基金研究 市场回顾 - 上周权益市场主要指数延续上涨，创业板指涨幅最大达8.58%，科创50涨幅超5% [2] - 申万一级行业中22个行业上涨，通信、电子、非银金融、电气设备、计算机涨幅居前，银行、钢铁、纺织服装、煤炭、公用事业跌幅居前 [2] 公募基金市场表现 - 超九成主动权益基金年内实现正收益，《推动公募基金高质量发展行动方案》逐步落地 [2] - 偏股型基金平均上涨3.77%，量化基金平均上涨2.94%（正收益占比93.88%），固收+基金上涨0.31%，纯债型基金下跌0.17%，养老目标FOF上涨1.20%，QDII平均上涨1.67%（正收益占比92.17%） [2] - 主动权益基金仓位升至80.81%（较上期+2.22pct），接近三年高点，银行、通信、非银金融仓位增幅居前，汽车、国防军工、计算机仓位降幅显著 [3] ETF市场动态 - 上周ETF市场净流出57.60亿元，跨境型ETF净流入167.44亿元，股票型ETF净流出243.42亿元（创业板/科创板标的资金大幅流出） [3] - ETF市场日均成交额3,882.17亿元，日均成交量1,747.69亿份，换手率9.41% [3] - 上证50、科创债、可转债ETF为主要流入品种，中证全指半导体产品与设备指数等遭遇净流出 [3] 基金发行情况 - 新发行基金33只（较前期-5只），新成立基金23只（较前期-11只），募集规模99.46亿元（较前期-297.94亿元） [4] 轻工制造&纺织服饰行业 行业动态 - 电动两轮车7月内销增长24.4%，老款清仓新款涨价，9月1日"新国标"实施推动行业技术合规升级 [5][6] - 《中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明》发布，90天关税暂缓期覆盖欧美备货期，利好出口链订单改善 [6][7] 公司业绩 - 百隆东方上半年归母净利润同比+67.53%，报喜鸟上半年归母净利润同比-42.66% [6] 市场表现 - 轻工制造行业跑输沪深300指数0.81个百分点（SW轻工制造1.56% vs 沪深300 2.37%），纺织服饰行业跑输3.75个百分点（SW纺织服饰-1.37%） [6] 行业策略 - 包装纸龙头持续发布涨价函，瓦楞纸/箱板纸/白卡纸均价上涨，政策推动"反内卷"或改善造纸行业盈利 [6] - 维持行业"中性"评级，推荐欧派家居、索菲亚、探路者、森马服饰、乖宝宠物、中宠股份"增持"评级 [7]

核心观点 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》进入落地阶段 涉及浮动费率基金转常规 债基审批优化 销售服务费率调降 发起式基金运作要求放宽等多方面改革 [1] 浮动费率基金改革 - 浮动费率基金预计国庆节后转为常规审批 存续产品观察一年后可能转为浮动费率 [2] - 目前仅适用于主动权益类基金 后续可能引入"固收+"基金 [2] - 行业头部机构需发行浮动费率基金数量不低于主动管理权益类基金发行数量的60% [4] 债券基金审批优化 - 权益仓位5%~20%的二级债基审批时限压缩至15个工作日 [4] - 纯债基金审批速度分化 零售客户及科创绿色债券主题债基审批提速 [4] - 主动管理权益类基金统计口径扩大至所有含权债基产品 推动"固收+"基金扩容 [4] 销售服务费率改革 - 销售服务费率将统一调降 机构端尾随佣金下调 直销渠道销售费用或全面取消 [5] - 行业统一机构投资者营销服务平台将上线 货币基金7日年化收益率低于1%时可能进一步降费 [5] 发起式基金与运作要求 - 拟放宽迷你基金及发起式基金的运作要求 [6] - 老产品可获得一次无需召开持有人大会即可修改投资范围的机会 [6] - 《业绩比较基准细则》预计年内发布 设置3~6个月整改期 [6] 信息披露与考核管理 - 《信息披露管理办法》拟明年修订 需展示中长期业绩 投资者盈亏 换手率 综合费率等数据 [6] - 《基金公司绩效考核管理规定》预计年底前发布 考核聚焦产品业绩及投资者盈亏 [7] 合规监管重点 - 严查基金分红信息泄密 协助机构避税 销售环节不正当利益输送等行为 [8] - 重点关注通过大额赎回做高基金净值的行为 [8]

