报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，白银期货整体趋势处于横盘尾声，二者中线策略均建议观望；黄金主力合约 2510 预期震荡运行，建议 760 - 782 区间网格交易；白银合约 2510 预期偏强运行，下方支撑 8400 - 8500，上方压力 8900 - 9000 [7][30] 各部分总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体上升通道尾声，近期美国关税政策引发担忧推升避险需求，虽美元指数上升有压制但黄金仍强势，黄金 ETF 资金流入趋势强，7 月降息预期减弱但 9 月增强，全球央行增持黄金强化长期牛市逻辑 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周黄金主力合约 2510 短线偏空，下方支撑 754 - 760，上方压力 784 - 790 [11] - 本周黄金主力合约 2510 预期震荡运行，建议 760 - 782 区间网格交易 [12] 相关数据情况 展示沪金行情走势、COMEX 黄金行情走势、SPDR 黄金 ETF 持有量、COMEX 黄金库存、美国国债收益率、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [17][19] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体横盘尾声，上周贸易担忧升温刺激避险需求回升推动价格上涨，金融属性和工业属性均有支撑，但工业属性可能在经济衰退时拖累价格，走势需关注贸易政策、美元指数和工业需求变化 [30] - 中线策略建议观望 [31] 品种交易策略 - 上周预期白银合约 2510 偏强运行，下方支撑区间 8800 - 8900 [33] - 本周预期白银合约 2510 偏强运行，下方支撑区间 8400 - 8500，上方压力 8900 - 9000 [33] 相关数据情况 展示沪银行情走势、COMEX 白银行情走势、SLV 白银 ETF 持仓量、COMEX 白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [39][41]

宏观经济环境 - 5月通胀和出口数据偏弱，银行间资金面延续宽松状态，国债收益率小幅下行，10年期国债收益率1.64%，较前一周变动-1.1BP [1] - 美国通胀走弱叠加就业降温，美联储降息预期扩大，带动美债利率明显下行 [1] - 全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动 [1] - 国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险，国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险 [1] - 海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化 [1] 十年国债ETF（511260） - 采用优化抽样复制策略，紧密跟踪上证10年期国债指数，选取流动性较好的国债构建组合，目前组合平均久期为7.6年 [1] - 每日公布PCF清单，持仓透明，适合追求稳健的中长期资金作为底仓配置 [1]

欧佩克+增产计划 - 欧佩克线上会议同意7月增产41.1万桶/日 [1] - 8个产油国可能讨论将7月原油供应量提高超过41.1万桶/日 [2] - 5月和6月原油供应量增幅已提高至此前计划上调量的3倍，达41.1万桶/日 [2] 国际油价表现 - 纽约商品交易所7月轻质原油期货价格下跌0.15美元至每桶60.79美元，跌幅0.25% [1] - 伦敦布伦特原油期货价格下跌0.25美元至每桶63.90美元，跌幅0.39% [1] - 布伦特原油价格跌至每桶62美元附近，接近四年最低点 [4] - 今年以来国际原油价格整体跌幅近15% [2] 市场反应与机构观点 - 对冲基金以8个月来最激进姿态押注原油暴跌 [2] - 布伦特原油净空头头寸猛增16922手至130019手，创去年10月以来最高水平 [2] - WTI原油净空头头寸攀升至三周高点 [2] - 摩根大通预计油价将在年底降至每桶60美元以下 [3] - 全球石油市场供大于求已扩大至220万桶/日 [3] 行业影响 - 欧美五大石油公司2025年第一季度净利润合计205.31亿美元，同比下降29% [2] - 油价低迷威胁美国页岩油生产商，部分公司表示无法响应增产号召 [4] - 低油价可能给全球石油生产商带来财务风险 [4] - 当前市场基本面强劲，库存非常低，是欧佩克+增产的好时机 [4]

全球经济与政策风险 - 摩根大通将视角从全球经济衰退担忧转向应对经济与美国政策风险 [1] - 中美贸易战缓和及90天关税减免将美国/全球衰退概率从60%降至40% [1] - 美国进口平均关税税率约为13.4% 低于缓和前水平但远高于年初 关税税率风险双向 [1] - 特朗普威胁对欧盟加征50%关税并对苹果征收25%税款 意外波动性强化风险市场区间波动判断 [1] 跨资产观点 - 维持标普500指数区间波动判断 短期上行空间有限 当前估值暗示美国衰退概率20%-25% [2] - 标普500指数已达到5800点乐观情景预期 预计市场将进入盘整和区间波动状态 [2] - 卖出OTM看跌期权融资买入VIX看涨价差是有吸引力的风险对冲策略 [2] - 更高更久叙事复苏及关税担忧缓解将限制美国股市领涨板块扩散 [2] - 投资者可能继续为高质量/成长型公司支付溢价 科技股和七巨头指数因强劲盈利和未受影响AI资本支出周期出现不健康集中 [2] - 英伟达和博通将于5月28日及6月5日公布财报 或成为短期上行明确事件 [2] - 继续做多欧洲、英国、巴西、墨西哥和南非债券收益率曲线中短期期限或收取利率 [2] 债券市场 - 发达市场债券曲线长端受买方罢工影响 因对美国财政计划担忧和选择性弱拍卖需求 [3] - 如果财政审慎不能改善供应前景 债券卫士反馈循环可能受考验 [3] - 长期投资者估值具吸引力 期限溢价进一步增加预计为15-20个基点 [3] - 头寸紧张 只有在出现更财政保守立场时才有可能出现回调空间 [3] 外汇与商品 - 维持看跌美元战略判断 财政担忧和期限溢价动态是关键看跌驱动因素 [3] - 继续看好黄金 做空原油和基本金属 [3] 信贷市场 - 将美国高评级和高收益债券年底利差目标从125基点和600基点下调至95基点和450基点 [3] - 维持欧元高评级和高收益债券目标分别为145基点和475基点 [3]

