主动权益基金发行回暖 - 招商均衡优选混合基金首日募集规模超50亿元 成为今年发行规模最大的主动权益基金 [1] - 今年募集规模超50亿元的基金共有10只 包括2只FOF和8只债券型基金 [1] - 权益基金中仅有2只ETF联接基金募集规模超过40亿元 [1] 主要产品及发行规模 - 大成洞察优势混合发行规模24.61亿元 创年内主动权益基金首发规模新高 [2] - 发行规模居前的主动权益基金包括易方达价值回报、中欧核心智选和华商致远回报 规模均在20-25亿元之间 [2] 市场环境与业绩表现 - 7月以来市场持续上行 助推主动权益产品发行热度升温 [2] - 主动权益基金业绩显著提升 今年已有40多只基金年内业绩翻倍 [2] - A股多个大盘指数持续走高 "翻倍基"不断涌现 [2] 基金经理背景 - 招商均衡优选混合基金经理吴潇拥有超8年管理经验 其管理的招商品质发现基金任职期间收益率达55.13% [1] 后市展望 - A股呈现流动性驱动行情 人民币汇率明显升值为人民币资产提供升值空间 [2] - 美联储降息预期提升为人民币升值提供基础条件 [2] - 科技板块资金聚集趋于拥挤 需关注风险偏好边际降低后的高低切换 [3] 资金流向与风险提示 - 需关注兑现与追高情绪的博弈以及增量资金的结构性变化 [3] - 市场进攻斜率可能面临变奏 对上涨逻辑的要求将进一步提高 [3]

创业板ETF天弘(159977)表现 - 2025年9月1日收盘上涨2.06% 实现3连涨 成交额1.13亿元[6] - 最新规模达96.55亿元 创近半年新高[7] - 近3个月超越基准4.28% 年化收益表现突出[2] - 跟踪指数成分股锐捷网络上涨16.02% 先导智能上涨14.62% 中际旭创上涨14.42%[6] 科创综指ETF天弘(589860)表现 - 2025年9月1日收盘上涨1.90% 成交额4959.27万元 换手率12.1%[6] - 覆盖科创板97%市值 硬科技产业占比超80%[7] - 跟踪指数成分股海正生材上涨20.03% 利扬芯片上涨20.00% 迈威生物上涨20.00%[6] - 持有6个月盈利概率达100.00%[2] 中证A500ETF天弘(159360)表现 - 2025年9月1日收盘上涨0.50% 实现3连涨 成交额6359.06万元[6] - 覆盖35个二级行业 跟踪500只成份股[7] - 跟踪指数成分股兴齐眼药上涨14.65% 天孚通信上涨11.90% 迈为股份上涨11.45%[6] 宏观经济环境 - 8月制造业PMI为49.4% 非制造业商务活动指数50.3% 综合PMI产出指数50.5% 较上月分别上升0.1/0.2/0.3个百分点[7] - 经济呈现积极变化 预计9月及四季度内需潜力持续释放[7] - 美联储9月降息预期较高 全球资本流向重塑利好权益市场[8] 市场观点 - 短期风险偏好延续改善 中期行情转向基本面驱动[8] - 全A非金融业绩增速小幅回落 但宏观中观数据显示景气回升[8] - TMT成交额占比突破40% 科技板块9月产业催化密集[8] - 市场维持偏高中枢运行 成交活跃资金面持续驱动[8]

寒武纪股价表现及市场动态 - 寒武纪股价上周"20CM"涨停后今日继续上涨5.9% 突破1300元续创新高 [1] - 高盛将寒武纪目标价上调50%至1835元 主要因中国云计算资本支出提高、芯片平台多样化及公司研发投入增大 [1] ETF产品表现及资金流向 - 科创人工智能ETF(588730)上涨3.56% 自6月23日以来累计涨幅超44% [1] - 科创板50ETF(588080)上涨1.85% 最新规模达691.28亿元 权重股中芯片及相关产业链占比高达60% [1] - 科创人工智能ETF(588730)聚焦AI产业链算力芯片和智能硬件 第一重仓股寒武纪权重超10% 上周净流入1.45亿元居同类标的第一 [1] 宏观流动性环境 - 鲍威尔暗示9月可能降息 主动外资自去年10月以来首度流入A股 单周净流入1985万美元 流动性改善利好科技股估值 [1] 机构观点 - 东方证券认为科技是确定性主线 市场对科技板块的分歧正缩小 科技板块相对优势预计持续加强 [1]

