贵金属市场动态 - 美国总统特朗普宣布黄金不会被征收关税 导致COMEX黄金期货下跌2.78%至3394.1美元/盎司 COMEX白银期货下跌2.29%至37.66美元/盎司 [1] - 此前美国海关裁定黄金进口需按国家征收关税 推动贵金属价格创历史新高 [1] - 技术分析显示黄金需观察能否站稳3500美元/盎司关口 3400美元/盎司附近形成技术基底 白银突破38.5美元/盎司压力位后有望挑战39美元/盎司 [2] 碳酸锂供应事件 - 宁德时代枧下窝矿区因采矿许可证到期于8月10日停产 短期内无复产计划 导致碳酸锂期货主力合约涨停8%至81000元/吨 [5][6][7] - 该矿区碳酸锂供应量约1万吨/月 若其他江西矿山未完成矿种变更 下半年供给可能减少2.3万吨 潜在总影响约6.8万吨 占国内月供给13% [8] - 其余7座矿山采矿许可证到期时间均在2027年后 全数停产概率较低 [8] 碳酸锂价格走势分析 - 停产事件使年度供需平衡表变化 在需求乐观情况下可能出现小幅供应缺口 [8] - 价格突破80000元/吨后 若反弹至90000元/吨以上可能刺激潜在锂资源供应增长 弥补供应缺口并压制价格上涨空间 [8] - 供应收缩叠加冶炼厂检修使产出下滑预期兑现 旺季需求启动和库存转移支撑价格高位企稳 但高位价格可能促使高成本产能恢复和海外资源入市 导致全球供应格局重新宽松 [9] 锂电池板块市场反应 - A股锂电池板块大幅高开 天齐锂业和赣锋锂业等个股涨停 [5] - 宁德时代表示停产对整体经营影响不大 正办理采矿证延续申请 [7]

贵金属市场 - 美国总统特朗普宣布黄金不会被征收关税，导致贵金属价格大幅下跌 COMEX黄金期货跌2 78%至3394 1美元/盎司 COMEX白银期货跌2 29%至37 66美元/盎司 [2] - 此前美国海关与边境保护局裁定黄金进口需缴纳关税 导致贵金属价格创历史新高 1公斤和100盎司金条将适用8月7日生效的按国家征收关税措施 [2] - 分析人士认为长期来看贵金属价格或震荡偏强 黄金技术面需观察能否站稳3500美元/盎司 3400美元/盎司附近已构筑技术基底 白银突破38 5美元/盎司关键压力位后有望挑战39美元/盎司关口 [2] 碳酸锂市场 - 碳酸锂期货全线涨停 主力合约涨8%至81000元/吨 A股锂电池板块大幅高开 天齐锂业、赣锋锂业等个股涨停 [9][11] - 价格上涨主因宁德时代枧下窝矿区采矿端停产 该矿区供应量约1万吨/月 停产导致下半年潜在供给减少约6 8万吨 占国内月供给13% [12][13] - 业内人士指出当前基本面未根本逆转 若价格反弹至90000元/吨以上可能刺激潜在锂资源供应增长 需警惕情绪回落风险 [13][14] - 中信期货认为供应收缩叠加冶炼厂检修使产出下滑预期兑现 旺季需求启动下价格有望高位企稳 但海外资源集中入市或导致价格下行 [14] 锂电池行业 - 宁德时代枧下窝矿区采矿许可证到期后暂停开采 公司表示正办理延续申请 预计对整体经营影响不大 [12] - 创元期货分析若其他矿山未完成矿种变更 下半年供给或减少2 3万吨 但其余7座矿山采矿证2027年后到期 全数停产概率低 [13]

市场行情表现 - 美元指数收跌0.13%至98.041 因美联储理事提名推升降息预期 [1][2] - 现货黄金收涨0.8%至3396.31美元/盎司 创两周新高并突破3400美元关口 [1][2] - 现货白银收涨0.15%至38.26美元/盎司 [1][2] 政策变动影响 - 美国对1公斤及100盎司金条加征关税 预计产生240亿美元额外成本 [3] - 新关税政策冲击COMEX期货市场流动性 瑞士黄金精炼中心受重创 [3] - 美联储人事变动强化宽松预期 理事提名与鸽派信号支撑贵金属价格 [3] 地缘政治因素 - 美俄元首会晤释放局部缓和信号 但乌克兰局势不确定性持续 [3] - 地缘风险强化贵金属避险属性 构成价格支撑底层逻辑 [3] 技术面与交易展望 - 黄金需观察3500美元关口突破情况 3400美元形成技术基底 [4] - 白银突破38.5美元关键压制位 工业情绪与金融属性驱动挑战39美元 [4]

