超十八年指数产品布局，明星单品的精细化运营经验，华泰柏瑞积淀了"宽基领域"的绝对自信。 自2024年"9·24"行情启动以来，ETF悄然成为普通投资者资产配置中的"财富密码"——透明、高效、一键 布局新时代核心资产。交易所数据显示，2025年中国ETF市场规模接连突破4万亿元与5万亿元大关，被动 投资正在迈入主流，成为大众理财不可或缺的工具。 在这一浪潮中，中证A500指数尤为受到瞩目：发布仅一年，即跃居市场所有跟踪的ETF合计规模第二大的 A股标的指数，截至9月22日全市场相关ETF规模合计近1900亿元，成为A股指数投资史上成长最迅速的宽 基标杆之一。不仅成为国内资产配置的核心工具，其影响力更辐射至海外——近日，德国万亿资管巨头 DWS宣布将于今秋在欧发行挂钩该指数的ETF，中证A500指数，日渐成为中国资产全球化一张崭新的名 片。 而在这条群雄逐鹿的赛道中，截至2025年9月22日，A500ETF华泰柏瑞（563360）以224亿元规模居 首，1.2154元的累计单位净值也是首批跟踪中证A500指数的ETF中仅有的超过1.21元的产品。其背后，是 华泰柏瑞多年来在宽基布局中的深厚底蕴与战略定力。 对投资 ...

核心观点 - 公募基金持续增配北交所市场，2025年上半年配置市值达223.83亿元，配置比例环比增长0.15个百分点至0.37%，配置系数提升至0.59，连续三个半年度保持增配趋势 [7] - 主动权益类产品大幅入市，配置比例达0.46%，环比增长0.26个百分点，配置系数提升至0.74，持仓市值同比增长116%至112.2亿元 [7][24] - 北证50成分股成为机构化重点，公募持股比例达8.8%，其中主动权益持股占比3.9%，指数基金持股占比4.9%，成分股市值占北交所公募持仓比重达87% [3][60] - 预计后续约百亿增量资金入市，主要来自主题基金开放申购、指数产品多样化及专精特新指数产品发行 [3] 公募配置总体趋势 - 截至2025年上半年，公募配置北交所总市值223.83亿元，环比增长显著，配置比例0.37%（+0.15pct），配置系数0.59（+0.07） [7] - 累计74家公募机构参与北交所投资，约占全市场管理机构数量的45%，其中57家截至2025年中报仍持有仓位 [16] - 头部基金公司如中欧基金、华夏基金、汇添富基金持仓市值领先，2025年上半年分别达22.4亿元、18.4亿元和15.9亿元 [20] - 2025年上半年新进入市场的公募机构包括东方基金、东方阿尔法基金等8家，主要通过选股、指数产品或新股投资方式参与 [18] 主动权益投资分析 - 主动权益基金持仓北交所市值112.2亿元，较2024年下半年增长116%，其中非主题类主动产品持仓73.2亿元，环比增长175% [24][33] - 北交所主题基金2025年至今平均净值增长率69.9%，超额收益14.8%，持仓市值39.0亿元，环比增长54% [25][27] - 主题基金持仓偏离度收敛，相对北证50权重偏离度降至66.5%，环比下降7.83个百分点，反映监管新规下投资纪律增强 [29][30] - 小型主动产品（规模＜2亿元）对北交所覆盖度不足，全市场约45%主动产品规模小于2亿元，其中仅7%持仓北交所 [33][36] - 头部持仓集中度提升，锦波生物、纳科诺尔、同力股份占据近50%持仓市值，新进入CR10个股包括诺思兰德、民士达等 [38][68] 指数化投资发展 - 指数基金持仓市值110.8亿元，环比增长48%，其中北证50指数基金105.0亿元（+46%），其他指数基金5.8亿元（+90%） [47] - 指数增强型产品规模10.6亿元，环比增长162%，产品多样化趋势显著，截至2025年上半年已成立28只北证50指数产品 [47][50] - 6只新指数产品已申报受理，其中3只为指数增强型，预计发行规模约30亿元（按单只5亿份上限） [3][53] - 被动投资覆盖行业广泛，包括新能源（贝特瑞）、TMT（曙光数创）、生物医药（锦波生物）及红利策略（同力股份） [56][57] - 指增产品关注度提升，13只产品持仓北交所，7只为2025年新增，涵盖宽基指数（中证2000）、行业主题（云计算）及策略产品（红利） [55][58] 配置偏好与行业聚焦 - 主动权益增配方向与盈利增速强相关，重点增配美容护理（锦波生物，+26.6%）、医药生物（诺思兰德，+25.9%）、轻工制造（民士达，+42.3%）及机械设备（海能技术，+139.0%） [69][72] - 减配个股中部分景气度仍优，如万通液压（+40.3%）、富士达（+10.5%）、苏轴股份（+11.6%），关注筹码出清后修复弹性 [69][71] - 行业配置集中度较高，美容护理（31.0%）、电力设备（17.6%）、机械设备（16.8%）占据前三位，环比变动分别为+16.7%、-12.3%、+1.1% [73] - 北证50成分股机构化率横向对比仍低于双创指数，指数基金持股比例（4.9%）远低于创业板指（9.9%）和科创50（17.0%），对应潜在指数化空间110-266亿元 [3][66] 未来资金流入预期 - 首批8只北交所主题基金将于2025年11月23日开放申购，假设份额回归5亿份，预计带来增量资金约20亿元 [3][28] - 北证专精特新指数产品预计首批发行10只，单只规模上限5亿份，对应增量规模约50亿元 [3][53] - 全面启用920证券代码后，ETF系统开发启动，2026年上半年有望推出北证50ETF及专精特新ETF [53]

