核心观点 - 公司上半年营收微增但净利润下滑 面临增收不增利困境 [1][9] - 二季度业绩显著回暖 营收创历史同期新高 [3][4] - 新能源业务增速落后行业平均水平 海外市场成为重要支撑 [7] - 销售费用大幅攀升挤压利润空间 研发投入力度相对不足 [11] 财务表现 - 上半年营业总收入923.35亿元 同比增长0.99% [4] - 第二季度营收523.16亿元 同比增长7.72% 环比增长30.73% [4] - 归母净利润63.37亿元 同比下降10.21% [9] - 扣非净利润35.81亿元 同比大幅下降36.39% [9] - 毛利率18.38% 同比下降1.56个百分点 [9] - 第二季度毛利率18.8% 环比提升0.96个百分点 [9] 销售情况 - 上半年累计销售56.89万辆 同比增长2.52% [5] - 第二季度销售31.20万辆 同比增长11.63% 环比增长21.51% [6] - 哈弗品牌销售32.37万辆 同比增长7.24% [6] - WEY品牌销售3.45万辆 同比增长73.62% [6] - 长城皮卡销售9.62万辆 同比增长4.69% [6] - 欧拉品牌同比下降56.19% 坦克品牌同比下降10.67% [6] - 全年400万辆目标完成率仅14.22% [5] 业务发展 - 新能源车型销售16万辆 同比增长23.64% [7] - 海外市场销售19.77万辆 第二季度出口10.7万辆 [7] - 上半年推出20余款新车型 覆盖多个细分市场 [6] - 上半年单车平均指导价17.05万元 同比增长2.9% [9] - 第二季度单车均价17.54万元 环比增长6.3% [9] 成本费用 - 销售费用50.36亿元 同比大幅攀升63.31% [11] - 广告及媒体服务费约20亿元 同比增加约7亿元 [11] - 研发费用42.39亿元 同比微增1.21% [11] 战略举措 - 推进产品结构升级 重点推广高端车型 [11] - 深化新能源战略 加大插电混动车型推广 [11] - 加速渠道数字化转型 优化运营效率 [11] - 加强国际市场布局 提升本地化生产能力 [11]

股价表现 - 公司股价跌停并创今年4月中旬以来新低 总市值78.2亿元 [1] 财务表现 - 2025年中报营业总收入17.6亿元 同比增长34.03% [1] - 归母净利润1.48亿元 同比下降23.47% [1] - 第二季度营业总收入8.49亿元 同比增长26.07% [1] - 第二季度归母净利润5787.26万元 同比下降46.55% [1] 费用结构 - 三费占比显著上升 财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达126.14% [1]

财务表现 - 2025年上半年营收9.21亿元 同比增长21.62% 但净利润亏损909.4万元 同比扩大20.15% [2] - 2024年营收16.64亿元 同比增长12.58% 净利润亏损2513.61万元 同比下降162.12% 为上市以来首次年度亏损 [3] - 2025年第一季度亏损591.35万元 上半年累计亏损超900万元 [3] - 生鲜豆制品营收6.38亿元 占比69.3% 同比增长24% 植物蛋白饮品营收1.16亿元 增长16.05% 休闲豆制品营收4650.86万元 增长20.83% [2] 战略调整 - 2025年6月宣布退出北京合资公司祖名香香 转让50.83%股权 交易完成后不再持有其股权 [4] - 截至2025年8月已收到首笔股权转让款1000万元 股权变更尚在办理中 [5] - 祖名香香2024年营收7202.64万元 亏损2352.4万元 2025年一季度营收2169.43万元 亏损383.72万元 [5] - 通过出售资产主动应对激进扩张带来的亏损压力 失去北方重要的河北生产基地 [1][5] 产能与成本 - 扬州 贵州 山西生产基地处于产能爬坡阶段 折旧摊销 能耗及运营成本增加导致净利润持续亏损 [2] - 北方地区仅剩山西生产基地仍在运营 [5] 行业竞争 - 同行业竞争对手不断壮大 存在市场份额下滑和销量收缩风险 [3] - 有实力的投资者 豆制品经销商 粮油集团及其他食品企业作为潜在竞争者纷纷入局 市场竞争预计加剧 [3] - 京津冀市场需持续投入大量资源进行品牌推广 耗时且需长期资金支撑 短期难见效 [6]