推动公募基金高质量发展行动方案 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》出台后一系列改革举措及配套规则将陆续落地 [2] - 近期召开围绕《行动方案》相关议题的培训涉及浮动费率基金转常规、债基审批优化、调降销售服务费率、发起式基金的运作要求等最新指导意见 [2] 浮动费率基金 - 新一批浮动费率基金陆续问世浮动费率基金预计于国庆节后转为常规审批 [3][4] - 存续产品在观察一年后可能根据市场情况决定是否转为浮动费率基金基金公司拟提前将老产品调整为浮动费率基金可与监管沟通是否可行 [4] - 目前浮动费率基金仅适用于主动权益类基金后续有可能在"固收+"基金中引入浮动费率机制 [4] 债券基金审批优化 - 权益仓位在5%~20%之间的二级债基审批时限或压缩至15个工作日 [6][7] - 引导管理规模居前的行业头部机构发行浮动费率基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60% [7] - 主动管理权益类基金的统计口径将扩大至所有含权债基产品或将推动"固收+"基金扩容 [7] - 纯债基金审批速度将分化面向零售客户发行的债基审批或将提速面向非零售客户的科创、绿色债券主题的债基审批或也提速 [8] 销售服务费率改革 - 《公募基金销售费用管理规定》或将于近期公开征求意见基金产品的销售服务费率将统一调降 [9][10] - 尾随佣金方面零售端或保持不变机构端将有所下调直销渠道销售费用或将全面取消 [10] - 行业统一的机构投资者营销服务平台将上线各基金公司直销业务将陆续迁入 [10] - 若货币基金7日年化收益率低于1%或将进一步降费或者阶段性打折 [10] 发起式基金运作要求 - 《业绩比较基准细则》预计年内发布行业统一设置3~6个月整改期基金公司梳理所有旗下公募产品业绩比较基准后统一备案后公告无需召开持有人大会 [12] - 《信息披露管理办法》拟于明年修订信披中需展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息 [12] - 《公募基金运作管理办法》后续有望迎来修订给予老产品一次"无需召开持有人大会即可修改投资范围"的机会拟放宽迷你基金及发起式基金的运作要求 [12] 合规监管 - 基金分红信息泄密仍是合规关注的重点未来泄露基金分红信息、协助机构避税、销售环节不正当利益输送等行为以及通过大额赎回做高基金净值的行为均将会被重点关注 [14]

核心观点 - 《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》出台 推动行业进入高质量发展新格局 明确以投资者利益为核心 提升服务资本市场、居民财富管理和实体经济的能力 [1][2] 行业发展现状 - 2019年以来公募基金规模从12.78万亿元增长至25.08万亿元 增幅近100% 全球排名从第8位上升至第4位 [2] - 产品结构持续优化 但存在专业能力适配性不够、文化建设薄弱、结构不平衡等问题 [2] 政策举措方向 - 培育专业资产管理机构 支持行业差异化发展 壮大公募基金管理人队伍 [1] - 全面强化专业能力建设 稳步推进高水平开放 鼓励产品及业务守正创新 [1] - 提高中长期资金占比 强化行业基础设施建设 [1] - 着力打造良好发展生态 提升监管转型效能 共提出16条具体举措 [1] 行业机构响应 - 华夏基金将提升投研核心能力 加强投研团队体系化、长期化和平台化建设 [3] - 重点在养老金融服务、公募REITs、股权投资等领域加大创新力度 [3] - 招商基金认为政策将促进行业更好服务实体经济与资本市场改革 发挥普惠金融作用 [2]

