公司业务定位 - 公司是粮油食品及冷链物流领域一流的综合性技术服务商及设备制造商 [1] - 公司主要为粮油及冷链领域的工程项目提供设计咨询、机电交付、装备制造、运维服务等专业化服务 [1] 行业发展影响因素 - 行业发展一方面受到本行业内相关政策支持、技术更迭等因素影响 [1] - 行业发展另一方面受到下游客户所处的粮油行业及冷链物流行业的影响 [1] - 粮油行业可进一步细分为粮油加工行业、粮食仓储物流行业 [1] 公司发展战略 - 公司将重点围绕"高端化、智能化、绿色化"的发展方向 [1] - 公司将持续培育新质生产力 [1] - 公司旨在保持所处行业地位和领先优势 [1]

公司财务表现 - 前三季度营业收入680.04亿元，归母净利润5.68亿元，同比增长202.48% [1] - 第三季度营业总收入220.37亿元，同比下降13.82%，归母净利润1.75亿元，同比上升125.25% [1] - 经营活动现金流净额32.09亿元，同比增长35.45% [2] - 先进制造业增值税加计抵减直接增厚利润6.32亿元，同比激增420.40% [3] - 信用减值损失由去年同期-476.55万元提升至1683.47万元 [3] 行业整体环境 - 前三季度全国累计生产粗钢7.46亿吨，同比下降2.9% [2] - 国内折合粗钢表观消费量6.49亿吨，同比下降5.7%，预计全年消费量将低于2024年，连续第五年下降 [2] - 重点钢企利润总额同比增长1.9倍，但行业分化加剧，中小企业仍在盈亏线挣扎 [2] - 不锈钢细分领域压力更甚，主要原料价格上涨叠加产品价格下跌，多数企业陷入盈利困局 [2] 公司运营与成本控制 - 前三季度通过太原基地铁前一体化整合、炼钢厂协同运营，实现吨钢成本同比下降8% [3] - 高附加值产品占比突破60%，其中"手撕钢"系列、海上光伏支架用不锈钢等新品贡献15%的营收增量 [3] - 冷轧车间自动化率提升至92%，生产周期缩短18% [4] - 公司出口量占比稳定在25%，其中"一带一路"市场营收增长20% [4] 技术创新与研发投入 - 公司将每年营收的3.4%投入研发，2024年研发费用达41.13亿元，研发强度4.10%位居行业第六 [4] - 截至10月31日，新获得专利授权104个，较去年同期增加22.35% [4] - 高温超导基材用精密箔材、掩膜版用精密箔材实现国产化首发，150mm厚不锈钢特厚板创下全球交付纪录 [5] - 公司深化产销研一体化机制，实现从研发到市场的"无界面贯通" [5] 绿色发展与未来规划 - 作为全国首批环保A级钢铁企业，吨钢综合能耗较2020年下降12%，不锈钢固废利用率达99.8% [4] - 未来规划明确持续扩大"手撕钢"系列、核电用钢等高端产品产能 [6] - 推进吕梁基地低碳冶金项目建设，预计新增100万吨绿色不锈钢产能 [6] - 深化与太原理工大学的产学研合作，攻关氢基竖炉冶炼技术，明确不做大额产能投资，聚焦高端需求 [6]

行动计划总体目标 - 推动化工产业向园区化、集群化、精细化、绿色化方向转型，实现行业高质量发展 [1] - 到2027年，化工园区产值占行业总产值85%以上 [1] - 力争创建2家以上以精细化工为主导、在国内具有较强竞争优势的化工园区 [1] - 培育3个产值超千亿元化工产业集群、一批世界一流化工企业 [1] 千亿级产业集群布局 - 打造3个千亿级化工产业集群 [1] - 加快推进洛阳百万吨乙烯及下游配套项目，构建中西部地区最具影响力的高端石化产业集群 [1] - 加强平顶山中国尼龙城建设，培育具有全球竞争力的尼龙化工产业集群 [1] - 着力推动漯河千亿级氟硅新材料项目，培育高端盐化工产业集群 [1] 百亿级产业基地建设 - 做强一批百亿级产业基地，包括安阳、平顶山煤焦化基地，新乡煤气化基地，濮阳新型化工材料基地 [2] - 优化煤焦化基地，通过煤焦油、焦炉煤气高值利用延链补链，加大化工产业比重 [2] - 加强煤气化基地建设，围绕化肥主业打造合成气高端精细化工产业链，发展化工新材料和环保产品 [2] - 推动新型化工材料基地建设，巩固提升聚碳材料、电子封装材料、超高分子量聚乙烯等高端精细化学品的领先优势 [2] 优势行业发展重点 - 做优煤焦化行业，使大型焦化企业化工产业产值基本超过焦炭产值，构建循环经济产业链 [2] - 到2025年年底，焦化行业能效标杆水平以上产能比例超过30%，企业全部实现超低排放 [2] - 做强盐(矿)化工行业，发展超净高纯氢氟酸、特种含氟单体、第四代含氟制冷剂等含氟化学品及新材料 [2] - 做精生物化工行业，重点打造基于玉米芯、秸秆等非粮生物质资源利用的生物基材料体系 [2] 产业转型实施路径 - 推动传统企业向高端化、智能化、绿色化转型发展，实现价值跃迁 [3] - 行业协会将搭建产业协同平台，联合高校、科研机构与龙头企业组建技术攻关联盟 [3] - 聚焦生物化工非粮生物质资源利用、氟硅新材料性能升级等关键环节，开展产学研用协同创新 [3] - 组织开展行业对标交流活动，引导中小企业学习龙头企业在循环经济产业链构建、智能化生产管理等方面的经验 [4]

