景气向上 - 服务消费：7月前5日国内航班执行数1.43万架次，同比+4%，较6月1.28万架次（同比+0.8%）加速回升[1][10] - 土地溢价率：6月29日当周百城土地溢价率反弹至7.8%，近三周均值4.3%，高于5月的4.93%[1][11] - 基建相关价格：动力煤(Q5500)涨0.5%，螺纹钢涨2.9%，铁矿石涨2%，玻璃涨0.7%，反映"反内卷"政策带动[1][31][32] 景气向下 - 华创宏观WEI指数：6月29日降至6%，较前周7.63%回落1.63点，但仍在高位，主要受商品房成交、煤炭吞吐量等指标拖累[2][6][7] - 地产销售：7月前4日67城商品房成交面积同比-30%，降幅较6月(-17.6%)和5月(-13%)扩大[2][10] - 外贸：港口集装箱吞吐量四周同比降至3.1%(前值4.3%)，中美集装箱船流量15天同比回落至1.8%(6月底3.3%)[2][18][19] 生产与基建 - 基建开工率：沥青开工率31.7%，同比+6.5%；水泥发运率40.8%，同比+3.1点但连续三周回落[14] - 工业生产：螺纹表观消费同比-33%，焦化/PTA开工率78.9%/79.1%高于去年，半钢胎开工率70.4%同比-9点[14][17] - 煤炭吞吐量：7月前4日秦皇岛港同比+8.3%，与6月(+24.4%)持平，5月为-3.5%[14] 贸易与物价 - 全球大宗：铜价周涨0.3%至9880美元/吨，黄金涨1.9%，布油涨0.8%至68.3美元/桶[31][37] - 农产品：猪肉价涨1.7%，鸡蛋价跌3.6%，牛肉跌0.4%[32][37] - 运价：BDI指数周跌5.6%，美西航线运价环比-19%，欧洲航线涨3.5%[18][33] 财政与资金 - 专项债发行：上半年发行2.2万亿，进度50.5%，高于去年同期的38.5%[3] - 资金利率：DR007降至1.4222%，较6月27日下行27.46bps；R007下行43.2bps至1.4881%[3][46] - 国债收益率：10年期报1.6433%，周降0.29bps，1年期降0.9bps至1.3362%[46]

经济景气指标 - 华创宏观 WEI 指数 6 月 29 日为 6%，较 6 月 22 日的 7.63%下行 1.63 个点，但仍处高位[2][7] - 7 月前 5 日国内航班执行数 1.43 万架次，同比+4%，6 月为 1.28 万架次，同比+0.8%[2][9] - 6 月 29 日当周百城土地溢价率回升至 7.8%，近三周平均 4.3%，5 月为 4.93%[2][12] 经济下行指标 - 7 月前 4 日 67 城商品房成交面积同比-30%，6 月同比-17.6%，5 月同比-13%[3][10] - 截至 6 月 29 日我国港口集装箱吞吐量四周累计同比降至 3.1%，上周为 4.3%[3][25] - 截至 7 月 5 日从中国发往美国载货集装箱船 15 天同比约 1.8%，6 月底同比 3.3%[3][26] 生产与贸易 - 7 月 2 日当周石油沥青装置开工率 31.7%，同比+6.5%，环比+0.2%；6 月 27 日当周水泥发运率 40.8%，较上周-0.14 个点[19] - 6 月摩根大通全球制造业 PMI 回升至 50.3%，5 月为 49.5%；6 月韩国出口同比增速回升至 4.3%，5 月为-1.3%[24] 物价与利率 - 本周国内大宗商品价格指数下跌 0.5%，海外上涨 0.6%；全球定价的铜、金、油均上涨[45] - 截至 6 月 30 日新增专项债发行 2.2 万亿，进度 50.5%，高于去年同期的 38.5%[4] - 截至 7 月 4 日，DR001、DR007、R007 较 6 月 27 日环比分别变化-5.43bps、-27.46bps、-43.2bps[4]

