牛市趋势与宏观背景 - 当前牛市处于中期稍靠前期 大盘在3750-3900点之间震荡调整消化[2] - 美联储9月降息概率达87% 全球降息放水周期开启推动A股科技牛与全球放水牛[2] - 历史降息后上证指数与恒生指数表现分化 预防式降息情形下2024年9月降息后上证指数涨34.6% 恒生指数涨42%[3] 科技产业核心方向 - 科技主线聚焦国产自主可控突破与出海链景气度上升两大方向[8] - 中美科技竞合领域包括光通信、AI芯片、高端光刻机 2025年高频通信芯片自给率较五年前提升47%[10] - 中国优势出海链表现强劲 2025年前两月机电产品出口2.33万亿元增5.4% 集成电路出口增13.2%[10] 国产自主可控突破 - 国产芯片2025年突破显著 6G全频段芯片传输速率达120千兆比特/秒 AI芯片要求70%国产化率且产能提升3倍[10][12] - 半导体光刻机多路线突破 杭州璞璘纳米压印光刻机支持线宽<10nm 耗电仅为EUV的10% 成本降40%[13] - 商业航天9月密集发射 蓝箭航天朱雀三号与力箭二号首飞 后者SSO运载8吨 LEO运载12吨[14] - 固态电池量产在即 奔驰2025年底量产全固态电池续航提25% 蜂巢能源量产半固态电池能量密度300Wh/kg[15] - 稀土战略地位提升 中国冶炼分离占全球90%份额 出口管制强化资源保护[17] 出海链景气方向 - 英伟达链供不应求 H200/Blackwell芯片缺货至2025年 CPO领域800G/1.6T光模块批量供货[18] - 消费电子端侧AI竞争加剧 华为2025年二季度手机出货1250万台重返中国榜首 苹果出货960万台市占19.9%[21] - 机器人商用场景成熟 特斯拉Optimus Gen2即将量产 前两月工业机器人出口增长[23] 产业催化与交易策略 - 9月关键事件包括华为发布会(9月4日)、苹果发布会(9月10日)、美联储议息会议(9月16-17日)及行业展会[23] - 题材策略聚焦光刻机、半导体芯片、固态电池、商业航天等国产自主方向 以及英伟达链、消费电子供应商等出海链[24] - 交易策略建议平铺主流科技方向核心标的 利用流动性波动降低持仓成本[24]

硬科技板块整体业绩表现 - 2025年上半年A股硬科技板块（电子、通信和计算机）972家上市公司合计实现营收37980.35亿元，同比增长11.84%，归母净利润2366.18亿元，同比增长16.04% [1] 头部企业营收表现 - 营收超1000亿元的公司包括中国移动（5437.69亿元）、工业富联（3607.6亿元）、中国电信（2694.22亿元）、中国联通（2002.02亿元）、立讯精密（1245.03亿元）和京东方A（1012.78亿元） [1] - 营收超100亿元公司数量从2024年41家增至2025年49家，新增香农芯创、安克创新、生益科技、移远通信、科大讯飞、深南电路、新易盛和江波龙 [5] - 京东方A营收重回千亿元规模，达1012.78亿元，为史上次高 [5] 高增长企业营收表现 - 21家企业营收实现翻倍增长，寒武纪-U营收同比增长4347.82%至28.81亿元，宏景科技增长567.14%至11.88亿元，亚信安全增长372.81%至31.24亿元 [6][7][9] - 华勤技术营收同比增长113.06%至839.39亿元，排名从第14跃升至第8 [5][8] - 新易盛营收同比增长282.64%至104.37亿元，香农芯创增长119.35%至171.23亿元 [8][10] 归母净利润表现 - 归母净利润50强企业合计实现净利润2038.21亿元，占比86.14%，34家企业净利润超10亿元 [11] - 中国移动归母净利润842.35亿元，中国电信230.17亿元，工业富联121.13亿元 [11][13] - 归母净利润20强入围门槛从2024年12.25亿元提升至2025年15.68亿元，增幅28% [14] 重点企业业绩亮点 - 工业富联归母净利润同比增长38.61%至121.13亿元，首次突破百亿元，营收同比增长35.58%至3607.6亿元 [4][15] - 