2025年财政政策回顾与成效 - 2025年实施更加积极的财政政策，在保障国家重大战略、扩内需、稳增长、惠民生方面取得积极成效 [1] - 安排超长期特别国债8000亿元支持“两重”建设，涉及1459个项目，包括长江流域生态修复、重大交通基础设施等重点领域 [1] - 安排超长期特别国债1880亿元支持重点领域设备更新，带动1至11月全国企业采购机械设备金额同比增长10.7% [1] - 消费品以旧换新政策加力扩围，带动1至11月纳入支持范围的家电、通信零售业销售收入同比增长26.5%和20.3% [1] - 个人消费贷款财政贴息与服务业经营主体贷款贴息政策落地，多家银行相关贷款发放规模显著提升 [1] - 结构性补贴针对“一老一小”精准发力，包括对中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴、逐步推进学前教育免费、对3周岁以下婴幼儿每年发放3600元育儿补贴等 [1] - “十四五”以来，全国财政支出70%以上用于民生 [1] 2026年财政政策基调与方向 - 中央经济工作会议提出，2026年将继续实施更加积极的财政政策，基调为扩张性财政政策 [1] - 财政政策在制定与执行中将紧密结合“投资于物”和“投资于人” [1][2] - 投资于物和投资于人紧密结合是高质量发展的必然要求，也是推动居民提升生活质量的必由之路 [2] - 要优化支出结构，强化国家重大战略的财力保障，推动更多资金资源投资于人，统筹用好政府债券资金，更加注重惠民生、扩内需、增后劲 [2] 2026年提振消费与扩内需政策部署 - 财政部部署支持优化“两新”政策实施，用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策，大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 加大税收、社会保障、转移支付等的调节力度，多渠道增加居民收入，优化收入分配结构，大力提振消费 [3] - “两新”与“双贴息”等扩内需政策已确定延续，政策的优化扩围方向值得关注 [3] - 专家建议对既有的以旧换新政策进行优化，考虑将服务消费纳入补贴支持范围 [3] - 补贴范围有望扩围，或可以将人工智能产品、适老化产品、新能源汽车充电桩等新消费相关产品纳入范围 [3] - 建议扩大个人消费贷贴息覆盖范围，允许地方财政部门跟银行共建消费信用白名单，降低申请门槛 [4] - 下一步要深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划，继续提高城乡居民基础养老金 [4] - 优化“两新”政策实施，给予地方更多自主空间，清理消费领域不合理的限制措施，释放服务消费潜力 [4] 2026年政府投资与“两重”“两新”支持 - 2026年将用好用足各类政府债券资金，发行超长期特别国债，持续支持“两重”建设与“两新”工作 [5] - 适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，更好发挥政府投资带动效应，推动投资止跌回稳 [5] - 专家指出需优化项目储备，解决一些地方“资金等项目”的问题，加强项目规划与科学论证 [5] - 高质量推进城市更新也会带动相关投资 [5] - 中央经济工作会议提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，财政政策结构将进一步优化 [5] - 财政“工具箱”有望进一步扩容，抵押补充贷款（PSL）、新型政策性金融工具等有望继续发力，激发投资活力，支持项目建设 [5] 投资于物与投资于人的结合路径 - 专家认为应采取“结构优化、动态调整”原则，一方面提高民生支出的规模和优先级，另一方面根据区域发展需求、人口结构变化等因素动态调整基建投资与民生支出的比例 [6] - 应通过产业投资反哺民生改善，对于公共服务数字化、智慧医疗等领域可加大投资力度 [6] - 可以考虑建立民生产业的资金联动机制，允许地方财政项目将部分民生资金用于产业配套建设 [6] - 民生支出能提升居民消费能力，产业投资则促进供给优化，二者结合将产生“形成新需求，牵引新供给，创造新需求”的良性循环 [2]

