核心观点 - 报告核心观点认为，科技板块的短期回调并未改变其长期向好的趋势，新一轮产业催化正在蓄势，AI产业链和高端制造领域存在投资机会 [1][2] AI产业链 - AI产业链在10月出现调整，但中期景气趋势不改，短期需回避情绪风险 [2][9] - 国内外大模型厂商加速更新，OpenAI在“十一”假期召开DevDay大会，推出Apps SDK、AgentKit等工具以及新一代视频生成模型Sora2，国内DeepSeek也加快了产品更新节奏 [2][10] - OpenAI的Apps SDK允许开发者在ChatGPT内构建全屏交互应用，用户可在聊天界面内完成设计、消费等操作，首批接入了7家平台 [12] - OpenAI的AgentKit通过可视化拖拽界面降低智能体开发门槛，现场演示中一个会议日程推荐智能体仅用8分钟便完成构建与发布 [12] - OpenAI周活跃用户突破8亿，开发者数量达400万，API接口每分钟处理Token量升至60亿个，相较于2023年的3亿个，两年间实现了20倍增长 [11] - DeepSeek发布的V3.2 Exp模型引入了稀疏注意力机制以优化长文本处理效率，其技术规格为下一代国产芯片优化设计，有望催化国产算力机会 [15] - Sora2首次实现音画同步生成，并推出“入镜”功能，有望全面催化AI视频领域投资机会 [10][15] - Meta推出首款配备显示屏的消费级AR眼镜Meta Ray-Ban Display，售价799美元，开售两天后在全球几乎售罄，并开始探索外部应用生态 [16] - 下游AI需求火热反向拉动上游算力投资，2025年以来存储芯片价格持续上涨，DRAM和NAND价格分别上涨227.6%和42.7%，美光股价近一月累计上涨约60%，铠侠与闪迪股价累计上涨均超100% [19] - 报告建议关注AI产业链投资机会，特别是AI端侧、AI应用、国产算力、存储芯片等领域 [2][9] 高端制造：机器人 - 机器人板块在10月下旬至11月上旬有望迎来重要催化，特斯拉将于10月下旬举办2025年第三季度业绩会，并于11月6日举办2025年股东大会，这些事件是市场跟踪Optimus进展的重要节点 [2][33] - 特斯拉正努力扩大人形机器人规模，计划2025年底推出第三代Optimus，并在2026年开始量产，马斯克预计2030年前将实现年产100万台的目标 [2][34] - 特斯拉全力冲刺百万台机器人交付的目标，预计将为其上游核心零部件供应商带来显著增量订单 [34] - 9月份机器人行业融资活跃，宇树科技预计在2025年10月至12月期间提交上市申请 [31] - 优必选与国际投资机构Infini Capital签署10亿美元战略合作协议，计划在中东建立合资公司、超级工厂和研发中心 [31] - 优必选继7月获近亿元订单后，再次与某国内知名企业签订2.5亿元具身智能人形机器人产品及解决方案采购合同，以Walker S2为主，将在2025年内启动交付 [32] - 美国人形机器人公司Figure在9月完成超10亿美元的C轮融资，投后估值达390亿美元，资金将用于扩展机器人部署、构建计算基础设施和启动数据收集工作 [32] 高端制造：军工 - 军工行业在9月终止了月线级别四连涨，跌幅位居28个行业前列，但在9月5日至9月30日期间，其整体涨幅仍居前 [22] - “九三阅兵”前后行业走势符合预期，随着事件结束，预期兑现交易或贡献更好的布局机会 [22] - 展望10月，随着“十五五”规划落地临近以及三季报进入披露窗口，军工行业表现或继续占优 [22] - 9月份军工行业个股涨幅前五名分别为：兴图新科（26%）、超卓航科（23%）、国博电子（18%）、国睿科技（17%）、航宇科技（16%） [27]

股指期货市场表现 - 上周四大期指主力合约全面收跌，中证500期指跌幅最大为-5.32%，上证50期指跌幅最小为-0.32%[3][11] - 全部合约平均成交量均上升，IH上升幅度最大为23.91%，IF上升幅度最小为19.98%[3][11] - 上周五合计持仓量除IM外均下降，IH下降幅度最大为-7.40%，IM上升幅度为2.04%[3][11] - 当季合约年化基差率分别为IF -3.60%、IC -12.20%、IM -12.83%、IH -0.90%，IF和IC贴水加深，IH升水转贴水，IM贴水收窄[3][11] - 四大期指于2025年10月17日完成交割[3][11] 跨期价差与套利空间 - 