黄金市场分析 - 黄金价格波动剧烈 过去100单日涨跌100美元的稀有行情现在成了家常便饭 日内V型反转和倒V走势成为常态 15分钟图波动相当于之前的日线级别 [1] - 黄金超级大扫荡行情将持续 主要受关税大战 地缘局势 央行购金 去美元化 美联储政策不确定和全球经济衰退等多重因素驱动 未来可能在3400-3100或2950-3500区间反复震荡 [3] - 上周黄金洗盘式上涨 主要受欧美关税谈判破裂影响 周线以光头光脚大阳线收盘 显示多头仍有上涨空间 但需警惕冲高回落 [3] 黄金技术面分析 - 日线关键阻力位在3415和3438区域 突破后可能冲击3500大关 下方关键支撑在3280-85区域和3300关口 [5] - 短期日内阻力在3380-85和3400关口 上周五高点3365可能被突破 突破后关注冲高回落 [5] - 当前亚欧盘时段关注3365-3330区间震荡 可采取高抛低吸策略 突破区间可跟进短线单 [7] 相关品种分析 - 沪金和融通金建议关注高空机会 沪金主力合约压力位在785-830区间 支撑位在777-732区间 融通金价格较沪金低约4元/克 [8] - 白银操作策略跟随黄金 不做单独解读 [9] - 美原油55双底反弹至63以上后 短线在65受阻回落至60关口 维持调整后再涨观点 支撑位在60 58和55-56区域 [10][12] 美股期货分析 - 美股期货高位震荡且已遇阻 随时可能展开下跌 建议继续高空为主 标普关键阻力在5890 5950-70和6020-50区域 [9]

黄金市场分析 - 黄金价格在2024年呈现极端波动，单日涨跌100美元成为常态，日内V型反转和倒V走势频繁出现，15分钟图波动相当于过去的日线级别[1] - 当前黄金价格波动主要由关税大战、地缘局势、央行购金、去美元化、美联储政策不确定性和全球经济衰退等基本面因素驱动[1] - 黄金价格未来可能在3400-3100或2950-3500区间反复震荡，然后寻求大区间突破，建议交易时严格止损并控制仓位[1] - 5月12日黄金价格跳空缺口回补后看跌预期得到验证，5月15日最高3345，最低3279，全天波幅66美元[1] 黄金价格走势 - 5月20日亚盘黄金价格从3320大涨至3345，欧盘下跌测试3300关口，美盘多次在3280-3315区间扫荡，追涨杀跌策略容易亏损[3] - 5月20日黄金价格在3280区域形成关键支撑，跌破可能下探3250-55区域甚至3200关口，上方3315为短期分界线，突破后可能测试3340-45及3355-60区域[5] - 沪金主力5月15日从733大涨至785附近，融通金价格比沪金低3-4元/克[9] 交易策略 - 建议亚盘先反弹做多后做空，3315区域为多空分界，3280为关键支撑，3290-95为短期支撑[7] - 5月20日黄金价格在3200以上3250下方震荡，突破3250区域前看调整，3235-40为阻力位，3250-55为关键阻力[10] - 3340以上空单在3308及下方获利了结，短期3300为支撑，关键支撑在3285-90及3260-55区域[13] 其他商品 - 白银价格跟随黄金走势，不建议单独解读[20] - 美股期货高位震荡且遇阻，建议继续高空为主，标普阻力在5890、5950-70和6020-50区域[20] - 美原油55双底大涨至63以上后65受阻回落，60大关为短期支撑，维持调整后再涨观点[21][22]