近期，一位经营酒店的熟人在微信朋友圈发了这样一条消息，11月29—30日的婚庆宴会，急需临时工， 日薪200元。笔者看了时间，当天都已经28日了，到哪儿招人呢？出于好奇，我打电话过去。这位熟人 告诉我，他的酒店在某新区，这个区域常住人口不多。每次举办宴会，就得从临近的老城区、相邻县招 聘临时工。但年底了，相邻区县宴会多，很难招得到人。 李宇嘉 笔者对这个四线城市的新区比较熟悉，最明显的标签就是"高冷"。城市界面非常亮丽，道路宽阔整洁， 到处都是高楼大厦，但大街上却比较冷清，特别是晚上。另外，高房价、高人工成本、高原料成本、高 物流成本的"四高"特性很突出。这里的房价达到1.5万元—2万元/平方米，为临近区县的2倍左右，人工 工资要高出500元/月，同样的菜品这里的价格要高出20%左右。 这本身是住房要素统一大市场的一个彰显、一次"双赢"的选择，但实践中却很难行得通。原因大家都知 道，平行的两地政府，各顾各的"一亩三分地"，加上对保障房认知的不同，对保障房聚集人群理解的偏 误，导致一边是居住等各方成本居高不下，外来建设者飘无定所，一边却是房子大量闲置。而两边政府 在干啥呢？为楼市稳定而寻找对策。同时，两边还在干 ...

文章核心观点 - “投资于人”是“十五五”规划建议中提出的新发展理念，强调将更多财政资金和公共资源投向教育、就业、医疗、社会保障等民生领域，以人的能力提升和消费潜力释放驱动经济高质量发展[2][3] - “投资于人”并非摒弃“投资于物”，而是追求两者紧密结合，以人的需求为导向校正过去的投资模式和发展模式，为实物投资锚定新目标和方向[3][5] - 强调“投资于人”是中国经济社会发展到现阶段的必然要求，旨在解决内需中消费不足、投资与消费互动关系不完善的问题，并推动人的全面发展和社会全面进步[6][7][8] “投资于人”的内涵与背景 - “投资于人”是指将资源投向人的能力提升、健康维护、职业发展和潜力开发，是相对于“投资于物”提出的“见物更见人”的新发展导向[3] - 过去过于注重“投资于物”导致增量资本产出率（ICOR）从2008年的2.84攀升至2023年的9.44，意味着每增加1元GDP所需投入的资本金额大幅增加，投资回报率显著下降[4] - 国内供求结构存在不匹配问题，居民消费占GDP比重约39%，资本形成占比约41%，投资率高于消费率，而全球居民消费占比约为57%，资本形成占比约为27%[6] “投资于人”的战略意义与影响 - “投资于人”紧盯“人”这一关键点，将投资导向人的多维度需求，有助于建设强大国内消费市场，增强国内大循环内生动力，并激发创新创造活力，加快发展新质生产力[7] - 该理念超越短期经济逻辑，关注人的全面发展需求，包括发展需求和精神文化需求，其带来的人力资本增值既是社会财富增长源泉，也是社会进步的重要内容[8] - 通过提升人的知识、技能和健康水平，可将“人力资源”转化为“人力资本”，推动从“人口红利”转向“人才红利”，目前中国高技能人才仅占就业人口总量的7%，技能劳动者求人倍率长期保持在2以上[9] “投资于人”的主要方向与领域 - 直接指向消费与民生领域，包括住房、医疗、文化、旅游、保险等，应扩大优质消费品和服务供给，打造消费新场景[9] - 注重教育、培训、就业等人力资源开发投资，并投资于人的生存环境，创造优美生态环境[9] - 投资于支撑高质量发展的物质技术基础，包括以先进制造业为骨干的现代化产业体系，以及推动科技自立自强的教育科技人才一体化发展和数字中国建设[10] “投资于人”的效益衡量与实施特点 - “投资于人”的效益评判需超越单一市场逻辑下的成本收益权衡，引入综合性评判，类似高质量发展指数的构建思路，并需要长期思维[11] - 中国的“投资于人”超越了单纯的民生投入，是一种以人为核心统筹消费和投资、供给和需求的新发展理念，其终极目标是人的全面发展，而不仅是将其作为经济增长的工具[12][13] - 实施“投资于人”具有制度优势，依托中国特色社会主义制度，能够坚持人民至上、系统思维和长期导向，通过中长期规划进行系统设计和通盘部署[13] “十五五”时期的推进路径 - 应聚焦人的需求和发展，围绕收入分配、基本公共服务、新型城镇化、教育医疗、职业培训、普惠养老、文化体育等重点领域投资，原则是尽力而为、量力而行[17] - 需注重有效市场和有为政府相结合，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，调动全社会“投资于人”的积极性[17] - “投资于人”是对未来经济社会发展带有整体性要求的重要部署，是引领投资行为调整和结构优化，最终实现人民美好生活需要和人与社会全面发展的长期导向[15]

