欧盟在最后一刻敲定了一项对乌援助折中方案，但这一结果也引发外界对欧盟决策力的质疑。 2025 年 5 月，在库皮扬 斯克附近，一名乌克兰士兵操作迫击炮，隐蔽在无人机的侦察视野之外。欧盟计划向乌克兰提供总计 900 亿欧元的贷款援助。 本文作者 | 詹娜・斯米亚莱克 周五凌晨将近 3 点，一则消息开始在布鲁塞尔市中心宏伟的欧盟总部内悄然传开。经过超过 16 个小时 的谈判，欧盟 27 国领导人终于达成一项协议，计划在 2027 年前为处境危急的乌克兰提供资金支持。 但这并非官员们数周来一直热议的方案。最初的方案原本打算动用欧盟冻结的俄罗斯资产，为对乌贷款 提供担保。各国领导人此前也多次表态，称这是最佳选择 —— 既是一项果断的举措，也能彰显欧盟的 实力。 最终出台的却是一项棘手的折中方案。 在密集的谈判和频繁的私下磋商中，这项 "冻结资产担保" 方案在最后时刻宣告流产。据欧盟外交官及 官员透露，方案搁浅的原因一方面是比利时长期以来的反对，另一方面则是卢森堡、意大利和法国的疑 虑。 比利时境内存放着欧盟冻结的大部分俄罗斯资产，卢森堡也持有一小部分。两国均担心，一旦俄罗斯采 取报复措施并胜诉，本国可能会面临巨额赔偿 ...

| 名称 | 最新价 | 单位 | | --- | --- | --- | | 现货黄金 | 4326.22 | 美元/盎司 | | 黄金t+d | 975.90 | 元/克 | | 纸黄金 | 979.30 | 元/克 | | 沪金主力 | 979.90 | 元/克 | 【基本面解析】 根据美国劳工统计局(BLS)周四数据，美国11月CPI通胀降至2.7%，低于市场预期的3.1%。 美国总统唐纳德.特朗普周三表示，下任美联储主席将是一位相信大幅降低利率的人。他进一步表示， 将很快宣布现任美联储主席杰罗姆.鲍威尔的继任者。 根据CME FedWatch工具，在美联储最近三次会议上每次降息25个基点后，金融市场目前仅定价26.6% 的概率，认为美联储将在1月下次会议上降息。 在本周末美国与俄罗斯官员会晤之前，美国总统特朗普表示，他相信结束俄乌冲突的谈判"正在接近某 种结果"。一位白宫官员说，特朗普特使威特科夫和库什纳计划于本周末在迈阿密会见一个俄罗斯代表 团，他们将继续努力促使俄乌双方达成协议，以结束冲突。分析师指出，如果周末谈判取得进展，下周 金价将面临大幅低开的可能性。 摘要北京时间周五(12月19日)欧洲 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年全球石油供给将维持增长但增幅或低于2025年，需求侧受经济增长乏力制约前景难言乐观，原油市场供给过剩预期将给油价带来下行压力 [2][55] - 潜在的OPEC+产量政策调整以及地缘局势变化可能使原油供给增量不及预期，减缓过剩预期和油价下行幅度，若宏观环境超预期修复，将给油价带来底部支撑，2026年原油表现可能比2025年更有韧性 [2][55] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年原油期货整体呈“M”型震荡探底走势，三大原油期货品种全线下跌，美原油主力合约年内跌幅14.42%，布伦特原油期货主力合约年内跌幅11.51%，上海原油年内跌幅12.11% [7] - 走势分四个阶段：年初到5月因关税政策和OPEC+增产，油价下行；6月中旬到7月初因地缘冲突，油价急涨急跌；7月开始因季节性需求和贸易谈判缓和，油价横盘整理；10月中旬至今因旺季结束和供应压力，油价重心下移 [7][8][9] - 2025年月差波动比上一年大，整体大起大落，下半年随供应过剩压力显现逐步走弱 [10] - Brent - WTI价差年内震荡，大部分时间稳定在3美元左右，上半年波动幅度更大；1月内外价差受中美关税政策影响先扩后收 [11] - 2025年裂解价差因地缘冲突和制裁推动裂解利润走高，尤其是10月美国制裁俄罗斯石油公司后，欧美成品油裂解差冲至5年来同期次高位 [16] 宏观分析 - 美国关税政策经历多次调整，通过打击全球经济增长与石油需求前景、带来行业冲击与不确定性影响油价，是推动2025年油价重心下移的关键力量之一 [25][26] - 2025年全球经济脆弱，IMF预计2025年世界经济增长3.2%，2026年增长3.1%；经合组织预计2025年和2026年全球经济增速分别为3.2%和2.9%，经济增长疲软拖累原油需求 [27][28] - 2025年地缘政治风险影响油价，俄乌冲突中美国制裁俄罗斯引发供应担忧，乌克兰袭击俄罗斯能源设施影响其石油出口；中东局势上半年紧张但市场反应平淡，6月中旬冲突升级致油价剧烈波动，年中冲突平息后地缘政治风险溢价对油价影响减弱 [32][36][38] 基本面分析 - 供给端：OPEC+从“限产保价”转向“增产保份额”，2025年多次增产，2026年一季度暂停增产；2025年非OPEC+国家合计原油平均产量增长2.37%，2026年预计非OPEC国家贡献约130万桶/日新增产量，低油价或影响美国页岩油新油井开采但2025年产量保持韧性 [39][42][44] - 需求端：2025年受全球经济不确定性影响原油需求受拖累，近期贸易局势缓和使OPEC上调2025年全球经济增长预期，2025年全球石油需求增长预期130万桶/日，2026年将提速至140万桶/日，IEA预计2026年全球原油需求量增加86万桶/日 [45][47] - 库存端：中国2025年1 - 10月原油累计进口量增长3.05%，在岸库存攀升至历史高位；美国近期原油库存下降但汽油等产品库存增长，全球原油库存因供过于求面临累积压力 [50][52] 总结与展望 - 2025年年初油价受关税政策和OPEC+增产影响下行，年中因中东局势急涨后回落，三季度横盘整理，四季度因供应压力中枢下行 [52] - 2026年全球石油供给维持增长但增幅或低于2025年，需求增量不及2025年，供给过剩预期给油价带来下行压力，但OPEC+政策调整、地缘局势变化和宏观环境修复可能使油价表现更有韧性 [2][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行每日早盘观察，分析各品种基本面、市场动态及价格走势，并给出交易策略建议 ，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 市场周四横盘震荡，主要指数跌多涨少，成交萎缩，受美股影响反弹波折，预计震荡整理，单边高抛低吸，套利等待贴水扩大时 IM\IC 多 2603+空 ETF 期现套利，期权双买策略 [20][21][22] 国债期货 - 周四收盘多数上涨，现券收益率分化，央行净投放，资金面均衡偏松，长端走势反复，短期围绕活跃券收益率 2.2 - 2.3%区间交易，单边逢低试多逢高止盈 TL 合约，套利暂观望 [23][24][25] 农产品 蛋白粕 - 外盘 CBOT 大豆和豆粕指数下跌，美豆产量前景良好继续承压，国内豆粕压榨利润亏损，预计近期价格有支撑但持续性有限，菜粕震荡运行，单边偏空思路，套利 MRM 价差缩小，期权卖出宽跨式策略 [27][28][29] 白糖 - 外盘美原糖和伦白糖主力合约大跌，巴西甘蔗收榨，北半球增产，国内糖厂开榨，供应增加，价格趋势性走弱，短期维持弱势，单边关注前低位置，套利多 1 月空 5 月，期权观望 [30][31][33] 油脂板块 - 外盘美豆油和马棕油主力价格变动幅度小，印尼棕榈油库存下滑，国内豆油去库、菜油预计去库，油脂整体底部震荡，单边止跌企稳后逢低试多，套利和期权观望 [35][36] 玉米/玉米淀粉 - 外盘 CBOT 玉米期货反弹，国内玉米现货东北偏强、华北回落，盘面底部震荡，外盘 03 玉米回调短多，07 玉米逢低轻仓建多单，套利和期权观望 [38][39] 生猪 - 生猪价格震荡，出栏压力有所下降但存栏量仍高，预计猪价有压力，单边空单思路，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40][41] 花生 - 花生现货回落，盘面窄幅震荡，现货稳定但油厂收购价下调，03 花生有回落空间，单边 03 花生轻仓逢高短空，套利观望，期权卖出 pk603 - C - 8200 期权 [42][43][44] 鸡蛋 - 蛋价稳中有落，主产区和主销区均价有变动，在产蛋鸡存栏量和蛋鸡苗出苗量有变化，预计近月合约区间震荡，远月 4、5 月合约逢低建多，单边 1 月合约区间震荡、远月逢低建多，套利和期权观望 [45][46][47] 苹果 - 苹果需求一般，价格稳定为主，冷库库存减少，进口和出口量有变化，走货慢，贸易商态度悲观，1 月合约高位震荡，5 月合约关注前期低点，单边观望，套利多 1 空 10，期权观望 [49][50][51] 棉花 - 棉纱 - 外盘 ICE 美棉主力上涨，国内新棉销售好，棉价震荡偏强，基本面利多，建议逢低建仓多单，单边美棉区间震荡、郑棉震荡偏强，套利和期权观望 [53][54][55] 黑色金属 钢材 - 原料止跌企稳，钢价触底反弹，本周五大钢材品种供应、库存和消费量有变化，预计下周铁水产量或复产，钢价震荡偏强，单边维持震荡偏强走势，套利逢高做空卷煤比、做空卷螺差继续持有，期权观望 [58][59] 双焦 - 底部反弹，市场“反内卷”情绪上升，焦煤竞拍流拍率降低，蒙煤通关高位，后期供需或改善，建议观望或回调后轻仓试多，单边关注交易逻辑变化，套利观望，期权观望 [60][61][62] 铁矿 - 市场预期反复，矿价震荡运行，11 月中国粗钢、钢筋和铁矿石原矿产量有变化，国内供应宽松，需求下滑，预计矿价上涨空间有限，单边震荡运行，套利和期权观望 [63][64] 铁合金 - 成本支撑叠加反内卷预期，短期跟随反弹，硅铁和锰硅现货稳中偏强，供应端预计下降，需求端有压力，上方空间受需求预期压制，单边跟随反弹，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [65][66] 