货币政策执行报告核心观点 - 当前"宽货币"的操作方式和传导路径已发生实质变化 从传统的银行间市场中介、政策利率下调传导转向更具结构性和定向性的"降成本"思路 [3] - 央行关注点从名义宽松程度转向结构优化和传导提效 银行间主动宽松动力不足 通过"防范资金空转"等措辞显示对当前宽松状态较为合意 [3] - 财政贴息政策成为新工具 实现"稳息差"和"降成本"双重目标 减轻央行主动宽松压力 政策利率调降空间收敛 [5] 信贷与金融数据解读 - 7月信贷数据波动反映金融"反内卷"成果 政策层面持续淡化信贷规模关注 社融韧性主要来自政府债支撑 [4] - 银行存款持续流失导致银行体系对长债定价能力减弱 资产荒逻辑可能中断 债市或因权益市场走强和固收+资金撤出持续回调 [4] 债市影响分析 - 宽货币政策空间收敛 年内再次降息概率较低 银行间资金将维持平稳 隔夜利率难大幅偏离政策利率 [5] - 债市面临基本面与市场预期分化的纠结点 财政贴息推进进一步减轻央行宽松压力 [5] 政策工具创新 - 结构性工具成为重点 四篇专栏专题讨论 旨在提升信贷增长质效而非规模扩张 [4] - 财政贴息作为定向"财政降息"新路径 平衡稳增长与防风险 体现"回归常识"的政策主线 [5]

宏观经济数据 - 7月PPI同比下滑3.6%，弱于市场预期[1] - 7月新增实体经济贷款规模为-4263亿元，信贷需求转弱[2] - 1-7月固定资产投资累计同比降至1.6%[2] - 7月零售同比增速由6月的4.8%降至3.7%[2] 房地产市场 - 一线城市二手房价月环比跌幅由0.7%扩大至1.0%[2] - 二、三线城市二手房价月环比跌幅连续4个月维持在0.4-0.6%区间[2] 债券市场 - 10年期国债活跃券收益率上行至1.75%（+5.4bp），30年期国债活跃券上行至1.99%（+7.3bp）[12] - 理财规模环比下降1206亿元至31.20万亿元[39] - 理财产品净值回撤，近1周负收益率占比升至6.73%[45] 股票市场 - 上证指数、万得全A区间卡玛比率高达9.8、11.2，与短债基金相当[27] - 市场风险偏好维持高位，股市不断创新高[24] 政策与外部环境 - 特朗普签署行政令，将对中国的关税暂停措施再延长90天[1] - 美俄关系缓和，美国对中方的"俄油关税"暂时搁置[1]

固定资产投资增速 - 1-7月全国固定资产投资同比增长1.6% 涨幅较1-6月回落1.2个百分点 [1] - 1-7月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长3.2% 涨幅较1-6月回落1.4个百分点 [1] 外贸发展态势 - 外部不稳定不确定因素增多对部分外贸企业经营带来压力 [2] - 产业体系完整优势与稳外贸政策持续显效将支撑外贸稳健发展 [2] 价格走势基础 - 扩大内需、统一大市场建设及治理企业无序竞争推动部分市场供需关系改善 [5] - 积极宏观政策显效与重点产业产能治理将夯实价格合理回升基础 [5]

行业投资评级 - 银行行业评级为"看好"（维持）[6] 核心观点 - 社融增速延续回升，7月同比增长9 0%，环比提升0 1pct，政府债同比多增5559亿元成为核心拉动因素[9][10] - 新增贷款恢复同比少增，7月全口径人民币贷款净减500亿元，同比少增3100亿元，其中居民户短贷/中长贷分别少增1671亿/1200亿元，对公中长贷少增3900亿元[13][14] - M1增速持续改善，7月同比增长5 6%，环比回升1 0pct，M2-M1剪刀差收窄至3 2%，反映居民存款向企业存款转化加速[18][19] 投资主线与标的 - 高股息策略：建议关注建设银行(601939)、工商银行(601398)、招商银行(600036)、农业银行(601288)[3][25] - 优质中小行：推荐南京银行(601009，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)，以及兴业银行(601166)、中信银行(601998)[3][25] 数据亮点 - 社融结构：7月企业直接融资同比多增1029亿元（债券+755亿/股票+274亿），非标融资同比多减911亿元[10] - 存款变动：7月非银存款同比多增1 39万亿元，企业存款多增3209亿元，居民存款少增7800亿元[18][21] - 贷款结构：票据融资同比多增3125亿元，反映有效信贷需求不足[14][15] 政策影响 - 保险预定利率下调（25Q3）预计提升险资对银行股息率的容忍度[3][24] - 近期刺激政策（限购取消/财政贴息）有望改善居民贷款需求[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周债市波动大，十年期国债利率先冲高后回落，周五因财政部“增值税公告”短暂触及 1.7%以下 [1][20] - 增值税政策短利多长中性，短期利好存量债券，可能引发“抢购老券”行情，但本周一利率上行，受股市好转和国开债“传闻”影响 [2][21] - 中期来看，政策对债市影响趋于中性，资金追逐债市趋势难改，因“资产荒”格局，投资者将被动接受税收成本回归债市 [3][22] 根据相关目录分别进行总结 利率债上周数据回顾 - 资金利率：7 月末小幅走高后回落，DR001 