报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 相关目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债最新收益率美国为4.087、英国为4.480、法国为3.484等[3] - 主要经济体2年期国债最新收益率美国为3.531、英国为3.746、德国为2.061等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率巴西最新为5.356、俄罗斯未给出、南非zar为17.092等[3] - 在岸人民币最新为7.072、离岸人民币为7.072、人民币中间价为7.076等[3] - 主要经济体股指最新标普500为6812.630、道琼斯工业指数为47289.330、纳斯达克为23275.920等[3] - 信用债指数欧元区投资级信用债指数最新为265.865、欧元区高收益信用债指数为408.600 [3] 股指期货交易数据 - A股收盘价为3914.01、沪深300为4576.49、上证50为2993.68等 涨跌分别为0.65%、1.10%、0.81%等[4] - 沪深300、上证50、中证500、标普500、德国DAX的PE(TTM)分别为14.05、11.90、32.32、27.08、18.29 环比变化分别为0.11、0.07、0.29、 - 0.14、 - 0.19 [4] - 标普500、德国DAX的风险溢价1/PE - 10利率分别为 - 0.39、2.72 环比变化分别为 - 0.05、0.00 [4] - A股、主板、中小企业板、创业板、沪深300资金流向最新值分别为 - 206.88、 - 98.60、未给出、 - 41.57、144.99 近5日均值分别为 - 226.26、 - 183.11、未给出、 - 26.40、23.23 [4] 其他交易数据 - 沪深两市、沪深300、上证50、中小板、创业板成交金额最新值分别为18739.38、4638.62、1128.13、3556.73、5183.01 环比变化分别为2881.42、1220.30、277.81、458.47、615.80 [5] - 主力升贴水IF、IH、IC基差分别为 - 21.09、 - 7.28、 - 70.23 幅度分别为 - 0.46%、 - 0.24%、 - 0.99% [5] - 国债期货T2303、TF2303、T2306、TF2306收盘价分别为108.25、105.80、108.04、105.84 涨跌均为0.09% [5] - 资金利率R001、R007、SHIBOR - 3M分别为1.3713%、1.4931%、1.5800% 日度变化分别为 - 15.00BP、 - 3.00BP、0.00BP [5]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国3.995、英国4.449、法国3.409等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.477、英国3.747、德国2.025等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.354、俄罗斯未给出、南非zar17.156等[3] - 人民币相关汇率：在岸人民币7.080、离岸人民币7.074、人民币中间价7.078等[3] - 主要经济体股指：标普500未给出、道琼斯工业指数未给出、纳斯达克未给出等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3556.200、欧元区投资级信用债指数266.314等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3875.26，涨跌0.29%；沪深300收盘价4515.40，涨跌 -0.05%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)13.95，环比变化0.03；上证50 PE(TTM)11.88，环比变化0.03等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.30，环比变化0.00；德国DAX 1/PE - 10利率2.75，环比变化 -0.02[4] - 资金流向：A股最新值 -623.07，近5日均值 -435.46；主板最新值 -470.76，近5日均值 -401.54等[4] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额：沪深两市最新值17097.94，环比变化 -735.52；沪深300最新值4177.90，环比变化 -95.71等[5] - 主力升贴水：IF基差 -22.80，幅度 -0.50%；IH基差 -9.87，幅度 -0.33%；IC基差 -55.08，幅度 -0.79%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价及涨跌：T2303收盘价108.12，涨跌0.05%；TF2303收盘价105.68，涨跌0.03%等[5] 资金利率 - 资金利率及日度变化：R001 1.3706%，日度变化 -15.00BP；R007 1.5185%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M 