权益市场 - A股本周冲高回落，沪指在3600点附近徘徊，周度日均成交额仍超1.8万亿元[7][13] - 市场结束周线五连阳，但交投情绪提升，多板块轮动频繁，表现健康[3][10] - 730政治局会议肯定上半年经济稳中有进，下半年政策将持续发力托底市场[3][13] 海外经济 - 美国关税政策释放稳定信号，8月1日进入实施落地期，全球经济回归平稳[3][13] - 中美重启谈判趋势向好，但尚无明确结果[13] 债市表现 - 权益市场回调带动部分资金融入债市，债市小幅回稳[3][35] - 债市短期受权益市场影响回稳，但后续发展仍需观望[35] 商品市场 - 商品市场多品类回落，黑色系产品期现货下跌，原油受供需影响持续回落[46] - 黄金短期建议维持配置，中长期需观望[46] 配置建议 - 短期关注双创板块叙事性机会，中长期关注科技、反内卷、服务型消费[16] - 建议哑铃型策略：科技板块（通信、光伏）与红利板块结合[16]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：均线距离择时模型** - **模型构建思路**：通过比较wind全A指数的20日均线与120日均线的距离来判断市场趋势[2][9] - **模型具体构建过程**： 1. 计算wind全A指数的20日收盘价均值（短期均线）和120日收盘价均值（长期均线） 2. 计算两均线的距离百分比： $$\text{均线距离} = \frac{\text{20日均线} - \text{120日均线}}{\text{120日均线}} \times 100\%$$ 3. 当距离绝对值>3%时判定为上行趋势，否则为震荡/下行趋势[2][9] - **模型评价**：通过均线系统捕捉市场趋势变化，对趋势性行情敏感但可能滞后于快速反转 2. **模型名称：仓位管理模型** - **模型构建思路**：结合估值分位数与趋势信号动态调整股票仓位[3][10] - **模型具体构建过程**： 1. 计算wind全A的PE/PB历史分位数（PE 70分位、PB 30分位） 2. 当均线距离模型显示上行趋势且PB分位数<50%时，建议仓位80%[10] 3. **模型名称：TWO BETA行业配置模型** - **模型构建思路**：通过双beta因子筛选具有超额收益的科技板块[2][9] - **模型具体构建过程**：未披露具体因子构建细节，输出推荐科技子领域（固态电池/机器人/军工）[7][15] 4. **模型名称：困境反转行业模型** - **模型构建思路**：识别基本面触底回升的行业[2][7] - **模型具体构建过程**：未披露具体因子，输出推荐港股创新药/恒生红利低波/证券[9][15] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：赚钱效应因子** - **因子构建思路**：量化市场赚钱效应以判断资金流入持续性[2][7] - **因子具体构建过程**： 1. 计算wind全A指数相对趋势线（未披露计算方法）的偏离度 2. 当赚钱效应值>0时判定为正向市场环境[7][15] 2. **因子名称：情绪周期因子** - **因子构建思路**：捕捉行业情绪极端值反转机会[7][15] - **因子具体构建过程**：未披露具体公式，识别白酒行业处于情绪低位[9] 模型的回测效果 1. **均线距离择时模型** - 当前均线距离：6.06%（20日均线5510 vs 120日均线5195）[2][9] - 趋势判定：上行趋势（距离>3%）[7][15] 2. **仓位管理模型** - 当前建议仓位：80%（PB分位数30%+上行趋势）[10] 因子的回测效果 1. **赚钱效应因子** - 当前值：1.45%（wind全A趋势线5480点）[7][15] - 历史比较：前值为4.09%（5400点）[8] 注：行业配置模型与TWO BETA模型未披露具体测试指标值[9][15]

市场表现 - 沪指时隔九个月突破3600点整数关口，7月24日收盘站稳3600点上方，为2022年1月以来首次 [2][3] - 过去三个月沪指从3040点攀升至3600点，累计涨幅超过18% [3] - 沪深两市全天成交额达1.84万亿元，市场做多情绪持续升温 [3][6] 资金流向 - 中央汇金2025年二季度增持ETF金额或超过1900亿元 [12] - 保险公司2025年触发举牌投资事件达21次，超过去年全年，中国人寿公开市场权益投资净买入超900亿元 [12] - 银行理财子公司增加含权类策略产品，光大理财以2000万元参与外高桥定向增发 [13] - 外资净增持境内股票和基金101亿美元，5、6月净增持规模增至188亿美元 [14] 板块轮动 - 银行板块指数从950点升至1470点，涨幅达54.7%，其中4月初至近期涨幅27.8% [10][11] - 雅鲁藏布江水电工程开工引爆相关产业链，1.2万亿元总投资预计10年内拉动2.04万亿GDP增量 [18] - 玻璃玻纤板块累计涨幅17.34%，光伏设备与普钢板块分别上涨8.83%和7.93% [19] - 科技板块崛起，"反内卷"概念股和雅江概念股轮番表现 [5][17] 机构策略 - 部分机构聚焦中美博弈主题，布局算力、稀土永磁、核聚变等板块 [20] - 高成长赛道如生物医药、TMT、新材料和新能源受关注，采用"高切低"策略 [20][21] - 银行股因高股息率（4%）吸引险资持续举牌，过去三年持续缓慢增长 [21] - 慢牛格局下建议保持适当高仓位，均衡配置AH股 [21][23] 市场展望 - A股成交额连续62个交易日保持在万亿元以上，投资者情绪改善 [23] - 港股恒生指数PE为11.11倍，明显低于海外主要股指，具备投资性价比 [23] - 此次牛市被视为制度变革带来的红利，资产质量将持续优化 [24]