有色金属 金银 - 高位宽幅震荡，受美国 11 月 CPI 数据影响，市场反复，预计短期内维持高位区间，单边沪金背靠上周五日内高点持多单、沪银背靠 5 日均线支撑持多单，套利和期权观望 [67][68][69] 铂钯 - 交投热情高涨，风险因素积累，宏观环境宽松，需求前景提振价格，铂金短期偏多，钯金与铂金联动，单边已持多单部分止盈、逢低多，套利和期权观望 [70][71][73] 铜 - 充分回调后买入，期货价格上涨，库存增加，美国通胀数据影响市场，供应紧张，需求不足，短期震荡、长期上涨，单边回调后布局多单，套利关注跨期正套，期权择机卖出看跌期权 [75][76][79] 氧化铝 - 偏弱震荡，期货和现货价格下跌，几内亚铝土矿供应有消息，库存增加，仓单压力缓解但基本面仍承压，单边偏弱震荡，套利和期权暂时观望 [80][81][82] 电解铝 - 海外经济数据发布，铝价反弹，美国 CPI 数据受质疑，中国铝锭库存减少，欧元区和美国制造业 PMI 有变化，基本面整体变动有限，供应短缺，需求有韧性，单边铝价反弹，套利和期权暂时观望 [84][85][86] 铸造铝合金 - 废铝供应偏紧，价格随板块反弹，美联储表态偏鸽，美经济数据好于预期，成本支撑价格，需求走弱抑制采购，预计高位震荡，单边随板块高位震荡，套利铝价回调做 AD - AL 价差收敛，期权暂时观望 [86][87] 锌 - 关注国内社会库存，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，海外交仓，国内减产预期，沪锌价格有压力，单边宽幅震荡、逢高轻仓试空，套利和期权暂时观望 [88][89][90] 铅 - 关注库存变化，期货和现货价格有变动，LME 计划实施持仓限额新规，国内供需双减，库存显性化，进口增加，价格区间震荡，单边获利空单部分止盈部分持有，套利和期权暂时观望 [91][92][93] 镍 - 印尼政策预期刺激反弹，但过剩压制上方空间，外盘镍价上涨、库存减少，美联储表态，印尼政策调整，全球镍过剩格局难改，预计短线反弹遇阻后震荡下行，单边震荡下行，套利和期权暂时观望 [93][94][95] 不锈钢 - 跟随镍价震荡走弱，终端需求淡季，供应 12 月排产收缩，期货价格反弹吸引采购，但向上空间受抑制，单边低位震荡，套利暂时观望 [96][97][99] 工业硅 - 反弹沽空，西北企业减产但仍累库，多晶硅需求悲观，后市或期现负反馈，单边反弹沽空，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出虚值看涨期权 [100] 多晶硅 - 多单兑现收益，注意风险管理，广期所调整交易指令下单数量，硅片和电池价格上调，企业挺价意愿强，短期多单止盈、回调后买入，单边多单止盈、回调买入，套利多多晶硅、空工业硅，期权卖出看跌期权 [101][102][103] 碳酸锂 - 去库慢于预期，锂价承压回调，玻利维亚和欧盟有相关政策消息，SMM 增产、去库速度低于预期，后市关注 5 日线支撑，单边高位运行、谨慎操作，套利观望，期权冲高卖出 2605 虚值看涨期权 [104][105] 锡 - 关注缅甸 11 月出口数据，期货价格上涨、库存增加，美国通胀数据受质疑，中国进口锡矿有变化，国内库存增加，消费疲软，预计 11 月产量下滑，需求淡季，关注缅甸复产及消费兑现节奏，单边关注缅甸出口数据，期权暂时观望 [107][108][109] 航运板块 集运 - MSK 第一周正式航线放 2500/2600，关注 1 月运价变化路径，现货运价改善，需求 12 - 1 月发运好转，供给 1 月运力增加、2 月下滑，短期盘面高位震荡，单边 EC2602 合约多单部分止盈部分持有，套利观望 [110][111][113] 能源化工 原油 - 过剩压力难改，油价反弹有限，外盘原油结算价上涨，美国 11 月 CPI 数据及俄乌、欧盟相关消息影响市场，预计油价震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利国内汽油中性、柴油偏弱、原油月差偏弱，期权观望 [115][116][117] 沥青 - 近端供需偏弱，原料风险维持，外盘原油和沥青期货价格有变动，山东、长三角和华南市场情况不同，本周开工率和库存上升，预计单边窄幅震荡，单边震荡，套利和期权观望 [118][119][120] 燃料油 - 低硫近端供应不断增长，期货市场价格有变动，ARA 和新加坡燃料油库存有变化，低硫供应增长，高硫现货贴水低位，需求端暂无驱动，单边偏空，套利低硫和高硫裂解偏弱，期权观望 [121][122][123] 天然气 - LNG 下行趋势不改，期货市场价格有变动，气候模型预测气温有变化，欧洲采暖需求或支撑 LNG 需求，但整体供应宽松，美国关注天气情况，单边 HH2602 合约多单持有，套利观望，期权卖出 TTF 看涨期权 [125][126][127] LPG - PDH 利润持续亏损，期货和现货市场价格有变动，国内 PDH 开工率上升，液化气国际市场偏强，PDH 亏损加深，化工需求有支撑，燃烧需求难突破，单边逢高做空 03 合约，套利和期权观望 [128][129] PX&PTA - 聚酯产销放量，市场气氛提振，期货价格走强，现货市场 PX 估价上涨、PTA 基差偏强，PTA 和聚酯开工率有变化，江浙加弹、织机和印染开工率有变动，上游油价震荡，PX 供需偏紧，PTA 累库预期仍存，单边震荡偏强，套利 PX3、5& PTA1、5 合约正套，期权观望 [131][132] BZ&EB - 纯苯供需宽松，苯乙烯基差走弱，期货价格震荡下行，现货市场纯苯和苯乙烯价格有变动，纯苯和苯乙烯开工率有变化，下游综合开工率下降，纯苯供应增加、需求减少，港口库存高位，苯乙烯供增需减，基差走弱，预计震荡偏弱，单边震荡偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [134][135][136] 乙二醇 - 累库压力仍在，价格震荡，期货价格上涨，现货基差有变动，江浙涤丝产销放量，乙二醇开工负荷上升，供应端装置降负、重启延后或停车，下游聚酯开工环比走弱，终端采购意向偏弱，库存有去化压力，单边短期震荡、中期偏弱，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [138][139] 短纤 - 供需面偏弱，期货价格上涨，现货市场价格稳定，江浙涤丝产销放量，短纤供需双降，工厂库存下降，内需和外贸市场转淡，加工费承压，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [140][142] 瓶片 - 供需面相对宽松，期货价格上涨，现货市场成交气氛一般，聚酯瓶片工厂出口报价上调，华润珠海和山东富海装置有动态，下游采购带动库存下降，后期补货动能或放缓，单边价格震荡偏强，套利和期权观望 [143][144] 丙烯 - 需求欠佳，反弹乏力，期货价格有变动，现货市场价格下跌，沙特阿美公司 1 月 CP 预期上调，丙烯开工负荷上升，工厂库存高位，下游需求支撑转弱，预计短期震荡偏强，单边震荡偏强，套利和期权观望 [146][147] 塑料 PP - PE 环比减产，PP 环比增产，L 塑料和 PP 聚丙烯主力合约价格下跌，国内 PE 产能利用率减产、PP 产能利用率增产，10 月台湾省塑胶制品业劳动力数据利多聚烯烃单边，单边 L 主力 2605 合约和 PP 主力 2605 合约观望，套利和期权观望 [148][150][151] 烧碱 - 烧碱震荡走势，山东液碱局部价格上调，氧化铝期货价格反弹，下游铝厂冬储完毕，粘胶短纤市场下跌，全国液碱样本企业开工负荷率高，供应充足，需求疲软，库存表现不一，利润缩水，预计价格稳中有降，单边震荡走势，套利和期权观望 [152][154] PVC - 持续反弹，华东地区 PVC 现货价格上涨，市场供应高位，行业库存有累库风险，供应端装置开工提升，需求端北方需求下降，出口预期难提升，乙烯美金市场价格或下挫，电石市场窄幅下调，供需僵持，市场易跌难涨，单边持续反弹，套利和期权观望 [155][157] 纯碱 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量下降，库存累库，玻璃移仓换月带动纯碱价格走强，预计移仓后价格持稳，下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利观望，期权远月高位择机卖虚值看涨 [158][159] 玻璃 - 期价偏强走势，期货和现货市场价格有变动，本周产量持平，库存累库，利润变化不大，玻璃移仓换月后价格止跌回稳，基本面偏弱，后续冷修产线落地情况影响价格，预计下周震荡偏强，单边下周震荡偏强、月末有回落风险，套利和期权观望 [161][162][163] 甲醇 - 坚挺上涨，现货市场价格有变动，本周产量增加，国际装置开工率下滑，港口现货流动性充足，美金价格稳定，进口预期上调，煤价下跌，内地开工高位，供应宽松，预计震荡偏强，单边震荡偏强，未提及套利和期权策略 [165][166] 尿素 - 延续涨势，现货市场价格提涨，日产下降，开工率上涨，国内气头装置检修，环保影响部分厂降负，国际印度招标，复合肥需求放缓，淡储企业采购力度将减弱，短期坚挺，中长期供需基本面宽松，单边低多 05，套利关注 59 正套，期权观望 [167][169][170] 纸浆 - 弱现实，强预期，关注仓单注册情况和港口库存增减，期货合约价格回落，现货市场针叶浆、阔叶浆、本色浆和化机浆价格有变动，本周化机浆和阔叶浆产量增加，港口库存去库，强预期与弱现实并存，针叶浆高位回调风险大，单边前期空单继续持有，套利和期权观望 [170][171][173] 原木 - 