美元兑加元汇率表现 - 周三美元兑加元维持震荡，交投于1.4008附近 [1] - 从日线图结构来看，在1.3980–1.4040区间形成窄幅震荡 [2] - 价格位于9日与20日移动均线交汇处，显示短期多空争夺激烈 [2] - 若汇价有效突破1.4050上方，则有望延伸至1.4100阻力区；若跌破1.3970，则可能加速回调至1.3900支撑位 [2] - RSI维持在50附近，显示市场处于中性整理阶段 [2] 美国经济数据与政策预期 - 美国ADP就业数据显示私营部门新增岗位显著下降 [1] - 美国私营部门平均每周减少11,250个岗位，较此前的14,250明显放缓 [1] - 此数据延续近期经济疲弱迹象，令市场强化对美联储12月降息25个基点的预期 [1] - 美国政府停摆事件接近结束，参议院已批准妥协方案，众议院预计将于周三进行最终表决 [1] 加拿大央行政策立场 - 加拿大央行在10月会议后释放"暂缓进一步降息"信号，维持中期稳定预期 [1] - 加拿大央行于10月会议连续第二次降息25个基点，将政策利率降至2.25% [1] - 行长Tiff Macklem强调，若经济表现符合预期，短期内不计划进一步降息 [1] - BoC市场参与者调查显示，多数受访者预计利率将在2.25%水平维持至2027年年中 [1] - BoC即将在周三晚间发布政策讨论纪要审议概要，市场将关注成员间对经济放缓及外部不确定性的分歧 [1]

日元汇率现状 - 日元兑美元汇率维持在2月13日以来的低位附近，处于承压状态 [1] - 美元/日元汇价若有效突破154.45至154.50的阻力区，可能进一步上探155.00心理关口 [4] - 若美元/日元汇价回落至154.00以下，可能在153.65附近出现买盘支撑，跌破153.00关口可能触发更深调整 [4] 日本央行政策与日本经济 - 日本央行在政策调整方面表现谨慎，未急于进一步上调利率 [1] - 日本央行10月政策会议意见摘要显示，部分委员认为存在12月加息的可能性 [1] - 有观点认为日本央行12月加息可能性较低，考虑到日本经济第三季度可能已出现萎缩，更可能将加息时点推迟至明年1月 [1] - 日本政府预计11月下旬最终确定经济刺激方案，草案内容强调维持低利率以支持经济复苏 [1] 美国政策与美元走势 - 市场对美国可能避免政府停摆的进展持乐观态度，削弱了日元的避险属性 [1] - 美国参议院已通过一项重启联邦政府的法案，结束了历史上持续时间最长的政府停摆 [1] - 美国政府此次长期停摆可能导致季度GDP增长率下降约1.5至2.0个百分点 [2] - 市场对美联储维持宽松立场的预期增强，部分投资者已开始消化12月再次降息的可能性 [2] 市场情绪与干预预期 - 市场对日本当局可能入市干预以遏制日元贬值的猜测，限制了日元空头的押注空间 [1] - 市场对日本财务省可能介入汇市的警惕仍未消散，为美元/日元进一步上行带来阻力 [2] - 市场关注多位美联储官员的讲话，以寻找未来利率路径的线索，这些表态将影响美元走势 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端印尼政府PNBP政策发放限制使镍资源供应成本提高 但印尼镍铁产量维持高位回流国内数量预计增加 近期镍铁价格下跌明显 原料成本有所下移 [2] - 供应端钢厂生产利润修复 叠加传统消费旺季尾声 基建和地产需求预期 不锈钢厂排产预计增加 供应压力增加 [2] - 需求端下游需求旺季不旺 市场采购意愿不高 整体询单和成交表现一般 全国不锈钢社会库存呈现窄幅增加态势 [2] - 技术面持仓增量价格下跌 空头氛围偏强 呈下行通道趋势 下方关注12400位置支撑 操作上建议暂时观望 或逢高做空 关注MA30压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 不锈钢期货主力合约收盘价为12605元/吨 环比涨40元/吨 [2] - 12 - 01月合约价差为 - 5元/吨 环比不变 [2] - 期货前20名持仓净买单量为 - 9121手 环比减690手 [2] - 主力合约持仓量为46429手 [2] - 仓单数量为72031吨 环比减60吨 [2] 现货市场 - 304/2B卷切边无锡市场价为13350元/吨 环比不变 [2] - 废不锈钢304无锡市场价为8900元/吨 环比不变 [2] - SS主力合约基差为415元/吨 环比减40元/吨 [2] 上游情况 - 电解镍月产量为29430吨 环比增1120吨 [2] - 镍铁产量合计为2.17万金属吨 环比减0.03万金属吨 [2] - 精炼镍及合金进口量为28570.87吨 环比增4144.03吨 [2] - 镍铁进口量为108.53万吨 环比增21.12万吨 [2] - SMM1镍现货价为121200元/吨 环比涨300元/吨 [2] - 镍铁(7 - 10%)全国平均价为920元/镍点 环比不变 [2] - 中国铬铁月产量为75.78万吨 环比减2.69万吨 [2] 产业情况 - 300系不锈钢月产量为176.27万吨 环比增2.48万吨 [2] - 300系不锈钢库存为57.08万吨 环比减1万吨 [2] - 不锈钢月出口量为45.85万吨 环比减2.95万吨 [2] 下游情况 - 房屋新开工面积累计值为45399万平方米 环比增5597.99万平方米 [2] - 挖掘机当月产量为3.16万台 环比增0.4万台 [2] - 大中型拖拉机月产量为2.62万台 环比减0.05万台 [2] - 小型拖拉机当月产量为1万台 环比增0.1万台 [2] 行业消息 - 10月扩内需等政策措施显效 CPI环比涨0.2% 同比涨0.2% 核心CPI同比涨1.2% 涨幅连续6个月扩大 PPI 10月环比由平转涨0.1% 为年内首次上涨 同比降幅继续收窄 [2] - 美国劳工统计局推迟CPI报告发布 暂停线下数据收集工作 市场倾向12月降息 但缺乏官方数据或使政策制定者12月维持利率不变 [2] - 中国10月以美元计价出口同比降1.1% 进口同比增1% 大豆进口创历史同期新高 成品油、天然气和煤炭进口量价双跌 稀土出口结束三连跌 [2] - 中国10月狭义乘用车零售销量同比降0.8% 环比降0.1% 新能源汽车零售销量同比增7.3% 环比降1.3% [2]

全球主要股指表现 - 欧美市场涨跌互现，道琼斯工业平均指数上涨74.8点至46987.1点，涨幅0.16%，标普500指数上涨8.48点至6728.8点，涨幅0.13%，纳斯达克指数下跌49.45点至23004.54点，跌幅0.21% [2] - 欧洲主要股指普遍下跌，欧洲斯托克50指数下跌44.65点至5566.53点，跌幅0.80%，德国DAX指数下跌164.06点至23569.96点，跌幅0.69%，英国富时100指数下跌53.21点至9682.57点，跌幅0.55% [2] - 俄罗斯RTS指数表现突出，上涨11.03点至995.35点，涨幅1.12% [2] - 亚太市场多数下跌，恒生科技指数下跌106.86点至5837.36点，跌幅1.80%，越南VNINDEX指数下跌43.54点至1599.1点，跌幅2.65% [2] - 日韩股市逆势上涨，日经225指数上涨428.16点至50704.53点，涨幅0.85%，韩国KOSPI指数上涨88.89点至4042.65点，涨幅2.25% [2] 美国财政与货币政策 - 美国参议院民主党议员准备推进一揽子法案以终结政府停摆，预计至少10名民主党参议员将支持程序性动议 [3] - 美国交通部长警告，若政府停摆持续至下周五，主要机场国内航班削减比例将从当前的4%升至10%，本周末已有14792个美国航班延误、3788个航班取消 [4] - 美国银行预测联邦公开市场委员会在鲍威尔任期内将不再降息，这与市场普遍预期的12月降息路径形成对比 [5] 中国宏观经济与贸易政策 - 中国商务部暂停实施对美两用物项出口管制部分措施，原规定原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口 [6] - 中国10月CPI同比由上月下降0.3%转为上涨0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高 [6] 制药与生物技术行业 - 辉瑞以100亿美元价格收购肥胖症药物研发公司Metsera，诺和诺德因美国反垄断风险退出竞购 [9] - 日本首相高市早苗计划推出13.9万亿日元（约922亿美元）支出方案，以帮助家庭应对物价上涨，日本9月实际工资连续第九个月下降 [7] 科技与半导体行业 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，由于人工智能需求强劲，已向台积电要求增加芯片供应，其三家AI存储芯片供应商SK海力士、三星电子和美光科技均已提升产能 [10] - 特斯拉CEO埃隆·马斯克称其2025年薪酬计划的“终极目标”是实现4000亿美元息税折旧摊销前利润，并表示目标能实现 [9] 公司重大事件 - 沃伦·巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司将于11月10日发布一份新闻稿，包含巴菲特关于慈善事业、公司及股东关注事项的声明，这或许是他最后一次以CEO身份发表致股东信 [8]

**行业与公司** * 行业为G10国家外汇策略 特别是美元对加元 澳元和英镑的汇率走势[1] * 研究机构为摩根士丹利 具体由北美团队负责[1] **核心观点与论据** **主要投资建议** * 维持看空美元兑加元 澳元和英镑的观点 建议持有做空美元兑加元 做多澳元兑美元和做多英镑兑美元的头寸[1][7][17] * 具体交易策略为 做空美元兑加元入场点1 4130 目标1 34 止损1 44 做多英镑兑美元入场点1 3137 目标1 39 止损1 27 做多澳元兑美元入场点0 6490 目标0 69 止损0 63[19] **看空美元的主要理由** * 货币政策方面 美联储预计将在12月降息 而摩根士丹利经济学家预计美联储还将进行四次降息 欧洲央行进行两次降息 这将导致美国前端收益率对美元不利[6][10] * 美国政局方面 政府停摆若在近期结束将恢复数据发布 增强市场对12月美联储降息的信心 从而对美元构成负面催化剂[6][9] * 市场头寸方面 美元多头头寸已达到自今年1月以来的最看涨水平 增加了回调风险 英镑兑美元的头寸尤其紧张 空头头寸紧张程度为2023年中以来最高[6][13] * 宏观环境方面 10年期TIPS盈亏平衡通胀率看起来便宜 预计10年期TIPS收益率将在明年年底下降至0 9% 盈亏平衡通胀率扩大和实际收益率下降的组合对美元不利 尤其是兑澳元和加元[14] **看多其他货币的具体因素** * 澳元受益于稳健的增长前景 持续的移民流入和财政顺风 以及相对较高的利率 2年期澳大利亚收益率现已与2年期美国国债收益率持平 澳大利亚失业率虽有所上升 但仍远低于疫情前水平[6][15] * 加元可能受益于卡尼政府提出的相对扩张性预算案的通过 并且与美国即将进行的贸易谈判相关的波动性头条新闻似乎已被市场充分定价[15] * 英镑方面 欧元兑英镑汇率仍高于0 88 反映了英镑空头头寸和投资者对本月晚些时候预算公告的担忧 随着财政前景最令人担忧的尾部风险未能实现 英镑负面溢价有下降空间 英国服务业通胀持续减速和长期金边债券收益率近期下跌也可能缓解财政担忧[16] **其他重要内容** * 全球增长情绪正在改善 主要经济体的增长预测上调和高频采购经理人指数PMI数据为风险敏感型货币创造了积极环境 多个国家的综合PMI高于年初水平[6][11][18] * 包括澳大利亚央行 加拿大央行和欧洲央行在内的全球央行已表示对当前政策立场感到一定程度的满意 并无进一步降息的紧迫性[11] * 尽管这些货币对已触及或接近建议重新评估美元空头头寸的水平 但公司继续认为未来几周这三种货币兑美元都将上涨[8]

澳大利亚央行政策路径 - 澳大利亚储备银行警告降息路径可能狭窄 [1] - 经济中产能利用率水平处于高位 [1] - 通胀预计在明年很长一段时间内将保持令人不安的高位 [1]