市场表现 - 证券ETF（512880）大涨3%，近10日净流入额超10亿元，当前规模超312亿元位居同类首位 [1] - 沪指突破3500点创年内新高 [1] 公司业绩 - 国盛金控预计2025年上半年归母净利润1.5亿元至2.2亿元，同比增长236.85%至394.05% [1] - 哈投股份预计2025年上半年归母净利润3.8亿元，同比增长233.1%，扣非净利润3.61亿元，同比增长436.5% [1] 市场活跃度 - 6月上交所新开户165万户，同比+53%，环比+6%，1~6月累计新开户1260万户，同比+33% [1] - A股IPO上半年受理177家，同比增148家，增幅达510.3%，其中6月单月受理150家（占比84.75%），6月30日单日受理41家 [2] 政策与监管 - 香港推出《稳定币条例》，国泰君安国际和天风国际获批虚拟资产交易服务牌照 [2] - 证券行业并购案例频发，如"国联+民生""浙商+国都""平安+方正"，国信证券收购万和证券，国盛金控吸收合并国盛证券 [2] 行业趋势 - 并购重组加速行业集中度提升，推动盈利能力修复 [3] - 政策支持加快建设一流投资银行，为证券行业提供长期估值逻辑 [3] 产品动态 - 证券ETF（512880）跟踪中证全指证券公司指数，规模超300亿元位居同类第一 [3]

报告核心观点 - 海内外权益市场近两周表现强势，各策略指数本周均获正收益，量化策略配置观点为股基增强策略＞常青低波策略＞海外权益策略 [2][3] - A股短期乐观，更具弹性的股基增强组合空间更大；海外短期关注回调风险，中长期看好美股反转上行 [3][4] - 权益基金策略中，常青低波策略稳健值得配置，股基增强策略待市场转暖积累超额，现金增利策略超额收益累积，海外权益配置长期价值不变 [5][6] 工具化基金组合表现跟踪 常青低波基金组合 - 本周收益1.190%，超额收益 - 0.586%，长期低波特性显著，波动率与最大回撤优于中证主动式股票基金指数，兼具防守与进攻性 [5][11][13] 股基增强基金组合 - 本周收益1.261%，超额收益 - 0.515%，策略运行时间短，当前挖掘个股价值难显现，市场改善后弹性更强，弱市下与基准走势相近 [5][11][15] 现金增利基金组合 - 本周收益0.029%，优于中证货币基金指数，策略运行以来累计超额收益超0.41%，为现金管理优选货币基金提供参考 [6][11][16] 海外权益配置基金组合 - 本周收益1.100%，超额收益 - 0.030%，自2023年7月31日以来累积较高超额收益，全球化配置增厚权益投资组合收益 [6][11][19] 工具化基金组合构建思路 常青低波基金组合 - 从高权益仓位主动管理基金中挑选长期稳定收益基金，结合持仓与净值维度因子，增加估值水平限制，构建低波动主动权益基金组合 [20][24] 股基增强基金组合 - 以寻找更高Alpha收益基金为出发点，结合行业均衡与持仓风格限制，构建风险波动与权益基金基准指数相近、更具进攻性的基金组合策略 [20] 现金增利基金组合 - 基于货币基金多维特征因子构建筛选体系，在全市场优选收益更优货币基金，优化短期闲置资金收益 [21][26] 海外权益配置基金组合 - 根据长短期技术指标，综合指数动量与反转效应，筛选海外国家或地区权益指数，选择相应QDII权益基金构建组合，满足全球化配置需求 [23][27]

