美国推动稳定币的战略目的 - 美国推动稳定币不仅为化解美债风险 更深层目标是强化美元对全球金融体系的控制力 [1] - 稳定币无限制扩张将增强美元影响力 进而削弱其他国家主权货币体系 [1] 稳定币对特定货币体系的冲击 - 意大利财政部长警示美元挂钩稳定币可能对欧元形成"排挤"效应 [1] - 本币脆弱且高通胀的发展中国家将面临更剧烈的货币体系冲击 [1]

日本持有美债现状 - 日本持有1 06万亿美元美国国债 为全球最大美债海外持有国 常年稳居榜首 [3] - 2022至2024年间日本累计抛售约2000亿美元美债 减持速度显著加快 [5] - 日本减持行为伴随日元大幅贬值 试图通过汇率操作缓解国内财务压力 [3] 中国持有美债策略 - 中国美债持仓已降至7000多亿美元 退居第二大海外持有国 持续减持趋势明显 [3] - 中国外汇储备结构转向黄金 欧债及新兴市场资产 系统性降低美债依赖 [7] - 减持节奏控制谨慎 避免引发市场操纵质疑 体现战略退出意图 [9] 美国债务市场风险 - 美国债务总额突破36万亿美元 占GDP比重超过120% 年利息支出超1万亿美元 [5] - 美国持续发行新债依赖日本等传统买家接盘 形成债务循环模式 [5] - 美债市场透明度工具被用作心理战 持仓变化被赋予地缘政治信号意义 [11] 日美金融关系困境 - 日本受制于安保条约及地缘策略 被迫配合美债购买需求 [7] - 2023年中美博弈期间 日本明确要求抛售行为不得被视为政治动作 [7] - 日本面临财政赤字 少子化及GDP停滞压力 仍须维持美债持仓稳定 [5] 潜在系统性风险 - 美国债务上限危机或信用评级下调可能引发日本流动性危机 [11] - 日本持有美债规模使其丧失兑付主动权 风险敞口高度集中 [11] - 中国因持仓比例下降可能在美国债务危机中相对避险 [13]

全球黄金储备现状 - 截至2024年底黄金占全球官方储备总额20% 超过欧元16% 成为仅次于美元的第二大储备资产[1] - 全球央行购金量连续三年超1000吨 是21世纪10年代年均水平两倍 接近二战后布雷顿森林体系时期历史最高水平[2] - 2024年全球央行持有黄金约3.6万吨 接近1965年创下的3.8万吨历史峰值[5] 央行购金驱动因素 - 约三分之二央行购金为实现资产多元化 约五分之二为对冲地缘政治风险[4] - 俄乌冲突后西方冻结俄罗斯外汇储备促使多国减少对西方金融体系依赖[4] - 通胀威胁及美国可能对外国债权人采取不利政策的猜测推动黄金配置[4] 主要购金国家动态 - 2024年最大黄金买家为波兰、土耳其、印度、中国及阿塞拜疆国家石油基金[5] - 中国央行连续7个月增持黄金 5月末储备达2093吨 较4月增加1.7吨[6] - 波兰4月增持12吨至509吨 超过欧洲央行507吨的储备量[6] - 坦桑尼亚计划斥资4亿美元购买6吨黄金 纳米比亚目标将黄金占比提升至总储备3%[6] 黄金价格走势 - 2022年以来国际金价上涨约62% 4月22日突破3500美元/盎司历史高点[4] - 5月受中美关税谈判进展影响跌至3120美元/盎司 6月回升至3300-3400美元/盎司区间震荡[4] - 摩根大通预测未来四年金价将暴涨80%至6000美元/盎司[14] - 富国银行预计2026年底金价将升至3600美元/盎司[14] 美元储备地位变化 - 2024年底美元在全球储备资产中占比46% 较十年前下降10个百分点 2024年单年下降2个百分点[7] - 美国30年期国债收益率超过5% 美债规模超36万亿美元且持续创新高[9] - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 美国失去三大评级机构最高信用评级[10] 黄金供需结构 - 全球矿产金数量稳定 年产量约3600吨 回收金受价格刺激略有增加[15] - 央行购金量达黄金年供给量20% 叠加避险需求及工业需求推高金价[15] - 若全球投资者将所持美国资产0.5%转投黄金 将产生2500吨需求[14]

