文章核心观点 - 当前宏观经济环境呈现“宽货币、紧信用”特征，对债券市场构成有利背景，但货币政策方向模糊导致债市缺乏明确指引，全年呈偏弱震荡态势 [1][3][4] - 在“宽货币、紧信用”阶段，银行体系内多余的资金倾向于流向债券市场，历史上这是债券性价比最高的时期 [1] - 建议关注十年国债ETF（511260），因其跟踪市场基准性的十年期国债指数，具有较好的配置价值 [5] 货币与信用环境分析 - “紧信用”是当前共识，社会融资主要依靠政府债前置发行支撑，而居民与企业自发的信用扩张明显偏弱 [3] - 货币环境保持“适度宽松”，央行无意引导债市形成单边走势，整体资金利率始终维持在稳定区间 [3] - 衡量银行体系平均负债成本的SHIBOR利率与十年国债收益率走势高度纠结，甚至在年初出现倒挂，这与往年宽松周期中SHIBOR下行幅度更大、持续性更强的特征不同 [3] 货币政策与利率展望 - 央行政策空间已打开，理论上存在降息空间，但降息节奏未必在今年 [4] - 今年实现5%的GDP增长目标压力不大，且明年是“十五五”规划开局之年，今年无需过度抬高经济基数，因此强力刺激信号尚未出现 [4] - 自行构建的衡量货币政策力度指数显示，今年货币政策力度并未呈现较强态势，至少弱于去年 [4] 债券市场表现与判断 - 当前债市持续震荡，十年国债ETF虽有票息收益，但实际利率正缓慢上行，市场呈现略显“走熊”的特征，表明做多力量较弱 [4] - 对未来债市维持“相对震荡”的判断 [4] 投资品种关注 - 十年国债ETF（511260）是目前唯一一只跟踪十年期国债指数的ETF，十年国债在市场上具有基准性地位 [5]