黄金市场分析 - 黄金价格在2023年呈现极端波动，单日涨跌100美元成为常态，4月后波动加剧，15分钟图波动相当于历史日线级别[1] - 当前驱动因素包括关税大战、地缘局势、央行购金、去美元化、美联储政策不确定性和全球经济衰退预期[1] - 技术面显示黄金可能在3400-3100或2950-3500区间持续震荡，突破需等待基本面催化[1] - 5月行情显示黄金突破3250后围绕3300震荡，单日波动收窄至40美元以内[3] - 短期交易规律呈现亚盘冲高回落、欧盘反弹、美盘探底回升的特征[3] 黄金交易策略 - 4小时图显示严重超买，建议不追涨并警惕冲高回落，关键阻力位3334-36/3355/3385-92，支撑位3285-90[4] - 操作建议亚盘逢高做空，欧美盘低多，中期维持震荡思路[5] - 典型盈利目标20-30美元起步，优质位置可达50-100美元[1] - 5月12日跳空缺口3325-28成为重要技术参考位[4] 关联市场表现 - 白银走势完全跟随黄金波动，无独立行情[7] - 美股期货高位震荡逼近历史新高，但空头动能增强，标普关键阻力5890/5950-70/6020-50区域[7] - 美原油55双底反弹至63后回调，61区域企稳再攻64，短期调整后维持看涨观点，关键支撑60/58/55-56区域[8][9]

黄金市场分析 - 黄金价格在4月后呈现极端波动，单日涨跌100美元成为常态，日内V型反转和倒V走势频繁出现 [1] - 当前黄金价格受多重因素驱动，包括关税大战、地缘局势、央行购金、去美元化、美联储政策不确定性和全球经济衰退 [1] - 黄金价格未来可能在3400-3100或2950-3500区间反复震荡，随后寻求大区间突破 [1] - 黄金价格突破3250区域后加速上涨，最高冲击3295一线，日线以大阳线收盘 [3] - 短期黄金价格在3280-75区域以上看涨，跌破则转弱，极限回落不破3250-55区域维持多头 [8] - 黄金短期单边多头或空头延续性较差，操作上需注意随时可能掉头向下 [8] 白银市场分析 - 白银价格走势跟随黄金，操作策略与黄金一致 [9] 美股期货分析 - 美股期货高位震荡，向历史新高靠近，但高位随时可能展开下跌 [9] - 标普阻力位在5950-70区域，6020-50区域及新高区域 [9] 原油市场分析 - 美原油从55双底大涨至63以上，短线回落后在61区域企稳并上涨冲击64一线 [10] - 原油维持看涨观点，但65突破前不追涨，突破则打开上涨空间 [11]

2025 年 5 月 19 日星期一 地址： 电话： 重庆市江北区金沙门路 32 号 23 层； 023-67070250 国债： 上一交易日，国债期货收盘全线下跌，30 年期主力合约跌 0.10%报 118.910 元， 10 年期主力合约跌 0.05%报 108.480 元，5 年期主力合约跌 0.06%报 105.720 元，2 年 期主力合约跌 0.02%报 102.382 元。 上海市浦东新区向城路 288 号 1101A； 021-61101856 1 市场有风险 投资需谨慎 | | | | 铜： | | 16 | | --- | --- | --- | | 锡： | | 17 | | 镍： | | 17 | | 工业硅/多晶硅： | | 17 | | 豆油、豆粕： | | 18 | | 棕榈油： | | 19 | | 菜粕、菜油： | | 19 | | 棉花： | | 20 | | 白糖： | | 21 | | 苹果： | | 21 | | 生猪： | | 22 | | 鸡蛋： | | 23 | | 玉米&淀粉： | | 23 | | 原木： | | 24 | | 免责声明 | | 25 | 公 ...

黄金市场分析 - 黄金价格在2024年呈现极端波动，单日涨跌100美元成为常态，4月后走势更加剧烈，频繁出现V型反转和倒V走势 [1] - 当前基本面驱动因素包括关税大战、地缘局势、去美元化、美联储政策不确定性和全球经济衰退，导致黄金暴涨暴跌频繁发生 [1] - 未来黄金可能在3400-3100或2950-3500区间反复震荡，然后寻求突破，多空操作均有机会但需严格止损 [1] - 周五黄金走势剧烈，早盘3252后震荡下行破3200，美盘最低3153后回升至3200以上收盘 [5] 宏观经济事件 - 穆迪5月16日将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，因政府债务和利率支付比例增加 [1] - 特朗普5月17日公开施压美联储降息，批评鲍威尔行动迟缓 [4] - 美联储计划未来几年裁员10%，鲍威尔5月16日已向员工通报该决定 [5] - 中国2025年3月减持美债189亿美元至7654亿美元，同时连续6个月增持黄金储备，黄金占外汇储备比例达4.5%创五年新高 [5] - 俄乌谈判陷入僵局，土耳其三方会谈未取得实质性成果 [5] 技术面与操作策略 - 黄金阻力位关注3265-70区域，突破后可能上看3293-3300及3345-50，甚至测试3400大关 [9] - 支撑位关注3120-25、3080-85及短期3180-85、3155-60区域 [9] - 建议逢低买入为主，但需警惕冲高回落，重点阻力区可考虑做空 [9] 其他市场 - 美股期货接近历史新高但需警惕获利回吐，标普阻力位5950、6020区域 [9] - 美原油55双底反弹至63后回落，支撑位60、58及55，突破65将打开上行空间 [11]