示美国通胀问题已基本解决，但否认会出现通缩 [2][5] 市场关注焦点与短期展望 - 12月降息已形成市场共识 [2][5] - 市场关注焦点在于未来的降息路径以及美联储如何补充金融市场流动性 [2][5] - 预计日内短线市场或有较大波动 [2][5]

文章核心观点 - 该文档为广金期货发布的2025年12月8日商品日报，通过多维度热力图和详细表格，系统性地展示了当日中国商品期货市场的交易数据、价格变动及资金流向情况 [1][3] 金融与贵金属期货表现 - **股指期货普遍上涨**：当日沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货主力合约分别上涨0.76%、0.39%、0.95%、0.94% [10] - **国债期货表现分化**：CFFEX2年期国债期货当日涨跌幅为0.00%，CFFEX10年期国债期货上涨0.02%，而CFFEX30年期国债期货下跌0.29% [10] - **贵金属表现强劲**：SHFE白银主力合约当日上涨2.06%，年初至今累计涨幅高达80.69%；SHFE黄金主力合约当日上涨0.15%，年初至今累计涨幅达52.53% [10] 有色金属与新能源材料期货表现 - **基本金属多数上涨**：SHFE铜主力合约当日上涨1.54%，年初至今累计上涨26.21%；SHFE铝上涨0.27%，SHFE锌上涨0.98% [11] - **新能源材料走势分化**：GFEX碳酸锂主力合约当日上涨1.76%，年初至今上涨20.32%；而GFEX多晶硅主力合约当日下跌2.65%，GFEX T.VE（推测为工业硅）主力合约下跌1.98% [11] 黑色商品期货表现 - **黑色系普遍下跌**：DCE焦煤主力合约当日大幅下跌6.14%，DCE焦炭主力合约下跌5.79%，SHFE螺纹钢主力合约下跌1.30% [12] - **铁合金与矿石走弱**：DCE铁矿石主力合约当日下跌1.14%，CZCE硅铁主力合约下跌0.69% [12] 农产品期货表现 - **油脂油料普遍承压**：CZCE菜粕主力合约当日下跌2.01%，DCE豆粕主力合约下跌1.77%，CZCE菜油主力合约下跌1.49% [13] - **部分品种逆势上涨**：DCE生猪主力合约当日上涨2.29%，DCE鸡蛋主力合约上涨0.83% [13] - **软商品与果蔬涨跌互现**：CZCE苹果主力合约当日下跌0.98%，而CZCE棉花主力合约涨跌幅为0.00% [13] 能源化工期货表现 - **能源类产品上涨**：INE低硫燃料油主力合约当日上涨2.18%，SHFE燃油主力合约上涨1.91%，INE原油主力合约上涨0.93% [14] - **化工品多数下跌**：DCE乙二醇主力合约当日下跌1.96%，CZCE纯碱主力合约下跌1.05%，CZCE尿素主力合约下跌2.14% [14] - **部分石化产品上涨**：DCE纯苯主力合约当日上涨1.76%，DCE苯乙烯主力合约上涨1.52% [14]

美股市场动态 - 美股市场高开后集体跳水 截至发稿道指和标普500指数均已转跌[1] 中概股与中资股板块表现 - 中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数上涨0.4%[3] - 美国中资股中化工、半导体、医药生物板块领涨 其中Wind美国中资股化工指数上涨7.09%至7.93c Wind美国中资股半导体指数上涨6.78%至486.94c Wind美国中资股医药生物指数上涨2.92%至3087.26c[4] 贵金属市场 - 贵金属价格出现跳水 现货黄金下跌0.45% 现货白银下跌1.03%[4] - 具体品种方面 伦敦金现报4179.150下跌19.080跌幅0.45% 伦敦银现报57.690下跌0.601跌幅1.03% COMEX黄金报4230.8d下跌12.2跌幅0.29% COMEX白银报58.680d下跌0.373跌幅0.63% SHFE黄金报951.38下跌9.04跌幅0.94% SHFE白银报13553下跌147跌幅1.07%[5] 国内期货市场 - 国内期货夜盘收盘主力合约多数下跌[5] - 玻璃和烧碱跌幅超过2% 焦煤、焦炭、乙二醇、低硫燃料油(LU)、玉米、纯碱跌幅超过1%[6] - 具体合约方面 玻璃2601报981下跌2.39% 烧碱2601报2074下跌2.08% 焦炭2601报1526.0下跌1.93% 焦煤2605报1087.5下跌1.76%[6] 美国政策与监管动向 - 美国总统特朗普表示将在本周签署一项关于人工智能审批程序的行政命令 旨在建立统一的联邦规则以避免各州规则不一 以保持美国在人工智能领域的领先地位[6] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特就美联储降息发表评论 认为美联储主席鲍威尔可能也认为降息是审慎的 但强调降息幅度必须关注数据 提前承诺未来利率路径是不负责任的[6] - 哈塞特拒绝预测2026年具体的降息次数 重申美联储的职责是观察数据并据此调整政策[7]

贵金属市场行情 - 12月5日隔夜伦敦现货黄金先抑后扬，COMEX黄金期货价格上涨0.44%，SHFE黄金上涨0.09% [3][7] - 黄金价格高位窄幅震荡，白银、铂金、钯金价格走弱 [4][8] 宏观经济与货币政策 - 美国截至11月29日当周首次申请失业金人数减少2.7万人至19.1万人，为2022年以来新低，显著低于市场预期的22万人及前值21.6万人，显示就业市场保有韧性 [4][8] - 据路透社报道，日本央行可能将政策利率从0.5%上调至0.75%，这将是自今年1月以来的首次加息 [4][8] - 美联储12月降息的概率达到90%左右，几乎已被市场完全定价 [4][8] 外汇与市场情绪 - 日本央行加息预期升温，推动日元汇率创下两周新高 [3][7] - 美元指数盘中创下一个月新低后转涨，在日本央行加息预期下触底反弹，引发市场避险情绪 [3][4][7][8] - 日本央行重启加息预期可能导致过去的“日元套利交易”出现平仓潮，给全球风险资产特别是美元资产构成较大压力 [4][8] 地缘政治动态 - 俄乌冲突陷入僵局，俄罗斯表示部分“和平协议”无法接受，双方在领土控制等核心问题上存在分歧 [3][7] - 市场关注乌克兰和美国即将进行的新一轮谈判 [3][7] 市场展望与关注点 - 市场关注下周美联储的利率决议 [3][7] - 当市场再次出现过热时，需警惕多头拥挤带来的技术性回调风险 [4][8] - “利多落地”的信号可能触发贵金属价格的快速调整，其中白银、铂金、钯金的价格弹性大于黄金，调整幅度可能也更大 [4][8]