投资评级 - 买入-A投资评级 首次评级 [4][7] - 6个月目标价83.54元 对应2025年44.03倍市盈率 [4][7] - 当前股价66.15元(2025年9月12日) 总市值220.12亿元 [7] 核心观点 - 2025Q2经营业绩显著改善 归母净利润同比增长139.48%至0.97亿元 [1] - 公司通过降费用保利润策略 净利率同比提升4.92个百分点至8.56% [3] - 坚持老酒战略与多品牌矩阵 推进渠道优化和数字化营销 [3] - 预计2025-2027年净利润增速分别为82.8%/15.9%/20.6% [4] 财务表现 - 2025H1营业收入27.01亿元(-17.41%) 归母净利润4.43亿元(-24.98%) [1] - 2025Q2营业收入11.25亿元(-3.44%) 扣非归母净利润0.96亿元(+194.25%) [1] - 2025Q2毛利率60.60%(-0.54个百分点) 受行业竞争影响 [3] - 销售费用率同比下降3.27个百分点 管理费用率同比下降1.16个百分点 [3] 业务结构 - 2025H1酒类业务营收24.18亿元(-19.0%) 玻瓶业务2.32亿元(-5.9%) [2] - 2025Q2中高档酒营收7.39亿元(-15.6%) 低档酒营收2.37亿元(+62.3%) [2] - 电商渠道表现亮眼 2025Q2电商销售营收1.31亿元(+23.8%) [2] - 省外市场营收6.86亿元(+4.8%) 省内市场营收2.89亿元(-21.2%) [2] 渠道与经销商 - 批发代理渠道营收8.45亿元(-7.8%) [2] - 期末经销商数量2585家 环比净减少78家(新增253家 退出331家) [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入48.94亿元(-8.7%) 2026年52.60亿元(+7.5%) [9] - 预计2025年净利润6.32亿元(+82.8%) 2026年7.32亿元(+15.9%) [9] - 预计2025年每股收益1.90元 2026年2.20元 [9] - 2025年预测市盈率34.9倍 市净率2.9倍 [9]

9月5日至8日登场的"智博之夜"则聚焦汽车消费和交易场景，主题为"智博惊喜GO"。该活动由懂车帝联合重庆广电移动电视共同直播，25位汽车达人 接连上线，覆盖吉利汽车、长安集团、岚图、上汽大众、上汽奥迪、蓝电、东风标致雪铁龙等21家品牌。直播中，懂车帝联合各大车企，叠加国家汽车以 旧换新政策和平台直减优惠，发放购车补贴和优惠券，整体直播互动量达到531万，最终支付订单量近1000单，点燃重庆汽车消费热情。 9月5日至8日，2025世界智能产业博览会（以下简称"智博会"）在重庆举行。本次博览会以人工智能为主线，聚焦"人工智能 +"和"智能网联新能源汽 车"两大主题，集中展示了智能产业在应用落地和产业融合方面的最新成果。 重庆作为智博会主办城市，同时也是中国重要的汽车工业基地，正全力朝着打造"智能网联新能源汽车之都"的目标迈进。在这一进程中，懂车帝作为 行业领先的一站式汽车信息、交易与服务平台，不仅深度参与智博会，更依托在重庆深耕多年的产业根基，从产业链赋能、消费流通、模式创新等维度， 为重庆打造"智能网联新能源汽车之都"的目标注入关键力量。 打造汽车智能体验盛宴 当前，智能网联新能源汽车正成为全球汽车产业变革的核 ...