据经济参考报，日前，中证A500指数基金迎来第一批产品成立的首个"周年"。自2024年9月20日首只产 品成立以来，截至目前，已有近80家基金公司下场布局中证A500指数基金。全市场成立的中证A500指 数基金扩容至267只（不同份额合并后为140只），产品规模合计增幅达60%以上。在业内人士看来，指 数化投资浪潮下，未来中证A500指数有望持续迎来发展红利。 一、ETF行业快讯1.三大指数涨跌不一，半导体设备相关ETF大涨 今日，三大指数涨跌互现，上证综指下跌0.18%，深证成指下跌0.29%，创业板指上涨0.21%。多只电子 板块ETF上涨，其中，芯片设备ETF（560780.SH）上涨7.72%，半导体材料ETF（562590.SH）上涨 6.04%，半导体设备ETF易方达（159558.SZ）上涨5.76%。计算机板块多只ETF下跌，金融科技ETF华夏 （516100.SH）下跌3.38%，软件50ETF（159590.SZ）下跌3.33%，金融科技ETF（159851.SZ）下跌 3.30%。 华泰证券研报指出，看好2026年中国先进逻辑和存储投资持续，看好设备国产进展，2026E中国本土设 备企业 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 报告核心观点 - 理财公司正通过跟踪现有指数和自主构建指数双策略并行方式加速指数化产品布局 以适配权益投研体系不完备现状并响应政策导向 [4][11][12] - 银行理财产品收益率普遍回升 现金管理类产品近7日年化收益率录得1.29% 货币型基金报1.19% 收益差收窄至0.10% [5][19][25] - 理财产品破净率环比下降0.61个百分点至2.04% 信用利差同步收敛1.29BP至60.99BP 但仍处于历史低位附近 [6][29][33] 监管和行业动态 - 理财公司指数型理财产品数量和发行热度提升 招银理财推出自研"招银理财湾区全球资产优选配置指数" 交银理财联合发布"中诚信—交银理财多元策略大类资产配置指数" [4][11] - 指数化投资可降低主动管理风险并提升策略透明度 自建指数模式能精准对接客户定制化需求并规避第三方指数授权费用 [12] 同业创新动态 - 华夏理财与华夏基金签署指数业务合作备忘录 共同构建"双华夏"指数生态圈 旗下天工指数理财产品已达20只 覆盖A股、港股、可转债等多资产类别 [4][13] - 中邮理财参与禾赛科技港股IPO锚定投资 该IPO为近四年来最大规模中概股回港项目 理财公司加速布局IPO投资受政策支持及低利率环境驱动 [4][15][16] - 浦银理财联合工商银行私人银行部发行首款"上海科创金融主题"理财产品 募集资金2.2亿元 其中80%投资于上海地区科创企业债券 科技金融主题产品规模已突破100亿元 [4][18] 收益率表现 - 现金管理类产品收益率环比持平于1.29% 货币型基金环比上升2BP至1.19% [5][19][25] - 各期限纯固收及固收+产品年化收益率普遍回升 1个月以下期限纯固收产品收益率从0.94%升至1.50% 3年以上固收+产品从-1.52%升至6.12% [5][26][30] - 债市收益率先降后升 10年期国债活跃券收益率微幅上行1BP至1.80% 受税期扰动、央行政策预期及中美关系缓和等多因素影响 [5][23] 破净率跟踪 - 银行理财产品破净率降至2.04% 信用利差收敛至60.99BP 二者呈正相关关系但破净率变动存在滞后性 [6][29][33] - 信用利差持续位于2024年9月以来历史低位 若后续走扩可能对破净率造成上行压力 [6][31]