波动下行 15BP，R001 波动 21BP，DR007 回落 16BP，FR007 降幅 14BP [8] - 公开市场操作：央行逆回购投放小幅放量 1.66 万亿元，净投放数额小且每日逐级下降 [8] - 中美市场利率对比：中美债利差倒挂幅度略减，6 个月期利差倒挂幅度略增，长短端利差倒挂幅度略有减少 [13] - 期限利差：中债期限利差略有收缩，美债期限利差略有扩大，中债 10 - 2 年期利差缩至 28BP，美债 10 - 2 年期限利差扩大至 54BP [16] - 利率期限结构：中债收益率曲线陡峭化，美债收益率曲线平坦化下移，中债 3 个月期收益率下行 2BP，美债收益率除 3 个月期整体下行约 20BP [16] 上周重点债市事件 - 国债利息征税新政落地：8 月 8 日起，新发行国债等债券利息收入恢复征收增值税，老券继续免征 [23][24] - PMI 数据疲弱：7 月制造业采购经理指数为 49.3%，比上月下降 0.4 个百分点，受传统生产淡季和灾害因素影响 [24]

股市表现 - 7月中旬以来上证指数先后突破3500点、3600点关口 成交额于7月22日放大至1 93万亿元 创下3月7日以来的新高 [1] - 今年A股走强主要由银行股和小盘股驱动 强周期的钢材 煤炭 地产 消费等板块表现滞后 [2] - 7月以来"反内卷"政策信号频出 叠加雅江下游水电站开发项目提振市场对经济基本面的预期 带动周期股上行 [2] 债市表现 - 10年期国债活跃券收益率月内仅上行5 45个基点 幅度有限 [1] - 债市并未出现恐慌性下跌行情 短期波动加大但长期上行基础未变 [1] - 长端利率处于低位 对经济基本面定价较充分 期限利差低位缺乏进一步压缩空间 [4] 经济基本面 - 外部不稳定不确定因素较多 国内扩大需求的内生动能尚需增强 [2] - 生产强于需求 外需强于内需 内需以政策推动为主 [2] - 消费方面以旧换新政策推动家电 通信器材两类国补产品消费大幅增长 但地产链的家具 建材消费转弱 [2] 金融与财政 - 上半年政府发债速度同比加快 支撑整体社融增长 但实体信贷需求偏弱 [3] - 企业和居民新增信贷在二季度一度转为负增 信用扩张的趋势性改善尚未到来 [3] - 上半年地方债新增债进度为50 2% 略低于近5年同期均值56 8% [3] 价格与通胀 - CPI和核心CPI维持低位 PPI同比跌幅扩大 工业企业增收不增利 [3] - 价格偏低影响居民收入和消费信心 以及企业投资扩张意愿 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数集体上涨，三大指数震荡走强，上证指数站上3600点，中小盘股强于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅回落，全市场超4300只个股上涨，行业板块普遍上涨，美容护理有色金属板块大幅走高，银行板块逆市下跌 [2] - 二季度国内GDP同比增长5.2%符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场呈现加速下探态势，进出口在中美贸易关系趋向缓和的背景下好转 [2] - 6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，M1增速明显提升，M2 - M1剪刀差持续收窄，反映出在宽货币支持下居民及企业投资消费意愿有好转迹象 [2] - 中美即将于7月27 - 30日进行第三次贸易会谈，市场期待进一步利好消息 [2] - 二季度中央汇金大规模增持ETF稳定市场预期，宽松货币政策成效已有所显现，后续或反映在经济指标中，随着7月末政治局会议临近，市场多头或提前布局，中央汇金增持ETF带动中长期资金入市，股指中长期具备上涨潜力，策略上建议逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面数据 - IF主力合约（2509）最新4141.2，环比+31.4；IF次主力合约（2508）最新4147.0，环比+29.2 [2] - IH主力合约（2509）2816.6，环比+14.0；IH次主力合约（2508）2815.4，环比+13.6 [2] - IC主力合约（2509）6226.0，环比+105.2；IC次主力合约（2508）6269.6，环比+99.4 [2] - IM主力合约（2509）6618.6，环比+119.4；IM次主力合约（2508）6675.8，环比+105.0 [2] - IF - IH当月合约价差1331.6，环比+16.8；IC - IF当月合约价差2122.6，环比+73.6 [2] - IM - IC当月合约价差406.2，环比+3.2；IC - IH当月合约价差3454.2，环比+90.4 [2] - IM - IF当月合约价差2528.8，环比+76.8；IM - IH当月合约价差3860.4，环比+93.6 [2] - IF当季 - 当月 - 35.2，环比+2.0；IF下季 - 当月 - 63.6，环比+2.8 [2] - IH当季 - 当月2.6，环比 - 0.6；IH下季 - 当月2.6，环比 - 1.4 [2] - IC当季 - 当月 - 165.0，环比+4.2；IC下季 - 当月 - 