在此背景下， 我国货币政策需谨慎应对。 目前，中美利差收窄带来更大降息空间，但进一步 降息会增加商业银行息差压力，可能导致银行风险偏好上升，同时激励储户加速存款搬家。我 国消费和投资的利率弹性较低，降息或难刺激投资和消费。因此，需要考虑国际国内流动性环 境，以及国内供给与需求间诸多结构性问题，谨慎做出应对。 SFC 出品丨21财经客户端 21世纪经济报道 编辑丨刘雪莹 纳指创新高，英特尔大涨26%，中概股走低 多家银行信用卡外币交易，支持人民币直接入账 机构：人民币突破7的可能性极大 21君荐读 本月初，美国劳工统计局（BLS）发布非农年度基准修正数据，截至3月的一年间新增就业人 数下调了91.1万，相当于每月平均少增加近7.6万。今年8月非农就业仅增加了2.2万个岗位，远 低于预期的7.5万个，8月失业率从7月的4.2%上升至4.3%。美国就业市场出现放缓迹象。 但是，美国劳动力市场走弱程度可能被某些干扰性因素给掩盖了，比如劳动力供给因为美国驱 赶移民而减少，劳动力参与率在过去一年中在下降，这种劳动力供给的萎缩会对冲一部分劳动 力市场需求下降的速度，也就是说，美国劳动力真实需求可能降得更快。目前，美国就业市 ...

然而，美国通胀的风险并未消除。截至今年8月的12个月中，美国个人消费支出价格指数（PCE）上涨 了2.7%；去除食品和能源的核心PCE上涨了2.9%。鲍威尔认为，主要是因为商品价格的通胀有所回升导 致，服务类价格的通胀则持续放缓。短期内的通胀指标出现波动，部分受到美国关税的影响。但是，美 联储认为通胀风险会继续下降，部分原因是劳动力市场已经疲软，美国GDP增长也出现放缓，而且美国 关税对通胀的影响可能只是一次性的，不可持续。 短期内，美国通胀风险偏向上行，就业风险则偏向下行，美联储尽管做出了降息的决定，但并没有给出 方向，而是自相矛盾的解释：在降息的同时预测经济上升与通胀提高，并且试图给出一种基于矛盾 的"更加平衡"的立场。因此，也造成了市场的混乱。 美联储否认进入降息周期而带来的不确定性，叠加美国经济的滞胀风险以及市场对美联储独立性的担 忧，导致国际资本开始寻找"避风港"，中国成为主要目的地。国际金融协会（IIF）发布的报告显示，8 月外国投资者向新兴市场股票和债券投资组合投入近450亿美元，为近一年来的最高规模，其中向中国 净投入约390亿美元。美联储降息后中美利差有望进一步收窄，大量国际资本流入中国、外 ...

9月22日又将公布新一轮贷款市场报价利率（LPR），业内预测，下调幅度可能在20—30个基点，如果成行，这将使部分城市的首套房贷利率有望进入"2 时代"。 而且，国内老百姓90%都是贷款买房，一旦利率调整，就意味着千家万户的房贷利息也将跟着出现变动。 2025年以来，5年期以上LPR已经进行了一轮利率下调，截至2025年7月的数据，LPR利率已经降到了3.6%。 01. 外部环境支持，LPR下调预期升温 周四，美联储已经宣布降息25个基点，把联邦基金利率降低到4.00%—4.25%之间。这也是美联储继时隔9个月以来首次宣布降息。 另外，根据美联储决策者的预测，2025年将再降息50个基点，2026年和2027年将各降息25个基点。 另有有1位美联储官员认为2025年应大幅降息150个基点，即认为年内至少还有两次大幅降息（75BP+50BP）。 美联储的降息周期确定无疑，这将显著缩小中美利差，缓解人民币贬值压力，为我国货币政策提供更多操作空间。 另外，2025年6-8月期间，包括央行二季度例会、政治局会议和下半年工作会议都传递出实施适度宽松货币政策的信号。 这些会议明确提出要根据国内外经济金融形势和金融市场运行 ...