投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][10] 核心观点 - 公司组织管理禀赋突出 营销数智化转型成效显现 渠道考核机制优化改善经销商利润 高度国窖在千元价位势能加强[3] - 短期关注中秋国庆旺季动销窗口 预计国窖在稳定价格基础上通过渠道精耕和消费者费投适当放量 大众价位产品完善减轻国窖放量压力[3] - 中长期各价位大单品布局完善 38度国窖1573产品力突出 受益于轻商务场景趋势 具备全国化扩张空间[3] - 数字化转型成效初显 2024年转向消费者扫码开瓶拉动 聚焦库存去化和价值链稳定 2025年调整考核指标形成经销商终端联盟 保障渠道合理利润[4] - 高度国窖1573批价稳定在835元 通过精耕渠道、扩展终端和加大消费者费投促进动销 数字化系统精准把控价格和库存 旺季可适当放量[5] - 38度国窖1573预计2024年收入体量约100亿元 在河北600元+价位带市占率16%左右 具备品质口碑和组织管理优势 全国化增长空间较大[9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入295.4/303.6/334.2亿元 同比-5.3%/+2.8%/+10.1%[3][10] - 预计2025-2027年归母净利润123.7/130.1/146.5亿元 同比-8.2%/+5.2%/+12.6%[3][10] - 当前股价对应2025/2026年16.6/15.8xPE[3][10] - 预计2025年毛利率86% ROE24% 每股收益8.40元[15] 产品与市场表现 - 高度国窖批价稳定在835元 千元价位主流产品中价格表现较为稳定[5] - 38度国窖1573在河北唐山、保定等市场聚焦运作 形成份额优势 嘉兴、湖州区域消费氛围较好[9] - 大众价位产品布局均衡 腰部特曲60版、老字号及头曲、新二曲有望在宴席和自饮场景放量贡献收入增长[5]

公司战略与活动 - 公司于9月8日在内蒙古阿拉善盟举行2025年全生态合作伙伴大会并开展现代生态沙产业示范基地公益行活动 重点参与梭梭林共建以投身荒漠化治理 [1] 品牌合作与数字化创新 - 公司旗下"壮本"品牌与支付宝达成创新合作 共同推出"碰一下"数字互动体验 实现数字化营销与生态保护深度融合 [3] - 合作通过轻量便捷的NFC技术提升用户线下参与感与连接感 为药食同源大健康领域开辟用户互动新路径 [3] - 采用融合NFC轻互动与AR数字博物馆的创新形式 生动还原中药材生长脉络与文化底蕴 以沉浸式趣味化方式提升品牌科普与用户沟通效率 [3] 未来发展规划 - 计划将创新模式扩展至更广泛产品线和用户群体 通过数字化手段让更多消费者了解并参与生态保护 [3]

GEO推广服务核心优势 - 通过优化六大AI平台生成内容自然融入企业产品信息提升品牌认知度 [1] - 创新营销模式以非突兀方式传递品牌信息解决用户广告抵触心理 [3] - 获客成本仅为传统搜索SEO的五分之一实现低成本精准流量转化 [3] - 品牌信息被AI平台采纳后推荐效果可持续半年带来长期曝光 [4] 服务提供商特点 - 杭州澜析信息技术有限公司深度理解六大AI平台制定精准优化策略 [6] - 提供从品牌定位到信息优化的全方位服务及高度定制化方案 [6] - 灵活价格体系满足不同规模企业需求并建立良好市场口碑 [6] 价格体系结构 - 基础服务覆盖部分AI平台优化价格亲民适合中小企业 [7] - 定制化套餐根据平台覆盖范围、优化深度和推广周期差异化定价 [7] 市场认可度 - 凯度2025调查显示72%用户认为AI推荐比广告更可信 [7] - 企业反馈显示品牌知名度和潜在客户获取成效显著 [7] 服务选购要素 - 需明确企业需求区分短期流量增长与长期品牌建设目标 [7] - 考察服务商对六大AI平台的优化能力及行业定制化方案制定能力 [7] - 通过研究成功案例判断服务与自身业务模式的匹配度 [7]