1.5800%，日度变化0.00BP[5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 展示主要经济体10年期国债、2年期国债、美元兑主要新兴经济体货币汇率、人民币相关数据、主要经济体股指、信用债指数等最新数据但均为“-” [2] 股指期货交易数据 - A股收盘价3864.18，涨跌 -0.15%；沪深300收盘价4517.63，涨跌0.61%；上证50收盘价2971.80，涨跌0.12%；创业板收盘价3044.69，涨跌2.14%；中证500收盘价6965.05，涨跌0.15% [3] - 沪深300 PE(TTM) 13.92，环比变化0.00；上证50 PE(TTM) 11.85，环比变化 -0.04；中证500 PE(TTM) 31.74，环比变化0.05 [3] - A股资金流向最新值 -610.83，近5日均值 -515.31；主板资金流向最新值 -535.27，近5日均值 -447.60；创业板资金流向最新值 -96.51，近5日均值 -55.59；沪深300资金流向最新值67.16，近5日均值 -65.88 [3] 成交金额及主力升贴水 - 沪深两市成交金额最新值17833.46，环比变化 -288.01；沪深300成交金额最新值4273.61，环比变化158.37；上证50成交金额最新值972.58，环比变化 -7.74；中小板成交金额最新值3572.97，环比变化 -150.94；创业板成交金额最新值5235.99，环比变化11.44 [4] - IF基差 -24.63，幅度 -0.55%；IH基差 -7.20，幅度 -0.24%；IC基差 -55.65，幅度 -0.80% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T2303、TF2303、T2306、TF2306收盘价及涨跌（%）数据均为“-” [4] 资金利率 - R001资金利率1.3672%，日度变化 -15.00BP；R007资金利率1.5205%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M资金利率1.5790%，日度变化0.00BP [4] 市场分类 - 包含国内货币市场、国外货币市场、国内债券市场、国外债券市场、股票市场、汇率市场 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率：美国3.997%、英国4.493%、法国3.406%、德国2.671%、意大利3.399%、西班牙3.161%、瑞士0.131%、希腊3.273%、日本1.799%、巴西6.146%、中国1.818%、韩国无数据、澳大利亚4.428%、新西兰4.145% [3] - 2年期国债收益率：美国3.460%、英国3.755%、德国2.013%、日本0.964%、意大利2.184%、中国（1Y收益率）1.404%、韩国无数据、澳大利亚3.673% [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 巴西5.386、俄罗斯无数据、南非zar17.220、韩元1468.300、泰铢32.310、林吉特4.135 [3] 人民币相关汇率 - 在岸人民币7.085、离岸人民币7.082、人民币中间价7.083、人民币12月NDF6.945 [3] 主要经济体股指 - 标普500为6765.880、道琼斯工业指数47112.450、纳斯达克23025.590、墨西哥股指63214.560、英国股指9609.530、法国CAC8025.800、德国DAX23464.630、西班牙股指16140.900、俄罗斯股指无数据、日经48659.520、恒生指数25894.550、上证综指3870.023、台湾股指26912.170、韩国股指3857.780、印度股指8521.885、泰国股指1268.780、马来西亚1611.740、澳经8824.235、新兴经济体股指1353.840 [3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数3548.370、欧元区投资级信用债指数266.193、新兴经济体投资级信用债指数290.250、美国高收益信用债指数2886.590、欧元区高收益信用债指数407.810、新兴经济体高收益信用债指数1797.248 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3870.02，涨跌0.87%；沪深300收盘价4490.40，涨跌0.95%；上证50收盘价2968.20，涨跌0.60%；创业板收盘价2980.93，涨跌1.77%；中证500收盘价6954.60，涨跌1.25% [4] 估值 - 沪深300 PE(TTM)13.92，环比变化0.11；上证50 PE(TTM)11.89，环比变化0.07；中证500 PE(TTM)31.69，环比变化0.34；标普500 PE(TTM)26.78，环比变化0.14；德国DAX PE(TTM)18.20，环比变化0.18 [4] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率 -0.26，环比变化0.01；德国DAX 1/PE - 10利率2.82，环比变化 -0.04 [4] 资金流向 - A股最新值118.55，近5日均值 -534.34；主板最新值41.57，近5日均值 -438.23；中小企业板无数据；创业板最新值82.95，近5日均值 -68.11；沪深300最新值22.47，近5日均值 -58.99 [4] 其他交易数据 成交金额 - 沪深两市最新值18121.47，环比变化843.73；沪深300最新值4115.24，环比变化 -142.83；上证50最新值980.32，环比变化 -122.39；中小板最新值3723.91，环比变化249.84；创业板最新值5224.55，环比变化462.39 [5] 主力升贴水 - IF基差 -17.40，幅度 -0.39%；IH基差 -9.00，幅度 -0.30%；IC基差 -54.60，幅度 -0.79% [5] 国债期货 - T2303收盘价108.37，涨跌 -0.13%；TF2303收盘价105.80，涨跌 -0.09%；T2306收盘价108.22，涨跌 -0.11%；TF2306收盘价105.98，涨跌 -0.01% [5] 资金利率 - R001为1.3843%，日度变化 -18.00BP；R007为1.5238%，日度变化 -4.00BP；SHIBOR - 3M为1.5800%，日度变化0.00BP [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.065、英国4.545、法国3.472等[2] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.510、英国3.770、德国2.012等[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.403、俄罗斯未给出、南非zar17.378等[2] - 人民币相关汇率：在岸人民币7.105、离岸人民币7.105、人民币中间价7.088等[2] - 主要经济体股指：标普500为6602.990、道琼斯工业指数46245.410、纳斯达克22273.080等[2] - 信用债指数：欧元区投资级信用债指数265.812、欧元区高收益信用债指数407.040 [2] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3834.89，涨跌 -2.45%；沪深300收盘价4453.61，涨跌 -2.44%等[3] - 估值：沪深300 PE(TTM)为13.87，环比变化 -0.27；标普500 PE(TTM)为26.23，环比变化0.25等[3] - 风险溢价：标普500为 -0.25，环比变化 -0.01；德国DAX为2.88，环比变化0.06 [3] - 资金流向：A股最新值 -1421.91，近5日均值 -1031.30等[3] 其他交易数据 - 成交金额：沪深两市最新值19656.61，环比变化2574.72；沪深300最新值4812.96，环比变化662.31等[4] - 主力升贴水：IF基差 -25.21，幅度 -0.57%；IH基差 -9.45，幅度 -0.32%；IC基差 -47.41，幅度 -0.70% [4] - 国债期货：T2303收盘价108.43，涨跌 -0.05%；TF2303收盘价105.86，涨跌 -0.08%等[4] - 资金利率：R001为1.3877%，日度变化 -12.00BP；R007为1.4952%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5780%，日度变化0.00BP [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025.11.16 - 2025.11.22期间经济高频数据进行分析 指出工业生产表现较弱 人流物流呈人员流动上行、货运价格小幅上行态势 消费方面汽车销售增速同比及物价下行 投资领域建筑施工表现好、商品房市场季节性上行 出口则是港口吞吐量下行、航运指数多数上行 大类资产表现为债指普涨 股指和商品普跌 外币多数下跌 [3] 各目录总结 大类资产 - 本周债指普涨 中债7 - 10年国开行债指数涨幅达0.07% 股指和商品普跌 创业板指数跌幅达6.15% 南华贵金属指数跌幅达4.07% 外币多数下跌 日元跌幅最大达1.19% 美元相对人民币升值涨幅达0.14% [3][8] 工业生产 - 生产表现较弱 上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行1.27% 石油沥青装置开工率周度环比下行4.20pcts至24.80% 高炉开工率周度环比下行0.62cts至82.17% 粗钢产量周度环比上行6.00% [3] - 地产链螺纹钢开工率周度环比上行1.31pcts至43.29% 浮法玻璃开工率环比下行0.34pcts至74.96% 磨机运转率周度环比下行0.39pcts至33.29% [3] - 泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比上行0.10pcts至91.33% PTA开工率周度环比下行1.89pcts至74.29% 甲醇开工率周度环比下行0.17pcts至83.77% [3] - 汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行2.61pcts至71.07% 汽车全钢胎开工率周度环比下行3.19pcts至61.31% [3] 人流物流 - 人员流动延续上行 全国迁徙规模指数7DMA周度环比上行6.45% 国内航班执飞数量7DMA环比上行1.51% 国际航班执飞数量7DMA周度环比上行0.84% 