核心观点 - 公募基金行业发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 通过25条举措推动行业从"重规模"向"重回报"转变 形成高质量发展"拐点" [1] - 方案重点包括优化主动权益基金收费模式 强化基金公司与投资者利益绑定 提升权益投资规模和稳定性 提升投资者服务能力 [1] 收费模式改革 - 建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制 对新设主动权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动费率模式 [2] - 根据持有期和年化收益率分档收费：持有少于365天仅收基础管理费 持有超过365天则管理费与持有期间年化收益率挂钩 [2] - 要求头部机构发行此类基金数量不低于其主动权益类基金发行数量的60% 一年后评估优化并全面推开 [3] - 浮动费率模式强化业绩比较基准的"锚定作用" 将管理人与投资者利益深度绑定 [3] 业绩比较基准监管 - 强化业绩比较基准约束作用 制定公募基金业绩比较基准监管指引 [3] - 明确业绩比较基准的设定、修改、披露、评估及纠偏机制 对基金公司选用行为实施严格监管 [3] - 设立清晰业绩比较基准可避免风格漂移 让投资者更准确评估基金表现 增强市场投资风格稳健性 [4] 考核机制改革 - 建立以基金投资收益为核心的考核体系 降低规模排名、收入利润等经营性指标考核权重 [5] - 公司高管考核中基金投资收益指标权重不低于50% 基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% [6] - 全面实施长周期考核机制 三年以上中长期收益考核权重不低于80% [6] - 建立健全与投资收益挂钩的薪酬管理机制 强化强制跟投比例与锁定期要求 [6] - 对三年以上业绩低于基准超10个百分点的基金经理明显降薪 显著超基准的可适度提高绩效薪酬 [6] 权益基金发展 - 加强监管引导与制度供给 推动权益类基金产品创新发展 优化注册安排 [8] - 显著提升监管分类评价中权益类基金相关指标权重 突出权益类基金发展导向 [8] - 支持主动权益类基金创新发展 研究推出更多浮动费率产品 大力发展各类指数基金和主题投资股票指数基金 [8] - 研究创设参与互换便利操作的场外宽基指数基金试点产品 [8] 注册机制优化 - 实施ETF快速注册机制 原则上5个工作日内完成注册 [9] - 主动权益类基金和场外成熟宽基股票指数基金原则上10个工作日内完成注册 [9] - 明确约定最低持股比例的混合型、债券型基金原则上15个工作日内完成注册 [9] - 简化审批流程让基金公司更快将优质权益类产品推向市场 满足多元化投资需求 [9] 销售机构评价 - 建立基金销售机构分类评价机制 将权益类基金保有规模及占比、投资者盈亏与持有期限等纳入评价指标体系 [11] - 对评价结果靠前的销售机构在产品准入、牌照申请、创新业务等方面依法优先考虑 [11] 投研能力建设 - 提升服务投资者水平 强化核心投研能力建设 [12] - 支持优质头部基金公司业务创新发展 促进资产管理和综合财富管理能力双提升 [12] - 制定中小基金公司高质量发展示范方案 支持特色化经营、差异化发展 [12] - 支持基金公司市场化并购重组 推动严重违规机构依法出清 [12] 风险防控机制 - 完善行业多层次流动性风险防控机制 持续提升行业合规水平 [13] - 督促基金公司强化内部管理 加大追责问责力度 [13] - 完善基金经理跟投机制 打击违法违规行为 改革独立董事制度 [13]

核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 提出25条改革措施 旨在推动行业从"重规模"向"重回报"转变 强化投资者利益绑定 提升投资行为稳定性和服务能力 发展壮大权益类基金 [1] 业绩比较基准强化 - 证监会将出台公募基金业绩比较基准监管指引 建立基准库 明确设定、修改、披露、评估及纠偏机制 指导存量主动权益类基金有序调整 [3][4] - 强化业绩比较基准对比结果运用 在基金公司绩效考核、监管分类评价、第三方评奖等机制中重点关注产品业绩偏离基准情况 体现"奖优罚劣" [4] - 业绩比较基准发挥"锚"和"尺"作用："锚"明晰投资风格、约束投资行为 防止大幅偏离产品定位；"尺"衡量基金是否跑赢市场 作为考核依据 [3] 浮动管理费改革 - 对主动管理权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动管理费模式 根据持有期间业绩表现确定管理费率 [5][6] - 费率分三档：符合同期业绩比较基准适用基准档费率（如1.2%）；明显低于适用低档费率（如0.6%）；显著超越适用升档费率（如1.5%） [6] - 采取新老划断方式 头部机构新注册主动权益类基金的60%需采取浮动费率安排 已有20余家机构做好新产品申报准备 [6] 考核体系改革 - 全面建立以基金投资收益为核心的基金公司考核体系 涵盖基金产品业绩（净值增长率、业绩比较基准对比）和投资者盈亏（基金利润率、盈利投资者占比） [8] - 基金公司高管考核中基金投资收益指标权重不低于50%；基金经理考核中基金产品业绩指标权重不低于80% 降低管理规模、收入利润等指标权重 [8] - 建立健全与基金投资收益挂钩的薪酬机制：三年以上产品业绩低于基准超10个百分点 基金经理绩效薪酬明显下降；显著超越基准可适度提高薪酬 [9] 利益绑定机制 - 提高基金公司高管、主要业务部门负责人、基金经理对本公司管理基金产品的跟投比例（现行20%、30%基础上进一步提升） 并延长跟投锁定期 [9] - 基金业协会将修订《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》 嵌入监管要求 [9] 一流投资机构建设 - 完善基金公司治理：强化国有大股东功能 防范大股东不当干预与内部人控制；严把准入关 加强股东资质审核 穿透核查股权结构及出资来源 打击股权代持、私下转让等违规行为 [11] - 提升服务投资者能力：做大做强投研团队；支持员工持股等长效激励；研究创设适配个人养老金投资产品 发展基金投顾业务；推出机构投资者直销服务平台 [11] - 支持权益类与固收类基金协调发展：修订FOF、养老目标基金规则 加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度 [11] 中小基金公司支持 - 制定中小基金公司高质量发展示范方案 支持特色化经营 [12] - 研究拓宽风险准备金投资范围和使用用途 出台《公募基金运营服务业务管理办法》 降低信息技术系统租赁与使用费 助力降本增效 [12] - 支持基金公司市场化并购重组 提高有效竞争力 [12] 产品与规则优化 - 修订《公募基金运作管理办法》 完善基金成立标准、存续条件及退出机制 拓展投资范围和策略 提升运作灵活度 解决"迷你基金""帮忙基金"等问题 [12] 改革实施安排 - 改革与《关于加强证券公司和公募基金监管 加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见》落实同步 用三年左右时间完成整体改革 [13] - 区分轻重缓急分阶段推进：制定各项政策落实时间表 成熟一项推出一项；区分存量增量、大小公司稳妥实施 给予调适时间；后续评估优化 [13] - 配套法规涉及20余部 制定修订中将听取投资者和行业机构意见 [13] - 强化政策协同：部分举措涉及外部委及股东单位等非金融机构 已征求意见 后续加强协作确保实效 [14]

