财政收入表现 - 8月财政收入同比增长2.0%，其中税收收入增长3.4%，非税收入下降3.8%，延续5月以来税收强于非税的特征 [1][5] - 1-8月一般公共预算收入累计同比增长0.3%，略超年初预算草案目标增速0.1%，但绝对增速仍偏低 [1][5][6] - 税收收入累计同比年内首次转正至0.02%，非税收入累计同比增长1.5%，降低非税依赖度符合年初计划方向 [4][6][25] 主要税种分化明显 - 企业所得税同比大幅增长33.4%，个人所得税增长9.7%，国内增值税增长4.4%，三大税种表现强劲 [2][11][12] - 证券交易印花税同比增速达226.0%，资本市场活跃带动证券业税收增长超70%，保险业税收增长超10% [2][12] - 契税同比下降18.3%，土地增值税下降25.8%，地产相关税收降幅扩大 [2][11][12] 财政支出结构变化 - 8月财政支出同比增速降至0.8%，支出进度6.3%低于近年同期平均水平7.1% [3][16] - 基建相关支出明显放缓，农林水事务支出下降22.9%，城乡社区事务支出下降16.8%，交通运输支出增长18.1% [3][16] - 社保就业支出保持高增长，8月同比增长10.9%，1-8月累计增长10.0%，为所有分项中领跑指标 [3][16] 广义财政承压 - 政府性基金收入同比下降5.7%，其中国有土地使用权出让收入下降5.8%，8月土地出让同比降幅达34.3% [3][21] - 1-8月政府性基金收入累计同比下降1.4%，距离全年目标增速0.7%的差距扩大 [3][21] - 政府性基金支出保持韧性，8月同比增长19.8%，受特别国债和专项债带动 [3][21] 政策与趋势展望 - 企业盈利呈现"1-4月上行、5月回调、6-7月修复"节奏，高技术产业和文旅服务消费税收贡献突出 [2][11] - 税务监管加强显著缩小个人所得税和企业所得税的违规偷漏税空间 [2][11] - 新型政策性金融工具落地紧迫性加大，财政部提前下达2026年地方债额度以优化发行节奏 [4][25]

好的，我将为你总结这份建筑工程行业研报的核心内容。报告的主要观点是行业整体数据表现疲软，但存在结构性投资机会，并给予“增持”评级。 报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [8] 报告的核心观点 - 8月广义基建投资同比下降6.4%，增速环比下降4.5个百分点，狭义基建投资同比下降5.9%，增速环比下降0.8个百分点 [4][6] - 8月房地产投资同比下降19.9%，降幅环比扩大2.8个百分点，销售面积同比下降11.0%，新开工面积同比下降19.8% [4][7] - 1-8月基础设施民间投资增长7.5%，占全部基础设施投资比重18.6%，电力热力燃气及水生产和供应业投资同比增长18.8% [7] - 推荐低估值高股息建筑央企及矿产资源、国际工程公司 [7] 宏观经济数据 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速环比下降0.3个百分点 [5] - 固定资产投资完成额同比下降9.3%，增速环比下降3.1个百分点 [5] - 出口金额同比增长4.4%，增速环比下降2.8个百分点 [5] - 8月工业增加值同比增长5.2%，增速环比下降0.5个百分点，城镇调查失业率5.3%，环比上升0.1个百分点 [5] - 8月新增社会融资规模25668亿元，同比减少4655亿元，新增人民币贷款6233亿元，同比少增4198亿元 [5] 基建投资细分数据 - 8月水利投资同比下降29.8%，降幅环比扩大25.8个百分点 [6] - 公共设施投资同比下降11.6%，降幅环比扩大4.6个百分点 [6] - 电力等投资同比增长4.1%，增速环比下降8.6个百分点 [6] - 交通运输等投资同比下降5.4%，降幅环比扩大1.1个百分点 [6] 房地产市场 - 施工面积同比下降28.6%，降幅环比扩大12.2个百分点 [7] - 竣工面积同比下降21.2%，降幅环比收窄8.2个百分点 [7] - 国家统计局表示商品房销售和住宅价格同比降幅收窄，去库存成效显现 [7] 重点公司推荐 - 推荐低估值高股息中国建筑(股息率4.85%)、中国铁建(股息率3.74%)、隧道股份(股息率4.48%)、中材国际(股息率5.10%) [7] - 推荐矿产资源中国中冶、中国中铁等 [7] - 科技方向推荐算力、低空经济、车路协同、机器人、洁净室、新能源6个方向 [11] - 一带一路推荐中钢国际、北方国际、中工国际、中材国际等 [14][20] 行业资金面分析 - 预测2025年广义基建资金来源同比增长7.3%，增速提高14个百分点 [28] - 预测2025年自筹资金同比增加8.8%，主要受益于地方化债推进及特别国债发行 [29] - 预测2025年预算内资金同比增加4.4%，国内贷款同比增加10.0% [30] 上市公司业绩表现 - 八大建筑央企净利润增速2024年和2025Q1为-11.7%、-9.4% [23] - 一带一路国际工程公司业绩相对较好，中工国际2025Q1净利润增速12.2% [24] - 设计公司业绩最差，地方基建龙头新疆和黑龙江表现最好 [25] 投资主题与方向 - 低空经济推荐设计总院、华设集团，相关标的深城交、苏交科 [12][27] - 算力方向推荐海南华铁、甘咨询、宁波建工、城地香江 [12] - 新能源推荐中国电建、中国能建、华电科工 [12] - 专业工程板块推荐中国化学、中国能建、中国电建、中国中冶 [27]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持 [9] 核心观点 - 基建投资连续下滑 期待后续财政加码 [1][6] - 8月单月狭义基建投资同比减少5.8% 广义基建投资同比减少3.2% [2][6] - 固定资产投资增速连续2个月下滑 关注9月旺季实物工作量推进与财政进一步加码 [12] 基建投资数据表现 - 1-8月狭义基建投资12.0万亿元 同比增加2.0% 增速环比减少1.2个百分点 [2][6][12] - 1-8月广义基建投资16.3万亿元 同比增加5.9% 增速环比减少1.5个百分点 [2][6][12] - 8月单月狭义基建投资1.5万亿元 同比减少5.8% 增速环比减少0.6个百分点 [6][12] - 8月单月广义基建投资2.1万亿元 同比减少3.2% 增速环比减少1.8个百分点 [6][12] 分项投资表现 - 8月仅电力投资同比增长 其他领域单月投资均下降 [12] - 交运类投资单月下降5.4% 连续两个月下降 降幅扩大1.2个百分点 [12] - 铁路运输业投资单月下降6.6% 由前两月高速增长转负 [12] - 道路运输业投资单月下降11.6% 降幅环比收窄4.9个百分点 [12] - 水利类投资单月下降14.8% 降幅环比扩大7.5个百分点 [12] - 水利管理业投资单月下降29.8% 降幅环比扩大25.8个百分点 [12] - 公共设施管理业投资单月下降11.6% 降幅扩大4.5个百分点 [12] 施工活动指标 - 1-8月水泥产量同比下滑4.8% 降幅较前7月扩大0.3个百分点 [12] - 8月单月水泥产量同比下滑6.2% 降幅环比扩大0.6个百分点 [12] - 9月3日-9月9日全国水泥出库量266万吨 环比上升3.2% 同比下降16.4% [12] - 同期基建水泥直供量156万吨 环比上升2.0% 同比下降5.5% [12] - 506家混凝土搅拌站发运量143万方 环比增加7.97% 同比减少2.90% [12] 财政资金情况 - 年初以来累计发行地方政府债券34138亿元 同比多发行6552亿元 [12] - 累计发行进度78% 同比快6.9个百分点 [12] - 2025年超长期特别国债累计发行10310亿元 同比多发行2790亿元 [12] - 超长期特别国债发行进度79.3% 同比快4.1个百分点 [12] - 2025年以来特殊再融资债共发行19367亿元 同比多发行18279亿元 [12] - 特殊再融资债发行进度97% 同比快91.4个百分点 [12] 政策预期 - 财政部表示将提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 靠前使用化债额度 [12] - 可能将明年2万亿化债额度前移到今年 [12] - 期待5000亿政策性金融工具的加速落地 [12]