寒武纪-U实现扭亏为盈，归母净利润达10.38亿元，因人工智能应用落地及与大模型、互联网头部企业技术合作 [9][13] - 胜宏科技归母净利润同比增长366.89%，新易盛增长355.68%，TCL科技增长89.26%，中际旭创增长69.4% [15] 行业动态与技术发展 - 工业富联GB200系列产品加速生产出货，效率与良率显著改善，预计三季度出货量延续增长势头，GB300新品有望释放营收与盈利潜力 [4] - 国产AI技术积极适配本土硬件生态，DeepSeek针对下一代国产芯片设计UE8M0FP8，与芯片半导体国产自主可控逻辑相呼应 [10]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.87亿元 同比下降20.5% [1] - 归属于上市公司股东净利润为-2804.11万元 较上年同期亏损收窄5109.38万元 同比上升64.57% [1] 战略转型进展 - 公司全面收缩传统房地产业务 所有房地产项目均已进入尾盘销售阶段 [1] - 着力推进以通信与数字科技为驱动力的转型 分享国产自主可控浪潮下的AI产业时代红利 [1] - 通过增资及股权转让方式取得数渡科技62.9801%股权 进入集成电路与AI基础设施产业 [3] 经营性物业资产管理 - 合同出租总面积13.25万平方米 合同租金收入总金额9402.80万元 [1] - 在甲级写字楼及配套商业领域构筑品牌护城河与市场影响力 [1] - 通过升级智能服务体系巩固优质现金流供给能力 形成成熟资产哺育创新业务的双轮驱动格局 [1] 房地产开发与销售 - 房地产项目位于北京 天津 杭州等地 物业类型包括住宅 写字楼 商铺 [2] - 合同销售面积0.37万平方米 合同销售金额6693.38万元 [2] - 主要销售项目包括北京万通怀柔新新家园 杭州万通中心写字楼 天津金府国际公寓 [2] 通信与数字科技布局 - 数渡科技主营业务为集成电路芯片设计 掌握PCIe5.0交换芯片自主设计能力并可实现量产 [2] - 已研发芯片主要性能指标对标国际主流竞品 具备解决卡脖子技术难题的能力 [2] - 高速互连芯片行业下游应用广泛 随人工智能技术发展市场规模不断扩大 [2]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 大飞机产业链自主可控迫在眉睫，市场空间广阔 [2] - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充 [2] - 商发产业链企业普遍质地较优、国产自主可控程度高、市场空间大 [2] - 机载系统价值量较高，正处于"从有到好"的迈进阶段 [3] - 外部形势变化叠加国家政策及资金支持，产业链迎来历史性发展机遇 [4] 我国民机产业发展现状与新形势下的变化 - C919已实现商业规模化运营，C929有积极进展 [8][9] - 发展历程包括测绘仿制、自主探索、中外技术合作和大飞机事业重启四个阶段 [12] - C919为我国首款自主知识产权喷气式干线客机，座级158-192座，航程4075-5555公里 [12] - C929为我国首款远程宽体客机，基本型座级280座，航程12000公里 [12] - 截至2024年底，三大航空公司飞机总数量为2651架，占中国民航运输飞机总数量的60.3% [13] - 三大航司机队中，波音系列飞机占比17%、空客系列占比49%、C919占比0.6%、C909占比3.6% [14] - 三大航司飞机平均机龄小于10年 [15] - 2024年C919斩获国航和南航合计200架订单，将于2024~2031年分批交付 [15] - 2025年三大航司计划接收32架C919，机队扩容一倍以上 [15] 中国民航全球市占率及商飞商发国产化需求 - 预计到2042年全球客机总规模将达到48455架（约为2022年的2.2倍），中国客机将达到9969架（占比21%） [2][52] - 未来20年（2023-2042年）我国将接收超9000架新机，对应价值1.4万亿美元 [2][53] - 单通道喷气客机将成为需求重点，未来20年约占中国新机交付总量的70% [54] - 