多晶硅价格与市场成交 - n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平 [1][3] - n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0-5.1万元/吨，环比持平 [1][3] - 国内多晶硅市场活跃度较低，整体成交氛围清淡，主流签单企业数量减少至3-4家，订单规模环比下降 [1] 多晶硅供需格局 - 需求端方面，市场对四季度光伏装机预期偏弱，电池组件订单增量有限，硅片企业开工率平稳，对硅料囤货意愿较弱 [1] - 供应端方面，四季度多晶硅月均产量提升至13万吨左右，环比增加8.3%，但多数企业本月可接订单已近饱和，余量供应极少 [1] - 10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2%，相比预期高出5.4% [2] - 10月份新增库存预计将突破2万吨，创下全年单月累库新高 [2] 多晶硅产量与库存展望 - 根据企业排产计划，11-12月西南地区部分一线大厂计划大幅减产，内蒙地区产能同步检修，预计国内多晶硅月度产量将回落至12.5-13万吨 [2] - 下游开工率保持相对稳定，11-12月多晶硅累库速度有望放缓，但2025年底行业库存量仍将大概率超过40万吨 [2] - 当前多晶硅市场供大于求的局面尚未根本改善，短期或将在政策预期下维持弱势平稳运行 [2] 主要市场参与者 - 目前国内在产多晶硅企业共11家 [2] - 主要企业包括四川永祥股份有限公司、协鑫科技控股有限公司、新特能源股份有限公司、东方希望集团有限公司等 [4]

公司控制权变更 - 控股股东顶信瑞通拟向诺信芯材协议转让1.06亿股公司股份 占公司总股本的29.64% [1] - 股份转让价格为9.41元/股 交易价款合计为10亿元 [1] - 交易完成后 公司控股股东将变更为诺信芯材 实际控制人将变更为孙维佳 [1] 市场反应与股价表现 - 公司股票于10月27日停牌 10月29日复牌后涨停 [1] - 截至10月29日午市休盘 公司最新股价为9.58元/股 涨幅9.99% [3] 公司业务概况 - 公司致力于成为一流清洁能源供应服务企业 城市燃气业务是核心业务 [3] - 公司形成"资源+管网+终端"的一体化运营模式 在四川 江西 辽宁 湖北等多个地区取得特许经营权 [3] - 截至2025年上半年末 公司服务用户总计达55.8万户 [3] 公司财务与战略 - 2025年上半年 公司实现营业收入8.9亿元 同比增长4.49% [3] - 2025年上半年 公司归属于上市公司股东的净利润为2471万元 同比减少20.25% [3] - 公司发展战略将聚焦清洁能源主业 夯实燃气业务 布局氢能 光伏产业 打造区域多能互补综合能源服务商 [3]

投资评级 - 报告对福莱特维持“买入”评级 [1] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年第三季度业绩超市场预期 营业收入达47.3亿元 同比增长21% 环比增长29% 归母净利润为3.76亿元 同比大幅增长285% 环比增长143% 毛利率为16.75% 同比提升10.8个百分点 环比提升0.1个百分点 [8] - 2025年前三季度公司实现营业收入124.64亿元 同比下降15% 归母净利润6.38亿元 同比下降51% [8] - 基于玻璃价格回升 报告上调了公司2025至2027年的盈利预测 预计归母净利润分别为10.4亿元 16.7亿元和21.8亿元 同比增长率分别为3% 60%和31% 对应市盈率分别为38倍 23倍和18倍 [8] 运营与财务分析 - 2025年第三季度光伏玻璃出货量估计约为3.8亿平方米 环比增长30%至40% 库存水平从7月初的约20天显著下降至9月底的约7天 [8] - 第三季度玻璃平均价格环比基本持平 但成本端如纯碱及石英砂价格略有下行 测算单平盈利约为0.9至1元 环比增加0.4至0.5元 [8] - 公司期间费用率为6.91% 同比下降3.7个百分点 环比下降0.6个百分点 主要得益于营收大幅增长 期末存货为12.07亿元 环比减少30% 合同负债为0.55亿元 环比增长67% [8] 产能与战略布局 - 截至2025年9月底 公司在产总产能为每日16400吨 其中包括越南产能每日2000吨 [8] - 安徽项目（2*1200吨/日）和南通项目（4*1200吨/日）将根据市场情况陆续点火运营 印尼项目（2*1600吨/日）预计于2027年年底点火投产 [8] - 报告认为公司盈利能力较二三线企业持续拉开差距 有望保持领先优势 [8]

市场整体表现 - 三大指数集体高开 沪指涨0.05%至3990.27点 深证成指涨0.40%至13484.01点 创业板指涨1.07%至3263.98点 [2][3] - 日经225指数历史首次站上51000点 日内涨幅达1.57% [3] 活跃板块与题材 - 两岸融合 电路板 CPO题材表现活跃 [1][3] - 英伟达产业链再度上涨 工业富联股价涨逾5%并刷新历史新高 [1][3] - 算力硬件股集体高开 中际旭创 新易盛 工业富联再创新高 胜宏科技 景旺电子 生益电子等多股高开 [1] 调整板块 - 光伏和服务器概念股出现调整 [3] 宏观与市场操作 - 央行开展5570亿元7天期逆回购操作 操作利率为1.40% 当日有1380亿元逆回购到期 [3] - 人民币对美元中间价报7.0843 较前一交易日调升13个基点 [3]

