杭州期货圈近期表现与结构特征 - 7月底杭州期货圈遭遇"反内卷"行情冲击 多家主观CTA产品净值出现较大回撤[2] - 杭州期货圈以产业基本面分析见长 形成"产业资本＋私募基金＋期货资管"三线并进生态 核心团队多脱胎于永安期货体系[2] - 亏损主因在于传统优势集中于获取一线产业情报 但对政策节奏及量化资金行为反应滞后[2] 地区期货策略业绩表现 - 全国期货及衍生品策略产品共690只 杭州地区产品数量79只位列第三[3] - 杭州地区今年来平均收益11.69%位列第二 近一月收益2.69%[3] - 北京地区以11.70%的今年收益位列第一 近一月收益3.48%[3] - 上海地区产品数量260只最多 但今年收益7.69%低于杭州[3] 杭州地区产品策略分布 - 量化CTA与主观CTA产品数量各约30只[4] - 其他衍生品策略以16.77%今年收益领先 主观CTA以16.54%紧随其后[5] - 量化CTA今年收益7.12%显著低于主观策略[5] 主观CTA产品具体表现 - 近62.07%主观CTA产品近一月取得正收益 共18只产品[7] - 收益十强上榜门槛未披露 七禾新资管、期成投资、孚盈投资包揽前三[8] - 零至五亿规模私募产品占比过半 钱唐永利资管为唯一20-50亿规模上榜机构[7] 私募公司综合排名 - 符合排名条件的8家杭州私募中 在赢私募以近一年***%收益居首[11] - 钧富投资位列第二 近一年收益***% 旗下10只产品参与排名[12] - 前三位均为"主观+量化"混合型私募 钧富与钱唐永利规模均达20-50亿[10] - 钱唐永利资管作为"永安系"企业位列第五 实控人李金禄曾任永安期货高管[13]

政策动向 - 工信部将完善算力布局政策体系并优化算力基础设施布局 引导各地合理布局智能算力设施 [1][2] - 工信部副部长熊继军在2025中国算力大会中宣布以上举措 旨在解决地方智算中心建设问题 [2] 行业现状 - 截至2025年6月底 中国在用算力中心标准机架达1085万架 [2] - 同期智能算力规模达788EFLOPS [2] 基础设施进展 - 国家超算互联网连接的骨干节点型算力中心突破30家 新增太原中心、青岛"海之心"人工智能计算中心等7家接入 [3] - 中国算力平台正式贯通 首批覆盖山西、浙江、上海等10个省市 [1][3] 行业影响 - 举措有望统筹全国算力中心布局并加速地方智算中心建设 [1][2] - 一体化算网建设将驱动国产算力芯片需求增长 [1][2] - 算力平台贯通有望加速国内AI产业发展 [3]