8月基建投资同比降幅边际收窄，继续关注中西部区域基建投资机会 25年1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.9%/+2%/+5.4%/+5.1%， 8月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-19.9%/-5.9%/-6.4%/-1.3%（增速 环比-2.9/-0.8/-4.5/-1pct），8月地产、基建、制造业单月同比降幅呈现边际收窄趋势。从资 金端来看，1-8月累计新增专项债32641.37亿元，同比+26.9%，新增专项债发行仍保持高 增。今年我国增加超长期特别国债发行规模，更大力度支持"两重"建设，下半年加快专项债 发行使用进度，推进重大工程项目建设，同时，若"准财政"工具能顺利落地，则有助于推动 形成更多实物工作量，助力基建在四季度逐步回升。仍建议继续关注中西部基建和重点产业 投资机会。 地产数据延续走弱，水电燃热仍维持较高增长 地产按传导顺序看，1-8月地产销售面积同比-4.7%，单月同比-11%（增速环 比-2.6pct）；1-8月新开工面积同比-19.5%，单月同比-19.8%（增速环比-4.6pct）；1-8月施 工面积同比-9.3%，单月同比-28. ...

行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为强于大市 维持评级 [6] 核心观点 - 8月基建投资同比降幅边际收窄 地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业单月同比分别-19.9%/-5.9%/-6.4%/-1.3% 降幅环比收窄2.9/0.8/4.5/1个百分点 [1] - 1-8月累计新增专项债32641.37亿元 同比+26.9% 发行保持高增长 [1] - 建议继续关注中西部基建和重点产业投资机会 [1] 行业数据表现 - 1-8月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业累计同比分别-12.9%/+2%/+5.4%/+5.1% [1] - 地产数据全面走弱：1-8月销售面积同比-4.7% 新开工面积同比-19.5% 施工面积同比-9.3% 竣工面积同比-17% [2] - 基建细分板块分化明显：1-8月交通仓储邮政投资同比+2.7% 水电燃热投资同比+18.8% 水利环境公共设施投资同比-0.2% [2] 水泥行业状况 - 1-8月水泥产量11.05亿吨 同比下滑4.8% 8月单月产量1.48亿吨 同比下滑6.2% [3] - 水泥企业平均出货率41% 同比下降2个百分点 库存水平达66% [3] - 水泥价格止跌转涨 全国均价349元/吨 较8月初上涨5元/吨 企业涨价诉求较强 [3] 玻璃行业状况 - 1-8月平板玻璃产量64818万重箱 同比下滑4.5% 8月单月产量8267万重箱 同比下滑2% [4] - 生产商库存5500万重箱 年同比低860万重箱 [4] - 5mm浮法白玻价格63.6元/重箱 年同比低3.7元/重箱 [4] - 行业产能利用率82.04% 日熔量158855吨 较上月增加1100吨 [4] 重点公司推荐 - 报告推荐多只建筑装饰行业股票 包括四川路桥(600039) 鸿路钢构(002541) 中国化学(601117) 中材国际(600970)等 [19] - 给予买入评级的公司包括北方国际 中国中铁 中国中冶 中国铁建 中国建筑等17家公司 [17] - 给予增持评级的公司包括深圳瑞捷 蒙娜丽莎 [17]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1] - 评级变动：维持 [1] 核心观点 - 宏观指标边际回暖 工程机械销量整体回升 [1] - 国内基建投资韧性强 相关设备将长期受益 [102] - 叉车销量与制造业PMI 物流行业景气度强相关 未来有望逐渐修复 [112] 宏观景气度跟踪 - 2025年7月中国制造业PMI录得49.3% 环比下降0.4个百分点 仍处于收缩区间 [2][6] - 生产PMI指数达50.5% 处于扩张区间 [2][6] - 新订单PMI 原材料库存PMI指数和新出口订单PMI指数达49.4% 47.7% 47.1% 仍处于收缩区间 [2][6] - 2025年7月中国工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降3.6% [2][11] - 居民消费价格指数（CPI）环比由上月下降0.1%转为上涨0.4% 同比持平 [2][11] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% 涨幅连续3个月扩大 [11] - 2025年1-7月全国固定资产投资完成额288229亿元 同比增长1.6% [2][14] - 