CPI边际改善 - 6月CPI环比-0.1%符合季节性表现 同比由-0.1%转为0.1% 主要受输入性因素推动成品油价格上行和耐用消费品价格回升影响 [2] - 食品价格环比-0.4%好于历史同期均值-0.8% 鲜菜价格环比+0.7%(历史均值-3.9%) 水产品+0.7%(历史均值-0.3%) 但猪肉-1.2% 鸡蛋-2.9%显著弱于季节性 [2] - 能源价格环比转涨+0.1%(上月-1.7%) 国内汽油价格环比由-3.8%转为+0.4% 受国际油价触底回升影响 [2] 核心CPI表现 - 核心CPI环比持平 同比+0.7%创14个月新高 反映稳增长政策下部分行业供需改善 [3] - 耐用消费品价格好于季节性：家用器具环比0%(历史均值-0.4%) 通信工具-0.2%(历史均值-0.3%) 交通工具-0.4%持平历史均值 [3] - 服务价格环比0%弱于历史均值0.1% 租赁房房租+0.1%(历史均值0.2%) 旅游价格-0.8%(历史均值+0.2%) [3] PPI持续承压 - 6月PPI环比-0.4%连续7个月负增 同比-3.6%为2023年8月以来最大降幅 [4] - 生产资料价格环比-0.6%(历史均值-0.1%) 同比-4.4% 受房地产基建施工放缓 电煤需求减少 外需不足三重拖累 [4] - 生活资料价格环比-0.1%(历史均值0.0%) 食品-0.3% 衣着0%均弱于季节性 仅一般日用品+0.1%略强 [4] 后续物价展望 - 预计CPI全年同比约0% 食品价格稳中有降 能源价格承压 核心CPI温和回升至0.6%左右 [5][6] - PPI全年同比预计-2.3% 大宗商品价格分化：油价延续回落 工业金属震荡上行 [6][7] - 内需仍弱体现为房地产基建投资低迷 耐用品消费放缓 制造业产能利用率磨底 [7]

反"内卷式"竞争现状与治理 - 反"内卷式"竞争已成为市场共识 各行业和部门正通过法治和市场手段治理无序竞争 推动落后产能退出 [1] - "内卷式"竞争部分源于地方政府借助产业政策进行地区间产能投资竞争 导致产能过剩和价格战 [1] - 地方政府曾以土地为经济抓手发展地产和基建 该模式因不合理负债被限制 现转向扶持实体经济 [1] 产业政策与竞争政策的关系 - 产业政策对科技创新和产业升级有积极作用 但需以竞争政策为前提和基础 [2] - 日本经验显示过度依赖产业政策可能导致经济增速放缓 我国需警惕类似风险 [2] - 产业升级阶段需产业政策鼓励创新 同时竞争政策促进资源向高生产率部门转移 [3] 高质量发展阶段的政策协同 - 高质量发展阶段需产业政策与宏观政策协同 避免重蹈日本资产泡沫化覆辙 [3] - 创新是高质量发展核心动力 需产业政策激励创新 竞争政策优化资源配置 [3] - 产业政策若异化为产能数量扩张 将削弱企业创新能力 需坚持竞争政策优先 [3] 制度体系建设方向 - 需建立高质量发展制度体系 由中央统一制定产业政策 协调与竞争政策关系 [4] - 建设全国统一大市场和完善政绩考核体系 可防止产业政策被扭曲为地区竞争工具 [4]

