风光发电装机与发电量 - 截至9月底全国风电与太阳能发电总装机突破17亿千瓦，可再生能源装机总量达21.98亿千瓦 [1] - 前三季度风电、光伏合计发电量1.73万亿千瓦时，同比增长28.3%，占全社会用电量比重达到22%，较去年同期提高4.1个百分点 [1] - 截至9月底全国光伏发电装机容量达11.25亿千瓦，同比增长45.7%，前三季度光伏发电量9163亿千瓦时，同比增长44.1%，光伏发电利用率94.7% [2] - 为实现2035年36亿千瓦自主贡献目标，未来10年每年需新增约2亿千瓦风光装机 [2] “十五五”新能源发展规划 - “十五五”时期将围绕五大维度推进高质量发展：扩大供给端、推动集成发展、拓展非电利用、提升消费水平、完善市场机制 [2] - 扩大供给端的具体措施包括加速“沙戈荒”基地和水风光一体化基地建设，出台深远海风电管理办法 [2] - 推动集成发展将促进新能源与算力、绿氢等新兴产业融合，支持虚拟电厂等新业态 [2] 电力供需与“源网荷储”协同 - 今年7月、8月全国用电量连续两个月突破万亿千瓦时，7月以来单日用电量超300亿千瓦时的天数达66天，较去年增加29天 [3] - 电源侧上半年投产支撑性电源1700万千瓦，新能源午间顶峰能力显著增强，午间时段全国新能源平均出力超5亿千瓦，可支撑约三成用电负荷 [3] - 截至9月底全国累计完成电力市场交易电量4.92万亿千瓦时，占全社会用电量比重63.4%，有102万家市场主体参与 [3] - 跨省跨区调配机制成效显著，如国家电网与南方电网以现货交易形式调配180万千瓦绿电驰援长三角，7-8月川渝地区获跨省支援电力超800万千瓦 [3] 充电设施建设与发展规划 - 截至9月底我国电动汽车充电设施总数达1806.3万个，同比增长54.5%，其中高速公路服务区累计建成充电枪6.8万个 [3] - 国庆假期充电设施日均充电量同比增长45.7%，全国已建成单枪功率超250千瓦的大功率充电设施超3.7万台 [3][4] - 车网互动技术取得突破，17个省份开展规模化试点，聚合资源1943万千瓦，建成双向充放电桩3832个 [4] - 《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案》目标到2027年底全国建成2800万个充电设施，满足超8000万辆电动汽车充电需求 [4] - 民营企业在充电领域发挥关键作用，全国前10大充电运营商中8家为民营企业，其运营的公共充电桩占比达70.7% [4]

文章核心观点 - 河南国资国企在“十四五”期间通过传统能源智能化改造、新能源快速发展和新旧能源协同融合，实现了能源保供有力与转型提速，交出了一份“黑绿交响”的出色答卷 [1][5][23] 传统能源“智变”成效 - 平煤股份累计投入约50亿元用于智能化建设，建成1处国家级和11处省级智能化示范煤矿，采煤和掘进工作面人均工效分别提升20%和30%以上 [2] - 河南省煤矿采煤和掘进装载机械化率分别高达97%和95%，累计生产原煤4.77亿吨，智能化煤矿产能占比达46.1% [5][6] - 全省累计完成煤电机组节能降碳等改造容量超2500万千瓦，平均供电煤耗降至298克/千瓦时，较全国平均水平低5克 [8] 新能源“跃升”发展 - 全省电力总装机容量突破1.6亿千瓦，较2020年增长55%，可再生能源装机规模超8700万千瓦，较2020年增长超160% [14] - 实现可再生能源发电量超1000亿千瓦时、装机占比超50%的历史性“双突破” [1][14] - 易成新能子公司掌握全钒液流电池核心技术，其投运的24MW/96MWh储能电站年放电量达6307万度，每年可减少二氧化碳排放3.8万吨，节约能源费用约3590万元 [9][11][13] 新旧能源协同融合 - 通过源网荷储模式推动新旧能源协同，全省累计实施源网荷储项目622个，总投资约556亿元 [1][23] - 项目新增光伏、风电装机850万千瓦，新增储能装机约230万千瓦，建成后每年可促进绿电消纳148亿度，减少用电成本近30亿元 [23] - 中豫格林等企业为宝武铝业、煤炭企业等定制源网荷储方案，推动绿电就地消纳和传统产业绿色转型 [17][19]