分产业看 第一产业投资5646亿元 同比增长5.6% 第二产业投资104455亿元 增长8.9% 第三产业投资178128亿元 下降2.3% [14] - 基础设施投资同比增长7.3% 制造业投资增长6.2% 房地产投资同比下滑12.4% [2][14] - 2025年1-7月全国商品房销售面积5.16亿㎡ 同比下降4.0% [2][17] - 2025年1-7月份房屋新开工面积35206万平方米 下降19.4% [2][17] 中国工程机械销售概况 - 2025年1-7月挖机销售137658台 同比增长17.8% [2][26] - 其中国内销量72943台 同比增长22.3% 出口64715台 同比增长13% [26] - 2025年7月销售各类挖掘机17138台 同比增长25.2% 其中国内销量7306台 同比增长17.2% 出口量9832台 同比增长31.9% [26] - 2025年1-7月国内混凝土机械累计产量达18.37万台 同比降低2.14% [2][27] - 混凝土泵车2025年1-7月出口量达2183台 同比提高48.71% [27] - 2025年1-7月共销售汽车起重机12110台 同比下降6.68% [37] - 其中国内销量6755台 同比下降11.3% 出口5355台 同比下降0.11% [37] - 2025年7月当月销售各类汽车起重机1358台 同比增长9.6% 其中国内销量673台 同比增长6.83% 出口量685台 同比增长12.5% [37] - 2025年1-7月共销售塔式起重机3181台 同比下降36.8% [2][44] - 其中国内销量1717台 同比下降56% 出口1464台 同比增长30% [44] - 2025年7月当月销售各类塔式起重机410台 同比下降26.9% 其中国内销量222台 同比下降42.5% 出口量188台 同比增长7.43% [44] - 2025年1-7月共销售履带起重机1807台 同比增长13.1% [48] - 其中国内销量556台 同比增长8.38% 出口1251台 同比增长15.4% [48] - 2025年7月当月销售各类履带起重机241台 同比增长57.5% 其中国内销量62台 同比增长72.2% 出口量179台 同比增长53% [47] - 2025年1-7月共销售随车起重机15207台 同比增长3.3% [51] - 其中国内销量11845台 同比下降1.5% 出口3362台 同比增长24.7% [51] - 2025年7月当月销售各类随车起重机1787台 同比增长9.1% 其中国内销量1440台 同比增长9.34% 出口量347台 同比增长8.1% [47] - 2025年1-7月共销售各类装载机73769台 同比增长12.8% [2][64] - 其中国内销量40171台 同比增长20.4% 出口量33598台 同比增长4.85% [64] - 2025年7月销售各类装载机9000台 同比增长7.41% 其中国内销量4549台 同比增长2.48% 出口量4451台 同比增长13% [64] - 2025年1-7月共销售平地机4967台 同比增长8.26% [2][72] - 其中国内销量915台 同比增长36% 出口4052台 同比增长3.5% [72] - 2025年7月当月销售各类平地机624台 同比增长1.96% 其中国内销量97台 同比增长7.78% 出口量527台 同比增长0.96% [72] - 2025年1-7月共销售压路机10860台 同比增长21.6% [2][80] - 其中国内销量4149台 同比增长16.5% 出口6711台 同比增长25% [80] - 2025年7月当月销售各类压路机1410台 同比增长23.8% 其中国内销量544台 同比增长24.2% 出口量866台 同比增长23.5% [80] - 2025年1-7月共销售摊铺机999台 同比增长35.2% [2][87] - 其中国内销量736台 同比增长44.6% 出口263台 同比增长14.3% [87] - 2025年7月当月销售各类摊铺机109台 同比增长11.2% 其中国内销量84台 同比增长75% 出口量25台 同比下降50% [87] - 2025年1-7月共销售升降工作平台106055台 同比下降31.8% [2][95] - 其中国内销量41794台 同比下降47.7% 出口64261台 同比下降14.9% [95] - 2025年7月当月销售各类升降工作平台13559台 