财务表现 - 营业总收入5.79亿元，同比增长3.29% [1] - 归母净利润5556.83万元，同比下降9.68% [1] - 第二季度营业总收入3.44亿元，同比增长5.03% [1] - 第二季度归母净利润2913.71万元，同比下降38.77% [1] 盈利能力 - 毛利率13.57%，同比下降36.75% [1] - 净利率9.55%，同比下降12.88% [1] - 历史净利率7.02%，产品附加值一般 [2] - 每股收益0.18元，同比下降11.63% [1] 资本回报 - ROIC为5.45%，资本回报率一般 [2] - 上市以来ROIC中位数7.2%，投资回报一般 [2] - 2017年ROIC最低为2.03% [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.21元，同比增长3241.11% [1] - 货币资金/流动负债仅为13.56% [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为5.78% [2] 债务与应收账款 - 有息资产负债率达25.24% [2] - 有息负债总额/近3年经营性现金流均值达12.95% [2] - 应收账款占最新年报归母净利润比达1167.27% [1][2] 成本结构 - 三费总额5565.85万元，占营收比9.62%，同比增0.21% [1] - 每股净资产5.41元，同比增长9.47% [1]

财务表现 - 公司2025年中报营业总收入2.94亿元，同比增长8.57%，但归母净利润亏损2682.35万元，同比下降348.59% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.68亿元，同比增长8.35%，归母净利润亏损1334.01万元，同比下降639.33% [1] - 毛利率27.32%，同比提升1.06个百分点，但净利率为-9.14%，同比下降313.17% [1] - 扣非净利润亏损4086.77万元，同比下降63.95% [1] - 每股收益-0.23元，同比下降360%，每股经营性现金流-0.45元，同比改善21.01% [1] 成本费用结构 - 三费总额3564.11万元，占营收比例12.14%，同比下降7.63% [1] - 财务费用占近三年经营性现金流均值比例达74.31% [3] - 有息负债4742.27万元，同比大幅增长429.96% [1] 资产质量与现金流 - 货币资金6.38亿元，同比增长25.85% [1] - 应收账款2.13亿元，同比增长5% [1] - 每股净资产20.77元，同比下降4.28% [1] - 近三年经营性现金流均值/流动负债为-12.92% [3] 历史业绩表现 - 公司上市以来中位数ROIC为8.7%，但2018年最差时为-6.96% [3] - 上市以来已披露2份年报，均显示亏损 [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩为1400万元，每股收益均值0.12元 [3]

核心财务表现 - 营业总收入2.06亿元 同比大幅增长98.38% 主要受复合材料及光伏业务客户订单增加推动 [1][3] - 归母净利润亏损扩大至-6574.85万元 同比下降31.01% 第二季度单季度亏损-4246.16万元同比降57.8% [1] - 扣非净利润-5443.38万元 同比小幅恶化2.45% [1] 盈利能力指标 - 毛利率-5.33% 同比下滑48.46个百分点 显示产品定价能力不足 [1] - 净利率-31.89% 同比改善33.96个百分点 但仍处于深度亏损状态 [1] - 三费总额3619.67万元 占营收比重17.56% 同比大幅优化48.68% [1] 资产负债结构 - 货币资金1524.27万元 同比锐减67.71% 现金储备严重收缩 [1] - 应收账款激增至1.56亿元 同比暴涨277.34% 主要因销售规模扩大导致 [1][3] - 有息负债1.1亿元 同比下降19.56% 短期借款减少68.28%因偿还银行借款 [1][3] - 流动比率仅0.54 显示短期偿债压力显著 [1][5] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.09元 同比恶化1362.98% 主因采购支付现金增加及经营收款减少 [1][3] - 投资活动现金流改善91% 因购建长期资产支付现金减少 [3] - 筹资活动现金流净额增长450.73% 因筹资相关收款增加而付款减少 [3] 历史业绩表现 - 近10年中位数ROIC为-10.57% 2019年最低达-34.39% 投资回报持续不佳 [4] - 上市以来14份年报中出现7次亏损 经营稳定性较差 [4] - 财务费用占近三年经营性现金流均值达83.56% 利息负担沉重 [5]

财务表现 - 2025上半年营业收入476亿元 同比增长34.6% [1] - 归母净利润14亿元 同比下降25.2% [1] - 核心净利润15亿元 同比下降12.7% [1] - 结算毛利率10.6% 同比下降3.1个百分点 [1] 销售表现 - 销售面积146万平方米 同比下降22% [1] - 销售金额615亿元 同比增长11% [1] - 完成全年销售目标51% [1] - 一线城市销售贡献占比80.5% [1] 土地储备 - 新增13幅土地 总建筑面积148万平方米 [1] - 新增土地68%位于一线城市 [1] - 总土储规模2403万平方米 [1] - 大湾区土储占比39% 一二线城市占比94% [1] 财务稳健性 - 剔除预收账款后资产负债率64.6% [2] - 净负债率53.2% [2] - 现金短债比1.7 [2] - 平均借贷成本3.16% 同比下降41个基点 [2] - 一年内到期债务占比24% [2]