科技创新与产业升级 - 基础科研主体为大学和研究机构 属于兴趣和自由密集型领域 粤港澳大湾区在生物医药和人工智能领域基础科研能力突出 [1] - 应用技术转化主体为企业 尤其依赖高质量制造业 粤港澳大湾区可利用香港科研优势在深圳广州实现技术转化 [1] - 金融服务是技术转化关键支撑 但当前长周期风投体系欠缺 技术转化落地周期需8-15年 地方国资产投创投难以满足需求 [2] - 产业政策应双轨并行：既要支持新生产力创造 也需用新技术改造传统业态 避免资源过度集中于单一赛道 [2] 企业创新与监管 - 企业创新需监管松紧适度 环保质量等红线需严格把控 但对技术探索应放宽限制 政府重点营造营商环境 [3] - 中小企业虽受地缘政治冲击较大 但具备显著韧性和灵活性 专精特新企业应成为政策扶持重点 建议采取"抓小放大"策略 [3] - 生物医药领域存在创新落地瓶颈 全球20%创新药由中国企业研发 但受风投缺位及审批定价等因素制约难以商业化 [2] 企业出海战略 - 出海需聚焦高质量创新产品 避免低端市场竞争 中国工业门类齐全且高端化能力提升 应注重产品社会价值融入当地 [3][4] - 国企民企出海需分工协作 国企主导大型基建项目 民企发挥民生经济领域优势 强化本地化融合 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月7日焦炭主力合约震荡下跌0.94%，尾盘报收于1422.5元/吨，市场逻辑由基本面博弈转向预期博弈，虽政策对焦炭直接影响有限，但市场预期乐观，短期内焦炭期货或维持偏强震荡运行 [5][32] - 7月7日焦煤主力合约向下调整1.76%，尾盘报收于835.0元/吨，基本面无明显改善，产区供应有所回升，期货上行由消息面驱动，后续多空博弈加剧，预计焦煤主力合约暂维持震荡运行 [6][33] 根据相关目录分别进行总结 产业资讯 - 特朗普称美国政府当地时间7日中午12时起公布与贸易伙伴的关税信函或协议，拟于8月1日起对部分国家商品实施最高达70%的关税措施 [7] - 7月7日蒙古国小TT公司炼焦煤线上竞拍，1/3焦原煤起拍价60.8美元/吨，较上期下跌2.7美元/吨，10.24万吨全部流拍，年初至今16场全部流拍，总计流拍104.96万吨 [8] 现货市场 |品种|当前值|周度变化|月度变化|年度变化|同期变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日照港准一级焦炭平仓|1220元/吨|0.00%|0.00%|-27.81%|-40.20%| |青岛港准一级焦炭出库|1200元/吨|5.26%|3.45%|-25.93%|-40.89%| |甘其毛都口岸蒙煤|930元/吨|7.51%|7.51%|-21.19%|-41.88%| |京唐港澳洲产焦煤|1210元/吨|1.68%|0.00%|-18.79%|-42.11%| |京唐港山西产焦煤|1250元/吨|0.00%|0.00%|-18.30%|-39.61%|[9] 期货市场 |期货|活跃合约|收盘价|涨跌幅|最高价|最低价|成交量|量差|持仓量|仓差| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦炭|1433.0元/吨|-0.42%|1447.5元/吨|1427.0元/吨|21678|-1309|48895|-542| |焦煤|839.5元/吨|-1.06%|861.5元/吨|837.0元/吨|1075390|-18641|538743|-546|[12] 相关图表 - 包含焦炭库存、焦煤库存、沪终端线螺采购量、国内钢厂生产情况、洗煤厂生产情况、焦化厂开工情况等图表 [13][26][29] 后市研判 - 焦炭主力合约震荡下跌，市场逻辑转向预期博弈，政策对焦炭直接影响有限，短期内或维持偏强震荡运行 [5][32] - 焦煤主力合约向下调整，基本面无明显改善，产区供应回升，期货上行由消息面驱动，后续多空博弈加剧，预计暂维持震荡运行 [6][33]

行业现状与问题 - 汽车行业一季度利润率仅为3.9%，与行业热度形成鲜明对比，呈现"增量不增利"局面 [1] - 光伏行业2024年多晶硅、电池片、组件产量同比增长超10%，但A股光伏主产业链上市公司扣非后净利普遍亏损 [15] - LED照明行业面临"劣币驱逐良币"现象，中高端厂商受超低价策略冲击严重 [3] - 工程机械行业海外市场内卷加剧，国内巨头为抢占份额纷纷降价促销 [8] - 电商平台低价竞争愈演愈烈，白牌产品以次充好现象普遍 [9] 内卷式竞争特征 - 表现为无序价格战、低于成本销售、违法经营等违规操作 [3][6] - 导致资源浪费、效率低下，阻碍产业结构优化升级 [3] - 造成劣币驱逐良币现象，创新动力不足 [3][4] - 地方政府陷入产业政策竞赛，引发同质化发展和产能过剩 [4] - 技术路线不确定导致企业"多线押注"，加剧产能扩张 [6] 内卷成因分析 - 宏观层面：有效需求不足，新兴产业供需错配 [5] - 政策层面：地方政府招商引资"逐底竞争"，破产制度不健全 [6] - 技术层面：跳跃式发展导致结构性失衡，落后产能难淘汰 [6] - 企业层面：全渠道销售企业被迫参与互联网低价竞争 [7][8] - 制度层面：知识产权保护不足，模仿抄袭现象严重 [21][29] 反内卷措施 - 政策层面：财政部规范政府采购异常低价，量化审查标准 [12] - 行业层面：水泥、光伏、汽车协会发布自律倡议 [14][15] - 监管层面：市场监管总局推出10项措施整治内卷 [12] - 技术层面：修订光伏制造行业规范条件 [13] - 区域协同：构建差异化产业发展格局 [26] 转型升级路径 - 创新驱动：2024年技术合同成交额达6.8万亿元，同比增长11.2% [21] - 专利保护：中小企业专利密集型产品年度总产值超3100亿元 [21] - 产能优化：2024年1-11月粗钢产量同比减少2300万吨 [26] - 招商引资：从补贴竞争转向基础设施配套竞争 [23] - 标准提升：修订光伏、电池、新能源汽车等领域国家标准 [12]

