报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色、黑色、化工、农产品、金融等多个行业品种进行分析，给出各品种短期和中长期的市场走势判断及投资建议，如部分品种短期有支撑但中长期基本面存压力，部分品种维持区间震荡，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [2][3][4] 各品种总结 能源 - 原油：OPEC + 维持产量计划，短期消息提振油价，中长期库存宽松，反弹空间及持续性有限 [2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫受地缘风险短期支撑，中期供应将宽松；低硫因炼厂装置问题供应充裕，估值有压力 [20] - 沥青：山东、华南需求带动库存去化加快，12 月排产下滑，年底供需或宽松，价格面临压制 [21] 贵金属 - 贵金属：国际银价大涨带动整体强势，体现金融属性和现货偏紧支撑及高波动特点；铂强于钯，倾向多铂空钯 [3] 有色 - 铜：伦铜创新高，沪铜跟涨，短线受贵金属溢价情绪影响，中长线因需求和矿端因素支撑，看涨来年均价，短线多单持有 [4] - 铝：跟随贵金属和铜上行，近期去库但季节性表现中性，需求有韧性缺亮点，宏观主导，震荡为主，关注前高阻力；LME 库存高，进口窗口开，反弹空间有限，1.7 - 1.75 万元/吨区间震荡 [5][9] - 铸造铝合金：现货报价稳定，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，活跃度差 [6] - 氧化铝：产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，现货成交少，报价趋稳，部分产能接近亏损，弱势运行 [7] - 锌：有色板块偏强，难做空头配置，12 月供需双降，海外现货偏紧，出口窗口打开，内外矿 TC 走低支撑强，消费掣肘，2.22 - 2.3 万元/吨区间震荡 [8] - 锡：伦锡拉涨，关注刚果（金）冲突风险和焊料消费增速，社库有增有减，谨慎追涨，短线空间或打开到 31.5 - 32 万间，现货保值空头搭配备兑期权策略 [10] 黑色 - 螺纹&热卷：钢价反弹，螺纹表需和产量下滑、库存降，热卷需求回落、产量升、库存缓降，钢厂亏损，高炉减产可能性大，关注环保限产和政策变化 [13] - 铁矿：盘面反弹，供应强，港口库存增，需求弱，铁水减产，基本面宽松，部分矿种有扰动，震荡为主 [14] - 焦炭：价格震荡下行，第一轮提降将落地，焦化利润一般，日产略升，库存小增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，价格或偏弱震荡 [15] - 焦煤：价格震荡，煤矿产量增，现货竞拍成交一般、价格跌，终端库存降，总库存微降，产端库存增，价格或偏弱震荡 [16] - 锰硅：价格震荡，市场对煤矿保供和成本下降有预期，铁水产量反弹，硅锰产量降、库存累增，锰矿库存小增，底部支撑预期下移 [17] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供和成本下降有预期，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量升，供应高位，底部支撑受考验 [18] 化工 - 多晶硅：基本面支撑不足，硅片、电池片价格下行，终端装机量低，11 月底仓单注销，关注虚实比 [11] - 工业硅：四川开工率或下调，其余主产区稳定，下游控产幅度变化有限，供需矛盾缓和，市场重心抬升，短期震荡 [12] - 尿素：下游采购推动企业去库，短期行情偏强，中长期需求提升持续性有限，气头减产或支撑，供需宽松格局延续，区间波动 [22] - 甲醇：强预期与弱现实博弈加剧，海外装置减产预期兑现，港口去库但 12 月进口或高，宁波 MTO 装置有停车计划，库存或压制行情 [23] - 纯苯：辛烷值影响弱化，装置负荷下调，到港预期高，需求下降，港口累库，价格上行驱动不足，有检修预期，或陷入震荡 [24] - 苯乙烯：油价上涨推动成本支撑走强，国产供应或小增但仍低，需求有小降预期，供需紧平衡，无有效累库预期 [25] - 聚丙烯&塑料&丙烯：油价推动丙烯期货反弹，现货需求支撑下降，企业让利出货；成本提振塑料和聚丙烯期货，但现货业者心态提振有限，下游采购谨慎 [26] - PVC&烧碱：PVC 震荡偏强，企业库存高压，山东一体化毛利略亏，开工高位，出口或好转，现货企稳，供高需弱，低位区间运行；烧碱震荡，行业累库，液氯价格降，成本支撑抬升，氯碱一体化有利润，现货弱，开工高位，下游需求不足，弱势运行 [27] - PX&PTA：调油影响弱化，油价提振 PX 和 PTA 价格，PTA 减产，终端负荷下降，PX 化工需求偏空；韩国装置降负，新产能预期明年下半年，上半年供应或下滑，PX 中期偏强；PTA 加工差低、负荷降，累库缓和，春节前成本驱动，新年度加工差或修复 [28] - 乙二醇：产量环比下降，伊朗和美国装置问题，供应改善，有检修计划，价格低位下行阻力大，春节前后累库，中期弱势难改 [29] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，价格随原料波动；瓶片需求转淡，周度提负，基差反弹，加工差回落，产能过剩，成本驱动 [30] 农产品 - 大豆&豆粕：美豆震荡偏强，连粕震荡，预计巴西大豆产量创纪录，阿根廷播种进度慢，国内大豆供应足、压榨量升、豆粕库存高，M2605 合约关注美豆出口和南美天气，策略上观察回调后做多机会 [34] - 豆油&棕榈油：棕榈油海外供需疲弱但边际利空缓和，关注美豆价格和南美天气，预计美豆偏强震荡提振豆油，关注油脂基本面波动 [35] - 菜粕&菜油：加拿大菜籽出口差，关注出口市场；国内关注澳籽通关和压榨，菜系短期驱动不显著，维持观望 [36] - 豆一：盘面减仓、价格震荡，现货报价稳定，国产大豆优质优价，关注美国大豆出口和南美天气，关注现货和政策指引 [37] - 玉米：玉米期货高位震荡，北港现货坚挺，东北农户惜售，华北玉米质量差，市场青睐东北粮，中下游库存低、补库意愿增强，关注新粮售粮进度、贸易协议和超期小麦拍卖，01 合约观望，03、05 合约等回调 [38] - 生猪：周末现货价格上调，月末出栏缩量和南方腌腊需求提振，后期腌腊需求启动但二育大肥出栏有压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [39] - 鸡蛋：期货大涨，资金拉涨远月，周末现货稳定，中长期存栏下降，基本面预期改善，但近远月价差大，不建议追涨 [40] - 棉花：美棉震荡偏强，郑棉突破震荡区间，国内现货基差稳定、成交一般，新棉增产但库存同比低、销售快，纯棉纱价格稳定，新增订单不足，产业关注套保，操作上观望或逢低轻仓试多 [41] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，上方有压力；国内关注新榨季估产，广西降雨好，食糖产量预期较好 [42] - 苹果：期价偏强，现货成交、价格偏强，今年库存同比降，短期价格强，中长期红富士质量差、好货少价高，贸易商和果农惜售，远月或有库存压力，关注去库情况 [43] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，贸易商进口谨慎，港口出库量支撑价格，库存低，操作上观望 [44] - 纸浆：价格连续下跌，基本面弱是主因，港口库存高位，供应宽松，需求弱，采购积极性不高，基差收敛后价格下跌，操作上观望 [45] 金融 - 股指：大盘缩量上涨，期指多数合约收涨，基差贴水；11 月制造业 PMI 回升但仍收缩，非制造业 PMI 回落；俄乌停火谈判有进展，海外市场对 12 月降息定价升至 80% 以上，美元回落、人民币升值，宏观流动性修复，短期不确定性仍存，策略观望、防御 [46] - 国债：期货收盘表现分化，30 年期主力合约涨 0.05%，利率债收益率下行，银行间流动性宽松，万科事件卖压减轻，结构分化行情持续，区间弱势震荡，建议谨慎操作 [47]