创业板回调原因 - 短期冲高后调整需求显著 6月23日以来29个交易日中有19天上涨 积累较大获利盘导致资金高位兑现收益 [3] - 重要会议未出台加码措施 删除"外部冲击影响加大"表述 增加"主要经济指标表现良好" 市场预期增量政策短期搁置 [3] - 中美第三轮贸易谈判未现超预期结果 美国商务部长声明不再延长8月1日加征关税期限 全球对美贸易高关税将实质性落地 [3] 创业板基本面表现 - 2025年预估营收增速26% 净利润增速39% 在主流宽基指数中排名居前 [7][10] - 通信、医药、电子领域头部企业业绩超预期 如中际旭创、新易盛、药明康德等 [5] - 2025年第一季度净利润同比增速达30% 营收同比增速达20% [9] 政策与资金环境 - 市场流动性保持充裕 会议提出"促进社会综合融资成本下行" 政策呵护意味浓厚 [4] - 国家育儿补贴制度实施方案、反内卷政策持续推出 对科技创新企业支持力度加大 [4] - 政策宽松与资金充裕环境对成长股形成天然利好 [5] 估值与历史表现对比 - 截至7月31日创业板指近十年估值分位数低于25% 显著低于沪深300/中证500/上证指数 [11] - 历史牛市涨幅对比：2014-2015年创业板上涨150.96% 2018-2021年上涨112.28% 本轮以来涨幅40.12% [12] - 参照历史牛市涨幅超过100%的规律 创业板后续仍存上涨空间 [11]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润60.65万元，加权平均基金份额本期利润0.0018元 [3] - 二季度基金净值增长率为1.68%，截至二季度末基金规模为2.95亿元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为7.45%，同类排名51/82 [4] - 近半年复权单位净值增长率为6.25%，同类排名49/82 [4] - 近一年复权单位净值增长率为3.06%，同类排名59/77 [4] - 景顺长城周期优选混合A近一年复权单位净值增长率最高达9.59%，景顺长城能源基建混合A最低为0.86% [3] 基金风险指标 - 基金成立以来夏普比率为1.0531 [9] - 基金成立以来最大回撤为12.56%，单季度最大回撤出现在2024年三季度为11.67% [12] 基金持仓与配置 - 成立以来平均股票仓位为68.23%，同类平均为84.87% [15] - 2025年上半年末基金股票仓位达到86.46%的最高水平，2024年上半年末最低为59.42% [15] - 截至2025年二季度末，基金十大重仓股包括紫金矿业、中国移动、神火股份、腾讯控股、中国海洋石油等 [19] 基金经理与投资策略 - 基金经理邹立虎目前管理10只基金近一年均为正收益 [3] - 基金管理人预计国内经济处于企稳状态，地产对经济的拖累可能处于相对后期阶段，基本面可能在未来半年迎来温和修复 [3]

市场表现 - 沪指早盘一度上涨但十点后跳水近1% 失守3500点 深证成指跌0.2% 创业板指涨0.6% 沪深京三市近4700只个股下跌 [1][3] - 红利指数早盘跌近1.5% A50由涨转跌超1% 恒生科技指数从大涨2%到一度转跌 [1][5] - 电力 煤炭 房地产 白酒等板块领跌 大盘股集体杀跌是主因 [3][4] 下跌驱动因素 - 农业银行(-1.83点/-1.41%) 工商银行(-1.20点/-0.89%) 贵州茅台(-1.09点/-0.96%)等权重股贡献主要跌幅 [4][5] - 连续四个交易日尾盘集合竞价出现砸盘现象 上周五大盘股被集中抛售导致沪指涨幅收窄 [2][8] - 特朗普威胁对俄罗斯征收100%关税 