基本面趋弱，盘面倒挂，关注注册仓单注册情况，原木价格持稳，主力合约价格上涨，国内针叶原木库存减少，出库量有变化，新西兰原木预到船增加，成本端削弱价格支撑，需求疲软，基本面难修复，单边 03 多单继续持有，套利关注 1 - 3 反套，期权观望 [173][174][177] 胶版印刷纸 - 供应压力不减，高浆价传导不及预期，期货市场价格回落，现货市场双胶纸和铜版纸价格稳定，原料木浆和木片价格有变动，双胶纸和铜版纸生产企业库存增加，产量减少，产能利用率下降，产能过剩、需求疲软，价格上涨动力不足，单边偏空操作，套利观望，期权卖出 OP2602 - C - 4100 [179][180] 天然橡胶 - 轮胎产线环比减产，RU、NR 和 BR 主力合约价格有变动，泰国橡胶管理局追加预算稳定价格，国内全钢和半钢轮胎产

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 地缘持续扰动原油市场，化工预期力量开始主导，能源化工延续震荡，化工空单阶段性止盈为主[1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡；委内瑞拉供应担忧持续扰动市场，美国对俄罗斯制裁存升级可能，委内瑞拉局势不确定，基本面预期供应过剩，短期地缘主导波动，未来一个季度面临下行压力；基本面过剩格局延续，地缘预期摇摆，短期在年内低点附近震荡[7] - **沥青**：美委局势升级暂缓，沥青期价重回3000以下；欧佩克+增产，俄乌协议达成概率仍存，美委宣战预期被证伪，油价带动沥青期价回落，需关注美委局势进展，期货定价回归山东现货，关注山东现货价格变动，沥青供需双弱，累库压力大，当前沥青较燃油估值高估区间，高估溢价回落；沥青绝对价格偏高估[7] - **高硫燃油**：高硫燃油期价宽幅震荡；欧佩克+增产，俄乌协议达成概率仍存，美委局势紧张驱动反弹，但美委宣战预期被证伪，高硫燃油需求前景被亚太地区高位浮仓压制，进入淡季地炼开工大降，炼厂加工需求弱势，美国瓦斯油进料替代渣油进料，中东发电淡季，燃油需求仍偏弱；供需偏弱[8] - **低硫燃油**：低硫燃油跟随原油震荡；低硫燃油弱势震荡，主产品属性强受支撑，面临航运需求回落、绿色能源替代、高硫替代等利空，估值偏低，有望跟随原油变动，国内成品油供应压力大增，减油增化压力传导至低硫燃油，面临供应增加、需求回落趋势，国外科威特阿祖尔炼厂四季度意外检修，丹格特炼厂装置运行不稳，供应超预期回落，推动估值回升；受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动[9] - **PX**：宏观及商品情绪偏强，推动价格上涨；国际油价低位反弹，地缘局势支撑，石脑油回吐涨幅让利下游，PX价格在成本支撑下表现强势，利润扩张，聚酯和PTA负荷支撑仍在，预期较好，价格易涨难跌，市场情绪偏强，预计后续维持震荡偏强格局；在预期和市场情绪作用下震荡整理，预计PXN维持在【260，320】区间整理，维持正套逻辑[10] - **PTA**：现货流通偏紧，预期累库幅度收窄，PTA供需格局较强；上游PX表现偏强，PTA在成本支撑下上涨，整体负荷平稳，供应端变量有限，下游聚酯持稳运行，现货流通性偏紧，基差维持偏强，聚酯环节仍有多个装置重启预期，预计1 - 2月聚酯负荷降负空间有限，PTA累库幅度收敛；价格跟随成本震荡偏强整理，加工费维持区间运行，扩张空间有限，中线TA05合约4600 - 4700区间逢低做多[11][12] - **纯苯**：预期分歧，纯苯震荡运行；纯苯处于弱现实、预期分歧状态，近期盘面交易围绕远月装置检修、仓储压力展开，弱现实体现在华东库存累库，库区卸货仓储压力显现，下游酚酮利润恶化、检修时间延长，己内酰胺降负，预期分歧体现在市场对2026Q1平衡分歧大，来自进口和下游装置回归预估不同，未形成一致预期和交易，且化工整体氛围悲观，油化工被煤化工拖累下跌[13][15] - **苯乙烯**：涨跌均有制约，苯乙烯震荡运行；近期原油和成本端支撑不足，拖累苯乙烯价格，自身供需紧平衡状态持续，提供支撑但向上驱动不足，后半周流动性释放，价格回调，12月有去库预期，供需格局尚可，但流动性释放压制上方高度，1月开始季节性累库，偏紧格局缓解，关注成本端预期变化[17] - **乙二醇**：负荷再度抬升，供需格局边际转弱；乙二醇反弹受阻，主力合约价格维持在3700 - 