qqqqqqqqqqqqqqqqqqq 股指期货市场概况 从整体表现来看，上周四大期指主力合约全面收涨，中证500期指涨幅最大，幅度达3.83%，上证50期指涨幅最小， 幅度为 1.00%。上周 IF、IH 贴水转升水，IC 贴水收窄，IM 贴水加深。全部合约角度看，较上上周而言，四大期指的 当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，其中 IH 下降幅度最大，为-24.59%，IC 下降幅度最小，为- 5.41%，IF、IH、IC 上周五的合计持仓量上升，IM 上周五的合计持仓量下降，为-3.78%，IC 上升幅度最大，为 7.68%。 基差水平方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM 和 IH 当季合约的年化基差率分别为-2.18%、-8.76%、-13.22%和 0.11%， 较上上周最后一个交易日，IF 和 IM 贴水加深，IC 贴水收窄，IH 贴水转升水。 跨期价差方面，截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约的跨期价差率分别处在2019年以来的45.80%、 49.70%、60.20%和 40.00%分位数。IF、IC、IM 和 IH 当月合约与下月、当季、下季的价差率均处于历史分 ...

股指期货市场表现 - 上周四大期指主力合约全面收涨，中证500期指涨幅最大达3.83%，上证50期指涨幅最小为1.00% [3][11] - IF和IH贴水转升水，IC贴水收窄，IM贴水加深 [3][11] - 四大期指当月、下月、当季和下季合约的平均成交量均下降，IH降幅最大为-24.59%，IC降幅最小为-5.41% [3][11] - IF、IH、IC上周五合计持仓量上升，IC升幅最大达7.68%，IM持仓量下降-3.78% [3][11] - 截至上周五，IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为-2.18%、-8.76%、-13.22%和0.11% [3][11] 跨期价差与套利机会 - IF、IC、IM和IH当月与下月合约跨期价差率分位数分别为45.80%、49.70%、60.20%和40.00%，均处于历史常态位置 [4][12] - 以年化收益5%计算，剩余5个交易日IF正反套当月合约基差率需达0.33%和-0.48%，剩余19个交易日下月合约需达0.59%和-1.24% [4][12] - 当前IF主力合约不存在正反套机会 [4][12] 分红影响与市场预期 - 9月后分红对四大期指主力合约点位影响均为0，中证500当季合约点位影响为0.04 [4][12] - 基差变化与分红影响、投资者交易情绪相关度较高 [4][13] - 上周大盘与小盘期指走势分化，小盘期指贴水加深，四大期指缩量，IC持仓大幅上行 [4][13] - 仅IH合约维持"近低远高"结构，使用季月合约对冲更优但需关注流动性风险 [4][13] 卖方策略观点汇总 - 12家券商认为A股处于牛市或慢牛阶段，上行趋势未改 [5][30] - 9家券商认为美联储降息预期强化和外资回流将改善流动性 [5][30] - 8家券商认为政策宽松预期升温支撑市场风险偏好和上行趋势 [5][30] - 7家券商认为外资持续买入且仍有加仓空间，利好A股市场 [5][30] - 6家券商认为市场情绪维持高位，赚钱效应明显增强 [5][30] - 行业方面，AI产业链、非银金融和黄金等板块获一致性看好 [5][30] 附录方法论 - 期现套利分为正向套利（卖出高估期货、买入低估现货）和反向套利（买入低估期货、卖空高估现货） [34] - 套利收益率计算需考虑交易成本、保证金比率、无风险利率和融券利率等因素 [35] - 分红预测基于历史分红规律，已实施/公布预案按实际计算，未公布预案采用EPS*预测派息率 [37] - EPS取值根据预测时间调整：t<10月使用上年度年报EPS或EPS_TTM，t>10月使用当前EPS_TTM [37][38] - 预测派息率取值：稳定派息公司取过去三年均值，不稳定但盈利公司取上一年度值，未盈利或重大变化公司取0 [38][39]

报告核心观点 上周四大期指主力合约均上涨且贴水收窄，IF主力合约存在反套机会，下周基差有望稳定或修复；近一周部分卖方策略团队认为市场情绪乐观、流动性充裕，看好军工、有色金属、科技成长板块 [3][4][40]。 股指期货市场概况与主动对冲策略表现 整体表现 - 上周四大期指主力合约均上涨，中证1000期指涨幅最大为5.49%，上证50期指涨幅最小为1.27% [3][11] - 上周四大期指主力合约贴水均收窄，IF、IC、IM和IH期指均为贴水状态 [3][11] 成交量与持仓量 - 全部合约角度，四大期指当月、下月、当季和下季合约平均成交量升降不一，IH上升幅度最大为7.98%，IC下降幅度最大为 -4.93% [3][11] - 四大期指上周最后一个交易日合计持仓量均上升，IH上升幅度最大为30.34%，IM上升幅度最小为9.50% [3][11] 基差水平 - 截至上周最后一个交易日收盘，IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为 -4.84%、 -8.50%、 -11.12%和 -4.28%，贴水幅度均收窄 [3][11] 跨期价差 - 截至上周五收盘，IF、IC、IM和IH当月合约与下月合约跨期价差率分别处在2019年以来的63.90%、58.80%、76.50%和64.00%分位数，当月合约与下月、当季、下季价差率均处于历史分布常态位置 [3][11] 套利与分红 - 以年化收益5%计算，剩余15个交易日，IF正反套当月合约基差率需分别达到0.59%和 -1.02%；剩余35个交易日，IF正反套下月合约基差率需分别达到1.10%和 -2.12%，目前IF主力合约存在反套机会 [4][12] - 沪深300指数、中证500、上证50指数和中证1000指数对主力合约的点位分别为33.23、18.52、28.86和13.05 [4][12] 基差展望 - 上周股指期货贴水幅度收敛，IH、IF和IC合约基差回归合理区间，小盘品种IM仍深度贴水，下周基差有望保持相对稳定或小幅修复，若市场情绪改善基差可能向上修复，若地缘政治风险升温或贸易摩擦反复，基差贴水将扩大 [4][12] 近一周卖方策略观点ChatGPT解析 市场观点 - 汇总6月27日至6月30日20多家卖方策略团队报告，8家券商认为市场情绪转向乐观或高涨，7家券商认为市场流动性充裕或资金流入增加 [5][40] 行业观点 - 行业方面，卖方策略团队对军工、有色金属、科技成长板块有一致性看好 [5][40] 汇总方法 - 通过构建多套提示词，让大模型完成含观点研报筛选、市场和行业观点原文信息提取及观点汇总 [40] 附录 股指期限套利计算 - 股指期货市场价格偏离理论价格时可进行期现套利，分为正向套利与反向套利，考虑交易成本后可预估套利收益，套利存在保证金追加、基差不收敛等风险 [44][45][46] 股利预估方法 - 指数成分股分红会造成“额外贴水”，通过历史分红规律预测分红点位可修正基差率 [47] - 分红进度已实施/已公布预案按实际计算，未公布预案按EPS*预测派息率计算，EPS取值根据预测时间和业绩公布情况而定 [47][48] - 预测派息率方面，过去三年稳定派息公司取过去三年派息率均值，稳定派息不足三年且盈利公司取上一年度派息率，未盈利等无分红预告公司视为不分红 [48][49] - 用分红点位公式计算每个合约期内因分红对指数具体点位影响，使用上一年度除息除权日进行模糊预测 [49]