4. 法兴银行：欧洲央行料将维持利率不变，下一次降息将在9月；此次 会议 可能成为欧元信贷市场的主 要推动力。 5. 北欧银行：欧洲央行料将维持利率不变，并将在较长一段时间内保持观望，且将强调在当前利率水平 下处于有利地位。 6. 潘森宏观：欧洲央行料将维持利率不变，因欧洲央行无法确定特朗普是否将实施新的关税税率，欧洲 央行将转而关注9月会议。 金十整理：机构前瞻欧洲央行利率决议——7月按兵不动已成共识，降息大门就此关闭还是9月重启？ 1. 花旗银行：欧洲央行料将维持利率不变，并将在9月和12月各降息一次，此前预期为7月和9月。 2. 高盛集团：欧洲央行料将维持利率不变，政策声明也仅会做出有限调整，且管委会将重申其基于数据 的政策。 3. 路透调查：欧洲央行料将维持利率不变，84位 经济学家 中有49位预计该行今年9月将下调存款利率至 1.75%。 9. 丹斯克银行：欧洲央行料将维持利率不变，9月将最终降息至1.75%。贸易谈判结果将对未来政策至 关重要，高于10%的关税将偏离欧洲央行的预期。 10. 荷兰合作银行：欧洲央行料将维持利率不变，且其可能实际上已结束降息周期，但该行至少在几个 月内不会承认这一点。 ...

美联储政策分歧 - 美联储内部对利率走向存在深刻分歧 19位决策者分为三个阵营 7人坚持2025年不降息 8人支持降息两次 少数派要求立即行动 [1][6] - 达拉斯联储主席洛瑞·洛根主张维持4.25%利率6-12个月 警告不要重蹈70年代滞胀覆辙 [6] - 纽约联储调查显示88%制造业企业和82%服务业企业将在三个月内将关税成本转嫁给消费者 [6] 通胀与经济数据 - 美国6月CPI同比上涨2.7%创四个月新高 核心CPI同比上涨2.9%远超美联储2%目标 [4] - 关税政策传导效应显现 家具价格飙升1% 家用电器环比猛涨1.9% [4] - 利率期货显示9月降息概率从65%降至58% 年内降息两次概率从93%暴跌至76% [8] 科技行业动态 - 英伟达股价逆势飙升4% 市值突破4.1万亿美元 宣布开始发货H20人工智能加速器 [7] - 台积电Q2净利润激增61% 预测全年销售额增长30% [7] - 黄仁勋在中国供应链博览会强调中国AI模型是世界一流的 刺激芯片供应链复苏 [7] 贸易战影响 - 特朗普政府对墨西哥征收30%关税 引发墨西哥总统强硬回击 欧盟准备反制措施 [7] - 美国30年期国债收益率自6月以来首次突破5% 交易员纷纷撤掉多头仓位 [8] - 美元指数反弹0.3% 但芝加哥商品交易所美元空头仓位增至三个月高点 [8] 市场避险情绪 - 黄金价格在3330美元关口波动 纽约联储单日黄金提货量创三个月新高 [8] - 美国银行调查显示愿意对冲美元下跌风险的投资者比例从39%降至33% [8] - 市场担忧政治干预可能引发"政策信誉危机-美元抛售-资本外流"恶性循环 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 浮息债投资需判断未来利率走势，市场收益率下行浮息债大概率上涨，上行则大概率下跌，与固息债相比熊市抗跌、牛市偏弱 [177] - 三个月内LPR利率下调，LPR浮息债价值相对较低；DR007保持稳定或上行、市场利率平稳，DR007浮息债价值相对较高 [177] 各部分总结 中国浮息债历史变迁 - 1995年进出口银行发行首只定存浮息债“95进出51”，近30年发行规模波动上升，历经三轮扩张与调整，近三年缩量明显 [11][14] - 基准利率从单一1年期定期存款利率走向多元，2020年LPR利率浮息债成主流，2023年DR系列浮息债占比达42% [20][27] - 政策性银行债和资产支持证券交替主导，2022年以来政策性银行债重新成为主要品种 [34][41] - 发行期限从高度集中7 - 10年到逐步分散，再到近年集中于2 - 3年 [46][51] 中国浮息债现状 - 截至2024年底，浮息债存量5008亿元，占全部债券余额0.3%，存量前三品种为政策银行债、ABS和非金融企业信用债，基准利率前三为1年期LPR、DR007和5年期LPR [54] - 按发行期限划分，浮息债存量前三为2 - 3年、10年以上和7 - 10年 [55] - 不同债券品种有不同主要基准利率，政策银行债以1年LPR和DR007为主，ABS以5年LPR为主，非金融企业信用债以SHIBOR为主 [58] 浮息债估值方法 - 以现金流贴现法（DCF）为基础，难点在于未来各期票息预测和贴现利率选择，中国外汇交易中心估值方法核心是未来现金流贴现，但有基准利率不变的隐含假设 [63][64][68] - 基准利率变动影响债券价值，上升导致债券价值下跌，下降则上升，且估值日距重置日越久影响越大；期限点差∆y也会影响债券价格，需结合基准利率观察 [77][80] 浮息债的相对价值考察 - 加息周期中浮息债跌幅小于固息债，降息周期中浮息债表现略逊色于固息债，过去几年降息周期LPR浮息债持有收益率低于固息债 [94] 浮息债的绝对价值考察 - 考察两只DR007浮息债，国开债和DR007利率波动分7种情形，基准利率和市场利率反向变化时浮息债价值变动方向明确，同向变化时无法确定，走平时价值中枢稳定 [101][134] 浮息债所隐含的未来降息路径 - 通过模拟活跃农发和浮息国开债现金流，得出未来3年1年期LPR先降后升，国开债隐含降息速度更快、预期更强 [154][162] 浮息债投资价值思考 - 下半年1Y LPR下降幅度大概率高于当前浮息债隐含值，下半年浮息债配置价值或不及固息债 [167] - 对DR007浮息债情景分析，综合来看当前配置价值或不及固息债 [175]