当月与下月合约跨期价差率分别处在2019年以来IF 92.30%、IC 97.70%、IM 92.80%、IH 85.30%分位数，均处于历史分布常态位置[4][12] - 以年化收益5%计算，剩余25个交易日，IF正反套当月合约基差率需分别达到0.84%和-1.57%，下月合约需达到1.36%和-2.66%，目前均不存在正反套机会[4][12] - 分红主要时间结束，对主力合约影响微小，未来一年对指数点位影响分别为沪深300指数76.75、中证500指数82.44、上证50指数68.62、中证1000指数63.50[4][12] 市场情绪与预期 - 期指基差变化与市场情绪相关性较高，上周大小盘期指走势分化，IH估值分位数处于历史较高水平[4][12] - 基差波动较大，成交量普遍上升但持仓量多数下降，资金短期博弈加剧[4][12] - 期指跨期价差处于历史较高位，使用近月合约对冲性价比更高[4][12] 卖方策略观点汇总 - 7家券商认为A股市场前景乐观或有望重拾升势，6家券商认为政策预期和流动性宽松将支撑市场[5][49] - 4家券商认为增量资金持续流入将推动市场，7家券商对市场中长期持乐观态度[5][49] - 行业方面一致性看好AI产业链、有色金属、深科技、绿色转型、现代服务业以及高股息资产[5][49] - 在市场走势方面存在分歧，5家券商认为市场将维持震荡或慢牛趋势，3家券商认为市场短期承压需调整[52] - 在风险因素方面存在分歧，5家券商认为中美关系不确定性是主要风险，3家券商认为高估值是主要风险[52]

宏观经济数据 - 前三季度中国国内生产总值1015036亿元，按不变价格计算同比增长5.2% [3] - 10月贷款市场报价利率连续第五个月维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [5] - 财政部决定开展国债做市支持操作，旨在提高国债二级市场流动性和健全国债收益率曲线 [4] 新能源汽车行业 - 9月中国新能源汽车产销量创历史新高，分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比增长23.7%和24.6% [7] - 2025年1-9月新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [7] 可再生能源行业 - 《风能北京宣言2.0》提出中国“十五五”期间年新增风电装机容量不低于1.2亿千瓦，其中海上风电年新增不低于1500万千瓦 [8][9] - 目标确保2030年中国风电累计装机容量达到13亿千瓦，2035年累计装机不少于20亿千瓦，2060年累计装机达到50亿千瓦 [9] 消费与零售 - 周大福计划在10月底提高大多数产品的零售价，预计涨幅在12%-18%，以应对金价持续上涨对成本的影响 [22] - 2025天猫双11开卖首小时，80个品牌成交额突破1亿元，30516个品牌成交额翻倍 [24] - 苹果Apple Store官方旗舰店iPhone系列成交额超过去年全天，AirPods 4等单品首小时成交破千万 [24] - 第二十二届中国国际农产品交易会现场销售额超过1亿元，达成意向合作8500多项 [10] 资本市场与公司动态 - 美国三大股指全线上涨超1%，道指涨1.12%，纳指涨1.37%，标普500指数涨1.07% [25][26] - 纳斯达克中国金龙指数上涨2.4%，阿里巴巴涨3.8%，网易涨3.1%，京东涨2.1% [26] - 纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货收报4376.90美元/盎司，涨幅3.87% [26] - A股市场79家上市公司发布三季报，其中66家盈利，58家营业收入正增长，59家归属净利润正增长 [27] - AI芯片龙头寒武纪前三季度营业收入同比大幅增长近24倍 [27] - 10月20日龙虎榜显示机构净买入创新医疗11625.71万元，净卖出赤峰黄金24966.08万元 [28][29][30] - 美团CEO王兴宣布软硬件服务负责人肖飞和Keeta负责人仇广宇加入公司最高管理决策机构S-team [23]