涉及的行业与公司 * 行业：电力自动化设备、新能源（风能、太阳能）发电、储能、数据中心（IDC/AIDC）、电网投资 [2][4][10][11][28] * 公司：四方股份 [1][2][3] 核心财务与运营表现 * 2025年第三季度收入增速达30%以上，净利润增速超过20% [3] * 2025年前三季度累计收入同比增长20%，净利润同比增长16% [3] * 2025年前三季度新签合同同比增长约20%，为全年100亿新签合同目标奠定基础 [2][5] * 毛利率有所下滑，主要由于业务结构变化，但整体盈利能力和净利率保持平稳 [3] * 电网自动化发货同比增长约15%，电厂及工业自动化发货同比增长约25% [2][7] * 新能源发货增长40%-50% [2][7] 各业务板块进展 **电网业务** * 电网业务新签合同保持15%-16%的增长，主网招标情况优于预期 [2][5] * 主网和配网发货分别保持百分之十几和20%以上的增速 [7] * 公司对主网投资长期保持乐观，将在优势领域持续稳健增长 [10] **新能源业务** * 新能源业务新签合同增速达30% [2][5][13] * 增长得益于产品品类和区域拓展，重点关注升压站配套需求 [2][4][14] * 每个新能源场站必然配套一套升压站，四方提供中资产品、SV产品和开关柜产品，大规模场站合同可能过千万元 [2][14] * 海上风电项目订单创历史新高，大基地项目中的数字孪生取得突破 [4][14] **国际业务** * 国际业务表现亮眼，2025年前三季度新签订单达4.1亿元，去年同期仅为1.5亿元，同比增长显著 [2][6] * 2025年国际业务目标是保5争6亿元新签订单 [6] * 海外业务毛利率优于国内，一次系统毛利率较高，二次系统毛利率约40% [2][16] * 中标菲律宾最大光储项目，海外SVG订单达八九千万元，比去年显著进步 [15] * 公司计划到2030年海外业务占比达到30% [4][29] 战略技术与未来增长点 **中压直流输配电与SST（固态变压器）** * 公司将中压直流输配电视为未来重要机遇，SST是重要战略布局 [2][8] * 结合AI和新能源送出需求，中压直流配电具有巨大潜力，有望成为公司下一轮数量级增长点 [2][8] * SST本质上是一个中压直流配电系统，需要深度一二次融合的技术，公司具备从500千瓦到5兆瓦的产品系列和多次场景迭代经验 [17][20] * 预计SST在2027年有商用化可能，需在2026年完成挂网、试运行等验证工作 [4][11] * SST是切入欧美国际市场的重要抓手 [18] **调相机与无功支撑** * 公司重点发展分布式调相机和静止同步调相机，预计增量过亿元级 [4][14] * 在国内具备完整提供四大核心系统（启动、励磁、保护、D3S）能力的企业仅两三家，公司具备竞争优势 [14] * 2025年分布式调相机市场预计约有200台，2024年约为100台 [19] * 调相机与新能源存在公式关系，需求主要集中在三北地区的大基地 [33] **数据中心业务** * 数据中心业务是公司的重要战略优先级 [4][11] * 公司关注绿色算力发展，提供绿电直连（新能源直送数据中心）的源网荷储一体化系统解决方案 [21][28] * 在数据中心应用中，SST需改进体积、功率模块、散热等核心技术 [12][23] **储能业务** * 今年储能业务保持明显增长，但具体数据未披露 [22] * 