特朗普关税政策与市场反应 - 联邦法院裁定特朗普关税"越权"无效后股市上涨 但特朗普上诉并宣布裁定无效后股市下跌 [1] - 特朗普在七天内频繁调整关税政策 包括威胁向欧盟征收50%关税后又改口 并突然将进口钢铁关税提高至50% [1] - 30年期美债收益率维持在5%上方 对即将续作的一万多亿美债构成压力 [1] 美债与金融市场动态 - 30年期美债最新收益率降至4 1%下方 美债作为金融市场底座的不稳定性导致标普500风险上升 [2] - 巴菲特减持美股 罗杰斯清仓美股 反映出市场对美债问题的担忧 [2] - 美国通过899条款 允许对欧洲企业在美国的子公司额外征税 税率最高可累计至20% 引发欧洲投资界紧张 [2] 港股新消费与科技股 - 港股新消费概念涵盖潮玩 奶茶 黄金 休闲食品 美妆等多个领域 但本质上仍属于ToC业务 [5] - 美股科技七巨头中特斯拉 苹果为纯消费股 亚马逊 微软一半业务属可选消费 Meta 谷歌广告业务也可视为消费 [5] - 恒生科技指数涵盖腾讯 阿里 美团 京东 网易 B站等中国互联网大厂 均具有消费属性 [5] 互联网大厂业绩表现 - 美团营收增速与净利润超预期 但因与京东补贴战持续未给出二季度指引 [6] - 小米收入与净利润创历史新高 快手日活用户达历史峰值 [6] - PDD营收增长稳定但净利润大跌 主要受短期国补影响 消费降级逻辑仍在 市盈率仅10倍 [6] - PDD财报发布后股价波动剧烈 历史上多次出现单日跌幅超20%的情况 [6] 港股IPO市场表现 - 2025年港股IPO的28家公司中首日破发率为28 6% 为2017年以来低点 [7] - 宁德时代首日一手回报4,320港元 涨幅16 4% 官市书誕首日一手回报2,220港元 涨幅25 2% [8] - 滬上阿姨首日涨幅达40% 派格生物醫藥-B首日跌幅25 9% [8] - 港股打新策略建议三天内离场 待新股充分定价后再考虑长期持有 [9]

穆迪下调美国主权信用评级 - 国际信用评级机构穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 使其失去国际三大评级机构中最后一个"3A"评级 [1] - 下调主要考虑美国政府债务规模及其利息支付比例持续增长 [1] - 近期国际金融机构密集警示美债风险 [1] 美国债务规模与风险预测 - 美国桥水投资公司创始人预测到2035年美国债务将达到50万亿美元 [1] - 高盛集团总裁表示债券市场关注焦点从关税争端转向美国日益攀升的政府债务 [1] - 美国国债发行量激增推高长期利率 30年期美债收益率攀升至近二十年来最高水平 [1] 美债收益率与通胀影响 - 美元强弱和通胀水平直接影响美债收益 外国投资者担心资产实际价值因美国通胀高企和美元走弱而缩水 [2] - 美联储5月会议纪要提到债券市场波动可能对金融稳定构成风险 [2] - 美元避险地位变化叠加美债收益率上升可能对美国经济带来长期深远影响 [2] 美债到期与发行情况 - 2022年美联储加息以来美债每月到期规模连续大幅攀升 [3] - 2024年1至5月美债累计到期规模为12万亿美元 去年同期为11.5万亿美元 [3] - 美国国债规模已达法定债务上限 目前只能存量续作不能净新增 [3] 市场反应与投资建议 - 美债危机反映出市场对美国政府信用的担忧 本质上是美国货币危机 [3] - 投资者应保持多元化资产配置 当前可能是进入亚太地区高评级主权债和信用债的良机 [3]

美债市场风险 - 30年期美债收益率冲破5%，引发市场对美债安全性的担忧 [2] - 日本四家大型寿险公司上一财年国内债券持仓浮亏达600亿美元 [2] - 日本金融机构被迫抛售美债自保，美债风险持续蔓延 [5] - 美债市场被指庞氏骗局濒临破产，债务规模达36.2万亿美元，占GDP123% [5] 资本流向变化 - 全球资本正从美债市场撤离，欧洲和中国成为避险首选 [2] - 5月25日单日23亿美元逃离美债市场 [10] - 高盛将中国列为最安全避风港，预测人民币离岸汇率短期升值至1:7 [7] - 人民币升值可能引发中国股市及人民币资产价值重估 [7] 黄金市场动向 - 5月纽约交易所黄金交割量同比飙升700% [10] - 摩根大通从最大黄金空头转为多头，大规模购买黄金 [11] - 中国央行黄金储备达7377万盎司，创历史天量 [12] - 2024年5月黄金交割量达22508份，同比增幅718% [11] 人民币汇率策略 - 中国央行正与国际投行博弈，增加流动性以稳定人民币汇率 [14] - 央行目标为保持汇率稳定，避免短期大幅波动影响制造业 [14] - 国际投行将人民币目标价定在7附近，体现长期稳定升值策略 [16] - 中国更追求长期稳定升值而非短期快速升值 [16]