3800区间整理，周内开工率再次抬升，后续中海壳牌装置还有提负空间，导致供需边际转弱，整体维持宽松平衡，中长期处于累库预期，市场缺乏信心；短期价格维持区间整理，远期累库压力大，反弹高度有限，价格维持低位区间宽幅震荡运行[18][19] - **短纤**：上游成本支撑增强；上游聚酯原料再度走强，成本支撑明显增强，下游减产不明显，提振市场采购积极性，涤短库存再度去化，涤短价格跟涨上游；短纤价格跟随上游震荡运行，加工费下方支撑增强，多TA空PF头寸止盈离场[21][22] - **瓶片**：上游原料成本支撑价格；PTA价格震荡上行，乙二醇维持偏弱整理，原料走势分化，聚酯瓶片价格在成本支撑下震荡飘红，价格上行后市场氛围降温，短期跟随上游成本波动；绝对值跟随原料波动，加工费整体下方支撑增强[23] - **甲醇**：海外扰动叠加成本支撑走强，甲醇延续震荡偏强；12月18日甲醇分化显著，内地市场震荡整理，供应充裕下运费是关键变量，产区雨雪天气使运费上涨，企业降价让利出货，下游基于原料库存高位，逢低刚需跟进，整体氛围一般，12月17日中国甲醇样本生产企业库存增加，港口库存减少，港口甲醇库存去库，伊朗装船速度减缓，部分持货商低价出货意愿不高，推动港口市场价格偏强运行；短期震荡偏强看待[27][28] - **尿素**：市场信息提振，成本支撑转强，盘面短时反弹；12月18日尿素供应端日产处于相对高位，需求端下游复合肥采购为主，但受环保要求限产影响，实际开工小幅下降，对尿素需求略有减弱，淡储推进和出口采购有支撑但跟进谨慎，主产销区主流尿素工厂小幅累库，外围新疆、内蒙受储备需求带动去库，最终17日中国尿素企业总库存量呈去库趋势，印度发布新一轮尿素招标消息提振情绪，煤炭市场反弹，带动尿素行情上行；基本面实际利好支撑不足，印标对国内行情实际影响有限，短期止跌企稳，或能小幅探涨，但大幅上行承压，关注企业库存去库情况、淡储推进进度和复合肥工厂开工情况[28][29] - **塑料**：成本端支撑有限，塑料震荡偏弱；12月18日塑料主力合约震荡偏弱，油价震荡，地缘因素主导短期波动，塑料自身基本面支撑有限，油、煤、乙烷制利润承压情况有限，供给减量预期较PP弱，上中游有逢高降库存意愿，压制价格上方空间，塑料产能提升下产量压力大，短期下游成交放量，价格反弹刺激部分下游点价，但整体需求渐入淡季，持续性谨慎；短期震荡偏弱[31][32] - **PP**：检修预期支撑，PP震荡；12月18日PP主力震荡，PDH利润短期承压，气头估值支撑抬升，后续气头炼厂有较强检修抬升预期，油价震荡，地缘因素主导短期波动，PP下游淡季，拿货心态谨慎，目前检修交易多集中于26年1月预期，现实供给压力大，叠加库存高位，PP供需格局承压；短期震荡[33] - **PL**：现货偏强，PDH检修预期支撑，PL震荡；12月18日PL主力震荡，PDH检修预期有提振，现货端丙烯企业库存可控，报盘平稳，个别价格小幅下调，下游买盘趋向谨慎，实单溢价情况鲜少，交投暂无明显变化，短期粉料利润承压，开工走低有拖累；短期震荡[33] - **PVC**：海外装置退出，提振PVC情绪；宏观层面，中央经济工作会议结束，“反内卷”情绪对低估值品种的提振或偏短期，微观层面，美国、日本分别有45、25万吨PVC产能退出，提振市场情绪，国内边际企业减产规模有限，短期上游去库，但不能扭转PVC过剩预期，国内PVC产量预计仍处高位，下游开工季节性走弱，仅低价采购放量，外商积极追涨采购，本周PVC出口签单火爆，电石供增需弱，价格承压，短期烧碱去库，现货阶段见底，PVC静态成本5450元/吨，预计动态成本偏弱；海外装置退出、出口签单火爆，短期提振PVC市场情绪，供需预期改善，但过剩难言扭转，中期或偏震荡[36] - **烧碱**：低估值弱预期，烧碱或偏震荡；宏观层面，中央经济工作会议结束，“反内卷”情绪对低估值品种的提振或偏短期，微观层面，短期32%发运河北、转产等因素推动山东上游去库，中期烧碱利润偏好，全国烧碱高供应压力仍存，氧化铝边际装置利润差，运行产能可能下降，魏桥烧碱库存居高不下，2026Q1广西480万吨氧化铝投产提振烧碱需求，非铝开工转弱，中下游补库意愿不高，冬季检修偏少，烧碱产量处于高位，减产预期暂未兑现，液氯价格反弹至300元/吨，烧碱成本2120元/吨；短期市场情绪偏好、山东上游去库，中长期供需承压，盘面或以观望为主[37][38] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA、MEG、短纤、苯乙烯、PVC、烧碱、PP、塑料、甲醇、尿素等品种不同月份的跨期价差及变化值[40] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油、PX、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、尿素、PP、塑料、PVC、烧碱等品种的基差、变化值及仓单数量[41] - **跨品种价差**：给出了1月、5月、9月的PP - 3MA、TA - EG、L - P、PTA - PX、MA - UR、BU - FU等跨品种价差及变化值[43] 化工基差及价差监测 - 未提及具体数据内容，仅列出了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种名称[44][56][68] 中信期货商品指数 - 2025 - 12 - 18综合指数中，商品指数为2272.81，涨0.44%；商品20指数为2604.10，涨0.53%；工业品指数为2207.25，涨0.79%；能源指数为1080.56，今日涨0.71%，近5日跌0.54%，近1月跌5.28%，年初至今跌12.00%；PPI商品指数为1367.53，涨0.65%[283][284]