公司储能业务与传统规模化储能厂家不同，服务于特定场景如火储联合调频、构网型储能、绿电直连项目 [25][26] * 高压级联式高压直挂方式的储能可减少传统柴发设备使用成本，四方参与南方电网标杆项目，拥有先进技术储备 [26][30] 但该技术在当前订单中未占主要位置，应用场景有限 [31] 其他重要信息 * 公司通过本地化团队、加强二次能力（如前期策划、电力系统仿真）提升国际竞争力 [15][27] * 公司将国际业务发展的指挥棒交给负责一次业务的领导，以促进一次和新业务发展 [27] * 国内外市场在电压等级（如国内数据中心用200多伏，国外用800伏）和标准规范上存在差异，公司进行针对性产品适配 [24] * 常规储能无法提供转动惯量，但构网型储能可以满足基本要求 [34]

财务业绩 - 前三季度营收15.4亿元，较去年同期略有增长 [2] - 第三季度单季度业绩同比增长127% [2] - 截至三季度末存货20.87亿元，较年初增加7.4亿元 [2] - 合同负债较年初增加近6亿元 [2] - 经营性净现金流同比增长96% [2] - 2025年全年扭亏的经营目标没有改变 [2] 在手订单 - 2025年半年报披露期末在手订单为54.4亿元（不含税） [3] - 三季度至今有新签重要订单，在手订单充足，创历史新高 [3] - 锂电智能装备订单占比约40% [3] - 新能源（源网荷储）订单占比约50% [3] - 水利水电及环保订单占比约10% [3] 业务布局与规划 - 新能源业务占比超90%，为主要业务板块 [2] - 锂电智能装备领域将紧跟头部厂商需求，加快固态电池产线与技术研发 [3] - 未来3-5年锂电智能装备领域预计有比较稳定的业绩增长 [3] - 新能源（源网荷储）领域将加大海外业务拓展，重点开发“一带一路”市场 [3] - 海外业务模式由项目制转为驻地化，目标未来海外业务占比超50% [3] - 海外项目毛利水平显著高于国内项目，预计对全年业绩产生积极影响 [2]

收购标的概况 - 上海三晖新能能源科技有限公司通过老股转让及表决权委托完成对左邻永佳的控股收购 [2] - 左邻永佳成立于2014年，是国家高新技术企业，国内领先的城市空间智慧运营平台服务商 [2] - 公司深度融合物联网、大数据、AI技术，聚焦园区、制造业、大型企业等场景，提供空间数字化运营解决方案 [2] - 服务网络覆盖全国，成功落地运营1100余个项目，服务面积超3亿平方米 [2] - 荣获“2023中国产业园区综合应用平台提供商TOP1”、“中国领先地产科技企业50强”等多项行业权威奖项 [3] 与华为的合作 - 拥有首个通过华为鲲鹏兼容性测试的智慧园区产品 [3] - 拥有首个与华为设施云联合解决方案产品，通过AI算法、AI Agent和工业知识图谱实现能效领域的“汽车自动驾驶” [3] - 基于华为云IoT和设施aPaaS平台打造“左邻数智能效解决方案”，已完成6大类500余种设备的预集成 [3] - 先后荣获“华为2022年度最佳行业解决方案伙伴奖”、“2023华为云云商店‘年度热销商品’奖”、“2024华为最佳解决方案伙伴奖”、“2025华为共创共赢伙伴奖” [3] 业务协同效应 - 扩大AIoT人工智能能源物联网生态布局，左邻永佳已成为国内最大的园区综合解决方案提供商 [3] - 从单一园区物业管理延伸到多场景的数字能源管理，以“智能控制模块”为核心搭建人工智能算法、鸿蒙元服务等核心技术平台 [4] - 通过AIoT物联网收集海量数据，服务于制造业、医院、企业总部大楼，为企业能耗降低超过20%+，设备在线巡检、故障诊断全面提效 [4] - 三晖电气新能源产业板块从单一的储能设备制造商延伸到电站投资、虚拟电厂及绿电交易等，旨在打造全链条服务竞争力 [4] - 左邻永佳的AIoT技术结合三晖能源电力技术，极大加强了负荷侧可调空间，拟共同开发针对电力新能源场景的现货交易与预测管理平台、绿电与碳汇交易服务平台等 [4] - 借助左邻永佳在AIoT的技术沉淀，协助三晖电气机器人产品搭建云端平台系统，形成“云-网-端”一体化架构，助力三晖电气“云”机器人更加智能化、数字化、云端化 [4] 理疗机器人进展 - 近期公司已向华南某中医院交付艾灸机器人，标志着理疗机器人在医疗领域的突破 [5]