半导体板块市场表现 - 成分股长川科技盘中20CM涨停 华峰测控涨超9% 中科飞测和寒武纪-U涨逾6% 联动科技 中芯国际 金海通 华海诚科等跟涨 [2] - 半导体板块现超62亿元主力资金净流入 [3] 政策与行业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出支持人工智能芯片攻坚创新与智能软件生态培育 加快超大规模智算集群技术突破和工程落地 [3] - 2025年上半年中国半导体产业总投资额4550亿元 同比下滑9.8% 但半导体设备投资逆势增长53.4% 成为唯一正增长领域 [4] 公司业绩表现 - 寒武纪-U上半年营收28.81亿元 同比增长4347.82% 实现归母净利润10.38亿元 扭亏为盈 [3] - 半导体设备ETF成分股中15家实现归母净利同比增长 占比超7成 晶瑞电材归母净利同比增长1501.66% 神工股份净利同比增925.55% 联动科技和中晶科技均增超100% [3] - 长川科技营收21.67亿元（+41.80%）净利4.27亿元（+98.73%） 中科飞测营收7.02亿元（+51.39%） 安集科技营收11.41亿元（+43.17%）净利3.76亿元（+60.53%） 盛美上海营收32.65亿元（+35.83%）净利6.96亿元（+56.99%） 江丰电子营收20.95亿元（+28.71%）净利2.53亿元（+56.79%） [4] 指数与权重结构 - 寒武纪-U为中证半导体产业指数第三大权重股 权重占比12.63% [3] - 中证半导指数前十大成份股占比约76% 其中寒武纪-U 中芯国际 海光信息合计占比超30% [5] - 指数聚焦半导体设备 集成电路设计 半导体材料 合计占比约90% [7] - 北方华创权重13.88% 中微公司权重13.81% 寒武纪权重12.63% 中芯国际权重9.13% 海光信息权重8.35% [6] 机构观点 - 天风证券认为半导体 国产算力及自主可控等领域将是长期趋势 国内大模型开发企业将提高国产芯片采购规模 [5] - 国信证券提出"三重周期"共振下半导体估值扩张弹性 中芯和华虹2Q25稼动率趋近饱和 订单需求展望乐观 [5]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - 中国移动加码智算 2025年算力资本开支为373亿元 对人工智能推理资源投资不设上限 [4] - 中国移动2025年至2026年人工智能通用计算设备（推理型）集中采购项目招标金额超过50亿元 共分为6个标包 [4] - 国产算力基本满足国内大模型推理需求 华为昇腾910C效能与英伟达H100相当 FP16精度下算力达640 TFLOPS [5] - 中国移动AI服务器集采落地 昇腾中标金额占比超70% 达30亿元 [5] 行业基本情况 - 计算机行业收盘点位5804.0 52周最高5804.0 52周最低2805.53 [1] 招标采购详情 - 中国移动集采人工智能通用计算设备（推理型）约7058台 [4] - 标包1-4为类CUDA生态设备 总含税价超17亿元 [4] - 标包5-6为CANN生态设备 总含税价约34亿元 [4] - 中标金额分布：中兴8.85亿 昆仑8.37亿 华鲲6.68亿 长江5.97亿 新华三5.48亿 宝德4.95亿 软通4.27亿 华启3.56亿 浪潮2.97亿 [5] - 按算力卡中标金额：昇腾30亿 昆仑芯12亿 平头哥3亿 天数天垓6474万 壁仞1501万 [5] 投资建议 - 建议关注国产算力产业链 [6] - 华为链：华丰科技 神州数码 拓维信息 软通动力 四川长虹 [6] - 沐曦链：亿都国际控股(0259 HK) 超讯通信 立讯精密 优刻得 [6] - 海光链：曙光数创 [6] - 寒武链：寒武纪 浪潮信息 [6] - 交换机：锐捷网络 盛科通信 共进股份 菲菱科思 [6] - 光模块：中际旭创 新易盛 长光华芯 长芯博创 天孚通信 源杰科技 华工科技 光迅科技 [6] - 硅光&CPO：致尚科技 太辰光 仕佳光子 [6] - PCB：胜宏科技 景旺电子 沪电股份 生益电子 [6] - 铜：兆龙互连 中际旭创 鸿腾精密 [6]

寒武纪财务表现 - 2025年上半年实现营业收入28.81亿元，同比增长43倍 [1] - 归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，上年同期为亏损5.33亿元，实现扭亏为盈 [1] - 经营活动产生的现金流量净额为9.11亿元，较上年同期的-6.31亿元显著改善 [1] - 24Q4和25Q1已实现单季盈利，景气拐点确认 [1] 存货与预付款情况 - 2025年上半年存货余额达到26.9亿元，较上年末增长51.64%，占总资产比例超过三成 [2] - 预付账款8.28亿元，存货增加主要由于报告期内产成品增加 [2] - 24Q4和25Q1存货分别为17.74亿元和27.55亿元，环比增加9.81亿元 [2] - 24Q4和25Q1预付款分别为7.74亿元和9.73亿元，环比增加1.99亿元 [2] - 存货和预付款大幅增长表明公司对未来批量出货有把握，正在积极扩大生产 [2] 业绩展望与市场预期 - 保守估计Q3单季度营收超过20亿元，Q4集中交付后营收或接近80亿元量级 [2] - 截至8月26日收盘，寒武纪股价报1329元，直逼A股第一高价股贵州茅台 [3] - 高盛上调寒武纪最新目标价至1835元 [3] - 未来业绩兑现可能导致股价上涨但市盈率降低的现象 [3] 行业背景与市场空间 - 国内算力资本开支为千亿级别市场，按50%采购要求国产化，市场成长性确定 [4] - 2025年全球AI芯片市场规模有望达920亿美元，同比增长近30% [4] - 中国AI芯片市场规模占比约为30%，国产化率在自主可控约束下持续提高 [4] - 国产算力芯片受行业趋势和政策要求支持，具有必要性和安全性 [3] 指数表现与基金产品 - 中证芯片产业指数自2016年以来上涨182%，表现优于申万电子行业指数、创业板和沪深300指数 [4] - 截至2025年8月22日，中证芯片产业指数估值102倍PE-TTM，距离历史峰值还有22%空间 [4] - 芯片ETF基金（159599）跟踪中证芯片产业指数，包含50只成份股，前十大权重股包括寒武纪、中芯国际等 [5] - 科创50ETF东财（589850）跟踪科创50指数，半导体行业权重占比超60%，具有高弹性特征 [6]