行业挑战与消费趋势 - Z世代消费者在葡萄酒行业的消费份额显著低于前几代人[1] - 超过三分之二的Z世代消费者主要依据产品外观做出购买决定[2] - 超过70%的Z世代消费者通过社交媒体平台发现新品牌 约50%的年轻消费者愿意在社交平台内完成从种草到购买的完整消费流程[5] 产品与营销策略转型 - 行业需要开发明确易读的入门级产品系列 打造具有视觉冲击力的包装 革新营销语言[4] - 营销需要用通俗易懂的表达取代专业术语 通过"清新果香""顺滑口感"等直观词汇描述风味[2][4] - 需要通过"朋友聚会""佐餐搭配"等场景标签明确产品用途[2] 数字化渠道变革 - 社交媒体已成为Z世代生活、社交和消费的完整生态系统[5] - 行业需要将重心转移到年轻人群聚的平台 与内容创作者建立长期合作[5] - 需要用短视频展示轻松饮用场景 通过生活方式类KOL展现产品如何融入日常生活[5] 价值观导向消费 - 62%的年轻消费者愿为区域性产品支付溢价 54%的消费者会主动核查产品有机认证[7] - Z世代更关注健康、可持续和透明度 信任真实用户的分享和价值观相符的推荐[5][7] - 价值导向推动全产业链变革 包括可持续种植、环保包装、供应链透明化和碳足迹管理[7] 可持续发展挑战 - 无酒精葡萄酒的脱醇过程存在高能耗问题 与环保理念形成矛盾[9] - 行业正在探索自然低酒精等创新解决方案以实现真正的可持续发展[9] - 需要将可持续发展从营销话术转化为产品基因[7] 行业心态转变 - 行业需要从教育消费者接受传统标准转向理解并适应Z世代的语言和生活方式[10] - 需要重新定义葡萄酒为值得分享的简单快乐的日常时刻 而非复杂仪式[10] - 适用于年轻一代的营销同样能吸引年长一代 但反过来却行不通[10]

行业发展趋势 - 白酒行业处于新一轮调整周期，呈现量减质升态势，从产能扩张转向品质提升、品牌影响、文化表达和价值创造 [2] - 白酒消费观念转变：从量的满足到质的追求，消费者更注重产品实际价值与品牌内涵契合度 [2] - 消费需求转变：年轻群体倾向个性化、低度化、利口化、悦己化酒类消费 [2] - 消费场景重构：政务消费占比下滑，自饮场景稳定增长，酒旅融合、文化体验、科技创新等新兴场景注入活力 [2] - 消费渠道加速迭代：线上线下深度融合成为常态，电商直播渗透率持续提升，营销重心从渠道压货转向精准触达和用户运营 [2] - 白酒产业价值螺旋式上升趋势不变，作为中华优秀传统文化组成部分的文化自信不变，国人情感需求不变 [3] 公司市场策略 - 加强市场精耕深耕：制定中长期策略，精细化运营，系统推进县级以下市场消费者培育，提升消费者服务 [2] - 持续推动产品创新：推进38°产品发展，推广冰饮、调配等新饮方式，适时导入28°国窖1573 [2] - 持续夯实核心基本盘：资源向特曲60版、特曲、头曲等产品倾斜，巩固大众市场地位 [3] - 积极布局高增长光瓶酒赛道：拟推出全新泸州老窖二曲产品，完善高端、中端和大众产品完整价格带金字塔型体系 [3] - 持续推动渠道转型：深化数智营销体系建设，提高营销费用投放精准性和费效比 [3] - 自建电商平台，深化与主流电商及即时零售平台合作，构建线上线下融合全渠道营销网络 [3] 产品与品牌定位 - 国窖1573坚持浓香国酒品牌定位，坚定维护价盘稳定，体现品牌价值，站位中国高端白酒定位不动摇 [3] - 低度化产品竞争：中低度酒将成为未来趋势，公司在低度酒领域拥有较高技术护城河和较强市场竞争力 [3] - 根据当地消费者习惯投放高度或低度产品，在潜力市场进行低度产品培育，拓展市场需求 [3] 区域市场表现 - 四川、华北、华东作为基地市场稳健发展：四川、华北与公司整体状况同步，华东市场表现更好 [3] - 坚持2358+100区域策略，加强基地市场深耕精耕，巩固和扩大基地市场优势 [3] 费用与经营目标 - 未来费用投放思路：持续加强品牌塑造和消费者建设投入，费用率保持在相对合理水平 [3] - 2025年度经营目标为稳中求进，顺应市场变化优化经营策略，以良性发展为基础赢得长周期产业价值回报和可持续发展 [3] 旺季展望 - 