美联储降息"靴子"落地前后，美元指数跌破97"关口"，最低下探至96.2179，在岸人民币对美元汇率一 度升至7.1056。 分析人士认为，我国货币政策施策将由此"松解"一些外部约束。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗 志恒表示，美联储开启降息，美债收益率下行，美元承压，对人民币汇率的压力减轻，货币政策的外部 约束逐渐减轻、政策空间逐步打开。 "在利差变化和美元指数走弱的背景下，包括人民币在内的非美货币有望升值。"国家金融与发展实验室 特聘高级研究员庞溟对上海证券报记者表示，近期，我国经济运行总体平稳，人民币资产吸引力提升， 更多境外资金流入配置人民币资产，带动结汇需求增加并推动人民币升值。这些因素也有利于我国金融 条件边际放松和政策传导环境改善。 而且，美联储年底前还可能继续降息。"中美利差压力和人民币汇率压力有望继续减轻，为中国货币政 策带来更宽松的外部环境，我国货币政策调整空间将更大。"招联首席研究员董希淼在接受上海证券报 记者采访时称，下一阶段，我国货币政策仍将坚持"以我为主"，兼顾内外平衡，继续落实落细适度宽松 的货币政策，降准降息都有较大可能和一定空间，并且降准优于降息。 内部掣肘： 息差压力制约 ...

美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率下调25个基点至4%至4.25%区间 [1] - 根据点阵图预测，年内剩余两次议息会议可能再各降息25个基点，年底利率区间或降至3.5%至3.75% [1] 中美利差变化 - 美国处于加息周期而中国持续降息，中美利差逐步扩大，部分银行一年期美元存款年化利率曾突破5%，远超人民币存款利率 [3] - 当前美元存款利率普遍在4%以上，预计年底前不会跌破3%，仍显著高于人民币存款利率 [3] 汇率风险影响 - 美元兑人民币汇率从2022年3月的6.3变化至当前7.1，若未来汇率贬值至6.3，以当前汇率买入美元的投资者可能面临约11.3%的汇兑亏损 [5] - 自今年4月以来，美元已从7.43贬值至7.1，五个月累计贬值4.4%，年化贬值率约10% [5] 投资者操作策略 - 对于已持有到期美元存款的投资者，可待本息到账后择机换回人民币，避免提前支取损失利息 [7] - 对于尚未兑换美元的新投资者，需谨慎评估风险，警惕美元贬值对实际收益的侵蚀，当前市场对美联储降息预期已部分反映在汇率中 [7] 资产配置建议 - 在美元存款利率仍具相对优势的当下，存量资金可持有到期，但新增资金需权衡利率收益与汇率风险 [9] - 跨境资产配置需立足自身现金流需求与风险承受能力，对于以人民币为主要消费货币的国内投资者，过度持有美元资产可能面临本金亏损风险 [9]

在全球市场的高度关注下，美联储终于降息了。 美联储17日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.00%至4.25%之间。这是美联储2025年第一次 降息，也是继2024年三次降息后再次降息。 这当然符合预期，因为在这之前，全球的智库机构、专家学者已经替美联储把各种利弊都分析透了，美联储似乎已经没了秘密可言。 然而，这次会议释放的信号却非常耐人寻味。 围绕降息的原因、后续节奏、对大类资产的影响等方面，风口财经采访了招联首席研究员董希淼、粤开证券首席经济学家罗志恒、东方 金诚研究发展部高级副总监白雪、前海开源基金首席经济学家杨德龙、上海易居房地产研究院副院长严跃进等专家学者，进行深度解 读。 董希淼：降息考量的因素有：一是就业市场显著放缓。近期美国就业数据疲软，8月非农就业人数仅增加2.2万，远不及预期，这是此次 降息决策的重点考量。 二是预防性风险管理。鲍威尔将此次降息定义为"风险管理式降息"。这意味着美联储并非因为经济陷入衰退而降息，而是出于防止就业 市场进一步恶化和预防经济"硬着陆"风险。其核心逻辑是，在通胀可能略有反弹但就业快速下行的背景下，通过小幅降息释放流动 性， 为 ...

一、银行间外汇市场交投平稳，外汇市场日均成交量同比小幅下降 内容提要 2025年8月，银行间外汇市场交投平稳，外汇市场日均成交量同比小幅下降；美元指数震荡走弱，人民币汇率加速升值；境内外汇差由负转正，即期发起方 月末卖汇力量较强；期权市场隐含波动率显示人民币汇率短期升值预期升温；中美利差持续缩窄推动长期限掉期点创下近两年半新高；外币利率市场美元流 动性维持宽松。 8月银行间外汇市场日均交易量为1918.60亿美元，同比下降1.3%，环比下降7.1%。其中人民币外汇市场日均交易量为1360.28亿美元，同比下降9.3%，环比 下降7.7%。外币对市场和外币利率市场交易活跃，同比增速仍维持在20%以上。 二、美元指数震荡走弱，人民币汇率加速升值 美国8月宏观经济数据不及预期，伴随美联储降息预期逐步升温，美元指数震荡回落。月初，美国非农就业数据大幅低于市场预期，劳动力市场降温趋势显 著，美元指数从100.25附近大幅下挫至98.72附近，随后维持窄幅震荡。此外，美国政府持续对美联储施压、美联储理事会官员人事调整频繁，动摇市场信 心，对美元指数反弹形成一定阻力。月末，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会提示就业市场下行风险，提 ...