政策部署与进展 - 2024年政策已安排1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款，云南昭通市、陕西咸阳市已实现拖欠款清零 [1][11] - 2025年政府工作报告明确拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，重点用于消化地方政府拖欠企业账款等，并出台《保障中小企业款项支付条例》规定最长60日付款期限 [1][11][12] - 近期多地披露用于清欠的专项债额度：云南省356亿元（占全年37%）、湖南省200亿元（占14%）、广西省部分额度未披露具体规模 [1][13][14] 清欠专项债规模估算 - 当前已明确云南、湖南两省清欠专项债额度合计556亿元 [2][18] - 证券时报报道截至6月17日地方政府披露预算报告中专项债用于清欠规模约1465亿元 [2][19] - 中央财经大学教授预估全国新增专项债用于清欠比重约10%以上，按4.4万亿限额测算规模或达4400亿元 [2][19] 清欠效果观测指标 - 规上工业应收账款回收期达70.3天（2025年4月），A股上市公司整体应收账款周转天数52.6天（2025年Q1），均为2019年来最高水平 [3][20] - To G行业应收账款周转天数显著偏高：水利环境185天、科研与技术服务130天、卫生社会工作99.4天、建筑业80.8天 [3][20] 每周经济观察 景气向上领域 - 华创宏观WEI指数7.94%（6月15日），较前周上升1.59个点，主要受沥青开工率、乘用车批零和商品房成交面积驱动 [4][25][26] - 乘用车零售同比+21%（6月前15日），较5月+13.3%继续加速 [4][28] - 受中东地缘冲突影响，美油、布油分别上涨1.2%、3.7% [5][55] 景气向下领域 - 服务消费：27城地铁客运量同比+0.3%（6月前19日），国内航班执行数同比+0.5%（6月前三周），增速较5月放缓 [6][28] - 基建：石油沥青装置开工率30.4%（6月18日当周）环比-1.1%，水泥发运率41.3%环比-0.12个点 [7][36] - 贸易：港口集装箱吞吐量环比-0.7%（6月15日当周），四周累计同比降至4.5% [7][40] - 土地溢价率维持低位，6月前两周百城平均1.24%较5月4.93%显著下降 [7][29] 专项债与利率 - 6月末新增专项债单周发行计划超4000亿创2024年以来新高，全年已发行2.09万亿进度47.5% [7][60] - 资金利率下行：DR001收1.3742%（6月20日）较前周-3.8bps，DR007收1.4941%较前周-0.79bps [8][74]

景气向上 - 华创宏观WEI指数上行至6.35%，环比5月25日的5.82%上升0.53%，主要受沥青开工率和乘用车批零驱动[1] - 乘用车零售维持高增速：6月前日同比+19%，5月同比+13.3%，4月同比+14.5%[1][11] - 地产销售降幅收窄：67城6月前13日商品房成交面积同比-5.3%，环比5月-8.6%收窄，5月同比-13%[1][12] - 基建指标回升：石油沥青装置开工率31.5%（同比+9.3%，环比+0.2%），水泥发运率41.4%（同比+0.9个点）[1][19] 景气向下 - 服务消费回落：27城地铁客运量6月前12日日均7617万人（同比-0.4%），航班执行数1.24万架次（同比+0.6%，增速低于5月的+3.2%）[3][11] - 土地溢价率大幅回落：6月8日当周百城土地溢价率1.04%，较5月的5.14%和4月的9.75%显著下降[3][13] - 美国进口需求走弱：6月前11天海运进口同比-9.4%（5月为-2.4%），从中国进口同比-28%（5月为-18.1%）[3][25] 生产与贸易 - 工业生产分化：煤炭吞吐量同比+17.5%（6月前13日），但螺纹表观消费同比-1.9%；中上游开工率整体优于去年，下游江浙织机开工率61%（同比-7.1个点）[20][22] - 外需指标回升：BDI指数同比-4.9%（前值-17.6%），韩国出口同比+5.4%（半导体出口同比+22%）[23] - 运价分化：上海出口集装箱运价指数环比-6.8%，欧洲航线运价环比+10.6%，美西航线环比-26.5%[24] 物价与利率 - 大宗商品普涨：美油+13%、布油+11.7%，COMEX黄金+3.8%至3432.6美元/盎司，BDI指数+20.5%[2][39][44] - 国内建材价格偏弱：螺纹钢现货价-2.2%，焦煤-3.1%，水泥价格指数+0.7%[44] - 国债收益率下行：10年期国债收益率1.6440%，环比-1.07bps[4][59] 资金与债券 - 新增专项债发行进度38.4%（1.69万亿），快于2024年同期的33.3%（1.33万亿）[3][46] - 央行净回笼727亿，下周逆回购+MLF到期10402亿；DR007收于1.5020%，环比-0.02bps[56][60] - 6月化债债券计划发行550亿，年内累计发行19147亿（特殊再融资债占85.5%）[47]