中秋国庆旺季展望：节庆旺季是中国人欢聚团圆传统时节，白酒节庆消费基本面未改变 [3] - 公司以消费者为中心，利用数字化手段开展各场景动销拉动 [3]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入1564.94亿元 同比增长10.2% [1] - 归母净利润增长15.6% 营收与利润均创历史新高 [1] 数字化营销转型成效 - 依托自研数字营销大模型 上半年获取商机线索超52万条 [1] - 成功转化商机线索为14.9亿元零售额 [1] 数智化洞察体系 - 搭建AIIC用户洞察体系 快速捕捉全网用户热议话题 [1] - 自动匹配海尔产品并利用AIGC工具生成短视频或笔记内容 [1] - 结合用户痛点和热点话题引发用户共鸣和二创 如"过春天不过敏"话题 [1] AI驱动的产品共创 - 通过用户评论区AI模块抓取分析海量评论 将痛点转化为技术指标 [2] - 与用户共创推出三筒洗衣机 并根据反馈迭代标尺版 [2] - 基于用户评论开发小音浪智能热水器等创新产品 [2] KOC口碑共创体系 - 重新梳理用户全域标签 精准识别新媒体平台体验旅程 [3] - 智能抓取优质用户内容并精准推送至相似兴趣群体 [3] - 实时追踪口碑数据 将用户反馈用于产品服务优化 [3] - 形成用户创作-口碑传播-体验升级的良性闭环 [3] 用户价值链接 - 通过三个共创举措与用户建立深度价值链接 [3] - 让用户成为共创者 为发展注入内生动力 [3]

行业整体表现 - 2025年1-6月服装鞋帽针纺织品类零售额7426亿元 同比增长3.1% 但6月单月零售额1275亿元增速仅1.9% 显示需求波动[1] - 纺织品服装累计出口额1439.78亿美元 同比增长0.76% 其中服装出口额734.59亿美元同比下降0.2% 反映国际市场竞争激烈[1] - 消费者偏好转向线上购物 对时尚感、舒适度、个性化与环保性需求提升 亚麻等天然材质服饰成为市场新宠[2] 赢家时尚 - 总收益31.04亿元同比下降6.12% 但纯利2.89亿元同比增长2.17% 纯利率从8.55%提升至9.31%[4] - 电子商贸平台收益5.95亿元同比增长8.88% 其中抖音渠道增长14.25% 微信视频号渠道爆发增长136.45%[5] - 高端品牌La Koradior收益增长9.65%至2.80亿元 核心品牌Koradior营收10.44亿元占比33.64% 微降1.22%但表现优于集团整体[6] 安正时尚 - 营业总收入11.46亿元同比上升12.38% 归母净利润2208.34万元同比上升282.36% 毛利率同比增3.46%[8] - 电商服务板块礼尚信息营收同比增长9.34% 通过大数据分析消费者偏好及直播带货提升转化率[9] - 优化一线城市核心商圈门店 同时向二三线城市渗透挖掘新消费群体[9] 锦泓集团 - 营业收入19.94亿元同比下降4.04% 归母净利润1.14亿元同比下降23.03%[11] - 推动"文化运营商"战略转型 将南京云锦等非遗技艺融入产品设计提升附加值[12] - 线上线下销售比例约4:6 线下直营店聚焦新一线以上城市 划分概念店/旗舰店等多元店型[13] 日播时尚 - 营业收入3.78亿元同比下降7.92% 但归母净利润3828.76万元实现扭亏 去年同期亏损2748.07万元[15] - 销售费用减少近4000万元 通过渠道优化/组织精简/AI应用等措施降本增效[15] - 主力品牌"播 broadcast"店铺550家较2024年末减少19家 营收同比下降10.59%[16] 地素时尚 - 营业收入10.67亿元同比下降5.55% 归母净利润1.7亿元同比下降23.54%[18] - 主力品牌DAZZLE与无性别穿搭等流行趋势脱节 DIAMOND DAZZLE艺术溢价削弱 d'zzit未能契合可持续时尚需求[19] - 线上营收增长22.53%但占比仍小 线下直营渠道销售额4.90亿元同比增长7.88%[20] 歌力思 - 营业收入13.71亿元（剔除Ed