行业与公司概述 * 纪要涉及的行业主要为储能、锂电产业链、电网设备、燃气轮机、核电及可控核聚变等[1] * 纪要重点讨论的公司包括宁德时代、亿纬锂能、阳光电源、特斯拉等龙头企业[1] 核心观点与论据 美国数据中心电力需求与电价展望 * 美国能源部长要求FERC将数据中心电网接入审批时间从3-5年缩短至60天 可能显著增加2026年美国数据中心装机量[2] * 电网接入瓶颈打破将允许更多数据中心签订PPA协议 导致电力需求激增并可能引发电价上涨[2] * 自2025年2月以来 美国PGM AEPCO等区域的终端电价和点火价已呈现持续上涨趋势[2] 储能技术的重要性与发展 * 储能技术是未来新能源发展的核心 新型高利用小时 稳定输出的新能源发展离不开储能支持[4] * 国内风能发展目标提升（十五规划和十六规划分别不低于120-140 GW） 发改委政策转向需求侧控制 推动绿电直连 源网荷储等模式[4] * 特斯拉强调电池储能作为灵活性资源的重要性 可在不新建发电厂情况下扩容美国电力输出一倍 并指出AI和数据中心应用需求显著增长[5] * 阳光电源受益于海外储能放量 凭借其在电子 电池 电网领域的领先优势 预计2026年业绩上修至180-190亿元区间[6][7] 锂电产业链与关键公司分析 * 宁德时代三季报业绩符合预期 商用车和储能领域有超预期增长潜力[8] * 公司通过供应链布局应对原材料涨价 过去多个季度单瓦时净利润保持稳定 预计2026年盈利达920-930亿元[9] * 亿纬锂能三季报业绩略低预期（因一次性返利计提） 但四季度储能电池大客户涨价落地 将实现量利齐升[10] * 预计2026年亿纬锂能海外客户占比将显著提升（如宝马项目和北美大客户） 盈利能力改善 盈利预计为82-83亿元[10] * 锂电材料环节面临供需拐点 六氟磷酸锂散单价跳涨至9万元水平 磷酸铁锂正极材料加工费及负极材料价格预计在2026年上涨[11] * 电池行业可能在2026年迎来普遍价格上调窗口 电池环节将起到利润再分配的关键作用[12][13] 电网设备与特高压市场 * 国内1-9月变压器出口额62.2亿美元 同比增长39% 9月单月出口9亿美元 同比增长47%[24] * 国内1-9月高压开关出口额39亿美元 同比增长31% 9月单月出口4.9亿美元 同比增长56%[24] * 第四批特高压招标（蒙西 京津冀 藏粤工程）总金额预计超150亿 加上前三批38亿 2025年总招标金额约190亿以上[25] * 十五期间每年预计有4条直流项目 主网核心设备供应商业绩有望持续增长至2027年[25] 燃气轮机与核电领域 * 美国燃气轮机公司GE与Westinghouse新签订单达季度新高 反映AI缺电趋势 燃机在手订单交付周期已达3年[18][19] * 铀矿供需平衡表缺口预计到2027年显著放大 天然铀价格（约75-76美元/磅）有望涨至150-200美元/磅[22] * 可控核聚变被纳入十五规划未来产业 高温超导技术是重要技术变革（占装置资本开支40%）[23] 其他重要内容 固态电池发展动态 * 固态产业基金（总规模约120亿元）进入中期审查阶段 各公司产品将于10月底送第三方评估[16] * 宁德时代 比亚迪等公司已开始梳理2026年开发计划 为2027年全固态电池量产做准备[16] * 未来两个月重点关注设备组合（干电极设备 等静压设备） 电解质（硫化锂） 金属负极等方向[17] 产业链价格谈判与扩产动向 * 未来几个月需重点关注锂电材料与电池厂关于2026年长协价格的讨论 结果将影响未来几年增速和加工费中枢[14] * 材料企业扩产动作与盈利能力相关 铁锂正极 铜箔六氟等主材龙头正向下游表达涨价诉求 未来1-2个月产业边际变化将显现[15]