2025年上半年A股市场表现 - 上证指数、深证成指与创业板指均实现不同幅度上涨，市场总市值达100.02万亿元，较2024年末上升6.5% [2][3] - A股上市公司数量增至5420家，较2024年末新增37家，约3800家公司股价正增长，其中1700多家涨幅超20%，136家涨幅超100% [3][4] - 个股涨幅前十中，联合化学以437.83%涨幅居首，舒泰神、*ST宇顺分别以403.10%、355.06%紧随其后，前十涨幅均超230% [1][3][4] 领涨个股特征 - 涨幅居前个股多为小市值公司，因其市值小、股价波动大且发展空间广阔，资金撬动效应显著 [4][5] - 联合化学主营偶氮类有机颜料，2024年营收5.35亿元，归母净利润0.56亿元；舒泰神聚焦创新药研发，但2022-2024年持续亏损 [3] - *ST宇顺提供触控显示解决方案，2024年营收2.2亿元；中洲特材（涨幅约270%）为高温耐蚀合金材料龙头，2024年净利润0.95亿元 [4][6] 行业板块表现 - 有色金属板块以18.12%涨幅领跑，黄金价格冲高至3500美元/盎司，板块内13只股票涨幅超50% [6][7] - 银行、国防军工、传媒板块分别上涨13.10%、12.99%、12.77%，银行股普涨，浦发银行以34.89%涨幅居首 [7] - 国防军工板块8家公司股价翻倍，传媒板块若羽臣、光线传媒等3家涨幅超100% [7] 下半年市场展望 - 机构预计市场站上3400点后将继续上行，核心资产（消费白马股、科技龙头）机会凸显 [8][9] - 科技板块（如人形机器人、创新药）与低估值高股息银行股或轮动活跃，白酒板块可能回升 [8] - 全球政策周期同步或推动A股转向核心资产行情，建议关注中国科技自主、欧洲防务重建及内需潜力三大趋势 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月权益市场风险偏好回升，转债表现偏弱，信息技术板块正股和转债大幅上涨，日常消费等板块正股与转债表现背离 [3][4] - 随着宏观环境不确定性延续，转债期权属性将进一步发挥作用，双低策略攻守兼备，7月权益市场倾向博弈政策预期和中报表现，红利资产更具优势，科技受益于政策催化 [5] 可转债月度行情跟踪 - 6月（6.1 - 6.27）中证转债指数上涨2.98%，中证全指上涨3.13%，年初至今分别上涨6.65%、3.43%，6月中证转债指数与权益市场同步上涨，但跑输中证500和中证1000 [3][12] - 按价格分类，6月万得低价转债指数涨幅（+3.35%）高于高价（+2.52%）和中价指数（+2.72%），年初至今低价转债（+6.99%）表现好于中价（+5.93%）和高价（+4.76%） [3][13] - 按转债存量分类，6月万得大盘（+2.92%）和中盘（+2.99%）转债指数表现基本一致，小盘指数涨幅最大（+3.23%），年初至今小盘指数（+10.26%）涨幅高于大盘指数（+5.68%）和中盘指数（+5.25%） [16] - 按信用评级分，6月AA+（+3.8%）、AA - 及以下（+3.6%）转债涨幅较大，AAA（+2.4%）、AA（+2.86%）转债亦有不错收益，全年低评级转债显著跑赢高评级，AA - 及以下转债累计涨幅达11.55% [3][18] - 6月信息技术板块表现最佳，涨幅达4.65%，金融、材料行业正股涨幅居二、三位，但转债未明显上涨，正股与转债表现相反的行业有日常消费、公用事业、医疗保健、可选消费 [4][22] - 6月双低策略和高价低溢价率策略涨幅相近，双低策略指数6月上涨2.45%，年初至今上涨6.47%，高价低溢价率策略6月上涨2.44%，年初至今上涨5.22%，风险偏好回升时双低策略弹性更大 [29] 可转债月度投资建议 策略建议：双低策略进可攻、退可守 - 6月构建的双低组合含44个标的，数量最多的前三个行业为基础化工（8个）、银行（6个）、轻工制造（5个），6.1 - 6.27组合收益率为1.5%，跑输中证转债2pct [32] - 7月将双低值标准调整为排名后5%，标的范围缩小至22只，行业分布上基础化工（5个）、银行（4个）、轻工制造（2个）数量最多，组合平均转债价格、转股价值、溢价率分别为119元、109元、10% [35] 配置建议：继续看好红利和科技 - 7月权益市场倾向博弈政策预期和中报表现，短期内风险偏好难回升，红利资产在不确定性环境中更具优势，科技受益于政策催化 [5][37] - 科技板块前期估值调整充分，拥挤度回落，重回性价比区间，建议关注机器人板块及自主可控相关标的 [7][37] - 高股息标的（银行、公用事业）在利率下行期受青睐，银行股高股息吸引力凸显，但银行转债存量规模减少，主要关注剩余低价银行转债 [7][37]