市场整体表现 - A股三大指数震荡调整，创业板指涨超1%，沪指涨0.07%至3871.02点，深成指涨0.85%至12579.57点，创业板指涨1.23%至2775.74点[2][3] - 上证指数成交额达4020.15亿人民币，成交量251.2亿股，市盈率16.5倍，市净率1.51倍[4] - 万得全A指数上涨0.43%至6191.37点，科创50指数涨1.61%至1291.29点[3] 板块及行业表现 - AI应用方向集体走强，消费电子、CPO、半导体等涨幅居前，光通信指数涨3.55%，光模块(CPO)指数涨3.19%，MCU芯片指数涨2.81%[5][6] - 白酒、保险、化工等板块震荡调整，白酒指数跌1.40%，保险指数跌1.64%，日用化工指数跌1.71%[6] - 港股恒生科技指数涨1.01%至5840.73点，恒生指数涨0.27%至25594.59点[7] 个股表现 - AI应用相关个股强势上涨，开普云20%涨停至113.70元，瑞芯微涨停至215.60元，科大智能涨15.37%至14.49元[8][9] - 港股商汤-W涨12.04%至2.14港元，创去年10月以来新高，成交额35.25亿港元[8][9][10] - 半导体及芯片概念股走强，乐鑫科技涨17.65%至220.60元，博通集成涨停至42.46元，寒武纪-U涨3.81%至1379.66元，成交额超100亿元[13][14][15] 政策及行业动态 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，目标到2027年人工智能与6大重点领域深度融合，应用普及率超70%，到2030年普及率超90%[12] - 东方证券研报指出DeepSeek发布V3.1，UE8M0 FP8技术推动国产芯片大规模应用，国产算力市占率有望持续提升[15]

目标价上调与ETF上市 - 高盛将寒武纪目标价上调50%至1835元/股 [1] - 科创人工智能ETF鹏华（589090）上市 跟踪上证科创板人工智能指数 [1] - 指数选取30只科创板人工智能相关上市公司证券 [1] 指数成分与结构 - 截至2025年7月24日 指数成分股自由流通市值合计5451亿元 [1] - 前十大权重股合计占比67.36% 寒武纪占比超10% [1] - 指数结构兼顾龙头稳定性与中小市值成长性 [1] 人工智能产业动态 - 英伟达即将发布机器人"新大脑"产品 适配多款人形机器人 [1] - 国产算力在模型侧和芯片领域持续突破 中期增长弹性领先海外 [2] - 2025年本土AI芯片品牌份额有望升至40% 国产化替代提速 [2] 权重股组成 - 前十大权重股包括寒武纪、金山办公、澜起科技、石头科技、芯原股份 [1] - 恒玄科技、晶晨股份、道通科技、复旦微电、乐鑫科技位列前十 [1]

