公司管理层变动 - 2025年9月12日无锡尚德太阳能电力有限公司董事长变更为万英姿 董事总经理为何淑范 董事包括徐奕 李璐 李曜 监事为王阳[2] - 万英姿为弘元绿能控股子公司弘元光能财务总监[2] - 2023年12月董事长由何淑范变更为武飞 2025年3月再由武飞变更为建发系黄昶 7月下旬万英姿接替黄昶 建发系退出[2][6] 公司历史沿革 - 2001年无锡八家国企出资600万美元与施正荣合资成立无锡尚德 2002年首条生产线投产[3] - 2005年成为全球光伏企业前五名 同年登陆纽交所 150MW太阳能电池生产基地为当时全球四大基地之一[3] - 2013年3月破产重整 顺风光电以30亿元接盘[5] - 2019年从上市公司顺风清洁能源剥离[6] 公司经营困境 - 受金融危机 双反政策 补贴减弱影响盈利能力[4] - 前掌门人施正荣押注薄膜电池技术失败[4] - 近年连续遭遇诉讼 管理层多次更迭 人事动荡频繁[6] - 2024年底被媒体报道建发集团托管 2025年4月被申请预重整 5月法院启动预重整程序[6] 资本运作动态 - 2025年7月8日弘元绿能披露控股子公司弘元光能与顺风光电签署合作经营协议 并表达作为重整投资人意向[6] - 顺风光电与厦门建发新兴能源前期签订的合作经营协议同步终止[6] - 顺风光电仍为无锡尚德控股股东[8] 相关企业财务表现 - 弘元绿能2025年上半年营业收入32.29亿元 同比下滑19.52%[8] - 归母净利润亏损2.97亿元 扣非归母净利润亏损3.56亿元 同比均大幅减亏[8] - 子公司弘元光能同期净利润亏损4847.57万元[8]

行业投资评级 - 维持"同步大市"评级 [3][6] 核心观点 - 光伏行业盈利压力依旧明显，但经营改善已见曙光，产业链价格回升，无序竞争得到遏制 [2][5][6] - 制造端产量全面降速，需求端装机稳中有升，内需强于外需 [5] - 行业利润同比续亏，但现金流好转，营收降幅收窄，逐季环比改善 [5] - 行业进入缩表阶段，资本开支大幅下降，在建工程首次出现同比下降 [5] - 国内电力消费弹性系数提升，新兴用能需求涌现，新能源发电市场化交易和碳市场建设对绿色电力需求形成支撑 [5] - 海外贸易环境和IRA补贴政策存在阶段性影响，欧洲市场回升，新兴国家市场接力发展 [6] - BC、钙钛矿等新技术可能重塑产业链 [6] 行业产销总览 - 2025H1多晶硅产量59.6万吨，同比-43.8% [5] - 2025H1硅片产量316GW，同比-21.4% [5] - 2025H1电池片产量334GW，同比+7.7% [5] - 2025H1组件产量310GW，同比+14.4% [5] - 多晶硅价格较2020年以来高点下降88.3% [5] - 硅片价格较2020年以来高点下降89.6% [5] - 电池片价格较2020年以来高点下降80.8% [5] - 组件价格较2020以来高点下降66.4% [5] - 2025H1国内光伏新增装机量212.21GW，同比+107% [5] - 2025H1硅片出口量同比-7.5%，电池片出口量同比+74.4%，组件出口量同比-2.82% [5] - 2025H1光伏产品出口金额138.2亿美元，同比-26% [5] 财务表现分析 - 2025H1行业总营收3410亿元，同比-15.48% [5] - 2025H1行业归母净利润-87.89亿元，亏损同比扩大（上年同期-6.18亿元） [5] - 2025H1行业经营净现金流27.99亿元，明显好转（上年同期-203.10亿元） [5] - 2025Q2行业总营收1848.97亿元，同比降幅12.29%，降幅逐季收窄 [5] - 2025Q2行业净利润-45.37亿元，同比+15.87%，环比+7.30%，为连续7个季度以来首次实现单季度利润增速止跌 [5] - 2025Q2行业整体毛利率10.32%，环比+1.26pp [5] - 2025Q2行业整体净利率-2.45%，环比+0.82pp [5] - 2025H1行业整体毛利率9.74%，同比下降4.95pp [5] - 2025H1行业整体净利率-2.58%，同比下降2.41pp [5] - 2025H1行业资本开支302.42亿元，同比-51.86% [5] - 2025H1行业吸收投资金额85亿元，同比+11.18% [5] - 2025H1报告期末行业在建工程674.54亿元，同比-36.04%，为近几年首次在半年报出现在建工程合计值下降 [5] - 2025H1报告期末行业净资产5669亿元，较期初值和去年同期值均有下降 [5] - 2025H1行业资产负债率63.02%（去年同期61.81%） [5] 各环节盈利能力变化 - 一体化组件：2025Q2毛利率1.10%，较2025Q1的-1.51%有所改善；2025Q2净利率-7.74%，较2025Q1的-11.02%改善 [28][29] - 硅片：2025Q2毛利率-4.89%，2025Q2净利率-27.72% [28][29] - 硅料：2025Q2毛利率1.01%，2025Q2净利率-11.74% [28][29] - 电池组件：2025Q2毛利率4.11%，2025Q2净利率-4.44% [28][29] - 辅料：2025Q2毛利率10.50%，2025Q2净利率-0.43% [28][29] - 耗材：2025Q2毛利率13.94%，2025Q2净利率-4.38% [28][29] - 逆变器：2025Q2毛利率32.76%，2025Q2净利率15.49%，盈利能力相对稳定 [28][29] - 光伏设备：2025Q2毛利率29.24%，2025Q2净利率13.42% [28][29] 市场表现比较 - 光伏设备行业近1月涨幅25.03%，近3月涨幅46.05%，近12月涨幅39.54% [4] - 同期沪深300指数近1月涨幅8.07%，近3月涨幅14.51%，近12月涨幅37.29% [4]