公司3Q25业绩表现 - 第三季度收入为47.27亿元，同比增长21%，环比增长29% [1] - 第三季度归母净利润为3.76亿元，同比增长285%，环比增长143%，对应每股盈利0.16元，超出预期 [1] - 业绩增长主要受玻璃库存去化较快带动销量增长、成本下降及外销占比较大带动盈利修复影响 [1] 第三季度业绩驱动因素 - 光伏玻璃出货量环比提升且成本下降，推动业绩增长 [2] - 第三季度末库存降至1-2周，较第二季度末约20天以上的库存水平显著下降 [2] - 第三季度玻璃销售价格环比持平，7月价格触底，8月和9月价格持续上涨 [2] - 毛利率和净利率均实现同环比增长，盈利修复明显 [2] - 盈利修复得益于纯碱价格下降带动成本压力减轻，以及海外销售占比约30%带来的溢价提升整体盈利能力 [2] 产能与行业状况 - 公司于今年7月冷修3000吨/天产能，目前总产能为16400吨/天 [2] - 行业产能持续去化，供需关系得到修复 [2] - 二线厂商仍处于小幅亏损状态，短期点火意愿较小 [2] 第四季度及未来展望 - 展望第四季度，玻璃价格有望维持在13元/平方米，盈利能力有望维持 [2] - 支撑价格的因素包括玻璃产能去化、供需关系修复以及供暖季到来导致燃料成本上升 [2] - 虽然组件端需求减弱，但行业对于产能点火仍处于观望状态 [2] - 预计明年春节后伴随组件需求回升，产能或将释放 [2] 盈利预测与估值调整 - 下调2025年营收预测7%至166.8亿元，但上调2025年盈利预测54%至8.6亿元 [3] - 下调2026年营收预测15%至174亿元，但维持2026年盈利预测不变 [3] - 上调A股目标价8.1%至20元，对应2025年和2026年市净率分别为2.1倍和2倍，较当前股价有20%上行空间 [3] - 维持H股目标价13.3港元不变，对应2025年和2026年市净率分别为1.3倍和1.2倍，较当前股价有23%上行空间 [3] - 当前A股股价对应2025年和2026年市净率分别为1.8倍和1.7倍，当前H股股价对应2025年和2026年市净率均为1倍 [3]

投资评级 - 报告对国电电力（600795.SH）维持“买入”投资评级 [9] 核心观点 - 公司三季度业绩展望平稳，主要得益于火电板块电量的稳健表现与成本端的持续优化，以及光伏装机高速扩张带来的电量高增长，这部分抵消了水电和风电因来水及风况偏弱导致的业绩受限 [2][13] 分业务板块表现 火电业务 - 2025年三季度火电上网电量1030.9亿千瓦时，同比增长6.93%，带动前三季度火电电量降幅收窄至2.17% [13] - 公司核心布局的江苏及浙江区域三季度上网电量同比分别增长16.08%、14.98% [13] - 三季度平均上网电价为0.376元/千瓦时，同比降低0.034元/千瓦时 [2][13] - 成本端显著优化，三季度秦港Q5500大卡煤价中枢672.46元/吨，同比降低175.63元/吨 [13] 水电业务 - 2025年三季度水电上网电量222.39亿千瓦时，同比减少2.38% [13] - 四川地区水电上网电量184.99亿千瓦时，同比减少0.96%，主因系部分水电机组所处流域来水偏枯 [13] 新能源业务 - **风电**：截至2025年9月底，风电装机容量达1042.85万千瓦，同比增长9.40%；但三季度风电上网电量40.7亿千瓦时，同比减少2.23%，受区域风况偏弱影响 [13] - **光伏**：截至2025年9月底，光伏装机容量达1856.93万千瓦，同比增长59.92%；三季度光伏上网电量69.34亿千瓦时，同比增长105.86%，但增速环比降低16.35个百分点 [13] 公司整体经营数据 - 2025年三季度合并报表口径完成发电量1432.15亿千瓦时，上网电量1363.33亿千瓦时，较上年同期分别增长7.57%和7.58% [6] - 平均上网电价376.36元/兆瓦时 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.40元、0.43元和0.46元 [13] - 对应PE分别为12.76倍、11.87倍和10.99倍 [13] - 当前股价为5.07元（2025年10月22日收盘价） [10]