市场表现回顾 - 上周A股主要指数涨少跌多，大盘风格相对占优，全A日均成交额为21,928.52亿元 [1] - 行业方面涨少跌多，银行、煤炭、食品饮料等行业表现相对较好，而汽车、传媒、电子等行业表现相对较差 [1] 宏观经济分析 - 9月CPI同比回升至-0.3%，PPI同比回升至-2.3%，核心CPI同比持续走高，主要受消费补贴政策及金价上涨等因素推动 [2] - 9月出口以美元计价同比+8.3%（8月为+4.4%），显现韧性，对美国出口边际小幅改善但对非美地区出口保持较高增速 [2] - 9月社融数据延续"强社融弱信贷"特征，社融存量增速略降至8.7%，新增社融3.53万亿元，同比少增2297亿元，政府债新增1.19万亿元，同比少增3471亿元 [2] - 9月M2增速8.4%，M1增速快速回升至7.2%，M1-M2缺口收敛 [2] 政策动向分析 - 政策端边际加码，包括超一线城市放松地产限购、第四批国补资金落地、5000亿元新型政策性金融工具启动投放 [2] - 财政开始加码，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，精准支持扩大有效投资 [3] - 中美新一轮贸易谈判有望开启，双方同意尽快举行新一轮经贸磋商，计划于10月24日东盟峰会期间举行线下会晤 [3] 投资策略与市场展望 - 当前市场在"相对高位+不确定性提升+前期催化剂钝化"组合下缩量观望，黄金价格再创新高体现避险逻辑 [4] - 10月中下旬有较好的政策窗口期，包括政治局会议可能推出稳增长政策、"十五五"规划出台、APEC会议两国元首见面等，可能带来合适布局窗口期 [4] - 在无风险利率下行、宽流动性、盈利预期好转、资产重估背景下，股市后续表现仍旧值得期待 [4] 行业配置与投资思路 - 业绩验证窗口临近，重点关注三季报盈利线索，7-8月工业企业利润显示盈利高增方向集中在装备制造业及部分全球定价资源品 [5] - 可关注方向包括：产业趋势景气下的AI产业链（通信设备/集成电路/元件/游戏）、出海出口韧性下的外需方向（风电/电池/CXO/工程机械）、全球流动性宽松或"反内卷"预期下涨价资源品（有色/稀土/农化/受益煤价下行的火电）、资本市场活跃下的金融（券商/保险） [5] - 主题上可持续关注中美贸易摩擦下自主可控与"十五五规划"潜在受益方向，关注新兴科技与区域经济发展战略等核心主线 [6]

A股三季报整体业绩概况 - 截至10月20日，A股市场有79家上市公司发布三季报，其中66家盈利，13家亏损 [2] - 58家上市公司实现营业收入正增长，59家实现归属净利润正增长 [2] - 12家公司营收、净利润双下滑 [5] 营业收入表现突出的公司 - 11家公司营业收入超100亿元，紫金矿业、海大集团、金田股份排名居前 [2] - 7家公司营业收入增幅超50%，寒武纪-U、嘉澳环保、仕佳光子排名居前 [2] - 紫金矿业前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33% [3] - 福耀玻璃前三季度实现营收333.02亿元，同比增长17.62% [5] 归属净利润表现突出的公司 - 12家公司净利润超10亿元，紫金矿业、海康威视、福耀玻璃排名居前 [3] - 21家公司归属净利润增幅超50%，光华科技、仕佳光子、神通科技排名居前 [3] - 紫金矿业前三季度实现归属净利润378.64亿元，同比增长55.45% [3] - 福耀玻璃前三季度归属净利润70.64亿元，同比增长28.93% [5] AI产业链强势表现 - AI产业链上市公司业绩延续强势表现，AI算力芯片、光通信等新兴产业迎来历史性发展机遇 [8] - 寒武纪前三季度实现营业收入46.07亿元，同比大幅增长23.86倍，实现归属净利润16.05亿元 [8] - 海光信息前三季度实现营业收入94.9亿元，同比增长54.65%，归属净利润19.61亿元，同比增长28.56% [9] - 仕佳光子前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增长113.96%，实现归属净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74% [9] 业绩下滑及亏损公司 - 片仔癀前三季度营业收入同比下降11.93%，归属净利润同比下降20.74%，录得上市以来最惨三季报 [5] - 尚纬股份、容百科技的营业收入同比均下滑超20%，归属净利润同比均下滑超2倍 [6] - 13家公司亏损，容百科技和博世科均亏损超2亿元 [7] 重点公司动态 - 紫金矿业矿产金产量65吨，同比增加20%，第三季度矿产金产量24吨，环比增加7%，黄金板块成为利润增长重要引擎 [3] - 紫金矿业年内涨幅超过1倍，上周获融资净买入15.77亿元居首 [5] - 福耀玻璃完成管理层新老交接，曹晖接任董事长 [5] - 寒武纪存货规模创新高达到37.29亿元，预付款项6.9亿元维持高位，章建平第三季度增持32万股，年内合计增持近107万股 [8]

