报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡走弱，国内现货进口窗口打开，市场关注杰克逊霍尔全球央行年会及鲍威尔讲话，国内强调稳定市场预期和巩固房地产市场，库存有增有减，需求淡季渐近尾声，多空均衡待外力打破震荡[1] - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，基本面支撑减弱但短期限制深跌空间，临近旺季资金情绪或转谨慎，铝锭铸锭量提升致累库不流畅，电解铝延续时间换空间节奏[1][2] - 镍隔夜价格下跌，库存减少，升贴水维持负数或稳定，基本面变化不大呈震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：宏观上市场关注全球央行年会，国内强调稳定市场和房地产，LME库存降450吨、Comex库存增792吨等，需求淡季将过订单有望回暖，多空均衡待外力打破震荡[1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏弱，氧化铝基本面支撑减弱但短期难深跌，临近旺季资金或转谨慎，铝锭铸锭量提升累库不流畅，电解铝延续节奏并跟踪库存和旺季信号[1][2] - 镍：隔夜LME镍和沪镍下跌，LME库存减1086吨、国内SHFE仓单减210吨，升贴水维持负数或稳定，基本面变化不大呈震荡运行[2] 日度数据监测 - 铜：平水铜等价格有跌，库存有增有减，LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏降140元[3] - 铅：价格有涨有跌，库存增加，升贴水变化，活跃合约进口盈亏降20元[3] - 铝：无锡和南海报价涨50元，库存增加，升贴水和部分原材料价格有变化[4] - 镍：金川镍等价格有涨有跌，库存增加，升贴水和部分产品价格有变化[4] - 锌：主力结算价降0.6%，库存有增有减，升贴水和部分产品价格有变化[5] - 锡：主力结算价降0.1%，库存减少，升贴水和部分产品价格有变化[5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水情况及多年数据图表[7][9][12] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差情况及多年数据图表[15][18][21] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存情况及多年数据图表[23][25][27] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存情况及多年数据图表[30][32][34] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存情况及多年数据图表[36][38][40] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率情况及多年数据图表[43][45][47] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[50] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，撰写深度报告获认可[50] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，撰写深度报告获认可[51]

报告行业投资评级 - 铜、铝、镍及不锈钢、锡、碳酸锂投资评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各有色金属品种受不同供需、宏观等因素影响，走势分化，部分品种有震荡、反弹或下跌趋势，投资操作建议包括持有空单、多单、介入空头等 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周二沪铜减仓窄幅震荡，关注MA60日均线支撑，国内现铜79100元，市场谨慎评估经济增长风险，关注杰克逊霍尔年会，倾向7.9万上方空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动，华东现货贴水20元，周初铝锭社库增1.9万吨、铝棒降0.6万吨，下游开工企稳，淡季累库峰值或临近，沪铝短期震荡，上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，铝合金行业利润差，相对铝价有韧性，现货与AL跨品种价差或收窄 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩显现，各地现货指数阴跌，偏弱震荡 [2] 锌 - 2025H1海外主要矿企锌矿产量同比增幅超12%，需求淡季，天津运输限制致镀锌小厂停产，供增需弱主导，沪锌连跌5日，“金九银十”需警惕宏观情绪反复，下方暂看2.2万支撑，中线反弹空配 [3] 镍及不锈钢 - 本周不锈钢社会库存6连降，但下游对高价货源接受度差，8月排产走高，供给预期增加，市场有不确定性 [6] - 现货金川升水2200元等，上游价格支撑稍有反弹，镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存增千吨至4.2万吨，不锈钢库存降2万吨至93.4万吨，整体位置仍高，沪镍反弹中后期，介入空头 [6] 锡 - 