核心财务表现 - 营业总收入14.0亿元，同比增长20.25% [1] - 归母净利润3.05亿元，同比下降3.99% [1] - 第二季度营业总收入6.8亿元，同比下降7.07% [1] - 第二季度归母净利润1.53亿元，同比下降27.17% [1] 盈利能力指标 - 毛利率33.71%，同比下降15.04个百分点 [1] - 净利率21.76%，同比下降20.16个百分点 [1] - 扣非净利润2.95亿元，同比下降5.31% [1] - 每股收益2.11元，同比下降4.96% [1] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计6631.37万元 [1] - 三费占营收比4.74%，同比上升31.08% [1] 资产质量与现金流 - 货币资金7.79亿元，同比增长83.63% [1] - 应收账款3.24亿元，同比下降10.20% [1] - 有息负债3.78亿元，同比增长1075.02% [1] - 每股经营性现金流3.2元，同比增长151.54% [1] - 每股净资产13.04元，同比下降6.34% [1] 历史投资回报表现 - 去年ROIC为39.28%，资本回报率极强 [3] - 去年净利率25.84%，产品附加值高 [3] - 上市以来ROIC中位数29.96%，最差年份2021年ROIC为16.32% [3] 股东结构与基金持仓 - 汇添富消费升级混合A持有300.00万股，为最大持仓基金 [4] - 该基金规模29.86亿元，近一年上涨47.0% [4] - 永赢系列基金合计增持超200万股 [4] - 银华价值优选混合持有64.40万股 [4] - 多家基金在2025半年报期间进行增仓或新进操作 [4] 分红政策 - 公司预估股息率4.05% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入23.16亿元，同比增长28.42% [1] - 归母净利润4.03亿元，同比下降9.03% [1] - 第二季度营业总收入11.01亿元，同比增长33.98% [1] - 第二季度归母净利润1.26亿元，同比下降22.16% [1] 盈利能力指标 - 毛利率29.16%，同比下降32.76% [1] - 净利率17.77%，同比下降31.19% [1] - 每股收益0.25元，同比下降10.71% [1] - 历史净利率17.89%显示产品附加值较高 [2] 资本回报表现 - 2024年ROIC为5.86%，资本回报率一般 [2] - 近10年ROIC中位数7.22%，投资回报较弱 [2] - 2020年ROIC最低值为5.18% [2] 成本费用结构 - 三费总额1.71亿元，占营收比例7.38% [1] - 三费占比同比下降31.38% [1] 资产与现金流状况 - 每股净资产5.43元，同比增长4.92% [1] - 每股经营性现金流0.44元，同比下降6.84% [1] - 货币资金/流动负债比率仅为8.67% [3] 债务结构 - 有息资产负债率达40.84% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9.2亿元 同比上升37.62% 归母净利润-2026.51万元 同比下降214.98% [1] - 第二季度营业总收入3.88亿元 同比上升19.35% 归母净利润-3185.49万元 同比下降1058.47% [1] - 毛利率15.72% 同比减少21.36个百分点 净利率-4.44% 同比减少351.61个百分点 [1] - 三费总额1.59亿元 占营收比17.26% 同比减少13.92个百分点 [1] 盈利能力与投资回报 - 净利率-12.74% 显示产品附加值不足 [2] - 近10年ROIC中位数8.27% 2024年ROIC为-2.88% 投资回报表现分化 [2] - 上市10年来亏损年份1次 需关注特殊亏损原因 [2] 现金流与偿债能力 - 每股经营性现金流0.08元 同比增长68.06% [1] - 货币资金/流动负债比率38.11% 近3年经营性现金流均值/流动负债为-0.87% [2] - 有息资产负债率达31.74% 近3年经营性现金流净额均值为负 [2] 资本结构 - 每股净资产3.49元 同比增长2.11% 每股收益-0.03元 同比减少200% [1] - 财务费用状况需关注 近3年经营活动现金流持续为负 [2] 机构投资者关注 - 获明星基金经理闫思倩持仓 该基金经理在2024年顶投榜排名前五十 [2] - 基金经理总管理规模161.36亿元 从业7年204天 以成长股挖掘能力见长 [2]