板块表现 - 光伏设备板块9月5日涨幅达6.10% 市场热度显著攀升 [1] - 板块内整体涨跌统计为81只上涨、0只平盘、4只下跌 涨停个股数量为5只 资金净流入52.07亿元 [1] 个股表现 - 锦浪科技股价首板封停 报89.24元 涨幅19.99% 流通市值增至286.91亿元 [1] - 晶盛机电股价报35.00元 涨幅18.24% 流通市值达431.04亿元 [1] - 阳光电源股价报135.34元 涨幅16.67% 流通市值高达2151.51亿元 [1] - 能辉科技涨幅14.05% 阿特斯涨幅13.45% [1] 上涨驱动因素 - 多晶硅期货主力合约价格上涨直接催化板块行情 带动硅料硅片个股早盘强势走高 [1] - 通威股份、TCL中环、大全能源、双良节能等个股获机构高度关注 反映市场看好板块前景 [1] 行业背景 - 中国为全球最大太阳能电池生产国 太阳能电池行业蓬勃发展驱动光伏产业兴起 [2] - 光伏设备行业规模庞大且具高潜力 企业凭借半导体设备制造领域的技术积累占据全球竞争有利地位 [2] 产业链影响 - 多晶硅作为关键上游原材料 其价格上涨直接影响产业链利润分配及市场预期 [3] - 多晶硅价格走高推升下游光伏设备企业订单量及产品价格预期 进而改善盈利预期并吸引资金流入 [3]

指数表现 - 中证光伏产业指数强势上涨6.21% [1] - 光伏ETF基金上涨6.02% 冲击3连涨 最新价报0.74元 [1] - 光伏ETF基金近1周累计上涨2.80% 周线5连阳 [1] 成分股表现 - 锦浪科技上涨17.12% 晶盛机电上涨16.49% 阿特斯上涨13.16% [1] - 阳光电源上涨11.87% 权重占比10.51% [4] - 通威股份上涨6.05% 权重占比5.24% [4] - 天合光能上涨7.00% 权重占比2.22% [4] - 晶科能源上涨5.96% 权重占比2.41% [4] 权重结构 - 前十大权重股合计占比56.14% [2] - 隆基绿能权重9.97% 上涨3.79% [4] - TCL科技权重9.42% 上涨1.16% [4] - 特变电工权重6.99% 上涨5.43% [4] - TCL中环权重2.88% 上涨4.57% [4] - 正泰电器权重2.82% 上涨4.51% [4] - 晶澳科技权重2.30% 上涨3.70% [4] 指数构成 - 中证光伏产业指数选取不超过50只最具代表性上市公司证券 [1] - 指数覆盖光伏产业链上中下游上市公司证券 [1]

公司动态 - 东方盛虹旗下盛虹石化10万吨/年POE项目成功投产 首批交付320吨优等产品[1] - 公司成为国内唯一同时具备光伏级EVA和POE自主生产技术企业[1] - 已开发18个不同牌号产品 应用于光伏胶膜、汽车制造及聚合物改性等高端领域[1] - 项目负责人强调通过中试装置积累实操经验 撰写56份测试报告（近30万字）确保工业化装置顺利投产[2] - 研发历时5年完成西方企业30年技术积累[3] 行业意义 - POE打破国外数十年技术垄断 中国此前95%依赖进口[1] - 量产将推动光伏产业告别"天价进口膜"历史 每年为下游企业节约成本超50亿元[3] - 产品被誉为"工业黄金" 是光伏组件和新能源汽车的"隐形铠甲"[1] 市场前景 - 2024年POE全球市场需求约112万吨 未来10年稳定增长[4] - 光伏封装胶膜为POE增长最快下游应用 占比近40%[4] - 2025年全球光伏用POE需求预计突破50万吨[4]