沪锡下午盘震荡上涨收复MA40日均线，印尼7月出口精锡3792吨环降15%，海外低库存且现货升水支持伦锡，逢调整介入的短多头寸依托MA60日均线持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价震荡，市场交投活跃，电池级碳酸锂报价8.46万元，工碳价差2300，现货市场跳涨，下游询价积极性提升 [8] - 市场总库存14.2万吨基本持平，冶炼厂库存降千吨至5万吨，下游库存持平，贸易商增库千吨至4.4万吨，澳矿报价坚挺，短多思路做好风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货震荡下行，光伏政策细节未落地，市场情绪回落，丰水期供需双增，基本面改善有限，现货价格持稳，主力合约预计8500 - 9000元/吨区间震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货震荡收跌，光伏政策细节未实质推进，市场情绪降温，终端及下游需求平稳，排产大幅增加，高库存压制现货报价，盘面升水期货仓单增量明显 [10] - 政策预期托底，5万元/吨附近有做多机会，5.3万元/吨上方有阻力 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观情绪体现风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位各金属品种基本面和市场情况不同，投资策略也有所差异，如锌短期外强内弱建议观望，中长期空头配置；镍关注镍 - 不锈钢比价收缩机会；锡短期逢高轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有等 [1][6][7][15] 各金属品种总结 铜 - 本周宏观情绪风偏回升，国内经济和金融数据欠佳未影响股市情绪，基本面下游订单有 7.8 附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率有抑制，现货交投尚可，废铜及再生铜市场有扰动，8 月供给打满或小幅度累库，市场关注淡季之后紧平衡格局 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 6 月铝锭进口提供增量，8 月需求为季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显，8 月预期小幅累库，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [3] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产 TC 上行不畅，进口 TC 上升，8 月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期；需求端内需季节性疲软有韧性，海外部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高；国内社库震荡上升，海外 L 库存去化快，显性库存接近近两年低位；策略上短期外强内弱建议观望，中长期空头配置，内外正套继续持有，留意月间正套机会 [6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持，短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [7] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向 [10] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 7 月精矿开工增加但供不应求；需求侧电池成品库存高，本周开工率增加但旺季不旺；7 - 8 月有旺季预期，订单有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，预计下周铅价维持低位震荡 [11][13] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产即将检修，7 - 8 月产量或环比小幅下滑，海外佤邦有复产信号但招工有难度，印尼有审查矿洞风险；需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME 库存低位有挤仓风险；现货端小牌锡锭偏紧，下游对高价云字牌提货意愿不强；短期供需双弱，短期逢高轻仓沽空，中长期贴近成本线逢低持有 [15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工复产不及预期，四川与云南开工小幅提升，8 月处于小幅去库状态，合盛与西南复产进度决定未来供需平衡或累库，前期头部企业减产改善供需平衡，市场显性库存去化明显，仓单不断注销流出；短期西南与合盛复产节奏影响供需，中长期产能过剩，开工率低，价格运行至 1 万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主 [16] 碳酸锂 - 本周受去库数据、中信国安开工扰动预期等因素影响，盘面偏强运行，上游锂盐厂出货意愿强，下游采购刚需补库意愿走强，贸易商交投活跃度提升；阶段性核心矛盾是中长期产能未出清、供需过剩背景下面临阶段性资源端合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡持续去库，矿山停产预示政策力度大，价格短期向上弹性大，向下支撑强 [17]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★☆★，评级含义未明确提及 [1] - 氧化铝：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析，给出投资评级和操作建议，涉及铜、铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周五沪铜阳线震荡，中期均线提供支撑，现铜下调到79180元，2509最后交易日上海铜升水180元，广东升水缩至25元 [2] - 隔夜美国7月PPI增幅创三年最大，市场关注美国零售销售与工业产出数据 [2] - 倾向铜价上方阻力显著，高位空头持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅反弹，华东现货平水，昨日铝锭社库较周一微增0.1万吨，铝棒社库下降0.9万吨，下游龙头企业开工企稳 [3] - 铝锭淡季累库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平，沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，随着供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝盘面存在一定调整压力，关注现货成交验证 [3] 锌 - LME锌库存继续走低至7.75万吨，0 - 3月接近平水，外盘低库存对价格存支撑，资金空头持续减仓，LME锌偏强震荡看待，进口窗口持续关闭，外盘对内盘形成拉动 [4] - 国内沪锌对弱现实、弱预期计价相对充分，期限结构整体走平，宏观情绪和基本面共振不足，短期方向性信号稍显不足 [4] - 海内外矿延续增长，盘面仍存空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改，静待2.35万元/吨上方空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内养题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面 [7] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹，震荡看待 [7] 锡 - 沪锡收回部分跌幅，收在MA40日均线上方，周内伦锡库存少量流入，跟踪持续性 [8] - 国内关注大厂检修排产计划，倾向国内高社库有去库空间，今日现锡报26.6万，最后交易日现货仍有700元实时升水 [8] - 低位短多头寸依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂尾盘走强，市场交投活跃，9月交割问题限制上方空间，现货报价8.3万 [9] - 下游询价行为活跃，现货市场成交有所改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨 [9] - 货权转移明显，下游趁着价格回调开始加大力度补货，澳矿最新报价近千美元，期价波动较大，注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，尾盘受多晶硅情绪传导翻红，现货端，新疆421价格持稳9050元/吨（SMM）下调100元/吨 [10] - 新疆大厂及川滇增产背景下，盘面高位区间套保压力仍存 [10] - SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，需求边际增量明确，叠加光伏政策预期托底，盘面下方支撑偏强，短期仍以震荡为主 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅增仓上行，下周光伏会议召开预期升温，政策利好情绪再度发酵 [11] - 部分终端开始接受0.68元/W组件价格，但9月终端需求结构性回落预期下，组件价格及价格仍将承压 [11] - 8月产量预期大幅增至13万吨，高库存格局仍制约其价格上行空间，操作上，短期光伏会议相关消息对情绪影响显著，当前盘面接近前期高点，多头可考虑部分止盈，同时注意仓位控制，关注5.3万元/吨阻力位表现 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜震荡下行持仓量下降，受国内氛围转冷和前期强势品种普跌影响承压，周四Mysteel库存与周一基本持平，关注7.9万关口多空博弈 [5] - 沪铝震荡运行持仓量持续下降，受国内氛围转冷和前期强势品种普跌影响承压，但周四Mysteel电解铝社库较周一下降5.40万吨，预计铝价震荡运行 [6] - 沪镍减仓下行，受国内氛围转冷和前期强势品种普跌影响承压，镍基本面疲弱，关注12万关口技术支撑 [7] 产业动态 - 8月14日Mysteel国内市场电解铜现货库存13.24万吨，较7日降0.09万吨，较11日增0.02万吨 [9] - 8月14日Mysteel电解铝社库为51.70万吨，较7日去库3.20万吨，较11日去库5.40万吨 [10] - 8月14日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2509合约，金川电解主流升贴水+2150元/吨，价格124670元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+500元/吨，价格123020元/吨；挪威镍主流升贴水+3200元/吨，价格125720元/吨；镍豆主流升贴水+2550元/吨，价格125070元/吨 [11] 相关图表 铜 - 展示铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表及对应数据 [12][14][15] 铝 - 展示铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、铝月差、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表及对应数据 [24][26][28] 镍 - 展示镍基差、镍月差、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表及对应数据 [36][42][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日铜价和持仓量小幅上升，主力期价站上7.9万关口，内外宏观氛围好利于铜价上行，产业淡季库存小幅上升、9 - 10月差走弱，铜价或维持强势运行 [4] - 沪铝今日震荡上行，持仓量小幅上升，主力期价站上2.07万关口，国内宏观氛围回暖利好铝价，但产业下游淡季电解铝持续累库，铝价或偏强震荡 [5] - 沪镍今日镍价震荡运行，持仓量小幅下降，主力期价在12.2万上方震荡，国内宏观氛围回暖利好镍价，产业上上游镍矿港口库存和中游镍库存上升利空镍价，预计镍价偏强震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜7月LME注册仓库有中国产地铜和印度产地铝大规模流入，降低俄罗斯产地铜和铝占比，中国冶炼商7月向LME仓库交付铜缓解紧张局面，8月1日起美国对部分铜半成品及衍生品征50%关税，主要产品不在范围内；1 - 6月贵溪市新增6家规模以上铜企业达150家，工业总产值1458.63亿元、同比增12.97%，营业收入1625.48亿元、同比增8.99% [8] - 铝8月12日，广东铝棒库存5.70万吨，无锡铝棒库存3.65万吨，合计9.35万吨，较上期下跌0.05万吨 [9] - 镍8月12日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2509合约，金川电解主流升贴水 +2150元/吨、价格124810元/吨，俄罗斯镍主流升贴水 +500元/吨、价格123160元/吨，挪威镍主流升贴水 +3200元/吨、价格125860元/吨，镍豆主流升贴水 +2550元/吨、价格125210元/吨 [10] 相关图表 - 铜包含铜基差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [11][13][14] - 铝包含铝升贴水与期货收盘价、电解铝国内社库、氧化铝走势、铝月差、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][25][26] - 镍包含镍基差、LME库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [37][39][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜铜窄幅震荡，宏观上市场关注美国贸易谈判结果和经济数据引发的衰退担忧；基本面美精炼铜不加征关税下市场看法有分歧，美铜超量累库或使价格偏弱、库存外迁冲击全球铜价；国内金九旺季预期给价格支撑，短时间深跌概率不大，目前多空相对平衡，等待外力打破[1] 铝 - 氧化铝震荡偏强，沪铝、铝合金震荡偏弱；8月铝产业利润从上游转向下游，氧化铝复产增加过剩预期有回调压力，但成本支撑限制深跌；印俄签署铝合作协议，美加征关税预期提升引发贸易成本担忧；金九临近白电汽车等板块提前备货，电解铝供需边际转向，现货由升转贴水，铝价进入时间换空间阶段有回暖预期；铝合金处于成本和需求拉锯期，关注铝锭库存拐点，警惕氧化铝产能收储触发超跌反弹[1][2] 镍 - 隔夜LME镍和沪镍上涨，库存方面LME减少、国内SHFE仓单增加；镍矿升水小幅下跌，不锈钢原料价格分化，镍铁成交价格重心上移，全国主流市场不锈钢库存四连降但去库速度放缓，8月粗钢产量环比有增，一级镍周度国内库存小幅增加、产量预计环比有增，基本面整体变化不大，呈震荡运行[2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 价格方面平水铜等上涨，冶炼加工粗炼TC持平；库存方面LME、上期所、COMEX等有不同变化，社会库存减少；其他方面LME0 - 3 premium等有变动，活跃合约进口盈亏增加[3] 铅 - 价格平均价持平，升贴水等有小变动；铅精矿到厂价上涨，加工费持平；库存方面LME减少、上期所增加；升贴水等有变化，活跃合约进口盈亏增加[3] 铝 - 价格无锡、南海报价下跌，南海 - 无锡价差等持平；原材料价格大多持平；下游加工费部分上涨；库存方面LME、上期所、社会库存有不同变化；升贴水方面活跃合约进口盈亏增加[4] 镍 - 电解镍、镍铁、镍矿等部分价格上涨或持平；不锈钢部分价格上涨；新能源部分价格下跌；库存方面LME、上期所、社会库存有不同变化；升贴水方面活跃合约进口盈亏增加[4] 锌 - 主力结算价等上涨，近 - 远月价差等有变动；周度TC持平；库存方面上期所增加、LME减少；注册仓单上期所增加、LME持平；活跃合约进口盈亏增加[5] 