A股三季报整体业绩表现 - 截至10月20日，A股市场有79家上市公司发布三季报，其中66家盈利，13家亏损 [1] - 58家上市公司实现营业收入正增长，59家实现归属净利润正增长 [1] - 21家公司归属净利润增幅超过50% [2] - 12家公司出现营业收入和净利润双双下滑的情况 [3] 营业收入领先公司 - 11家公司营业收入超过100亿元，紫金矿业、海大集团、金田股份排名居前 [2] - 7家公司营业收入增幅超过50%，寒武纪-U、嘉澳环保、仕佳光子排名居前 [2] - 紫金矿业前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33% [2] 净利润领先公司 - 12家公司净利润超过10亿元，紫金矿业、海康威视、福耀玻璃排名居前 [2] - 紫金矿业前三季度实现归属净利润378.64亿元，同比增长55.45% [2] - 福耀玻璃前三季度实现归属净利润70.64亿元，同比增长28.93% [3] AI产业链强势表现 - AI产业链业绩延续强势表现，多家上市公司业绩突出 [1][6] - 寒武纪前三季度营业收入同比大幅增长近24倍，达到46.07亿元 [1][6] - 寒武纪前三季度实现归属净利润16.05亿元 [6] - 海光信息前三季度实现营业收入94.9亿元，同比增长54.65%；归属净利润19.61亿元，同比增长28.56% [7] - 仕佳光子前三季度实现营业收入15.6亿元，同比增长113.96%；归属净利润2.99亿元，同比大幅增长727.74% [7] 黄金及有色金属板块 - 紫金矿业矿产金产量65吨，同比增加20%，其中第三季度产量24吨，环比增加7% [3] - 黄金板块已成为紫金矿业利润增长的重要引擎，受益于黄金量价齐升 [3] - 紫金矿业年内涨幅超过1倍，上周获融资净买入15.77亿元 [3] 业绩显著下滑公司 - 片仔癀前三季度营业收入同比下降11.93%，归属净利润同比下降20.74%，录得上市以来最惨三季报 [3] - 尚纬股份和容百科技的营业收入同比均下滑超20%，归属净利润同比均下滑超2倍 [4] - 容百科技和博世科均亏损超2亿元 [5] 公司治理与市场动态 - 福耀玻璃完成管理层新老交接，曹德旺辞去董事长职务，其子曹晖接任董事长 [3] - 寒武纪存货规模创新高，达到37.29亿元，预付款项6.9亿元维持在高位 [7] - 章建平继续增持寒武纪，第三季度增持32万股，年内合计增持近107万股，持股比例升至1.53% [7]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 市场短期进入内需逻辑强化的窗口，市场风险偏好下降，中美贸易摩擦升温、三季报落地及科技板块回调促使市场关注低位内需板块 [4] - 建材板块中具备内需+高股息防御性的板块关注度有望提升，水泥、玻璃、消费建材等细分板块今年涨幅相对落后，市场风格若向“高切低”切换，建材板块多细分领域有望受益 [4] 细分领域分析 水泥 - 7月水泥协会发布响应反内卷政策文件，预计将推动限制超产政策更好执行 [5] - 9-10月旺季需求有所恢复但增长有限，基建需求受天气干扰及释放节奏影响未完全显现，房建需求处于弱复苏态势 [5][10] - 中期维度看，行业产能有望在限制超产政策下持续下降，产能利用率将大幅提升，当前行业处于淡季需求及价格低点 [5] - 2025年8月单月水泥产量为1.48亿吨，同比下滑6.2% [10] - 关注海螺水泥、华新水泥 [5] 玻璃 - 2025年行业需求在地产影响下呈现持续下行态势 [5] - 节后需求表现疲弱，受节前中下游补库拖累，库存增加明显导致前期涨价未能落实，价格出现松动 [5][15] - 反内卷政策预计不会导致一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [5] - 关注旗滨集团 [5] 玻纤 - 传统无碱粗砂需求表现平淡，但受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升 [6] - 