核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 旨在通过浮动费率机制创新 考核体系重构 产品供给侧改革和合规生态强化等措施 推动公募基金行业向"投资者利益至上"转型 实现"回报增 资金进 市场稳"的良性循环 [1][3][4] 浮动费率机制改革 - 主动权益类基金收费模式发生结构性变革 管理费率与业绩表现动态挂钩 打破"旱涝保收"格局 [1] - 浮动费率产品采取"基准档-降档-升档"差异化收费 管理费收入与投资者回报深度绑定 超额收益可换取升档费率 平庸业绩必须降费让利 [1] - 中欧基金2023年7月将约70只主动权益类基金管理费率从1.5%降至1.2% 托管费率从0.25%降至0.2% 并推出持有时长阶梯式浮动费率产品 [2] 考核体系重构 - 改革将业绩跑赢基准 投资者盈亏情况等指标纳入基金公司和基金经理考核体系 推动从"重规模"向"重投资者回报"转变 [3] - 基金公司需建立以基金投资收益为核心的考核体系 降低规模排名和收入利润等经营性指标权重 [3] - 公司高管考核中基金投资收益指标权重不低于50% 基金经理考核中产品业绩指标权重不低于80% [3] - 全面实施长周期考核机制 三年以上中长期收益考核权重不低于80% [3] - 提高基金公司高管和基金经理用奖金跟投自己产品的比例要求 延长锁定期 保证与投资者利益一致 [3] 行业能力建设 - 改革推动公募基金从资产管理机构升级为与投资者共担风险的财富管理伙伴 强调透明 共担和长期三大关键词 [4] - 行业需要提升核心投研能力 从依赖个人能力的手工作坊式转向专业分工 深度协作的工业化生产模式 [4] - 通过体系化 可持续的服务能力建设 发挥资本市场"压舱石"和"稳定器"作用 [4]

文章核心观点 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，旨在落实中央精神，推动行业从重规模向重投资者回报转型，通过机制调整强化与投资者利益绑定，实现功能性、盈利性统一与高质量发展 [1] 行业规模与发展态势 - 公募基金行业总规模从2019年的13万亿元增长到2023年底的33万亿元 [2] - 以股票投资为主的权益类基金规模从2.3万亿元增长到8.2万亿元 [2] - 权益类ETF规模突破3万亿元 [2] - 近年来受股市波动影响，部分权益类基金出现亏损，行业存在投资者获得感不强等问题 [2] 治理与考核机制改革 - 完善基金公司治理，推动股东会、董事会、经营层勤勉尽责，树立以投资者最佳利益为核心的经营理念 [2] - 调整基金公司高管、基金经理等“关键少数”考核，强化与投资者利益绑定 [2] - 引入净值增长率、基金利润率、盈利客户占比等指标，化解行业过度聚焦规模的短视倾向 [2] - 系统改革行业考核评价体系，全面加强长周期业绩考核，健全激励约束与薪酬管理制度 [3] - 明确三年以上中长期考核权重不低于80%，提高产品长期收益 [4] 产品创新与投资者导向 - 推出更多适配投资者需求的产品，加大中低波动型产品创新力度 [3] - 研究推出更多与基金业绩挂钩、投资者回报绑定的浮动费率基金产品 [3] - 截至2024年底，全市场自2013年以来成立的浮动费率基金共有59只，总规模达714.81亿元 [3] - 为每只基金设立清晰的业绩比较基准，避免风格漂移和货不对板 [4] 投研能力与成本优化 - 建立基金公司投研能力评价制度，引导公司强化投研核心能力建设，提高大类资产配置和风险管理能力 [4] - 稳步降低基金投资者成本，在已降低管理费率、托管费率、交易费率基础上，合理调降认申购费和销售服务费 [5]

