策略报告 | 投资策略 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话。9月19日晚，国家主席习近平同美国 总统特朗普通电话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下 阶段中美关系稳定发展作出战略指引。通话是务实、积极、建设性的。 国内外政策导向分析 上周（9.15-9.19）海外政策聚焦于国家主席习近平同美国总统特朗普通电话， 关于TIKTOK中国政府尊重企业意愿，乐见企业在符合市场规则基础上做好商业 谈判，达成符合中国法律法规、利益平衡的解决方案；美联储9个月后重启降息。 上周（9.15-9.19）国内政策主要聚焦于《求是》发表总书记文章《纵深推进全 国统一大市场建设》；李强总理召开国务院常务会议落实全国生态环境保护大会精 神全面推进美丽中国建设工作；货币财政方面，央行调整14天期逆回购招标操作 并开展6000亿元6个月买断式逆回购操作；央行召开党委会总结全系统深入贯彻 中央八项规定精神学习教育；资本市场方面，沪深北交易所发布债券购回业务优 化新规；中国证监会党委召开深入贯彻中央八项规定精神学习教育总结会议；产 业方面，商务部等部委发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》以及《关于加 力推动城市一刻钟便民 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 陆银波（15210860866）韩港（微信 HGK1366） 报告摘要 1 ）多数省市对补贴金额进行限额管理 。我们统计的 19 个省市中，有 16 个提及限额管理。例如山西省 对"按日配置家电、 3C 数码、家装厨卫、电动自行车以旧换新补贴资金额度，消费者领取资格后，可在电 商平台或线下门店消费，消费时补贴先到先得，当补贴达到每日资金上限额度时即停止当日补贴活动。" 2 ）部分省市补贴标准降低。 例如 7 月 31 日贵州省公告，汽车置换更新，购买新能源乘用车，补贴比例 从 16% 降低至 10% 、购买燃油车的补贴比例从 15% 下降至 9% 。 3 ）个别省市活动暂停。 例如 9 月 7 日，天津市公告"自 2025 年 9 月 8 日零时起，汽车置换更新活动停 止" 。 第三，涉及体量有多大？ 7 月以来至少 19 个省市以旧换新政策出现调整，该 19 省市 2024 年社零合计为 22 万亿，占全国社零的 44% 左右。 每周经济观察： （一）景气向上： 一、近期"以旧换新"有何变化？ 今年 7 ...

去年下半年尤其是今年7月以来，政府在多行业展开对内卷式竞争的综合整治，旨在推动工业品价格回升、行业盈利修复和产业格局优化。今年8 月，PPI首次实现年内环比止跌，初步释放物价企稳信号，但同期投资和商品消费明显放缓，反映终端需求的增长动能偏弱。我们认为，本轮产能 治理强调依法依规，产能去化进度较稳，而需求刺激力度也较克制，价格修复较慢。 本轮工业品的价格修复，我们认为需关注供需两端各自的演变路径： 一是在供给侧层面，短期基于产量管控，长期则落脚于过剩低端落后老旧产能的退出，产能出清力度直接决定了价格修复的持续程度。目前针对 煤炭、钢铁、建材、光伏、电池等领域的政策密度相对较高，如去年8月工信部暂停钢铁企业产能置换、今年7月国家能源局在重点产煤省核查煤 炭超产、今年7月水泥协会要求水泥企业严格按照工信部要求补齐产能差额并依法依规按产能组织生产等，从微观视角看，随着短期内产品产量得 以有效管控，企业销售净利率（利润/营业收入）将企稳回升，但还需经过资产周转率改善即总体营收增长/产能出清，才能最终传导至企业的资 产收益率（利润/总资产）改善。结合国家统计局发布的规模以上工业财务数据，在短期指标销售净利率方面，目前有接 ...

铁合金产业风险管理日报 2025/9/23 陈敏涛（Z0022731 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 铁合金价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 硅铁 | 5300-6000 | 12.68% | 18.5% | | 硅锰 | 5300-6000 | 12.10% | 12.9% | source： 南华研究,同花顺 铁合金套保 | 行为导 | 情景分析 | 现货敞 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 向 | | 口 | | | 向 | | | | 库存管 | 产成品库存偏高，担心铁合金下 | 多 | 为了防止存货跌价损失，可以根据企业的库存情况，做空铁合金 | SF2511、SM | 卖出 | 15% | SF:6200-6250、SM:6 | | 理 | 跌 | | 期货来锁定利润，弥补企业的生产成本 | 2 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 政策双周报（0905-0920）：基金销售费率征 求意见稿发布，14D 逆回购招标方式调整 ❖ 宏观基调：纵深推进全国统一大市场建设，更大力度扩大服务消费 （1）反内卷：发改委主任郑栅洁向人大常委会报告时指出要推进重点行业产 能治理，综合整治无序非理性竞争。《求是》杂志发表习近平总书记的重要文 章《纵深推进全国统一大市场建设》，提及着力整治企业低价无序竞争乱象。 （2）扩消费：截至今年 8 月底，财政部共拿出约 4200 亿元，带动各类商品销 售额超 2.9 万亿元。9 月 16 日，商务部等 9 部门印发《关于扩大服务消费的若 干政策措施》的通知。 （3）民间投资：9 月 12 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署 进一步促进民间投资发展的若干措施。 ❖ 财政政策：专项债可还拖欠款，下达明年提前批额度、靠前用化债额度 （1）政策基调：用好用足更加积极的财政政策，加强财政与金融协同配合， 安排一定规模专项债券额度支持偿还地方政府拖欠企业账款。 （2）地方化债：超 6 成融资平台实现退出，一次性增加的 6 万亿元专项债务 限额已经累计发行 4 万亿元。 （3）地方 ...