万亿级头部基金公司即将迎来新任"掌门人"。 近日，21世纪经济报道记者获悉，博时基金现任董事长江向阳即将履新招商局集团旗下全资子公司招商 局融资租赁有限公司，现任总经理、党委书记张东拟升任董事长。目前相关流程仍在推进中。 江向阳执掌博时基金十年，从刚接手时的3027亿元管理规模，到如今的1.61万亿元管理规模，公司产品 类型涵盖股票型、债券型、混合型、QDII型等主流基金品种，覆盖从公募到非公募、从股票投资到固 定收益投资、从低风险到高风险、从主动管理到被动管理、从国内到海外等不同基金产品类型。 张东系招行老将，在金融领域尤其是银行业有着丰富的管理经验，掌管过多个关键业务部门，于2024年 5月被任命为博时基金总经理，在财富管理方面经验丰富。有着多年招行零售、财富管理方面经验的新 任董事长张东，将如何推动博时基金实现创新发展？ 张东拟接棒 2011年以后，张东被委以重任，调任至香港子公司永隆银行，担任副总经理。随后，张东又被调回总 部，任职财富管理部总经理，总行信用卡中心总经理，总行零售金融总部总裁（总行业务总监级）等。 2021年，招商银行新组建财富平台部，意在强化财富管理业务上的投入，以带动零售业务增长， ...

2024年9月23日，备受市场关注的重磅宽基——中证A500指数正式发布。2个交易日后，2024年9月25 日，以A500ETF华泰柏瑞（563360）为代表的首批中证A500ETF迅速到位，为投资者布局更贴合我国经 济高质量发展与产业结构转型方向的核心资产提供了全新的投资工具，成为了A股新一代宽基代表。 （信息来源：中证指数公司、证监会官网） （24/9/25份额与规模数据来源：基金公告，具体基金份额与规模分别为20亿份、20亿元；25/9/19份额 与规模数据来源：交易所，具体基金份额与规模分别为184.70亿份、223.51亿元） 公开资料显示，作为含"新"量十足的宽基指数，中证A500指数以行业均衡策略为核心，优先纳入细分 行业新兴龙头，不仅实现了对91个中证三级行业的高度覆盖，还显著超配工业、信息技术、原材料、通 信服务、医药卫生、能源五大新经济领域相关板块，累计权重高达67.27%，较好顺应了新质生产力相 关行业在资本市场中的占比不断上升的现实背景，折射出了中国经济转型升级中所彰显的诸多增长点与 潜在动能。 （数据来源：中证指数公司、Wind，数据截至25/9/19。指数成份股细分行业及占比会随着 ...

伴随着银行理财净值化转型持续深入以及中长期资金入市进程提速，银行理财子公司布局指数型理财产 品动作频频，市场上存续指数型理财产品数量和发行热度均有所提升。 投资吸引力凸显 近期，招银理财、交银理财两大银行理财子公司先后发布新的指数产品及相关的指数型理财产品。 具体而言，招银理财推出自研大类资产配置指数"招银理财湾区全球资产优选配置指数"；交银理财则在 已推出的指数矩阵基础上，联合中诚信指数服务(青岛)有限公司发布"中诚信—交银理财多元策略大类 资产配置指数"。 记者从招银理财了解到，公司发布该指数主要目的是通过量化模型，对全球范围内的股票、债券、商品 三大类资产进行量化评估与打分，利用大类资产之间的弱相关性进行风险分散，有机会从资产轮动中获 取跨周期收益。 交银理财发布的指数则以科学的分散化投资框架为依托，结合经济环境适配性、市场周期等指标，调整 红利、量化中性、REITs、质量、科技、黄金、均衡等细分策略的比重，力求在不同市场环境下实现风 险与收益的平衡。 目前，招银理财、交银理财旗下的多款理财产品均参照相关指数进行资产配置。例如，招银理财推出 的"增泰湾区全球优选日开370天持有2号A"产品以不超5%资产 ...

截至目前，全市场科创板ETF数量已突破100只大关，科创板形成覆盖宽基、主题、策略的多层次指数 产品体系，结构持续优化、生态日趋成熟。目前科创板ETF总体管理规模近3000亿元，科创板成为A股 指数化投资比例最高的板块。（第一财经记者 黄思瑜） ...

截至目前，全市场科创板ETF数量已突破100只大关，科创板形成覆盖宽基、主题、策略的多层次指数 产品体系，结构持续优化、生态日趋成熟。目前科创板ETF总体管理规模近3000亿元，科创板成为A 股指数化投资比例最高的板块。（第一财经记者 黄思瑜） ...