美联储政策与市场反应 - 美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔会晤 敦促美联储降息 但美联储坚持货币政策独立性 [1] - 市场对美联储降息预期升温 美国10年期和30年期国债收益率分别降至4.43%和4.92% 较5月21日高点下降15和16基点 [1] - 美联储5月增持长期限国债91亿美元 截至5月28日持有10年以上国债规模达15669.6亿美元 [4] 美国财政状况 - 2024年美国财政赤字达18323.8亿美元 为近三年最高值 是2019年9835.9亿美元的两倍 [2] - 2024年美国净利息支出8811.2亿美元 是2019年3751.6亿美元的2.35倍 [2] - 2025年4月美国实现财政盈余2584亿美元 但第一季度每月赤字分别为1286.4亿、3070.2亿和1605.3亿美元 [2] 美丽大法案影响 - 美国国会通过"美丽大法案" 预计未来十年增加财政赤字3.06万亿美元 [3] - 法案将债务上限从34万亿美元提升至38万亿美元 并包含3500亿美元新支出 [3] - 法案削减联邦医疗补助和营养援助计划超万亿美元支出 [3] 美债市场动态 - 5月22日20年期国债拍卖收益率达5.047% 需求为可供出售量的2.46倍 低于平均水平 [4] - 间接竞标者拿下69%份额 高于平均水平 [4] - 投资者偏好短久期美债 长期限国债买盘动力不足 [4][6] 银行业监管变化 - 美国财政部长计划下调银行补充杠杆率(SLR) 以鼓励增持长期限美债 [5] - SLR下调可能释放银行信贷能力 降低长期融资成本 [6] - 但银行业增持意愿受硅谷银行倒闭事件影响 可能不完全响应监管放松 [6]

美股市场表现 - 5月30日美股盘前三大股指期货齐跌 道指期货跌0.05%至42,193点 标普500期货跌0.11%至5,905.9点 纳指期货跌0.13%至21,335.5点 [1][2] - 同期欧洲主要股指普涨 德国DAX30涨0.57%至24,105.4点 英国富时100涨0.59%至8,767.53点 法国CAC40涨0.26%至7,799.69点 [2][3] - WTI原油价格上涨1.08%至61.6美元/桶 布伦特原油涨0.96%至63.96美元/桶 [3][4] 市场趋势分析 - 标普500指数5月上涨6.2% 创1990年以来最大单月涨幅 主要受贸易关税暂缓和科技股推动 [4] - 历史数据显示6月美股平均涨幅仅0.2% 叠加贸易战风险 美联储政策不确定性和"三巫日"因素 市场可能面临回调 [4] - 高盛总裁警示美债风险超越关税 30年期美债收益率攀升至近二十年最高水平 [6] 行业动态 - 美银看涨贵金属 预测黄金年底或达4000美元/盎司 白银40美元/盎司 贸易不确定性和财政担忧构成支撑 [8][9] - 美联储官员洛根强调政策需保持耐心 需观察关税对通胀的双重影响及财政扩张效果 [7] 公司业绩 - 戴尔2026财年Q1营收234亿美元同比增长5% AI服务器订单激增 超全年出货规模 [10] - 开市客Q3营收632亿美元同比增长8% 同店销售增长8% 净利润19亿美元 [11] - 老虎证券Q1营收1.23亿美元同比增长55% 净利润3600万美元同比增长145% [12] - GAP预警关税或蚕食3亿美元利润 尽管Q1营收34.6亿美元超预期 股价盘前大跌15% [13] 医药行业 - 赛诺菲与再生元COPD新药试验结果分化 导致赛诺菲盘前跌5% 再生元跌9% [14] 零售与消费 - 霸王茶姬Q1全球门店达6681家 GMV82.3亿元同比增长38% 净利润6.77亿元 [12]