涡扇支线客机将交付898架，占比10%；双通道喷气客机将交付1822架，占比20% [55] - 维修保障后市场不容忽视，2023年我国航材管理行业市场规模为1601亿元 [23][58] - 发动机维修占据39%的市场份额，是飞机维修的主导类型 [59] - 航空发动机价值占整架商用飞机价值量约20-30%，全寿命周期维修保障费用与采购费用相当 [2][60] - 未来20年我国新增商用发动机市场需求或有望超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [2][60] - 长江1000A发动机适航进展良好，计划"十五五"中后期取得适航认证并批量装机 [64] - 机载系统涉及10多个系统、100多个子系统、约1000项设备，国产自主可控工作亟需加强 [68][71] 投资建议 - 建议关注材料端、结构端、发动机、机载系统、航材国产化及总装环节相关企业 [4][77] - 材料端包括中航高科、光威复材、中简科技等 [4] - 结构端包括中航西飞、中航成飞、洪都航空等 [4] - 发动机包括航发科技、航发动力、航发控制等 [4] - 机载系统包括中航机载、江航装备、中航光电等 [4] - 航材国产化包括润贝航科等 [4] - 总装环节为中国商飞 [4]

海外市场与政策环境 - 美联储主席鲍威尔发表鸽派讲话 对降息持开放态度 市场预期9月降息概率大幅提升至89.3% 较前一日上升14.3个百分点 [1][6] - 中美关税风险缓和 美国财政部表示对目前关税情况非常满意 预计11月前再次会面 特朗普政府降低对华对抗性措辞 [6] - 俄乌冲突出现缓和迹象 美国总统特朗普表示将筹备俄乌领导人双边会晤及美俄乌三方领导人会晤 [6] A股市场表现与特征 - 本周A股主要指数全线上涨 上证指数涨3.49% 深证成指涨4.57% 沪深300涨4.18% 科创50涨13.31% 创业板指涨5.85% 中证500涨3.87% 中证1000涨3.45% [5] - A股日成交额连续8个交易日突破2万亿元 本周日均成交金额达25874.80亿元 较上周增加4855.89亿元 [1][5][7] - 市场波动率处于近十年较低水平 万得全A波动率仅位于近十年20%分位 呈现显著慢牛特征 [1][8] - 成长风格表现突出 上涨6.25% 通信、电子、综合行业涨幅居前 分别上涨10.84%、8.95%、8.25% [5] 资金流向与板块轮动 - 资金出现高切低现象 流向政策指引的大消费板块和资源品板块 并扩散至顺周期板块 [1][7] - 国务院会议强调激发消费潜力 巩固房地产市场止跌回稳态势 [7] - DeepSeek发布国产芯片设计指引 点燃国产自主可控芯片投资热情 [1][7] 券商板块与市场风向 - 券商股多次出现异动 被视为"牛市旗手" 万得全A成交额与收盘价相关系数达0.83 显示量价高度正相关 [2][10] - 历史复盘显示 在券商领涨的牛市行情中 上证指数突破阶段性高点后仍将持续上涨30-40个交易日 [2][15] - 突破后前十个交易日大盘和金融地产风格弹性更大 小盘和先进制造风格上涨持续性更强 [2][15] 行业表现与轮动规律 - 突破后前二十个交易日非银金融和国防军工弹性最大 涨幅分别达24.84%和15.81% [18][19] - 电子和综合行业上涨持续性最强 在整个上涨阶段保持较高胜率和赔率 [18] - 行情初期呈现普涨格局 31个申万一级行业中27个行业胜率达100% [18] 商业航天产业前景 - 商业航天发射和卫星星座建设成为短期重要驱动因素 事件刺激敏感度保持高位 [3][20][21] - 卫星制造等细分领域行业拐点临近 2025年内基本面修复可期 [3][21] - 我国航天发射次数再创同期新高 下半年发射次数环比有望明显增长 2025年全年发射次数有望再上新台阶 [20] 中期投资主线 - 人工智能、券商、稀土、创新药或将成为A股阶段性主线 [4][22][23] - 关注"九三阅兵"和四中全会等重要催化事件 以及国内反内卷政策推进和"十五五"规划政策线索 [4][22]