公募基金行业转型现状 - 公募基金总规模创34万亿元历史新高，但行业面临转型期焦虑，压力来自ETF赛道激烈竞争、主动权益基金规模留存困难等问题[3] - ETF业务竞争白热化，中证A500ETF吸引超30家基金公司布局，首批8只基准做市信用债ETF和10只科创债ETF引发头部公司同台竞技[6] - 主动权益基金上半年总份额3.12万亿份，较去年底减少1297亿份(缩水4%)，百亿产品阵营从去年底的20只缩减至18只[15] ETF业务竞争格局 - 单只ETF年固定成本约200万元(系统90万+人员90万+运营30万)，需规模稳定在50亿元以上才能盈亏平衡[11] - 中证A500ETF发行成本达千万元级别，部分公司为维持流动性每天需支付高额做市费用维持几十亿元成交金额[7] - 行业竞争呈现分层：头部大厂"全覆盖式"竞争、次头部转向策略性竞争、部分公司选择"小而美"战略或放弃ETF业务[12] 主动权益基金困境 - 上半年主动权益类基金平均收益率超6%(28只收益超50%)，但首尾业绩差距达104个百分点，部分基金亏损超15%[15] - 面临"两头不讨好"困境：业绩波动大则客户流失，风格稳健又难在短期行情突围，资金加速流向被动指数产品[16] - 存量基金陷入恶性循环：业绩不佳产品市场反弹仍遭净赎回，历史绩优产品也难回规模峰值[16] 行业人才流动趋势 - 上半年离任基金经理190位，较去年下半年下降，行业招聘需求收缩，中小公司仅补充核心空缺[21] - 绩优基金经理密集离职转投私募，与行业限薪趋势及私募高业绩分成、投资自由度吸引力相关[22] - 人才结构调整反映行业转型：被动投资、量化分析及复合型人才需求上升，薪酬体系从高薪挖角转向内部培养[21] 养老FOF发展现状 - 271只养老FOF总规模604.42亿元(同比减少5.18%)，55只规模低于5000万元，4只不足1000万元[24] - 近三年平均收益率-3.62%，但近一年回升至8.89%(363只产品涨超5%)[25] - 个人养老金基金规模稳步增长：从2022年末20.05亿元增至2025年二季度末124.09亿元[25] 高质量发展路径 - 头部公司战略方向：差异化竞争(创新业务)、平台化整合(多业务线协同)、国际化布局(全球资产配置)[33] - 中小公司面临生存压力，需在股东定力与战略魄力间寻找平衡[34] - 技术赋能成为关键：通过AI投顾、数字化工具实现精准营销、智能运营，构建全周期投资者陪伴体系[32]

华安基金党委书记、董事长朱学华卸任党委书记 【导读】华安基金党委书记、董事长朱学华卸任党委书记，徐勇"接棒"华安基金党委书记 7月30日，记者从业内获悉，华安基金党委书记、董事长朱学华卸任党委书记，原招商基金总经理徐勇 已入职华安基金，正式接任华安基金党委书记，未来将进一步接任公司董事长一职。 目前，华安基金已构建起"老中青"三代人才梯队，投资管理团队有超200人，设立了宏观策略、周期、 消费、TMT、先进制造等小组。 国泰海通证券《权益类基金大型公司绝对收益排行榜》显示，截至2025年二季度末，在13家权益类大型 基金公司中，华安基金最近7年整体业绩表现排名第一。 今年初，徐勇向中国基金报记者表示，2025年是"十四五"规划的收官之年，更加积极有为的政策环境 下，公募基金高质量发展大有可为，主要可以从三个方面审视思考再出发： 公开履历显示，朱学华曾任上海财政证券有限公司党总支副书记，上海证券有限责任公司党委书记、副 董事长、副总经理、工会主席，兼任海际大和证券有限责任公司董事长。2014年，在上海国资改革加速 推进的背景下，朱学华从上海国资委旗下的上海证券"转会"华安基金，担任华安基金党委书记、董事 长、法 ...