全球债市变局 - 日债和美债20年期债券出现"灾难性"拍卖，凸显全球债市供需错配问题，焦点集中在美债和美元体系 [1] - 日本债市作为预警信号，保险和银行降低久期，海外资金成为超长期国债主要净购买方（可能出于投机）[8] - 全球经贸重构下，非美资金本土化配置需求上升，加剧美债市场压力 [8] 美国财政政策与债务供给 - 美国众议院通过减税与支出法案，未来十年增加赤字3.1万亿美元（含利息），但关税收入可能部分抵消（10%税率下年收入约3300亿美元）[5] - 特朗普政策倾向显示美国无意主动降低赤字，国会预算办公室测算未来十年年均赤字仍达2万亿美元（2024财年1.8万亿美元）[5] - 全球再平衡预期被打破，美国财政扩张导致全球政府债务供给系统性上升 [4] 美债需求端结构性压力 - 美联储缩表持续净卖出美债，政策转向需危机事件触发 [13][14] - 美国商业银行受SLR规则限制，历史最大增持规模仅4380亿美元（2020年豁免期数据）[14] - 居民部门超额储蓄耗尽，企业现金流恶化，持有美债比例回落至全球化加速前水平 [14] - 外资持有比例稳中有降，贸易赤字扩大导致海外美元规模增加，但配置意愿受贸易谈判和债务可持续性影响 [16][17] 减税与关税情景分析 - **情景①**：减税通过+关税僵局→股债汇三杀，美债下跌压力最大 [22] - **情景②**：减税受阻+关税僵局→美债与美元同步贬值，美股承压 [22] - **情景③**：减税通过+关税进展→美债压力可控，美元与美股企稳回升 [22] - **情景④**：减税受阻+关税进展→美债上涨，美元震荡美股反弹（概率最低）[22] 日本与全球资金动向 - 日元跨境融资规模超2008年峰值，利率变动对全球流动性影响深远 [5] - 德国财政转向与日本增值税争议反映非美经济体财政扩张趋势 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种进行趋势研判，指出各品种面临不同市场情况和风险，投资者需关注宏观政策、供需变化等因素，部分品种建议区间操作或关注特定套利机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：市场对关税冲击波动与政策护盘动能衰减，反弹至区间上沿，缺乏增量催化因素，短期警惕震荡调整风险 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：美债风险缓和，金价或再度进入震荡，中长期上涨逻辑仍旧坚实 [1] - 日元：短期高位区间震荡，中期上方空间有限 [1] - 铜：近期国内外宏观数据偏弱压制市场风险偏好，铜下游需求转弱，铜价上行空间受限，短期谨防回落风险 [1] 有色金属 - 铝：电解铝低库存对铝价有支撑，但铝价走高后上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝：几内亚矿端有扰动，氧化铝价格持续走高，但价格反弹后生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍：全球贸易摩擦有不确定性，市场避险情绪反复，印尼镍矿升水高企，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，关注国内外库存变化，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：印尼镍矿供应趋紧，镍铁价格企稳，成交价上涨，不锈钢现货回暖有限，5月到期仓单多，库存压力仍存，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期期货震荡运行，中长期供给压力仍存，操作建议区间短线为主 [1] - 锡：低邦尚未复产前，锡价基本面支撑较强 [1] - 工业硅：供给维持高位，进入低估值区间，需求端维持低位，暂无改善 [1] - 多晶硅：下游排产快速下降，期货升水现货，仓单增加 [1] - 碳酸锂：矿端价格持续下降且未现减产，下游原料库存高位，采购不积极 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动以及供需宽松格局未变，未观察到价格向上驱动 [1] - 