271.8，环比+7.8 [2] - IM当季 - 当月 - 240.4，环比+9.2；IM下季 - 当月 - 402.6，环比+5.8 [2] 期货持仓头寸数据 - IF前20名净持仓 - 29,671.00，环比+2272.0；IH前20名净持仓 - 16,384.00，环比+927.0 [2] - IC前20名净持仓 - 14,176.00，环比+1424.0；IM前20名净持仓 - 43,052.00，环比+1859.0 [2] 现货价格数据 - 沪深300 4149.04，环比+29.3；IF主力合约基差 - 7.8，环比+2.7 [2] - 上证50 2812.44，环比+11.2；IH主力合约基差4.2，环比+2.6 [2] - 中证500 6293.60，环比+96.8；IC主力合约基差 - 67.6，环比+9.2 [2] - 中证1000 6701.12，环比+93.9；IM主力合约基差 - 82.5，环比+24.7 [2] 市场情绪数据 - A股成交额（日，亿元）18,738.81，环比 - 244.90；两融余额（前一交易日，亿元）19,358.17，环比+25.44 [2] - 北向成交合计（前一交易日，亿元）2376.25，环比 - 38.72；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 4505.0，环比+3310.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元） - 634.40，环比+56.44 [2] - 上涨股票比例（日，%）81.09，环比+57.65；Shibor（日，%）1.635，环比+0.268 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2508）71.00，环比+11.60；IO平值看涨期权隐含波动率（%）16.51，环比 - 0.31 [2] - IO平值看跌期权收盘价（2508）69.20，环比 - 21.80；IO平值看跌期权隐含波动率（%）16.51，环比 - 0.74 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）6.64，环比 - 0.10；成交量PCR（%）49.16，环比+1.40 [2] - 持仓量PCR（%）70.47，环比 - 0.30 [2] Wind市场强弱分析数据 - 全部A股7.70，环比+4.30；技术面8.10，环比+5.80 [2] - 资金面7.20，环比+2.70 [2] 行业消息 - 2025年二季度，中央汇金再度出手，大规模增持交易型开放式指数基金（ETF），二季度累计申购多只核心宽基ETF，增持规模超2000亿元 [2] - 经中美双方商定，国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈，双方将按照两国元首6月5日通话重要共识，发挥好中美经贸磋商机制作用，本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，继续就彼此关心的经贸问题开展磋商 [2] 重点关注 - 7月24日20:15欧洲央行利率决议；20:30美国截至7月19日当周初请失业金人数；21:45美国7月SPGI制造业PMI初值 [3] - 7月27日9:30中国6月规模以上工业企业利润 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 社融增速环比回升，增量主要来自政府债和贷款，贷款受季节性供需因素影响，持续性待观察；新增贷款超预期，对公短贷贡献主要增量，存在季末冲量行为，居民户贷款和对公中长贷同比小幅改善；M1 增速加速回升，或是低基数、财政支出和开工率边际提升的共同作用，居民存款保持同比多增，存款脱媒或好于预期 [9] - 外部环境不确定性增加，宽货币有望延续，全社会预期回报率中长期仍趋于下行，低波红利策略有效性料延续；公募改革使银行配置偏离风格回归的预期，有望助力银行跑出超额收益；保险预定利率或于 25Q3 再度下调，险资股息率容忍度有望进一步抬升，呵护银行绝对收益；预计银行业基本面 25Q2 环比 25Q1 边际将有所改善，主要是其他非息收入增长压力的缓解 [3][26] 根据相关目录分别进行总结 社融增速环比回升，增量主要来自政府债和贷款 - 2025 年 6 月社融同比增长 8.9%，环比 5 月提升 0.2pct，当月社融增量 4.20 万亿元，高于 Wind 一致预期 4942 亿元，同比多增 9008 亿元 [9][10] - 社融口径人民币贷款同比多增 1710 亿元，原因包括去年同期基数偏低、置换债发行高峰已过、降准降息起效、企业抢出口、季节性消费活动等因素支撑需求 [9][10] - 政府债同比多增 5072 亿元，持续拉动社融增长；企业直接融资同比多增 362 亿元，主要是债券融资同比多增 313 亿元；非标融资同比多减 184 亿元 [9][11] 新增贷款超预期，对公短贷贡献主要增量 - 6 月全口径人民币贷款同比增长 7.1%，环比持平，当月贷款增量 2.24 万亿元，高于 Wind 一致预期 3953 亿元，同比多增 1100 亿元 [9][15] - 