以旧换新情况 - 4月中旬以来消费品换新提速，5月汽车放缓、家电提速、电动车持平，加权三类产品换新速度提升，3 - 5月分别为9.9、9.2、10.9万件[3][4][11][12][13] - 2024年以旧换新带动产品销售超1.3万亿元，2025年前5个月5大品类合计带动销售额1.1万亿元[4] 每周经济观察 景气向上 - 截至6月4日当周，石油沥青装置开工率为31.3%，同比+7.1%，环比+3.6%，5月前四周平均为30.4%[5] - 截至6月7日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比回升至 - 20%，6月截至4日，东盟主要国家港口停靠船舶数量同比回升至8.2%[5] - 海外大宗品价格明显反弹，RJ/CRB商品价格指数上涨3.6%，黄金、原油、铜均上涨[5] 景气向下 - 截至6月1日，华创宏观WEI指数为5.55%，较5月25日下行0.76个点[5] - 上周我国监测港口集装箱吞吐量环比 - 0.7%，四周累计同比为6.5%[5][28][32] - 国内大宗商品价格小幅下跌，煤炭价格继续下跌，生意社BPI下跌0.6%[47] 新增专项债与利率 - 截至6月6日，今年新增专项债已发行1.65万亿，进度为37.5%，去年同期为1.19万亿，进度为29.7%[7] - 截至6月6日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.4102%、1.5459%、1.6547%，较5月30日环比分别变化 - 4.5bps、 - 1.81bps、 - 1.65bps[7]

景气向上 - 水泥发运率回升至41.5%，较上周增加2.2个百分点，与去年同期持平 [2] - COMEX黄金价格大幅反弹5%，收于3351美元/盎司 [3] 景气向下 - 华创宏观WEI指数环比下降0.12%至5.03%，显示经济上行动力主要来自基建 [4] - 美国从中国进口同比大幅降至-8%，4月为+9.9% [5] - 中美直接贸易流量同比降幅扩大至-37.5%，4月为-23.1% [5] - 百城土地溢价率回落至1.37%，4月平均为9.69% [5] 基建与生产 - 石油沥青装置开工率5月前三周平均为31.3%，高于4月的28.8% [17] - 螺纹表观消费同比-6%，与4月基本持平 [17] - 秦皇岛港煤炭吞吐量同比-4.6%，降幅较4月的-2.5%扩大 [18] 贸易与出口 - BDI指数同比-26.1%，较前值-31.9%有所改善 [21] - 韩国前20天出口同比回升至-2.4%，半导体出口同比+17.3% [22] - 上海出口集装箱运价综合指数环比上涨7.2%，欧洲航线运价上涨14.1% [22] 物价与商品 - 动力煤价格下跌0.5%，主焦煤下跌1.5% [30] - 螺纹钢价格下跌1.3%，铁矿石下跌1.4%，水泥价格指数下跌2% [30] - 农产品价格普遍走弱，蔬菜下跌0.9%，鸡蛋下跌1.7% [31] 债券发行 - 新增专项债已发行1.68万亿，发行进度38.3%，快于去年同期的29% [6] - 一般国债净融资进度39.4%，特别国债进度42.1%，均快于去年同期 [6] - 6月新增专项债发行计划已披露4340亿，去年同期实际发行2265亿 [37]