市场表现 - 市场全天震荡走弱 三大指数集体收跌 沪指跌0.46% 深成指跌0.87% 创业板指跌1.08% [1] - 保险 玻璃光纤 电机等板块涨幅居前 能源金属 航天航空 电子元件等板块跌幅居前 [1] - 主力资金流入保险 酿酒 电机等行业概念 [1] 半导体行业 - 全球半导体增长延续乐观走势 2025年AI驱动下游增长 [1] - 政策对供应链中断与重构风险持续升级 国产替代持续推进 [1] - 二季度各环节公司业绩预告亮眼 展望三季度半导体旺季期 [1] - 国产CPU和GPU在自主可控政策预期下活跃 光刻机概念顺势上涨 [1] - 未来几年国产自主可控持续受政策关注 外围消息变化可能成为短线爆发点 [1] - 相关ETF包括芯片ETF(159995) 半导体龙头ETF(159665) 芯片ETF龙头(159801) 半导体ETF(159813) 半导体产业ETF(159582) [1] 游戏行业 - 2025年上半年中国游戏市场稳中向好 长青产品驱动市场规模同比增长 [2] - 政策利好叠加版号高发放量助力 行业发展具备稳健增长动力 [2] - 建议关注版号储备丰富 研发能力较强 优质IP联动次数较多 具备稳定内容输出能力的企业 [2] - 传媒及游戏行业基本面呈现底部改善趋势 需自下而上把握产品周期及业绩表现 [2] - 长期看好高景气的IP潮玩及处于从0到1阶段的AI应用 AI技术持续突破推动游戏 玩具 广告等场景落地 [2] - 相关ETF包括游戏ETF(516010) 游戏ETF(159869) 游戏ETF华泰柏瑞(516770) [3] 创新药行业 - 国家医保局公示2025年"医保目录+商保创新药目录"初审结果 医保534个通用名 商保121个通用名通过 [3] - 多款肿瘤/罕见病创新药与高价CAR-T进入商保目录初审名单 [3] - 首次实施"双轨制" 基本医保目录聚焦基础保障 商保创新药目录针对独家新药或罕见病用药提供补充保障通道 [3] - 创新药市场情绪继续上行 板块仍有弹性空间 [3] - 对外授权交易持续出现进展 包括重磅交易落地 预期仍有较多优质国产创新药品种潜在出海机会 [3] - 下半年医保目录调整和商保政策推进是重要催化剂 [3] - 相关ETF包括港股通创新药ETF工银(159217) 港股创新药精选ETF(520690) 港股创新药50ETF(513780) 港股通创新药ETF(520880) 港股创新药ETF基金(520700) [3]

市场表现 - A股指数走强 创业板指拉升涨逾2% 算力硬件和半导体芯片等方向涨幅居前[1] - 创业50ETF（159682）涨2.86% 冲击三连涨 盘中实时成交额超1.45亿元[1] - 成分股新易盛和三环集团涨超13% 中际旭创、天孚通信、南大光电、胜宏科技等多股跟涨[1] 行业动态 - 华为发布AI推理创新技术UCM 作为KV Cache为中心的推理加速套件 可扩大推理上下文窗口并降低每Token推理成本[2] - 华为计划于2025年9月正式开源UCM 将在魔擎社区首发 后续贡献给主流推理引擎社区[2] - 全球半导体2025年延续乐观增长走势 AI驱动下游增长 政策对供应链风险持续升级[3] 投资观点 - 国产自主可控持续受政策关注 外围消息变化可能成为短线爆发点[2] - 指数延续慢牛上涨趋势 主要方向在科技领域 包括光通信、光刻机、存储芯片和AI应用层[2] - 三季度半导体维持旺季 建议关注存储/功率/代工/ASI/SoC的业绩弹性及设备材料、算力芯片国产创新[3]

交易概况 - 衢州发展拟通过发行股份等方式收购广东先导稀材持有的先导电科46.957%股权及其他股东股份 同时募集配套资金[1] - 交易处于筹划阶段 具体方案尚未最终确定 预计停牌时间不超过10个交易日[1] - 公司将履行必要报批程序 组织中介机构开展审计、评估及财务顾问等工作[1] 标的公司业务 - 先导电科专注真空镀膜用溅射靶材和蒸发材料的研发、生产及回收[1] - 公司是国内具备相当规模和影响力的靶材供应商 在国际市场极具竞争力[2] - 除广东先导稀材外 股东包括比亚迪股份、上海半导体装备材料产业投资基金等机构[1] 收购方战略布局 - 衢州发展实控人为衢州市国资委 主营业务涵盖科技投资和房地产开发[2] - 公司前瞻性投资区块链、大数据、人工智能、智能制造及新材料等高技术企业[2] - 已培育富加镓业（国内唯一同时具备6英寸单晶生长及外延技术）和恒影科技（与中电科、兵工集团等建立合作）等项目[2] 产业整合方向 - 高科技领域布局已形成规模 区块链、人工智能、高端制造及芯片设计板块基本成型[2] - 被投企业具有国产自主可控技术 多数已或拟陆续上市 存在较大升值空间[2] - 未来将通过深化合作衍生新业态新模式 助力公司转型升级[3]