投资评级与基本状况 - 报告对迈瑞医疗（300760.SZ）的投资评级为“买入”，并予以维持 [4] - 公司总股本为1,212.44百万股，流通股本为1,212.41百万股，当前市价为215.04元，总市值为260,723.40百万元，流通市值为260,715.70百万元 [2] - 2025年前三季度公司实现营业收入258.34亿元，同比下降12.38%；实现归母净利润75.70亿元，同比下降28.83% [6] - 2025年单三季度公司实现营业收入90.91亿元，同比增长1.53%，实现归母净利润25.01亿元，同比下滑18.69%，收入增速转正，迎来业绩拐点 [6] 核心业务表现 - 体外诊断业务2025年第三季度实现营业收入36.34亿元，同比微降2.81%，其中国际市场表现强劲，实现双位数增长，前三季度国际收入占该产线比重已达37% [6] - 生命信息与支持业务2025年第三季度实现营业收入29.52亿元，同比增长2.60%，其中微创外科业务增长超过25%，核心高值耗材进入放量期 [6] - 医学影像业务2025年第三季度实现营业收入16.89亿元，同比基本持平，较上半年跌幅显著收窄，公司超声品牌总金额市占率为30.74%，保持首位 [6] - 公司前三季度全实验室自动化流水线国际销售超过20套，已提前完成全年任务；国内装机180套，已接近去年全年水平 [6] 盈利能力与费用分析 - 公司2025年前三季度毛利率为61.95%，同比下降2.92个百分点，主要系国内市场的价格压力所致 [6] - 2025年前三季度销售净利率为30.25%，同比下降6.05个百分点 [6] - 期间费用方面，销售费用率为14.46%，同比增加2.03个百分点；管理费用率为4.05%，同比增加0.26个百分点；研发费用率为9.43%，同比增加0.63个百分点；财务费用率为-1.13%，同比下降0.52个百分点 [6] 未来业绩预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为360.11亿元、399.56亿元、444.04亿元，增长率分别为-1.9%、11.0%、11.1% [4][6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为99.62亿元、111.17亿元、125.62亿元，增长率分别为-14.6%、11.6%、13.0% [4][6] - 公司当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为26倍、23倍、21倍 [4][6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为8.22元、9.17元、10.36元 [4]

行业技术突破 - 三项应用于8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端装备在成都正式发布，标志着显示装备领域获得新突破 [1] - 发布的三项高端装备为多应用喷墨薄膜沉积平台、国产首台套大片贴合装备以及国内首台套EHD点胶装备 [3] - 高端国产显示装备问世有助于实现更大尺寸、更高效率、更低成本的新型显示产品量产，标志着显示产业制造装备迈向国产化、高端化新阶段 [3] 行业市场地位与规模 - 中国新型显示产业面板全球市占率达55%，显示材料市占率达43%，均位居全球第一 [5] - 2024年新型显示行业产值规模突破千亿美元（约7400亿元人民币），同比增长12%，全球市场占比超过49% [5] - 预计2025年年底产业整体产值规模将超过1100亿美元（接近8000亿元人民币），同比增长约5%，全球市场占比近54% [5] 产品应用趋势 - OLED显示屏正在从手机向电脑、车载设备等中大屏幕应用场景延展 [3]

战略布局与执行 - 公司正推进“高端化、全球化”战略，相关扩产项目按计划有序进行中 [1] - 后续产能布局将根据公司自身战略规划和业务需求进行 [1] 技术优势与壁垒 - 公司凭借研发技术、制造技术和品质技术三大优势，深度参与核心客户项目合作研发 [1] - 已提前迈入专有技术积累关键期，建立技术壁垒，领先市场量产技术2-3年 [1] - 已形成较强的技术壁垒与客户粘性，市场竞争力强劲 [1] 市场地位与客户合作 - 凭借领先的技术能力、交付能力和全球化服务能力，公司已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴 [1] - 公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先 [1] 研发与产品创新 - 公司高度关注行业新技术、新产品应用，重视研发创新与产品升级 [1] - 公司持续提升核心竞争力 [1]