景气向上 - 截至5月16日当周，水泥发运率为41.5%，较上周+2.2个点，持平去年同期[1] - COMEX黄金收于3351美金/盎司，上涨5%[1] 景气向下 - 截至5月18日，华创宏观WEI指数为5.03%，较5月11日的5.15%下行0.12%[1] - 5月前21天美国从中国进口同比大幅降至 - 8%，4月30天同比为9.9%[5] - 截至5月24日的15天内，从中国发往美国载货集装箱船数量同比进一步降至 - 37.5%，截至4月30日同比为 - 23.1%[5] - 截至5月24日当周，东盟主要国家港口停靠船舶数量环比前一周 - 6.3%，5月前24天同比降至4.5%，4月30天同比为8.3%[5] - 截至5月18日当周，百城土地溢价率为1.37%，4月28日 - 5月18日三周平均为5.5%，4月为9.69%[5] - 山西产动力末煤、京唐港山西主焦煤等煤炭及地产相关价格下跌，幅度在0.5% - 2%[5] 债券发行 - 截至5月23日，今年新增专项债已发行1.68万亿，发行进度为38.3%，去年1 - 5月进度为29%[5] - 截至5月23日，一般国债净融资进度39.4%，特别国债净融资进度为42.1%，去年1 - 5月分别为28.6%和8%[5]

景气向上 - 基建：石油沥青装置开工率显著回升，5月第二周开工率达34.4%，较第一周的28.8%上升5.6个百分点，4月四周均值为28.8% [2][14] - 外贸：东盟港口船舶停靠量连续两周反弹，截至5月15日当周环比+0.8%，前值+0.9%，显示潜在转口贸易活跃度提升 [2][22] 景气向下 - 华创宏观WEI指数环比走弱，5月11日指数为5.16%，较5月4日的7.73%下降2.58个百分点，4月以来上行动力主要来自基建和乘用车消费 [3][5] - 乘用车零售增速回落，5月前11日同比+11%，低于4月全月的+14.5% [3][8] - 土地溢价率边际回落，4月28日-5月11日两周均值为7.9%，低于4月的9.63%和3月的13.24% [3][9] - 中美直接贸易流量收缩，5月前17天中国发往美国集装箱运力同比-34.4%，较4月底的-23.1%进一步恶化 [3][22] 生产与工业活动 - 工业生产分化：石油沥青开工率同比+8.7个百分点，但水泥发运率同比-1.2个百分点至39.3% [14][15] - 下游开工率普遍低于去年同期，江浙织机（63%）、半钢胎（78%）、全钢胎（65%）分别较去年低7.3、2.4、3个百分点 [15][19] - 螺纹钢表观消费仍弱，5月3日-16日两周同比-4%，与4月持平 [14] 贸易与航运 - 外需指标反弹：BDI指数同比降幅收窄至-31.9%（前值-37.1%），RJ/CRB价格指数同比+2.6% [20] - 集装箱运价分化：美西航线运价周环比+31.7%，美东+22%，南美+17.2%，但欧洲航线-0.6% [21] - 韩国出口前10天同比降至-23.8%，半导体出口增速从32%回落至14% [20] 物价与大宗商品 - 黄金价格大幅下跌，COMEX黄金收于3191.8美元/盎司，周跌幅4% [4][23] - 原油上涨：美油周涨2.4%至62.49美元/桶，布油涨2.3%至65.41美元/桶 [23] - 国内建材价格分化：螺纹钢涨1.6%，铁矿石涨3.7%，但水泥和玻璃分别跌1.3%和2.8% [23][33] 债券与资金利率 - 地方债发行加速：2025年Q2新增专项债计划已披露10872亿，较2024年同期实际发行量（7583亿）增长43% [36] - 资金利率抬升：DR001周环比+14.05bps至1.6313%，DR007涨9.65bps至1.6374% [4][39] - 国债收益率上行：10年期国债收益率周涨4.42bps至1.6793% [39] 消费与地产 - 服务消费平稳：5月前15日27城地铁客运量同比+0.6%，国内航班日均执行数同比+3.2% [8] - 地产销售疲软：67城5月前16日商品房成交面积同比-10%，环比4月再降9% [8] - 二手房挂牌价走弱：5月5日当周全国跌0.2%，一线城市跌0.1% [33]