虽然重申不会罢免，美国总统特朗普周三继续向美联储主席鲍威尔施压，要求降低利率，并呼吁美联储 董事会采取行动。 美国财长贝森特则透露，目前不急于确定美联储主席鲍威尔的继任者，候选人可能来自现任联邦公开市 场委员会(FOMC)成员或地区联储主席，同时，鲍威尔也没有决定是否会提前结束美联储理事任期。 放弃尝试解雇鲍威尔？ 上周二，一则特朗普对解雇鲍威尔的想法持开放态度的消息一度引发市场动荡。美国总统随后很快否认 了这些报道，尽管他对鲍威尔没有降息提出了新的批评。 根据1913年成立美联储的《联邦储备法》规定，美联储理事会成员由总统任命，经参议院批准，任期为 14年，实行交错任期制。只在"有正当理由"的情况下才能被免职——长期以来人们认为"正当理由"指的 是不当行为，而不是政策分歧。 美联储翻修项目意外成为了潜在的突破口。受项目进度缓慢，及物料、人工价格等因素影响，该项目预 算已达到25亿美元，比最初预算多出约6亿美元。第一财经此前曾报道，7月2日联邦住房金融局局长 （FHFA）普尔特（William Pulte）声称，美联储主席鲍威尔在美联储总部建筑翻修时存在渎职行为， 要求开启调查。特朗普盟友、佛罗里达州的共和党 ...

美东时间周二，美股三大指数收盘涨跌不一，标普创新高，截至收盘，道指涨0.4%，纳指跌0.39%，标 普500指数涨0.06%。 大型科技股涨跌不一，特斯拉涨超1%，英伟达跌超2%，博通跌超3%。焦炭、贵金属板块涨幅居前，美 洲白银公司涨超4%，泛美白银涨超2%。 据悉，鲍威尔的主席任期至2026年5月，但他可作为理事留任至2028年。而八个月后恰为2026年3月 中旬，特朗普为何选择这一时间点，白宫方面未予解释。 特朗普声称，目前利率过高，这正在影响住房市场。他表示，利率应该降低3个百分点，甚至更多。 他表示："我们的经济现在非常强劲，可以克服一切困难，我们正在创造纪录。但是你知道吗？人们买 不起房子是因为这家伙是个笨蛋，他把利率保持得太高，可能是出于政治原因。" 纳斯达克中国金龙指数收涨1.7%，热门中概股普涨，蔚来涨超10%，百度涨超4%，小鹏汽车、拼多多 涨超3%，京东、理想汽车涨超1%。 昨日晚间，鲍威尔如约在一场银行监管会议上发表开幕致辞。他表示，美国大型银行需要保证资本充 足，管理风险。大型银行要能自由地进行相互竞争，与非银行金融公司竞争，与其他司法管辖区的银行 竞争，以提供资本并支持经济增长。 ...