市场表现 - 当地时间11月27日，美国市场因感恩节休市，欧股市场普遍微涨，英国富时100指数报9693.93点，上涨2.35点，涨幅0.02%，法国CAC40指数报8099.47点，上涨3.04点，涨幅0.04%，德国DAX指数报23767.96点，上涨41.74点，涨幅0.18%，意大利富时MIB指数报43219.87点，上涨89.55点，涨幅0.21% [2] - 国际油价小幅上涨，NYMEX WTI原油上涨0.77%，ICE布油上涨0.61%，投资者等待俄乌和谈的下一步进展 [2] - 黄金小幅下跌，伦敦金现微跌0.14%，COMEX黄金下跌0.3% [2] 和谈进展与关键议题 - 美俄乌新一轮接触在即，俄罗斯总统普京称美方代表团将于下周到访莫斯科，乌克兰总统泽连斯基也表示乌美代表团将于本周晚些时候举行会谈 [2][5] - 和平谈判的关键分歧点包括是否要求乌克兰放弃顿巴斯地区的领土、是否将乌军规模限制在60万人内以及是否要求乌克兰放弃加入北约，这些是乌克兰长期坚持的敏感"红线" [3] - 美国提出的"乌克兰问题清单"（原为28点新计划）可作为未来协议的基础，该计划已被拆分为四个部分，需转化为外交语言并进行认真磋商 [8][9] 各方立场与方案调整 - 普京表示，现阶段与乌克兰现领导层谈判无实际意义，因乌克兰在法律层面缺乏签署具有约束力文件的资格，和平协议签署后需立即解除战时状态并启动选举 [6][7] - 普京称，如果乌克兰武装力量从其目前控制地区撤离，俄方将停止武装行动，否则俄方将采用军事手段达成目标 [11] - 经日内瓦谈判，美方提出的"28点"计划已修改并缩减为"19点"，删除了极具争议的"全面赦免"条款，并放宽了乌军规模限制（原计划规定将乌军规模控制在60万人以内），有关领土划分、乌克兰加入欧盟和北约等关键议题被搁置 [13][14][15]

白银期货市场行情 - 截至发稿，白银期货暂报12371元/千克，较今日开盘价12250元/千克上涨2.08% [1] - 盘内最高触及12483元/千克，最低下探12161元/千克，短线走势偏向震荡 [1] - 沪银主力合约最高上涨至12480元/千克，呈多头上涨趋势，看涨目标至12500元/千克 [2] - 沪银主力合约参考运行区间为12000-12600元/千克 [2] 白银市场相关动态 - 白银期货溢价收敛至345元/克，市场情绪依旧偏强 [2] 地缘政治动态 - 白俄罗斯总统卢卡申科表示，愿在首都明斯克重启俄乌和平谈判 [1] - 卢卡申科表示，白俄罗斯保持着与美国等西方国家的对话，并且作为俄罗斯的盟友，其参与乌克兰危机协调行动具有合理性 [1] - 俄罗斯总统普京强调卢卡申科为解决乌克兰危机作出了贡献，并乐意向白方通报相关进展 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短期和中期震荡、日内震荡偏强建议观望，因降息预期升温且俄乌趋于缓和 [1][3] - 铜短期震荡、中期强势、日内震荡偏强建议长线看强，因宏观宽松和矿端减产 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 近期黄金在高位震荡，市场对美联储降息预期显著升温，预测 12 月降息 