服务贸易政策变化 - 服务贸易政策调整分为三个方向：增加国内优质服务供给、促进入境消费、限制部分技术出口[4] - 首次发布全国版跨境服务贸易负面清单，推动电信、医疗、教育等领域制度型开放[7] - 免签政策持续放宽，截至2024年底已对38个国家单方面免签，停留时间延长至30天[8] - 免税店数量从6家扩容至27家，离境退税"即买即退"政策推广至全国[9] - 限制部分航空航天技术和关键矿物技术出口，适度减少美国电影进口数量[9] 服务贸易现状 - 2024年服务贸易首次突破万亿美元，占整体贸易比重提升至15%[6] - 2024年服务贸易逆差1600多亿美元，抵消17%的货物贸易顺差[6] - 旅行是逆差最大来源，2023年逆差1817亿美元；美国是最大逆差来源国，占比15.6%[6] - 2020-2024年服务贸易进出口年均增速12%，高于同期货物贸易增速[17] 经济观察 - 华创宏观WEI指数从3.85%升至6.26%，耐用品消费和地产成交回升[10] - 4月前9日27城地铁客运量同比+2.6%，航班执行数同比+2.6%[10] - 百城土地溢价率12.58%，维持在较高水平[10] - 乘用车零售增速回落至2%，基建相关指标低位震荡[11] - 北美航线运价下滑，美西航线环比-4.8%，美东航线环比-2.4%[11] 专项债与利率 - 27个地方披露2025年Q2新增专项债发行计划10623亿元[12] - 国债收益率下行，10年期收益率环比-6.12bps至1.6568%[12] - 资金利率保持宽松，DR007收于1.6534%[60]

景气向上 - 假期出行数据平稳，假期首日社会跨区域人员流动量同比增长9.7%，其中铁路、水路、民航、公路分别增长8.4%、24.4%、8.6%、9.7% [2] - 水泥发运率连续7周回升，截至3月28日当周为42.7%，环比增长4.5个百分点，好于去年同期 [2] - 百城土地溢价率持续上升，3月30日当周为23.12%，3月全月为14.55%，高于2月的10.42%和1月的9.52% [2] 景气向下 - 华创宏观WEI指数回落至3.84%，自春节以来首次跌至4.0%以下，环比下行1.34% [3][7] - 外贸集装箱吞吐量回落，3月30日当周环比下降0.7%，四周累计同比为8.9%，低于1-2月的10.3% [3] - 海外大宗商品价格大幅下跌，COMEX黄金、LME铜、美油、布油分别下跌1.8%、9.5%、10.6%、10.9% [3] 专项债与利率 - 23省市披露2025年4月/Q2地方债发行计划，新增专项债已披露2635亿/8564亿，高于2024年同期的815亿/4907亿 [4] - 资金利率和债券利率下行，DR001收于1.6273%，DR007收于1.6981%，较3月28日分别下降51.42bps和9.58bps [4] - 国债收益率下行，1年期、5年期、10年期分别报1.4829%、1.5616%、1.7180%，较3月28日下降4.5bps、9.46bps、9.46bps [4] 需求端 - 清明假期出行平稳，假期首日跨区域人员流动量同比增长9.7%，国内航班执行数同比+3.1%，但10城地铁客运量同比-2.1% [12] - 3月快递揽收量同比+21.4%，高于1-2月的92%和10% [12] - 乘用车零售增速回落，3月31日当周同比3%，全月同比+11.7%，低于2月的+26% [13] - 商品房销售偏弱，4月前3日67城成交同比-29.8%，3月全月同比-7.6% [13] 生产端 - 水泥发运率连续7周回升至42.7%，环比增长4.5个百分点，好于去年同期 [17] - 石油沥青装置开工率连续三周回落至25.7%，较去年低0.8个百分点 [17] - 工业生产分化，PTA产业链负荷率同比上升2个百分点至81%，但半钢胎、全钢胎开工率低于去年同期 [17][21] 贸易与物价 - 外需指标BDI同比回升至-7.2%，RJ/CRB商品价格指数同比降至6.4% [22] - 国内集装箱吞吐量环比-0.7%，但多数航线运价上涨，欧洲航线环比+1.4%，美西航线+6.2% [23] - 海外大宗商品价格大跌，LME铜价下跌9.5%，美油下跌10.6%，布油下跌10.9% [29] - 国内农产品价格偏弱，猪肉批发价下跌0.1%，水果下跌1.3%，鸡蛋下跌1.7% [30] 地方债与资金 - 23省市披露2025年4月/Q2地方债发行计划，新增专项债已披露2635亿/8564亿 [33] - 央行逆回购净回笼资金5019亿，下周逆回购到期资金7634亿 [35][37] - 国债收益率全面下行，10年期国债收益率报1.7180%，较上周下降9.46bps [35]