可能冲击市场情绪但早盘反应有限 [6] 市场结构特征 - 指数上涨但赚钱效应不足 题材股接力资金亏损较大 板块持续性差 [2][8] - 光大证券指出政策保持灵活性 新型政策性金融工具等举措稳定预期 [10] - 中信证券预测若美联储提前降息 中国8月降息概率将提升 或开启中美同步宽松周期 [11] 资金行为分析 - 尾盘砸盘行为导致盘中跟风资金减少 市场情绪出现宣泄迹象 [8] - 银行 保险 能源等权重板块集体下挫 中国平安(-0.38点/-0.97%) 中国石油(-0.31点/-0.34%)等拖累指数 [5] - 寒武纪(-0.31点/-2.04%) 山西汾酒(-0.30点/-2.20%)等成长股跌幅居前 [5]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、券商、银行 - **公司**：滨江集团、融创中国、金茂控股、HT、杭州之地、万象、绿城服务、保利物业、保利地产、贝壳、我爱我家、华泰、国泰君安、海通证券、九方智投、东方财富、同花顺、指南针、招商银行、杭州银行、江苏银行、南京银行、成都银行 纪要提到的核心观点和论据 房地产市场 - **市场现状**：2025年三季度市场基本面下行斜率加大，二手房成交量同比大幅下降、挂牌量上升、溢价空间扩大至15%-16%，新房市场中豪宅和核心地块销售较好，上半年土地出让金增长28% [1][3][5] - **交易窗口期**：2025年三季度是重要交易窗口期，部分优质股票如滨江集团表现超预期，多数企业如保利地产表现低于预期 [2] - **政策动向**：预计政策宽松力度逐步强化，可能重演去年9月大级别反弹行情，需关注结构性降息、旧改安置等超常规政策工具 [1][6] - **投资机会**：关注库存压力小的优质房企如滨江集团，边际改善或债务重组型企业如融创中国等；低利率环境下关注商业地产和物业管理龙头公司如HT等；二手经济龙头如贝壳和我爱我家会受益于政策宽松预期 [1][7][8] 券商行业 - **业绩亮点**：二季度ROE环比大概率回升、同比增速高，但ROE上限下降、弹性减弱 [11] - **推荐标的**：推荐ROE与估值背离的头部优质券商如华泰等，金融IT领域推荐九方智投等 [11] - **稳定币影响**：稳定币试点在香港进行，拥有香港证券业务的公司将明显获益，相关政策不会短期结束 [10] 银行行业 - **中报业绩展望**：上市银行中报总体业绩保持全面稳定，净息差降幅收敛，负债成本继续改善，大行业绩降幅收窄，城商行保持稳定增速 [12][13] - **资产质量**：上市银行不良率总体保持稳定，拨备覆盖率压力相对更大，中低拨备银行拨备覆盖率预计相对稳定 [13][14] - **交易热度**：城农商行交易拥挤度指标持续上升，大行和股份行部分指标上升但低于之前高点，短期调整不改变中长期核心趋势 [15] - **推荐标的**：推荐红利高股息的招商银行，质地优异的区域城商行如杭州银行等 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年第三季度9月交易级别可能比7月更强，风险偏好高的投资者可关注债务重组标的，风险偏好低的投资者可选择优质基本面标的 [9] - 贝壳手握8万亿现金，一年扩建后估值可能达十倍，每年有11.2亿美金分红回购，股息超5个点 [8] - 2025年存款集中到期使负债成本加速下行，2 - 4季度付息率仍有下行空间，5月非对称降息影响将逐步体现 [13] - 今年信贷结构以政府类贷款为主，城商行贷款利率预计保持韧性 [13]