锡 - 主力结算价等下跌，近 - 远月价差等有变动；库存方面上期所、LME增加；注册仓单上期所减少、LME增加；活跃合约进口盈亏增加[5] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表[6][7][9] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表[15][17][19] LME库存 - 展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[21][23][25] SHFE库存 - 展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表[28][30][32] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表[34][36][38] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表[41][43][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉[48] - 王珩任光大期货研究所有色研究员，研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究[48] - 朱希任光大期货研究所有色研究员，研究方向为锂镍，聚焦有色与新能源融合[49]

报告行业投资评级 | 行业 | 投资评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★★★ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ☆☆☆ | | 铅 | ☆☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 不同有色金属行情各异，需根据各品种基本面和市场情况采取不同投资策略 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周五沪铜延续震荡阳线，现铜78530元，上海升水120元，广东贴水40元，交投平淡，运行在MA60日均线附近 [1] - 美国新一轮关税实施市场反应冷淡，隔夜上周美国初请失业金人数飙升，前期空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝窄幅波动，华东现货贴水维持50元，消费淡季，铝棒产量环比回升，铝锭社库峰值可能8月出现，短期震荡，上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价持平19800元，废铝货源偏紧，行业利润差但相对铝价有韧性，关注现货与AL价差收窄可能 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，总库存增加，平衡过剩，几内亚雨季铝土矿价格坚挺，国内晋豫成本3000 - 3100元，承压震荡但下跌空间有限 [2] 锌 - 主力合约到期日在“金九银十”，国内财政和美联储降息预期积极，宏观和基本面共振不足，沪锌加权持仓降至20.9万手，资金拥挤度下滑 [3] - 基本面外强内弱，LME锌反弹拉动内盘，下游逢高接货意愿不足，锌价反弹承压，静待2.35万元/吨上方空配机会 [3] 铅 - 铝价低位震荡，资金交投清淡，废电瓶低价收货难，再生铅亏损惜售，精废倒挂25元/吨，下游接货意愿差，刚需倾向原生铝 [5] - 8月铝锭供应环比预增，8月底到9月初部分原生铅炼厂有检修计划，旺季消费待社库验证，沪铝暂看1.66 - 1.75万元/吨区间震荡 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材结束，镍加速回归基本面，金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元 [6] - 高镍铁报价915.6元每镍点，上游价格支撑减弱，镍铁库存3.3万吨持平，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，整体位置仍高 [6] - 沪镍处于反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡震荡收阴在26.8万，现锡报26.8万，实时升水交割月170元，海外锡价受低显性库存及印尼天马上半年产量下降支持 [7] - 国内关注大厂检修计划与淡消费博弈下的高社库变动，观望或择机短多 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价放量反弹，市场交投活跃，价格结构近月偏弱，现货报价7.2万，下游询价活跃，成交改善 [8] - 市场总库存回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨，货权转移明显 [8] - 澳矿最新报价745美元，跟随碳酸锂价格回落，冶炼产量周环比下降8%，期价大幅反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置 [8] 工业硅 - 工业硅小幅收涨，现货端厂家报价稳定，市场供应压力显著，预计8月产量环比提升2.17 - 3.17万吨 [9] - 川滇地区开工率持续提升，新疆大厂有复产安排，下游多晶硅、有机硅有增产预期但增量不及工业硅，政策面预期仍在，短期震荡 