货币政策立场 - 美联储副主席表示未来在FOMC会议上的投票意向将采取逐次会议决定的方式 [1] - 当前政策利率水平更接近中性 主张以谨慎和渐进的方式推进后续调整 [1] - 确认支持了10月FOMC会议作出的降息决定 并重申在政策路径上保持灵活性的重要性 [1] 通胀与经济评估 - 过去几个月整体经济表现相对平稳 变化不大 [1] - 基本通胀指标已显现朝向美联储2%长期目标迈进 [1] - 近期通胀缺乏进一步实质性进展 部分原因可能与关税政策有关 [1] 决策环境与风险 - 潜在的联邦政府停摆风险可能影响关键经济数据的发布 [1] - 若财政僵局导致劳工统计局 商务部等机构暂停运作 将造成就业 消费及生产等关键数据缺失 [1] - 政府停摆将削弱美联储基于数据驱动的决策基础 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观经济、供需关系、政策等因素影响 呈现不同走势和投资机会 投资者需结合各品种特点和市场变化进行决策 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周四A股放量高开高走 科技板块回暖 期指主力合约收涨且基差贴水修复 建议观望为主 [3][4][5] - 国债期货：权益市场偏强压制债市 建议单边做多 关注正套策略机会 [6][7] 贵金属 - 美联储官员对12月降息分歧持续 英国央行暂停降息 贵金属冲高回落 中长期有望牛市 短期震荡整理 [8][9][10] 集运欧线 - 集运指数（欧线）主力下行 预计盘面1800 - 2000点区间震荡 建议逢低做多12合约 [13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：价格重心回调 下游需求短暂回暖 中长期供需矛盾支撑价格 短期关注需求和流动性情况 主力关注84000支撑和86500压力位 [14][15][18] - 氧化铝：现货南北价差收缩 预计价格弱势震荡 主力参考2750 - 2900元/吨 [18][19][20] - 铝：盘面量价齐升 短期在事件驱动与弱现实间博弈 主力参考20800 - 21600运行 [22][23][24] - 铝合金：高价下交投冷清 预计价格偏强震荡 主力参考20400 - 21000运行 可考虑套利 [25][26][27] - 锌：伦锌挤仓担忧 价格高位震荡 主力参考22300 - 23000 [28][29][31] - 锡：市场情绪好转 价格高位震荡 建议低位多单持有 回调低多 [31][32][34] - 镍：基本面平淡 宏观偏弱 预计区间震荡 主力参考118000 - 124000 [34][35][36] - 不锈钢：盘面窄幅震荡 预计偏弱震荡 主力参考12500 - 13000 [38][39][40] - 碳酸锂：消息面有释放空间 交易逻辑切换 预计震荡调整 主力参考7.8 - 8.2万 [41][42][45] 黑色金属 - 钢材：1月合约铁元素供应宽松 建议多煤空卷 螺纹和热卷关注支撑位 [46][47][48] - 铁矿石：发运下滑到港大增 需求走弱 建议单边逢高做空 套利多焦煤空铁矿 [50][51] - 焦煤：产地煤价偏强 钢厂减产影响补库 建议短线逢低做多 套利多焦煤空焦炭 [52][55][56] - 焦炭：主流焦企提涨落地 建议逢低做多 套利多焦煤空焦炭 [57][60][61] 农产品 - 粕类：贸易谈判乐观情绪回落 国内豆粕库存高但成本有支撑 [63][64][65] - 生猪：价格震荡 建议3 - 7反套持有 单边谨慎偏多 [66][67] - 玉米：供应平稳 盘面低位震荡 关注卖粮节奏和收增储情况 [68][69] - 白糖：原糖弱势 国内底部震荡 [70] - 棉花：美棉底部震荡 国内棉价区间震荡 [71][72] - 鸡蛋：供应压力大 价格底部宽幅震荡 [73] - 油脂：棕榈油弱势 豆油窄幅震荡 [74][75][76] - 红枣：现货价格松动 盘面偏弱震荡 [77][78] - 苹果：东部交易活跃 好货价格上涨 [80] 能源化工 - PX：供需预期偏弱 成本支撑有限 反弹空间受限 建议多单减仓 尝试做缩价差 [81][82] - PTA：供需略宽松 成本支撑有限 反弹受限 建议多单减仓 反套操作 [84][85] - 短纤：成本支撑有限 反弹承压 单边同PTA 加工费逢高做缩 [86] - 