人民财讯9月22日电，中共国家税务总局委员会发布关于二十届中央第三轮巡视整改进展情况的通报， 下一步，服务大局抓整改。坚持以巡视整改为契机，深入纠治违规招商引资涉税问题，稳步加强对平台 经济等新兴税源监管，加力推进税收征管法修订、规范税收优惠政策等改革任务落实，积极助力全国统 一大市场建设、新质生产力加快发展、高水平对外开放等，更好服务经济社会发展大局。 ...

根据党中央统一部署，2024年4月15日至7月20日，中央第十一巡视组对国家市场监督管理总局（以下简 称市场监管总局）党组进行了巡视。2024年10月18日，中央第十一巡视组向市场监管总局党组反馈了巡 视意见。按照巡视工作有关要求，现将巡视整改进展情况予以公布。 一、党组履行巡视整改主体责任情况 市场监管总局党组深入学习贯彻习近平总书记关于巡视工作的重要论述，将巡视整改作为当前重要政治 任务，作为推进市场监管事业高质量发展和全面从严治党的有力抓手，以钉钉子精神持续抓好整改落 实。 （一）总局党组坚决扛起整改主体责任。一是强化理论学习。及时传达学习习近平总书记听取中央第三 轮巡视情况汇报时的重要讲话精神和第三轮巡视集中反馈会议精神，专题学习中央《关于加强巡视巡察 上下联动的意见》《关于加强巡视整改和成果运用的意见》精神，增强抓好巡视整改的思想自觉、政治 自觉、行动自觉。二是加强组织领导。成立巡视整改工作领导小组，负责巡视反馈意见的全面整改工 作，由党组书记担任领导小组组长；领导小组下设办公室，承担巡视整改的统筹协调和组织实施；建立 对账销号、督导抽查等机制，推动责任部门抓好落实。三是制定整改方案。对照巡视反馈意 ...

根据中央统一部署，2024年4月15日至7月20日，中央第六巡视组对国家发展改革委党组开展了常规巡 视。2024年10月19日，中央巡视组向国家发展改革委党组反馈了巡视意见。按照巡视工作有关要求，现 将巡视整改进展情况予以公布。 一、党组履行巡视整改主体责任情况 委党组高度重视中央巡视整改工作，把巡视整改作为重大政治任务、作为推动发展改革工作的重要契 机，认真落实巡视整改主体责任，主要负责同志坚决扛起第一责任人责任，带领和督促委党组成员即知 即改、立行立改，全面整改、彻底整改，组织全委各单位和广大党员干部严肃认真推动整改工作落实见 效。 （三）工程建设招标投标问题治理逐步深化。督促各地深化问题治理，指导建立健全招标投标领域公平 竞争审查工作机制，持续清理违反公平竞争的规定和做法。组织各地依法清退违法评标专家，提高专家 队伍整体素质。推动各级行政监督部门加力打击招标投标违法活动，加大违法行为曝光力度，联合最高 人民法院发布6起围串标典型案例，形成有力震慑。积极推进数智技术应用，全面推行全流程电子招标 投标，大力推广远程异地评标和"双盲"评审，进一步减少违法操作空间。 （四）对地方优化营商环境的规范指导不断加强。 ...

工业硅偏强运行 （二）策略建议 维持逢低吸纳思路。 关注区间 9080-9150，止损区间 8950-8990。 二、基本面分析 习近平的重要文章《纵深推进全国统一大市场建设》指出，要着 力整治企业低价无序竞争乱象。反内卷及产能退出仍存预期。 （一）供应方面 一、观点概述 （一）核心观点 周五工业硅午盘大幅拉涨，一举突破周二高点。主要是受资金行 为、整体商品情绪以及政策端消息影响。当前工业硅现货价格持稳， 库存小幅增长，持续关注是否有相关产能退出政策。工业硅期货偏强 运行。 根据有色网的数据，本周新疆地区样本企业工业硅周产量环比增 加 0.15 万吨至 3.36 万吨、开工率环比增加 3.1%至 69.36%；云南地 区样本企业工业硅周产量环比小幅增加 50 吨至 7565 吨；四川地区 样本企业周产量为 2135 吨、环比持平。 随着丰水期的深入，西南地区电价优势愈发明显，刺激硅厂复产 进程显著加快。四川、云南等地新增开炉数量持续上升，西南地区丰 水期至 10 月，11 月进入平水期，12 月进入枯水期，未来有减产预期。 新疆部分大厂维持稳定生产节奏。供应端整体呈现西北稳产、西南产 能萎缩的态势。 （二）需 ...

----国信期货螺纹钢周报 2025年9月21日 国信期货研究所 目 录 CONTENTS 1 螺纹钢期货行情回顾 2 期货市场环境：宏观、比价、基差 3 螺纹钢供需概况 4 后市展望 国信期货研究所 国信期货研究所 供应减量需求增加 螺纹小幅反弹 第 一部 P a rt 分 1 螺纹钢期货行情回顾 1.2 螺纹钢主力合约走势 国信期货研究所 1.1 近期重要信息概览 国信期货研究所 经济数据 政策信息 数据来源：WIND 国信期货 Mysteel 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 4 1. 国家统计局发布数据显示，2025年8月份，全国居民消费价格同比下降0.4%。其中，城市下降0.3%，农村下降0.6%；食品价格下降4.3%， 非食品价格上涨0.5%；消费品价格下降1.0%，服务价格上涨0.6%。1—8月平均，全国居民消费价格比上年同期下降0.1%。 2. 国家统计局发布数据显示，2025年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为 持平。工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比持平。1—8月平均，工业生产者出厂价格比上年同 ...