行业与公司 * 行业涉及中国A股市场及其资金面研究 包括ETF市场 公募基金 保险资金 私募基金 外资 两融 社保基金等各类投资者[1][2][3] * 公司提及宽基指数（如沪深300 上证50）及其成分股（如银行股 寒武纪[12]） 行业主题ETF 以及具体上市公司如腾讯控股[22] 招商银行[27] 核心观点与论据 **ETF市场发展** * ETF市场规模迅速扩张 2025年8月底突破5万亿元 超越日本成为亚洲最大ETF市场[1][5] * 股票型ETF在2024年大幅增长 净流入规模达1万亿元[1][5] * 主要驱动力从2025年下半年起由国家队托底转变为行业主题ETF 归因于监管推动快速审批 指数化投资发展及ETF费率下调[1][6] * 被动基金在A股持股市值占比持续提升 2024年四季度首次超越主动基金[1][10] * 被动基金配置集中在大金融 建筑和工业板块 低配汽车 医药等成长类板块[1][10] * 与海外相比差距显著 2024年底美国股票型ETF持股市值占比为12.8% 而中国仅为3.6%[9] **ETF市场影响** * ETF是2023-2024年存量博弈市场中的被动增量资金 显著影响市场风格 推动沪深300大盘龙头风格和红利风格 银行作为沪深300第一大权重行业显著受益[11] * 宽基指数更多由证金 汇金 险资等配置型资金中长期持有 行业主题类更多由高风险偏好者及散户持有 其换手率可衡量市场交易情绪[7][8] **主动权益基金** * 主动权益基金规模自2022年以来持续萎缩 但2025年起超额收益显现 新发情况和投资者偏好出现边际改善[1][13] * 公募基金定价权虽下降 但主动权益在机构投资者中占比达17.2% 仅次于国家队和被动指数基金[13] * 2025年7月以来新发规模明显改善 浮动管理费率产品贡献阶段性增量 投资者对权益类产品偏好有所改善[15][16] * 公募基金维持高仓位运行 更多进行内部结构调整 2025年二季度在电子板块仓位达18.75% 接近历史峰值20% 加仓通信 银行及国防军工 减仓食品饮料 汽车[21] * 2025年一季度公募对港股配置从15%大幅提升至19% 二季度小幅提升 腾讯为其港股第一大重仓股[22] * 展望未来 公募基金可能成为市场重要增量资金来源之一[1][15][24] **保险资金** * 保险资金持续流入市场 截至2025年二季度末 寿险与财险运用资金余额达36万亿元 每0.1个百分点变动即带来几千亿增量资金[25] * 受益于2024年新国九条政策引导和2025年一季度保费销售开门红 政策鼓励大型国有险企将新增保费30%用于股票投资[25] * 据估算 2025年下半年保险仍将带来3000-4000亿元增量资金[1][25] * 在债券收益率下行背景下 险资倾向于增配高股息红利资产 2025年二季度持有银行 公用事业 交通运输和通信运营商等红利资产占比达67.7% 并扩展到通信 汽车 有色金属等广义红利资产[25][26] * 2025年初以来险资在港股举牌速度较2024年进一步加快 持有招商银行港股与其股价表现高度相关[27] * 险资增加权益配置主要通过直接买股票和委外或购买ETF两种方式 2025年上半年明显增配TMT中的算力光模块方向以及制造业 周期行业和金融地产等ETF[28] * 国有大型险企增配权益比例明显快于行业整体 不同险企配置差异显著（如股票投资比例从6%到16%以上不等）[29] **外资** * 外资虽年度持续流出 2024年以来对A股市场参与度不高 但目前外资占比A股市值不到3% 而美国 日本等主要市场超20% 其仍是重要机构投资者[30] * 外资结构以配置型资金主导（长线资金如海外养老金和主权财富基金） 未来可能成为A股重要增量资金来源之一[1][30] * 外资流入的主要观察指标包括 MSCI指数纳入因子 PMI指数 美债利率 离岸人民币汇率和A股相对收益[31] **其他资金面** * 私募证券投资基金规模稳步上升 2025年7月备案数单月达8000亿元 为2022年以来最大单月规模 仓位灵活且明显提升 持仓偏向成长性 高弹性资产如电子 计算机等[3][33] * 理财产品权益资产配置比例持续降低 从2021年6月超1.02万亿元降至2025年6月7847亿元[32] * 两融资金规模创新高 已超过2015年最高点 是推动市场上涨的重要驱动力之一 下行风险小且利率已降至3%以下[3][35] * 社保基金体量达3万亿元 在A股配置比例约为21.4% 是A股市场相对重要的资金来源之一[3][34] * 散户入市进度低迷 新增投资者数量维持低迷状态[3][36] * 上市公司大股东减持力度可控 回购和分红持续增长 IPO和增发维持较低水平[3][37] 其他重要内容 * 资金面对A股市场的影响自2017-2018年起 从宏观层面（银行间量价）演变为以微观层面（外资 公募 私募 险资等）为主要驱动力[2] * 判断公司或板块涨跌可归结为资金流入和流出 需分析各类资金性质和偏好[3][4] * 各类资金（公募基金 保险资金 外资 ETF等）有望形成共振共识 为市场带来增量资金 改善存量博弈环境[3][38]