瓶片：供需宽松 进入累库通道 单边同PTA 加工费区间波动 [87][88] - 乙二醇：供应充裕 累库预期强 建议持有虚值看涨期权 反套操作 [89] - 烧碱：下游接货弱 价格承压 建议空单持有 [90][91] - PVC：供大于求 延续底部偏弱震荡 建议反弹短空 [92] - 纯苯：供需宽松 价格驱动有限 建议逢高空 [93] - 苯乙烯：供需或转紧平衡 关注装置减产 建议反弹偏空 [95] - LLDPE：成交尚可 基差走强 建议观望 [96] - PP：成交好转 基差维持 建议观望 [96] - 甲醇：港口承压 关注库存矛盾 建议观望 [97][98] - 合成橡胶：供应趋紧但成本需求不佳 建议逢高做空 [100][101] 特殊商品 - 天然橡胶：利空消化 胶价反弹 建议观望 [101][103] - 多晶硅：现货企稳 期货震荡 建议逢低试多等操作 [103][104][105] - 工业硅：价格震荡 建议关注仓单消化 逢低试多 [107][108] - 纯碱：过剩格局 反弹偏空对待 [108][110][111] - 玻璃：赶工旺季有支撑 关注现货捕捉短多机会 [109][110][111]

文章核心观点 - 芝加哥联储主席古尔斯比对进一步降息持犹豫态度 主要原因是政府停摆导致关键通胀数据发布中断 这增加了政策不确定性 [1][2] - 古尔斯比认为通胀问题存在数据观察延迟风险 而就业市场恶化则可被迅速察觉 因此对前置性降息感到不安 主张在数据不明朗时采取谨慎策略 [2][5] 通胀数据现状 - 政府停摆导致原定于下周发布的10月消费者价格指数报告无法公布 造成关键通胀数据缺失 [3] - 尽管政府停摆 劳工统计局仍发布了9月通胀报告 显示年化通胀率为3% 高于美联储2%的目标 [4] - 停摆前三个月的核心通胀趋势显示 剔除食品和能源价格的核心通胀年化增速达3.6% [5] - 美联储偏爱的通胀指标个人消费支出价格指数能否发布取决于政府停摆问题的解决 [4] 劳动力市场指标 - 芝加哥联储更新的劳动力市场指标仪表板显示10月失业率为4.36% 较9月仅上升0.01个百分点 [2] - 10月招聘和解雇步伐保持稳定 表明劳动力市场状况稳固 [2] 政策立场与展望 - 古尔斯比中期内不持鹰派立场 认为利率的最终稳定点将显著低于当前水平 [5] - 古尔斯比将在12月联邦公开市场委员会会议上拥有投票权 决定是否在之前两次会议降息后再次降息 [5]

芝加哥联储劳动力市场指标 - 该指标整合了11种不同的私营部门数据源以及政府数据，旨在提供更实时的劳动力市场信息 [4][5] - 在政府停摆导致官方数据缺失期间，该指标使用私营部门数据进行填补 [1][4] - 10月份失业率估计值大概率维持在4.36%不变，但有40%的概率会更高，20%的概率会更低 [2] 当前劳动力市场状况 - 多数劳动力市场指标显示市场具有高度稳定性，招聘率、裁员率和职位空缺率均表现稳定 [6][7] - 总薪资就业创造是唯一显示显著恶化的指标，出现了相当大幅度的恶化 [6] - 失业率客观上处于低位，裁员率也极低，这与经济衰退初期的典型特征不符 [18] 市场动态与不确定性 - 当前经济环境不同寻常，表现为低招聘和低裁员的并存状态 [9] - 商业周期开始时通常不会出现历史性的低招聘和低裁员，这种模式通常表征企业因高不确定性而退缩的时期 [10] - 企业仍受不确定性影响，特别是在关税政策方面，导致其在找到均衡点之前采取观望态度 [11][12] 潜在风险与影响因素 - 存在轻微的市场降温迹象，但整体劳动力市场仍保持稳定 [7][9] - 技术发展和生产率加速增长可能在短期内减少企业对劳动力的需求，但这不属于商业周期范畴 [16] - 如果就业市场出现恶化，其根源可能在于消费者信心不足，而非突然的冲击 [18] 数据解读的挑战 - 在政府停摆期间，关于就业市场的私营部门指标信息充足，但关于通胀的私营部门信息非常少 [13] - 这意味着就业市场若出现问题会立即显现，而通胀方面的问题则需要更长时间才能被发现 [13] - 在移民和人口增长存在巨大问号的情况下，不应过度依赖薪资就业数据作为商业周期指标 [7]