阅读此文前，麻烦您点击一下"关注"，方便您进行讨论和分享 给您带来不一样的参与感，感谢您的支持 欧洲，终于有人敢说实话了。在光伏产业这条赛道上，欧洲已经彻底掉队，中国的领先优势几乎不可撼 动。法国和德国的经济学家们干脆劝欧盟：别在太阳能上死磕了，承认失败，把钱花在更有希望的产业 才划算。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅价格或维持高位整理，关注8300元/吨支撑位，后续关注硅企生产动态 [1] - 多晶硅价格波动或再度放大，价格易涨难跌，关注55000 - 56000元/吨压力位，后续关注产业政策落地及宏观情绪演变 [1] 根据相关目录分别进行总结 工业硅&多晶硅价格变动 - 工业硅不通氧553（华东）平均价格8950元/吨，变动0.00%；期货主力合约收盘价8470元/吨，较前一天下跌0.29%；基差480元/吨，变动25.00 [1] - N型多晶硅料50元/千克，上涨4.17%；多晶硅期货主力合约收盘价51875元/吨，较前一天下跌0.78%；基差 - 1875元/吨，变动2410.00 [1] 工业硅各地区现货价格 - 不通氧553在华东、黄埔港、天津港、昆明、四川平均价格分别为8950元/吨、9000元/吨、8850元/吨、9000元/吨、8650元/吨，变动均为0.00% [1] - 通氧553在华东、黄埔港、天津港、昆明平均价格分别为9100元/吨、9200元/吨、9050元/吨、9250元/吨，变动分别为0.55%、0.55%、0.56%、0.00% [1] - 421在华东、黄埔港、天津港、昆明、四川平均价格分别为9400元/吨、9750元/吨、9600元/吨、9650元/吨、9700元/吨，变动均为0.00% [1] 多晶硅现货价格 - N型致密料、复投料、混包料、颗粒硅价格分别为50元/千克、51.5元/千克、49元/千克、48.5元/千克，涨幅分别为4.17%、5.10%、4.26%、5.43% [1] 硅片价格 - N型210mm、210R、183mm硅片价格分别为1.60元/片、1.38元/片、1.25元/片，涨幅分别为1.27%、0.00%、1.63% [1] 电池片及组件价格 - 单晶PERC电池片M10 - 182mm价格0.27元/瓦，变动0.00% [1] - 单晶PERC组件单面 - 182mm、单面 - 210mm、双面 - 182mm、双面 - 210mm价格分别为0.70元/瓦、0.72元/瓦、0.73元/瓦、0.71元/瓦，变动均为0.00% [1] 有机硅价格 - DMC、107胶、硅油价格分别为10700元/吨、11250元/吨、13100元/吨，变动分别为 - 0.47%、 - 1.32%、0.00% [1] 行业资讯 - 9月1日隆基绿能董事长称HIBC电池技术规模化量产条件成熟，HIBC组件功率700W +，功率密度超259W/m²，组件效率达25.9% [1] - 国内组件企业进行Q4采购计划谈判，部分硅胶厂敲定订单，成交量增长，光伏胶均价9000元/吨，主流报价升至9100元/吨左右，预计有小幅上涨预期 [1] 投资策略 - 工业硅 - 供给端稳中有增，新疆部分检修硅厂复产，西南产区进入丰水期，企业开工回升 [1] - 需求端多晶硅企业减产，部分硅料厂复产带来需求增量；有机硅大厂事故停车整改后供应压力回升，价格或承压；硅铝合金企业按需采买 [1] 投资策略 - 多晶硅 - 供给端硅料企业减产，部分有新增产能投放，预计7月产量逼近11万吨，8月增至13万吨左右 [1] - 需求端硅片报价难覆盖成本，价格缺乏上行动力；电池片部分企业库存累积，价格松动；终端对高价接受度低，海外组件出口退税囤货基本完成，组件走弱 [1]