25 个基点概率从约 30%-40%升至 80%以上，美元指数走弱使金价偏强运行；俄乌和平谈判消息削弱黄金避险吸引力，但冲突结束定论为时尚早 [3] - 短期关注纽约金 4200 美元关口压力，对应国内 950 元关口 [3] 铜 - 昨天亚洲盘后 LME 铜拉升至 1.1 万关口后冲高回落，夜盘沪铜围绕 8.7 万关口震荡，持仓量小幅上升 [4] - 产业上海外库存累库施压铜价，国内电解铜去化支撑铜价，降息预期升温使资金关注度上升，铜价有望持续偏强运行 [4] - 技术上关注 LME 铜 1.1 万关口压力 [4]

消息面分析 - 市场预期美联储12月降息25个基点的概率高达85%，美元汇率跌至一周低位 [1] - 俄乌和平谈判预期限制了黄金的避险需求，但多位美联储官员释放鸽派信号，叠加经济数据偏弱，对金价形成基本面支撑 [1] - 黄金价格基本面偏多，市场认为回调空间有限 [1] 技术面分析 - 日线级别：布林带开口收窄，金价运行于布林带中轨上方，MACD技术指标出现金叉，RSI技术指标处于超买后回落状态，需警惕金价超买后的回落需求 [2] - 4小时级别：布林带开口收窄，金价运行于布林带中轨上方，MACD金叉运行中，RSI处于超卖反弹状态，显示金价多头反弹需求明显，后市关注4100美元/盎司支撑位与4200美元/盎司阻力位 [2] - 1小时级别：布林带开口收窄，金价在布林带中轨附近运行，MACD死叉运行中，RSI指标处于超买回落状态，金价上涨动能强势，但需警惕回落需求 [2] 后市操作展望 - 下方多单策略：激进操作可依托4000美元/盎司支撑位，在4025-4035美元/盎司企稳后参与做多；稳妥操作可依托3900美元/盎司支撑位，在3925-3935美元/盎司再参与做多 [4] - 上方空单策略：激进操作可依托4250美元/盎司压制位，在4240-4230美元/盎司承压后参与做空；稳妥操作可依托4380美元/盎司压力位，在4375-4365美元/盎司再参与做空 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金市场多空因素交织，价格高位震荡，建议观望；铜价受宏观和产业因素影响，长线看强 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，参考观点为观望 [1] - 市场对美联储降息预期升温提供核心支撑，但俄乌和平谈判进展削弱避险吸引力，短期金价或维持高位震荡 [3] - 市场关注俄乌和平谈判结果和美国经济数据，其将影响美联储决策 [3] 铜 - 短期震荡，中期强势，日内震荡偏强，参考观点为长线看强 [1] - 宏观上美联储官员放“鸽”，美元指数回落利好铜价；产业上海外库存累库施压，国内电解铜去化提供支撑 [4] - 沪铜主力期价在8.7万关口冲高回落，关注该位置技术压力 [4]

原油市场动态 - 国际原油价格短线下挫，WTI原油下跌1.9%至57.80美元/桶 [1] - 布伦特原油下跌1.74%至61.626美元/桶，随后跌幅扩大至2%报61.46美元/桶 [1] 黄金市场动态 - 现货黄金价格短线跳水，下跌0.26% [2] 股票指数期货表现 - 标普500指数期货和纳斯达克100指数期货出现飙升 [6] 地缘政治与和平进程 - 美国官员称乌克兰同意和平协议条款，美国总统特朗普表示11月27日是乌克兰接受美国支持的和平计划的最后期限 [6] - 美国副总统万斯与乌克兰总统泽连斯基通话，特朗普政府敦促乌克兰在27日前同意结束俄乌冲突的计划 [6] - 美国白宫证实政府高官与乌克兰会晤，讨论一项“应能被俄乌双方接受的和平计划”，美国国务卿鲁比奥和中东问题特使威特科夫参与会谈 [6] - 美国政府正尝试重启俄乌和平谈判，并已起草一项结束冲突的“28点”新计划，内容涵盖乌克兰和平、安全保障及美俄美乌未来关系 [6] - 俄罗斯总统普京证实，在俄美领导人安克雷奇会晤前，双方已就特朗普提出的乌克兰和平方案进行讨论，并收到美方的“28点计划” [7] - 普京表示美国提出的解决方案尚未公开讨论，目前仅涉及总体框架，俄罗斯在安克雷奇会谈期间已同意展现灵活性 [8] - 俄罗斯愿意进行和平谈判，但需要对计划的所有细节进行实质性讨论 [9]