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长，看好持续的量价齐升趋势 [6] - 关注中国巨石、中材科技 [6] 消费建材 - 行业盈利已触底，价格经历多年竞争后无向下空间，借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 [6] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业盈利改善 [6] - 关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [6] 上周行情回顾 - 过去一周（10.13–10.19）申万建筑材料行业指数下跌4.11%，同期上证综指下跌1.47%，深证成指下跌4.99%，创业板指下跌5.71%，沪深300指数下跌2.22% [7][8] - 在申万31个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名第22位 [8] 重点公司公告 - 三棵树2025年前三季度实现收入93.9亿元，同比增长2.7%，归母净利润7.4亿元，同比增长81.2% [18] - 三棵树单三季度收入35.8亿元，同比增长5.6%，归母净利润3.1亿元，同比增长54% [18] - 天安新材2025年前三季度实现收入22.73亿元，同比增长3.47%，归母净利润0.98亿元，同比增长21.47% [18] - 天安新材单三季度收入8.30亿元，同比增长2.62%，归母净利润0.35亿元，同比增长31.12% [18]

科技板块行情分析 - 科技板块成为市场最强主线，科创综指今年以来截至10月15日实现46.72%的涨幅 [2] - AI产业链行情驱动因素包括国内外AI发展加速、大模型迭代加快、终端付费用户增长及算力需求提升形成的飞轮效应 [4] - 科技行情被认为有较好的基本面基础并具有一定持续性 [4] 科技板块估值与风险 - AI产业链大部分标的已获不小涨幅，龙头公司估值修复至合理水平 [5] - 部分非主流标的基本面支撑不足，估值虚高并出现泡沫化迹象，存在回调风险 [5] - 投资需重视标的长期竞争力和行业格局，并关注涨幅较小、估值仍有空间的国内AI应用方向公司 [5] 科技板块内部投资方向 - 在科技板块内部需挖掘新方向，如智驾、人形机器人等未来投资亮点 [6] - 投资关注点从前期涨幅较大的算力基础设施向产业中下游的半导体设备、芯片设计及应用层倾斜 [9] - 核心持仓聚焦AI+半导体领域，包括半导体设备、芯片国产替代、AI算力产业链 [9] 板块轮动与低位板块策略 - "高切低"预期难以落地因低位板块缺乏明确催化因素，资金观望情绪浓厚 [8] - 对顺周期板块可采取试探性布局策略，密切跟踪宏观数据改善信号 [8] - 若经济数据出现边际改善，可增加顺周期板块如化工、机械的配置，并关注消费板块 [8] 新能源领域布局 - 在新能源领域重点布局储能与固态电池 [9] - 大储方向值得关注，国内外储能市场均处于高增长阶段，产业链景气度上升 [9] 未来重点关注领域 - 政策支持力度大的细分领域值得关注，如算力基建、新能源出口等 [11] - 自主可控领域需强化布局以应对海外风险，包括半导体设备、关键材料等 [11] - 内需导向行业如同步关注的自主可控、进口替代等领域，国内消费领域创新活力充沛 [11] 宏观经济与市场展望 - 经济基本面预计总体稳定，政策层面具备较强托底能力，但趋势性回升需更多时间或更有力政策支持 [12] - 股票市场整体下行风险可控，仍有结构性机会，部分热门板块因短期涨幅较大存在回调压力 [12] - 全球人工智能技术浪潮持续加速，国内产业创新活力充沛，鼓励创新与建立良性竞争生态是提升资本市场回报的重要动力 [12]