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货日内触及49000元/吨上方反弹，尾盘翻红，现货复投料均价持稳于47000元/吨，推涨压力大，下游组件价格下降，终端抵触高价 [10] - 政策预期仍存，现货价格涨价趋缓，走势或维持区间震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种走势分化，铜价或震荡下调，铝及氧化铝承压震荡，锌市供增需弱反弹仍为空配方向，铅价累库承压，镍及不锈钢应介入空头，锡价关注均线支撑，碳酸锂预期趋向平稳，工业硅回归基本面主导，多晶硅区间宽幅震荡概率大 [1] - 推荐策略包括持有或新空入场银价高位空单、沪铝逢高空配 [1] 各品种总结 铜 - 价格倾向震荡下调，美国关税政策、经济数据及市场情绪影响铜价，国内沪铜减仓、库存增加，国外伦铜库存及贴水情况需关注，智利矿场事故及日本企业可能削减产能或影响供应，走势关注上方60日均线阻力，伦铜可能下调到3500美元 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝产能高、库存增加，过剩状态下短期偏弱但下跌空间有限，国内铝运行产能稳定，需求方面部分开工率有变化，库存上升，沪铝持仓减少、多头减仓或承压震荡，关注20200元支撑，铝棒后续需求不过度悲观 [1] 锌 - 锌市回归基本面，价格下跌，LME锌库存上升，沪锌期限结构利于隐性库存显性化，供应端矿山利润有空间，消费端终端需求未改善，走势供增需弱，反弹空配为主，关注2.2万支撑及2.35万高空机会 [1] 铅 - 国内铅库存上升、盘面下跌，外盘也下跌，LME锌库存及贴水情况需关注，供应端部分企业有检修计划，消费端需求旺季待验证，走势累库承压，沪铅在1.66 - 1.73万元区间震荡观望 [1] 镍及不锈钢 - 镍市“反内参”结束回归基本面，价格下跌，现货升水及上游价格支撑减弱，库存有降但整体位置高，沪镍处于反弹中后段应介入空头 [1] 锡 - 内外锡价下滑震荡，印尼产量和销量下降，国内关注大厂检修，消费端国内社库和伦锡库存有变化，走势关注60日均线支撑，高位空单持有 [1] 碳酸锂 - 市场恐慌情绪升温，价格下跌，现货价格下降、价差显现，需求端动力订单减少、下游旺季备货，供应端库存有转移，走势预期趋向平稳，期价围绕7万波动，短期低多 [1] 工业硅 - 价格回调，供应因成本和开工增加有压力，库存有变化，需求多晶硅产量增加或带动需求，市场回归基本面主导 [1] 多晶硅 - 价格回调，8月产量有望增加，库存厂库下降、下游补货，需求硅片和电池片环节有改善，走势短期主力合约支撑参考现货区间，区间宽幅震荡，政策影响下有波动 [1] 推荐策略总结 - 运月合约前期高位空单28.8 - 27万持有或27新空入场，中长期基本面压制高位锗价 [1] - 沪铝逢高空配，止损2.1万元/吨 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块普现调整，整体震荡整理暂延续，关注贸易形势明朗化后制造业变动及加关税影响的滞后显现 [12] - 美国与欧盟达成贸易协议或阶段提振美元，后续关注中美贸易谈判进展 [12] - 国内政策利好溢出带动工业品板块轮动上行，但持续性及强度一般，后续关注具体政策及落地 [13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块跟随国内反内卷调整回落，贸易谈判达成较多阶段协议，关注中美谈判形势及国内未来政策导向；美国与欧盟达成贸易协议或提振美元 [12] - 数据情况：美国6月耐用品订单环比初值 -9.3%，创疫情以来最大月度跌幅 [13] - 本周关注焦点：中美贸易磋商、8月1日关税“大限”、美联储7月利率决议、非农等数据、中国7月底政治局会议、日本央行目标利率 [13] - 各品种投资建议：铜止跌反弹，逢低做多；锌震荡偏弱，逢高偏空；铝产业震荡偏弱，短空；锡震荡偏弱，短空；铅区间波动，震荡整理；镍趋势偏空，逢高偏空；不锈钢区间回调，震荡偏空 [14][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价79000元/吨，跌0.32%；锌收盘价22645元/吨，跌1.05%等 [17] 第三部分 有色金属持仓分析 - 各品种持仓情况：沪铝主力强空头，净多空持仓差值 -2931；沪金主强多头，净多空持仓差值72706等 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 各品种现货价格：长江有色铜现货价格79260元/吨，跌0.48%；长江有色0锌现货均价22630元/吨，跌0.57%等 [20][22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝等品种产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化等 [23][27][29] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝等品种套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化等 [57][59][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌期权加权隐含波动率等 [75][77][80]