9月17日，离岸人民币兑美元一度升破7.10关口，为去年11月以来首次。 9月16日，在岸人民币对美元即期汇率16时30分收盘报7.1163，较上一交易日上涨65个基点，创下去年11月6日以来的日间收盘价新高。 相比在岸人民币对美元汇率，离岸人民币兑美元更多反映国际投资者预期。 香港特区行政长官李家超今日（17日）在香港特区立法会发表新一份施政报告。李家超表示，香港是全球最大离岸人民币业务枢纽。 为增加香港离岸人民币市场的流动性和全球辐射能力，香港金管局将利用与人民银行的货币互换协议，设立新的"人民币业务资金安 排"，向企业提供贸易、日常营运、资本支出所需且年期较长的人民币融资，支持实体经济使用人民币，并持续探讨更多元化的跨境资 金获取渠道，为市场提供稳定且成本较低的人民币资金。金管局也将研究推动人民币与区内本币在港进行更便利的外汇报价与交易。 据央视新闻此前报道，当地时间9月11日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）环比增长0.4%，经季节性 调整前同比增长2.9%。当月，剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比增长0.3%，经季节性调整前同比增长3.1%。 尽管美国8月C ...

目前，交易员已加大对美联储9月议息会议的降息押注，预期美联储本次会议至少降息25基点，并且年底前可能还会再降息两次。 "美联储观察"工具也显 示，本周FOMC有93.4%的概率将祭出25个基点的降息，将美国政策利率区间下降至4%-4.25%。还有极其微弱的可能性会降息50个基点。 展望未来走势，经济学家、新质未来研究院院长张奥平认为，从短中长期来看，人民币兑美元升值仍具一定动能。人民币升值动能来自三方面。短期来 看，美国连续降息预期不断升温，中美利差或将收窄；中期来看，中国对外出口仍有欧盟、东盟、非洲及其他新兴市场支撑；长期来看，7-8月多项经济 数据持续放缓，启动新一轮扩大内需增量政策的必要性升温，经济将逐步回稳向好。 每经编辑｜段炼 9月17日，离岸人民币兑美元一度升破7.10关口，为去年11月以来首次。 9月16日，在岸人民币对美元即期汇率16时30分收盘报7.1163，较上一交易日上涨65个基点，创下去年11月6日以来的日间收盘价新高。相比在岸人民币对 美元汇率，离岸人民币兑美元更多反映国际投资者预期。 香港特区行政长官李家超今日（17日）在香港特区立法会发表新一份施政报告。李家超表示，香港是全球最大 ...

三季度以来，A股持续走高，但在"股债跷跷板"效应等其他因素影响下，债市持续调整。与此同时，近 一个月的纯债基金业绩也难言乐观，有近七成产品的收益率告负，若拉长时间至年内来看，也有超两成 纯债基金的收益率下跌。有业内人士认为，债券市场后续有望迎来新一波反弹行情。不过，也有观点指 出，债市调整的终点或难以精确判断，但若后续出现修复行情，债券收益率可能也不太会出现快速的报 复性反弹。 交易行情数据显示，三季度以来，截至9月15日收盘，上证指数已累计上涨12.08%，深证成指、创业板 指也分别涨24.28%、42.41%。在股市走高的背景下，债市回调却相对明显。中国货币网数据显示，三 季度以来，十年期国债收益率震荡上行，截至9月15日的十年期国债收益率为1.8615%，对比6月30日的 1.6553%上行超20bp。 展望后续债市，银华基金表示，若美联储于9月降息，中美利差预计收窄，这将缓解人民币汇率的贬值 压力，也为我国人民银行实施更为宽松的货币政策创造有利条件。回顾2024年9月，美联储降息50个基 点后，我国人民银行迅速跟进降准降息，释放了明确的宽松信号。若此次人民银行同步下调政策利率， 市场利率有望进一步走低 ...