文章核心观点 - 现货黄金是一种国际金融衍生工具，与实物黄金不同，它通过杠杆机制支持全天候交易，为投资者提供基于价格变动的灵活机会 [1] - 截至2025年12月18日，现货黄金价格在4330美元/盎司附近高位震荡，受美联储政策调整及全球避险情绪影响，年内涨幅显著 [1] 现货黄金基本概念与属性 - 现货黄金通常称为伦敦金，是以美元计价的国际黄金交易品种，其标准化模式起源于伦敦黄金市场 [3] - 与实物黄金不同，现货黄金无需实际持有或交割金条，通过价格差额结算，更注重市场流动性和透明度 [3] - 现货黄金常被视为反映宏观经济和地缘因素的资产 [3] 现货黄金核心交易规则 - 采用T+0模式，投资者可在同一日内多次进出仓位，操作灵活 [4] - 允许双向操作，价格上涨时可做多，下跌时可做空，可在不同市场环境中寻找机会 [5] - 采用保证金机制，只需部分资金即可控制较大仓位，能提升资金效率 [5] - 交易单位一般以盎司计算，最小变动单位为0.01手，适合各类投资者 [5] 现货黄金市场特点 - 市场实现24小时不间断交易，从亚洲到欧洲再到美洲时区无缝衔接，确保投资者能及时应对国际事件 [6] - 市场流动性充足，日交易规模庞大，报价公开且受多方监督 [7] - 2025年以来，现货黄金价格对美联储降息路径及地缘动态敏感，近期政策信号推动金价维持高位 [7] 现货黄金入门门槛与成本 - 入门相对亲民，许多服务支持较低起始资金，便于新手实践 [8] - 主要费用包括点差（买卖价差，通常在行业平均水平）和隔夜利息（持仓过夜时根据利率差计算） [9] - 部分品种可避免隔夜费用，适合中长期策略 [9] 新手参与建议与平台选择 - 新手建议先通过模拟环境了解成本结构，再逐步实盘操作 [9] - 新手应评估自身风险承受力，从小仓位开始，并学会使用止损工具 [11] - 选择平台时需关注是否提供可靠数据来源和快速响应，避免报价不透明或执行延迟 [13] - 应避免隐形费用陷阱，如额外佣金或不合理点差，优先查看历史记录和用户体验 [14] - 可通过小额测试验证平台在极端行情下的稳定性，警惕虚假宣传或无监管服务 [15][16] - 建议选取有正规资质的平台，并从小额模拟起步，逐步积累经验 [16]

德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，香港新股市场的前景仍将在一定程度上受到宏观经济及地缘政 治因素影响，包括美国货币政策走向、全球资金配置动向，以及中国企业出海与扩大内需的政策取向。 与此同时，资本市场的持续改革与制度优化，将在提升香港市场整体竞争力、流动性及估值水平方面发 挥关键作用，并逐步改善新股市场的生态与表现。 他续指，市场近日就修订同股不同权公司上市要求、调整新股买卖单位等改革展开讨论，亦期望监管机 构能进一步检视双重主要上市及第二上市制度，深化港交所与东南亚证券交易所的合作，并建立更具针 对性的机制，便利海外企业来港上市。 智通财经APP获悉，12月18日，德勤中国资本市场服务部发布《中国内地及香港IPO市场 2025年回顾与 2026年前景展望》。资本市场服务部预测，在目前超过300宗上市申请个案的名单支持下，2026年全 年，香港新股市场将有约160只新股，融资不少于3000亿港元。预计其中将有7只新股，每只最少融资 100亿港元，其中包括内地龙头企业。除了有大量A+H股上市申请人外，科技、传媒及电讯、医疗、消 费、国际公司以及在美上市的中概股的上市项目也将成为市场关注的焦点。 德勤提及，美国 ...

欧盟拟用冻结俄资产援乌，争议中寻求突破。 近日，欧盟就是否动用被冻结的俄罗斯资产援助乌克兰展开讨论，计划通过贷款方式提供资金。这一举 措引发多方关切，各方在平衡援助需求与金融稳定之间寻求共识。 这一提议面临不少争议。 俄罗斯总统普京表示，动用冻结资产相当于"侵占他人财产"，俄方已对欧洲清算银行发起法律诉讼，并 警告可能采取对等措施。 另一方面，部分欧盟成员国如比利时对此持保留态度，担心此举可能被视为变相没收资产，若俄罗斯通 过法律途径索赔，持有大量俄资产的比利时可能面临巨额赔偿风险。 比利时提出，需获得欧盟全面担保，并希望其他持有俄资产的国家共同参与。 欧盟目前已冻结俄罗斯央行约2100亿欧元的资产，主要存放在总部位于布鲁塞尔的欧洲清算银行。 随着乌克兰局势持续，欧盟考虑利用这笔资产作为担保，通过欧洲清算银行向乌克兰提供900亿欧元的 贷款，以满足其2026年至2027年约三分之二的资金需求。 根据安排，只有在未来俄罗斯同意支付相关款项后，乌克兰才会逐步偿还贷款，而俄罗斯在法律上仍是 这些资产的所有者。 此外，德国总理默茨等欧盟领导人虽支持利用资产收益援助乌克兰，但也担忧影响欧元区金融稳定及投 资者信心。 由 ...