国产处理器技术突破 - 我国自主研发的新一代国产通用处理器龙芯3C6000发布 采用自主设计的龙架构指令系统 无需依赖任何国外授权技术 [1] - 龙芯3C6000具备完全自主可控特性 从指令系统到IP核均为自主研发 可满足通算、智算、存储等多场景需求 [1] - 该处理器不依赖境外供应链 标志着国产芯片在技术自主性方面取得重要突破 [1] AI算力基础设施进展 - 华为云推出超节点CloudMatrix 384 最大支持16万卡集群 成为业界最大AI算力平台之一 [2] - 该平台可支撑1300个千亿级大模型并行训练 为AI模型开发优化提供坚实基础 [2] - 盘古大模型5.5系列发布 验证了基于昇腾AI训练世界一流大模型的可行性 [2] 科创板AI主题投资 - 科创板人工智能ETF（588930）过去5个交易日获得超1700万元资金净流入 [1] - 该ETF跟踪的科创板人工智能指数布局30只AI龙头股 覆盖算力、大模型、机器人等全产业链 [1] - 指数前五大成份股合计权重47% 聚焦电子、计算机等五大行业 具有较高AI主题纯度 [1] 市场动态 - A股市场6月26日小幅回调 人工智能题材盘初走弱 科创板AI指数成份股涨跌互现 [1]

A股市场表现 - 三大指数集体上涨：沪指涨1.15%至3420.57点，深成指涨1.68%至10217.63点，创业板指涨2.3%至2064.13点，北证50指数涨3.65% [2][3] - 全市场成交额放量至14479亿元，较上日增加3011亿元，超4700只个股上涨 [2] - 固态电池、机器人、无人驾驶、汽车零部件板块领涨，石油、天然气、港口航运、贵金属板块跌幅居前 [2] - 固态电池概念股10余只涨停，汽车零部件板块多股涨停，石油天然气板块多股跌停 [2] 隔夜外盘动态 - 美股三大股指上涨：道指涨1.19%至43089.02点，标普500涨1.11%至6092.18点，纳指涨1.43%至19912.53点 [4][6] - 欧洲股市分化：英国富时100微涨0.01%，法国CAC40涨1.04%，德国DAX涨1.60% [4] - 国际油价大跌：WTI原油跌6.04%至64.37美元/桶，布伦特原油跌6.07%至67.14美元/桶 [4][5] 政策与行业动态 - 六部门发布金融支持扩消费"19条"，聚焦增强消费能力、优化支付服务、健全信用体系等 [7] - 央行开展3000亿元1年期MLF操作以保持流动性充裕 [8] - 商务部提出推进高阶智能驾驶汽车商业化应用，推动新能源汽车消费季活动 [9] - 国家新闻出版署6月批准147款国产网络游戏，政策端为游戏产业打开空间 [10][11] - 广东省推动汽车、家电等以旧换新，支持深交所深化创业板改革 [12][13] - 科创板第五套上市标准重启，禾元生物成为首家适用该标准上会企业 [14] 机构观点 - 浙商证券认为黄金股涨幅受限因金价涨幅不足和成本上行，但未来有望重估 [15] - 天风证券看好2025年半导体行业增长，建议关注存储/代工SoC/ASIC/CIS领域 [15] - 国金证券预计风电板块Q2业绩同环比增长乐观，半年报前后或现板块性机会 [15] 公司公告与资金流向 - 北方华创取得芯源微控制权，雅戈尔出售金融资产累计成交41.75亿元 [16] - 罗博特科子公司签订超1亿元光电子封测设备合同，广大特材预计上半年净利润增368% [16] - 汽车零部件、证券、互联网服务行业主力净流入居前，通信设备、航天航空净流出显著 [17] - 东方财富、东信和平、国轩高科获主力资金大幅流入，四方精创、中际旭创净流出居前 [18]