居民户短贷、中长贷均同比小幅多增，短贷同比多增 150 亿元，受促消费政策和季节性活动带动；中长贷同比多增 151 亿元，或来自提前还贷的同比改善 [9][15] - 对公短贷同比多增近 5000 亿元，中长贷自 2 月份以来首次实现同比多增，短贷同比多增与票据融资同比多减规模接近，中长贷同比多增与贷款置换影响减弱、关税豁免期抢出口、专项债转化为实物工作量等因素有关 [9][15] M1 增速加速回升，居民存款保持同比多增 - 2025 年 6 月 M1 同比增长 4.6%，环比回升 2.3pct，M2 同比增长 8.3%，环比回升 0.4pct，M2 与 M1 增速剪刀差收窄 1.9pct 至 3.7%，M1 增速加速回升是低基数、财政支出和开工率边际提升共同作用的结果 [20] - 6 月新增人民币存款 3.21 万亿元，同比多增 7500 亿元，居民户存款同比多增 3300 亿元，对存款脱媒可乐观；企业存款同比多增 7773 亿元，原因是去年手工补息监管后基数偏低和财政存款向企业存款转化；非银存款同比多减 3400 亿元 [20] 投资建议 - 现阶段关注两条投资主线，一是为三季度保险预定利率下调提前布局高股息类银行，如建设银行、工商银行、渝农商行；二是看好年初以来表现强势的中小银行，如兴业银行、中信银行、南京银行、江苏银行、杭州银行 [4][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数多数上涨，三大指数表现分化，沪深两市成交额明显下滑，行业板块涨跌不一 [5] - 国内二季度GDP同比增长符合市场预期，但社零、固投增速大幅回落，房地产市场加速下探，进出口好转 [5] - 6月M1、M2同比增速加快，M2 - M1剪刀差持续收窄，居民及企业投资消费意愿有好转迹象 [5] - 已公布半年度业绩预告的上市公司获利状况良好 [5] - 房地产市场拖累固投增长，以旧换新对社零支撑作用减弱，宽松货币政策效果显现或反映在后续经济指标中 [5] - 市场对上市公司上半年盈利持乐观态度，7月末政治局会议临近，股指中长期具备上涨潜力，但6月经济数据不佳短期内施压盘面，大盘或在3500整数关口附近震荡 [5] - 策略上，短线建议暂时观望，中长线可轻仓逢低买入 [5] 各部分总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）价格3971.0，环比降10.4；IF次主力合约（2507）价格3998.0，环比降11.8 [2] - IH主力合约（2509）价格2730.4，环比降5.4；IH次主力合约（2507）价格2733.6，环比降6.6 [2] - IC主力合约（2509）价格5895.2，环比升2.4；IC次主力合约（2507）价格6006.6，环比升2.6 [2] - IM主力合约（2509）价格6298.0，环比升23.2；IM次主力合约（2507）价格6444.4，环比升26.0 [2] - IF - IH当月合约价差1264.4，环比降5.0；IC - IF当月合约价差2008.6，环比升10.0 [2] - IM - IC当月合约价差437.8，环比升24.0；IC - IH当月合约价差3273.0，环比升5.0 [2] - IM - IF当月合约价差2446.4，环比升34.0；IM - IH当月合约价差3710.8，环比升29.0 [2] - IF当季 - 当月为 - 27.0，环比升2.0；IF下季 - 当月为 - 60.2，环比升0.8 [2] - IH当季 - 当月为 - 3.2，环比升2.8；IH下季 - 当月为 - 2.4，环比升2.6 [2] - IC当季 - 当月为 - 111.4，环比升3.4；IC下季 - 当月为 - 239.4，环比降1.6 [2] - IM当季 - 当月为 - 146.4，环比降1.8；IM下季 - 当月为 - 330.2，环比降7.2 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 27,854.00，环比升1790.0；IH前20名净持仓 - 14,671.00，环比降207.0 [2] - IC前20名净持仓 - 11,011.00，环比降830.0；IM前20名净持仓 - 36,921.00，环比降724.0 [2] 现货价格 - 上证50价格2740.90，环比降6.3；IH主力合约基差 - 10.5，环比升2.5 [2] - 中证500价格6017.19，环比降1.6；IC主力合约基差 - 122.0，环比升3.4 [2] - 中证1000价格6462.06，环比升19.2；IM主力合约基差 - 164.1，环比升1.4 [2] 市场情绪 - A股成交额14,617.34亿元，环比降1732.70亿元；两融余额18,904.06亿元，环比升50.16亿元 [2] - 北向成交合计2016.57亿元，环比升104.54亿元；逆回购到期量 - 755.0亿元，操作量 + 2501.0亿元 [2] - 主力资金昨日 - 524.01亿元，今日 - 193.78亿元 [2] - 上涨股票比例60.49%，环比升35.90%；Shibor 