Hardy品牌影响后可比口径增长4%） 归母净利润8506万元同比增长45.3%[22] - self-portrait收入2.85亿元同比增长21% IRO中国区收入同比增长16% Laurèl收入2.15亿元同比增长10%[23] - 线上销售2.68亿元同比增长21% 占比提升2.83个百分点至20%[24] 太平鸟 - 营业总收入28.98亿元同比下降7.86% 归母净利润7771.16万元同比下降54.61%[26] - 门店总数3179家较年初净减少194家 但旗舰店/集合店净增21家至84家[26] - 存货规模15.2亿元同比增9.8% 存货周转天数251天同比增加63天[27] 朗姿股份 - 营业总收入27.88亿元同比下降4.3% 但归母净利润2.74亿元同比上升64.09%[30] - 减持若羽臣股票确认投资净收益1.66亿元 影响净利润1.41亿元[32] - 医美业务集采率达91.5% 采购降价率9.1% 线上全渠道支付金额16.5亿元同比增长30%[31][32] 欣贺股份 - 营业总收入7.07亿元同比上升0.78% 归母净利润1469.79万元同比上升214.92%[34] - 毛利率同比提升3.53% 净利率同比提升212.5% 三费占营收比例54.24%同比下降1.63%[35] 行业趋势与战略方向 - 业绩分化源于品牌定位/渠道布局/成本控制差异 线上渠道成为增长关键[38] - 可持续时尚成为重要发展方向 环保材料和生产工艺受消费者青睐[39] - 企业需加强全渠道运营能力 通过数字化工具提升产品创新效率及供应链响应速度[40]

公司业绩表现 - 2025年半年度营业收入45.93亿元，同比减少10.94亿元，降幅19.24% [2][10] - 归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比减少2.50亿元，降幅59.09% [2][10] - 第二季度单季度主营收入13.34亿元，同比下降18.12%，单季度归母净利润-1.09亿元，同比下降290.89% [10] 业务板块收入结构 - 白酒业务营业收入36.06亿元，占整体营收比例78.51% [2] - 猪肉业务营业收入8.89亿元，占整体营收比例19.36%，同比基本持平 [2] - 猪肉业务中屠宰业务收入7.82亿元，种畜养殖业收入1.07亿元 [2] 白酒业务经营策略 - 贯彻"1-2-12-3+"营销战略部署，推动产品焕新升级，创新营销模式，强化文旅融合发展 [2][5] - 产品焕新包括升级配方优化口感，统一金标牛市场陈列VI标准，完成经典二锅头系列视觉升级 [5] - 营销创新通过召开市场管理委员会会议，开展"快乐牛碧桶，畅饮金标牛"主题营销，打造《烟火人间》系列短剧 [5] - 品牌拓新包括推进"国家地理标志产品保护示范区"筹建，入驻文化地标传播品牌文化 [5] 电商与数字化营销 - 线上平台重点进行控价管理，搭建电商直播间和线上商城拓展营销新模式 [6] - 与阿里巴巴旗下高德地图、饿了么、优酷合作打造"金标牛烟火气餐厅榜"活动，赋能近万家餐厅 [6] - 通过视频、IP一体化宣传，结合传统媒体与新媒体传播，加大网剧植入提升品牌线上曝光度 [7] 猪肉业务经营策略 - 落实"树品牌、抓两端、控中间"发展思路，集中精力做强种猪繁育销售和精深加工与熟食 [2][4] - 总体减亏，养殖板块经营情况好转，营收略增，实现盈利 [4][9] - 屠宰业务计划提高鲜销率，培育高附加值业务，完成产品焕新提升竞争力 [8] - 加大品牌营销力度，借助国际肉类展览会打造行业影响力，制定微信抖音运营策略 [8] - 拓展销售渠道宽度，探索经销商模式，建立多业态综合销售模式 [8] 机构调研参与情况 - 2025年8月29日接受申万宏源、华夏基金、方正资管、摩根基金、浙商证券、国金基金等机构调研 [1] 财务指标 - 扣非净利润1.77亿元，同比下降57.95% [10] - 负债率45.22%，财务费用-1247.13万元，毛利率34.36% [10]