欧元兑美元汇率走势 - 欧元兑美元周二亚盘早盘上涨至1.1741，涨幅0.28%，上一交易日收盘为1.1708 [1] - 欧元兑美元升至1.18，创2021年底以来新高 [2] - 周线图显示欧元兑美元呈现长期看涨趋势，技术指标RSI为74，尚无上行动能耗尽迹象 [2] 欧洲央行政策立场 - 比利时央行行长温施指出欧元区通胀持续低于2%目标，央行有理由维持温和支持性政策立场 [1] - 欧洲央行自去年六月以来累计降息200个基点至2%的"中性"利率水平 [2] - 温施认为若经济复苏推迟且产出低于潜在水平，提供政策支持是合理的 [2] 欧元区经济与通胀前景 - 通胀受多重因素拖累，包括中国廉价进口、能源价格低位、缺乏关税报复、欧元走强及工资增长放缓 [2] - 欧洲央行预测通胀将在2025年第三季度起的18个月内低于目标，2027年初回归2% [2] - 金融市场预计年内存款利率或降至1.75%，但温施认为经济韧性较强，淡化过度降息担忧 [2] 财政刺激与经济数据 - 温施提到德国大规模财政扩张计划具有"颠覆性意义显著"，认为有能力的国家实施财政刺激将带来显著提振 [2] - 近期欧元区PMI数据"相当令人欣慰" [2]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，推动地产市场基本面企稳概率增加，有望推动地产后周期需求修复及产业链公司信用风险缓释 [2][5] - 与22年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化空间不大，估值分位低于彼时低点，板块基本面与估值均有望进一步修复 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 - 1 - 5月全国房地产开发投资3.6万亿，同比 - 10.7%，房屋新开工面积2.3亿方，同比 - 22.8%，房屋竣工面积1.8亿方，同比 - 17.3%；新建商品房销售面积3.5亿方，同比 - 2.9%，销售额3.4万亿，同比 - 3.8% [2][12] - 国开行1 - 5月发放城市更新领域相关贷款5751亿元，广州收购存量商品房超6000套，南沙发放房票总额超5000万元，武汉、西安、长沙、厦门、湖南怀化、温州、衢州等地出台房地产相关政策 [2][12] - 短期来看，稳增长压力下稳地产预期增强，全球贸易战升级背景下扩内需和促投资迫切性提升，万科风险逐步释缓利好建材板块 [2][12] - 中长期来看，欧美降息通道打开，我国货币&财政政策空间有望扩大，政策加码彰显上层稳地产决心，商品房销售进入底部区间，市场对政策宽松敏感程度加大 [2][12] 本周高频数据 水泥 - 截至6月20日，全国散装P.O42.5水泥市场均价367.1元/吨，环比上周下降1.3%，较上月同比下降3.5%，较去年同比下降4.5% [3][13] - 分地区来看，华北/东北/华东/中南/西南/西北地区市场均价分别为349.2/461.7/335.1/345.8/355.3/401.0元/吨，较上周环比分别下降4.1%、增长0.0%、增长0.1%、下降1.6%、下降0.4%、下降1.6% [13] - 截至6月13日，全国水泥库容比为62.1%，较前一周环比增长1.26pct；各地区水泥库容比有不同程度变化 [18] - 短期水泥价格预计继续震荡，中长期预计延续企稳回升势态 [20] 玻璃 - 截至6月20日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为1180.0元/吨，环比上周下降0.7%，较上月同比下降4.8%，较去年同比下降28.6% [3][21] - 分地区来看，华北、东北、华东、华中、华南、西南、西北地区玻璃价格分别为1140.0、1170.0、1230.0、1070.0、1290.0、1140.0、1220.0元/吨，分别较上周环比增长0.9%、下降0.8%、增长0.0%、增长0.0%、增长0.0%、下降3.4%、下降1.6% [24] - 截至6月20日，全国浮法玻璃在产产线日熔量为15.5万吨，环比上周下降0.2%，较去年同比下降7.9%；周熔量为109.3万吨，环比上周增长0.2%，较去年同比下降7.9%；开工率为75.3%，环比上周下降0.08pct [39] - 截至6月20日，全国浮法玻璃库存为6988.7万重量箱，环比上周增长0.3%，较去年同比增长20.2%；分区域来看，各地区库存有不同程度变化 [41] 玻纤 - 截至6月20日，山东玻纤集团每吨玻纤出厂价为3700.