交易概述 - 三晖电气通过全资子公司上海三晖新能完成对左邻永佳公司的战略控股收购，交易方式包括老股转让及表决权委托 [1] - 此次收购标志着公司对左邻永佳从财务投资转向控股投资，旨在实现双方在技术、产品、渠道、团队等方面的全面整合 [4] 被收购方（左邻永佳）业务与技术实力 - 左邻永佳是中国领先的城市空间和工业数智能效解决方案提供商，拥有首个通过华为鲲鹏兼容性测试的智慧园区产品及首个与华为设施云联合解决方案的产品 [1] - 公司利用AI算法、AI Agent和工业知识图谱实现能效领域的智能决策，帮助企业能耗降低超过20%，并提升设备在线巡检和故障诊断效率 [1][2] - 其服务案例包括东莞慕思、上海报业集团、陕西秦龙电力、河南双汇等多个知名客户 [1] - 公司荣获华为系列奖项，包括“2022年度最佳行业解决方案伙伴奖”、“2023华为云云商店‘年度热销商品’奖”等，并获得清大创投、达泰资本等知名机构投资 [1] 战略协同与业务布局 - 收购将左邻永佳的AIoT技术与三晖电气的能源电力技术结合，旨在共同开发针对电力新能源场景的现货交易与预测管理平台、绿电与碳汇交易服务平台 [2] - 合作将重点聚焦零碳园区、源网荷储等业务场景，极大加强负荷侧可调空间，支持三晖电气从储能设备制造向电站投资、虚拟电厂及绿电交易的全链条服务延伸 [2] - 在机器人业务领域，左邻永佳的AIoT技术将协助三晖电气理疗机器人产品搭建“云-网-端”一体化架构，推动产品向更加智能化、数字化、云端化方向迭代 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外市场美债收益率修复、美股上涨、金价下挫，避险情绪下行，全球货币政策同步转松预期或因特朗普政府关税制裁合宪性裁决强化 [1][38] - 国内上证创10年新高，转债跟随上涨，低价转债控回撤能力优，四季度转债配置建议控回撤并择机布局平衡性标的 [1][39] - 市场主线“源网荷储”可持续性强，将成长期焦点 [1][39] - 下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十名转债公布 [1][39] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 权益市场总体上涨 - 本周权益市场整体上涨，全指数收涨，两市日均成交额缩量18.15%至17814.89亿元 [6][8] - 各指数累计涨幅：上证综指2.88%、深证成指4.73%、创业板指8.05%、沪深300 3.24% [6] - 29个申万一级行业中26个行业收涨，通信、电子等涨幅居前，农林牧渔等跌幅居前 [13] 转债市场整体上涨 - 本周中证转债指数上涨1.47%，24个申万一级行业收涨，机械设备、国防军工等涨幅居前，通信、美容护理等跌幅居前 [14] - 转债市场日均成交额600.23亿元，缩量15.40%，成交额前十转债公布 [14] - 约84.62%的转债个券上涨，44.23%的个券涨幅超2% [14] - 全市场转股溢价率回升，不同价格、平价区间及行业转股溢价率有不同变化 [21][28] - 13个行业转股平价走高，煤炭、纺织服饰等走阔幅度居前，交通运输、家用电器等走窄幅度居前 [32] 股债市场情绪对比 - 本周正股市场交易情绪更优，正股周度涨幅更大、成交额跌幅更大但分位数水平更高、个券收益更高 [35] - 具体交易日中，周一至周四正股市场交易情绪更佳，周五转债市场交易情绪更佳 [36] 后市观点及投资策略 - 海外市场情况及全球货币政策同步转松预期强化原因分析 [1][38] - 国内市场表现及转债风格特点，四季度转债配置建议 [1][39] - 市场主线可持续性及转债配置方向 [1][39] - 下周转债平价溢价率修复潜力大的高评级、中低价前十名转债 [1][39]