在12月10日至11日召开的中央经济工作会议上，"人"被摆在了重要位置。会议将"坚持投资于物和投资于人紧密结合"列为五个"新的认识和体 会"之一。 "坚持投资于物和投资于人紧密结合"，是对我国投资理念、方向、重点的提升和优化，对于增强发展动能、扩大国内需求、促进人的全面发展意 义重大。 为何要投资于人？ 从2025年政府工作报告首次提出"投资于人"理念，到"十五五"规划建议提出"坚持惠民生和促消费、投资于物与投资于人紧密结合"，再到今年中 央经济工作会议强调"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合"，我国的宏观政策更加注重民生导向，人力资本所发挥的作用不断受到重视。 过去数十年间，对于"物"的投资构筑了我国经济的硬实力。目前，我国固定资产投资年度规模已达到50万亿元。 北京大学经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑在接受《中国报道》记者采访时指出，随着传统物质资本投入的增长红利逐步减弱，部分领 域甚至出现过度竞争与边际收益下滑，这使得完全依赖传统基建与产能扩张的发展路径难以为继。 "相反，投资于人是一个充满潜力的战略方向，因为对人力资源的投入能够有效激发创新活力、开拓更广阔的发展空间，并产生更可持续的长期回 报。 ...

核心观点 - 中央经济工作会议将“扩大内需”定为明年经济工作的最高优先级 以应对“供给强而需求偏弱”的经济形势[1] - 扩大内需的内在增长逻辑发生本质变化 转向“投资于人”与“投资于物”相结合的高质量增长模式[1] 扩大内需与增长逻辑转变 - 提出“制定实施城乡居民增收计划” 旨在让居民“有收入、有预期” 从而“敢消费、愿消费”[1] - 将延续并优化“两新”政策 即新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新 明年政策范围将持续扩大[2] - 财政政策将保持必要赤字率和支出总量 货币政策将根据情况降准降息 两大政策将向民生和消费领域倾斜[3] 投资于人 - 将稳就业作为重要目标 特别强调要稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业[2] - 提出优化药品采购、深化医保支付方式改革、建立长期康复护理体系等政策 显示对居民健康领域的投资重视[3] 投资于物 - 投资将转向两类精准投入 一是建设三大国际创新中心并推动“人工智能+”以提升科技产业竞争力 二是进行注重改善公共服务和提升生活品质的城市更新改造[2]

宏观经济工作总基调 - 2025年经济工作的最高优先级是扩大内需 以解决供给强而需求偏弱的问题[1] - 经济增长逻辑发生本质变化 转向投资于人与投资于物相结合的模式[1] 投资于人政策方向 - 将制定实施城乡居民增收计划 旨在让居民有收入、有预期 从而敢消费、愿消费[1] - 将稳就业作为重要目标 特别是稳定高校毕业生、农民工等重点群体就业[2] - 将优化药品采购、深化医保支付方式改革、建立长期康复护理体系 投资于居民健康[3] 投资于物政策方向 - 投资将转向两类精准投入 一是建设三大国际创新中心并推动人工智能+ 以提升科技产业竞争力 二是进行注重改善公共服务和提升生活品质的城市更新改造[2] - 将延续并优化新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新的两新政策 明年政策范围和支持产品将持续扩大[2] 宏观政策支持 - 财政政策将保持必要的赤字率和支出总量[3] - 货币政策将根据情况降准降息[3] - 财政与金融政策将进一步向民生和消费领域倾斜[3]