星网宇达2025年三季度业绩 - 前三季度实现营业收入2.66亿元，同比增长14.97%，归属于上市公司股东的净利润为3837.49万元，同比增长260% [1] - 第三季度单季营业收入1.18亿元，同比增长27.84%，净利润5427.83万元，同比增长816.08%，业绩增长部分源于对联营企业星华智联投资收益增加 [1] 同有科技2025年三季度业绩 - 第三季度营业收入1.54亿元，同比增长197.06%，归属于上市公司股东的净利润2766.83万元，同比增长300.46%，第三季度营业收入环比增长21.68%，净利润环比增长248.54% [1] - 前三季度营业收入3.27亿元，同比增长7.73%，存储系统收入占比超三分之二且同比增长12.82%，毛利率52.34%，同比增长4.41个百分点，毛利额同比增加2567.52万元，累计净利润928.78万元，实现扭亏为盈 [2] - 公司自主可控PCIe5.0高端新品竞争力增强，中标和实施数个千万级项目，高端新品收入相比去年全年大幅增长 [2] 扬杰科技2025年三季度业绩 - 前三季度实现营业收入53.48亿元，同比增长20.89%，归属于上市公司股东的净利润9.74亿元，同比增长45.51% [2] - 第三季度营业收入18.93亿元，同比增长21.47%，归属于上市公司股东的净利润3.72亿元，同比增长52.40% [2] - 半导体行业景气度攀升，汽车电子、人工智能、消费类电子等领域增长强劲，公司产品结构持续优化，精益生产提升运营效率，毛利率呈现逐季提升态势 [3] 中国人寿2025年三季度业绩预告 - 预计前三季度归属于母公司股东的净利润约1567.85亿元到1776.89亿元，同比增加约522.62亿元到731.66亿元，同比增长约50%到70% [4] - 公司聚焦价值创造与效益提升，深化资负联动，推进产品和业务多元，投资服务实体经济，把握市场机会加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力领域，投资收益同比大幅提升 [5] 其他公司2025年三季度业绩预告 - 珠海冠宇预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为3.67亿—4.17亿元，同比增长36.88%—55.54%，预计第三季度净利润为2.5亿—3亿元，同比增长50.43%—80.51%，增长源于客户份额提升及精细化运营 [6] - 长青集团预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为1.91亿—2.03亿元，同比增长55.25%—65.00%，增长原因包括资源综合利用增值税优惠政策项目增加及燃料成本同比下降 [6] 行业盈利展望 - 受低基数、扩内需等政策提振，PPI止跌回暖，8月工业企业利润当月同比转正，盈利有望震荡修复 [7] - 三季度业绩有望改善或持续高增长的领域预计集中在：景气修复的中高端制造业（如蓄电池、军工电子等）、高景气延续的AI产业链（如通信设备、模拟芯片设计等）、供需结构改善的部分资源品（如氟化工、铜、黄金等） [7]

黄金定价模型与展望 - 2022年后黄金已不再由美元实际利率定价框架主导，全球经济的分化及各国间信任度变化带来的趋势性配置需求成为金价重要推动力量[3] - 基于数量模型预测，乐观情形下金价或有望突破3800美元/盎司，中性情形下或达到3200美元/盎司左右，悲观情形下或回落至2600-2700美元/盎司区间[3] - 本轮黄金牛市主要由非经济因素驱动，即各国间信任度下降、国际秩序重构及全球货币体系大变局带来的长期牛市[3] A股市场策略 - 外部扰动不会终结A股趋势，回调是增配良机，因大国博弈风险边界更清晰且中国"转型牛"内在趋势确定[6] - 三季报业绩验证窗口临近，建议关注盈利高增方向：AI产业链（通信设备/集成电路/元件/游戏）、出海出口韧性方向（风电/电池/CXO/工程机械）、涨价资源品（有色/稀土/农化/火电）及金融（券商/保险）[7] - 市场风格不会切换，新兴科技是主线，周期金融是黑马，推荐港股互联网、电子半导体、国防军工、传媒、机器人、券商、银行、保险及有色、化工、钢铁、新能源等板块[8] 港股市场展望 - 2024年1月起港股已进入新一轮牛市，历次牛市中恒指小回撤平均最大跌幅约6.5%，持续约12个交易日，大回撤平均最大跌幅约17%，持续约53个交易日[13][14] - 四季度港股牛市格局不变，若市场担忧解除，港股科技将更受益于产业趋势，恒生科技空间最大，因互联网巨头受益AI叙事、美联储降息带动外资回流及南向资金持续流入[15] - 结构上AI驱动下港股科技仍是行情主线，同时港股红利、新消费及创新药资产也值得关注[15] 主题投资机会 - 海南自贸区主题看好海洋经济、航空航天、离岛免税及现代服务业等特色产业[9] - 自主可控主题看好国产算力、先进半导体设备、新材料及国产软件[9] - 机器人主题看好灵巧手、丝杠、传感器等关键零部件[9] - AI应用主题看好互联网大厂与金融、办公、游戏、政务及智能终端等应用落地场景[9]