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比下降2.6%；泰山玻纤每吨玻纤出厂价为3800.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比下降2.6%，较去年同比下降5.0%；重庆三磊每吨玻纤出厂价为3700.0元，环比上周增长0.0%，较上月同比增长0.0%，较去年同比增长0.0% [45] 其他建材 - 防水卷材相关：截至6月22日，华北、东北、华东、华南、西南、西北地区SBS改性沥青价格分别为4250.0、4515.0、4300.0、4250.0、4415.0、4900.0元/吨，环比上周分别增长1.0%、1.5%、2.6%、0.0%、0.0%、0.0%，较去年同比有不同程度变化 [46][50] - 涂料相关：截至6月13日，华北、华东、华南地区TDI国产价格分别为11280.0、11300.0、11400.0元/吨，较前一周环比分别下降6.4%、7.0%、6.6%，较去年同比分别下降20.2%、20.6%、20.1% [51] 板块回顾 - 本周上证指数下跌0.51%，深圳综指下跌1.6%，建筑材料（申万）指数下跌1.42% [4][56] - 细分子行业来看，玻纤制造（+2.23%）、玻璃制造（+0%）、水泥制品（ - 0.33%）、耐火材料（ - 0.72%）、水泥制造（ - 2.2%）、管材（ - 3.58%）、其他建材（ - 3.87%） [4][56] - 板块个股本周涨幅前五名为宏和科技（+22.58%）、凯盛新能（+17.97%）、中材科技（+10.84%）、韩建河山（+9.31%）、法狮龙（+7.63%）；跌幅前五名为纳川股份（ - 17.69%）、垒知集团（ - 7.89%）、东和新材（ - 6.23%）、尖峰集团（ - 6.05%）、雄塑科技（ - 5.8%） [63][65] 投资建议 - 建议关注3条主线：行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，如伟星新材、北新建材、兔宝宝等；受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，如三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；基本面见底的周期建材龙头，如华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等 [5]

中东局势与市场反应 - 中东局势升级导致美股期指大幅跳水，道指期货跌400点，纳指期货跌超1% [4] - 原油价格盘中拉升近3%，市场担忧美国介入以伊冲突可能推高油价至130-150美元/桶 [6][9] - 欧洲股市集体下跌约1%，交易员情绪转为谨慎 [4][8] 央行政策动态 - 英格兰银行维持基准利率4.25%，但倾向降息的委员比预期更多 [8] - 瑞士央行将利率降至零以抑制法郎升值（年内对美元涨近10%） [9] - 挪威央行意外进行疫情后首次降息 [9] 特朗普对美联储的批评 - 特朗普称鲍威尔"具有破坏性"，应降息250个基点以节省短期债务成本 [11] - 特朗普指责鲍威尔未响应降息呼吁，导致美国损失"数千亿美元" [11][12] - 特朗普暗示将宣布新美联储主席人选，并自称能胜任该职位 [12] 美联储立场 - 美联储维持联邦基金利率目标区间4.25%-4.5%，鲍威尔称需观望经济走势再调整政策 [11] - 美联储此前下调经济增长预测并上调通胀预期，加剧市场紧张 [8]