热卷：出口可能转弱的潜在风险未探明，成本松动以及供需宽松格局未变，价格反弹驱动不清晰 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：短期供需平衡，合金厂减产持续，需求尚可，但仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或向弱，价格继续偏震荡 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：产地基本面驱动基本计价，受印尼天气、美生柴提案等扰动影响预计震荡运行 [1] - 豆油：阿根廷天气扰动预计影响有限，到港压力仍存，建议观望 [1] - 菜油：加拿大提出G7国家将对中国小额商品加征关税，盘面已基本计价，预计难突破前期高点 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季，下游成品累库迹象但压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长，后期原油持续偏弱或影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：余粮趋紧，进口缩量，需求向好，中期预期供需趋紧，短期小麦上市压力、港口库存去化速度和政策性谷物拍卖预期限制盘面上方空间，整体维持震荡偏强，逢低买入 [1] - 大豆：国产大豆集中到港压力预期反映在现货基差上，美豆播种进度较快，巴西大豆卖压仍存对盘面有压力，后续关注美豆种植驱动，低估值下建议逢低做多M11、M01 [1] - 纸浆：港口库存持续上涨，下游白卡纸需求好转，其余品种维持清淡，暂无上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木供应宽松，需求清淡格局未改，期货价格估值偏低，预计震荡运行 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面存栏宽裕预期明显，贴水现货较多，短期现货受出栏影响较弱，整体下滑有限，期货整体仍呈现稳 [1] 能源化工 - 原油：美伊核协议谈判继续，OPEC + 增产消息继续扰动市场，美国股债汇纷纷杀跌，金融市场风险偏好再次降温，预计震荡 [1] - 燃料油：同原油 [1] - 沥青：成本端拖累，库存回归常态累库斜率降低，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期，预计震荡 [1] - 沪胶：短期产区降雨较多，原料成本支撑较强，收储传闻扰动市场，关注多RU空NR套利策略 [1] - BR橡胶：前期利多因素消化，原料端丁二烯溢价回落，虽原油暂时支撑，但市场看多情绪放缓，短期内预计偏弱震荡回调，中长期基本面宽松仍存，价格有阴跌风险 [1] - PTA：利润修复使PX采购需求走强，PX装置开工率提升，新装置供货，聚酯负荷下降，PTA需求走弱，略有紧张局面缓解 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，延续去库节奏，现货市场变化不明显 [1] - 短纤：PTA略有紧张局面缓解，高基差情况下短纤成本跟随紧密 [1] - 苯乙烯：市场投机需求走弱，纯苯价格走弱，苯乙烯装置负荷回升，大型工厂积极出货 [1] - 尿素：主流区域低端成交稍有起色，但整体需求疲软，市场缺乏持续上涨动力 [1] - 甲醇：关注内地装置检修动态、烯烃阶段性外采情况、进口到港及宏观因素，短期偏低震荡运行 [1] - PE：季节性需求转弱，订单减少，宏观利好，价格震荡 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货库存低位，工厂订单充足，短期现货较强，后续行情走势关注氧化铝行情变动 [1] - LPG：关税缓和、需求淡季，国际原油价格下跌，中东货源充足，区域间价差收窄，预计短期盘面价格持续震荡下跌 [1] 其他 - 强预期弱现实，短期受降价影响，挺价时间点做空谨慎，随着盘面体现安全边际，旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]