"相反，投资于人成为一个极具潜力的战略方向。"苏剑认为，在人力方面的投入永远不会亏损，因为人 具有创造力，能够通过创新开辟更多发展机遇，并带来更高回报。 中国新闻网消息，"必须坚持投资于物和投资于人紧密结合""坚持民生为大，努力为人民群众多办实 事"。 中央经济工作会议部署2026年经济工作，人被放在重要位置。 这与"十五五"规划建议中"坚持惠民生和促消费、投资于物和投资于人紧密结合"的表述相呼应，释放出 更多财政资金和公共资源将投向人的政策信号。 南京路步行街上行人络绎不绝。 国家发改委投资研究所副所长盛磊向三里河表示，会议强调"坚持投资于物和投资于人紧密结合"，体现 了以人民为中心的发展思想。人民不断增长的美好生活需要，是投资的底层逻辑和最大潜力。 从投资于物的效益来看，当前中国固定资产投资年度规模已达50万亿元。北京大学经济学院教授、国民 经济研究中心主任苏剑接受三里河采访时表示，中国发展进入新阶段，投资于物的投资收益率已呈现逐 渐下降的趋势。 民生为大，投资于人。这不仅带来人力资本增值和人口素质提升，也是拉动消费、激发经济内生动力的 重要源泉。 制定实施城乡居民增收计划。实施稳岗扩容提质行动，稳定高校 ...

12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。 | IEV | かすヽ 原力心 M 天 1 × 山 | MAX ATT 次 / / x | | --- | --- | --- | | EX | 总量,加强财政科学管理, | 给力。 | | 策 | 优化财政支出结构,规范 | | | | 税收优惠、财政补贴政策。 | | | | 要继续实施适度宽松的货 | 要实施适度宽松的货币政 | | | 币政策。把促进经济稳定 | 策。发挥好货币政策工具 | | | 增长、物价合理回升作为 | 总量和结构双重功能,适 | | | 货币政策的重要考量,灵 | 时降准降息,保持流动性 | | ਜ | 活高效运用降准降息等多 | 充裕,使社会融资规模、货 | | 政 | 种政策工具,保持流动性 | 币供应量增长同经济增 | | 策 | 充裕,畅通货币政策传导 | 长、价格总水平预期目标 | | | 机制,引导金融机构加力 | 相匹配。 | | | 支持扩大内需、科技创新、 | | | | 中小微企业等重点领域。 | | | | 坚持内需主导,建设强大 | 实施提振消费专项行动, | | 消 | 国内市场。深入实施提振 | 推 ...