黄金与白银价格表现 - 现货黄金价格创历史新高达到3508.73美元/盎司 [1] - 今年以来黄金涨幅超30% 白银涨幅达40%领跑大宗商品 [1] - 白银时隔14年再度突破40美元/盎司关口 [1] 美联储政策影响 - 美联储3月点阵图维持今年降息2次预测 鲍威尔偏鸽派表态确认宽松周期开启 [2] - 9月降息概率飙升至90% 低利率环境降低黄金持有成本 [2] - 美元指数回落至三年低位 增强非美资产吸引力 [2] - 特朗普试图解雇美联储理事库克引发央行独立性担忧 纽约与伦敦金价差扩大至20美元创2008年以来最高 [2] 政策与地缘政治风险 - 美国海关将瑞士金条纳入39%关税清单的乌龙事件导致纽约黄金期货单日暴涨至3534美元 [3] - 特朗普对等关税政策导致纽约商品交易所黄金交割库存较去年减少18% [3] - 乌克兰危机升级与阿拉斯加峰会僵局推高避险需求 [3] - 全球央行购金量有望突破1000吨 为金价提供长期支撑 [3] 白银供需结构 - 白银59%需求来自工业领域 光伏产业拉动需求达1.98亿盎司占总消费17% [4] - 2024年全球光伏装机量同比增长30% [4] - 白银市场连续五年供应短缺 被纳入关键矿产清单后租赁利率维持在2%高位 [4] - 白银ETF持仓量连续七个月增加 伦敦库存较年初减少23% [4] 市场技术指标与前景 - 黄金RSI指标进入超买区间 白银投机性净多头持仓占比升至35%创2011年以来新高 [5][6] - 光伏装机量预计2025年增长40% 支撑白银工业溢价 [6] - 全球地缘风险加剧与新兴市场央行储备多元化构成黄金上涨三重支柱 [6]

公司业务定位 - 专注于专业化光伏电池片生产 坚持"只做电池片 做更优质的电池片"的战略定位 区别于行业普遍采用的垂直一体化模式[1] 公司发展历程 - 2016年成立 抓住光伏"领跑者计划"机遇进入光伏产业 最初名为安徽英发睿能科技股份有限公司[4] - 2025年5月更名为四川英发睿能科技股份有限公司 总部迁往四川宜宾[4] - 创始人张发玉1986年开始创业 1990年创办上海浦东英发电子有限公司[2] - 2023年曾向上交所提交上市申请 后因发展战略和市场环境变化撤回[6] 股权结构与融资 - 张发玉家族通过直接和间接持股合计控制公司49.1%股份[4] - 四川宜宾国资通过四轮融资重仓持股 旗下资本合计持有26.51%股份[4] - 2025年7月完成C轮融资 宜宾高投及宜宾高投产业合计增资超10亿元 投后估值达86亿元[4] 产能与市场地位 - 拥有天长、宜宾、绵阳、印尼四大生产基地[5] - 截至2025年4月30日 N型TOPCon电池片年产能达32.7GW[5] - 2025年上半年光伏电池片出货量升至全球第三 N型电池片出货量达全球前二[5] 财务表现 - 2025年前四个月实现营业收入24.08亿元 净利润3.55亿元[5] - 2024年受光伏产业链价格下滑影响 营收骤降至43.59亿元 亏损超8亿元[5] 技术转型与客户结构 - 2022年关键决策转向N型TOPCon电池片技术 2024年成为行业主流[5] - 下游客户集中 报告期内最大客户为隆基绿能 营收占比最高达24.4%[9] - 2025年前四个月晶科能源跌出前五大客户之列 此前一直为第二大客户[10] 战略合作与海外布局 - 2024年12月与隆基绿能签订战略合作协议 建设HPBC电池片项目[9] - 2025年2月与隆基绿能、五粮液新能源成立合资公司推动BC电池片项目落地[9] - 获得隆基绿能关于N型HPBC电池片的12项专利许可授权 授权期5年[9] - 印尼基地定位为辐射东南亚、中东及欧美市场的重要枢纽 计划到2026年6月新增年产能3GW[8] 行业环境与市场前景 - 2024年全球N型TOPCon电池片出货量达410.8GW[9] - 预计2025年N型TOPCon市场份额超80% 但市场规模增速将放缓至8.9%[9] - 专业化电池厂商面临行业巨头产业一体化布局和产能过剩的挑战[8]

截至2025年9月1日 14:43，中证光伏产业指数(931151)上涨0.53%，成分股迈为股份(300751)上涨 13.09%，捷佳伟创(300724)上涨9.79%，晶科科技(601778)上涨6.92%，聚和材料(688503)上涨6.57%，微 导纳米(688147)上涨4.98%。光伏ETF基金(516180)上涨0.29%， 冲击3连涨。最新价报0.69元。拉长时间 看，截至2025年8月29日，光伏ETF基金近1周累计上涨2.86%，涨幅排名可比基金2/10。 数据显示，截至2025年8月29日，中证光伏产业指数(931151)前十大权重股分别为阳光电源(300274)、隆 基绿能(601012)、TCL科技(000100)、特变电工(600089)、通威股份(600438)、正泰电器(601877)、捷佳 伟创(300724)、TCL中环(002129)、罗博特科(300757)、晶澳科技(002459)，前十大权重股合计占比 56.14%。 光伏ETF基金紧密跟踪中证光伏产业指数，盘中强势翻红冲击3连涨。中证光伏产业指数从主营业务涉 及光伏产业链上、中、下游的上市公司证券中，选取不超过5 ...