全社会用电量与新能源汽车销量 - 前三季度全社会用电量达77675亿千瓦时，同比增长4.6% [1] - 8月份全社会用电量达10154亿千瓦时，同比增长5.0%，是继7月份后单月用电量再次突破万亿千瓦时 [1] - 2025年前8个月国内新能源汽车销量达808.8万辆，同比增长30.1%，推动负荷侧用电需求攀升 [1] 新型电力系统特征与建设路径 - 当前新型电力系统呈现多层次能源结构稳定保供、源网荷储柔性协同、清洁化智能化等特征 [1] - 国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》，制定“三步走”发展路径：加速转型期（2023-2030年）、总体形成期（2030-2045年）、巩固完善期（2045-2060年） [3] - 目标到2030年推动新能源成为发电量增量主体，截至2025年3月全国电力装机达34.3亿千瓦，清洁能源装机占比超过59%，风光新能源装机首次超过火电 [3] 电源侧：火电与新能源协同 - 火电作为电力系统“压舱石”，超临界机组可根据新能源发电峰谷进行柔性调节，负荷率深调至30%为新能源让路，夜间快速提升负荷补位 [2][3] - 大唐湘潭发电公司2025年迎峰度夏期间机组平均负荷率41.75%，同比下降9.31% [5] - 云南祥云经开区鸿新新能源厂区建设集风光储为一体的智慧能源示范项目，提升可再生能源就地消纳比例 [2] 电网侧：特高压与输电技术 - 全国已建成“22交21直”共43项特高压工程，“西电东送”能力超过3亿千瓦，支撑东中部地区约1/5的用电需求 [6] - 酒泉至湖南、宁夏至湖南两条±800千伏特高压直流输电工程有效缓解湖南用电缺口 [6] - 长缆科技研发的110KV至550KV系列电缆附件及高压直流电缆附件，应用于如东±400kV、厦门柔直±320kV等海上风电柔直并网示范工程 [7] 负荷侧与储能侧：智能化与顶峰填谷 - 威胜信息通过新能源接入解决方案实现光伏并网刚性可控、柔性可调，提升分布式光伏并网效率与电网稳定性 [7] - 浙江今年夏季储能最大充放电功率突破220万千瓦，抽蓄最大充放电功率超过900万千瓦，创历史新高，增强系统“顶峰填谷”能力 [7] - 源网荷储协同增强系统调节能力，实现电力稳定供应，提升能源利用效率与系统运行韧性 [8] 系统智能化与数字化转型 - 华银电力应用超临界技术减排，通过无人机盘煤及人工智能分析技术每年减少煤炭损耗5000吨 [9] - 湖南长缆智能科技有限公司部署管道可视化机器人对地下电缆通道实施智能巡检，提升故障识别效率与运维精度 [9] - 威胜信息通过智慧园区解决方案实现园区级光储充一体化智能调控 [9] 技术瓶颈与未来挑战 - 柔性直流输电技术与装备、长时电化学储能技术亟待创新，特高压套管、分接开关等核心装备研发尚未全面突破 [10] - 需加速人工智能技术与电力发展深度融合，建立健全电力交易市场 [10] - 新型电力系统建设在可再生能源装机规模、电网基础设施、电力技术等方面处于全球领先地位，为经济发展提供强劲引擎 [9]

项目投资 - 公司拟使用部分募集资金投资建设新项目"建筑绿能及零碳园区规划建设项目" [1] - 项目拟投资金额为2.57亿元 [1] - 项目建设周期为11年 [1] 项目实施主体 - 项目拟由公司全资孙公司新城市(深圳)能源科技有限公司负责实施 [1] 项目建设内容 - 项目建设内容分为固定资产投资和无形资产投资两项 [1] - 固定资产投资包括分布式光伏电站和分布式储能电站 [1] - 无形资产投资包括资质建设以及"源网荷储"一体化系统平台 [1]