充电宝行业召回事件 - 罗马仕公司发布停工停产通知，自2025年7月7日起持续6个月，此前曾否认倒闭传闻 [1] - 充电宝在机舱内起火事件频发，民航局禁止旅客携带无3C标识或被召回的充电宝乘坐境内航班 [1] - 行业龙头紧急召回超120万件充电宝，快递企业将召回的充电宝列入收寄禁区 [1] - 问题根源在于上游电芯供应商为降本将生产外包给江西代工厂，代工厂违规替换电池隔膜原材料 [1] 充电宝行业竞争现状 - 行业竞争加剧导致市场主基调由技术升级变为简单粗暴的容量扩容，10000mAh成为行业标配 [1] - 市场价格持续下探，罗马仕某款20000mAh充电宝售价从2021年140元降至2025年69元 [1] - 一枚安全可靠的优质电芯成本约为40元至50元 [1] - 行业陷入"容量竞赛"和"价格战"的内卷式竞争，企业利润被侵蚀 [2] 内卷式竞争的影响 - 企业为压缩成本寻求低价外包，违背经济运行基本规律 [2] - 导致劣币驱逐良币，企业陷入无序恶性竞争循环，忽视技术创新和产业升级 [2] - 中央经济工作会议和财经委员会会议均强调要整治内卷式竞争，规范企业行为 [2] 反内卷的解决方向 - 政策层面应强化法律与信用约束，严惩低价倾销，推动落后产能退出 [3] - 行业层面应建立协作共赢的良性竞争生态，避免低价无序竞争 [3] - 企业层面应从价格战转向价值创造，走技术差异化路线 [3] - 提高技术壁垒与全球化战略是破卷的双引擎，需实现供应链共赢 [3] - 充电宝起火事件警示行业必须坚守"安全成本不可压缩"的铁律 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，下半年需求顺周期偏弱，政策“易松难紧” 7月关注政策预期，宏观偏暖；7 - 9月政策未明显转松，美国有流动性风险和“对等关税”威胁，宏观有压力；9月后关注扩财政和通胀传导 [8][28][29] - 中观层面，可关注钢铁、炼油等行业综合整治“内卷式”竞争情况 [9] - 微观层面，海外关注货币主导通胀预期，美联储重启宽松周期时，黄金、原油、有色受益；国内关注供给侧政策，减产明显板块涨幅大、产业利润改善，中下游受益更明显，本轮关注黑色板块、新能源金属等 [10] 根据相关目录分别进行总结 宏观：需求顺周期偏弱，政策“易松难紧” - 需求方面，下半年全球顺周期需求下行，中美库存周期转入去库，本轮去库或延续至2025年底，美国过去三轮平均去库时长14.6个月；设备投资周期仍偏弱，美国制造业回流未体现，中国设备投资回升持续性待考 [14][17] - 政策方面，全球货币“易松难紧”，中美共振扩财政；国内财政、货币双管齐下，“市场底”明确 [20][21] - 关税方面，全球民粹主义风波不断，特朗普发出关税威胁，美与主要贸易伙伴谈判进展不一 [25] - 下半年推演，7月关注政策预期和美联储超预期降息可能；7 - 9月美国有流动性风险和“对等关税”威胁；9月后关注扩财政和通胀传导 [28][29][30] 中观：通胀预期的兑现路径探讨 - 通胀预期方面，美国“大漂亮”法案通过使政策转向“易松难紧”，国内中央财经委会议使市场通胀交易升温，但海外美联储重启宽松不顺畅，国内需等行业压产细节政策确定通胀交易主线 [32] - 内卷式竞争整治方面，可关注钢铁、炼油等行业，涉及节能降碳政策文件和行业自律行动，“内卷式”竞争有多种形成原因和整治思路 [9][35][36] 近两年综合整治“内卷式”竞争的政策思路 - 政策文件方面，有《2024—2025年节能降碳行动方案》《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》等 [35] - 行业自律方面，汽车、光伏玻璃、钢铁、水泥等行业开启限产/减产或行业自律性倡议等行动 [35] 商品：关注超跌板块和供给受限板块 - 资本开支方面，有色放缓，黑色、化工、能源增长，农产品单产和种植面积有瓶颈；原油资本开支增长，2024年全球石油公司资本开支预计达5258亿美元，较2023年增长4%；工业金属资本开支收缩后回升，黑色有分化，有色部分扩张斜率不同，化工整体扩张 [42][43][45] - 类滞胀情境方面，海外宏观情境类似“类滞胀”，历史类滞胀阶段资产分化严重，上涨概率约50%，受阶段分化和驱动因素影响 [54] - 2015年供给侧改革复盘方面，提出“供给侧结构性改革”和“三去一降一补”任务，煤炭、钢铁去产能持续三年左右，供给侧减产明显板块涨幅大，产业利润改善，中下游受益更明显 [61][62]