客户端 原油： 周三油价重心大幅反弹，其中WTI 1月合约收盘上涨0.67美元至55.94美元/桶，涨幅1.21%。布伦特2月合 约收盘上涨0.76美元至59.68美元/桶，涨幅1.29%。随后在电子盘时间，油价再度拉涨。SC2601夜盘以 424.9元/桶收盘，上涨1.6元/桶，涨幅为0.38%。特朗普下令全面封锁所有进出委内瑞拉的受制裁油轮， 受此影响，油价低位反弹。特朗普在社交媒体上发文说，认定委内瑞拉现政府是"外国恐怖组织"。近 来，特朗普多次公开宣称，美国将开始对加勒比海地区的"毒贩"实施陆地打击，并提及委内瑞拉和哥伦 比亚。一个星期前，美国在委内瑞拉海岸扣押了一艘受制裁的油轮。EIA公布的库存报告显示，上周美 国原油库存减少，汽油和馏分油库存增加。数据显示，截至12月12日当周，美国原油库存减少127.4万 桶至4.24417亿桶。美国汽油库存增加480.8万桶至2.25627亿桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增 加171.2万桶至1.185亿桶。当周，俄克拉荷马州库欣交割中心的原油库存减少74.2万桶至2086万桶。其 中原油库存下降，成品油库存上升。从供应维度来看，巴西的增长将主要受到新的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 能源化工延续弱势震荡，空单阶段性止盈为主，各品种表现分化，部分受地缘政治、供应预期、成本等因素影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：俄乌及委内地缘持续扰动，油价延续震荡，美国对俄制裁或升级、委内瑞拉局势严峻影响原油出口，EIA数据显示美上周原油去库、汽柴油累库，地缘因素主导短期波动 [8] - **沥青**：原料供应预期扰动使期价大涨，关注美委局势进展，若实质性断供期价偏强，否则冲高回落，期货定价回归山东现货，当前沥青高估值继续下修，供需双弱 [9] - **高硫燃油**：美委局势升级带动期价反弹，但需求前景被亚太地区高位浮仓压制，支撑因素弱势，供需偏弱 [10] - **低硫燃油**：受绿色燃料替代、高硫替代需求空间不足，但当前估值较低，跟随原油波动，国内成品油供应压力或传导至低硫燃油，国外部分炼厂检修影响供应 [13] - **PX**：成本跌幅放缓，效益持续扩张，国际油价低位反弹支撑下游，聚酯负荷维持高位需求支撑仍在，短期内易涨难跌 [14] - **PTA**：跟涨上游成本，现货基差维持坚挺，国际油价反弹使PX利润扩张，PTA加工费被动压缩，近月供需偏紧，价格跟随成本震荡，加工费区间运行 [15] - **纯苯**：震荡运行，处于弱现实、预期分歧状态，华东库存累库，下游利润恶化、降负，盘面围绕远月装置检修、仓储压力交易 [17][19] - **苯乙烯**：涨跌均有制约，震荡运行，原油和成本端支撑不足拖累价格，自身供需紧平衡提供支撑，但流动性释放压制上方高度，后续关注成本端预期变化 [21] - **乙二醇**：工厂降负保价，超跌反弹，现货市场震荡整理，基差贴水幅度扩大，短期供需压力缓解，但中长期累库格局依旧 [22] - **短纤**：上游成本颓势缓解，价格跟随上游波动，产销放量，工厂库存小幅去化，加工费下方支撑增强 [24][26] - **瓶片**：上游原料成本支撑价格，价格跟随上游成本波动，部分装置升温重启使涨幅受限，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强 [28][29] - **甲醇**：海外扰动再起波澜，预计震荡偏强，区域分化，内地市场震荡整理，港口库存减少，中东和非伊货源有缩量预期 [30][31] - **尿素**：新轮印标和企业去库信息提振，盘面暂时反弹，供应日产仍处高位，需求跟进谨慎，印标对国内行情实际影响有限，短期止跌企稳或小幅探涨 [32][34] - **塑料**：油价走弱，检修支撑有限，震荡偏弱，主力合约受PP带动，油价震荡走弱，自身基本面支撑有限，需求渐入淡季 [36] - **PP**：检修预期支撑，短期震荡，PDH利润承压，油价震荡走弱，现实供给压力大，库存偏高位，供需格局承压 [37] - **PL**：现货偏强，PDH检修预期支撑，短期震荡，PDH检修预期有提振，现货企业库存可控，下游买盘谨慎，粉料利润承压 [38] - **PVC**：海外装置退出，提振情绪，宏观“反内卷”情绪短期提振，美日产能退出提振市场，但国内过剩预期未扭转，短期市场情绪受提振，中期或偏震荡 [39] - **烧碱**：低估值弱预期，或偏震荡，短期去库，中长期供需承压，盘面观望为主，偏弱空间谨慎 [40][41] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：各品种跨期价差有不同变化，如Brent M1 - M2最新值0.29，变化值0.04；PX 1 - 5月最新值50，变化值 - 4等 [43] - **基差和仓单**：各品种基差和仓单情况不同，如沥青基差 - 102，变化值 - 128，仓单54100；高硫燃油基差139，变化值63，仓单69550等 [44] - **跨品种价差**：各跨品种价差有变动，如1月PP - 3MA最新值 - 137，变化值 - 92；1月TA - EG最新值946，变化值38等 [45] 化工基差及价差监测 - 涉及甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、沥青、原油、LPG、燃料油、LLDPE、PP、PVC、烧碱等品种，但文档未详细给出各品种具体监测数据 [46][58][70] 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数2262.95，涨0.56%；商品20指数2590.35，涨0.57%；工业品指数2189.88，涨0.45%；PPI商品指数1358.64，涨0.52% [285] - **板块指数**：能源指数2025 - 12 - 17值1072.97，今日涨跌幅 - 0.69%，近5日涨跌幅 - 2.18%，近1月涨跌幅 - 7.35%，年初至今涨跌幅 - 12.62% [286]