金融市场表现 - 美股三大指数涨跌不一，道指涨0.4%，纳指跌0.39%，标普500指数涨0.06%，大型科技股分化，特斯拉涨超1%，英伟达跌超2% [3] - 纳斯达克中国金龙指数收涨1.7%，热门中概股普涨，蔚来涨超10%，百度涨超4%，小鹏汽车、拼多多涨超3% [3] - COMEX黄金期货收涨1.1%至3444美元/盎司，白银期货涨0.83%至39.66美元/盎司 [4] 能源与商品市场 - WTI原油期货跌1.47%至66.21美元/桶，布伦特原油跌0.89%至68.59美元/桶 [5] - 国内期货主力合约多数上涨，焦煤涨停涨幅11%，焦炭涨超5%，纯碱涨超3% [6] - 欧洲主要股指多数下跌，德国DAX30指数跌1.04%，英国富时100指数涨0.13% [5] 政策与宏观经济 - 央行数据显示二季度末房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速较上年末提升0.6个百分点 [9] - 国家外汇局称上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，5-6月净增持规模达188亿美元 [11] - 人社部推动扩大基本养老保险基金委托投资规模，截至6月底投资运营规模达2.55万亿元 [12] 行业动态 - 京东外卖投入10亿元现金招募"菜品合伙人"，计划3年建设10000个七鲜小厨 [20] - 美团拼好饭启动"万家品牌"计划，日订单量峰值超3500万单 [22] - 特斯拉在加州开设首家餐厅，配备80个V4超级充电桩和250个座位 [27] 公司公告与资本运作 - 贵州茅台拟与茅台集团共同出资10亿元成立研究院 [40] - 中国核电拟10亿元参股投资中国聚变能源公司 [41] - 华菱线缆近期中标合同金额合计5.57亿元，占上年营收13.4% [41] 科技与创新 - 微信灰度测试语音自动转文字发送功能，用户可通过指令"over over"触发自动发送 [31] - 中国聚变能源有限公司挂牌成立，重点布局聚变工程化与商业化 [19] - 航旅纵横上线民航官方直销平台，实现多家航司机票比价与直销 [28]

澳洲联储会议纪要：委员会考虑过是否将利率维持在3.85%不变，或将其下调25个基点。少数支持降息 的观点更关注经济前景和通胀的下行风险。 ...

行情回顾 - 国际黄金周一大幅走高强势收涨，开盘价3349.27美元/盎司，最高价3401.44美元/盎司，最低价3344.96美元/盎司，收盘价3397.91美元/盎司 [1] - 全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓较上日增加3.43吨，当前持仓量为947.06吨 [6] 消息面 - 美国6月咨商会领先指标月率录得-0.3%，低于市场预期-0.2%，前值为-0.1% [2] - 谘商会预计2025年实际GDP增长1.6%，关税影响将在下半年愈发明显，消费者支出因物价上涨趋于放缓 [2] - 美联储7月维持利率不变的概率为97.4%，9月累计降息25个基点的概率为57.2% [6] 地缘局势 - 乌克兰和俄罗斯计划于周三在土耳其举行下一轮和平谈判 [5] - 以色列外交部拒绝多国联合声明，强调哈马斯应对停火协议破裂负责，并批评国际声明未向哈马斯施压 [5] 技术面 - 日线录得实体柱较为强势阳线，短期金价大幅走高加剧偏多指引 [9] - 小时级别均线指标维持多头趋势指引，四小时级别RSI呈超买表现，短期有较强调整需求 [10] 今日重点关注 - 09:30 澳洲联储公布7月货币政策会议纪要 [7] - 17:15 英国央行行长贝利等官员发表讲话 [7] - 20:30 美联储主席鲍威尔在一场监管会议上致欢迎辞 [7] - 22:00 美国7月里奇蒙德联储制造业指数 [7] - 次日01:00 美联储理事鲍曼主持炉边谈话环节 [7]

全球经济前景 - 全球经济前景具有高度不确定性 [1] - 美国的贸易政策难以预测 [1] 利率决策依据 - 未进行利率调整的理由之一是包括通胀在内的部分数据比预期略微坚挺 [1]

英国央行利率政策预测 - 花旗预计英国央行将在9月份维持利率不变，之前预测降息 [1] - 花旗预计英国央行将从今年11月开始连续多次降息，直至2026年3月 [1]