同比下降38.3% 其中国内销量5098台 同比下降51.4% 出口量8461台 同比下降26.3% [95] - 2025年1-7月共销售高空作业车2844台 同比增长34.6% [2][101] - 其中国内销量2704台 同比增长32.2% 出口140台 同比增长109% [101] - 2025年7月当月销售各类高空作业车399台 同比增长97.5% 其中国内销量392台 同比增长99% 出口量7台 同比增长40% [101] - 2025年1-7月共销售叉车857939台 同比增长12% [2][111] - 其中国内销量546082台 同比增长10.4% 出口311857台 同比增长15.1% [111] - 2025年7月当月销售各类叉车118605台 同比增长14.4% 其中国内销量69700台 同比增长14.3% 出口量48905台 同比增长14.5% [111]

行业投资评级 - 看好 [2] 核心观点 - 固定资产投资持续走弱，2025年1-8月全国固定资产投资累计同比+0.5%，增速较1-7月下降1.1个百分点，制造业投资同比+5.1%，增速较1-7月下降1.1个百分点 [3][4] - 基础设施投资承压，全口径同比+5.4%，增速较1-7月下降1.9个百分点，不含电力同比+2.0%，增速较1-7月下降1.2个百分点，细分领域中交通运输、仓储和邮政业投资同比+2.7%，增速较1-7月下降1.2个百分点，水利、环境和公共设施管理业投资同比-0.2%，增速较1-7月下降2.2个百分点，电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比+18.8%，增速较1-7月下降2.7个百分点 [3][5] - 分区域看，东部地区投资同比-3.5%，中部地区同比+2.5%，西部地区同比+2.3%，东北地区同比-6.0% [3][5] - 房地产投资保持低位，2025年1-8月同比-12.9%，较1-7月下降0.9个百分点，开工同比-19.5%，较1-7月下降1.2个百分点，竣工同比-17.0%，较1-7月下降0.5个百分点 [3][12] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，推荐关注低估值央企、国企、民营类企业和国际工程企业 [3][18] 投资分析意见 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][18] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，关注新疆交建 [3][18] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][18] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [3][18]

经济总体表现 - 8月份中国经济在外部环境复杂和供强需弱背景下出现短期波动但展现较强韧性和活力 [1] - 8月份规模以上工业增加值同比增长5.2%较7月回落0.5个百分点 社会消费品零售总额同比增长3.4%较7月回落0.3个百分点 [1] - 1-8月全国固定资产投资同比增长0.5%较1-7月放缓1.1个百分点 [1] 产业高端化发展 - 1-8月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% 其中集成电路制造增长22.3% 航空航天设备制造业增长14.6% [3] - 智能化绿色化转型推进 1-8月工业机器人产量增长29.9% 民用无人机产量增长53.7% [3] - 1-7月规模以上制造业企业利润同比增长4.8% 1-8月民营企业进出口额增长7.4% [3] 消费市场表现 - 1-8月社会消费品零售总额同比增长4.6% 服务零售额增长5.1% 市场销售持续扩大 [6] - 8月家用电器和音像器材类 家具类 文化办公用品类商品零售额保持两位数增长 [6] - 暑期服务消费快速增长 1-8月旅游咨询租赁服务类 交通出行服务类 文体休闲服务类 通讯信息服务类零售额均保持两位数增长 [6] 投资领域分析 - 1-8月制造业投资同比增长5.1%较前7个月回落1.1个百分点 [10] - 1-8月基础设施投资（不含电力热力燃气及水生产供应业）同比增长2.0%较1-7月回落1.2个百分点 [10] - 扣除房地产开发投资后1-8月全国固定资产投资增长4.2% 8月固定资产投资环比下降0.20% [9] 政策预期与展望 - 四季度大规模设备更新支持资金规模有望上调 对制造业投资形成支撑 [10] - 伴随外需走弱 四季度基建投资可能提速 全年基建投资增速有望达5.0%较去年加快0.6个百分点 [10] - 宏观政策持续发力 改革开放深化 国内国际双循环逐步畅通 支撑经济平稳运行 [11]