电子板块市场表现 - 电子板块整体涨幅达1.89%，主力资金净流入129.82亿元，近5日及近20日分别净流入647.73亿元和1949.55亿元，居申万一级行业首位 [1][2][4] - 电子ETF（515260）盘中涨超2.3%，收盘涨1.96%，刷新上市新高 [1] - 细分领域中半导体、PCB及消费电子表现突出：瑞芯微涨停，兆易创新涨超4%；深南电路涨超7%，沪电股份涨逾5%；传音控股涨超5%，蓝思科技涨逾3% [1] 半导体与人工智能产业动态 - 寒武纪2025年上半年营收28.81亿元，同比增长4347.82%，净利润10.38亿元实现扭亏，股价自7月11日累计涨幅超150%，总市值从2190亿元攀升至5560亿元 [3] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，人工智能被定位为驱动产业变革的核心引擎 [3] - 苹果宣布将于9月10日举办秋季发布会，并计划与谷歌合作引入GeminiAI增强Siri功能 [2] 行业趋势与机构观点 - 天风证券指出半导体、国产算力及自主可控为长期趋势，国内大模型企业将增加国产芯片采购规模 [3] - 国信证券认为电子行业景气度获财报验证，AI算力与端侧创新（如AI手机、折叠屏）形成共振，重点关注AI-PCB、半导体自主可控及苹果链 [3] - 电子ETF（515260）覆盖AI芯片、汽车电子、5G、云计算、PCB等热门产业，泛消费电子成份股权重占比43.75% [4] 资金流向与板块热度 - 电子板块主力资金净流入规模显著，近20日达1949.55亿元，寒武纪单日获主力净流入超16亿元，居A股吸金榜第四 [2][4] - 通信板块涨幅达4.01%，电力设备、机械设备、计算机及有色金属板块涨幅分别为0.37%、0.69%、1.43%和1.02% [2]

港股市场表现 - 8月27日早盘港股三大指数集体高开 汽车股走高 苹果概念延续涨势 黄金股普涨 稳定币概念高开 新消费概念集体上涨 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）小幅上涨 持仓股中商汤 蔚来 金蝶国际 中芯国际 小米集团等涨幅居前 [1] 国产算力与AI发展 - DeepSeek-V3.1支持国产芯片 国产算力进入主升阶段 [1] - 海外算力降温 国产算力加速 恒科平台层临近冰点 应用方向初步企稳 [1] - AI行情仍在启动初期 随着AI行情逐步启动 海外流动性宽松 汇率压力缓解 恒生科技平台层进入布局期 [1] 美联储政策与流动性 - Jackson Hole联储态度转向 海外流动性趋于宽松 AI行情有望扩散 [1] - 9月美联储降息预期显著升温 全球流动性边际改善有望外溢至港股 [2] - 2018年以来美元/港元7次从弱方保证线回落 利好外资流入港股 其中4次恒科业绩趋势上行且指数上涨 [1] 恒生科技指数投资价值 - 恒生科技指数仍处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 深度受益于宽松海外流动性环境 [2] - 恒生科技前期相对A股科技板块表现偏弱 流动性叙事改善下向上动能更为强劲 有望迎来补涨行情 [2] - 汇率压力缓解 业绩端出现触底迹象 反内卷基调正式形成 积极把握恒科配置价值 [1] 投资工具 - 没有港股通账户的投资者可通过恒生科技指数ETF（513180）一键布局中国AI核心资产 [2]

港股市场表现 - 恒生指数上涨0.40%至25626.17点 恒生科技指数上涨0.55% 国企指数上涨0.36% [1] - 汽车股走高 苹果概念延续涨势 黄金股普涨 稳定币概念高开 新消费概念集体上涨 [1] - 恒生科技指数ETF（513180）开盘涨超1% 持仓股中金蝶国际、商汤、未来、金山软件、理想汽车涨幅居前 [1] 行业配置方向 - DeepSeek-V3.1支持国产芯片 国产算力进入主升阶段 [2] - Jackson Hole联储态度转向 海外流动性趋于宽松 AI行情有望扩散 [2] - 恒生科技龙头拥挤度处于冰点 [2] 细分投资领域 - 国产化方向关注恒生科技、国产算力及半导体链（代工、设备材料、模拟功率等Fabless） [2] - 全球化方向关注New Money出海（游戏、短剧、创新药）及海外算力（CPO、PCB、液冷、SOFC） [2] - 龙头化方向关注PPI触底（券商、有色、煤炭、光伏）、央企重组（军工、电网、电力）及低位出行链（体育、OTA、景区） [2] 流动性环境与板块机会 - 9月美联储降息预期显著升温 全球流动性边际改善有望外溢至港股 [3] - 高成长高弹性的港股科技板块或率先受益 [3] - 恒生科技指数处于历史相对低估区间 对中美利差转向敏感度高 [3] 指数投资工具 - 恒生科技指数ETF（513180）可作为布局中国AI核心资产的工具 [3] - 场外联接基金代码为013402（A类）和013403（C类） [3]