北京地铁客运量下行 上海、深圳和广州地铁客运量上行 [3] - 货运价格小幅上行 公路物流运价指数4WMA周度环比上行0.02% 总量高于去年同期水平 [3] 消费 - 汽车销售增速同比下行 上期汽车批发同比下行5.00% 零售同比下行9.00% 批发同比增速4WMA和零售同比增速4WMA均下行 [3] - 物价表现有所下行 本期电影票房周度环比下行22% 观影人次7DMA周度环比下行22% 农产品价格有所下行 猪肉价格周度环比下行0.83% 蔬菜价格周度环比下行6.08% [3] 投资 - 建筑施工表现较好 本期水泥库容比周度环比上行0.1pcts 水泥价格指数周度环比上行0.43% 水泥发运率周度环比持平上周 螺纹钢库存周度环比下行3.8% 全国盈利钢厂比例周度环比下行1.3pcts 螺纹钢表观需求周度环比上行6.7% [3] - 商品房市场季节性上行 30大中城市商品房成交面积7DMA周度环比上行24.2% 一线商品房成交面积下行 二线和三线商品房成交面积均上行 16城二手房成交面积7DMA周度环比下行0.1% 全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行0.2% 百城成交土地面积上行 成交土地溢价率周度环比下行 [3] 出口 - 港口吞吐量有所下行 本期港口货物吞吐量周度环比下行1.1% 集装箱吞吐量周度环比下行5.4% [3] - 航运指数多数上行 本期BDI指数周度环比上行7.06% 国内SCFI指数周度环比下行3.98% CCFI指数周度环比上行2.63% [3]

策略观点 - 当前市场已处于牛市之中 核心问题是此轮牛市能持续多久[5] - 参考日本90年代后三轮牛市经验 在增长低迷和低利率环境下 大规模财政刺激是牛市启动的必要条件 若政策对症且叠加外部产业趋势则可持续更久[5] - 在基本面未改善、由估值和流动性驱动的市场中 需关注政策力度滑坡、外部AI泡沫扰动、内部债务风险暴露等因素[5] 大类资产展望 - 2026年大类资产配置的关键在于判断黄金与股票牛市能否延续 中国股票与黄金的顶部判断最为重要[8] - 中国股票顶部规律显示 经济与政策信号最为有效 而黄金顶部更多取决于美联储政策 过去五轮中有四轮在政策收紧时终结[8] - 2026年趋势变化需关注增长转向、政策趋紧、估值压力、地缘冲击四个因素[8] 宏观视角 - 自2022年底ChatGPT发布以来 美股AI龙头公司股价大幅跑赢整体市场 2025年初DeepSeek出现后 中国AI龙头公司（主要在港股）也大幅跑赢大市[10] - 尽管美国相关AI企业盈利有较快增长 但风险溢价处于极低水平 反映了投资者的乐观预期 股票高估值引发对AI资产价格泡沫的讨论[10] 量化及ESG研究 - 成长与小盘风格表现受财报披露节奏影响较大 财报密集披露时资金流向基本面向好的股票（成长风格） 阶段性规避小盘风格 如1月、4月、7月等[13] - 高股息预案日效应和股权登记日效应影响红利风格表现 预案密集披露阶段（4、8月）红利风格占优 股权登记日密集阶段（6、10月）相对弱势[13] - 机构投资者风险偏好存在季节性变化 年中提高成长风格暴露以获取更高收益 年末倾向于防守型策略提高质量风格因子暴露 6月成长风格胜率高 12月质量风格胜率高[13] 全球研究展望 - 2025年全球经济和市场在贸易摩擦大幅升级下展现出超预期韧性 但总量景气掩盖了行业与地区间的分化[16] - 2026年日本经济增速或仍能实现高于潜在GDP的增长 东南亚六国平均经济增速有望继续跑赢全球 越南和印度尼西亚作为区域最高增速和最大规模市场 将持续成为产业出海与供应链多元化布局的核心受益者[16]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 相关目录总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债最新收益率：美国4.114、英国4.553、法国3.457等[2] - 主要经济体2年期国债最新收益率：美国3.574、英国3.795、德国2.017等[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率最新值：巴西5.324、俄罗斯未给出、南非zar17.185等[2] - 人民币相关汇率最新值：在岸人民币7.109、离岸人民币7.111、人民币中间价7.086等[2] - 主要经济体股指最新值：标普500 6617.320、道琼斯工业指数46091.740、纳斯达克22432.850等[2] - 信用债指数最新值：欧元区投资级信用债指数265.631、欧元区高收益信用债指数406.730等[2] 股指期货交易数据 - A股及各指数收盘价：A股3939.81、沪深300 4568.19、上证50 3003.02等[3] - A股及各指数涨跌（%）：A股 -0.81、沪深300 -0.65、上证50 -0.30等[3] - 各指数估值PE(TTM)：沪深300 14.06、上证50 11.90、中证500 32.57等[3] - 各指数估值环比变化：沪深300 -0.08、上证50 -0.03、中证500 -0.41等[3] - 各指数风险溢价及环比变化：标普500风险溢价 -0.48，环比变化0.06；德国DAX风险溢价2.86，环比变化0.11[3] - 资金流向最新值及近5日均值：A股最新值 -1462.75，近5日均值 -712.73；主板最新值 -1190.40，近5日均值 -585.51等[3] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额最新值及环比变化：沪深两市最新值19260.68，环比变化152.77；沪深300最新值4201.50，环比变化 -187.90等[4] - 主力升贴水基差及幅度：IF基差 -13.19，幅度 -0.29%；IH基差 -5.42，幅度 -0.18%；IC基差 -71.22，幅度 -1.00%[4] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价及涨跌（%）：T2303收盘价108.50，涨跌0.01%；TF2303收盘价105.92，涨跌0.01%等[4] 资金利率 - 资金利率及日度变化：R001 1.5711%，日度变化4.00BP；R007 1.5294%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M 1.5800%，日度变化0.00BP[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年11月10日 - 11月14日当周，美国联邦政府停摆结束部分关键数据有望发布，全球股市商品上涨债市回落，国内股市回落债市商品偏强运行，后续关注全球权益市场流动性变化情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况 - 股市商品上涨债市回落，以美元计价商品＞股＞债 [3][6] 全球股市概况 - 多位美联储官员表态偏鹰，12月美元降息预期回落，全球主要股票市场涨跌不一，欧股涨幅居前美股表现不佳，新兴市场表现不及发达市场，VIX指数周度收涨 [8] - 亚太市场中MSCI亚太地区、恒生指数、韩国综合指数等有不同涨幅，上证综指、台湾加权指数等有不同跌幅 [11] - 美洲市场中多伦多300、圣保罗IBOVESPA指数等上涨，MSCI美国、墨西哥MXX等有不同表现 [12] - 欧洲市场中MSCI欧洲、法国CAC40等多数上涨，俄罗斯MOEX下跌 [13] - 其他市场中以色列TA125上涨，沙特全指、阿联酋DFM综指等下跌 [14] 全球债市概况 - 多位美联储官员对12月美元降息持谨慎立场，中长期美债收益率抬升，10年期美债收益率周涨3BP至4.14%，债市周度回落，全球范围内高收益债＞信用债＞国债 [15] 全球汇市概况 - 12月美元降息不确定性上升，美元指数周度回落，主要非美货币兑美元多数上涨，人民币汇率收涨，美元指数周跌幅0.26% [16] 全球商品市场概况 - 市场缺乏明显驱动，国际油价周度震荡收涨，贵金属价格高位回落但周度仍收涨，主要农产品价格上涨，有色金属价格多数回落 [18] 国内大类资产表现情况 - 股市回落债市商品偏强运行，综合来看商品＞债＞股 [3][20] 国内股市概况 - A股主要宽基指数普遍回落，两市日均成交额较上一周抬升，成长风格整体表现欠佳，消费者服务、纺织服装涨幅居前，通讯、电子表现不佳，上证综指周跌幅0.18% [21] 国内债市概况 - 央行公开市场操作净投放6262亿元，资金面边际收敛，债市周度震荡运行，整体来看国债＞企业债＞信用债 [24] 国内商品市场概况 - 国内商品市场周度收涨，主要商品板块中贵金属涨幅居前，能源表现不佳 [25] 大类资产价格展望 - 美国政府停摆结束，市场流动性有望逐步恢复常态，关注市场流动性整体变化情况 [3][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国4.149、英国4.573、法国3.458等[2] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.608、英国3.840、德国2.034等[2] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.297、俄罗斯未给出、南非zar17.090等[2] - 在岸和离岸人民币汇率均为7.099，人民币中间价7.083，12月NDF为6.959[2] - 主要经济体股指：标普500为6734.110、道琼斯工业指数47147.480、纳斯达克22900.590等[2] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3514.100、欧元区投资级信用债指数265.606等[2] 股指期货交易数据 - A股收盘价3990.49，沪深300收盘价4628.14，上证50收盘价3038.43等，且各指数有不同程度涨跌[3] - 沪深300、上证50、中证500等指数有不同的PE(TTM)及环比变化[3] - 标普500、德国DAX有风险溢价及环比变化[3] - A股资金流向最新值-1241.15，近5日均值-612.41等[3] - 沪深两市成交金额最新值19580.79，环比变化-838.83等[4] - 主力升贴水IF基差-27.74，幅度-0.60%；IH基差-8.03，幅度-0.26%；IC基差-98.06，幅度-1.36%[4] 国债期货交易数据 - 国债期货T2303收盘价108.42，涨跌0.00%；TF2303收盘价105.88，涨跌 -0.01%等[4] - 资金利率R001为1.4296%，日度变化 -7.00BP；R007为1.4945%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.5800%，日度变化0.00BP[4]