市场即时反应 - 国际原油价格短线下挫，WTI原油跌1.9%至57.80美元/桶，布伦特原油跌1.74%至61.626美元/桶，随后布伦特原油期货跌幅扩大至2%报61.46美元/桶 [1] - 现货黄金短线跳水，现跌0.26% [2] - 标普500指数和纳斯达克100指数期货出现飙升 [3] 地缘政治事件背景 - 报道称美国官员表示乌克兰同意和平协议条款 [4] - 美国总统特朗普指出11月27日是乌克兰接受美国支持的和平计划的最后期限 [5] - 美国副总统万斯与乌克兰总统泽连斯基于11月21日通电话，特朗普政府正敦促乌克兰在27日前同意结束俄乌冲突的计划 [5] - 美国白宫新闻秘书证实美国政府高级官员近日与乌克兰方面会晤，讨论了一项旨在被俄乌双方接受的和平计划，美国国务卿鲁比奥和中东问题特使威特科夫参与会谈 [5] - 美国政府已起草一项结束俄乌冲突的"28点"新计划，内容涵盖乌克兰和平、安全保障、欧洲安全及美俄美乌未来关系 [5] 相关方立场与进展 - 俄罗斯总统普京确认在俄美领导人安克雷奇会晤前，双方已就特朗普提出的乌克兰和平方案进行讨论，并已收到美方提出的"28点计划" [5] - 普京表示美国提出的解决方案尚未进行公开讨论，目前仅涉及总体框架，俄罗斯在安克雷奇会谈期间已同意展现灵活性，但美方后续采取暂停姿态与乌克兰方面的拒绝态度有关 [6] - 普京表明俄罗斯愿意进行和平谈判，但强调需要对计划的所有细节进行实质性讨论 [7]

地缘政治动态 - 特朗普政府正尝试重启俄罗斯与乌克兰的和平谈判 [1] - 已秘密起草一项旨在结束俄乌冲突的"28点"新计划 [1] - 美方已就新计划同俄罗斯方面展开深度讨论 [1]

地缘政治局势 - 白宫高级官员预计俄乌双方在本月底前就结束冲突达成框架协议，最早可能在本周内[1] - 美国政府与俄方秘密磋商起草一份结束俄乌冲突的新方案，方案包含28点内容，涉及实现乌克兰和平、提供安全保障、维护欧洲安全以及处理未来美俄、美乌关系[1] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示俄方不会派代表参加本月19日在土耳其举行的乌克兰局势会谈[1] 市场反应 - 欧洲防务股应声下跌，莱茵金属大跌4%，贝宜系统、芬梅卡尼卡等跟跌[1] - WTI原油跌幅扩大至3%，布油跌2.9%[3] 和谈进展与各方立场 - 特朗普政府认为当前时机有利于推进和谈，鉴于泽连斯基面临的腐败丑闻困扰以及当前战线态势，乌克兰处于需要接受协议的位置[6] - 28点计划不仅涉及停火协议，还包括如何恢复美俄关系以及解决俄罗斯安全关切的内容，俄方谈判代表Dmitriev表示乐观[6] - 美国陆军部长Dan Driscoll对基辅进行极不寻常的访问，随行人员包括两名四星将军和其他高级美军官员，预期与乌克兰总统泽连斯基及其他高层人物会面[7] - 泽连斯基将访问土耳其，以期重启陷入僵局的俄乌和平谈判，并表示尽一切可能推动战争结束是乌克兰的首要任务[7] 国际关系影响 - 和平计划的制定过程中，美国的欧洲盟友几乎被完全排除在外，白宫官员明确表示不太在乎欧洲人的态度，可能进一步加剧跨大西洋关系的紧张[8] - 俄方代表称该计划是一个更广泛的框架，旨在如何真正为欧洲带来持久安全，而不仅仅是乌克兰[8] - 对于特朗普而言，这将是兑现竞选承诺的重要机会，他曾承诺在上任第一天就结束乌克兰战争[8]