车企价格策略调整 - 比亚迪在全国叫停"限时一口价"政策 启用新购车政策 [2] - 特斯拉中国宣布Model 3长续航全轮驱动版售价上调1万元 [2] 行业竞争现状 - 我国汽车产业深陷以无序"价格战"为主要表现形式的"内卷式"竞争 不到3年时间已打了四轮价格战 [4] - 前5个月汽车产销量分别完成1282.6万辆和1274.8万辆 同比分别增长12.7%和10.9% [2] - 与产销量双位数增长形成对比的是 不少整车企业盈利能力持续堪忧 [2] 价格战影响分析 - 无序价格战短期内能吸引价格敏感型客户并增加销量 但会挤压企业利润空间 [4] - 可能导致企业过度关注短期利益 忽视长期技术积累和创新研发投入 [4] - 某头部车企今年上半年月销量均在30多万辆 显示"降价提量"边际效应递减 [4] 政策监管动向 - 中汽协发布《关于维护公平竞争秩序 促进行业健康发展的倡议》 得到行业积极响应 [4] - 工信部明确表示无序"价格战"没有赢家 [4] - 中央财经委员会会议强调要依法依规治理企业低价无序竞争行为 [4] 行业发展方向 - 当前我国经济已转向高质量发展阶段 汽车产业需要提升创新力、品牌影响力和核心竞争力 [4] - 汽车作为高价值耐用消费品 产品质量和安全性能比低价更重要 [4]

中央整治"内卷式"竞争政策 - 中央层面自2024年7月起多次提出综合整治"内卷式"竞争，2024年12月中央经济工作会议将其列入2025年重点工作 [2] - 2025年10月15日起施行的新修订反不正当竞争法新增公平竞争审查制度，明确禁止平台强制商家低于成本价销售 [1][4] - 新法第十四条专门针对平台经济领域"内卷式"竞争，传递整治信号 [5][6] 行业影响与响应 - 电商平台集体变更"仅退款"规则，淘宝、拼多多等将退款处理权交还商家 [3] - 汽车行业通过协会发声反对价格战，工信部表示将加强整治力度 [3] - 光伏行业16家头部企业达成防止恶性竞争共识，工信部要求企业上报成本价 [4] 平台经济新规要点 - 平台不得强制商家按定价规则低于成本销售，违者最高罚款200万元 [1][9] - 平台需建立公平竞争规则和投诉机制，承担主动管理义务 [7] - 平台作为"市场组织者"具有特殊责任，需维护秩序而非制造混乱 [8] 竞争模式转型方向 - 推动从"价格战"向"价值战"转型，鼓励服务升级与技术创新 [5][6] - 健康低价应通过规模效应或技术创新实现，而非牺牲质量 [6] - 新规旨在消除"低价低质"陷阱，长期利好消费者权益 [6] 落地执行挑战 - "低于成本"认定存在难点，不同行业成本结构复杂 [10] - 平台可能通过算法推荐价等名义变相强制降价 [10] - 需建立全国统一裁判规则和行业共治机制 [10][11]

中国绿色产业"内卷式"竞争现状与成因 - 新能源汽车、锂电池、光伏为代表的"新三样"在全球市场表现出色，但行业内部出现严重"内卷"现象[1] - "内卷式"竞争表现为价格战、同质化竞争和营销"逐底竞争"，新能源车企平均账期超过170天，部分达240天[5][7] - 地方政府通过政策洼地、非普惠补贴等手段加剧无序竞争，破坏市场公平[1][5] - 行业利润率大幅下降，出现"劣币驱逐良币"现象，影响产业链上下游利润空间和研发投入[7] "内卷式"竞争的形成原因 - 宏观层面供需失衡：国内有效需求不足叠加外部需求不确定性，导致产能过剩[9] - 新兴行业供需结构性矛盾：光伏、锂电池等行业技术迭代过程中产能扩张速度超过需求释放速度[10] - 体制机制不健全：地方政府政绩考核导向偏差导致地方保护主义和市场分割[11] - 发展模式路径依赖：企业习惯价格竞争策略，创新投入不足难以适应消费升级[12] 整治"内卷式"竞争的系统性方案 - 供需两侧协同发力：扩大内需与深化供给侧改革结合，推动大宗消费升级和服务消费潜力释放[13] - 规范政府行为：实施公平竞争审查和全国统一大市场建设，严禁违规优惠政策[14][15] - 强化行业自律：通过行业协会制定标准规范市场行为，引导链主企业建立良性产业链关系[16] - 完善市场机制：加强反不正当竞争执法，推动企业整合重组提高产业集中度[15]