行业出口表现 - 前三季度江苏船舶出口额达1078.4亿元，同比增长38.3%，较去年提前3个月突破千亿元大关 [1] - 液货船和集装箱船作为主力船型出口增长显著，同比分别增长134.2%和12.7% [1] 企业运营与效率 - 江苏海通海洋工程装备有限公司通过智能化、数字化生产线改造，使钢板实现精准裁切，作业效率提升20% [1] - 该公司目前在手订单32艘，载重吨超200万吨，生产计划已排至2028年底 [1] 产品高端化与绿色化转型 - 招商局重工（江苏）有限公司自主设计建造的极地探险邮轮“道格拉斯·莫森号”已启航，并获得冰级1A和极地规则6级认证 [1] - 该邮轮被视为全球探险邮轮市场的标杆产品，公司在极地邮轮等高端船舶制造领域展现出卓越能力、高性价比和交付效率 [1]

核心观点 - 江苏船舶出口表现强劲，前三季度出口额达1078.4亿元，同比增长38.3% [1] - 出口增长得益于企业智能化升级与产业集群协同支撑 [1] - 高端化、绿色化转型助力江苏船舶制造业在全球市场抢占先机 [1] 出口表现 - 前三季度江苏出口各类船舶1078.4亿元，同比增长38.3%，较去年提前3个月突破千亿元大关 [1] - 液货船和集装箱船等主力船型出口稳步增长，同比分别增长134.2%和12.7% [1] 企业智能化升级 - 江苏海通海洋工程装备有限公司通过智能化、数字化生产线改造，实现钢板精准裁切，作业效率提升20% [1] - 该公司目前在手订单32艘，载重吨超200万吨，生产计划已排至2028年底 [1] 高端化与绿色化转型 - 招商局重工(江苏)有限公司自主设计建造的极地探险邮轮"道格拉斯.莫森号"近期启航 [1] - 该邮轮获得冰级1A和极地规则6级认证，成为全球探险邮轮市场标杆产品 [1] - 该产品展示了公司在极地邮轮等高端船舶制造领域的卓越能力，具备过硬技术、高性价比和高效交付能力 [1]

财务业绩摘要 - 2025年前三季度公司实现营业收入428.30亿元，同比增长5.36%，实现归母净利润16.29亿元，同比增长24.27% [1] - 2025年第三季度公司实现营业收入156.00亿元，同比增长2.70%，实现归母净利润5.73亿元，同比增长20.15% [1] - 2025年第三季度公司扣非后归母净利润为3.94亿元，同比增长14.07% [1] 第三季度运营表现 - 2025年第三季度公司主营业务收入为150.66亿元，同比增长6.71% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为14.44%，同比基本持平 [2] - 2025年第三季度公司销售净利率为4.29%，同比提升0.88个百分点，主要受益于销售、管理、研发费用率的下降 [2] 市场份额与品牌表现 - 2025年第三季度海信系电视线上销额市占率为27.08%，线下销额市占率为35.96%，均位居市场第一 [1] - 2025年第三季度东芝品牌电视线下销额同比增长11.80%，Vidda品牌线下销额同比增长25.46% [1] - 公司国内电视市场龙头地位稳固，子品牌线下销售表现较好 [1] 战略重点与增长动力 - 公司坚持大屏化、高端化、全球化策略，持续强化RGB三维控色、micro LED、AI等技术研发和产品应用 [2] - 公司在全价位段布局多款mini LED产品，其渗透率提升将带来盈利改善空间 [2] - 公司成为2026年美加墨世界杯赞助商，通过体育营销累积全球知名度，叠加年末促销活动，有望支撑海外市场份额突破 [2] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为604.30亿元、638.62亿元、690.41亿元，同比增速分别为3.25%、5.68%、8.11% [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为25.39亿元、28.08亿元、30.76亿元，同比增速分别为13.04%、10.59%、9.53% [3]

行业概况 - 工程机械是国民经济发展的重要支柱产业，应用范围广泛，包括城乡道路、城市基础设施建设、国防、水利等领域 [2] - 2024年中国工程机械市场规模达到234亿美元，约占全球总规模的11.0%，预计到2030年将增长至570亿美元，期间复合年增长率约为16% [2] - 挖掘机、起重机、装载机占据主要市场空间，其中挖掘机在2025年1-9月共销售174,039台，同比增长18.1% [2] - 行业产业链完整，包括上游原材料零部件、中游制造商和下游多领域应用，市场集中度较高，全球格局呈现“三足鼎立”之势 [2] 发展趋势 - 国家政策为行业提供强有力支持与引导，聚焦制造强国战略、设备更新、绿色化发展、智能制造等关键方向 [4] - 行业正迎来以“智能化、高端化、绿色化”为核心的技术创新浪潮，头部厂商通过突破性产品研发引领产业升级 [4] - 中国企业通过多元化市场布局和“深度本地化”与“全球网络化”相结合的战略，积极开拓海外市场并取得显著成效 [4] 行业催化 - 2025年全国各地重大工程项目投资数量及规模保持较高水平，推动工程机械设备需求预期增加 [6] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，项目总投资高达1.2万亿元，预计工程机械采购规模将达1200亿至1800亿元 [6] 市场数据与动态 - 文章提供了自2021年至2025年的挖掘机、装载机等主要产品月度销量数据，以及小松作业小时数、央视挖掘机指数等下游需求指标 [7][8][9] - 市场动态显示2025年2月开工率改善，行业预期向好，1月信贷开门红也强化了国内需求回暖的预期 [9]