市场整体表现 - 2025年10月28日A股三大指数冲高回落，沪指盘中一度站上4000点，收盘报3988.22点，下跌0.22%，深证成指下跌0.44%至13430.10点，创业板指下跌0.15%至3229.58点 [3][4] - 沪深两市成交额为2.15万亿元，较上一个交易日缩量1923亿元，全市场超2900只个股下跌 [6] 板块与个股表现 - 福建本地股延续强势，海峡创新、福建水泥、合力泰、日上集团、漳州发展等10余股涨停 [4] - 军工板块集体爆发，江龙船艇、长城军工、青岛双星、安泰科技等多股封板 [5] - 玻纤、覆铜板、六氟磷酸锂概念表现活跃，而有色行业普跌，黄金、稀土、钴矿跌幅居前，培育钻石、光伏、煤炭板块多数萎靡 [4] 资金流向 - 主力资金全天净流入生物制品、文化传媒、软件开发等板块，净流出半导体、有色金属、通信设备等板块 [8] - 个股方面，N禾元-U、N奕材-U、长城军工分别获主力资金净流入17.75亿元、12.91亿元、11.07亿元，北方稀土、华友钴业、中兴通讯则遭抛售20.89亿元、13.77亿元、11.97亿元 [9][10] 机构观点 - 前海波本基金认为市场突破4000点后有效性尚需观察，受关税谈判及美联储议息决议等影响，短期需注意节奏把握，中期维持向上趋势不变 [12] - 国都证券指出A股呈现“慢牛格局”，市场风格在蓝筹红利与科技板块间频繁轮动，未来1-3个月市场波动可能放大，建议关注三季报披露后的实质性业绩增长，逢低布局业绩稳定、高股息蓝筹和优质科技股 [13]

市场整体表现 - 沪深两市成交额为2.15万亿元，较上一交易日缩量1923亿元 [1][2] - 三大指数冲高回落，沪指盘中一度站上4000点，收盘时沪指跌0.22%，深证成指跌0.44%，创业板指跌0.15% [1][2] - 全市场超过2900只个股下跌 [2] 行业板块表现 - 福建本地股延续强势，海峡创新、福建水泥、合力泰、日上集团、漳州发展等10余股涨停 [2] - 军工板块集体爆发，江龙船艇、长城军工、青岛双星、安泰科技等多股封板 [2] - 玻纤、覆铜板、六氟磷酸锂概念表现活跃 [2] - 有色行业普跌，黄金、稀土、钴矿跌幅居前，培育钻石、光伏、煤炭板块多数萎靡 [2] 资金流向 - 主力资金全天净流入生物制品、文化传媒、软件开发等板块，净流出半导体、有色金属、通信设备等板块 [4] - 个股方面，N禾元-U、N奕材-U、长城军工分别获主力资金净流入17.75亿元、12.91亿元、11.07亿元 [4] - 北方稀土、华友钴业、中兴通讯遭主力资金抛售20.89亿元、13.77亿元、11.97亿元 [5] 机构观点 - 有机构认为市场突破4000点但有效性尚需观察，短期需注意节奏把握，中期维持向上趋势不变 [7] - 有机构指出A股呈现慢牛格局，市场风格在蓝筹红利与科技板块间频繁轮动，未来1-3个月波动可能放大，建议关注三季报后的实质性业绩增长 [7]

财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现总收入19.86亿元，同比增长4.40%，但归母净利润为4.15亿元，同比下降32.55% [1] - 2025年第三季度单季收入为7.85亿元，同比增长5.24%，归母净利润为1.45亿元，同比下降41.05%，但扣非归母净利润环比增长24.66% [1] - 分业务板块看，能源新材料板块收入6.52亿元，同比大幅增长58.95%，而核心的拓展纤维板块收入10.03亿元，同比下降12.54% [1] 业务板块动态 - 民用碳纤维价格低迷及包头项目折旧摊销较大对业绩造成压力，部分装备用碳纤维交付节奏也产生影响 [1] - 通用新材料板块收入1.81亿元，同比下降1.94%，复材科技板块收入0.60亿元，同比下降26.34% [1] - 精密机械板块收入0.67亿元，同比增长4.40%，光晟科技板块收入0.15亿元，同比增长33.00% [1] 新产品与市场拓展 - 公司新开发干喷湿纺工艺T1100及高模型纤维TZ40S，成功在无人机等领域批量应用 [2] - 开发单向、斜纹、超薄等织物，参与配套我国首款取得型号合格证的电动飞机，并在汽车领域开展应用验证 [2] - GW300碳纤维及阻燃预浸料获中国商飞正式批准，成为公司首款可直接配套大飞机业务的产品 [2] 技术研发与应用 - 公司推出高温增韧环氧树脂预浸料在有人机上应用，中温增韧预浸料在多款大型无人机上应用 [2] - 面向3C消费电子行业开发超薄预浸料，成为手机折叠屏重要供应商，面向光伏行业的高透明预浸料也获市场青睐并实现批量生产 [2] - 光威精机成功推出高性能储能飞轮、电机转子等产品并实现小批量生产 [2]

市场整体表现 - 三大股指集体低开，上证综指下跌0.25%，深证成指下跌0.58%，创业板指数下跌0.9% [1] 行业板块表现 - 科技股普遍回调，存储芯片和覆铜板概念板块跌幅居前 [1] - 福建板块股票持续活跃 [1] - 稀土、光伏、核聚变概念板块表现较好 [1]