1.466%，环比降0.069% [2] - IO平值看涨期权收盘价（2507）15.60，环比降9.20；IO平值看涨期权隐含波动率10.85%，环比降0.54% [2] - IO平值看跌期权收盘价（2507）15.80，环比降0.40；IO平值看跌期权隐含波动率10.85%，环比降0.54% [2] - 沪深300指数20日波动率8.81%，环比升0.16%；成交量PCR 58.18%，环比降4.74% [2] - 持仓量PCR 72.22%，环比降1.55% [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股5.80，环比升2.30；技术面6.00，环比升3.60 [2] - 资金面5.60，环比升1.10 [2] 行业消息 - 7月14日数据显示，中国6月出口（以人民币计价）同比增7.2%，进口增2.3%，贸易顺差8259.7亿元；上半年出口同比增长7.2%，进口下降2.7%，贸易顺差42125.1亿元 [2] - 中国6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，进口增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元；上半年出口同比增长5.9%，进口下降3.9%，贸易顺差5859.6亿美元 [2] - 7月14日数据显示，2025年上半年社会融资规模增量累计22.83万亿元，比上年同期多12%，上半年净投放现金3633亿元 [2] - 7月15日数据显示，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [2] - 6月份，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%；1 - 6月份，社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0% [2][3] - 6月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，环比增长0.50%；1 - 6月份，规模以上工业增加值同比增长6.4% [2][3] - 2025年上半年，全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，扣除价格因素影响，同比增长5.3%，6月份环比下降0.12% [2][3] - 1 - 6月份，全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；新建商品房销售额44241亿元，下降5.5% [3][4] - 房地产开发企业到位资金50202亿元，同比下降6.2%；国房景气指数为93.60 [4] - 2025年6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%；6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%；狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%；流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数涨跌不一，三大指数集体高开后表现分化，上证指数早盘震荡下行，午后小幅回升，创业板指较为强势 [3] - 沪深两市成交额有所回升，全市场超400只个股下跌，行业板块普遍下跌，通信板块大幅走强，煤炭、农林牧渔等板块跌幅居前 [3] - 国内经济基本面，二季度国内GDP同比增长5.2%符合市场预期，但社零、固投增速均大幅回落，房地产市场加速下探，进出口在中美贸易关系趋向缓和背景下好转 [3] - 金融数据上，6月份M1、M2同比增速均较5月份加快，M2 - M1剪刀差持续收窄，反映居民及企业投资消费意愿有好转迹象 [3] - 已公布半年度业绩预告的上市公司获利状况保持良好 [3] - 目前房地产市场拖累固投增长，以旧换新对社零支撑作用减弱，但宽松货币政策效应已显现，或反映在后续经济指标中 [3] - 随着上市公司中报业绩预告发布，市场对上市公司上半年盈利持乐观态度，加上7月末政治局会议临近，股指中长期具备上涨潜力，但6月经济数据不佳短期内施压盘面，大盘或在3500整数关口附近震荡 [3] - 策略上，短线建议暂时观望，中长线可轻仓逢低买入 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2509）价格3980.6，环比-9.6；IH主力合约（2509）价格2734.2，环比-17.6；IC主力合约（2509）价格5893.4，环比-15.2；IM主力合约（2509）价格6277.4，环比-34.6 [2] - IF次主力合约（2507）价格4009.6，环比-4.8；IH次主力合约（2507）价格2740.2，环比-16.0；IC次主力合约（2507）价格6008.2，环比-7.4；IM次主力合约（2507）价格6422.0，环比-28.6 [2] - IF - IH当月合约价差1269.4，环比+12.2；IC - IF当月合约价差1998.6，环比-0.8；IM - IC当月合约价差413.8，环比-20.0；IC - IH当月合约价差3268.0，环比+11.4；IM - IF当月合约价差2412.4，环比-20.8；IM - IH当月合约价差3681.8，环比-8.6 [2] - IF当季 - 当月为-29.0，环比-5.8；IF下季 - 当月为-61，环比-7.2；IH当季 - 当月为-6.0，环比-1.6；IH下季 - 当月为-5，环比-3.2；IC当季 - 当月为-114.8，环比-4.0；IC下季 - 当月为-237.8，环比-4.0；IM当季 - 当月为-144.6，环比-4.6；IM下季 - 当月为-323，环比-1.