文章核心观点 - “投资于人”是中国“十五五”规划的重要部署，指将更多财政和公共资源投向教育、就业、医疗、社保等民生领域及人的能力开发，旨在以消费潜力和人力资本驱动高质量发展[1] - “投资于人”并非摒弃“投资于物”，而是追求两者紧密结合，以人的需求为导向校正投资结构，优化供给，解决国内供求结构性失衡问题[1][2][3] - 该理念超越短期经济逻辑，指向人的全面发展和社会全面进步这一终极目标，是中国式现代化进程中的一种新发展导向[6][11][12][14] “投资于人”提出的背景与动因 - 传统“投资于物”模式回报率显著下降，增量资本产出率从2008年的2.84攀升至2023年的9.44，意味着每增加1元GDP所需资本投入大幅增加[2] - 国内内需结构失衡，近年中国居民消费占GDP比重约39%，总资本形成占比约41%，投资率高于消费率，而全球居民消费占比约57%，资本形成占比约27%[4][5] - 过于注重物的投资导致产能扩张可能偏离人的需求变动方向，引发局部产能过剩与发展不平衡问题，制约人民对美好生活的追求[2] “投资于人”与“投资于物”的关系 - “投资于物”直接带动经济增长和就业，但可能带来供求结构性失衡[2] - “投资于人”为“投资于物”锚定新目标和方向，引领投资结构调整与优化，两者结合是对投资理念的提升[3] - 物的投入最终是为了实现人的发展，两者需形成良性互动[3] “投资于人”的重点领域 - **民生与消费领域**：直接指向住房、医疗、文化、旅游、保险等，以扩大优质消费品和服务供给，打造消费新场景[6] - **人力资源开发领域**：注重教育、培训、就业、人才选用等投资，将“人力资源”转化为“人力资本”，目前中国高技能人才仅占就业人口总量的7%，技能劳动者求人倍率长期保持在2以上[7] - **生态环境领域**：投资于人的生存环境，创造优美生态环境[7] - **精神文化领域**：提升文化服务与产品供给能力，满足人民精神文化需求[7] - **物质技术基础领域**：投资于以先进制造业为骨干的现代化产业体系，以及以实现科技自立自强为目标的原始创新、关键核心技术突破等领域[8] “投资于人”的效益衡量与实施机制 - 其效益评判需超越市场逻辑下的成本收益权衡，难以对共同富裕等目标进行量化，需引入综合性评判指数[9][10] - 需要长期思维，政府应建立健全长效机制，探索编制全口径政府投资计划，完善考核激励机制，并将对人的投资纳入统计核算[10] - 实施需有效市场与有为政府相结合，发挥市场资源配置决定性作用，调动全社会积极性[15][16] 中国“投资于人”的特点与优势 - **特点**：超越就民生论民生的简单思维，统筹关注民生问题、人的能力开发及支撑民生的物质技术基础，是一种以人为核心的新发展理念[11] - **本质区别**：指向人的全面发展这一终极目标，强化人的主体地位，而不仅是将其作为提升生产率的手段[12] - **制度优势**：中国特色社会主义制度坚持人民至上、目标导向和系统思维，通过中长期规划系统部署，高度契合“投资于人”所需的系统思维和长期导向[12][13] “十五五”期间推进“投资于人”的部署 - 需聚焦人的需求，围绕收入分配、基本公共服务、新型城镇化、生育养育、教育医疗、职业培训、普惠养老、文化体育等重点领域投资，原则是尽力而为、量力而行[15] - 同时需围绕现代化产业体系和科技自立自强加大投资，夯实人和社会全面发展的基础[15] - 应在中国式现代化整个进程中理解，将其作为引领投资行为调整、满足人民美好生活需要的整体性部署[14]

投资于物：现状与空间 - 2024年中国资本存量规模约为93万亿美元，占GDP比例约为503%[2][29] - 2024年资本形成总额约54.8万亿元，对GDP增长贡献率约25.2%[2][13] - 2019年中国人均资本存量仅为4590美元，不足美、德、法等国的三分之一[3][26] - 2019年中国每平方公里资本存量不足韩、荷、德、英等国的六分之一[3][26] - 资本存量增速已从2016年前的两位数区间降至2024年的5.8%[2][29] 投资于物：未来方向 - 新型政策性金融工具5000亿元资金已投放，支持2300多个项目，总投资约7万亿元[34] - 未来财政投资重点方向集中在数字经济、人工智能、消费基础设施、城市更新等领域[2][34] - 需保持制造业合理比重，其增加值占GDP比重已从2006年的32%降至2024年的25%[37] - “十五五”期间城镇化率计划从2024年的约67%提升至70%[3][42] 投资于人：现状与方向 - 2023年中国民生类支出占财政支出比重为53.7%，而美、德、法、日等国在60%-70%左右[6][64] - 2022年中国中等收入群体规模约4亿人，占总人口比重约30%[49] - 2025年中央财政已下达就业补助资金667亿元，并提高多项民生支出标准[58][59][60] - 投资于人的政策抓手包括完善收入分配、推进公共服务均等化、提高民生投资比重及加强人力资源开发[4][47]