记者 辛圆 国家统计局周一公布数据显示，1-8月，全国固定资产投资同比增长0.5%，涨幅较1-7月回落1.1个百分点。 具体来看，1-8月，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长2.0%，涨幅较1-7月回落1.2个百分点。 中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议表示，接下来宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的 财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。财政政策方面，会议特别提到，要加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。 东方金诚首席宏观分析师王青接受智通财经采访时表示，接下来基建投资可能提速。主要是伴随美国高关税冲击效应进一步显现，以及外需整体走弱，四季 度出口可能转入同比负增长，届时基建投资的宏观经济"稳定器"作用会受到进一步倚重。全年基建投资增速有望达到5.0%左右，比去年全年加快0.6个百分 点。 财信金控首席经济学家伍超明对智通财经分析称，目前房地产市场仍处于筑底调整阶段，需求端持续降温，库存压力过大仍是主要矛盾。历史经验显示，房 地产市场企稳遵循"量先于价"的路径，鉴于近期市场销售降幅持续扩大，短期内市场大概率继续筑底 ...

行业整体表现 - 上半年建筑板块收入39639亿元 同比下降5.5% 归母净利润913亿元 同比下降6.03% [2] - 营收增速较24年同期下降2.02个百分点 业绩增速降幅较24年同期收窄5.26个百分点 [2] - 单季度收入增速Q1为-6% Q2为-5.06% 归母净利润增速Q1为-8.46% Q2为-3.13% 降幅均收窄 [2] 盈利能力指标 - 毛利率同比下降0.15个百分点 期间费用率同比提升0.23个百分点至5.76% [3] - 销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动+0.08/+0.02/+0.18/-0.04个百分点 [3] - 整体净利率2.87% 同比下降0.04个百分点 减值损失258.6亿元 同比下降6.6% [3] - Q2毛利率10.07% 环比提升0.83个百分点 净利率2.87% 环比上升0.05个百分点 [3] 资金与负债状况 - 经营性现金流净流出4957亿元 同比少流出157亿元 投资性现金流净流出1290亿元 同比减少197亿元 [3] - 资产负债率77.55% 同比上升0.71个百分点 央国企延续加杠杆趋势 [3] - 1-7月新增专项债27775.89亿元 同比增长56.5% 为下半年基建投资提供保障 [2] 子板块分化表现 - 设计咨询/钢结构/化工工程/国际工程营收增速分别为+3.06%/+2.84%/-1.54%/-2.98% 优于板块整体 [4] - 装饰工程/园林工程/化工工程/钢结构归母业绩增速分别为+63.8%/+49.3%/+3.9%/+2.2% [4] - 化工工程中东华科技/中国化学归母业绩增长14.6%/9.3% 钢结构中精工钢构/森特股份增长28%/25.5% [4] 央企与国企表现 - 九大央企营收增速-4.39% 业绩增速-7.57% 优于建筑板块整体 [4] - 新签订单市场份额从2019年35%提升至55.5% 市占率持续提升 [4] - 中国建筑/中国化学/中国能建归母净利润实现正增长 [5] - 地方国企中山东路桥/浙江交科/龙建股份/新疆交建收入利润双增长 [5] 细分领域高景气标的 - 专业工程三维化学Q2收入增速38.48% 净利润增速156.22% [5] - 东华科技Q2净利润增速36.13% 印证煤化工高景气度 [5] - 国际工程中材国际Q2收入同比增长8.69% 保持良好增长态势 [5] - 四川路桥基建订单连续两个季度同比增长超25% [6]