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓-27757.00，环比-1858.0；IH前20名净持仓-14236.00，环比-804.0；IC前20名净持仓-10097.00，环比+393.0；IM前20名净持仓-40180.00，环比-598.0 [2] 现货价格 - 沪深300价格4019.06，环比+1.4，IF主力合约基差-38.5，环比-6.6；上证50价格2747.23，环比-10.6，IH主力合约基差-13.0，环比-2.6；中证500价格6018.76，环比-2.1，IC主力合约基差-125.4，环比-2.1；中证1000价格6442.83，环比-19.5，IM主力合约基差-165.4，环比-5.3 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）16350.05，环比+1540.82；两融余额（前一交易日，亿元）18853.90，环比+95.95；北向成交合计（前一交易日，亿元）1912.03，环比-543.01；逆回购（到期量，操作量，亿元）-690.0，环比+3425.0 [2] - 主力资金（昨日，今日，亿元）-405.03，环比-524.01；上涨股票比例（日，%）24.59，环比-34.10；Shibor（日，%）1.535，环比+0.120 [2] - IO平值看涨期权收盘价（2507）24.80，环比-4.00；IO平值看涨期权隐含波动率（%）11.39，环比+0.06；IO平值看跌期权收盘价（2507）16.20，环比-2.20；IO平值看跌期权隐含波动率（%）11.39，环比+0.06 [2] - 沪深300指数20日波动率（%）8.65，环比-0.04；成交量PCR（%）62.92，环比+2.68；持仓量PCR（%）73.77，环比-0.99 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为3.50，环比-2.50；技术面评分为2.50，环比-3.30；资金面评分为4.60，环比-1.50 [2] 行业消息 - 7月14日海关总署数据显示，中国6月出口（以人民币计价）同比增7.2%，进口增2.3%，贸易顺差8259.7亿元；上半年出口同比增长7.2%，进口下降2.7%，贸易顺差42125.1亿元。6月出口（以美元计价）同比增长5.8%，进口增长1.1%，贸易顺差1147.7亿美元；上半年出口同比增长5.9%，进口下降3.9%，贸易顺差5859.6亿美元 [2] - 7月14日央行公布数据，2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元。6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%。6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%；狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%；流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元 [2] - 7月15日国家统计局数据，上半年国内生产总值660536亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%。分季度看，一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%，二季度环比增长1.1% [2] - 7月15日国家统计局数据，6月份社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%；1 - 6月份社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%。6月份规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，环比增长0.50%；1 - 6月份规模以上工业增加值同比增长6.4%。2025年上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%，扣除价格因素影响同比增长5.3%，6月份环比下降0.12% [2] - 7月15日国家统计局数据，1 - 6月份全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%；新建商品房销售额44241亿元，下降5.5%；房地产开发企业到位资金50202亿元，同比下降6.2%；国房景气指数为93.60 [2]